Đề tài: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM, CÁC GIẢI PHÁP KIỆN TỒN HỆ THỐNG VÀ TẠO MƠI TRƯỜNG PHÁT TRIỂN CHO THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH TẬP TRUNG TẠI VIỆT NAM Trình bày: Nhóm 10 lớp ngày K19 Võ Thị Minh Cảm Nguyễn Phúc Thạnh Lê Nam Giang Lê Anh Tuấn Nguyễn Việt Hằng Võ Thụy Phương Uyên Bùi Duy Hiếu Nguyễn Thị Như Phượng Nguyễn Thị Cẩm Ngọc Trịnh Thị Ngọc Hạnh Vũ Thị Bích Ngọc Nguyễn Hoàng Oanh Vũ Thị Như Quỳnh Lê Kim Quyên Trang MỤC LỤC Trang TÓM TẮT ĐỀ TÀI CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 Khái niệm 1.2 Chức 1.3 Phân loại CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH TẠI VIỆT NAM 2.1 Tổng quan thị trường tài Việt Nam năm 2009 2.2 Thị trường tiền tệ 2.2.1 Thị trường cho vay ngắn hạn 2.2.2 Thị trường liên ngân hàng 10 2.2.3 Thị trường ngoại hối 13 2.3 Thị trường vốn .17 2.3.1 Thị trường chứng khoán 17 2.3.2 Thị trường chứng khoán phái sinh 20 2.3.3 Thị trường cho vay trung dài hạn .21 2.3.4 Thị trường cho thuê tài 26 CHƯƠNG III: CÁC GIẢI PHÁP KIỆN TOÀN VÀ TẠO MÔI TRƯỜNG PHÁT TRIỂN CHO THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH TẬP TRUNG TẠI VIỆT NAM 3.1.Khái quát thị trường giao dịch tập trung Việt Nam 31 3.2.Giải pháp cho thị trường chứng khoán 31 3.2.1 Hoàn thiện mặt tổ chức 31 3.2.2 Hoàn thiện khung pháp lý 32 3.2.3 Nâng cao chất lượng hoạt động SGDCK 33 3.2.4 Củng cố khả giao dịch thị trường 33 3.3.Giải pháp cho thị trường trái phiếu 36 3.3.1 Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát Nhà nước 36 3.3.2 Nâng cao lực cạnh tranh cho Trái phiếu nhằm thu hút đầu tư vào thị trường Trái phiếu 37 3.4 Cơ sở hạ tầng thông tin 39 3.5.Các sách hỗ trợ khác .40 KẾT LUẬN .41 Trang TÓM TẮT Sau gia nhập tổ chức WTO kinh tế Việt Nam nói chung thị trường tài Việt Nam nói riêng có nhiều biến đổi Có nhiều lợi từ vị trí mang lại khơng khó khăn thử thách Đề tài nghiên cứu nhằm mục đích xác định thành phần thị trường tài Việt Nam thực trạng Đề tài đặc điểm, kiện bật thị trường có số nhận xét kèm theo mà khơng sâu vào phân tích tồn hoạt động thị trường Trên sở điểm hạn chế thị trường, nghiên cứu đưa vài giáp pháp kiện toàn thị trường giao dịch tập trung Việt Nam Tạo tiền đề cho thị trường non trẻ phát triển Các phương pháp sử dụng đề tài: Phương pháp lịch sử logic phương pháp hệ thống cấu trúc Đề tài làm sáng tỏ vấn đề sau: Chương Cơ sở lý luận thị trường tài thị trường giao dịch tập trung Chương Thực trạng thị trường tài Việt Nam Chương Các giải pháp nhằm kiện tịan tạo mơi trường phát triển cho thị trường giao dịch tập trung Việt Nam Nhóm tác giả hy vọng đề tài góp phần làm rõ tranh thị trường tài Việt Nam góp phần nhỏ vào phát triển thị trường giao dịch tập trung Trang Chương Cơ Sở Lý Luận 1.1 Khái niệm Là thị trường giao dịch, mua bán, trao đổi sản phẩm tài ngắn hạn, trung hạn, dài hạn để đáp ứng nhu cầu khác chủ thể kinh tế + Đối với chủ thể thừ a vốn: Tìm kiếm lợi nhuận thơng qua hoạt động đầu tư + Đối với chủ thể thiếu vốn: Bổ sung vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh đầu tư khác 1.2 Chức - Khơi thông nguồn vốn dẫn vốn để đáp ứng nhu cầu kinh tế xã hội - Kích thích tiết kiệm đầu tư: + Tích lũy tiền tệ: Thói quen tầng lớp xã hội dẫn đến việc tích lũy tiền cách thường xuyên + Tạo hội đầu tư, làm cho đồng tiền tích lũy bảo tồn sinh lời + Thúc đẩy kinh tế xã hội phát triển - Hình thành giá tài sản tài chính: Thơng qua tác động người mua người bán, giá tài sản tài xác định hay lợi tức cần phải có tài sản tài xác định - Gia tăng tính khoản cho tài sản tài chính: + Khả chuyển hóa thành tiền cao + Giúp chủ sở hữu tài sản tài dễ dàng chuyển đổi thành danh mục đầu tư theo yêu cầu + Tạo thuận lợi cho công cụ tài lưu thơng thơng suốt 1.3 Phân loại a Theo thời hạn luân chuyển vốn - Thị trường tiền tệ: Thị trường giao dịch mua bán chứng từ có giá ngắn hạn - Thị trường vốn: Hoạt động nhằm huy động nguồn vốn xã hội, tập trung thành nguồn vốn lớn tài trợ dài hạn cho doanh nghiệp phủ b Theo cấu thị trường - Thị trường sơ cấp: Thị trường phát hành lần đầu chứng từ có giá để huy động tập trung vốn Trang - Thị trường thứ cấp: Thị trường mua bán, trao đổi chứng từ có giá phát hành lần đầu c Theo tính chất luân chuyển vốn - Thị trường công cụ nợ: Thị trường phát hành mua bán chứng khốn nợ (Cơng cụ nợ ngắn hạn, cơng cụ nợ trung hạn, công cụ nợ dài hạn) - Thị trường công cụ vốn: Thị trường phát hành mua bán chứng khoán vốn cổ phiếu, chứng quỹ đầu tư… Trang Chương Thực trạng thị trường tài Việt Nam 2.1 Tổng quan thị trường tài Việt Nam năm 2009 Một chương trình kinh tế lớn năm 2009 triển khai gói kích thích kinh tế an sinh xã hội quy mơ tồn quốc, có giá trị tiền tệ ước tính 100.600 tỉ đồng, với vai trị quan trọng của: (i) Hệ thống ngân hàng thương mại bơm 418.000 tỉ vốn ngắn - trung hạn có hỗ trợ lãi suất tới hệ thống sản xuất - dịch vụ kinh tế (xem hình 2.1.1); (ii) Hệ thống tài chính phủ tăng cầu qua 20.000 tỉ miễn giảm thuế; (iii) Hệ thống đầu tư nhà nước, với 60.800 tỉ; và, (iv) Chi thường xuyên cho an sinh, khoảng 9.800 tỉ Hình 2.1.1 - Tồn lượng tín dụng theo chương trình hỗ trợ lãi suất Về hiệu suất triển khai, chương trình coi thành công trước mắt từ thực tế ngăn chặn đà suy giảm kinh tế, trình tạo việc làm mới, phục hồi niềm tin dân cư nhà đầu tư số thị trường tài sản Sản xuất công nghiệp tiêu dùng xã hội hồi sinh, khỏi yếu ớt quý IV-2008 Quý I-2009 Điều đặc biệt có ý nghĩa lạm phát mức ước tính năm 7%; có loại “lạm phát phấn khích” xuất khoảng thời gian 4-5 tháng năm 2009: tăng giá tài sản tài Thị trường ngoại hối gần đóng băng Do tin đồn tâm lý lo ngại lạm phát khiến cho người dân doanh nghiệp có xu hướng găm giữ ngoại tệ tài khoản tiền gửi khiến cho ngân hàng thiếu hụt USD để bán lại dư USD vay Bởi lẽ ngân hàng huy động USD vay doanh nghiệp chịu bán USD cho ngân hàng Mặt khác ngân hàng Trang sử dụng nguồn huy động để bán nhằm đảm bảo khả tốn khách hàng có nhu cầu rút tiền lúc Về thị trường chứng khốn sau rớt đáy vào cuối tháng 2-2009 (VN Index: 235,5 HNX Index: 78,6), thị trường chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội tăng mạnh, 165% 180% Mặc dù xuất sụt giảm từ cuối tháng 10, số chứng khoán cuối năm giữ mức tăng trưởng vài chục phần trăm (hình 2.1.2) Hình 2.1.2 - Biến động số chứng khoán Việt Nam năm 2009 Nguồn: Dan Houtte, Vuong & Partners 2.2 Thị trường tiền tệ 2.2.1 Thị trường cho vay ngắn hạn Khái niệm: Thị trường cho vay nơi NHTM sử dụng khoản tài huy động để cung cấp tài cho đối tượng khác thời gian theo thỏa thuận nhận khoản chênh lệch so với số tiền cho vay (Đối tượng khác :các ngân hàng khác chủ thể kinh tế như: Doanh nghiệp, cá nhân, hộ gia đình… ) Giới thiệu thị trường cho vay ngắn hạn Việt Nam  Ở Việt Nam, lãi suất sở để ngân hàng xác định lãi suất cho vay lãi suất Trang  Lãi suất xác định dựa sở lãi suất thị trường liên ngân hàng, lãi suất nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước, lãi suất huy động đầu vào tổ chức tín dụng xu hướng biến động cung-cầu vốn khả dụng  Trong giai đoạn phát triển khác nhau, tùy theo diễn biến thị trường mục tiêu sách tiền tệ mà NHNN công bố mức lãi suất khác  Khi lãi suất thay đổi lãi suất cho vay NHTM thay đổi theo, từ tác động đến khối lượng cho vay hay mức dư nợ tín dụng Khái quát thị trường cho vay ngắn hạn 2007 – 2008 Dư nợ tín dụng có tốc độ tăng trưởng chậm do:  Các ngân hàng tăng cường biện pháp phòng ngừa, hạn chế rủi ro hoạt động kinh doanh mình, tập trung nâng cao chất lượng tín dụng mở rộng khối lượng cho vay  Các kênh huy động vốn khác ngày mở rộng thị trường chứng khốn, Quỹ hỗ trợ phát triển… Vốn từ nước ngồi vào Việt Nam gia tăng phần tác động đến khả mở rộng tín dụng ngân hàng Khái quát thị trường cho vay ngắn hạn năm 2007 Các giải pháp điều hành tiền tệ NHNN:  NHNN triển khai đồng giải pháp điều hành tiền tệ nhằm kiểm soát mức tăng tổng phương tiện tốn tăng trưởng tín dụng, đáp ứng nhu cầu vốn thực mục tiêu tăng trưởng kinh tế  NHNN giữ nguyên mức lãi suất lãi suất 8,25%/năm, lãi suất tái cấp vốn tái chiết khấu 6,5% 4,6%/năm, lãi suất qua đêm lãi suất tiền gửi NHNN ổn định Khái quát thị trường cho vay ngắn hạn năm 2008 Khó khăn thử thách:  Trong nửa đầu năm 2008 Việt Nam gánh chịu ảnh hưởng tình trạng tăng trưởng q nóng Kết lạm phát gia tăng, thâm hụt thương mại, bong bóng bất động sản giảm sút chất lượng đầu tư  Cuộc khủng hoảng thứ diễn vào nửa cuối năm 2008 Rủi ro liên quan đến mảng cho vay bất động sản chuẩn Mỹ thổi bùng khủng hoảng tài tồn cầu với diến biến khó lường Thị trường cho vay ngắn hạn Việt Nam từ đầu năm 2009 đến  Chính sách tiền tệ NHNN tác động tích cực đến kinh tế Nền kinh tế Việt Nam đà hồi phục có dấu hiệu tích cực  Tăng trưởng tín dụng thực tế tăng cao so với năm ngoái Và đến cuối tháng 10/2009 vượt qua ngưỡng 30%, lên tới 33,29% Trang  Nguyên nhân: đầu năm 2009 NHNN Việt Nam ban hành nhiều biện pháp điều hành sách tiền tệ : hỗ trợ lãi suất cho vay theo gói kích cầu phủ, hạ tỷ lệ dự trữ bắt buộc từ 5% xuống 3%, hạ lãi suất chiết khấu Tác động thị trường cho vay ngắn hạn đến kinh tế Hình 2.2.1 Diễn biến lãi suất huy động, cho vay VND lạm phát Tác động thị trường cho vay đến thị trường chứng khốn kinh tế Mặt lí thuyết :  Tín dụng tác động giảm phát thơng qua mức cung tiền kinh tế  Khi thực sách tiền tệ mở rộng: + Tăng khả cho vay ngân hàng thương mại + Tăng mức cung tiền kinh tế => Kích thích sản suất tiêu dùng chống suy thối kinh tế Tuy nhiên, tác động ln phải có độ trễ định  Việc tăng giảm lãi suất cho vay tác động đến TTCK tăng trưởng kinh tế thông qua tác động trực tiếp đến hoạt động sản xuất kinh doanh DN  Một số lượng lớn DN có sụt giảm xét tồn thị trường chứng khốn khối lượng giao dịch số giảm  Hơn nữa, lãi suất cho vay tăng cao thường kèm theo lãi suất huy động tăng cao, làm cho việc gửi tiền vào ngân hàng xem an toàn khoản so với đầu tư chứng khoán => Các nhà đầu tư rút vốn khỏi TTCK làm cho thị trường lại sụt giảm Trang  TTCK xem phong biểu kinh tế, sức khỏe thị trường giảm sút cho thấy kinh tế khó khăn Việc làm ăn khơng hiệu DN yếu tố tác động xấu đến tăng trưởng GDP Nhưng thực tế:  Khi lãi suất ổn định khoảng thời gian ảnh hưởng khơng rõ nét  Cịn lãi suất cho vay có biến động mạnh đơi tác động lại khơng theo chế tác động đó, TTCK tăng trưởng kinh tế chịu tác động nhiều yếu tố khác có tầm ảnh hưởng lớn 2.2.2 Thị trường Liên Ngân Hàng a Khái quát Thị Trường Liên Ngân Hàng (TTLNH) Khái niệm: TTLNH thị trường vay cho vay lẫn ngân hàng thương mại (NHTM) tổ chức quản lý ngân hàng trung ương (NHTW) Các chủ thể tham gia TTLNH: - Ngân hàng trung ương + Người tổ chức điều hành hoạt động liên ngân hàng + Người cho vay cuối để cân cung cầu vốn ngắn hạn NHTM - NHTM: + Là người vay thiếu vốn khả dụng + Là người cho vay dư thừa vốn khả dụng c Các giao dịch TTLNH - Vay cho vay để bổ sung nguồn vốn ngắn hạn NHTM + Công cụ điều chỉnh: Lãi suất TTLNH (Interbank Offered Rate – IBOR) + Tác dụng: Sử dụng triệt để nguồn vốn khả dụng hệ thống NHTM - Cho vay toán: NHTW cho vay NHTM bị thiếu hụt vốn + Tác dụng: Thúc đẩy hệ thống tốn thực nhanh chóng b Thực trạng TTLNH Việt Nam Giới thiệu TTLNH Việt Nam - Thị trường nội tệ liên ngân hàng Việt Nam đời theo Chỉ thị 07/CT-NH1 ngày 07/10/1992 Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, cho phép tổ chức tín dụng (TCTD) thực cho vay vay lẫn thức hoạt động từ tháng 7/1993 Theo Quyết định số 114/QĐTrang 10 Phương thức giao dịch mua cho thuê lại (bán tái th): cơng ty cho th tài mua lại máy móc, thiết bị, phương tiện vận tải động sản thuộc sở hữu bên thuê bên th th lại tài sản để tiếp tục sử dụng phục vụ cho họat động b Thực trạng thị trường th tài chính: So với giới thị trường thuê tài Việt Nam nhỏ, doanh nghiệp không mặn mà với hình thức tài trợ Nếu nước phát triển, tỷ trọng thị trường cho thuê tài so với thị trường tín dụng vào khoảng 15-20% Việt Nam tỷ lệ đạt khoảng 1,4 % Như 100 doanh nghiệp chưa đến doanh nghiệp sử dụng tiện ích hoạt động cho thuê tài Tại Việt Nam, hoạt động cho thuê tài thơng qua cơng ty cho th tài Tuy nhiên, Việt Nam có 13 cơng ty cho th tài hoạt động sau: Danh sách cơng ty cho th tài STT Tên Công ty Số ngày cấp Giấy phép Số ngày cấp GP ngoại hối Vốn điều lệ Cty CTTC ANZ-VTRAC (100% vốn nước ngoài) ( ANZ/V-TRAC Leasing Company) 14/GPCTCTTC ngày 19/11/1999 438/QĐNHNN ngày 8/5/2003 103 Tỷ VND 14 Lê Thái Tổ, Hoàn Kiếm, Hà Nội 04.9285796 04.8287329 Cty CTTC I - NH Nông nghiệp & PTNT ( Agribank No1 Leasing Company) 06/GPCTCTTC ngày 27/08/1998 250/QĐNHNN ngày 22/01/2007 200 tỷ VNĐ Số Phạm Ngọc Thạch, Đống Đa, Hà nội 04.5745425 04.5745431 Cty CTTC II - NH Nông nghiệp & PTNT ( Agribank No2 Leasing Company) 07/GP04/GP-NHNN CTCTTC 27/08/1998 12/3/2003 350 tỷ VNĐ 422 Trần Hưng Đạo, P2, Quận5, TPHCM 08.9241110 08.9241112 Cty CTTC II NH Đầu tư 11/GP-NHNN Phát triển VN (BIDV ngày Leasing Company II) 17/12/2004 150 tỷ VNĐ Lầu Cao ốc 146 Nguyễn 08.8217992 Công Trứ, 08.8218878 Q1, TP Hồ Chí Minh Cty CTTC Kexim (KVLC) 02/GP(100% vốn nước ngoài) CTCTTC ngày ( Kexim Vietnam Leasing 20/11/1996 Company) 13 Triệu USD Tầng Diamond Plaza, 34 Lê duẩn, QI, TPHCM Cty CTTC NH Công thương VN (Leasing Company - Industrial and Commercial Bank of Vietnam) 04/GPCTCTTC ngày 20/03/1998 Cty CTTC NH Ngoại thương VN ( VCB 05/GP06/GP-NHNN CTCTTC 8/4/2003 763/QĐNHNN ngày 14/7/2003 Trụ sở Số ĐT, số Fax Số lượng CN SGD 08.8257000 08.8230854 300 18 Phan Đình tỷ Phùng, Ba 04.7331985 Đình, Hà Nội 04.7342949 VNĐ 300 tỷ Tầng 3, Nhà 10b Tràng 04.9289289 04.9289150 Trang 27 Financial Leasing Company) Cty CTTC NH Sài Gịn Thương Tín ( Sacombank Leasing Company) Cty CTTC NH Đầu tư Phát triển VN (BIDV Leasing Company I) VNĐ Tiền, Hoàn 25/05/1998 Kiếm, Hà Nội 200 tỷ 04/GP-NHNN 5010/NHNNVNĐ ngày CNH ngày 12/04/2006 4/6/2008 200 tỷ 08/GP13/GP-NHNN VNĐ CTCTTC 27/10/1998 22/5/2003 10 Cty TNHH CTTC Quốc tế Chailease (100% Vốn nước 09/GP-NHNN quy định ngoài) (Chailease ngày giấy phép International Leasing 09/10/2006 Company Limited) 11 Cty TNHH cho thuê tài Quốc tế VN (Vietnam International Leasing Company) 12 Cty TNHH thành viên CTTC Công nghiệp tàu thủy (VINASHIN Financial Leasing Company Limited) 79/GP-NHNN ngày 19/03/2008 13 Cty TNHH thành viên CTTC Ngân hàng Á Châu ( ACB Leasing Company) 06/GP-NHNN ngày 22/05/2007 117/GPNHNN ngày 24/04/2008 (Cấp lại) quy định giấy phép 87A, 89/3, 89/5 Hàm Nghi, 08.9144494 Phường 08.8211472 Nguyễn Bình Thạnh, Q1, TPHCM Tầng Toà nhà CDC Building, 25 04.2200599 Lê Đại Hành, 04.2200600 Hai Bà Trưng, Hà Nội 10 triệu USD P2801-04, tầng 28 Saigon Trade Centre, 37 08.9106650 Tôn Đức 08.9106640 Thắng, phường Bến Nghé Q1, TPHCM 100 Triệu VND Sài gòn Tower, 29 Lê 08.8232788 Duẩn, 08.8232789 Q1,TPHCM 100 tỷ VNĐ Tầng1&2 Tòa nhà 34T, Khu thị Trung HịaNhân Chính, Cầu Giấy, Hà Nội 100 tỷ VNĐ 45 Võ Thị Sáu, phường Đa Kao, Q.1, TPHCM Nguồn: ngân hàng nhà nước Việt Nam Họat động cơng ty cho th tài Việt Nam bao gồm nghiệp vụ sau : cho thuê tài chính, mua cho thuê lại theo hình thức cho th tài Cụ thể, cơng ty cho th tài mua lại máy móc, thiết bị, phương tiện vận tải động sản thuộc sở hữu bên thuê bên thuê thuê lại tài sản để tiếp tục sử dụng phục vụ cho họat Trang 28 động mình: tư vấn cho khách hàng nghiệp vụ cho thuê tài chính; thực dịch vụ ủy thác, quản lý tài sản bảo lãnh liên quan đến hoạt động cho th tài chính; hoạt động khác Ngồi chủ trương Ngân hàng nhà nước Việt Nam cho phép công ty cho thuê tài phép thực chuyển nhượng (bán) quyền lợi số khoản phải thu cho nhà đầu tư, huy động vốn với kỳ hạn tương ứng Chủ trương nhằm tạo tiền đề kinh nghiệm để hồn thiện quy chế thức tương lai Cơ chế cho phép bán khoản phải thu từ hợp đồng cho thuê tài hướng mới, bước “cởi trói” cho ngành cho thuê tài Cho thuê tài gặp nhiều hạn chế khơng có khả huy động đủ mức vốn trung hạn Trong đó, cho thuê tài nói chung hình thức tài trợ trung hạn với thời hạn trả nợ từ đến năm Nếu thí điểm thành cơng thức ban hành quy chế hạn chế khắc phục Từ năm 2000 đến năm 2002, số dư nợ cơng ty cho th tài nước ta tăng trưởng nhanh Điều cơng ty cho th tài khai thác đối tượng khách hàng có nhu cầu thuê tài sản cao Mặt khác, doanh nghiệp nhận thấy lợi ích mang lại từ lọai hình này:  Thủ tục nhanh gọn: thẩm định điều kiện thuê tài sản đơn giản thẩm định vay  Doanh nghiệp thuê nhận tài sản theo yêu cầu sau ký hợp đồng  Không gặp phải phân biệt đối xử với thành phần kinh tế khác có nhu cầu thuê  Được hưởng thành tựu khoa học kỹ thuật nhanh  Hưởng dịch vụ tư vấn miễn phí thiết bị máy móc, cơng nghệ, giá tài sản; dịch vụ hỗ trợ đàm phán, mua bán tài sản với nhà cung ứng tài sản  Một số hạn chế thị trường thuê tài Việt Nam: Họat động công ty CTTC đạt thành định Tuy nhiên, hạn chế cần khắc phục :  Họat động cơng ty CTTC có nhiều rủi ro tập trung vào số khách hàng số nhóm khách hàng có chung lĩnh vực kinh doanh ngành kinh tế kỹ thuật Ngòai ra, xuất rủi ro tỷ giá hối đóai  Nguồn vốn huy động hạn chế; chủ yếu dựa vào vốn điều lệ nguồn vốn vay tổ chức tín dụng  Nghiệp vụ họat động chưa đa dạng chịu áp lực cạnh tranh lớn từ phía ngân hàng thương mại  Do lĩnh vực họat động nên khách hàng hạn chế  Hạn chế từ phía Nhà nước : - Mơi trường pháp lý chưa hòan chỉnh thiếu đồng bất cập quy định tiêu chuẩn giao dịch cho thuê, quy định tài sản cho thuê quy định trường hợp chấm dứt hợp đồng cho thuê…còn chưa đủ hấp dẫn để lối doanh nghiệp tham gia thị trường - Chính sách thuế cịn chưa công bằng, thể quy định khấu trừ dần GTGT tài sản thuê tài bên thuê - Chính sách hỗ trợ lãi suất sau đầu tư Nhà nước số dự án nằm diện khuyến khích đầu tư đề cập đến hình thức tài trợ tín dụng ngân hàng Do đó, doanh nghiệp muốn hưởng hỗ trợ lãi suất khơng thể chọn hình thức th tài Trang 29 - Các cơng ty CTTC dựa vào quy chế cho vay trung, dài hạn ngân hàng thương mại để triển khai nghiệp vụ xử lý gia hạn, miễn giảm lãi thuê theo định 1627/2001/QĐ-NHNN, gặp nhiều khó khăn thự nghiệp vụ thực tế - Ngòai vướng mắc việc khám lưu hành công ty CTTC cho thuê phương tiện Theo nguyên tắc, trụ sở cơng ty CTTC đâu đăng kí lưu hành phương tiện lần đầu địa bàn Như vậy, cơng ty CTTC có địa bàn hoạt động tịan quốc, có trường hợp cơng ty phải giao tài sản thuê cho khách hàng xa địa bàn đặt trụ sở công ty Nếu theo quy định, tài sản phải vận chuyển đến địa phương nơi đặt trụ sở công ty để khám lưu hành Điều khó khăn cho doanh nghiệp làm giảm tính thực tế quy định - Bên cạnh đó, tài sản thuê phương tiện giao thơng gặp phải khó khăn sở pháp lí tương tự sử dụng cơng chứng đăng kí xe tơ Nghị định 16/2001/NĐ-CP Chính phủ phương tiện giao thơng có đăng kí sở hữu quy định: cơng ty cho th tài giữ đăng kí cịn phương tiện tham gia giao thơng có cơng chứng Tuy nhiên, thực tế, doanh nghiệp bên thuê sử dụng phương tiện gặp nhiều khó khăn số địa phương quan chức khơng chấp nhận việc sử dụng đăng kí với lí do: chưa có văn hướng dẫn Bộ chủ quản không với thông tư liên quan Như vậy, để thị trường cho thuê tài ngày phát triển thân cơng ty tài phải làm mình, bên cạnh đòi hỏi Nhà nước phải hòan thiện khung pháp lý cho đồng rõ ràng, tạo điều kiện thuận lợi cho công ty CTTC họat động hỗ trợ DN tham gia thị trường mẻ Trang 30 Chương Các giải pháp kiện tồn tạo mơi trường phát triển cho thị trường giao dịch tập trung tập trung Việt Nam 3.1 Khái quát thị trường giao dịch tập trung Việt Nam Mục tiêu giải pháp kiện toàn hệ thống tạo môi trường phát triển cho thị trường giao dịch tập trung nhằm mục tiêu phát triển quy mơ chất lượng hoạt động cho TTCK, trì trật tự, an toàn cho thị trường, mở rộng phạm vi, tăng cường hiệu quản lý, giám sát thị trường, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp người đầu tư, nâng cao khả cạnh tranh hội nhập Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) thị trường giao dịch chứng khoán thực địa điểm tập trung gọi sàn giao dịch (trading floor) thơng qua hệ thống máy tính Các chứng khốn niêm yết giao dịch SGDCK thơng thường chứngkhốn cơng ty lớn, có danh tiếng trải qua thử thách thị trường đáp ứngđược tiêu chuẩn niêm yết SGDCK đặt Người môi giới công ty chứng khốn (mơi giới giao dịch) tập trung sàn giao dịch, họ nhận lệnh mua bán từ công ty chuyển tới, đưa lệnh đăng ký vào sổ lệnh người môi giới lập giá quầy giao dịch Người môi giới lập giá nhận lệnh đưa kết giao dịch cho lệnh phối kết (những lệnh mua - bán khớp giá loại chứng khoán) Ngày nay, hầu hết SGDCK thực giao dịch hệ thống mạng máy tính đường dài, lệnh mua bán đưa vào máy tính t ại văn phịng giao dịch cơng ty chứng khốn Qua mạng máy tính, lệnh chuyển tới máy chủ SGDCK Máy chủ tự động dị tìm lệnh phối kết đưa kết giao dịch cho lệnh mua bán gặp giá Những SGDCK khơng có mơi giới giao dịch tập trung, khơng cịn cần thiết phải có sàn giao dịch 3.2 Giải pháp cho thị trường chứng khoán 3.2.1 Hoàn thiện mặt tổ chức Thứ nhất, cần có quy định nhằm đa dạng hố hình thức sở hữu SGDCK để SGDCK trở thành tổ chức tự quản nghĩa theo mơ hình thành viên mơ hình cơng ty cổ phần thơng lệ quốc tế Mơ hình cơng ty trách nhiệm hữu hạn thuộc sở hữu 100% vốn nhà nước nâng cao đáng kể khả tự chủ độc lập SGDCK so với mơ hình đơn vị nghiệp có thu trước đây, nhiên, cần đẩy nhanh tiến độ đa dạng hoá sở hữu SGDCK cách sớm chuyển phần vốn nhà nước sang cho thành viên khác thị trường sở hữu, trước hết cơng ty chứng khốn thành viên Đây vấn đề mà số SGDCK nước theo mơ hình sở hữu thuộc 100% vốn nhà nước giai đoạn đầu thực Trang 31 Thứ hai, mơ hình phát triển SGDCK, cần nghiên cứu việc cổ phần hoá tiến tới đại chúng hoá SGDCK gắn với mục tiêu niêm yết SGDCK Xu hướng chuyển đồi SGDCK thành sở hữu tư nhân, nghĩa chuyển đổi từ cấu câu lạc (membership) hay cấu tổ chức giống hợp tác thành công ty cổ phần tiến tới thành công ty niêm yết xu hướng phát triển SGDCK giới Hầu hết quan quản lý thị trường chứng khoán khuyến khích (thậm chí bắt buộc trường hợp Philippines) cho rằng, mục đích q trình giải phóng SGDCK khỏi lợi ích cục đưa Sở tiến tới chịu áp lực thương mại Khi giải phóng theo cách này, SGDCK tập trung vào phát triển toàn thị trường không dành nhiều thời gian làm trung lập đấu tranh lợi ích cục Mặt khác, việc tiến tới bước cuối trở thành tổ chức niêm yết thị trường, xét từ kinh nghiệm SGDCK niêm yết quan trọng, thay đổi cấu để thành viên trở thành chủ sở hữu khơng giải phóng SGDCK khỏi lợi ích cục Để làm điều này, cần tách biệt người sử dụng với chủ sở hữu, đạt điều sau bán cổ phiếu cho nhóm lớn người khơng phải trung gian mơi giới chứng khốn, cổ đông công chúng Thứ ba, cần xây dựng quy định pháp luật tiến tới hợp SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh TTGDCK Hà Nội để tăng tính cạnh tranh bối cảnh cạnh tranh tài khốc liệt giới khu vực Tuy nhiên, theo tìm hiểu nhóm Ủy ban chứng khoản lập dự thảo sơ chiến lược phát triển TTCK giai đoạn 2011-2020 đưa quan điểm trì SGDCK khơng phân biệt điều kiện niêm yết mà quy định điều kiện niêm yết để tạo cạnh tranh bình đẳng Sở Tất thơng tin liên quan đến TTCK phải cung cấp đầy đủ, công khai minh bạch, xác trang web UBCK Thứ tư, quy mô: cần xếp CTCK có qui mơ q nhỏ, lực tài yếu biện pháp tái cấu trúc CTCK theo hướng nâng cao yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu, yêu cầu sở vật chất, lực quản trị công ty nguồn nhân lực, song song với việc thực sát nhập, mua lại… để giảm bớt số lượng CTCK, hướng số CTCK lớn phát triển thành Tập đoàn, nhà tạo lập thị trường Thực tế TTCK Việt Nam có 105 CTCK, xét thị phần mơi giới cổ phiếu cho khối nhà đầu tư nước ngồi, 10 CTCK đứng đầu chiếm tới 95,18%, xét thị phần môi giới cho khối nhà đầu tư nước, 10 CTCK đứng đầu chiếm 48,18% (6) Như rõ ràng thị phần cho 95 CTCK lại q nhỏ, có số cơng ty vốn điều lệ thấp, hiệu kinh doanh chủ yếu hoạt động tự doanh 3.2.2 Hoàn thiện khung pháp lý Có thể xem hành lang pháp lý rào chắn bảo đảm cho thị trường chứng khoán hoạt động nhịp nhàng, có hiệu Nếu hoạt động thị trường chứng khốn khơng pháp lý điều chỉnh thị trường trở nên hỗn loạn Vì vậy, có luật pháp quy chế Trang 32 mang tính pháp lý chặt chẽ thị trường chứng khốn thực trở thành nơi đầu tư lành mạnh, khuyến khích người dân đầu tư mạnh mẽ vào chứng khoán huy động tối đa lượng tiền nhàn rỗi dân để phát triển sản xuất Đây mục đích cuối với thị trường chứng khốn Thực tế thị trường địi hỏi sớm có quy định hướng dẫn nghiệp vụ chứng khoán trọng yếu giao dịch ký quỹ, giao dịch bán khống có quản lý (cơ chế vay, cho vay chứng khốn), giao dịch mua - bán bắt buộc, quy định hướng dẫn tổ chức thực giao dịch chứng khoán phái sinh quyền chọn, hợp đồng tương lai 3.2.3 Nâng cao chất lượng hoạt động SGDCK Nâng cao chất lượng hoạt động tổ chức tự quản, đại hóa tăng cường lực hệ thống công nghệ Sở giao dịch, Trung tâm LKCK, hoàn thiện phát triển hệ thống giám sát cấp, giám sát giao dịch tự động (trong sau giao dịch), tự động hóa hệ thống lưu ký, toán bù trừ (rút ngắn chu kỳ toán), xây dựng hệ thống đăng ký lưu ký cấp, xây dựng phát triển hệ thống công bố thông tin tự động Cần nâng cao chuẩn hóa hệ thống cơng nghệ thơng tin để việc xử lý nhanh, xác rút ngắn thời gian giao dịch nhằm tạo khoản nhanh thị trường Ủy ban chứng khoản nghiên cứu kéo dài thời gian giao dịch lên ngày, đồng thời cho phép nhà đầu tư mua bán loại cổ phiếu phiên giao dịch 3.2.4 Củng cố khả giao dịch thị trường: a.Phát triển công cụ nhằm tạo tính khoản cao TTCK Trong 10 năm thị trường vận hành, liên thông với TTCK giới lớn, song sản phẩm lại nghèo nàn, quan quản lý cần sớm chuẩn bị cho đời phát triển chứng khoán phái sinh: hợp đồng kỳ hạn, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hoạt động swap, công cụ chứng khoản phái sinh cho phép nhà đầu tư có nguồn vốn giới hạn mở rộng hoạt động đầu tư thị trường đồng thời với cơng cụ tạo tính toản cao TTCK Ưu điểm công cụ phái sinh: Thứ nhất, thị trường sản phẩm phái sinh cho phép người muốn làm giảm rủi ro chuyển giao rủi ro cho người sẵn sàng chấp nhận nó, nhà đầu Vì vậy, thị trường có hiệu việc phân phối lại rủi ro nhà đầu tư, khơng có cần phải chấp nhận mức rủi ro không phù hợp với thân Và mà họ sẵn sàng cung cấp nhiều vốn cho thị trường tài chính, điều tạo điều kiện cho kinh tế phát triển, phát huy khả huy động vốn giảm chi phí sử dụng vốn Bên cạnh đó, thị trường sản phẩm phái sinh công cụ hiệu cho hoạt động đầu Bởi người muốn phịng ngừa rủi ro phải tìm người khác có nhu cầu đối lập hồn tồn với mình, tức rủi ro người muốn phòng ngừa rủi ro phải hấp thụ nhà đầu Tại giao dịch lại thực hiện, mà thực tế rõ ràng bên có lợi Trang 33 tất yếu bên cịn lại tránh khỏi thiệt hại? Bởi nhà đầu tư có “khẩu vị rủi ro” khác nhau, khả chấp nhận rủi ro khác Tuy nhiên, có mong muốn giữ cho khoản đầu tư mức rủi ro chấp nhận Và họ gặp tiến hành việc chuyển giao phần rủi ro cho đối tác Tuy nhiên, với việc phát triển công cụ phái sinh cần có sách quản lý, giám sát nhằm tránh tình trạng mua bán khống gây lũng đoạn thị trường Hiện nay, Ủy ban chứng khoán soạn thảo, lấy ý kiến chuẩn bị ban hành hướng dẫn chi tiết giao dịch ký quỹ, giao dịch repo hướng tới việc nhà đầu tư mở nhiều tài khoản cơng ty chứng khốn khác Do đó, kỳ vọng vào chế giao dịch thơng thống thủ tục hợp lý điều tất yếu thành viên muốn tham gia thị trường Thời gian vừa qua, dự thảo thông tư giao dịch ký quỹ Ủy ban Chứng khoán gần thu hút quan tâm đặc biệt thành viên tham gia thị trường Người viết đánh giá cao chủ trương sớm đưa giao dịch ký quỹ vào thực hiện, khơng tránh khỏi băn khoăn, cịn có khơng vấn đề dự thảo nêu chưa thấu tình đạt lý, thiếu sở thực tiễn b Xây dựng hệ thống ngân hàng đa tạo tính khoản cao TTCK phát triển mạnh dựa tính khoản thị trường phần lớn liên quan đến ngân hàng ví dụ sách cho vay để mua chứng khoán, hoạt động đầu tư ngân hàng chứng khốn, tỷ lệ tín dụng cho kinh doanh chứng khốn tổng tín dụng định chế tài chính, tỷ lệ tối đa cho vay dựa chấp chứng khốn, sử dụng địn bẩy tài kinh doanh chứng khốn…Do đó, sách liên quan đến ngân hàng ảnh hưởng tính khoản thị trường phần tác động đến thị trường chứng khoán Đồng thời ngân hàng cần cung cấp thêm sản phẩm tài tạo điều kiện cho nhà đầu tư có nhiều lựa chọn c Xây dựng lãi suất chuẩn Một thành tố quan trọng định đầu tư thị trường chứng khoán lãi suất Lãi suất thay đổi tác động lợi ích kinh tế nhà đầu tư ảnh hưởng đến giá chứng khoán Chẳng hạn, trái phiếu, giá trái phiếu giảm lãi suất thị trường tăng ngược lại Lãi suất chuẩn sử dụng thước đo để xác định mức lãi suất hành thị trường, chiều hướng vận động tương lai lãi suất Thế nhưng, để lãi suất cơng cụ tài giữ vai trò định hướng lãi suất tham chiếu, cần phải: Một là, phải bước nới lỏng việc kiểm soát tiền tệ lãi suất, tiến tới tự hố hồn tồn lãi suất để lãi suất khơng bị bóp méo phản ánh giá trị thực thị trường Hai là, lãi suất trái phiếu phủ dùng làm lãi suất chuẩn phải định giá sở tham khảo lãi suất LIBOR, lãi suất xem lãi suất chuẩn thị trường tài quốc tế Ba là, phải phát hành với số lượng lớn, đặn loại trái phiếu phủ ngắn hạn với kỳ hạn tháng để giúp thu hẹp chênh lệch lãi suất cao thấp nhất, lãi suất thị trường nước với thị trường nước ngồi, tạo sở hình thành lãi suất chuẩn Trang 34 d Tăng nguồn cung chứng khoán Trên thị trường, hàng hóa trao đổi đa dạng phong phú khách hàng có nhiều định đầu tư, phân bổ nguồn lực tài vào nhiều mặt hàng Qua đó, nhà đầu tư phân tán rủi ro việc đầu tư vào danh mục cổ phiếu Trên thực tế, nhà nước ta khuyến khích doanh nghiệp nhà nước quốc doanh thực cổ phần hóa doanh nghiệp Điều ngồi việc góp phần làm đa dạng danh mục chứng khốn đầu tư thị trường, tạo điều kiện cho doanh nghiệp tiếp cận cách thức thu hút vốn đầu tư hoạt động có hiệu Tuy nhiên, sức hấp dẫn thị trường thời gian qua phần bị ảnh hưởng tốc độ cổ phần hóa số doanh nghiệp nhà nước có phần chậm lại.Cần sớm thúc đẩy nhiều doanh nghiệp lớn lên sàn năm 2010 giúp thị trường tăng sức hút nguồn vốn gián tiếp Trong : * Xây dựng ban hành kịp thời chế, sách xác định giá trị tài sản doanh nghiệp, giải cơng nợ khó địi, chế thực quyền sở hữu nhà nước số cổ phần nhà nước có cơng ty cổ phần để giải toả kịp thời vướng mắc phát sinh trình chuyển đổi cấu sở hữu * Các chủ trương sách đổi doanh nghiệp phải thể tâm trị cao để đoạn tuyệt hẳn với quan niệm xem cổ phần hố bỏ vai trị chủ đạo kinh tế quốc doanh Quan điểm nguồn gốc nảy sinh tư tưởng chần chừ dự thực cổ phần hố, tư nhân hố khơng triệt để * Xố bỏ tận gốc tư tưởng kỳ thị, phân biệt đối xử với thành phần kinh tế dân doanh thể chủ trương, sách * Kiên cắt đứt tín dụng ưu đãi đường tiếp cận tới nguồn ưu đãi bị cắt đứt, ngân hàng tự lựa chọn khách hàng áp đặt mức lãi suất theo mức độ rủi ro ngân hàng thẩm định từ dự án, từ doanh nghiệp, tất yếu doanh nghiệp nhà nước hoạt động có hiệu để tự tồn phát triển e Nâng cao khả thu hút nhà đầu tư Thành tố quan trọng thị trường NĐT, cần phát triển quỹ đầu tư, cơng ty đầu tư theo hướng đa dạng hóa loại hình quỹ, thành lập tổ chức phụ trợ (định mức tín nhiệm, đăng ký chuyển nhượng, toán) Phát triển hệ thống NĐT tổ chức, ngân hàng, tài chứng khốn, bảo hiểm, quỹ đầu tư hưu trí, đơi với chun nghiệp hóa NĐT cá thể Cần đưa sách để thu hút nhà đầu tư nước ngồi Theo tìm hiểu nhóm, Chính phủ chuẩn bị đưa sách nhằm thu hút nhà đầu tư nước như: Trang 35 - Chính phủ nâng tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngồi cơng ty đại chúng tối đa từ 30% lên 49% vốn điều lệ (ngoại trừ tổ chức tín dụng)” Đối với quỹ thành viên, không hạn chế tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước cho phép thành lập quỹ thành viên tới 100% vốn nước - Hiện quan quản lý xem xét việc cho nhà đầu tư nước nắm tới 49% vốn điều lệ tổ chức kinh doanh chứng khoán nước Từ năm 2012, đối tượng sở hữu 100% vốn điều lệ tổ chức kinh doanh chứng khoán 3.3 Giải pháp cho thị trường trái phiếu: Việc huy động vốn phát hành trái phiếu xem phương thức mang lại nhiều lợi ích cho kinh tế huy động vốn từ thành phần kinh tế, hạn chế phụ thuộc vào nguồn vốn cấp phát, giảm bớt gánh nặng cho ngân sách Nhà nước, xã hội hóa việc đầu tư phát triển sở hạ tầng… Mặt khác, việc phát hành trái phiếu cung cấp cho thị trường nhà đầu tư cơng cụ tài chính, giúp đa dạng hóa danh mục đầu tư giảm thiểu rủi ro Trong tình hình kinh tế giai đoạn nay, vai trò thị trường trái phiếu Việt Nam dần Chính phủ thành phần kinh tế đánh giá khả quan Điều cần thiết cần phát triển thị trường theo hướng thị trường hóa với đa dạng hóa chủ thể tham gia hàng hóa giao dịch để tạo tảng cho phát triển lâu dài thị trường vốn nói chung thị trường cổ phiếu nói riêng Vì vậy, thời gian vừa qua, mơ hình hoạt động TTGDCK Hà Nội bước cụ thể hố Trong đó, việc thực giao dịch Trái phiếu phủ sàn giao dịch TTGDCK Hà Nội cấp phép Như vậy, nói sở pháp lý ban đầu cho hoạt động thị trường giao dịch tập trung Trái phiếu phủ TTGDCK Hà Nội thiết lập 3.3.1 Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát Nhà nước Hoàn thiện hệ thống khuôn khổ pháp lý thống nhất, đồng đáp ứng yêu cầu quản lý, giám sát hội nhập với thị trường trái phiếu khu vực quốc tế Bổ sung chế tài xử lý nghiêm minh dân sự, hình để phịng ngừa xử lý hành vi vi phạm hoạt động thị trường trái phiếu Áp dụng tiêu chuẩn giám sát thị trường theo thông lệ quốc tế; đẩy mạnh việc tra, kiểm tra, giám sát việc tuân thủ pháp luật thành viên tham gia thị trường; kiểm tra, giám sát hàng hoá đưa thị trường, đảm bảo tính cơng khai, minh bạch; tăng cường lực giám sát, cưỡng chế thực thi quan giám sát thị trường Củng cố máy, nâng cao lực quản lý, giám sát Nhà nước thị trường trái phiếu; bước tách bạch chức quản lý với chức giám sát hoạt động thị trường; sớm nghiên cứu thành lập Cơ quan giám sát tài quốc gia, giúp Thủ tướng Chính phủ điều phối sách cơng cụ cảnh báo, điều hành, giám sát hoạt động tài tiền tệ tầm vĩ mô Trang 36 Để đảm bảo cho việc huy động vốn thị trường quốc tế với chi phí rẻ, Việt Nam cần hồn thiện hệ thống pháp luật phù hợp với thông lệ Quốc tế minh bạch hố thơng tin; tổ chức xếp hạng tín nhiệm đánh giá cao Ngồi ra, cần có kế hoạch sử dụng nguồn vốn huy động nhằm tránh lãng phí,mà cịn phải vừa trả lãi Vì vậy,trước thức phát hành, Chính phủ cần xem xét đến hiệu dự án khả linh hoạt sử dụng vốn giải ngân 3.3.2 Nâng cao lực cạnh tranh cho Trái phiếu nhằm thu hút đầu tư vào thị trường Trái phiếu a Các doanh nghiệp cần nâng cao, đổi tư quản lý doanh nghiệp sử dụng vốn có hiệu Cần tạo niềm tin cho nhà đầu tư; bảo đảm an tồn tài chính; u cầu doanh nghiệp phát hành trái phiếu phải tuân thủ theo chuẩn mực kiểm toán Việt Nam Quốc tế; đầu tư đổi công nghệ, số liệu phải hạch toán kịp thời, xác với thực trạng Xây dựng thẩm định dự án thật kỹ trước định đầu tư; phải nhận diện rủi ro hoạt động kinh doanh có biện pháp hạn chế rủi ro; đảm bảo tỷ lệ lợi nhuận phải cao lãi suất tiền gửi tiết kiệm b Chính sách đa dạng hóa chủ thể phát hành trái phiếu Mở rộng quy mơ đa dạng hố loại trái phiếu, phương thức phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu doanh nghiệp thị trường vốn; phát triển loại trái phiếu chuyển đổi doanh nghiệp, trái phiếu cơng trình để đầu tư vào dự án hạ tầng trọng điểm quốc gia Cần có sách khuyến khích Tổng cơng ty nhà nước phát hành trái phiếu có mục đích để huy động vốn dài hạn cho đầu tư đổi công nghệ tạo hàng cho thị trường chứng khoán Trước mắt, triển khai áp dụng cho Tổng công ty hoạt động lĩnh vực hàng không, điện lực, bưu điện dầu khí Đây lĩnh vực mà kinh tế cần tăng cường đầu tư phát triển để tạo đà cho cơng nghiệp hóa Ví dụ việc đa dạng hóa phát hành trái phiếu quyền địa phương kèm với nhiều tiện ích khác nhằm giúp cho nhà đầu tư ln có hàng hóa đa dạng phù hợp với chiến lược đầu tư mình; qua tạo điều kiện cho quyền địa phương nâng cao khả huy động vốn Trong điều kiện phát triển thực tế địa phương, nhu cầu vốn tài trợ cho đầu tư phát triển lớn cấp thiết, phủ nên xem xét bổ sung thêm số qui định pháp lý nhằm tăng cường khả huy động vốn đầu tư cho dự án đầu tư địa phương thông qua phương Trang 37 thức phát hành loại trái phiếu thu nhập, loại trái phiếu phát hành dựa nguồn thu tài dự án, cơng trình khơng cân đối từ ngân sách địa phương Trong trường hợp cần thiết, quyền địa phương thực bảo lãnh để tăng thêm uy tín cho đơn vị phát hành c Thu hút phát triển “nhà kiến tạo thị trường” Các nhà kiến tạo thị trường thường quỹ đầu tư, công ty chứng khoán với hoạt động như: đầu tư, môi giới, đại lý, bảo lãnh phát hành trái phiếu Họ nhà phân phối trái phiếu thường xun, có tính chun nghiệp cao nên đưa trái phiếu vào giao dịch thị trường theo phương thức khác Để thu hút nhà kiến tạo thị trường, cần dần nới lỏng can thiệp điều hành quan quản lý tức Bộ Tài lãi suất trái phiếu lâu Nên bãi bỏ lãi suất trần trái phiếu, hay nói cách khác lãi suất trái phiếu không thiết phải ổn định theo thời gian mà thay đổi theo thị trường Bộ Tài cần đa dạng kỳ hạn với việc phát hành trái phiếu dài hạn để tạo đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường vốn, kèm theo xây dựng kế hoạch phát hành theo lịch biểu chặt chẽ để cung cấp điều đặn khối lượng trái phiếu cho thị trường; đồng thời, sử dụng kỹ thuật phái sinh để phòng chống rủi ro trái phiếu dài hạn điều chỉnh đường cong lãi suất chuẩn việc đưa vào áp dụng hợp đồng mua bán lại d Tạo tính khoản cho trái phiếu Tách thị trường trái phiếu khỏi thị trường cổ phiếu để hình thành thị trường trái phiếu chuyên biệt Cần đa dạng hoá phát hành trái phiếu: Trái phiếu có lãi suất thay đổi theo lãi suất thị trường, trái phiếu có kỳ hạn thay đổi, trái phiếu với loại tiền tệ khác USD, EUR, … Ngồi việc nâng cao tính khoản cho trái phiếu, Chính phủ cần tạo mối liên kết thị trường tiền tệ vốn xem giải pháp cải cách tài hữu hiệu cho kinh tế Việt Nam c Khuyến khích hình thành tổ chức định mức tín nhiệm ngồi nước Cơng ty định mức tín nhiệm (CRA) giúp kinh tế giảm thiểu nhiều rủi ro CRA đánh giá ngành kinh tế, phân tích tiền tệ, phân tích đánh giá phương trình đầu tư Chính phủ chương trình phát triển mía đường, chương trình xây dựng nhà máy xi măng,…giúp minh bạch hố thơng tin doanh nghiệp tổ chức có phát hành trái phiếu Kết báo cho nhà đầu tư việc đầu tư vào danh mục trái phiếu doanh nghiệp, địa phương hay phủ Điều giúp cho doanh nghiệp, địa phương Chính phủ có mức độ tín nhiệm cao huy động vốn với chi phí thấp, khơng cao lãi suất trái phiếu trước Trang 38 Một lý khiến nhà đầu tư chưa dám đầu tư mạnh mẽ vào thị trường Việt Nam mong đợi, thiếu cơng ty định mức tín nhiệm thị trường vốn Việt Nam Do đó, ngồi CRA nước, cần cho phép số tổ chức định mức tín nhiệm có uy tín nước ngồi thực hoạt động định mức tín nhiệm Việt Nam Có vậy, vốn đầu tư vào Việt Nam tăng đáng kể nhà đầu tư có cơng cụ để thẩm định, lựa chọn danh mục đầu tư, dự báo tình hình phát triển doanh nghiệp đưa định đầu tư dựa kết CRA mang lại Thông qua bảng xếp hạng tín dụng, nhà đầu tư hiểu rõ sức mạnh tài cơng ty, dễ dàng đánh giá tổ chức tài có quan hệ kinh doanh quan tâm tới việc mua trái phiếu cơng ty Tóm lại, Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội nên tham khảo ý kiến nhà làm luật tổ chức tham gia thị trường chứng khoán để thành lập sàn giao dịch trái phiếu nhà mơi giới Bên cạnh đó, sàn giao dịch trái phiếu phải tạo mơi trường giao dịch có hiệu cho nhà tạo lập thị trường, phương thức giao dịch trái phiếu phương thức giao dịch cổ phiếu khơng giống Ngồi ra, Chính phủ cần tạo điều kiện để đảm bảo thủ tục chuyển nhượng thực cách nhanh chóng khơng phức tạp 3.4 Cơ sở hạ tầng thông tin: Cần đưa quy định nhằm đảm bảo tính cơng khai, minh bạch thị trường, khuyến khích chủ thể tham gia, gắn TTCK với phát triển thị trường tiền tệ, bảo hiểm Cần đưa biện pháp xử lý nghiêm đơn vị đưa thơng tin khơng xác ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư Thứ nhất, liên quan đến vấn đề công khai thông tin, với thị trường quan quản lý cần nhìn nhận thơng tin đủ chưa, thiếu cịn cần phải cung cấp thơng tin gì? Vấn đề giải mâu thuẫn bí mật DN với cơng khai thông tin nào? Làm để nâng cao chất lượng hiệu hoạt động công khai thơng tin, đảm bảo tính minh bạch thị trường tình trạng vi phạm pháp luật, tin đồn thất thiệt xảy ngày nhiều, tinh vi mức độ gây thiệt hại lớn Về vấn đề cơng bố thơng tin tài đáng tin cậy công ty cổ phần chưa đáp ứng nhu cầu Số lượng công ty kiểm tốn chấp thuận kiểm tốn cho tồn cơng ty cổ phần khoảng 28 công ty; số lượng q so với nhu cầu kiểm tốn công ty niêm yết hai sàn giao dịch chứng khốn Do đó,nền kinh tế cần phải tạo điều kiện mở rộng số lượng cơng ty kiểm tốn chất lượng nguồn nhân lực để đáp ứng nhu cầu cơng bố thơng tin báo cáo tài kiểm toán cách trung thực & đáng tin cậy Để bảo vệ nhà đầu tư nhỏ, điều quan trọng phải minh bạch thơng tin, vậy, Bộ tài chuẩn bị ban hành Thơng tư thay Thông tư 38/2007 công bố thông tin Trong đó, u cầu cơng bố thơng tin chi tiết cụ thể tới đối tượng tham gia thị trường Thứ hai,về vấn đề sở hạ tầng phục vụ TTCK Thủ tướng Chính phủ yêu cầu nâng cấp sở hạ tầng cho TTCK - tất nhiên có hạ tầng thông tin Tuy nhiên, yêu cầu cần phải đôi với việc nâng cấp bảo mật thông tin theo trình độ kỹ thuật cơng nghệ thơng tin ứng dụng giao dịch chứng khốn TTGDCK Trang 39 TTCK cần công mà khía cạnh phải bảo đảm an tồn thơng tin cho tất nhà đầu tư để chắn không dùng mưu mẹo kỹ thuật chiếm ưu tất nhà đầu tư khác Mặc dù đáp ứng tương đối tốt nhu cầu giao dịch chứng khoán tại, trước bùng nổ thị trường, hệ thống CNTT Sở Trung tâm Giao Dịch Chứng Khoán cần mở rộng, nâng cấp, chí thay hồn tồn Gần đây, đề án án giao dịch không sàn xây dựng bước đưa vào ứng dụng rộng rãi 3.5 Các sách hỗ trợ khác Hoạt động thị trường chứng khoán phản ánh sức khoẻ kinh tế Để thị trường chứng khoán hoạt động ổn định phát triển, tế bào kinh tế mà trước hết thị trường, đặc biệt thị trường chứng khoán phải cần: - Khẩn trương xây dựng hệ thống ngân hàng thị trường tiền tệ, tín dụng, thị trường ngoại tệ tương đối hồn chỉnh, hoạt động có hiệu để hỗ trợ tích cực cho tiến trình phát triển, hoàn thiện thị trường - Tiếp tục xây dựng, hồn thiện sách chế điều hành lãi suất để lãi suất phản ánh quan hệ cung cầu vốn thị trường, làm chuẩn mực để so sánh, định giá cơng cụ tài khác - Kiểm soát chặt chẽ thị trường bất động sản, thị trường ngoại tệ dạng thị trường ngầm khác để định hướng nguồn tiền nhàn rỗi công chúng để đầu tư vào mục tiêu phát triển tăng trưởng kinh tế Đối với trung tâm lưu ký chứng khoán, cần nâng cao lực trung tâm góp phần phát triển trung tâm lưu ký chung khu vực, tạo điều kiện giao dịch thuận tiện dễ dàng cho nhà đầu tư Tăng cường quản lý giám sát hoạt động thị trường: - Đẩy mạnh thực công tác giám sát, tra, kiểm tra, xử lý nghiêm số thành viên thị trường cá nhân vi phạm quy đinh chứng khoán thị trường chứng khốn - Xây dựng quy trình tra công bố thông tin tổ chức tham gia thị trường chứng khốn - Thực cơng tác kiểm tra định kỳ bất thường sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm Lưu ký chứng khoán - Tăng cường hoạt động phối kết hợp giám sát đơn vị thuộc Ủy ban, với sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm Lưu ký chứng khoán; - Tăng cường phân cấp, uỷ quyền công tác giám sát, kiểm tra thành viên sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm Lưu ký chứng khoán Trang 40 KẾT LUẬN Việc nghiên cứu thực trạng thị trường tài đưa giải pháp nhằm kiện tồn tạo môi trường cho thị trường giao dịch tập trung Việt Nam vấn đề đòi hỏi kết hợp chặt chẽ lý luận thực tiễn Tuy nhiên, thời gian khả tiếp cận đến tất khía cạnh thị trường tài rộng lớn, nên vấn đề trình bày đề tài mới đề cập tới số thông tin chung thị trường vốn không đơn giản Thơng qua vấn đề trình bày trên, đề tài đưa nhìn khái quát thực trạng thị trường tài Việt Nam Thơng qua đưa số đề xuất nhằm giải bất cập thị trường giao dịch tập trung Việt Nam Hy vọng qua đề tài cung cấp cho người đọc kiến thức làm tảng cho việc nghiên cứu sâu Trang 41 ... gia thị trường mẻ Trang 30 Chương Các giải pháp kiện toàn tạo môi trường phát triển cho thị trường giao dịch tập trung tập trung Việt Nam 3.1 Khái quát thị trường giao dịch tập trung Việt Nam. .. cho thuê tài 26 CHƯƠNG III: CÁC GIẢI PHÁP KIỆN TOÀN VÀ TẠO MÔI TRƯỜNG PHÁT TRIỂN CHO THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH TẬP TRUNG TẠI VIỆT NAM 3.1.Khái quát thị trường giao dịch tập trung Việt. .. trường phát triển cho thị trường giao dịch tập trung Việt Nam Nhóm tác giả hy vọng đề tài góp phần làm rõ tranh thị trường tài Việt Nam góp phần nhỏ vào phát triển thị trường giao dịch tập trung Trang