TRU ONG DAI HOC KINH TE TP HO CHi MINH KHOA SAU DAI HOC MƠN TÀI CHÍNHDOANHNGHIỆP CHƯƠNG 32- HOẠCH ĐỊNH CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH CHO GIAI ĐOẠN KHỞI SỰ VÀ TĂNG TRƯỞNG GV: NGUYÊN THỊ UYÊN UYÊN HV : Nhóm 8— K19—Ngân hàng đêm 1⁄ La Kim Phụng 2/ Lê Thị Thu Hồng 3/ Trương Bích Liễu 4/ Nguyễn Thị Huệ 5/ Võ Thanh Đạt Nguyễn PhượngLiên 7/ NguyễnSơn Huy 8/ Đặng Tùng Linh 9/ Trần Nguyễn Nhã Khanh 10/ Nguyễn Ngọc Thanh Huyền Chương 32: Hoạch định chiến lược tàichính giai đạnkhởis ự vàtăng trưởng MỤC LỤC Trang IỜIMỎĐÀU CÁCKHÁI NIỆM CƠ BẢN L Chiénluoctii chimh lagi? Dac diém néi bit aia aic gai doan phit tién aia doanh nghiép 21 Giai đoạn khỏi kinh doamh 22 Giai đoạn tăng trưởng 23 Giai đoạn sung mãn (bão hịa) 24 Giai đoạn suy thối Rủi ro dìa doanh nghiệp 31 Rai ro ting thé 3.1.1 Rui rokirh doanh 3.1.2 ROI 10 tal CHIN a 3.13 Rủi ro tổng thể 32 Xây dụng chiến lựoc tš dính— Đặt trongmấ quan hệ trơng quan nghịch rai r0 kinh doanh rửi ro tài I GIAIĐOẠN KHỞI SỰ KINHDOANH —VÓN MẠO HIẾM 42c Đặc đẫn củadoanh nghiệy khỏi 10 Xác định ri ro kinh doanh níi to đề ===-==s=-=e =-=e=ÍÕ Chiến lượctài dính cho giai đoạn khíã kình doanh, -=e e=2 Nghiên cúu tuân trnnạo liễn 4.1 Dau tr mao hiển U 42 Vốn mạohiễn 19 42.1 Vốnmạo hiển gì? 42.2 18 Niữngưuthế dủavốnmạohiễểm so với cácnguồn vốnkhác 19 42.3 Tác động vốn mạohiểm 19 42.4 Các điều kiệnthu vốn mạohiễm -2scccgccZr2 Z7Zzc Nhớm - Cao học K19 — Ngân hàng đêm Trang Chương 32: Hoạch định chiến lược tài giai đạnkhởis ự vàtăng trưởng 42.5 Mãsố quỹyĐÀitrmạohiễn tai Vist Nam + 22,2.2272222272222777 21 II GIAIĐOẠN TANG TRUONG Đặc điển doanh nghiệp tong giai đoạn tăng tHIƯÔNG, -~e-e-eeeeeeeeeeeeereeeeereeee 22 Xác định ri ro hình: doanh: Hải r0 tề chín, - «ees««eeeeeseerrrrereserree Chiến lược ti duính cho giai đoạn tăng trưởng doanh ng liệp, -= 2Ÿ Tình huốngnghiên cứu phân tích tăng truồng đa Cty CP Vang bacDaquy Phú Nhuận (FVJ) » KÉT LUẬN PHULUC DANH MUC TAI LIEU THAM KHAO Nhớm - Cao học K19 — Ngan hang dém 35 Trang Chương 32: Hoạch định chién woe taichinh giai doankhdis v vatang trưởng LOIMO DAU t4 Mục tiêu quan trọng để thành công việc quản trị tài doanh nghiệp phải làm gia tăng giá trị doanh nghiệp trị tuờng Cá chuyên gia tài doanh nghiệp ln đối mặt với ba câu hỏi quan trọng, là: (1) Trong nhiều hội đầu tư doanh nghiệp phải đưa quy& định lựa chọn hội đầu tư nào? (2) Doanh nghiệp nên dùng nguồn tài trợ để tài trợ cho nhu cầu vốn đầu tư hoạch định đó? @)_ Doanh nghiệp nên thực sách cổ tức nào? Câu hỏi thứ liên quan đến việc tiêu tiền vào đâu cho quả, câu hỏi thứ hai liên quan đến huy động vốn tài trợ phù hợp câu hỏi thứ ba liên quan đến kết hợp hai định (1) (2) Để trả lời cho câu hỏi nhà hoạch định tài phải đưa định tài như: định đầu tư, định tài trợ, định sách tức Đây l ba quy ét định quan trọng phát triển thành công bat kỳ doanh nghi Do vậy, nhà hoạch định tài doanh nghiệp phải cân nhắc đưa định kết hợp lúc ba chiến lrợc đặt chúng cách thích hợp giai đọan phát triển doanh nghiệp, cách thức kết hợp gọi xây dựng chiến lược tài thích hợp cho cá doanh nghiện) giai đoạn khởi sự, tăng trưởng, dung mãn (bảo hịa) suy thối Trong phạm vi đề tài chứng ta tìm hiểu đặc điển doanh nghiệp giai đoạn khởi tăng trưởng, từ xác định rủi ro kinh doanh, rủi ro tài mối tương quan nghịch với rửi ro kinh đoanh đến xác định chiến lược tài phù hợp cho giai đoạn phát triển doanh nghiệp Nhớm — Cao học K19 — Ngan hàng đêm Trang Chương 32: Hoạch định chiến lược tàichính giai đạnkhởis ự vàtăng trưởng IL CÁC KHÁI NIỆM CƠ BẢN Chến lược tài chínhlà gì? Chến lược tài h việ thực kế hợp quyế định quan doanh nghiép: đầu tư, tài trợ, phân phối nhằn mụctiêutối đa hóa giá tị cho doanh nghiệp, từ tối đa hóa tlu Thập cho chủsở hữu doanh nghiậ› Chến lược tài xây dựng cho giai đoạn phát triển doanh nghiệp cu kỳ sống, Các gai đoạnp háttriễn đonhnghiện: KHỎISƑ TĂNG TRƯỞNG SUNGMÃN SUYTHỐI Chến lượctài xây drng chotừng gai đoạn đựa vào mối tương quan nghịch rử mo kinh doarh vàrủiro tài (chẳng hạn từ gai đoạn khởi đến gia đoạn suy thoái, mức độ rủi ro kinh domnhsẽ gảm dần, ngược lại rủi rotài tăng dần) Hoạch định chiết lược tài chinh: 1a viécra thực qw&t định đầu tư, tàitrợ,phân phối nhằn mụctiêutối đa hóa giátrị cho dœanhnghiệo,từ tố đahóathu nhập clo chủ sởhữu doanh nghiệp, rhưng tùy thuộc vào giai đoạn mà quyế địh lên gữ vai trò quyé dith cho gai đoạn Quyếtđịnh đãi tr: quy& định mà kêtừsaukhi xác lập lĩnh vực đầutu, từ ĩnh vực dau tư chủ donhnghiệ) xác lậ rửi ro gp dongànhnghề đầu tư gây ra,hay gọi rử 10 kinh ®anh Ouyétdinh taitro: quy& định my độngnguồn vin dé tai tro dautu (bao gdm ta trobang nợ nguồn vốn chit sé hitu) Tay vaoloaihinh doanh nghiệp mà vốn chủ sở lữu gi? Trong loại lình doanh nghiệp hoạch địnhtài đho côngty cỗ phần phức tạp nhấ Do ở, chứng tơi lựa chợn cơngty cổ phần đếphân tích chiến lược tàichímh mà cơngty cỗ phầnthực Đối với cơngty cổ phằnthìvónhuy động nợ, vén céphin vốn cơphần ưu đãi Quyết địnhtàitrợ có thê gặp rủiro rủi ro đượcgọi rủi rotài Quyếtđịnhphân phối: làchíth sách phânphối lợinhuận đạt đrợc củadoanh nghiệp cụ thể ắnđịth tỷ lệphằntrăn lợi rhuận giữ lạivà đầutr Quyết định phânphổ đố với côngty cổ phầnh sách ch cơtức Đặc điểm bật giai đạn pháttiễn doanh nghiệp 21 Gia đoạn khở sựkinh doanh Nhớm - Cao học K19 — Ngân hàng đêm Trang Chương 32: Hoạch định chiến lược tàichínhtrong giai đạnkhởis ự vàtăng trưởng Giai đoạn khởi giai đoạn đòi hỏi doanh nghiệp đầu tư nhiều vào phi nghiên cứu phát triển, phí nghiên cứu thị trường, doanh thu khơng thấp mà cịn chậm, lợi nhuận khơng thấp mà âm Giai đoạn khởi kinh doanh thường kéo đài khoảng thời gian từ đến năm 22 Giai đoạn tăng trưởng Giai đoạn tăng trưởng giai đoạn bước đầu sản phẩm đưa thị trường cách thành công, doanh thu lợi nhuận bắt đầu tăng nhanh chóng Giai đoạn tăng trưởng kinh doanh thường kéo dài khoảng thời gian từ 03-05 nam Doanh nghiệp bắt dau phá hành cô phiếu công chúng Gái cổ phần tăng lên liên tục đễ biến động N guén tai trợ chủ yếu lúc nguồn vốn từ nhà đầu tư vốn cổ phần tăng trưởng 23 Giai đo sung mãn (bão hòa) Giai đoạn sung mãn (bão hịa) giai đoạn có doanh số œo, tương đối ôn định với biên lợi nhuận hợp lý Giá cỗ phần cao, ôn định với biến độngthấp Tỷ lệ trả cổ tức cao Giai đoạn thường kéo dài khoảng thời gian từ 05-07 năm 24 Giai đoạn suy thoái Giai đoạn suy thoái giai đoạn nhu cầu sản phẩm bắt đầu giảm, doanh thu lợi nhuận bắt đầu sụt giảm liên tục Giá cỗ phần biến động theo chiều hướng giảm xuống Tỷ lệ trả cổ tức giai đoạn cao Ở giai đoạn này, cơng ty khơng có biện pháp chiến lrợc để vực dậy công ty khả năn g công ty bị phá sản cao Như biết, nhà quản trị tài doanh nghiệp ln phải đối mặt với định quan trọng, định đầu tư, định tài trợ quyế định phân phối Việc đưa định phải đặt thích hợp giai đoạn phát triển đoanh nghiệp Do cần phải định vị giai đoạn phát triển doanh nghiệp để đưa chiến lược tài phù hợp Việc định vị giai Nhớm 8— Cao học K19 — Ngan hàng đêm Trang Chương 32: Hoạch định chiến lược tàichính giai đạnkhởis ự vàtăng trưởng đoạn phát triển doanh nghiệp khơng ngồi mục tiêu hiểu rõ đặc điểm doanh nghiệp, sản phẩm giai đoạn, khó khăn, thuận bi từ xác định tủi ro liên quan để giúp nhà quản trị doanh nghiệp có biện pháp ứng phó thích hợp Sau định vị đựoc doanh nghiệp trơng giai đoạn chu kỳ sống nhà quản trị đưa chiến lựoc tài chính, chiến lựoc nảy dựa môi qua hệtrơng quan nghịch gữa rủi ro kinh doanh vàrủi © tài Doanh thu, Alổïi ä lợi nhuận woe đoạn Giai ba0o hoà Giai đoạn tắng coe Giai đoạn suy thoái Giai đoạn khơơđi soi Thời gian ⁄ Hình 1.1: Cúc giai đoạn phát triển doanh nghiệp Rử ro doanh nghiệp 41 Rủi ro Ôngthế 31.1 Rủi ro kinh đoanh: tính khả biến hay tính khơng chắn EBIT doanh nghiệp Rủi ro kinh doanh hình thành doanh nghiệp sử dụng định phí cầu trúc phí Đặc điểm: + Là loạirửi ro gắn liền với định đầu tư + Do đặc thù ngành chi phối, có ngành có rủi ro kinh doanh cao, ngành rủi ro kinh doanh thấp; ngành tăng trưởng cao có rủi ro kinh doanh cao Nhớm - Cao học K19 — Ngân hàng đêm Trang Chương 32: Hoạch định chiến lược tài rong giai ạnkhởis ự vàtăng trưởng + Mức độ loại rủi ro cao hay thấp phần lực quản trị chủ doanh nghiệp định + ĐâyB loại rủi ro khôngthể triệ tiêu + Rủi ro kinh doanh đem đến bắt ổn, không chắn cho độ nhạy cảm chothunhập hoạt động doanh nghiệp (EBIT) Rủi ro kinh doanh đo lường độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh(DOL) DOI=Phần trăm thay đối EBI T/Ph ằu trăm thay đổi doanh thu Nhântồ gây rariiro kinh doath: +Đặcđiểm ngành + Tínhbin đổi doanhsố theochukỳ kinhdoanh + Tínhbiến đổi giá bán đơn vị +Tinhthay déitrong chi phí có liênqua trựctiếp đến sản phẩm (Biếnphj) + Năng lực quảntrị lãnh đạo, trình độ rhân viên + Vị tí địaý doanh nghiệp + Thương hệu dadoarh nghiệp + Sự tiến dủa khoahockỹ thuật +Khảnăngtăngtưrởng doarhnghiệ› + Tính đa đạnghóa vềmặtsảnp hẳn Đơ nghiêng đòn bẩy kinh doanh (DOL): Đòn kinh doanh liên quan đến việc sử dụng tài sản có định phí Một doanh nghiệp có địn bẩy kinh doanh nhiều, EBIT nhạy cảm cácthay đổi doanh số 3.12 Rủi ro tài chính: tính khả biến tăng thêm thu nhập cổ phần xác suất mắt khả trả xảy doanh nghiệp sử dụng nguồn tải trợ có phí tài cố định, ng va cé phan ưu đãi, cấu trúc vốn Đặc điểm: + Là loại rủi ro gắn liền với định tài trợ Cụ thể gắn liền với vi& sử dụng nguồn tài trợ có phí tài cố định: Nợ + cổ phần ưu đãi Nhớm 8— Cao học K19 — Ngan hàng đêm Trang Chương 32: Hoạch định chiến lược tài giai đạnkhởis ự vàtăng trưởng + Là loại rủi ro triệ tiêu hoàn toàn cách tài trợ 100% VCP thường +Dem dén su bat én, khéng chắn, độ nhạy cảm cho ROE + Thễ xác suất mắt kha nang chi tra aia doanh nghiệp (M kha nang chi trả xảy doanh nghiệp không đáp ứng nghĩa vụ tài theo hợp đồng như: + Trả lãi vay + Trả nợ gốc cho chủ nợ + Trả lợi tức cho cổ đôngưu đãi + Trả cá khoản phải trả, phải nộp khác; phải trả người bán, phả trả CN V, phải nộp NSNN.) + Rủi ro tà đo lường độ nghiêng địn bẩy tài (FL): D FL= Phan tram thay doi EPS/Phan trim thay déi EBIT 3.1.3 Rui ro tng thé: Ruiro kinh doanh vàrủi ro tài hợp lại thành rủi ro tơngthể doanh nghiệp Rủi ro tông thể đo lường độ nghiêng rủi ro tổng thể (DTL): DTL= DOL x DFL = Phần trăm thay đổi EPS/Phần trăm thay đổi doanh thu Hình L2: Đo lưịng nữ rotổng thể Nhớm - Cao học K19 — Ngân hàng đêm Trang Chương 32: Hoạch định chiến lược tài giai ạnkhởis ự vàtăng trưởng 32 Xây dựng chiếnlược t3 đặttrong mối quan hệ tương quan nghịchgiữa rủi ro kinh doanh rủi ro tài Do mục tiêu doanh nghig 1a gia tang thu nhập cho chủ sở hữu doanh nghiệp, gia tăng EPS tài sản cô đông nên giám đốc tài thường kết hợp việc sử đụng địn bẩy tài địn bẩy kinh đoanh Tuy nhiên, việc sử dụng don bay tăng lên, rủi ro tăng lên Một doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy “quá mức” phải trả phí cao cho nợ cổ tức ưu đãi Các phí bù trừ lợi nhuận đạt từ việc sử dụng đòn bẩy Đồng thời việc sử dụng đòn bẩy “quá mức” làm giá trị thị trường doanh nghiệp sụt giảm Beans tho lx nhan Gis dose Gin dose kkửt rự téegtrisieg tLfc c=— — — — — + ' —————¬ bie kod Ae errr ' ' lUccaa Gin dose ' + ' Gin dose Perr rrr Tùy tk øát rrr 7.1 (1 ' ' ed ' #Ức trung bình — — — ~| — + ————————————— — — —Tä ———— — — — —————— ' ' « Van Yên rrgo h hsm _, eee YànCF w" tầng trưởng eee - i f~_4 - -> : + ® TAN gan o— LNGL+NG te aM tuc cất th - - Mieth% _ -+ ' Hựny ——+ Hình 1.3: Mối tương quan nghịch rủi ro kinh doanh rủiro tài Theo cơng thức: DTL= DOLx DFL, để đạt mục tiêu gia tang EPS va tai sản cô đông chúngtaphải giữ DTL mức tối ưu, nghĩa DOL tang => DEFL giảm DOL giam = DFL tang Hay nói cách khác, giữ cho rủi tổng thể không đổi, rủi ro kinh doanh tăng lên dé cho rủi ro tài tăng lên mà phải giảm Đây gọi mối tương quan nghịch rủi ro kinh doanh Nhớm - Cao học K19 — Ngan hàng đêm Trang ... định đầu tư, định tà chính, định phân phối Nhưng đo đặc thù giai đoạn khởi nên quyế định tài trợ định quan trọng giai đoạn Chiến lược tài cho giai đoạn tập trưng vào định tài trợ để xác định cấu... Ngan hàng đêm Trang Chương 32: Hoạch định chiến lược tàichính giai doankhdis ự v? ?tăng trưởng ủi ro tài Đây tảng để hoạch định chiến lược tài cho doanh nghiệp IL GIAIDOAN KHOI SU KINHDOANHVON MAO... Chương 32: Hoạch định chiến lược tàichính giai đạnkhởis ự v? ?tăng trưởng Giai đoạn doanh nghiệp địi hỏi phải tốn nhiều phí dé đầu tư vào nghiên cứu vàphát triển để nắm bắt sản phẩm mới, giai đoạn đời