Twin deficit or twin divergence? Fiscal policy, current account, and real exchange rate in the U.S Mục Lục Tóm tắt Mặc dù có những mối quan tâm về “thâm hụt kép” (thâm hụt tài khoản vãng lai và thâm hụt tài khóa) đối với nền kinh tế Mỹ, các bằng chứng thực nghiệm cho thấy rằng “sự biến động ngược chiều” ( twin divergence) mới là một hiện tương phổ biến hơn khi nghiên cứu dữ liệu lịch sử , đó là khi cán cân tài khóa xấu đi thì cán cân vãng lai có cải thiện và ngược lại. Bài nghiên cứu này cũng thực hiện các nghiên cứu thực nghiệm về ảnh hưởng của chính sách tài khóa (các cú sốc thâm hụt ngân sách chính phủ) lên tài khoản vãng lai và tỷ giá hối đoái thực, trong giai đoạn tỷ giá bị thả nổi. Dựa trên mô hình VAR (Vector Auto-Regression), nhóm tác giả đã xác định những cú sốc ngoại sinh trong chính sách tài khóa sau khi đã kiểm soát các tác động của chu kỳ kinh tế lên cán cân tài khóa. Trái ngược với các suy đoán của các mô hình lý thuyết, những kết quả tại Mỹ cho thấy rằng cú sốc của chính sách tài khóa mở rộng, hoặc là cú sốc trong thâm hụt ngân sách chính phủ, làm cải thiện tài khoản vãng lai và làm giảm giá tỷ giá hối đoái thực. Sự gia tăng của tiết kiệm tư nhân và sự suy giảm trong đầu tư góp phần cải thiện tài khoản vãng lai và làm giảm tỷ giá hối đoái danh nghĩa, ngược lại với sự thay đổi mức giá tương 1 Twin deficit or twin divergence? Fiscal policy, current account, and real exchange rate in the U.S đối góp phần làm giảm tỷ giá hối đoái thực. “sự biến động ngược chiều” ( twin divergence) của cán cân tài khóa và cán cân tài khoản vãng lai cũng được giải thích bởi sự tồn tại của các cú sốc sản lượng đầu ra, ví dụ các cú sốc này –hơn là các cú sốc tài khóa - xuất hiện tạo ra một sự dịch chuyển kép của tài khoản vãng lai và cán cân tài khóa. 1. Giới thiệu Những vấn đề liên quan đến mối quan hệ giữa chính sách tài khóa, tài khoản vãng lai, và tỷ giá hối đoái thực là những mối quan tâm vừa mang tính thực nghiệm vừa có tính lý thuyết phân tích. Từ quan điểm lý thuyết này, nhiều mô hình số học cho thấy rằng sự mở rộng tài khóa sẽ làm xấu đi tài khoản vãng lai và làm tăng giá tỷ giá thực. Một trường hợp thực nghiệm điển hình thường được đưa ra tranh cãi là thực trạng “thâm hụt kép” của Mỹ trong nửa đầu những năm 1980 và trong những năm 2000. Như Hình 1 & 2 cho thấy: sự xấu đi của cán cân tài khóa dưới hình thức tỷ lệ thuế thấp hơn và chi tiêu quốc phòng cao hơn có quan hệ với sự gia tăng (hoặc sự giảm giá đồng tiền) của tỷ giá hối đoái thực & TGHĐ danh nghĩa và sự suy giảm nghiêm trọng của cán cân vãng lai Mỹ. Trong những năm gần đây, mối quan ngại về “thâm hụt kép” đã nổi lên trở lại bởi vì sự thâm hụt nghiêm trọng trong cán cân tài khóa Mỹ (khoảng cách giữa thặng dư năm 2000 & thâm hụt năm 2004 là 6% GDP ) kết hợp với cán cân tài khoản vãng lai ngày càng xấu đi (khoảng 5% GDP năm 2003 và tiếp tục theo chiều hướng xấu đi) 2 Twin deficit or twin divergence? Fiscal policy, current account, and real exchange rate in the U.S Tuy nhiên, với kinh nghiệm thực tế của Mỹ trong quá khứ cũng không làm giảm đi việc lặp lại thâm hụt kép và mối quan hệ cùng chiều giữa cân bằng ngân sách chính phủ và tỷ giá hối đoái thực. Hầu hết những diễn biến xấu trong thâm hụt tài khóa đầu những năm 1980 có thể là hậu quả của khủng hoảng 1980-1982. Tiết kiệm khu vực công bắt đầu cải thiện từ 1983 trong khi tài khoản vãng lai xấu đi trong giai đoạn 1982- 1986 chủ yếu bởi vì tỷ lệ đầu tư được phục hồi sau sự sụt giảm trong cuộc khủng hoảng 1980-1982. Trong giai đoạn 1989-1991, tài khoản vãng lai được cải thiện trong khi cán cân tài khóa có lại có xu hướng xấu đi. Quan trọng hơn, giai đoạn những năm 1992-2000, cán cân tài khóa Mỹ có cải thiện mạnh mẽ từ mức thâm hụt 5% GDP đến mức thặng dư 2,5% GDP, nhưng tài khoản vãng lai thì xấu đi, từ -1% của GDP đến -4,5% của GDP. Liên quan đến tỷ giá hối đoái thực, việc thắt chặt tài khóa, dẫn đến thặng dư ngân sách trong những năm 1990 cùng với sự tăng giá thực (hoặc một sự giảm giá của tỷ giá hối đoái thực). Mặc dù sự tăng giá thực của đồng dollar trong những năm 2000-2002 được quan sát trong giai đoạn mà thâm hụt ngân sách đã trở lại mạnh, tỷ giá hối đoái thực lại giảm đi trong các năm 2002-2004 tại thời điểm mà thâm hụt ngân sách càng tồi tệ hơn. Việc thiếu tương quan cùng chiều giữa thâm hụt ngân sách chính phủ và thâm hụt tài khoản vãng lai có thể được giải thích bởi sự chuyển dịch nội sinh trong ngân sách chính phủ và tài khoản vãng lai. Sự dịch chuyển nội sinh này thực sự quan trọng cả trong thực nghiệm lẫn trong phân tích lý thuyết. Trong suốt những cuộc khủng hoảng (hay bùng nổ) kinh tế, sản lượng sụt giảm (hay gia tăng) và cán cân tài khóa xấu đi (hay cải thiện). Trong thời gian đó, tài khoản vãng lai sẽ được cải thiện một khi có sự sụt giảm sản lượng dẫn đến một sự sụt giảm trong đầu tư, điều này mạnh hơn là sự sụt giảm trong tiết kiệm quốc gia. Đặc biệt, nếu có một cú sốc về công nghệ, như trong trường hợp Nền kinh tế Mới của Mỹ và giai đoạn bùng nổ IT 1995-2000, có sự bùng nổ đầu tư dẫn đến làm xấu đi tài khoản vãng lai. Trong khi đó, sự bùng nổ kinh tế sẽ dẫn đến sự cải thiện cán cân tài khóa (tạo ra các công cụ bình ổn tự động đối với thuế và chi tiêu). Điều này có thể giải thích cho việc tại sao mà tài khoản vãng lai xấu đi tại Mỹ năm 1990 trong khi cán cân tài khóa thì có nhiều cải thiện. Do đó, tài khoản vãng lai có thể phục hồi (hay xấu đi) 3 Twin deficit or twin divergence? Fiscal policy, current account, and real exchange rate in the U.S khi cán cân tài khóa trở nên xấu đi (hay phục hồi). Chúng ta có thể quan sát “sự biến động ngược chiều” ( twin divergence) hơn là “thâm hụt kép” khi mà tác nhân chính của 2 cán cân này là cú sốc về sản lượng. Để đánh giá vấn đề này, bài nghiên cứu đưa ra các phân tích thực nghiệm về mối quan hệ giữa cán cân tài khóa, tài khoản vãng lai, và tỷ giá hối đoái thực tại Mỹ, trong đoạn tỷ giá hối đoái linh hoạt giai đoạn hậu Bretton Woods. Chúng ta kiểm định những tác động của các cú sốc trong thâm hụt ngân sách chính phủ lên tài khoản vãng lai và tỷ giá thực, và cũng suy ra mối quan hệ chung giữa các biến này. Để xác định các cú sốc trong thâm hụt ngân sách chính phủ sau khi kiểm soát các ảnh hưởng của chu kỳ kinh tế, tác giả sử dụng mô hình VAR (Vector Autor-Regression). Một kết quả thực nghiệm nghịch lý mới, ngược với hầu hết các mô hình kinh tế, cú sốc tài khóa mở rộng hay các cú sốc thâm hụt ngân sách chính phủ có quan hệ với sự cải thiện của cán cân vãng lai và sự sụt giá của tỷ giá thực. Đây thực sự là vấn đề lý thú vì mối tương quan nghịch chiều này xuất hiện cả sau khi chúng ta kiểm soát tác động của chu kỳ kinh tế hay các cú sốc sản lượng, yếu tố có thể tạo ra “sự biến động ngược chiều” ( twin divergence) như đã trình bày ở trên. Thậm chí các cú sốc thâm hụt tài khóa “ngoại sinh” dường như có liên quan đến một sự cải thiện trong tài khoản vãng lai. Các phân tích mở rộng chỉ ra rằng sự kết hợp các nhân tố như (1) hiệu ứng lấn át đầu tư gây ra bởi sự gia tăng trong lãi suất thực và (2) sự dịch chuyển Ricardo theo từng phần trong tiết kiệm tư nhân, có thể giải thích cho các nghịch lý thực nghiệm. Kết quả này cũng liên quan đến một đặc trưng của nền kinh tế Mỹ, là một nền kinh tế mở lớn. Trong nền kinh tế này, sự mở rộng tài khóa có thể dẫn đến sự gia tăng trong lãi suất thực (như sự quan sát tại Mỹ đầu những năm 1980), làm lấn át đầu tư tư nhân nhưng lại làm gia tăng tiết kiệm tư nhân. Mặt khác giá cố định dường như đóng vai trò quan trọng trong việc làm suy giảm tỷ giá hối đoái thực kéo theo các cú sốc thâm hụt ngân sách chính phủ, vì sự suy giảm tỷ giá danh nghĩa (trái ngược với sự thay đổi trong mức giá tương đối) giải thích cho sự suy giảm tỷ giá thực. 4 Twin deficit or twin divergence? Fiscal policy, current account, and real exchange rate in the U.S Tiếp theo trong phần 2 cung cấp các bằng chứng thực nghiệm dựa trên mô hình VAR. Phần 3 giới thiệu một số công cụ kiểm tra độ mạnh. Cuối cùng là phần kết luận với các kết quả thu được. 2. Tổng quan các nghiên cứu trước đây Những kết quả nghiên cứu trước thường đưa ra những kết quả không tương đồng với nhau, do những tác động chính xác phụ thuộc vào nhiều nhân tố khác nhau như bản chất của thâm hụt ngân sách chính phủ (ví dụ như những cú sốc trong chi tiêu chính phủ hoặc cú sốc về thuế và sự kéo dài của các cú sốc này), đặc trưng mỗi quốc gia (quốc gia lớn hay nhỏ), cấu trúc thị trường tài sản quốc tế (thị trường hoàn hảo hay thị trường không hoàn hảo) và đặc điểm kỹ thuật của mỗi mô hình (biến nội sinh hay biến lao động cố định, đầu tư, và vốn tích lũy). Sachs (1982) khi nghiên cứu mô hình 1 loại hàng hóa, tác giả nhận thấy sự thay đổi trong chính sách tài chính có một ảnh hưởng đến tài khoản vãng lai, thuế của chính phủ và chính sách nợ có thể có tác động quan trọng về mức độ thặng dư hay thâm hụt tài khoản vãng lai 5 Twin deficit or twin divergence? Fiscal policy, current account, and real exchange rate in the U.S Trong mô hình chu kỳ kinh doanh quốc tế được hiệu chỉnh của Baxter (1995), thâm hụt ngân sách chính phủ dẫn tới thâm hụt trong cán cân thương mại và thâm hụt tài khoản vãng lai. Nhiều quốc gia cho thấy một sự quan hệ rõ ràng giữa thâm hụt tài khóa và thâm hụt tài khoản vãng lai và đặc biệt mạnh vào thời gian giữa những năm 1970. Erceg, Guerrieri, và Gust (2005) nhóm tác giả sử dụng một mô hình cân bằng tổng thể tăng động của nền kinh tế mở để đánh giá hiệu quả định lượng của những cú sốc tài chính trên cán cân thương mại ở Hoa Kỳ. Cú sốc tài chính được chia ra 2 loại: sự gia tăng trong tiêu dùng của chính phủ, và giảm mức thuế suất thuế thu nhập lao động . Phát hiện nổi bật của nhóm tác giả là một thâm hụt ngân sách có tác động tương đối nhỏ đối với cán cân thương mại của Mỹ , bất kể nguồn gốc là một sự gia tăng chi tiêu hoặc cắt giảm thuế. Trong phần hiệu chỉnh của nhóm tác giả, chúng tôi nhận thấy một sự gia tăng thâm hụt ngân sách ( 1% GDP) làm cán cân thương mại xấu đi 0,2 % của GDP hoặc ít hơn. Từ góc độ chính sách , phân tích của nhóm cho thấy rằng ngay cả việc giảm thâm hụt ngân sách hiện nay của Mỹ ( 3% GDP ) bằng không sẽ khó có khả năng thu hẹp thâm hụt thương mại đang phát triển Mĩ. Douglas Bemheim (1988) phân tích dữ liệu chuỗi thời gian từ 1960 đến 1984 cho sáu quốc gia cho thấy một mối liên hệ mạnh mẽ và có ý nghĩa giữa chính sách tài khóa và thâm hụt thương mại. Đối với Hoa Kỳ, Canada, vương quốc Anh, Đức và Tây Đức, một sự gia tăng $ 1 trong thâm hụt ngân sách có liên quan đến một sự suy giảm khoảng 0,30 $ trong thặng dư tài khoản vãng lai. Đối với các quốc gia sản xuất thì con số này cao hơn( 0.40$) và lớn hơn đáng kể đối với Mexico (0,85 $ trên đồng đô la). Đối với Nhật Bản, những bằng chứng nàylà rất yếu Mặt khác, vay mượn chính phủ không làm giảm tiết kiệm quốc gia. Kết luận rằng một sự gia tăng 1$ trong thâm hụt ngân sách thu hút 0,30 $ của các quỹ đầu tư từ 6 Twin deficit or twin divergence? Fiscal policy, current account, and real exchange rate in the U.S nước ngoài, tạo ra một phong trào bù trừ 0,30 $ trong tài khoản vãng lai. Đây chính là kết quả quan trọng mà tác giả thu được. Tuy bài nghiên cứu cung cấp một số bằng chứng cụ thể của viêc tồn tại thâm hụt kép, nhưng nghiên cứu Bernheim bị hạn chế bởi sự vắng mặt của các biến quan trọng , cụ thể là tỷ giá hối đoái thực và lãi suất thực tế, do đó một số khía cạnh của thâm hụt kép vẫn chưa được giải quyết . Boucher (1991) nghiên cứu trong một chuỗi thời gian dài và nhận thấy không có một bằng chứng rõ ràng về mối quan hệ giữa các tài khoản hiện tại và tiết kiệm quốc gia ròng đối với Hoa Kỳ. Trong bài nghiên cứu, tiết kiệm quốc gia ròng được định nghĩa là thâm hụt ngân sách cộng với tiết kiệm tư nhân ròng. Tuy nhiên hầu hết những mô hình trong các nghiên cứu này dựa trên một số lượng lớn các giới hạn xác định được chỉ ra trong lý thuyết. Vì vậy nó không được coi như một bằng chứng thực nghiệm thiên về dữ liệu thực tế. Thứ hai, một số nghiên cứu kiểm định mối quan hệ trong dài hạn giữa chi tiêu chính phủ và tài khoản vãng lai. Họ đưa ra phương pháp phương trình đơn tĩnh học bằng các chuỗi dữ liệu dài hạn với tần số tính bằng năm bao gồm nhiều cơ chế tỷ giá. Tuy nhiên, kết quả cũng có nhiều hạn chế vì sự tương tác mạnh mẽ giữa các biến số không được xem xét và những nghiên cứu này lại không sử dụng một giai đoạn mẫu nào với một cơ chế tỷ giá không thay đổi. Thứ 3, một số nghiên cứu sử dụng mô hình VAR với ít các điều kiện hạn chế và không phụ thuộc vào mô hình lý thuyết riêng biệt nào. Tuy nhiên, những nghiên cứu này chỉ kiểm định những tác động lên tỷ giá thực với dữ liệu tần suất thấp. Ngược lại, bài viết này đưa ra các bằng chứng thực nghiệm về hiệu ứng của chính sách tài khóa lên tài khoản vãng lai và tỷ giá thực sử dụng mô hình VAR. Những mô hình này cho phép sự tương tác mạnh giữa các biến và đưa ra ít các điều kiện hạn chế 7 Twin deficit or twin divergence? Fiscal policy, current account, and real exchange rate in the U.S và không phụ thuộc vào mô hình lý thuyết riêng biệt nào. Tác giả đã sử dụng ra bộ dữ liệu với tần suất đặc trưng theo quý có khảo sát các nghiên cứu chu kỳ kinh doanh. Họ thực hiện các phân tích trong các giai đoạn mà cơ chế tỷ giá không đổi (đó là một cơ chế tỷ giá thả nổi) vì các hiệu ứng có thể khác với cơ chế tỷ giá khác nhau. 3. Phương pháp nghiên cứu 3.1 Thống kê và các vấn đề cơ bản Nhóm tác giả giới thiệu một số đặc tính cơ bản của dữ liệu và một số sự kiện mà giúp hiểu được các thay đổi xảy ra đồng thời giữa thâm hụt ngân sách chính phủ, tài khoản vãng lai và tỷ giá thực. Tài khoản vãng lai thường được gọi là đầu tư nước ngoài ròng. Về khái niệm, nó là chênh lệch giữa tiết kiệm quốc gia và đầu tư, mặc dù các dữ liệu thực tế có sai số thống kê không đáng kể. Tiết kiệm được chia thành tiết kiệm tư nhân và tiết kiệm của chính phủ (hoặc cán cân ngân sách chính phủ hoặc số âm trong thâm hụt ngân sách chính phủ). Tiết kiệm của chính phủ lại được chia thành lãi ròng trong tài sản tài chính của chính phủ và cán cân ngân sách chính phủ sơ cấp (hoặc số âm của thâm hụt ngân sách chính phủ sơ cấp). Đó là, Current Account = Saving-Investment+Statistical Discrepancy = (PrivateSaving-Government Primary BudgetDeficit +Government Net Interest Receipts)-Investment+Statistical Discrepancy (1) 8 Twin deficit or twin divergence? Fiscal policy, current account, and real exchange rate in the U.S Fig. (1) cho thấy hai thành phần chính của tài khoản vãng lai (đầu tư và tiết kiệm cộng với sai số thống kê), tiết kiệm của chính phủ và tài khoản vãng lai của Mỹ trong giai đoạn chế độ tỷ giá thả nổi gần đây (1973 - 2004). "GovSav / GDP", "Sav & SD / GDP", "CurAcct / GDP," và "Inv / GDP" lần lượt là ký hiệu của tiết kiệm của chính phủ, tiết kiệm quốc gia và sai số thống kê, tài khoản vãng lai, và đầu tư (tất cả đều tính theo tỷ lệ phần trăm của GDP). GovSav: Government Saving Sav & SD: Saving & Discrepancy CurAcct: Current Account Inv: Investment Phần thứ hai của các mối quan hệ trong phương trình (1) thường được sử dụng làm cơ sở cho "giả thuyết thâm hụt kép" hoặc một mối quan hệ cùng chiều giữa các tài khoản vãng lai và tiết kiệm của chính phủ (hoặc một mối quan hệ cùng chiều giữa thâm hụt tài khoản vãng lai và thâm hụt ngân sách chính phủ). Điều đó có nghĩa là, khi các điều kiện khác không đổi, tiết kiệm của chính phủ và tài khoản vãng lai nên dịch chuyển cùng chiều: sự gia tăng thâm hụt ngân sách sẽ dẫn đến một sự xấu đi của tài khoản vãng lai. Tuy nhiên, như đã thảo luận trong phần giới thiệu, một mối quan hệ cùng chiều như vậy là khó có thể tìm thấy trong các dữ liệu thực tế và sự tương quan dường như là ngược chiều trong hình 1. Bảng 1 cho thấy mối tương quan giữa tài khoản vãng lai và tiết kiệm của chính phủ trong toàn bộ giai đoạn mẫu. Mối tương quan là ngược chiều: -0.11. Mối tương quan giữa tài khoản vãng lai và cán cân ngân sách chính phủ sơ cấp thậm chí còn ngược chiều mạnh hơn, -0.16. Điều này khẳng định rằng, nhìn chung, ngân sách chính phủ và tài khoản vãng lai không dịch chuyển cùng chiều. Có nghĩa là, rằng “sự biến động ngược chiều (twin divergence)” hơn là "thâm hụt kép" mới là mẫu hình thông dụng cho các dữ liệu trong toàn giai đoạn mẫu. 9 Twin deficit or twin divergence? Fiscal policy, current account, and real exchange rate in the U.S Fig. 2 cho thấy biểu đồ log của tỷ giá thực và tỷ giá danh nghĩa của đồng Mỹ so với các nước công nghiệp lớn khác (lưu ý rằng sự gia tăng tỷ giá là sự mất giá đồng tiền của Mỹ), tiết kiệm chính phủ sơ cấp, và tiết kiệm của chính phủ. Tỷ giá hối đoái danh nghĩa và tỷ giá thực tương quan chặt chẽ. Tương tự cho mối quan hệ giữa tiết kiệm chính phủ sơ cấp và tiết kiệm chung của chính phủ. Tuy nhiên, không dễ dàng để đánh giá một mô hình đồng dịch chuyển rõ ràng giữa tỷ giá thực và ngân sách chính phủ. Trong Bảng 1, mối tương quan giữa tỷ giá thực và ngân sách chính phủ (ngân sách chính phủ sơ cấp) là -0.08 (0.03). Như đã đề cập trong phần giới thiệu, một lý do quan trọng tại sao tài khoản vãng lai và tiết kiệm của chính phủ không có một mối quan hệ cùng chiều là do phản ứng nội sinh của tiết kiệm chính phủ và tài khoản vãng lai đối với biến động sản lượng. Cán cân ngân sách của chính phủ, đặc biệt là phần doanh thu mang tính chu kỳ trong khi các lý thuyết về tài khoản vãng lai truyền thống và các lý thuyết về chu kỳ kinh tế quốc tế hiện đại đều dự đoán một sự biến động phản chu kỳ của tài khoản vãng lai khi xảy ra các cú sốc sản lượng hoặc năng suất. Vì vậy, để xác định những tác động của các cú sốc thâm hụt ngân sách chính phủ lên tài khoản vãng lai, điều quan trọng là kiểm soát đối với các chuyển động nội sinh của cán cân ngân sách chính phủ và tài khoản vãng lai, nhất là có sự hiện diện của những cú sốc sản lượng. Mô hình thực nghiệm mà nhóm tác giả giới thiệu trong phần tiếp theo được tạo ra để kiểm soát các thuộc tính nội sinh của ngân sách chính phủ và tài khoản vãng lai và để xác định các thành phần ngoại sinh trong cán cân ngân sách chính phủ. Các tác giả sử dụng mô hình VAR vì phương pháp kiểm định của 10 [...]... lai và tỷ giá hối đoái thực Trong phần trước, tác giả đã nêu ra những kết quả đáng ngạc nhiên, đó là những cú sốc thâm hụt ngân sách giúp cải thiện tài khoản vãng lai và làm giảm giá tỷ giá hối đoái thực Phần này nghiên cứu sâu hơn về nguyên nhân và cách thức tác độngbằng cách phân tích các tác động của những chính sách tài khóa này lên các thành phần chi tiết của tài khoản vãng lai và tỷ giá hối đoái. .. tác động này phù hợp với lý thuyết chuẩn Mặt khác, các tác động lên tài khoản vãng lai và tỷ giá hối đoái thực là khá bất ngờ Tài khoản vãng lai được cải thiện trong khoảng một năm Sự thay đổi là khác 0 với xác suất 95% Tỷ giá hối đoái thực giảm liên tục Sự thay đổi là 0 nhau với xác suất đến hơn 68 % trong hầu hết các khoảng thời gian ước lượng Những tác động đối với tài khoản vãng lai và tỷ giá hối. .. cùng của hình 5, xu hướng tác động của các cú sốc chi tiêu chính phủ lên tỷ giá hối đoái thực và tài khoản vãng lai cũng tương tự như của các cú sốc thâm hụt ngân sách chính phủ, nhưng tác động mạnh hơn, đặc biệt là trong dài hạn Một cú sốc chi tiêu chính phủ tích cực giúp cải thiện tài khoản vãng lai và làm giảm tỷ giá hối đoái thực một cách liên tục và đáng kể Nhóm tác giả cũng đã kiểm định các thành. .. đưa vào mô hình với ký hiệu là GOV) Ngoài ra, để kết luận về hành vi của hộ gia đình, tác giả cũng đưa vàobiến chi tiêu (tính theo phần trăm GDP), như một đại diện của biến CURA Thứ hai, tác giả thay thế tỷ giá hối đoái thực trongmô hình cơ bản bằng tỷ giá hối đoái danh nghĩa để xem xét vai trò của sự thay đổi tỷ giá hối đoái danh nghĩa đối với sự biến động của tỷ giá hối đoái thực (so với vai trò của. .. cứu này, các tác giả kiểm định các tác động của các cú sốc thâm hụt ngân sách chính phủ đến tài khoản vãng lai và tỷ giá hối đoái thực tại Mỹ, dựa trên mô hình VAR, trong khoảng thời gian có chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt Mô hình thực nghiệm xác định các cú sốc thâm hụt ngân sách sau khi kiểm soát nguồn gốc của các biến động ngân sách chính phủ nội sinh, ví dụ như các cú sốc sản lượng đầu ra Các kết... đổi trật tự của các biến trong hệ thống Thứ tư, họ xem xét các phương pháp khác để tính lãi suất thực Thứ năm, họ thử nghiệm các phương pháp đo lường khác đối với tài khoản vãng lai Trong tất cả các trường hợp, tài khoản vãng lai được cải thiện, tỷ giá hối đoái thực giảm khoảng từ 0 đến 68% Trong nhiều trường hợp, tỷ giá hối đoái thực giảm trong khoảng từ 0 đến 68% ngay cả trong dài hạn Nhóm tác giả cũng... chất của các cú sốc bằng cách kiểm định các phản ứng của chi tiêu chính phủ Tài khoản vãng lai được đưa vào để kiểm định các tác động của các cú sốc lên tài khoản vãng lai, và đó là chủ đề chính của bài nghiên cứu này Khoảng thời gian đo lường (1948-1996) giống với khoảng thời gian của mô hình EEF Trong hình 7, cột đầu tiên – không đệ quy, cho thấy kết quả từ mô hình không đệ quy Phần trên cùng của. .. tên của cú sốc (chi tiêu chính phủ (“GOV”) hay chuyển giao ròng (“TRANS”) và tên biến phản ứng (responding variable name) Cột thứ hai chỉ ra các tác động của các biến giả từ mô hình mở rộng của mô hình EEF Tên của biến giả được hiển thị ở phần trên của mỗi biểu đồ Trong tất cả các trường hợp, tài khoản vãng lai được cải thiện và tỷ giá hối đoái thực giảm Theo các mô hình trước đây, tác động của các. .. cho sự sụt giảm đáng kể của tỷ giá hối đoái trong các kết quả thực nghiệm Ngoài ra, các kết quả phân tích của các mô hình NOEM về tác động của các cú sốc chi tiêu chính phủ đến tỷ giá hối đoái danh nghĩa và tỷ giá hối đoái thực phụ thuộc 22 Twin deficit or twin divergence? Fiscal policy, current account, and real exchange rate in the U.S vào hai giả định quan trọng Đầu tiên, các mô hình này giả định... trong việc kiểm soát các thành phần nội sinh và tách biệt các thành phần ngoại sinh Cấu trúc này sử dụng thông tin dựa trên nhiều biến số vĩ mô khác nhau, sự tương tác và mối quan hệ của chúng để xây dựng thành phần ngoại sinh trong thâm hụt ngân sách chính phủ và để phân tích những tác động của các cú sốc thâm hụt ngân sách chính phủ ngoại sinh này lên tài khoản vãng lai và tỷ giá thực 3.2 Phương pháp . cải thiện tài khoản vãng lai và làm giảm giá tỷ giá hối đoái thực. Phần này nghiên cứu sâu hơn về nguyên nhân và cách thức tác độngbằng cách phân tích các tác động của những chính sách tài khóa. ra, tài khoản vãng lai xấu đi, tỷ giá hối đoái thực giảm, và lãi suất thực tăng. Sự biến động phản chu kỳ của tài khoản vãng lai là phù hợp với các lý thuyết truyền thống và hiện đại về tài khoản. thay thế tỷ giá hối đoái thực trongmô hình cơ bản bằng tỷ giá hối đoái danh nghĩa để xem xét vai trò của sự thay đổi tỷ giá hối đoái danh nghĩa đối với sự biến động của tỷ giá hối đoái thực (so