  PHẦN NỘI DUNG 1. Tổng quan các lý thuyết về quyền chọn: 1.1 Định nghĩa quyền chọn:  ! "#""$%&'%(!)*  +,-./0/,10,23  4567#(./6!03  879./5#(:;3 +$6#'$"(<=!)&< =38>;6?6!.16%/6#& !@7A<!? #'$>BC-(!D29?$ 3 E-F$*  4!0,2- !$3  G!5$HI3  4#!5?$3  +9<=?$3 1.2 Phân loại quyền chọn:   H!!I*$,1% &'%29-/H<=I6!!1#J(3 K-7$"#$#$3 H!!I*$,1%& '%29-/6!!1#./3K-7$ L"#$#$3  !"#$!%#& '( M     (NOP*D"(<=!!5%9& <=67"3 (+Q*!5$"(<=!F(#(! 67!53    ) *+,-.*/012.-/32456371288 R*$-7R6S3N$ 5-7R6S%)AT-!A/"(F- 7$,-!5RF/3 D,-*+D,-9!D!#R6/? "RD/3K-7$D,-U(9 /6#?R,!796/0,2%;VW 67%D,-25!3 =*$/J(<=%(=A7A5X% !5%/A5=0,2%$&%$T 0<$D,-YR3 1.3 Giá trị quyền chọn: Z*4#(!5U [ 4 6//6#?,10,2!@!5U \]<=U 8 4 6/;?$@!5H6/$I3  !"#$!%#& '( ^    !"#$%&"' 9 :2! Hình 1: Giá trị nhận được của quyền chọn mua 8!@!5* [ 4 _\]3E<=$#,`,10,27\]%6! 6/6#>17[ 4 _\]3a!1[ 4 b\]_c3E;% [ 4 _\]%#$,`<=$;6/8 4 d[ 4  \]3 [ 4 ed\]3E<=$%#,`,10,27\]%6! !!"(6/6#(7[ 4 e\]3E;%[ 4 ed\]%# $,`;<=$;6/8 4 dc3 4"5%6/;-7#$!@!5*8 4 d.fH[ 4 b\]IUcg3Z6/;(AhiF@&;6! >63  !"#$!%#& '( j   *9 <2! Hình 2: Giá trị nhận được của bán quyền chọn mua 8!@!5* [ 4 _\]>#$,`<=$%9,10,2 \]346!6#"%#$,`1,10,2!# $29\]%6!`6"(6/6#7[ 4 3E# $/B[ 4 b\]%;6/8 4 d\]b[ 4 3 [ 4 ed\]%#$,`&<=$;> 6/#$;8 4 dc3 4"5%6/;-7#$!@!5*8 4 dfH\][ 4 IUcg3Z6/;(AhiF@&;6! >63  =7>3718?@A!@,8B*C8D8?@A!12E 03/815FG5H0IG8JKLM9382!01 0? JN8O!O9P/815FG5HQG8JRLM9382! 01; 0?J8NSN8ON!O9PE/815FG5H*T8JULM938 2!01E8J8N8ON!O9  !"#$!%#& '( k    !"#$%() 9 :2* Hình 3: Giá trị nhận được của quyền chọn bán 8!@!5* [ 4 _d\]3E<=$#$,`,10,27 \]%6!6/6#>,`7[ 4 _d\]3E;%[ 4 _d \]%#$,`;<$;6/8 4 dc3 [ 4 e\]3E<=$%#$,`,10,27 \]%6!6/6#>17[ 4 e\]3E;%[ 4 e\]%# $,`<=$;6/8 4 d\][ 4 3 4"5%6/;-7#$!@!5*8 4 d.fH\][ 4 IUcg3Z6/;(AhiF@&;6! >63  !"#$!%#& '( l   *9 <2* Hình 4: Giá trị nhận được của bán quyền chọn bán 8!@!5* [ 4 _d\]%6i#$,`&<=$# $L;6/8 4 dc3 [ 4 e\]%#$,`<=$%#$ ,`1,10,27\]6!`6"(6/6#7 [ 4 3E;%[ 4 e\]%#$,`/B;6/8 4 d [ 4 \]3 4"5%6/;-7#$!@!5*8 4 d fH[ 4 \]IUcg3Z6/;(AhiF@&;6! >63  =7>3718?@A!@,8B*C8D8?@A!12E 8B3/815FG5H0IG8JKLM9382*01; 0?J8NSN8ON!O9P/815FG5HQG8JRLM9382 *01 0?JN8ON!O9PE/815FG5H*T8JULM938 2*01E8J8N8ON!O9  !"#$!%#& '( m   1.4 Thành quả của của việc nắm giữ quyền chọn so với nắm giữ cổ phần: ]n1$$?Rop 6!qrMsst3NR op !A/7<=tlurRo Bảng 1: Giá của các quyền chọn mua và quyền chọn bán cổ phần Intel trong tháng 7/1998 Ngày thực hiện Giá thực hiện Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn bán 4McrMsst tcu t%tqlu j%^lu 4cMrMsss tc MM%jql k%ql 4cMrMsss tl t%m^l m%tql * +"'quyền%&"',-"#$%()./01 Hình 5: Các thành quả của chủ sở hữu của quyền chọn mua, quyền chọn bán và cổ phần J9 12F 8A V7@W8=712!.-WX8O08B8( 7I8YZ[ 4$1T!>.16!Ro3ERo!- v,62F0<=tlu%,`&/61tlu(;R o$$%"$,`&"6/3  !"#$!%#& '( q   E5%Ro6270tlu%$"6/i /6#?Ro6V!tlu161(Ro3Z1,w%Rop W Mccu%$6/*MccutludMlu34%O&1F1 ;>oC161t%m^lu($3 J*9 12F 8A V7@W8=712*.-WX8O08B8(7I 8YZ[ ERop 67$!56270tlu%,` "Ro6/6#$62&"6/3 E5%RoF0tlu%,`Ro7F ,";AJ?$(7tlu3a"%6/?$ !<==A!tlu/6#?Ro3Z1 ,wRo6/mlu>$6/*tlubmlud^cu3 J9 12FV7!.-WX8O0 4;F%6/?o&i7/6#?Ro3 * 2)-"#$%&"',-"#$%()./01 Hình 6: Các thành quả của chủ sở hữu của bán quyền chọn mua, quyền chọn bán và cổ phần J9 12FV7*2!.-WX8O0 8A87IYZ[ E!<=%RoF0<=%#$ ,`&<=$#,`&1!,-Ro o!#3 E5%W!0<=%#,`<=# =Fo=Ro<=;V#3Z1,w  !"#$!%#& '( t   Rop M^cu%"#1Ro6/M^cuD7 tlu"$1jlu3 xOjlu=?#yC?#34%# L&$=z>C;t%m^lu6!q!=$ 3 J*9 12FV7*2*.-WX8O0 8A87IYZ[ E#$C61<=tlu!Ro# $o3E#,`!!Ro{29!0 tlu,`FRoF0tlu3K.FF"(.16Ro 62&6/3E#/1tlu!Ro6/cu3a"%6/ ?$,`tlu3 J9 12FV7*6.-WX8O0 E#-Ro,2%>;%-T,`1 5Ro3E#-,`;Ro,JB W3 1.5 Lợi nhuận của quyền chọn 46!6#6%F6/#$H I;&!#"6/O%9&!#/B3Nz6/# $;&!#"6/A0%9&!#"#3 K"S#$z#$>/=3 E<&1;38>$,1"6/-7#' "("$%#$161!1Hy? $I!#$3+9y! $34y19HNI!6/;%>k/$ 26,`"A5,* Hình 7: Lợi nhuận của các mua – bán quyền chọn  !"#$!%#& '( s   4"("',* Z6/R!5 [ 4 e\] [ 4 d\] [ 4 _\] +$ c c [ 4 \] Z6/; N N [ 4 \]N G; |$ c c \][ 4 Z6/; }N }N \][ 4 }N G; +$ \]b[ 4 c c Z6/; \][ 4 N N N G; |$ [ 4 b\] c c Z6/;  !"#$!%#& '( Mc [...]... chọn mua và quyền chọn bán: Thực hiện: Nhóm 6 – Đêm 4 – Khóa 21 14 Quyền chọn chúng khoán Hoa GVHD: TS Nguyễn Thị Liên Giá trị quyền chọn mua + Hiện giá của giá thực hiện = Giá trị của quyền chọn bán + Giá cổ phần - Ta diễn dịch lại như sau: Giá trị quyền chọn mua + Hiện giá của chi trả hứa hẹn cho trái chủ = Giá trị của quyền chọn bán + Giá trị tài sản - Bây giờ ta có thể tính được giá trị... sản thấp hơn 50$, doanh nghiệp không trả nợ và các trái chủ nhận được giá trị của tài sản  Từ đây, ta có thể tìm được một kết hợp của quyền chọn để cho thành quả tương tự như trên đó là mua một trái phiếu an toàn và bán một quyền chọn bán đối với tài sản công ty Thực hiện: Nhóm 6 – Đêm 4 – Khóa 21 15 Quyền chọn chúng khoán Hoa GVHD: TS Nguyễn Thị Liên 2.3 Nhận diện quyền chọn Bất kỳ một... có thể xảy ra cho quyền chọn từng doanh nghiệp thì quyền chọn Y sẽ có giá trị cao hơn X Hình 15 Giá trị của quyền chọn mua cổ phần hai DN X và Y Giới hạn trên Y Thực hiện: Nhóm 6 – Đêm 4 – Khóa 21 Giá X Giới dưới thực hạn Giá cổ phần 20 Quyền chọn chúng khoán Hoa GVHD: TS Nguyễn Thị Liên 3.2 Một mô hình định giá quyền chọn/ phương pháp định giá quyền chọn đơn giản: Từ những phần trên, ta... các nhà giả kim tài chính cho ta thấy, có sự tương quan giữa một quyền chọn mua và một quyền chọn bán Không kể đến giá cổ phần tương lai, cả hai chiến lược đầu tư đều cho thành quả tương tự Vì vậy, nếu ta cam kết nắm giữ quyền chọn trong 2 chiến lược này đến ngày thực hiện cuối cùng, thì ta có mối tương quan cơ bản giữa các quyền chọn theo kiểu Châu Âu: Giá trị quyền chọn mua + Hiện giá... thực hiện = Giá trị của quyền chọn bán + Giá cổ phần Nghĩa là: Mua quyền chọn mua và đầu tư hiện giá của giá thực hiện vào tài sản an toàn sẽ cho thành quả tương tự như Mua quyền chọn bán và mua cổ phần Dựa vào tương quan này, ta có thể tìm được các cặp chiến lược đầu tư khác cũng cho thành quả tương tự nhau Ví dụ như: Giá trị quyền chọn bán = Giá trị quyền chọn mua + Hiện giá của... điểm C phải lớn hơn giới hạn dưới của nó tại điểm C 3.1.2 Các yếu tố tác động đến giá quyền chọn: STT Yếu tố Quyền chọn Quyền chọn mua bán 1 Giá cổ phần (Giá của tài sản cơ sở -S) + - 2 Giá thực hiện (EX) - + 3 Kỳ hạn (Thời gian cho đến đáo hạn + + Thực hiện: Nhóm 6 – Đêm 4 – Khóa 21 18 Quyền chọn chúng khoán Hoa GVHD: TS Nguyễn Thị Liên -T) 4 Lãi suất (rf) + + 5 Sự thay đổi của giá cổ... cao Ví dụ cụ thể: (a): Thành quả của quyền chọn mua cổ (b): Thành quả của quyền chọn mua cổ Có 2 doanh của DN X, Y Quyền chọn trong mỗi doanh nghiệp đều có giá cổ phần phần nghiệp X phần của DN Y hiện tại bằng giá thực hiện, vì vậy mỗi quyền đều có 50% kết thúc không có giá trị và 50% cơ hội có giá trị dương D2 D1 Hình 14: Giá trị quyền chọn mua đối với các cổ phần của DN X và.. .Quyền chọn chúng khoán Hoa GVHD: TS Nguyễn Thị Liên ST - EX + C +C +C Lợi nhuận 2 Mối tương quan giữa các quyền chọn: 2.1 Sự kết hợp của quyền chọn trong các chiến lược đầu tư: 2.1.1 Chiến lược 1: Mua cổ phần + Bán quyền chọn mua Hình 8: Thành quả của chiến lược 1 Thành quả của việc kết hợp mua một cổ phần... trị doanh nghiệp Theo lập luận ở trên thì trên thực tế các cổ đông đã mua một quyền chọn mua tài sản của doanh nghiệp, các trái chủ đã bán cho họ quyền chọn mua này Như vậy có thể diễn tả lại bảng cân đối như sau: Công ty Circular File ( Giá trị thị trường) Giá trị tài sản 30$ 25$ Giá trị trái phiếu = Giá trị tài sản - giá trị quyền chọn mua 5$ Giá trị cổ phần = Giá trị quyền chọn. .. hợp các quyền chọn đơn giản đối với tài sản đó 3 Định giá quyền chọn: 3.1 Những yếu tố ấn định giá trị quyền chọn: 3.1.1 Đặc tính của quyền chọn: Một quyền chọn có giá trị khi đáo hạn, các diễn giải dưới đây sẽ nêu lên các đặc tính của quyền chọn dựa trên phân tích một quyền chọn mua Hình 13: Giá trị của một quyền chọn mua trước khi đáo hạn 3 Chú thích hình vẽ: - Đường 1: giới . %&ClcuBRo3a& A!= 60 !"W 6/ / 6 #?,1&,J. - z jcu3 46 N 6  6 z^luRolu3|1O - !@* N&N 6  6 ‚ HZ 6/ / 6 #I Z 6/ ,1 jcu ^lu 46  lu NRo jcu jcu Z 6/ A!= 4. Mj   !3K"~F1$!A/ LAJ0<!A!=3 ]n> - ?&N 6  6 ‚ %&ClcuBRo3a& A!= 60 !"W 6/ / 6 #?,1&,J. - z jcu3 46 N 6  6 z^luRolu3|1O - !@* N&N 6  6 ‚. |O#"(y 6/  6 ?&,* 8B8B - /U8B815FN8B2! UV8BFDh8BVN8B2* 4V"%F 6 ??N 6  6 6 <C!!c8)04"'" y 61 lcu! 6 ?U1.@;2*8B V815FV;87I*T 56 `@i7~!R&$; 5lcu(RF,1&% 6/ A!=F0lcu%R&,`< =$3 a"% 6  6?  6! ?&,`i 6 !6V! 6/ $ & 61 3& 61 i7$,1A!=3 Hình