BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP BÀI TIỂU LUẬN TÁC ĐỘNG CỦA SỰ ĐỘC LẬP CỦA NHTW LÊN DIỄN BIẾN CỦA CHẾ ĐỘ LẠM PHÁT MỤC TIÊU GVHD: Th.S Đinh Thị Thu Hồng 1. Nguyễn Minh Tuấn 2. Nguyễn Trần Chân Lý 3. Châu Ly Pôth 4. Nhan Anh Chi 5. Nguyễn Văn Nam Tiểu Luận tài Chính Quốc tế. GVHD: ThS. Đinh Thị Thu Hồng MỤC LỤC Tóm tắt tr3 I. Giới thiệu tr3 II. Phương pháp nghiên cứu tr8 III. Nội dung và kết quả nghiên cứu tr8 1. Ảnh hưởng của IT và vai trò của CBI tr8 1.1 Dữ liệu tr9 1.2 Tóm tắt kết quả thống kê tr11 2. Kết quả tr16 2.1 Lạm phát ở các nền kinh tế mới nổi tr21 2.2 Các khảo sát tích cực tr22 3. Các kênh tác động tr23 3.1 Các kênh tiềm năng khác tr26 IV. Kết luận tr28 Tài liệu tham khảo tr29 Phụ lục tr33 Nhóm 12_BH01K35 Page 2 Tiểu Luận tài Chính Quốc tế. GVHD: ThS. Đinh Thị Thu Hồng TÁC ĐỘNG CỦA SỰ ĐỘC LẬP CỦA NHTW LÊN DIỄN BIẾN CỦA CHẾ ĐỘ LẠM PHÁT MỤC TIÊU Tóm tắt Trong các nghiên cứu trước đây, các nhà khoa học đã đưa ra kết luận, chính sách lạm phát mục tiêu (IT) có ảnh hưởng không đáng kể ở các nền kinh tế tiên tiến. Cũng tương tự như vậy IT chỉ đem lại những lợi ít nhỏ cho các nền kinh tế mới nổi. Tuy nhiên, nếu chúng ta phân chia các nhóm nước nghiên cứu theo mức độ độc lập của NHTW (CBI) khác nhau, IT sẽ ảnh hưởng mạnh mẽ hơn rất nhiều ở nền kinh tế mới nổi có CBI thấp. Khác biệt về cách chọn mẫu nghiên cứu mang lại những kết quả đáng ngạc nhiên. Đây là kết quả thứ nhất mà bài nghiên cứu sẽ làm rõ. Bên cạnh đó, các bài nghiên cứu về IT trước đây cho rằng CBI là một “ điều kiện tiên quyết” để thực thi chính sách lạm phát mục tiêu. Nhưng kết quả thứ hai của bài nghiên cứu này còn cho thấy, CBI không những là điều kiện tiên quyết để thực hiện chính sách lạm phát mục tiêu, mà nó còn có hiệu quả lớn tới giảm lạm phát. Nên có thể nói, CBI có tác động cải thiện đối với IT. Ngoài việc chứng minh cho hai kết luận trên, bài nghiên cứu còn chứng minh rằng, kênh ngân sách là một trong những kênh chịu tác động mạnh mẽ nhất của IT lên các nước có CBI thấp. Tác dụng làm giảm thâm hụt ngân sách là biểu hiện đáng kể của kênh này. I. Giới thiệu: Ngày nay, ngày càng nhiều các quốc gia áp dụng lạm phát mục tiêu lạm phát. Xu hướng này bắt đầu vào đầu những năm 1990, một số ít các nước tiên tiến bắt đầu áp dụng IT. Đến giữa thập niên 1990, các quốc gia công nghiệp bắc Nhóm 12_BH01K35 Page 3 Tiểu Luận tài Chính Quốc tế. GVHD: ThS. Đinh Thị Thu Hồng chước làm theo. Vào cuối thập niên 1990 và thập niên đầu thế kỷ 21, các NHTW của những nền kinh tế mới nổi đã bắt đầu áp dụng “lạm phát mục tiêu” (IT). Thống kê hiện tại có 8 nền kinh tế tiên tiến và 13 thị trường các quốc gia mới nổi áp dụng chế độ này. Chỉ trong vòng hơn 10 năm, số lượng các nước áp dụng đã tăng lên đáng kể trên toàn thế giới. Có thể thấy được các nước đã thấy được những lợi ích đáng kể từ việc áp dụng chế độ này. Kết quả đạt được bao gồm lạm phát và biến động lạm phát thấp hơn, trong khi vẫn giữ tính linh hoạt đủ để phản ứng với những cú sốc kinh tế vĩ mô và có khả năng ổn định được đầu ra. Thị trường các quốc gia mới nổi nói riêng đã tìm được một cái “neo”danh nghĩa thay thế cho chế độ tỷ giá hối đoái cố định, mà không có sự bất ổn như chế độ tỷ giá hối đoái cố định. Khi số lượng của các quốc gia áp dụng IT đã tăng lên, các nhà khoa học ngày càng quan tâm đến ảnh hưởng của chế độ này. Các bài nghiên cứu cố gắng xác định các tác động của IT tới : lạm phát trung bình, biến động lạm phát, tăng trưởng trung bình, và biến động tăng trưởng. Tuy nhiên có sự khác nhau nhất định trong cách chọn mẫu. Nghiên cứu ban đầu tập trung vào các nước công nghiệp (cf Ball và Sheridan, 2005), kết quả cho thấy IT có cải thiện hiệu suất kinh tế vĩ mô, nhưng không đưa ra được các bằng chứng thuyết phục. Các công trình nghiên cứu gần đây, cùng với việc mở rộng mẫu bao gồm cả các nền kinh tế mới nổi và có xu hướng tìm thấy bằng chứng thuyết phục hơn (Batini và Laxton, 2007; Gonçalves và Salles, 2008; Lin và Ye, 2009; Mishkin và Schmidt-Hebbel, 2007). Tuy nhiên, nghiên cứu của Brito và Bystedt (2010) đã cho kết quả hơi khác. Nghiên cứu này sử dụng hệ thống ước tính GMM trái ngược với các ước tính thường được sử dụng trong Ball và Sheridan (2005). Họ chỉ ra tác dụng hỗ trợ yếu đi của IT lên: lạm phát trung bình, biến động lạm phát, biến động tăng trưởng. Và cung cấp bằng chứng cho thấy tốc độ tăng trưởng trung bình thấp dưới chế độ Nhóm 12_BH01K35 Page 4 Tiểu Luận tài Chính Quốc tế. GVHD: ThS. Đinh Thị Thu Hồng IT. Trải qua nhiều năm nghiên cứu, Ball (2010) tuyên bố chưa thể kết luận gì về bằng chứng của các tác động có lợi của IT trong các nền kinh tế mới nổi. Mặc dù tác động của nó là mạnh mẽ hơn các quốc gia tiên tiến. Trong bài nghiên cứu này, nhóm tác giả muốn chứng minh rằng, tất cả các nền kinh tế mới nổi là không giống nhau và IT có thể cho tác dụng khác nhau ở các nước khác nhau. Đặc biệt là với các nước có mức CBI riêng, thì có thể tương tác với chế độ IT để tạo ra những kết quả kinh tế vĩ mô khác nhau. Vì thế, trong quá trình chọn mẫu, nếu không phân biệt rõ ràng các nước tiên tiến hay mới nổi, kết quả của những tác động của IT trong một tập hợp con của các nước bị yếu đi, vì các quốc gia không áp dụng IT. Trong một phương diện khác, CBI là một nhân tố làm cho IT có hiệu quả nhiều hơn hoặc ít hơn. Nói cách khác, sự độc lập của NHTW có thể là một “điều kiện tiên quyết cho thành công IT” (Mishkin, 2000; 2004; Eichengreen et al, 1999; Friedman và Ötker-Robe, 2010). Ví dụ, IT có thể không có tác dụng duy trì mức lạm phát thấp, nếu các NHTW bị áp lực chính trị phải giảm tỷ lệ thất nghiệp hoặc phát hành tiền do thâm hụt tài chính lớn. Điều này xảy ra trong quốc gia có mức CBI thấp. Tương tự như vậy, CBI thấp có thể hàm ý rằng các điều kiện tiên quyết khác cũng bị triệt tiêu. Chúng bao gồm các ưu tiên của mục tiêu lạm phát cũng như mục tiêu của chính sách tiền tệ: đó là sự không tồn tại của sự thống trị tài chính, hạn chế nguy cơ đô la hóa, và thông tin NHTW minh bạch, và trách nhiệm giải trình (Batini và Laxton, 2007; Friedman và Ötker- Robe, 2010). Trong trường hợp này, IT ít năng động hơn trong môi trường CBI thấp. Chúng tôi gọi điều này là " sự tác động của điều kiện tiên quyết." Tuy nhiên, có sự không thống nhất về những điều kiện tiên quyết là các yêu cầu trong thực tế ảnh hưởng lên sự thành công của IT. Thực tế các ý kiến hầu như chắc chắn sẽ đồng ý rằng những điều kiện trên sẽ làm cho bất kỳ chế độ tiền tệ nào cũng sẽ thành công hơn. Hơn nữa, có lập luận cho rằng IT có thể thúc Nhóm 12_BH01K35 Page 5 Tiểu Luận tài Chính Quốc tế. GVHD: ThS. Đinh Thị Thu Hồng đẩy sự phát triển của chúng ( Batini và Laxton, 2007; Friedman và Ötker-Robe, 2009; Mishkin, 1999). Rõ ràng ở đây có một sự tương tác ngược lại của các yếu tố điều kiện tiên quyết. Tác động này được giải thích khi có sự hiện diện của điều kiện tiên quyết. Vì vậy, IT có thể thành công hơn khi những nhân tố này còn thiếu và cần cải thiện. Khi đó, IT sẽ có tác dụng cải thiện lớn nhất. Trong phạm vi mà những nhân tố này đang thiếu ở nước có CBI thấp, hoàn toàn có thể kỳ vọng ảnh hưởng lớn của IT lên nhân tố CBI thấp. Chúng tôi gọi đây là "tác động cải thiện" của mức CBI thấp. Ngược lại, khi các yếu tố này đã được thực hiện tốt (ở các nước phát triển), có ít điều kiện để IT cải thiện. Một ví dụ khác của hiệu ứng này, CBI thấp có thể cho thấy sự tín nhiệm đối với NHTW thấp, và các kỳ vọng lạm phát thả nổi là yếu, đây là yếu tố giúp IT có thể có tác động lớn hơn (Bernanke et al, 1999; Mishkin, 1999; Svensson, 1997), trong khi đó nếu một ngân hàng trung ương có uy tín, nó không cần sự tin cậy và kỳ vọng lạm phát cố định (ball, 2010; Gonçalves và Salles, 2008). Một lần nữa, chúng tôi mong đợi để xem hiệu ứng mạnh mẽ của IT ở các nước không có các ngân hàng trung ương độc lập. Hiệu ứng tác động của CBI thấp tới hiệu quả của IT, phụ thuộc vào sức mạnh tương đối của các điều kiện tiên quyết và các tác động cải thiện. Nghĩa là sự chênh lệch về so sánh sức ảnh hưởng của điều kiện tiên quyết và tác động cải thiện, quyết định đến mức độ ảnh hưởng của CBI lên IT. Bằng cách phân tích thực nghiệm tác động của CBI đối với diễn biến của chế độ IT, chúng tôi hy vọng làm sáng tỏ cuộc tranh luận này. Để kiểm tra kết quả, chúng tôi không tìm thấy bằng chứng về tác dụng có lợi của IT ở các quốc gia tiên tiến hoặc các quốc gia đang phát triển với mức độ cao của CBI (điều kiện tiên quyết > tác động cải thiện). Tuy nhiên chúng tôi phát hiện các tác động đáng kể ở các quốc gia đang phát triển với mức CBI thấp (tác động cải thiện > điều kiện tiên quyết). Những kết quả trên cho ta nhận định mới về quan điểm cho rằng CBI là một điều kiện Nhóm 12_BH01K35 Page 6 Tiểu Luận tài Chính Quốc tế. GVHD: ThS. Đinh Thị Thu Hồng cần thiết cho hiệu quả IT. Hoàn toàn trái ngược, IT chỉ có hiệu quả khi các NHTW không phải là độc lập, cho thấy tác dụng cải thiện là quan trọng hơn hiệu ứng điều kiện tiên quyết. Ý nghĩa của nó là các nền kinh tế mới nổi nên áp dụng IT như là một chiến lược chính sách tiền tệ trước khi CBI tăng cao. Sau đó, chúng tôi tiến hành phân tích các kênh mà qua đó CBI thấp tại các nền kinh tế mới nổi, làm tăng hiệu quả của IT (giảm lạm phát). Đặc biệt, sau khi áp dụng IT, chúng tôi xem xét một vài khía cạnh khác nhau thể hiện nước có CBI thấp có nhiều tiến bộ so với các nước CBI cao. Ví dụ, thông qua IT có thể mang lại lợi ích lớn hơn trên thực tế hoặc tăng tính pháp lý trong CBI cho các quốc gia CBI thấp để giảm lạm phát (Mishkin, 1999; Batini và Laxton, 2007). Điểm quan trọng hơn là IT có thể mang về sự thống trị về tài chính lớn hơn và giảm thâm hụt ngân sách ở các quốc gia CBI. Việc tiếp tục tài trợ cho thâm hụt ngân sách thông qua việc tạo ra tiền sẽ gây nguy hiểm cho việc đạt được các mục tiêu lạm phát (IMF, 2006). Nên trên thực tế, để giảm lạm phát, các NHTW buộc phải giảm tối đa thâm hụt ngân sách. IT cũng có thể dẫn đến giảm trách nhiệm đôla hóa, tăng cường hiệu lực của chính sách tiền tệ và khả năng lạm phát thấp hơn (Mishkin, 2003). IT cũng được kết hợp với những cải tiến nhanh chóng trong cơ sở hạ tầng kỹ thuật thông qua các NHTW (Batini và Laxton, 2007) và tăng thông tin liên lạc, minh bạch và trách nhiệm giải trình cao hơn (Mishkin và Schmidt-Hebbel, năm 2001). Mặc dù chúng tôi không thể xác định tất cả các kênh do hạn chế dữ liệu, nhưng chúng tôi tìm thấy bằng chứng chỉ sự giảm thâm hụt ngân sách đó là một kênh quan trọng. Đặc biệt, thâm hụt ngân sách ở các quốc gia CBI thấp giảm đáng kể, sau khi áp dụng IT, nhiều hơn so với các quốc gia CBI cao. Khi chúng tôi kiểm soát cho vai trò của thâm hụt ngân sách trong hồi quy điểm chuẩn, chúng tôi không còn thấy rằng IT là hiệu quả ở các quôc gia CBI thấp. Ngược lại, chúng tôi lại không tìm thấy bằng chứng cho rằng trách nhiệm pháp lý, đô la Nhóm 12_BH01K35 Page 7 Tiểu Luận tài Chính Quốc tế. GVHD: ThS. Đinh Thị Thu Hồng hóa và phát triển tài chính đóng vai trò như là một kênh quan trọng mà qua đó NHTW có CBI thấp cải thiện hiệu suất lạm phát. II. Phương Pháp nghiên cứu: Đầu tiên dựa vào các kết quả trước đó đưa ra nhận định ban đầu. Nghiên cứu chủ yếu dùng phương pháp phân tích định tính, tập hợp dữ liệu từ các bài nghiên cứu trước đây. Mục đích chứng minh nhận định ban đầu. sau đó, sử dung mô hình kinh tế cụ thể qua đó với việc chạy mô hình kiểm chứng các kết quả trước đây cũng như kết quả đạt được trên lý thuyết. III. Nội dung và kết quả nghiên cứu: 1. Ảnh hưởng của IT và vai trò của CBI Trong phần này, chúng tôi giới thiệu mô hình chuẩn của chúng tôi và các dữ liệu được sử dụng để kiểm tra tác động của IT vào hoạt động kinh tế vĩ mô và vai trò của CBI. Chúng tôi xem xét một hồi quy của một số chỉ số kết quả kinh tế vĩ mô: Yi,t = β1 . Yi,t – 1 + β2 . ITi,t + β3 . CBIi,t + β4 . ( ITi,t * CBIi,t ) + β5 . HIGHINFLi,t + δt + αi + εi,t Khi chỉ số i của quốc gia và chỉ số t cùng thời điểm. Các biến kiểm soát bao gồm một biện pháp của ngân hàng trung ương độc lập, CBI, tương tác với CBI, và một biến giả cho thấy lạm phát cao, HIGHINFL. Thuật ngữ tương tác IT * CBI cho phép tác động của IT trên hiệu suất kinh tế vĩ mô phụ thuộc vào CBI. Như nêu ở trên, CBI được cho là có thể làm cho IT hiệu quả nhiều hơn hoặc ít hơn tùy thuộc vào sức mạnh tương đối của các hiệu ứng điều kiện tiên quyết và tác động cải thiện, do đó hệ số của các thuật ngữ tương tác là mơ hồ. Cuối cùng, đề cập đến một hiệu ứng thời gian, và một quốc gia cụ thể là thành phần của sai số. Để tạo điều kiện thuận lợi so sánh với kết quả trước đó và độc lập bổ Nhóm 12_BH01K35 Page 8 Tiểu Luận tài Chính Quốc tế. GVHD: ThS. Đinh Thị Thu Hồng sung thông tin được cung cấp bởi các biện pháp của CBI, chúng tôi sử dụng cùng một phương trình hồi quy (trừ CBI và thời hạn tương tác của nó) và dự toán các bước giống như Brito và Bystedt (2010), do đó chúng tôi ước lượng mô hình sử dụng ước tính hệ thống GMM phát triển trong Arellano và Bover (1995) và Blundell và Bond (1998) . I.1 Dữ liệu Dữ liệu từ năm 1980 đến năm 2006. Sau Brito và Bystedt (2010), chúng tôi mất khoảng ba năm thực hiện lấy dữ liệu, kết quả là một mẫu với 9 giai đoạn. Điều này làm giảm hàm số, là bậc hai trong IT, và cũng tao ra điều kiện hợp lý cho độ trễ của các biến số vĩ mô. Sự tách biệt của hiệu quả cải thiện từ ảnh hưởng của các sự kiện khác nhau trong "mẫu bao gồm tất cả các nước đã áp dụng IT” tại thời gian lấy mẫu, cũng như một nhóm nước không phải mục tiêu nghiên cứu (non-target), và thời gian trước khi áp dụng cho các targeters phục vụ để kiểm soát. Chúng tôi sử dụng cùng một tập hợp các nền kinh tế mới nổi, cả hai targeters và non- targeters, Brito và Bystedt (2010), người đã kết hợp của các mẫu trong Batini và Laxton (2007) và Goncalves và Salles (2008). Sự khác biệt duy nhất là hai trong số các nước không có dữ liệu về CBI, và vì vậy chúng tôi chỉ có 44 nền kinh tế mới nổi, không phải 46 nước như họ. Trong hồi quy riêng, chúng tôi mở rộng mẫu và bao gồm các kinh tế tiên tiến. Nhóm 22 nền kinh tế tiên tiến được lấy từ Ball (2010) . Tổng hợp lại sẽ cho ra mẫu bao gồm 66 quốc gia. Cũng tương tự các nghiên cứu khác, chúng tôi xem xét các tác động của IT trên bốn chỉ số về hiệu suất kinh tế vĩ mô: lạm phát, tăng trưởng sản lượng, độ lệch chuẩn của lạm phát, và độ lệch chuẩn của tăng trưởng sản lượng. Lạm phát và biện pháp tăng trưởng sản lượng tăng trưởng liên tục phức tạp hơn ở chỉ số giá tiêu dùng và GDP thực tế (nhân cho 100). Giá trị trung bình và độ lệch chuẩn sau đó được tính cho từng thời kỳ ba năm. Nhóm 12_BH01K35 Page 9 Tiểu Luận tài Chính Quốc tế. GVHD: ThS. Đinh Thị Thu Hồng Việc sử dụng của lãi kép liên tục có thay đổi tỷ lệ một phần làm giảm ảnh hưởng của giá trị ngoại lai. Ngày áp dụng đối với các nền kinh tế tiên tiến được lấy từ Ball (2010), các nền kinh tế mới nổi từ Brito và Bystedt (2010), là những người sử dụng kết quả của Batini và Laxton (2007). Biến IT giả định một giá trị trong một khoảng thời gian ba năm, nếu một chế độ IT diễn ra trong cả ba năm của thời kỳ này, nó được thiết lập bằng 2/3 nếu IT diễn ra trong 2 năm, hoặc 1/3 nếu là 1 năm. Chúng ta có thể giải thích hệ số của biến IT, β 2 , như sau: khi tất cả các yếu tố khác cân bằng, một quốc gia IT có lạm phát ít hơn so với quốc gia không áp dụng It là một khoảng β 2 . Nói cách khác, nếu một quốc gia áp dụng IT nó sẽ giảm lạm phát trung bình β 2 %. Đối với tác động của CBI, chúng ta xem xét các chỉ số CBI của Cukierman và các đồng nghiệp (1992), mà là dựa trên khía cạnh độc lập về pháp lý của NHTW (LEGAL) và chỉ số nhiệm kỳ 10 năm của các thống đốc NHTW (biến TURNOVER). Các chỉ số nói chung là có sẵn cho đến năm 1989 cho cả hai nền kinh tế tiên tiến và phát triển và giả định một giá trị mỗi thập kỷ. Các chỉ số biến thiên từ 0 đến 1, hàm ý rằng giá trị LEGAL càng cao (điều kiện pháp lý cao) và TURNOVER càng thấp ( nhiệm kỳ thống đốc càng ngắn) thì CBI càng cao. Chỉ số LEGAL được mở rộng ra năm 2002 cho 24 nước Mỹ Latinh và Caribbean bởi Jácome và Vázquez (2005), người cũng đã thêm một vài quốc gia mới vào mẫu, và thông qua năm 1999 đối với các nước tiên tiến Siklos (2008). Chỉ số TUNOVER đã được bổ sung với các dữ liệu sau năm 1990 từ Crowe và Meade (2007) và Dreher, và các đồng nghiệp (2008). Có ba điểm về những chỉ số trên cần được lưu ý. Đầu tiên, không phải tất cả các quốc gia áp dụng IT đều có một mức độ CBI cao, và nếu biến CBI thay Nhóm 12_BH01K35 Page 10 [...]... kinh tế mới nổi, nhưng tương quan với tốc độ tăng trưởng cao đối với các nền kinh tế tiên tiến Theo dự kiến, LEGAL và TURNOVER là tương quan âm Hơn nữa, lạm phát và biến động lạm phát có mối tương quan âm với LEGAL, trong khi chúng đang có mối tương quan dương với TURNOVER trong các nền kinh tế mới nổi Tuy nhiên, đối với các nước tiên tiến, dấu hiệu của sự tương quan giữa cả lạm phát, biến động lạm phát. .. Page 12 Tiểu Luận tài Chính Quốc tế GVHD: ThS Đinh Thị Thu Hồng dụng IT có lạm phát thấp hơn so với quốc gia không áp dụng IT Xu hướng lạm phát này có thể gây ra vấn đề đối với cách ước lượng difference-in-difference Kết luận: Bảng 2 cho thấy các nền kinh tế mới nổi, mà bắt đầu với lạm phát trung bình và biến động lạm phát cao hơn nhiều, thì đạt được sự giảm lạm phát nhanh hơn so với các nền kinh tế tiên... IT ở các Nhóm 12_BH01K35 Page 25 Tiểu Luận tài Chính Quốc tế GVHD: ThS Đinh Thị Thu Hồng nước không có các ngân hàng trung ương độc lập Chúng tôi sử dụng độ trễ lạm phát vào tài khoản cho sự tín nhiệm và kỳ vọng lạm phát Vì vậy, để kiểm soát cho kênh này, chúng tôi sử dụng IT*INFLt-1 Như đã đề cập tại mục 3.2, các kết quả gần như giống hệt nhau sau khi sự bao gồm của biến này Điều này cho thấy rằng... Bảng 7 trình bày các kết quả từ phương trình (1) với biến động lạm phát là biến phụ thuộc Bất kể giá trị của TUNOVER hay LEGAL, tác dụng của nó là không đáng kể trong các mẫu đầy đủ và đối với các nền kinh tế mới nổi Tuy Nhóm 12_BH01K35 Page 19 Tiểu Luận tài Chính Quốc tế GVHD: ThS Đinh Thị Thu Hồng nhiên đối với các nền kinh tế tiên tiến IT làm tăng đáng kể biến động lạm phát, khi LEGAL có giá trị lớn... TURNOVER cao Các kết luận sơ bộ đồng ý là IT thực hiện tốt hơn so với các chế độ khác ở quốc gia CBI thấp Bảng 4 trình bày các mối tương quan của mẫu nhỏ với mẫu lớn, ở các nước tiên tiến và các nền kinh tế mới nổi IT có liên quan với lạm phát trung bình thấp, biến động lạm phát, và sự biến động tăng trưởng đối với các nền kinh tế tiên tiến và mới nổi IT tương quan với tốc độ tăng trưởng trung bình thấp... chút so với trung bình của 0,42) Kích thước của tác động dự kiến trên phạm vi biến động lạm phát từ 0,9 điểm phần trăm (LEGAL bằng 0,51) đến 3.7 (LEGAL bằng 1,0) Vì vậy IT trong các nền kinh tế có CBI cao dẫn đến một sự gia tăng tương đối biến động lạm phát so với nước CBI thấp Điều này không đúng với trường hợp TURNOVER trong các nền kinh tế tiên tiến Bảng 8 trình bày các kết quả của phương trình... 2.1 Lạm phát ở các nền kinh tế mới nổi: Các hệ số IT lớn như TURNOVER, và IT *TUNOVER trong cột (6) của Bảng 6 cho thấy rằng các quan sát có lạm phát cao có thể có ảnh hưởng lớn đến kết quả, mặc dù bao gồm các biến giả lạm phát cao Sau đây, chúng tôi không tập trung đến biến TURNOVER như một tác động của CBI Như đã đề cập trước đây, chúng tôi không tìm thấy bằng chứng cho thấy nó có tác động tới lạm phát. .. kinh tế mới nổi là tương tự như Brito và Bystedt (2010), Batini và Laxton (2007), và Gonçalves và Salles (2008), người đã tìm thấy một tác động tiêu cực và ảnh hưởng đáng kể Kết quả phù hợp với các nền kinh tế tiên tiến Ball (2010) Cuối cùng, HIGHINFL có mối liên hệ mật thiết với mức lạm phát trung bình cao hơn, biến động lạm phát, và sự gia tăng các biến động, nhưng tốc độ tăng trưởng trung bình lại thấp... hỗ trợ cho sự bền vững về tài chính bằng cách làm nổi bật sự không thống nhất của một mục tiêu lạm phát thấp và thiếu kỷ luật tài chính (IMF, 2006) Tương tự như vậy, liên quan đến các chính phủ trong việc thiết lập các tỷ lệ lạm phát có thể giúp hạn chế chính sách tài chính (Mishkin, 2000) CBI thấp là khả năng cung cấp một môi trường, mà tài chính công có thể mất kiểm soát vì nó là dễ dàng hơn cho lưu... rất tương tự khi cho vào biến nội sinh có thể của IT hay cả IT và CBI Thứ hai, độ trễ lạm phát và TURNOVER là tương quan tích cực Mặc dù chúng tôi đã dùng lạm phát có độ trễ như là một biến độc lập, chúng tôi bỏ qua thời kỳ tương tác IT * INFLt-1 trong hồi quy chuẩn Điều này có thể gây ra sự chênh lệch giảm ước tính hệ số IT*TUNOVER, kể từ khi áp dụng IT có thể có hiệu quả hơn trong việc giảm lạm phát . luận tr28 Tài liệu tham khảo tr29 Phụ lục tr33 Nhóm 12_BH01K35 Page 2 Tiểu Luận tài Chính Quốc tế. GVHD: ThS. Đinh Thị Thu Hồng TÁC ĐỘNG CỦA SỰ ĐỘC LẬP CỦA NHTW LÊN DIỄN BIẾN CỦA CHẾ ĐỘ LẠM PHÁT. VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP BÀI TIỂU LUẬN TÁC ĐỘNG CỦA SỰ ĐỘC LẬP CỦA NHTW LÊN DIỄN BIẾN CỦA CHẾ ĐỘ LẠM PHÁT MỤC TIÊU GVHD: Th.S Đinh Thị Thu. đi của IT lên: lạm phát trung bình, biến động lạm phát, biến động tăng trưởng. Và cung cấp bằng chứng cho thấy tốc độ tăng trưởng trung bình thấp dưới chế độ Nhóm 12_BH01K35 Page 4 Tiểu Luận tài