Đang tải... (xem toàn văn)
Nghiên cứu trái phiếu,Thực trạng, giải pháp thị trường trái phiếu, Việt Nam
Mục lục: Định nghĩa trái phiếu trang Lợi tức rủi ro việc phát hành trái phiếu trang Phân loại trái phiếu trang Các điều kiện để phát hành trái phiếu trang Các bước phát hành trái phiếu trang Ưu nhược điểm trái phiếu việc huy động vốn trang Thực trạng giải pháp thị trường trái phiếu Việt Nam trang 1.Định nghĩa trái phiếu 1.1 Trái phiếu ? Trái phiếu loại chứng khốn có thu nhập cố định Người nắm giữ trái phiếu nhận khoản lợi tức năm cố định khoản tiền xác định đáo hạn với giá gốc (Nguồn: Sách Phân tích Quản trị tài – Nguyễn Tấn Bình chủ biên – trang 159) 1.2 Các thơng số đặc trưng: có ba thơng số - Giá gốc: số lượng tiền mà người nắm giữ trái phiếu nhận vào ngày trái phiếu đáo hạn với số tiền người mua trái phiếu bỏ để mua - Lãi suất trái phiếu: tỷ lệ phần trăm theo giá gốc mà người phát hành hứa toán năm cho nhà đầu tư lãi suất tiền vay - Thời gian đáo hạn: khoảng thời gian từ ngày phát hành đến ngày người phát hành hoàn trả vốn lần cuối (Nguồn: Sách Phân tích Quản trị tài – Nguyễn Tấn Bình chủ biên – trang 160) Lợi tức rủi ro đầu tư trái phiếu 2.1.Lợi tức Nhà đấu tư mua trái phiếu hưởng lợi tức từ nguồn sau: 2.1.1 Tiền lãi định kì Thường trả năm/lần hay nửa năm/lần Số tiền lãi tính sở lãi suất cuống phiếu (coupon interest rate) quy định trước nhân (x) với mệnh giá trái phiếu C = c% x F Ví dụ: trái phiếu mệnh giá triệu đồng, lãi coupon 9% năm trái chủ nhận số tiền lãi : C = 9% x 1.000.000 = 90.000 đ 2.1.2 Chênh lệch giá: Là phần chênh lệch giá bán giá mua trái phiếu Với loại trái phiếu có tính khoản cao, nhà đầu tư bán trái phiếu giá trái phiếu tăng hưởng chênh lệch giá 2.1.3 Lãi lãi: Trong trường hợp nhà đầu tư lãnh tiền lãi định kì tái đầu tư ngay, tiền lãi sinh lãi gọi lãi tái đấu tư Như vậy, sau số năm nắm giữ trái phiếu, số tiền lãi coupon tái đầu tư mang lại cho trái chủ khoản lợi tức tiềm bao gồm lãi coupon lãi tái đầu tư (Nguồn: sách Phân tích chứng khoán quản lý danh mục đầu tư – PGS.TS Bùi Kim Yến – trang 267) 2.2 Rủi ro đầu tư trái phiếu : Trên thị trường chứng khoán, trái phiếu đánh giá loại hàng hóa rủi ro Tuy nhiên, đầu tư vào trái phiếu có rủi ro, mức độ rủi ro so với cổ phiếu Sau số rủi ro điển hình xảy với trái phiếu: 2.2.1 Rủi ro lãi suất Giá trái phiếu điển hình thay đổi ngược chiều với thay đổi lãi suất : lãi suất tăng giá trái phiếu giảm; lãi suất giảm giá trái phiếu tăng Nếu người đầu tư phải bán trái phiếu trước đáo hạn điều kiện lãi suất vốn tăng lên, người đầu tư bị lỗ vốn, tức bán trái phiếu giá mua Tất loại trái phiếu, trừ trái phiếu có lãi suất thả nổi, phải chịu rủi ro lãi suất 2.2.2 Rủi ro tốn Rủi ro tốn cịn gọi rủi ro tín dụng, rủi ro mà người phát hành trái phiếu vỡ nợ, tức khả toán hạn khoản lãi gốc đợt phát hành Trái phiếu Chính phủ coi coi khơng có rủi ro tốn Trái phiếu cơng ty khác có mức độ rủi ro khác 2.2.3 Rủi ro lạm phát Rủi ro lạm phát, gọi rủi ro sức mua, phát sinh biến đổi giá trị dòng tiền mà mua chứng khoán đem lại, lạm phát, đo lường sức mua Ví dụ : Nếu nhà đầu tư mua trái phiếu có lãi suất coupon 7% tỉ lệ lạm phát 8% sức mua dịng tiền thực giảm sút Trái phiếu có lãi suất thả có rủi ro lạm phát mức thấp hơn, chừng mực lãi suất phản ánh tỉ lệ lạm phát dự đoán 2.2.4 Rủi ro tỷ giá hối đoái Khi tỷ giá hối đoái thay đổi theo chiều hướng đồng tiền tốn trái phiếu bị giảm giá nhà đâu tư nắm giữ loại trái phiếu gặp phải rủi ro Ví dụ như, trái phiếu toán đồng Việt Nam, mà đồng Việt Nam lại giảm giá so với đơla Mỹ, người đầu tư nhận đơla Mỹ Đó rủi ro tỷ giá 2.2.5 Rủi ro khoản Rủi ro khoản tùy thuộc vào việc trái phiếu dàng bán theo giá trị hay gần với giá trị hay không Thước đo chủ yếu tính khoản độ lớn khoảng cách giá hỏi mua giá chào bán trái phiếu mà nhà giao dịch yết lên Nếu người đầu tư định năm giữ trái phiếu đáo hạn rủi ro không quan trọng (Nguồn: sách Phân tích chứng khốn quản lý danh mục đầu tư – PGS.TS Bùi Kim Yến – trang 269) Phân loại trái phiếu 3.1 Phân loại theo người phát hành: Trái phiếu Chính phủ: Đáp ứng nhu cầu chi tiêu Chính phủ, phủ phát hành trái phiếu để huy động tiền nhàn rỗi dân tổ chức kinh tế, xã hội Chính phủ ln coi Nhà phát hành có uy tín thị trường; Vì vậy, Trái phiếu Chính phủ coi loại chứng khốn có rủi ro Trái phiếu doanh nghiệp: Là trái phiếu doanh nghiệp nhà nước, công ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn phát hành để tăng vốn hoạt động Trái phiếu doanh nghiệp có nhiều loại đa dạng Trái phiếu ngân hàng tổ chức tài chính: tổ chức phát hành trái phiếu để tăng thêm vốn hoạt động 3.2 Phân loại lợi tức trái phiếu Trái phiếu có lãi suất cố định: Là loại trái phiếu mà lợi tức xác định theo tỷ lệ phần trăm (%) cố định tính theo mệnh giá Trái phiếu có lãi suất biến đổi (lãi suất thả nổi): Là loại trái phiếu mà lợi tức trả kỳ có khác tính theo lãi suất có biến đổi theo lãi suất tham chiếu Trái phiếu có lãi suất không: Là loại trái phiếu mà người mua không nhận lãi, mua với giá thấp mệnh giá (mua chiết khấu) hoàn trả mệnh giá trái phiếu đáo hạn 3.3 Phân loại theo mức độ đảm bảo toán người phát hành 3.3.1 Trái phiếu bảo đảm: Là loại trái phiếu mà người phát hành dùng tài sản có giá trị làm vật đảm bảo cho việc phát hành Khi nhà phát hành khả toán, trái chủ có quyền thu bán tài sản để thu hồi lại số tiền người phát hành nợ Trái phiếu bảo đảm thường bao gồm số loại chủ yếu sau: ▪Trái phiếu có tài sản cầm cố: Là loại trái phiếu bảo đảm việc người phát hành cầm cố bất động sản để bảo đảm toán cho trái chủ Thường giá trị tài sản cầm cố lớn tổng mệnh giá trái phiếu phát hành để đảm bảo quyền lợi cho trái chủ ▪Trái phiếu bảo đảm chứng khoán ký quỹ: Là loại trái phiếu bảo đảm việc người phát hành thường đem ký quỹ số chứng khốn dễ chuyển nhượng mà sở hữu để làm tài sản bảo đảm 3.3.2 Trái phiếu không bảo đảm: Là loại trái phiếu phát hành khơng có tài sản làm vật bảo đảm mà bảo đảm uy tín người phát hành 3.4 Phân loại dựa vào hình thức trái phiếu 3.4.1 Trái phiếu vơ danh: Là loại trái phiếu không ghi tên người mua sổ sách người phát hành Trái chủ người hưởng quyền lợi 3.4.2 Trái phiếu ghi danh: Là loại trái phiếu có ghi tên người mua sổ sách người phát hành 3.5 Phân loại dựa vào tính chất trái phiếu 3.5.1.Trái phiếu chuyển đổi: Là loại trái phiếu cơng ty cổ phần mà trái chủ quyền chuyển sang cổ phiếu cơng ty Việc quy định cụ thể thời gian tỷ lệ mua trái phiếu 3.5.2.Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu: Là loại trái phiếu có kèm theo phiếu cho phép trái chủ quyền mua số lượng định cổ phiếu cơng ty 3.5.3.Trái phiếu mua lại: Là loại trái phiếu cho phép nhà phát hành quyền mua lại phần hay toàn trước trái phiếu đến hạn toán (Nguồn: http://vi.wikipedia.org/wiki/Tr%C3%A1i_phi%E1%BA%BFu) Điều kiện phát hành trái phiếu Doanh nghiệp phát hành trái phiếu có đủ điều kiện sau: ▪ Là doanh nghiệp thuộc loại hình sau: công ty cổ phần, công ty nhà nước thời gian chuyển đổi thành công ty trách nhiệm hữu hạn công ty cổ phần theo quy định Luật Doanh nghiệp doanh nghiệp có vốn đầu tư nước phạm vi lãnh thổ nước Cộng hoà Xã hội Chủ nghĩa Việt Nam ▪ Có thời gian hoạt động tối thiểu 01 năm kể từ ngày doanh nghiệp thức vào hoạt động ▪ Có báo cáo tài năm liền kề trước năm phát hành kiểm toán ▪ Kết hoạt động sản xuất, kinh doanh năm liền kề năm phát hành phải có lãi ▪ Có phương án phát hành trái phiếu tổ chức, cá nhân có thẩm quyền thơng qua (Nguồn: http://www.saga.vn/view.aspx?id=13778) Các bước phát hành trái phiếu Thông thường, để phát hành trái phiếu, doanh nghiệp thường thuê tổ chức tài ngân hàng, cơng ty chứng khoán làm đơn vị tư vấn phát hành Vai phát hành theo thông lệ thị trường quy định pháp luật, gồm: Lập công bố thông tin đợt phát hành trái phiếu, gồm: Phương án sử dụng tiền; rủi ro đầu tư; đánh giá tín nhiệm phân tích tài doanh nghiệp; phân tích ngành; số vấn đề quản trị doanh nghiệp; kinh nghiệm trình độ ban lãnh đạo doanh nghiệp Gửi công bố thông tin dựng sổ (book building) tới nhà đầu tư tiềm để cung cấp thông tin khảo sát nhu cầu, quan tâm họ quy mô vốn tham gia, mức lãi suất kỳ vọng, kỳ hạn, cấu trúc trái phiếu Nhà tư vấn đánh giá, tổng hợp nhu cầu nhà đầu tư sở điều kiện dự kiến, nhà phát hành chốt lại điều khoản cuối Thông báo tới nhà đầu tư điêu khoản cuối trái phiếu Kết thúc thời hạn chào bán, nhà tư vấn tiếp nhận đơn đặt mua trái phiếu, tổng hợp thông báo phân bổ số lượng trái phiếu (Nguồn: www.baomoi.com/Khi-nao-nen-phat-hanh-trai-phieu/126/3104651.epi) Ưu nhược điểm trái phiếu việc huy động vốn - Ưu điểm Có thể huy động vốn nhanh với lượng vốn huy động lớn từ nhiều đối tượng có tiềm lực tài chính(quỹ đầu tư, Cty tập đồn bảo hiểm, tài ) - - DN áp dụng lãi suất linh hoạt nhiều phương án trả lãi gốc - Phát hành trái phiếu khơng làm pha lỗng lợi ích cổ đông, chủ động nguồn vốn với lãi suất thấp, lãi suất trái phiếu thường xác định trước chi phí khấu trừ thuế - Khơng cần có tài sản chấp chủ động sử dụng số tiền huy động mà khơng có giám sát ngân hàng, thời gian hoàn lại tiền lâu - Nhược điểm Chỉ có cơng ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn, doanh nghiệp nhà nước doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi phép phát hành trái phiếu Thơng tin doanh nghiệp phải công bố rộng hệ thống thơng tin, nên đối thủ cạnh tranh biết thông tin bất lợi công ty, làm giảm tính cạnh tranh so với đối thủ DN phải toán đầy đủ đáo hạn theo cam kết hợp đồng với mức lãi suất cố định ( Nguồn: http://thegioiketoan.com/ke-toan-quan-tri-quan-tri-tai-chinh-dn/26654-phan-tich-uudiem-va-han-che-cua-cac-hinh-thuc-huy-dong-von-cua-dn.html http://www.vntrades.com/tintuc/name-News-file-article-sid-48849.htm) Thực trạng giải pháp thị trường trái phiếu Việt Nam 7.1 Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Hiện thị trường trái phiếu Việt Nam giai đoạn đầu phát triển với tồn thị trường trái phiếu Chính phủ Dư nợ trái phiếu cịn thấp (khoảng 7% GDP) so với thị trường khu vực (Trung Quốc 21%, Thái Lan 33%, Malaysia 62%), chủ thể phát hành khơng đa dạng, chưa có hệ thống nhà tạo lập thị trường hệ thống giao dịch, tốn cịn nhiều hạn chế Hơn nữa, thị trường để giúp hai đối tượng quan trọng doanh nghiệp quyền địa phương huy động vốn chưa tồn Trái phiếu phủ, trái phiếu kho bạc Nhà nước: Hàng hố giao dịch thị trường trái phiếu chủ yếu Trái phiếu Chính phủ nên chưa tạo sức hấp dẫn cho nhà đầu tư Trái phiếu quyền địa phương: Chủ yếu cho địa phương huy động vốn phục vụ cho việc xây dựng cơng trình sở vật chất hạ tầng địa phương mình, chủ yếu phát hành thơng qua cơng chúng địa phương thơng qua KBNN Hiện nay, có hai địa phương Hà nội TP.HCM thực phát hành trái phiếu quyền địa phương thường xuyên, với số lượng lớn nhằm huy động vốn đầu tư xây dựng sở hạ tầng, công trình phúc lợi địa phương Trái phiếu doanh nghiệp : Hiện Nhà nước ưu việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp nên khoảng đến tuần doanh nghiệp hồn tất hồ sơ phát hành Tuy nhiên, vay ngân hàng hay phát hành cổ phiếu, doanh nghiệp nhiều thời gian cho khâu chuẩn bị xét duyệt hồ sơ Phát hành trái phiếu cho phép doanh nghiệp huy động lượng vốn lớn Nếu doanh nghiệp có nhu cầu 1.000 tỉ đồng họ tiếp cận nguồn vốn từ phát hành trái phiếu dễ dàng so với việc vay hay phát hành cổ phiếu Từ thực trạng trên, rút vài nhược điểm thị trường trái phiếu: Thứ nhất: Quy mô nhỏ, khoản thấp Thị trường trái phiếu Việt Nam có quy mơ q nhỏ Chủ yếu trái phiếu Chính phủ ''thống lĩnh'' thị trường, trái phiếu DN phát hành hạn chế Tính khoản loại trái phiếu cịn thấp Thị trường trái phiếu Chính phủ thiếu chế giao dịch có khả cung cấp khoản cho trái phiếu Chính phủ nhà tạo lập thị trường, hợp đồng mua lại trái phiếu Chính phủ phát hành với khối lượng giá trị niêm yết lớn, người nắm giữ trái phiếu Chính phủ thị trường sơ cấp nhà đầu tư có tổ chức (trừ đợt phát hành riêng lẻ qua hệ thống Kho bạc) Nhu cầu giao dịch phát sinh giao dịch lớn mang tính tương thích thời điểm, hạn chế tính khoản trái phiếu Thứ hai: Hệ thống nhà đầu tư chưa phát triển Hệ thống nhà đầu tư chưa phát triển, nhà đầu tư tổ chức Hiện thiết lập hệ thống nhà tạo lập thị trường; thể chế thị trường chưa hoàn chỉnh Nhiều định chế tài trung gian quỹ đầu tư tương hỗ, quỹ đầu tư mạo hiểm, cơng ty định mức tín nhiệm chưa thành lập Thị trường trái phiếu chưa thực hấp dẫn nhà đầu tư có nhiều nguyên nhân khiến nhà đầu tư quan tâm đến loại chứng khốn Lý giao dịch trái phiếu đòi hỏi lượng vốn lớn, thích hợp với nhà đầu tư có tổ chức, thị trường trái phiếu có nhà đầu tư có tổ chức Thứ ba: Tính đồng thị trường thấp Khả tập trung phân bổ nguồn lực tài qua thị trường chưa thực hiệu quả, cịn có chưa ăn khớp cấu kỳ hạn huy động vốn với sử dụng vốn Sự phối hợp kênh huy động vốn chưa đồng bộ; vai trị trái phiếu Chính phủ việc định hướng lãi suất thị trường hạn chế tỷ lệ huy động vốn dài hạn qua kênh tín dụng ngân hàng thấp Trong đó, việc sử dụng nhiều vốn ngắn hạn cho đầu tư dài hạn, làm giảm hiệu sử dụng tăng nguy rủi ro tài chính; việc phối hợp điều hành lãi suất thị trường tiền tệ thị trường vốn chưa thật ăn khớp, tiến trình cải cách hệ thống tổ chức tín dụng cịn chậm; việc kiểm sốt dịng vốn kinh tế chưa thực có hiệu quả, cịn tình trạng vốn dài hạn chuyển sang đầu tư ngắn hạn ngược lại Thứ tư: Hệ thống pháp lý chưa hoàn chỉnh Khung pháp luật hình thành bước đầu; số lĩnh vực chưa có hệ thống văn pháp lý hồn chỉnh, lĩnh vực chứng khốn Các nguyên tắc quản lý chuẩn mực quốc tế tính minh bạch, kế tốn, kiểm tốn áp dụng phạm vi hẹp Thể chế pháp luật thiếu qui định cần thiết nên hạn chế sử dụng công cụ bảo hiểm rủi ro hoán đổi lãi suất, mua bán kỳ hạn hay tái mua lại nhằm giúp nhà đầu tư bảo vệ rủi ro cho Thứ năm: Tính cạnh tranh thấp Trái phiếu Chính phủ chưa cạnh tranh với thuận tiện hình thức gửi tiết kiệm, đầu tư kỳ phiếu ngân hàng thương mại với tính khoản nên chưa thu hút tiền nhàn rỗi tổ chức kinh tế cá nhân Thứ sáu: Từ phía cơng ty, chưa quen với kênh huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Thị trường trái phiếu công ty phát triển công ty chưa quen với việc huy động vốn vay trực tiếp qua phát hành trái phiếu mà dựa vào nguồn vốn vay ngân hàng, đặc biệt Tổng cơng ty lớn, DN Nhà nước có khả tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng, vay ưu đãi Các đơn vị thiếu tổ chức định mức tín nhiệm giúp cho việc xác định tín nhiệm làm tăng tính minh bạch cho trái phiếu phát hành; chưa xây dựng đường cong lợi suất phi rủi ro cho trái phiếu Chính phủ phát hành làm tiêu chuẩn cho việc định lãi suất phát hành công cụ nợ khác trái phiếu công ty, trái phiếu đô thị Thứ bảy: Thông tin thị trường Theo đánh giá chuyên gia tài chính, nguyên nhân quan trọng khiến thị trường trái phiếu Việt Nam hấp dẫn việc thiếu hệ thống cung cấp thông tin đầy đủ Thể rõ chưa có cơng ty định mức tín nhiệm Thứ tám: Phí giao dịch cao Theo quy định, việc giao dịch trái phiếu Chính phủ phải thơng qua CTCK- tổ chức trung gian thu phí người mua lẫn người bán Để giao dịch trái phiếu Chính phủ 100 tỉ đồng hồn tất nhà đầu tư phải đến 100 triệu đồng tiền phí, mà thơng thường giao dịch mua bán trái phiếu Chính phủ giao dịch lớn, có giá trị từ 100-300 tỉ đồng Chính điều làm cho thị trường trái phiếu Chính phủ VN khơng thu hút nhiều nhà đầu tư giao dịch, NH nước 7.2 Giải pháp phát triển thị trường Trái phiếu Việt Nam Thị trường trái phiếu Việt Nam cần phát triển theo hướng thị trường hóa với đa dạng hóa chủ thể tham gia hàng hóa giao dịch để tạo tảng cho phát triển lâu dài thị trường vốn nói chung thị trường cổ phiếu nói riêng * Giải pháp ngắn hạn Thứ nhất: Cần cụ thể hoá tiêu chuẩn phê duyệt trái phiếu Bộ Tài Ngân hàng nước (NHNN) cần phải cụ thể hoá tiêu chuẩn phê duyệt phát hành trái phiếu công ty, trái phiếu quyền địa phương trái phiếu tổ chức tín dụng Cần có biện pháp hệ thống đánh giá chuẩn để xác định lãi suất phát hành hợp lý, qua giảm gánh nặng nợ vay Ttăng khối lượng phát hành thay phát hành nhiều đợt với số lượng nhỏ nhằm giảm chi phí phát hành thu hút nhiều nhà đầu tư có tổ chức tham gia Thể chế pháp luật sách kinh tế vĩ mơ cần cải thiện nhằm nâng mức xếp hạng, đủ điều kiện để đạt tiêu chuẩn đầu tư nguồn quỹ lớn giới Bộ Tài nên tiến hành ban hành mẫu Bản cáo bạch chung cho công ty muốn phát hành trái phiếu công bố thông tin kế hoạch ngân sách trung hạn quyền địa phương Thứ hai:Thành lập sàn giao dịch trái phiếu Trung tâm giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh nên tham khảo ý kiến nhà làm luật tổ chức tham gia thị trường chứng khoán để thành lập sàn giao dịch trái phiếu nhà môi giới Sàn giao dịch trái phiếu phải tạo môi trường giao dịch có hiệu cho nhà tạo lập thị trường, trái phiếu khơng thể áp dụng phương thức giao dịch giống giao dịch cổ phiếu Đồng thời, phải hỗ trợ pháp lý cho doanh nghiệp phát hành Bên cạnh đó, thủ tục chuyển nhượng phải đơn giản, nhanh chóng Thứ ba: Chính sách đa dạng hóa chủ thể phát hành trái phiếu Thứ tư: Đa dạng hóa phát hành trái phiếu quyền địa phương Thứ năm: Thu hút phát triển “nhà kiến tạo thị trường” Các nhà kiến tạo thị trường thường quỹ đầu tư, cơng ty chứng khốn với hoạt động như: đầu tư, môi giới, đại lý, bảo lãnh phát hành trái phiếu Họ nhà phân phối trái phiếu thường xun, có tính chun nghiệp cao nên đưa trái phiếu vào giao dịch thị trường theo phương thức khác Để thu hút nhà kiến tạo thị trường, cần dần nới lỏng can thiệp điều hành quan quản lý tức Bộ Tài lãi suất trái phiếu lâu Nên bãi bỏ lãi suất trần trái phiếu, hay nói cách khác lãi suất trái phiếu khơng thiết phải ổn định theo thời gian mà thay đổi theo thị trường Bộ Tài cần đa dạng kỳ hạn với việc phát hành trái phiếu dài hạn để tạo đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường vốn, kèm theo xây dựng kế hoạch phát hành theo lịch biểu chặt chẽ để cung cấp điều đặn khối lượng trái phiếu cho thị trường; đồng thời, sử dụng kỹ thuật phái sinh để phòng chống rủi ro trái phiếu dài hạn điều chỉnh đường cong lãi suất chuẩn việc đưa vào áp dụng hợp đồng mua bán lại Thứ sáu: Tạo tính khoản cho trái phiếu Tách thị trường trái phiếu khỏi thị trường cổ phiếu để hình thành thị trường trái phiếu chuyên biệt Cần đa dạng hố phát hành trái phiếu: Trái phiếu có lãi suất thay đổi theo lãi suất thị trường, trái phiếu có kỳ hạn thay đổi, trái phiếu với loại tiền tệ khác USD, EUR, … Thứ bảy: Khuyến khích hình thành tổ chức định mức tín nhiệm ngồi nước Cơng ty định mức tín nhiệm (CRA) giảm thiểu rủi ro cho kinh tế CRA đánh giá ngành kinh tế, phân tích tiền tệ, phân tích đánh giá phương trình đầu tư Chính phủ, chẳng hạn chương trình phát triển mía đường, chương trình xây dựng nhà máy xi măng,…giúp minh bạch hố thơng tin doanh nghiệp, tổ chức phát hành trái phiếu Từ đây, nhà đầu tư biết mức độ rủi ro đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu địa phương trái phiếu phủ Từ đó, họ có sở để định có đầu tư hay khơng, đầu tư với lãi suất mong đợi họ bao nhiêu? Điều giúp cho doanh nghiệp, địa phương Chính phủ có mức độ tín nhiệm cao huy động vốn với chi phí thấp, không cào lãi suất trái phiếu trước Ngồi CRA nước, cần cho phép số tổ chức định mức tín nhiệm có uy tín nước ngồi thực hoạt động định mức tín nhiệm Việt Nam Như vậy, với CRA nước nước gọi vốn đầu tư vào Việt Nam: Một lý khiến nhà đầu tư chưa dám đầu tư mạnh mẽ vào thị trường Việt Nam mong đợi, thiếu cơng ty định mức tín nhiệm thị trường vốn Việt Nam Thứ tám: Các doanh nghiệp cần nâng cao, đổi tư quản lý doanh nghiệp sử dụng vốn có hiệu Cần tạo niềm tin cho nhà đầu tư; bảo đảm an tồn tài chính; u cầu doanh nghiệp phát hành trái phiếu phải tuân thủ theo chuẩn mực kiểm toán Việt Nam Quốc tế; đầu tư đổi công nghệ, số liệu phải hạch toán kịp thời, xác với thực trạng Xây dựng thẩm định dự án thật kỹ trước định đầu tư; phải nhân diện rủi ro hoạt động kinh doanh có biện pháp hạn chế rủi ro; đảm bảo tỷ lệ lợi nhuận phải cao lãi suất tiền gửi tiết kiệm Thứ chín: Đẩy mạnh việc phát hành trái phiếu thị trường quốc tế Để đảm bảo cho việc huy động vốn thị trường quốc tế với chi phí rẻ, Việt Nam cần hồn thiện hệ thống pháp luật phù hợp với thông lệ Quốc tế minh bạch hố thơng tin; tổ chức xếp hạng tín nhiệm đánh giá cao Thứ mười: Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát Nhà nước Hồn thiện hệ thống khn khổ pháp lý thống nhất, đồng đáp ứng yêu cầu quản lý, giám sát hội nhập với thị trường trái phiếu khu vực quốc tế Bổ sung chế tài xử lý nghiêm minh dân sự, hình để phòng ngừa xử lý hành vi vi phạm hoạt động thị trường trái phiếu Áp dụng tiêu chuẩn giám sát thị trường theo thông lệ quốc tế; đẩy mạnh việc tra, kiểm tra, giám sát việc tuân thủ pháp luật thành viên tham gia thị trường; kiểm tra, giám sát hàng hố đưa thị trường, đảm bảo tính cơng khai, minh bạch; tăng cường lực giám sát, cưỡng chế thực thi quan giám sát thị trường * Giải pháp dài hạn Thứ nhất: Phát triển thị trường trái phiếu theo hướng đại, hoàn chỉnh cấu trúc, vận hành theo thông lệ quốc tế tốt nhất, có khả liên kết với thị trường khu vực quốc tế Thứ hai: Phát triển mạnh kênh cung cấp vốn nước cho thị trường; mở rộng hệ thống nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức; phát triển đầy đủ định chế trung gian; đa dạng hoá dịch vụ cung cấp, … đảm bảo có đầy đủ yếu tố cấu thành thị trường trái phiếu phát triển khu vực Thứ ba: Kết hợp chặt chẽ sách tiền tệ sách tài khố; hài hồ mục tiêu huy động vốn thông qua thị trường trái phiếu cho tăng trưởng kinh tế, phát triển bền vững thị trường trái phiếu với ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát, đảm bảo an ninh tài quốc gia Thứ tư: Tăng cường quản lý nhà nước, thực có hiệu chức tra, kiểm tra giám sát việc tuân thủ pháp luật tổ chức, cá nhân tham gia hoạt động thị trường (Nguồn: http://www.saga.vn/dictview.aspx?id=7697) CÁC NGUỒN TÀI LIỆU ĐƯỢC SỬ DỤNG: _ Sách Phân tích Quản trị tài – Nguyễn Tấn Bình chủ biên _ Sách Phân tích chứng khốn quản lý danh mục đầu tư – PGS.TS Bùi Kim Yến _ http://vi.wikipedia.org _ http://thegioiketoan.com _ http://www.vntrades.com _ www.baomoi.com ... http://www.vntrades.com/tintuc/name-News-file-article-sid-48849.htm) Thực trạng giải pháp thị trường trái phiếu Việt Nam 7.1 Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Hiện thị trường trái phiếu Việt Nam giai đoạn... thực trạng trên, rút vài nhược điểm thị trường trái phiếu: Thứ nhất: Quy mô nhỏ, khoản thấp Thị trường trái phiếu Việt Nam có quy mơ nhỏ Chủ yếu trái phiếu Chính phủ ''''thống lĩnh'''' thị trường, trái. .. thị trường Trái phiếu Việt Nam Thị trường trái phiếu Việt Nam cần phát triển theo hướng thị trường hóa với đa dạng hóa chủ thể tham gia hàng hóa giao dịch để tạo tảng cho phát triển lâu dài thị