Đang tải... (xem toàn văn)
Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu tiên trên thị trường chứng khoán Việt Nam
LVTN: Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu trên thị trường chứng khốn Việt Nam. GVHD: TS Trương Đơng Lộc 1 SVTH: Lê Thiện Hậu CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1. ĐẶT VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU: Trong q trình phát triển của nền kinh tế, tất yếu sẽ tồn tại các doanh nghiệp làm ăn rất hiệu quả. Đồng vốn dư thừa của họ sẽ có xu hướng chảy vào những lĩnh vực đầu tư hấp dẫn hơn. Đầu tư chứng khốn ra đời để giải quyết nhu cầu đó. Khi đầu tư vào lĩnh vực chứng khốn, nhà đầu tư có thể đầu tư cùng một lúc vào nhiều sản phẩm khác nhau chứ khơng nhất thiết họ phải phụ thuộc vào một vài sản phẩm cố định như khi họ đầu tư thực. Đầu tư chứng khốn khơng chỉ làm mở rộng mơi trường đầu tư cho các nhà đầu tư mà tự thân nó len lỏi vào từng ngõ ngách trong nền kinh tế, thu hút đầu tư từ dòng vốn cực nhỏ cho đến nguồn lực dồi dào nhất. Tuy nhiên, thị trường chứng khốn là một kênh đầu tư tiềm ẩn nhiều rủi ro và phương pháp giảm thiểu rủi ro là đầu tư vào nhiều loại chứng khốn khác nhau hay đầu tư theo danh mục. Dù vậy, việc nghiên cứu và thực hành quản lý danh mục đầu tư tại Việt Nam còn chưa được chú ý một cách đúng mức. Ngoại trừ một số tổ chức chun nghiệp, hiện nay nhà đầu tư trên thị trường chứng khốn Việt Nam chưa quan tâm đúng mức cho việc thiết lập một danh mục đầu tư. Thường thì nhà đầu tư chỉ ước và đặt cho mình một mức lợi nhuận kỳ vọng khi đầu tư vào một cổ phiếu hay một danh mục cổ phiếu nhất định mà khơng lường trước hoặc khơng có khả năng lường trước các yếu tố rủi ro và định lượng các yếu tố này. Do vậy, họ cũng khơng lựa chọn cho mình được một danh mục đầu tư tối ưu có thể, tức là danh mục có mức lợi nhuận tốt nhất với một mức rủi ro nhất định hoặc là danh mục có mức rủi ro thấp nhất với một tỷ suất sinh lợi nhất định. Nhằm tiếp cận phương pháp xây dựng một danh mục đầu tư tối ưu và qua đó ứng dụng vào thực tế trên thị trường chứng khốn Việt Nam chính là lý do mà em chọn đề tài “XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ TỐI ƯU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM” để hồn thành luận văn tốt nghiệp của mình. THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN LVTN: Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu trên thị trường chứng khốn Việt Nam. GVHD: TS Trương Đơng Lộc 2 SVTH: Lê Thiện Hậu 1.2. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU: 1.2.1. Mục tiêu chung: Xây dựng đường biên hiệu quả, danh mục đầu tư tối ưu và đường thị trường vốn cho TTCK Việt Nam. 1.2.2. Mục tiêu cụ thể: - Tìm tỷ suất sinh lời và độ lệch chuẩn của từng chứng khốn. - Tìm hiệp phương sai của các cặp chứng khốn. - Thiết lập danh mục đầu tư tối ưu. - Xây dựng đường thị trường vốn. 1.3. PHẠM VI NGHIÊN CỨU: 1.3.1. Thời gian: Đề tài tập trung nghiên cứu và phân tích giá các cổ phiếu trong vòng 3 năm, từ ngày 17/3/2004 đến ngày 21/3/2007. 1.3.2. Đối tượng nghiên cứu: Các cổ phiếu đã niêm yết chính thức trên TT GDCK TP Hồ Chí Minh từ ngày 17/3/2004 (gồm 23 mã cổ phiếu). 1.4. LƯỢC KHẢO TÀI LIỆU CĨ LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU: 1.4.1. Lý thuyết Danh mục đầu tư Markowitz: Lý thuyết Danh mục đầu tư Markowitz cung cấp cơng thức xác định mức lợi nhuận đối với một danh mục của những cổ phiếu và một ước lượng rủi ro, đó là độ lệch chuẩn của mức lợi nhuận, Markowitz cho thấy: + Mức lợi nhuận của một danh mục đầu tư là giá trị trung bình theo tỷ trọng của mức lợi nhuận cho những cổ phiếu riêng lẻ trong danh mục đầu tư. + Độ lệch chuẩn của một danh mục đầu tư là một cơng thức khơng chỉ của độ lệch chuẩn đối với những cổ phiếu cụ thể mà còn của hiệp phương sai giữa mức lợi nhuận đối với tất cả các cặp cổ phiếu trong danh mục đầu tư. Trong một danh THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN LVTN: Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu trên thị trường chứng khốn Việt Nam. GVHD: TS Trương Đơng Lộc 3 SVTH: Lê Thiện Hậu mục đầu tư với số lượng lớn cổ phiếu thì những hiệp phương sai này là một nhân tố quan trọng. + Hệ số tương quan giữa những cổ phiếu là nhân tố then chốt mà chúng phải xem xét khi lựa chọn đầu tư bởi vì chúng ta có thể duy trì mức lợi nhuận của mình trong khi vẫn giảm thiểu được mức độ rủi ro của danh mục đầu tư bằng cách kết hợp những cổ phiếu hoặc những danh mục đầu tư có tương quan khẳng định thấp hay tương quan phủ định. + Đường biên hiệu quả là đường cong bao gồm tất cả các kết hợp tốt nhất. Nó xác định những danh mục đầu tư có mức lợi nhuận cao nhất đối với mức độ rủi ro cho trước hoặc rủi ro thấp nhất đối với mỗi mức lợi nhuận cho trước. 1.4.2. Bài viết “Đường hiệu quả, danh mục đầu tư tối ưu và đường thị trường vốn cho thị trường chứng khốn Việt Nam” của thạc sĩ Hồng Thanh Dương trên tạp chí Tài Chính tháng 5 năm 205. Tác giả đã tính được mức độ lợi nhuận, phương sai và hiệp phương sai của danh mục đầu tư gồm 23 cổ phiếu niêm yết chính thức trên TTGDCK TP Hồ Chí Minh từ ngày 20/4/2004 đến ngày 23/2/2005, xác định được đường cong hiệu quả và đường thị trường vốn cho thị trường chứng khốn Việt Nam. THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN LVTN: Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu trên thị trường chứng khốn Việt Nam. GVHD: TS Trương Đơng Lộc 4 SVTH: Lê Thiện Hậu CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP LUẬN VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2.1. Phương pháp luận: 2.1.1. Các khái niệm cơ bản: Định nghĩa rủi ro: rủi ro là những điều khơng chắc chắn của những kết quả trong tương lai hay là những khả năng của kết quả bất lợi. Độ lệch chuẩn: là phương pháp đo lường độ rộng của sự phân tán so với giá trị trung bình hay độ lệch chuẩn đo lường sự khơng chắc chắn của tỷ suất sinh lợi. Hiệp phương sai: là một ước lượng để hai mức độ khác nhau “tiến lại gần nhau” nhằm tạo thành một giá trị có ý nghĩa. Hệ số tương quan: là sự “chuẩn hóa” ước lượng hiệp phương sai. Đường biên hiệu quả: miêu tả tập hợp những danh mục đầu tư có mức lợi nhuận lớn nhất cho mỗi mức độ rủi ro, hoặc có rủi ro thấp nhất cho mỗi mức lợi nhuận. Đường thị trường vốn: phản ánh quan hệ giữa lợi nhuận kỳ vọng và độ lệch chuẩn của danh mục đầu tư gồm tài sản phi rủi ro và danh mục chứng khốn rủi ro. 2.1.2. Lợi nhuận của một cổ phiếu và của danh mục đầu tư: Chúng ta định nghĩa lợi nhuận của một cổ phiếu qua một thời kỳ t, với một thời gian ∆ t , sẽ là lợi nhuận được thực hiện từ thời điểm t đến thời điểm t + ∆ t , Nếu giá của cổ phiếu ở thời điểm t là P(t) và ở thời điểm t + ∆ t là P(t + ∆ t ), vậy lợi nhuận của cổ phiếu sẽ là: R(t) = )( )()( tP tPttP −∆+ Lợi nhuận của danh mục các cổ phiếu là giá trị trung bình theo tỷ trọng của lợi nhuận đối với những cổ phiếu cụ thể trong danh mục. Ảnh hưởng của việc tăng hay giảm bất kỳ cổ phiếu nào từ danh mục đầu tư được xác định một cách dễ dàng bởi vì chúng ta có thể sử dụng những tỷ trọng THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN LVTN: Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu trên thị trường chứng khốn Việt Nam. GVHD: TS Trương Đơng Lộc 5 SVTH: Lê Thiện Hậu mới dựa trên giá trị và lợi nhuận đối với từng cổ phiếu. Việc tính tốn lợi nhuận đối với danh mục đầu tư, R P , được tính tốn theo phương trình sau: R P = ∑ = n i 1 w i .R i Trong đó: R P : lợi nhuận của danh mục đầu tư. w i : tỷ trọng của cổ phiếu i trong danh mục đầu tư. R i : lợi nhuận của cổ phiếu i. 2.1.3. Rủi ro (độ lệch chuẩn) của một cổ phiếu cụ thể: Rủi ro của một cổ phiếu riêng biệt thể hiện trên một số mặt sau đây: • Loại rủi ro thứ nhất là rủi ro của tổ chức phát hành ra cổ phiếu: tổ chức này có thể mất khả năng thanh tốn thậm chí phá sản, trong trường hợp đó cổ phiếu có thể khơng còn giá trị. • Loại rủi ro thứ hai là khả năng lạm phát cao, sẽ làm mất giá hầu hết các giấy tờ có giá. • Loại rủi ro thứ ba là rủi ro biến động giá của cổ phiếu đó, nghĩa là giá tăng hay giảm thất thường. • Loại rủi ro thứ tư liên quan đến tính thanh khoản của cổ phiếu, nghĩa là khả năng có thể chuyển thành tiền mặt nhanh hay chậm, khi chuyển thành tiền có tốn phí nhiều khơng, có phải bán rẻ, mua đắt khơng, … Nhiều nhà phân tích quan niệm rằng, tồn bộ rủi ro của một cổ phiếu riêng biệt nằm trong sự biến động giá của nó, do vậy đồng nhất rủi ro biến động giá của một cổ phiếu với rủi ro tổng thể của cổ phiếu đó. Rủi ro biến động giá được tính bằng phương sai hay độ lệch chuẩn suất sinh lời của cổ phiếu. Phương sai hay độ lệch chuẩn suất sinh lời của cổ phiếu là một phương pháp ước lượng chênh lệch của những mức tỷ suất sinh lời có thể có, R i , so với mức tỷ suất sinh lợi trung bình trong khoảng thời gian nghiên cứu, i R . T R R T i Ti i ∑ = = 1 , , T RR T j iji i ∑ = − = 1 2 , )( σ Ti R , : tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu i vào thời điểm T. T: số quan sát đối với một cổ phiếu. THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN LVTN: Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu trên thị trường chứng khốn Việt Nam. GVHD: TS Trương Đơng Lộc 6 SVTH: Lê Thiện Hậu i σ : độ lệch chuẩn của tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu i. ji R , : tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu i vào thời điểm j. 2.1.4. Rủi ro (độ lệch chuẩn) của một danh mục đầu tư: 2.1.4.1 Hiệp phương sai và hệ số tương quan giữa 2 cổ phiếu: Hiệp phương sai của 2 cổ phiếu được tính theo cơng thức: Cov AB = ))(( 1 1 BBiA N i Ai RRRR N −− ∑ = Trong đó: Cov AB : hiệp phương sai giữa 2 cổ phiếu A và B. N: số quan sát đối với mỗi cổ phiếu. R Ai , R Bi : suất sinh lời của cổ phiếu A, B tại thời điểm i (i = 1.2.…N) A R , B R : suất sinh lời trung bình của cổ phiếu A, B. Một giá trị hiệp phương sai dương có ý nghĩa là tỷ suất sinh lợi của 2 cổ phiếu có khuynh hướng dịch chuyển về cùng một hướng so với mức trung bình của chúng trong suốt một khoảng thời gian. Ngược lại, một giá trị hiệp phương sai âm chỉ ra tỷ suất sinh lợi của 2 cổ phiếu có khuynh hướng dịch chuyển về hai hướng khác nhau so với mức trung bình của chúng trong một khoảng thời gian. Hệ số tương quan là sự chuẩn hóa ước lượng hiệp phương sai và được tính theo cơng thức: B AB AB Cov σσ ρ A = Trong đó: AB ρ : hệ số tương quan giữa cổ phiếu A và cổ phiếu B. AB Cov : hiệp phương sai giữa 2 cổ phiếu A và B. B σσ , A : độ lệch chuẩn mức sinh lợi của 2 cổ phiếu A và B. Hệ số tương quan chỉ có thể thay đổi trong khoảng từ -1 đến +1 nên dùng nó để so sánh sự tương quan của 2 cổ phiếu sẽ dễ dàng hơn giá trị hiệp phương sai. THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN LVTN: Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu trên thị trường chứng khốn Việt Nam. GVHD: TS Trương Đơng Lộc 7 SVTH: Lê Thiện Hậu 2.1.4.2 Rủi ro của một danh mục đầu tư : Markowitz đã tìm thấy cơng thức tổng qt đối với độ lệch chuẩn của một danh mục như sau: ∑ ∑ ∑ = = ≠= += n i n i n jij ijjiiiP Cov 1 1 ,1 22 ωωσωσ Trong đó: P σ : độ lệch chuẩn của danh mục đầu tư. i ω : tỷ trọng đầu tư của cổ phiếu i trong danh mục, tỷ trọng này được xác định bởi tỷ lệ của giá trị cổ phiếu i trong danh mục đầu tư. 2 i σ : phương sai tỷ suất sinh lời cổ phiếu. ij Cov : hiệp phương sai giữa 2 cổ phiếu i và j, với Covij = jiij σσρ . 2.1.5. Đường biên hiệu quả (độ biến thiên tối thiểu và các tập hợp hiệu quả): 2.1.5.1 Danh mục đầu tư gồm 2 cổ phiếu: Nếu có một danh mục đầu tư gồm 2 cổ phiếu được ký hiệu là X 1 và X 2 , tổng vốn đầu tư là W = X 1 + X 2 . Tỷ lệ X 1 chiếm trong danh mục đầu tư này là 1 ω = 0,4 và tỷ lệ X 2 chiếm trong danh mục đầu tư này là 2 ω = (1 - 1 ω ) = 0,6. Giả sử mức lợi nhuận, rủi ro và hiệp phương sai của 2 cổ phiếu này tính được là: R 1 = 0,20 và 1 σ = 0,75 R 2 = 0,16 và 2 σ = 0,50 = 12 ρ -0,60 Từ thơng tin này chúng ta có: R P = 1 ω .R 1 + 2 ω .R 2 = (0,4) . (0,20) + (0,6) . (0,16) = 0,176 (17,6%) Và: 2 P σ = 2 1 ω 2 1 σ + 2 2 ω 2 2 σ + 2 1 ω 12212 ρσσω = (0,4) 2 .(0,75) 2 + (0,6) 2 .(0,5) 2 + 2.(0,4).(0,6).(0,75).(0,5).(-0.6) = 0,072 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN LVTN: Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu trên thị trường chứng khốn Việt Nam. GVHD: TS Trương Đơng Lộc 8 SVTH: Lê Thiện Hậu Và: P σ = 0,2683 (26,83%) Như ví dụ trên, lợi nhuận và rủi ro được sinh ra từ danh mục đầu tư phụ thuộc vào hai tập hợp các nhân tố: - Thứ nhất, các tỷ lệ thu nhập và rủi ro của các cổ phiếu riêng biệt trong danh mục đầu tư. Tập hợp các nhân tố này là tham số đối với nhà đầu tư vì nhà đầu tư khơng kiểm sốt được tiền lãi và rủi ro của từng cổ phiếu. - Thứ hai, kết cấu các cổ phiếu trong danh mục đó. Đây là biến số lựa chọn vì nhà đầu tư có thể chọn kết cấu thích hợp của các cổ phiếu trong danh mục đầu tư của mình. 2.1.5.2 Sự đa dạng hóa: Sự đa dạng hóa là một q trình kết hợp các cổ phiếu vào một danh mục vốn đầu tư với mục đích làm giảm tổng tỷ lệ rủi ro mà khơng phải hy sinh tiền lãi của danh mục đầu tư. Phương pháp xác định rủi ro đầu tư ưa chuộng của chúng ta là sử dụng độ lệch chuẩn của thu nhập (tỷ suất sinh lợi) từ đầu tư vì nó cũng được đo bằng các đơn vị thu nhập. Trong ví dụ trên, thu nhập của danh mục là 17,6% và độ lệch chuẩn là 26,83%. Ta thấy sự đa dạng hóa có tác dụng làm giảm rủi ro. Độ lệch chuẩn của danh mục đầu tư là 26,83% là thấp hơn độ lệch chuẩn của mỗi cổ phiếu riêng biệt (75%) hoặc (50%). Tuy nhiên lợi nhuận của danh mục là 17,6% khơng cao bằng lợi nhuận của X 1 (20%) song lại cao hơn lợi nhuận của X 2 (16%). Điều này được giải thích bằng hệ số tương quan giữa các mức lợi nhuận của 2 cổ phiếu đó, Chúng ta sẽ xem xét 3 trường hợp: THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN LVTN: Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu trên thị trường chứng khốn Việt Nam. GVHD: TS Trương Đơng Lộc 9 SVTH: Lê Thiện Hậu a. Khi các tỷ lệ thu nhập của chứng khốn có tương quan hồn tồn dương: Chúng ta lại xem xét danh mục đầu tư gồm hai cổ phiếu trong ví dụ trên, nhưng lần này sẽ giả thiết rằng: 1 12 = ρ thay vì 6,0 12 = ρ . Khi 1 12 = ρ (tức 100%) thì tỷ lệ thu nhập của hai cổ phiếu sẽ có tương quan hồn tồn dương, như biểu diễn trên hình 1.a. Hai tỷ lệ này ln ln cùng giảm và cùng tăng. Tỷ lệ trung bình thu nhập dự tính của danh mục đầu tư là khơng thay đổi khi thay đổi tương quan giữa hai cổ phiếu: R 1 R 1 R 1 R 2 R 2 R 2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Hình 1. Các tỷ lệ thu nhập của hai cổ phiếu: (a) Các tỷ lệ có tương quan hồn tồn dương. (b) Các tỷ lệ có tương quan hồn tồn âm. (c) Các tỷ lệ khơng có tương quan. (a) (b) (c) THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN LVTN: Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu trên thị trường chứng khốn Việt Nam. GVHD: TS Trương Đơng Lộc 10 SVTH: Lê Thiện Hậu 2211 RRR P ωω += Cho R P = 17,6%. nhưng độ biến thiên của tỷ lệ thu nhập trong danh mục đầu tư này bây giờ là: 2121 2 2 2 2 2 1 2 1 2 2 σσωωσωσωσ ++= P 2 2211 )( σωσω += trong khi đó độ lệch chuẩn danh mục đầu tư là: 2211 σωσωσ += P P σ ở đây chỉ đơn thuần là một tổng của các độ lệch chuẩn của các tỷ lệ thu nhập từ các cổ phiếu riêng biệt. Và đối với danh mục đầu tư đang trình bày ở đây thì P σ = 60%. Như vậy có thể suy ra là: khi 1 12 = σ thì R P và P σ có quan hệ tuyến tính với nhau, với điều kiện 1 ω và )1( 12 ωω −= thay đổi. Điều này được thể hiện trong hình 2. Trong đó biểu diễn tập hợp các cơ hội có thể của danh mục đầu tư cho trường hợp 1 danh mục đầu tư gồm hai cổ phiếu. Tập hợp các cơ hội có thể của danh mục đầu tư này là tập hợp của tất cả các danh mục đầu tư có thể, theo các phương thức kết hợp khác nhau của X 1 và X 2 . Tại A tồn bộ danh mục đầu tư phụ thuộc vào X 1 (tức là 1 ω = 1). Và tại B tồn bộ danh mục đầu tư phụ thuộc vào X 2 (tức là 1 2 = ω ). Tại P chúng ta có danh mục đầu tư như trong ví dụ trên, với 1 ω = 0,4. THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN [...]... khốn khơng r i ro k t h p v i danh m c t o ra t p h p cơ h i danh m c ư c k t h p v i danh m c u tư c phi u K thì u tư CKP Tư ng t , ch ng khốn khơng r i ro u tư c phi u A, s t o thành t p h p các danh m c u tư CAJ T p h p này chi ph i t p h p CKP, vì m i danh m c CAJ cùng u có m c thu nh p cao hơn b t kỳ danh m c l ch chu n T p h p danh m c u tư trên u tư nào trên CKP, v i u tư khơng b chi ph i b i t... LVTN: Xây d ng danh m c danh m c THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN u tư t i ưu trên th trư ng ch ng khốn Vi t Nam u tư c phi u M Danh m c u tư M là danh m c u tư n m i m ti p tuy n gi a o n th ng CML và t p h p l i g m các danh m c c phi u AMKB Khi có m t ch ng khốn khơng r i ro (mà nó có th u tư ư c vay và cho vay v i cùng lãi su t khơng r i ro) thì t p h p hi u qu s bao ch a t t c các danh m c u tư (mà... y, danh m c m c u tư P chi ph i t t c các danh u tư n m gi a P và B vì nó v a có t l thu nh p d tính cao hơn l i có t l r i ro th p hơn Khơng m t nhà u tư khơng ngoan nào (b t k là thích r i ro hay khơng) l i l a ch n m t danh m c danh m c u tư n m trên PB m t khi u tư P có kh năng th c thi GVHD: TS Trương ơng L c 13 SVTH: Lê Thi n H u THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN LVTN: Xây d ng danh m c u tư t i ưu trên. .. này u tư s u tư hơn 100% danh m c t ư c nh vi c i vay v i lãi v i t l lãi khơng u tư s ti n y vào danh m c u tư ã l i d ng tác d ng òn b y u tư ban u ch a c phi u Nhà nâng cao m c thu nh p ng th i cũng làm tăng t l r i ro GVHD: TS Trương ơng L c 18 SVTH: Lê Thi n H u THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN LVTN: Xây d ng danh m c u tư t i ưu trên th trư ng ch ng khốn Vi t Nam Sau khi ã tìm ư c t p h p các danh. .. p g ti p xúc v i nhà c a cơng chúng u tư ng ngay trong q ng, t ch c u tư, thi t l p ư ng dây nóng nh kỳ các bu i tr l i m i th c m c i v i th trư ng GVHD: TS Trương ơng L c 32 SVTH: Lê Thi n H u LVTN: Xây d ng danh m c THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN u tư t i ưu trên th trư ng ch ng khốn Vi t Nam CHƯƠNG 4: XÂY D NG DANH M C U TƯ T I ƯU TRÊN TH TRƯ NG CH NG KHỐN VI T NAM 4.1 M c l i nhu n c a t ng c phi... 6 M i m t danh m c u tư n m trên ư ng biên hi u qu có m c l i nhu n cao b ng nhau ho c r i ro th p hơn iv im c r i ro i v i m t m c l i nhu n b ng nhau Như v y chúng ta có th nói r ng danh m c A trong hình 6 chi m ưu th hơn danh m c C b i vì danh m c A có m c l i nhu n b ng v i danh m c C nhưng l i có r i ro ít hơn Tư ng t , danh m c B chi m ưu th hơn danh m c C b i vì nó có r i ro b ng danh m c C... các danh m c u tư g m 2 tài s n trên có th ư c ch ra trong hình 3 sau ây: GVHD: TS Trương ơng L c 17 SVTH: Lê Thi n H u THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN LVTN: Xây d ng danh m c u tư t i ưu trên th trư ng ch ng khốn Vi t Nam L i nhu n RP •L •M = X R1 1 •G R C = Xf l ch chu n σ P σ1 Hình 7 T p h p các danh m c u tư ch a 1 c phi u và 1 ch ng khốn khơng r i ro T i C, nhà u tư s ro; m c thu nh p T i M, nhà u tư. ..LVTN: Xây d ng danh m c THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN u tư t i ưu trên th trư ng ch ng khốn Vi t Nam L i nhu n RP 20 P 17,6 A = X 1 B = X 16 2 50 60 l ch chu n 75 σ Hình 2 T p h p các cơ h i c a danh m c u tư khi các t l thu nh p c phi u có tư ng quan hồn tồn dương T p h p các cơ h i c a danh m c u tư khi σ 12 = 1 là tuy n tính và do ó khơng có l i gì t vi c a d ng hóa S dĩ như v y là vì, m i danh m c u tư. .. σ 2 Và σ 12 = - 1, thì danh m c u tư minh h a ã xác u tư hồn tồn khơng có r i ro Danh m c nh ω1 và ω 2 theo cách này và do ó khơng có r i ro, như th hi n t i i m P trong hình 3 (mà i m này n m trong t p h p các cơ h i c a danh m c u tư y) GVHD: TS Trương ơng L c 12 SVTH: Lê Thi n H u LVTN: Xây d ng danh m c THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN u tư t i ưu trên th trư ng ch ng khốn Vi t Nam L i nhu n RP 20 -... LVTN: Xây d ng danh m c u tư t i ưu trên th trư ng ch ng khốn Vi t Nam σ P = ω1σ 1 − ω 2σ 2 i v i danh m c u tư ang em ra minh h a chúng ta ư c: σ = (0,4)(0,75) – (0,6)(0,5) = 0 Nói cách khác, m c dù danh m c u tư này bao g m hai c phi u nhưng nó khơng có r i ro chút nào c K t qu này có ư c vì hai lý do: m t là, c hai c phi u ph i có tư ng quan hồn tồn âm và hai là, các t tr ng c phi u h u quan trong danh . trong danh mục đầu tư. Trong một danh THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN LVTN: Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu trên thị trường chứng khốn Việt Nam. . đường thị trường vốn cho thị trường chứng khốn Việt Nam. THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN LVTN: Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu trên thị trường