BQ GIAO D{JC VA BAO T~O TRUONG f)~l HOC KINH TE TP.HCM 03*ro ? , ~ QUAN L Y DANH MUC DAU TU' • , ~ ? ~ ~ TAl CAC CONG TV BAD HIEM VIET NAM • • eE TAl NGHIEN COU KHOA HOC CAP BQ Ma so: B2oos-o9-1 o Chu nhi~m de Uti: Thu' ky khoa hQc: Thanh vien de tai: BQ GIAO ovc DAO T~O NA M 2007 TRlfONG D~l HQC KINH TE TP.HCM . , a. Jl Jl ' ' " ·~ .l ., ____ S:l Aifrf TS. Ho Thuy Tien CN. Le HO'u Tan Phu PGS.TS. Nguyen Ngoc Djnh TS. Nguyen Tan Hoang GV. Nguyen Tien Hung ThS. Truong Thl Dam ThS. Phan Ho Trung Phong CN. Che Quang Hoang vo r-f J I ·' MUC LUC . . MlJCLl)C DANH Ml)C CAC CHU VIET TAT ? ~ DANH Ml)C BANG, DO THJ ' ? ~ LdiMdDAU cHu'ONG 1: co sa LU~Nv:E DAUTu'vA QuANLY nANHMVc DAuTu l ~ BAO HIEM l 1.1. Cd sCi 1u~n v~ d~u tu' 1 1.1.1. Khai quat. 1 1 1 2 C , hA ~ , dA d~ ~t d' h d~ tu' 1 . . . ac n an to tac <;>ng en quye ~n au . 1 1 3 T ? ~ • h 1 • ' ? • h dA d~ tu' 2 . . . y suat sm 91 va rm ro trong o~t <;>ng au . 1 1 .4 D 1 ' •. • t·"y t'. • d~ u' 4 . . . 0 u'ong rul ro cua ung al san au t . 1.1.5. Mo'i quan he$ giua nH ro va ty sua't sinh 1<;~i (CAPM) 6 1.2. Cd sCi 1u~n v~ quan 1y danh mgc d~u tu' 6 1.2.1. Khai quat. 6 1.2.2. Quy trlnh quan 1y danh mgc d~u tu' 7 1.2.3. Cac chie'n 1u'<;lc quan 1y danh mgc d~u tu' 8 1.2.4. Ly thuye't danh mgc cua Harry Markowizt 9 1.2.4.1. Ly thuye't da d~ng h6a 9 1.2.4.2. Ly thuye't Markowitz 11 1.2.4.3. Xay d\fng mo hinh danh mgc d~u tu'theo H. Markowitz 16 1 3 C ? 1 A ~ h dA d~ ? , A b? h' ~ 17 . . d so u~n ve o~t <;>ng au tu'cua cac cong ty ao 1em . 1 3 1 S _k h" ~ ? h dA d_k • , A t b? h" ~ 17 . . . \l' cant 1et cua o~t <;>ng au tu' t~1 cac cong y ao 1em . 1.3.2. Vai tro d~u tu'quy bao hi~m 19 1 3 3 C , A J d_k - b? h" ~ ' 20 . ~ . ac nguyen tac trong au tu' quy ao 1em . 1.3.4. Quy dinh v~ danh mgc d~u tu' cua cong ty bao hi~m 21 1.3.5. M9t sfS cac chi tieu danh gia hic$u qua ho~t d9ng d~u tu' cua cac cong ty bao hi~m 22 1.3.6. Kinh nghic$m d~u tu' vo'n cua cac cong ty bao hi~m (J m9t so' nu'oc c6 n~n kinh te' thi tru'ong ph at tri~n 23 1.3.6.1. Cac quy dinh phap 1y 23 1 3 6 2 C ~ , d_k tu' A th" ' b? h" ~ 27 . . . . au true au tren ~ tru'ong ao 1em . KET LU~N CHlfdNG 1 30 CHu'ONG 2: THljC TR~NG VE HO~T DQNG DAU Tu' CUA CAC CONG ? ;? " TY BAO HIEM VI~T NAM GIAI DO~N 2004-2006 31 2.1. Th\fc tr~ng ho~t d9ng cua thi tru'ong bao hi~m Vic$t Nam giai do~n 2004-2006 31 2.1.1. KhcH quat S\1' ra doi va phat tri€n thi tnl'ong bao hi€m Vil$t Nam 31 2.1.2. Thl!c tr~ng ho~t d()ng cua thj tnl'ong bao hi€m Vil$t Nam giai do~n 2004- 2006 33 2.2. Tdng quan v~ ho~t d()ng cua thj tntong chung khoan Vil$t Nam 40 2.2.1. Tinh hinh ho~t d()ng cua thj tntong d SGDCK Tp.HCM .40 2.2.2. Tinh hinh ho~t d()ng cua thj tntong d TTGDCK Ha N()i 42 2.3. Thl!c tr~ng ho~t d()ng d~u tU' cua cac cong ty bao hi€m Vil$t Nam 43 2.3.1. Cd sd phap 1y cho ho~t d()ng d~u tU' cua cac cong ty bao hi€m Vil$t Nam 43 2.3.2. Thttc trang d~u tl.t .•••• •• •••• •• •.• • ••• •• •.• •• • •• • •.• ••. 44 . . 2 3 3 £) ~ h 0 ~ h )t h dA d.)t ? ~ A b? h' ,:/ 52 . . . an g1a c ung ve o~t <;mg au tU' cua cac cong ty ao 1em . 2.4. Thl!c tr~ng v~ quan 1y danh m"Qc d~u tU' t~i cac cong ty bao hi€m Vil$t Nam 55 KET LUAN CHUdNG 2 58 CHUONG 3: MOT SO GIAI PHAP NANG CAO H~U QUA QUAN LY DANH MlJC DAU TU T~I CAC CONG TY BAO HIEM VI~T NAM • • 59 3.1. Hoan thil$n khung phap 1y cho ho~t d()ng d~u tU' cua cac cong ty bao hi€m 59 3.2. Khong nen phan bil$t cac ngu6n vO'n d~u ttt nh~m t~o thu~n 1qi cho cac cong ty bao hi€m khi ra quye"t dinh d~u ttt va ddn gian h6a trong qua trinh ki€m tra cua cd quan quan 1y 65 3 3 N A h' A ? ? 1 ~ d h d.)t ? ~ A b? h' ,:/ 67 . . ang cao H(U qua quan y an m"Qc au tU' cua cac cong ty ao 1em . 331Th d ,:J. h'~ 1 d.:t ' ,:? h'~ 68 . . . ay 01 c 1en U'<jc au ttt vao cop 1eu . u' ' ? , ~ CH dNG TRINH QUAN LY DANH Ml)C £>AU TU 69 3.3.2. Chuyen mon h6a ho~t d()ng d~u tttb~ng each thanh 1~p cong ty chung khoan h ~ A ? 1 ~ - d.)t 78 o~c cong ty quan y quy au ttt . 3.3.3 Cac cong ty bao hi€m c~n nghien cuu ap dt,mg phttdng phap quan 1y ti~n m~t to'i 11u 79 3.3.4. Md r()ng hinh thuc cho vay dO'i voi chu hqp d6ng bao hi€m nhan th<,> 80 3.3.5. E>ao t~o d()i ngii nhan vien c6 trinh d9 chuyen mon cao trong IInh vl!c d~u ttt 81 3.4. Nh6m giai phap h6 tr<J 81 3.4.1. Xay dl!ng n~n tang vii'ng cha:c cho vil$c phat tri€n thi t~ong bao hi€m 81 3.4~2. Hoan thil$n hi$ thO'ng cac chi tieu v~ danh gia kha nang thanh toan cua cac A b? h',:/ 82 cong ty ao 1em . 3.4.3. Phat tri€n thi trttong chung khoan dn djnh, t~o moi trttong thu hut d~u ttt quy b ? h',:J ao 1em 86 KET LUAN CHUdNG 3 87 ~ A KETLUAN ' A ? TAl LieU THAM KHAO ~ ~ ~ ' ,.t "' PHU LUC: PHIEU E>IEU TRA E>E TAl NCKH CAP BO . . . DANH MUC cAc cHU VIET TAT BH b? h.~ : ao tern BHNT : bao hi~m nhan thQ BHPNT : bao hi~m phi nhan thQ BHXH : bao hi~m xa h()i DNNN : doanh nghi~p nha mtoc HDBH : h<;Jp dcSng bao hi~m NHTM : ngan hang thu'dng m~i STBH : s6 ti~n bao hi~m TTBH : thi tntong bao hi~m TTCK : thi tntong chung khmin ,. ' ~ ? ' ~ DANH MUC CAC HINH, DO THI, BANG VA SO DO HINH Trang Hlnh 1.1. Rui ro h~ thO'ng va khong h~ thO'ng 4 DO THl Trang D6 thi 2.1. SO' ti€n d§u tu' trd 1'.1-i n€n kinh te' eua nganh bao hi~m Vi~t Nam 45 ? BANG Trang Bang 1.1. Ca'u true d§u tu' tai ehinh eua eae eong ty bao hi~m d m()t sO' nu'oe 28 Ba~g 1.2. Co ea'u d§u tu' eua eae eong ty bao hi~m nhan thQ t'.li m()t sO' nu'oe 30 Bang 2.1. S0'1uqng eae eong ty bao hi~m tinh de'n 31.12.2006 33 Bang 2.2. Doanh thu phi bao hi~m va thj ph§n theo khO'i doanh nghi~p 34 Bang 2.3: Tinh hlnh bdi thu'ong va tra ti€n bao hi~m 35 Bang 2.4: Ho'.lt d()ng tai bao hi~m tren thj truong bao hi~m Vi~t Nam 36 Bang 2.5: Nang h;re tai ehinh nganh bao hi~m Vi~t Nam 37 Bang 2.6. ThO'ng ke ho'.J.t d()ng giao djeh qua eae nam 41 Bang 2.7. Co ea'u d§u tuvO'n trd 1'.1-i n€n kinh te' 46 Bang 2.8. Ty sua't 1<;1i nhu~n d§u tu' nganh bao hi~m Vi~t Nam 47 Bang 2.9. Co ea'u d§u tu' eua eae eong ty bao hi~m phi nhan thQ Vi~t Nam 51 Bang 2.10. T6ng h<;lp ke't qua di€u tra 55 Bang 3.1. Quy djnh d§u tu' eho eae eong ty bao hi~m nhan thQ eae nu'oe Chau A 62 Bang 3.2. Quy djnh hic$n hanh v€ ho'.lt d()ng d§u tu' eua eae eong ty bao hi~m 64 Vi~t Nam va eae kie'n nghj sd'a ddi SODO Trang So d6 3.1. Ca'u true ehu'ong trlnh quan 1y danh m\}e d§u tu' 77 ' ? ~ LOI MO DAU 1/ Tinh dtp thie't va illl}C tiell nghien CUll ciia d~ tai Song song voi nhung th~mh tlJU d~t dtt<;1c bao giO ctlng ti~m ~n nhung nguy co lam phat sinh riH ro dftn de'n t6n tha't v~ ngttoi va tai san. Vl v~y, t6n t~i va phat tri€n nganh bao hi€m tu'dng ung voi muc d() phat trie'n cua n~n kinh te' Ia m()t nhu cciu khach quan. Do d~c thu cua nganh, cac doanh nghi~p bao hi€m bao giO ctlng tie'n hanh d6ng thoi hai ho~t d()ng, d6 Ia kinh doanh bao hi€m thucin tuy va d~u ttt. Ne'u nhtt kinh doanh bao hie'm thu~n tuy cua nganh bao hie'm Vi~t Nam trong thoi gian qua c6 t6c d() phat trie'n kha nhanh thl ho~t d()ng d~u tu' cua cac doanh nghi~p bao hie'm l~i kha mo nh~t. M()t trong nhung nguyen nhan cua th\fc tr~ng nay Ia va"n d~ quan ly danh ffi\[C d~u tu' cua cac cong ty bao hie'm con h~n che'. Vl v~y. d~ tcH "Qmin ly danh illl}C dall tti t~i cac cong ty bao hi~m Vi~t Nam" du'QC l\fa chQn nghien cuu nh~m phan tich th\fc tr~ng, xac dinh nguyen nhan va du'a ra giai phap nh~m nang cao hi~U qua quan ly danh ffi\[C d~U tu' CUa cac cong ty bao hie'm Vi~tNam. 2/ Do'i tliqng va ph~m vi nghien cull: B~ tai nghien t~p trung nghien cuu v~ ho~t d()ng d~u ttt va quan ly danh ffi\[C d~U tu' CUa cac cong ty bao hie'm thu'dng m~i tren thi tru'ong tai chinh bao g6m cac cong ty BHNT va BHPNT, khong di vao phan tich ho~t d()ng d~u tu' cua cac cong ty moi gioi bao hie'm ctlng nhu' cac t6 chuc bao hie'm khac nhu' bao hie'm xa h()i 3/ Phlidng phap nghien CUll B~ tai da sii' dl;lng cac phttdng phap nhtt duy v~t bi~n chung, duy v~t lich sii', di~n dich-qui n~p ke't h<;1p giua cac du li~u sd ca'p va du li~u thu ca'p, giua ly thuye't va th\fc ti~n. Be' minh hQa cho lu~n an, chung toi da sii' d\[ng s61i~u du'QC cong b6 chinh thuc tir co quan chinh phii nhu' B() Tai chinh va cac tu' lic$u tir sach, bao, t~p chi chuyen nganh. 4/ Ke't ca'u d~ tai: N<?i dung ciia d~ tai th~ hic$n trong 3 chu'ong: Chuang 1: Co Sd lu~n v~ d~u tu' va qmln ly danh ffi\}C d~u tu' bao hi~m Chuang 2: Thl;t'c tr~ng v~ ho~t d()ng d~u tu' ciia cac cong ty bao hi~m Vic$t Nam giai do~n 2004-2006 Chuang 3: M<]t sff giai phap nang cao hic$u qua quan ly danh m\}c d~u tu' t~i cac cong ty bao hi~m Vic$t Nam ? A. ~ ~ CHlJONG 1: CO SO LUJ)N VE DAU TlJ ? , ~ ? ~ VA QUAN l Y DANH MUC DAU TlJ BAO HI EM 1.1. Cd sd lu~n v~ d~u tii 1.1.1. Khai quat . D~u tu' Ia hanh d()ng hy sinh m()t gi<i tri ch~c ch~n. (J thoi di~m hi~n t(;li d~ d6i Ia'y m()t ghi tri khac Ion hdn nhu'ng mang tfnh khong ch~c ch~n (J tu'dng Iai. Tu khai ni~m nay, ta tha'y ho(;lt d<)ng d~u tu' bao giC1 cling g~n li~n voi hai ye"u to'Ia I<;1i nhu~n (th~ hi~n (J ky v<;mg gia tri d(;lt dlfdc trong tu'dng Iai Ion hdn so VOi gia trj hi~n t(;li) va nli ro (th~ hi~n d Slf khong ch~c ch~n V~ gia tri se d(;lt dlfdC trong tu'dng Iai). C6 m()t nguyen t~c trong ho(;lt d()ng d~u tu' Ia slf danh d6i gifi'a nli ro va I<;1i nhu~n. Ne"u kha nang sinh I<;1i tu ho(;lt d()ng d~u tu' cang cao thl muc d9 nli ro rna nha d~u tu' ganh chiu cling se cao tu'dng ung va ngu'<Jc I(;l,i. f)~u tu' theo khai ni~m du'a ra (J tren c6 y ngia ra't r()ng, c6 th~ t(;lm chia cac ho(;lt d()ng d~u tu' nay ra lam hai mang IOnIa d~u tu' thlfc va d~u tu' tai chinh. Ho(;lt d<)ng d~u tu' vao da't dai, nha xu'dng, may m6c thie"t bj dlfdc g<;>i 1a d~u tu' thlfc, con d~u tu' vao cac tai san tai chinh nhu' c6 phie"u, trai phie"u va cac chung tu c6 gia khac du'<Jc g<;>i 1a d~u tu' tai chinh. Trong n~n kinh te", hai ho(;lt d()ng nay quan h~ va h6 tr<J nhau cung phat tri~n. 1.1.2. Cac nhan to' tac dqng de'n quye't djnh d~u tu H~u he"t mvc dich cua nha d~u tu' Ia I<;1i nhu~n. Vl v~y, d~ d(;lt dl;tdc mvc dich nay nha d~u tu' C~n phai bie"t nen d~u tu' vao linh VlfC nao, d~u tu' VaO linh VlfC d6 thl CO th~ phai do'i ph6 VOi nhfi'ng rui ro nao, nhfi'ng tac dQng tu Slf thay d6i chinh sach cua Chinh phil c6 anh hu?Jng nhu' the" nao Cho nen, d~ du'a ra quye"t djnh d~u tu', nha d~u tu' c~n chu y xem xet de"n nhii'ng nhan to' sau: - L(li nhuQ,n co thi d{lt d(ldc tit ho{lt dQng dtiu tll: day chinh Ia ffi\}C tieu cua nha d~u tu'. Vl v~y, nha d~u tu' se du'a ra quye"t djnh d~u tu' ne"u ho(;lt d()ng d~u tu' nay mang I(;li I<;1i nhu~n cang nhi~u cang to't. D~ do Iu'C1ng I<;1i nhu~n (ho~c c6 th~ su dvng thu~t ngfi' ty sua't sinh I<;1i) tu ho(;lt d()ng d~u tu', c6 m()t so' cac chi tieu dl;tdc Trang 1 I 87 bie't de'n nhu' NPV, IRR, PI, ROE, ROA, BPS Tuy nhien cffn can nhiic voi nhan tO' di li~n voi l<Ji nhu~n Ut nH ro. - Rui ro: Ut s\}' dao d()ng cua l<Ji nhu~n til' ho~t d()ng dffu tu' lam cho l<Ji nhu~n d~t du'<Jc khong nhu' d\1' kie'n. L<Ji nhu~n dao d()ng cang Ion, nii ro cang cao. C6 m()t th\}'c te' la nha dffu tu' c6 tinh u'a thfch l<Ji nhu~n va c6 tinh khong u'a thfch rui ro. M~c du khong tta thfch, nhttng rui ro t6n t~i nhu' la "h1nh wJi bong" cung voi l<Ji nhu~n. Hay n6i m()t each khac, l<Ji nhu~n va nii ro la hai thu()c tinh khong th~ tach roi cua ba't ky m()t tai san dffu tu' nao, til' d6 l<Ji nhu~n va rui ro ca'u thanh nen cac cong thuc xac djnh gia ca cua m()t tai san dffu tu'. N()i dung cua nii rose d\}'dc d~ c~p chi tie't hdn trong m\lC tie'p theo. - Chink sach khuye'n khich dllu tll cua Chink phil: ho~t d()ng dffu tu' cua cac t6 chuc ca nhan la d()ng 1\l'c phat tri~n kinh te'. Vl v~y, d~ phat tri~n kinh te' n6i chung va phat tri~n kinh te' vung hay dja phu'dng n6i rieng, tuy thu()c vao tung giai do~n, Chinh phu se du'a ra nhung chinh sach u'u diii d~ thu hut cac nha dffu tu' vao vung hay dja phu'dng d6. I>6i l~i, nha dffu tu' se d\}'dc httC1ng nhung u'u dai nhu' mien giam chi phi sii' d\lng da't, thue' thu nh~p - Nhu cllu cua thj trilling hay thj hie'u cua ngllm tieu dung: ho~t d()ng dffu tu', d~c bi~t la dffu tu' th\}'c la nh~m dap ung nhu cffu cua ngu'oi tieu dung. Vl v~y, tni'dc khi dtta ra quye't djnh dffu tu', nha dffu tu' cffn tie'n hanh nhung nghien cuu nghiem tuc, khao sat thi tru'ong voi chi phi khong phai nho. I>i~u nay la ra't cffn thie't d~ qua d6 nha dffu tu' bie't d\l'dc nhu cffu hi~n t~i va nhung xu hudng tieu dung trong tu'dng lai d~ dap ung tO't hdn cac nhu cffu nay. C6 dap ung du'<JC nhu cffu cua thi tru'ong thl nha dffu tu' moi d~t d\}'dC m\lC tieu tdi da h6a l<Ji nhu~n cua minh. 1.1.3. Ty sua't sinh IQ'i va riii ro trong ho~t dqng dan tu + Ty sua't sinh IQ'i Ty sua't sinh l<Ji cua m()t tai san dffu tu' la t6ng cac khmin thu nh~p ho~c 16 cua nha dffu tu' trong m()t thoi ky. Ne'u ky hi~u: P 0 : gia tai san dffu tu' (1 ky 0 Pt : gia tai san dffu tu' (1 ky t Ct : ltt<Jng ti~n m~t nh~n du'<Jc cua tai san dffu tu' til' ky to de'n tt Trang 2 I 87 r : ty sua't sinh l<Ji trong su6t ky t ~-Po +Ct r = ___;_ _ __;_ _ ____;_ Po • Rui ro trong ho\}t d{)ng diu tli Nhu' da d~ c~p (J ph~n tren, srf. dao d9ng cua l<Ji nhu~n hay ty sua't sinh l<Ji cua cac tai san d~u tu' la ye'u t6 gay ra rui ro khi tie'n hanh cac ho(;lt d9ng d~u tu'. M9t s6 rui ro nAm ngoai Sf/. ki~m soat cua cong ty va anh hu'dng de'n m9t s6lu'<Jng Ion cac tai san d~u tu' khac (chung khoan). M9t s6 rui ro phat sinh tu n9i t(;li cua cong ty va cong ty c6 th~ ki~m soat (J muc tu'dng d6i. Nhti'ng rui ro do cac ye'u t6 nhm ngoai cong ty, khong ki~m soat drf.dc va co anh huCJng r9ng rai de'n toan thi tru'C1ng va ta't ca mQi lo(;li chung khoan du'<Jc gQi Ia rui ro h~ th6ng. Ngu'<Jc l<;li, nhfi'ng rui ro do nhfi'ng ye'u t6 nQi t(;li gay ra, CO th~ ki~m soat du'<JC va chi tac dQng de'n m9t nganh, m9t cong ty gQi la rui ro khong h~ th6ng. - Riii ro h~ tho'ng: anh hu'CJng de'n gia cua ta't ca chung khoan. Nhung thay d5i v~ kinh te', chfnh tri, xa h9i la nhti'ng ye'u to' gay ra rui ro h~ th6ng. Rui ro h~ th6ng c6 th~ chia ra lam ba lo(;li: • Rui ro tht truang: day la rui ro h~ th6ng chi xay ra voi c5 phie'u. Rui ro thj tru'Cfng chfnh la Sf/. dao dQng cua gia c5 phie'u, Sf/. thay d5i cua lai sufft d~U tu' d6i voi nhi~u lo(;li c5 phie'u trong ffiQt thC1i gian ngi\n m~c du thu nh~p cua cong ty v~n khong thay d5i. RUi ro thi tru'C1ng xua't hi~n do nhung phan ung cua nha d~u tu' d6i voi CaC Sf/. ki~n kinh te', chfnh tri, Xa hQi rna ChU ye'u la do ye'u t6 tam ly CUa thj tru'Cfng t(;lO nen phan ung day chuy~n lam gia ca chung khoan dao dQng ffi(;lnh gay ? • ra ru1 ro. • Rui ro ltii suat: srf. dao d9ng trong muc lai sua't chung t(;lo ra srf. dao d9ng trong gia thi tru'C1ng va thu nh~p trong tu'dng lai cua chung khoan, d6 la rui ro lai sua't. Nguyen nhan chfnh cua rui ro nay la do Srf. thay d5i cua lai sua't trai phie'u chfnh phu, d~n de'n Srf. thay d5i trong muc sinh IC1i ky VQng cua nhti'ng chung khoan khac (c5 phie'u, trai phie'u cong ty). N6i each khac, chlnh phil vay v6n do'i voi chung Trang 3/87 [...]... 7%, ty sua't sinh l . quan ly danh ffi[C d~u tu' cua cac cong ty bao hie'm con h~n che'. Vl v~y. d~ tcH "Qmin ly danh illl}C dall tti t~i cac cong ty bao hi~m Vi~t Nam& quot;. d()ng d~u tU' cua cac cong ty bao hi€m Vil$t Nam 43 2.3.1. Cd sd phap 1y cho ho~t d()ng d~u tU' cua cac cong ty bao hi€m Vil$t Nam 43 2.3.2. Thttc trang d~u. <;mg au tU' cua cac cong ty ao 1em . 2.4. Thl!c tr~ng v~ quan 1y danh m"Qc d~u tU' t~i cac cong ty bao hi€m Vil$t Nam 55 KET LUAN CHUdNG 2 58 CHUONG