Đang tải... (xem toàn văn)
53 Xây dựng mô hình cơ cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp Việt Nam
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH LÊ HOÀNG VINH CHO DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh – Năm 2008 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH LÊ HOÀNG VINH CHO DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60 . 31 . 12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS. LÊ THỊ THANH HÀ TP. Hồ Chí Minh – Năm 2008 LỜI CAM ĐOAN X W Tôi cam đoan đây là công trình nghiên cứu của cá nhân và chưa từng được công bố. Số liệu sử dụng để phân tích, đánh giá là kết quả của cuộc khảo sát do tôi thực hiện và tính toán theo báo cáo tài chính của các doanh nghiệp công bố; nội dung luận văn đảm bảo không sao chép bất cứ công trình nào khác. Người thực hiện LÊ HOÀNG VINH Học viên cao học lớp TCDN3 – Khóa 15 Trường Đại học Kinh tế Tp. Hồ Chí Minh MỤC LỤC X U W LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ CÁCH TRÌNH BÀY SỐ LIỆU LỜI MỞ ĐẦU Chương 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ CƠ CẤU VỐN HP LÝ CỦA DOANH NGHIỆP 1.1. CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN HP LÝ CHO DOANH NGHIỆP 1 1.1.1. Quyết đònh tài trợ trong doanh nghiệp 1 1.1.2. Khái niệm và thành phần của cơ cấu vốn 3 1.1.3 Các chỉ tiêu phản ánh cơ cấu vốn . 5 1.1.4. Cơ cấu vốn hợp lý và những lợi ích cơ bản của nóù 7 1.2. NGUYÊN TẮC XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN CHO DOANH NGHIỆP 8 1.3. CÁC LÝ THUYẾT VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 16 1.3.1. Lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu (Optimal Capital Structure) . 16 1.3.2. Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng (The Net Operating Income approach) 17 1.3.3. Lý thuyết MM về cơ cấu vốn doanh nghiệp 18 KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 .23 Chương 2: KHẢO SÁT THỰC TRẠNG XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 2.1. TÌNH HÌNH CHUNG VỀ DOANH NGHIỆP TRONG QUÁ TRÌNH PHÁT TRIỂN KINH TẾ – XÃ HỘI VIỆT NAM .24 2.1.1. Số lượng doanh nghiệp liên tục gia tăng qua các năm . 24 2.1.2. Quy mô vốn sản xuất kinh doanh bình quân tính trên một doanh nghiệp cũng liên tục tăng qua các năm 25 2.1.3. Doanh nghiệp Việt Nam ngày càng có nhiều đóng góp tích cực vào sự phát triển kinh tế – xã hội của cả nước 26 2.2. KHẢO SÁT THỰC TRẠNG XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM .29 2.2.1. Giới thiệu chung về cuộc khảo sát . 29 2.2.2. Những thông tin tổng quát về các doanh nghiệp được khảo sát 30 2.2.3. Thực trạng phân tích và quản trò tài chính của các doanh nghiệp được khảo sát 32 2.2.4. Thực trạng xây dựng cơ cấu vốn của doanh nghiệp được khảo sát 35 2.2.4.1. Quan điểm của doanh nghiệp về ưu tiên nguồn tài trợ . 35 2.2.4.2. Quan điểm lợi ích của doanh nghiệp về nợ và vốn chủ sở hữu 36 2.2.4.3. Mức độ quan tâm và căn cứ xây dựng cơ cấu vốn 38 2.2.4.4. Nhân tố ảnh hưởng và mục tiêu xây dựng cơ cấu vốn 40 2.3. NHẬN ĐỊNH CHUNG VỀ XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM .43 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 .45 Chương 3: XÂY DỰNG MÔ HÌNH CƠ CẤU VỐN HP LÝ CHO DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 3.1. ỨNG DỤNG MÔ HÌNH KINH TẾ LƯNG ĐỂ XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN HP LÝ CHO DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 46 3.1.1. Đònh hướng chung về mô hình 46 3.1.2. Xác đònh nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn để ứng dụng mô hình kinh tế lượng 47 3.1.3. Phương trình biểu diễn mối quan hệ giữa hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu với các nhân tố ảnh hưởng . 52 3.1.4. Trình tự thực hiện mô hình kinh tế lượng trong xây dựng cơ cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp 53 3.1.5. Điều kiện sử dụng mô hình 54 3.1.6. Khả năng ứng dụng mô hình kinh tế lượng trong xây dựng cơ cấu vốn hợp lý tại các doanh nghiệp Việt Nam 55 3.1.6.1. Những thuận lợi 55 3.1.6.2. Những khó khăn 56 3.2. VÍ DỤ MINH HỌA ỨNG DỤNG MÔ HÌNH KINH TẾ LƯNG TRONG XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN HP LÝ CHO DOANH NGHIỆP 57 3.3. GIẢI PHÁP HỖ TR XÂY DỰNG MÔ HÌNH CƠ CẤU VỐN HP LÝ CHO DOANH NGHIỆP VIỆT NAM .64 3.3.1. Nâng cao hiệu quả kinh doanh và năng lực tài chính 64 3.3.2. Nhận diện tình trạng kiệt quệ tài chính và dự báo rủi ro phá sản . 65 3.3.3. Nâng cao vai trò của hệ thống kiểm soát nội bộ 66 3.3.4. Minh bạch thông tin . 67 3.3.5. Chú trọng đầu tư công tác thu thập và lưu trữ thông tin 68 3.3.6. Khai thác thêm kênh huy động vốn 68 3.3.7. Các biện pháp hỗ trợ khác . 69 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 .70 KẾT LUẬN DANH MỤC CÔNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Phụ lục 1: Phiếu thăm dò ý kiến Phụ lục 2: Danh sách doanh nghiệp được khảo sát Phụ lục 3: Một số thông tin tổng hợp kết quả khảo sát Phụ lục 4: Phân loại doanh nghiệp vừa và nhỏ ở các nước Phụ lục 5: Danh sách doanh nghiệp sử dụng trong mô hình kinh tế lượng Phụ lục 6: Số liệu sử dụng cho mô hình kinh tế lượng Phụ lục 7: Xếp hạng tín dụng doanh nghiệp Phụ lục 8: Công thức tính các chỉ tiêu DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU Ký hiệu Ý nghóa ĐVT Đơn vò tính R D Chi phí sử dụng nợ bình quân SIZE Quy mô hoạt động (đo lường theo doanh thu thuần) t Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp TAX Tỷ lệ chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp hiện hành trên tổng lợi nhuận trước thuế và lãi vay TSLĐ Tài sản lưu động IDR Indonesian Rupiah (đơn vò tiền tệ của Indonesia) KRW Korean Won (đơn vò tiền tệ của Hàn Quốc) MYR Malaysian Ringgit (đơn vò tiền tệ của Malaysia) EUR Euro (đơn vò tiền tệ của Cộng đồng Châu Âu) CAD Canadian Dollar (đơn vò tiền tệ của Canada) DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt D Debt Nợ DE hay D/E Debt-to-equity ratio Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu DOL Degree of Operating Leverage Độ bẩy hoạt động E Equity Vốn chủ sở hữu EAT Eanings after taxes Lợi nhuận sau thuế EBIT Earnings before interest and taxes Lợi nhuận trước thuế và lãi vay EBT Earning before taxes Lợi nhuận trước thuế I Interest expense Chi phí lãi vay NPV Net Present Value Giá trò hiện tại ròng OL Operating Leverage Đòn bẩy hoạt động PV Present Value Giá trò hiện tại (hiện giá) ROA Return on Assets Suất sinh lời trên tài sản ROE Return on Equity Suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu WACC Weighted Average Cost of Capital Chi phí sử dụng vốn trung bình có trọng số (còn gọi là chi phí sử dụng vốn chung). WTO World Trade Organization Tổ chức Thương mại Thế giới DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Bảng 1.1. So sánh nợ và vốn chủ sở hữu Bảng 1.2. Các chỉ tiêu phản ánh cơ cấu vốn Bảng 1.3. So sánh ROA và ROE khi có sự khác nhau cơ cấu vốn Bảng 1.4. So sánh thuế thu nhập doanh nghiệp giữa hai trường hợp tài trợ Bảng 1.5. So sánh giá trò doanh nghiệp giữa A và B Bảng 1.6. Lợi nhuận và thuế với hai cơ cấu vốn khác nhau Bảng 2.1. Số lượng doanh nghiệp đang hoạt động vào 31/12 hàng năm Bảng 2.2 Vốn sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp qua các năm Bảng 2.3. Phân loại doanh nghiệp theo quy mô vốn tại thời điểm 31/12/2006 Bảng 2.4. Bảng phân tích khả năng sinh lời của doanh nghiệp Bảng 2.5. Thuế và các khoản nộp ngân sách của doanh nghiệp Bảng 2.6. Phân loại các doanh nghiệp được khảo sát Bảng 2.7. Phân loại doanh nghiệp được khảo sát theo số năm hoạt động Bảng 2.8. Vai trò của hệ thống kiểm soát nội bộ Bảng 2.9. Người chòu trách nhiệm phân tích tài chính Bảng 2.10. Tính hữu ích của báo cáo tài chính và phân tích tài chính Bảng 2.11. Mức độ quan tâm và căn cứ xây dựng cơ cấu vốn mục tiêu Bảng 2.12. Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu mục tiêu Bảng 2.13. Nhân tố ảnh hưởng đến quyết đònh xây dựng cơ cấu vốn mục tiêu Bảng 2.14. Mục tiêu của xây dựng cơ cấu vốn hợp lý Bảng 2.15. Thứ tự ưu tiên của các mục tiêu xây dựng cơ cấu vốn hợp lý [...]... trạng xây dựng cơ cấu vốn của doanh nghiệp Việt Nam Chương 3: Xây dựng mô hình cơ cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp Việt Nam Chương 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ -1- 1.1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN HP LÝ CHO DOANH NGHIỆP 1.1.1 Quyết đònh tài trợ trong doanh nghiệp: Mục tiêu của quản trò tài chính là tối đa hóa lợi nhuận và tiến đến gia tăng giá trò doanh nghiệp, không có lợi nhuận thì chẳng ai chấp nhận bỏ vốn. .. với cơ cấu vốn nghiêng về vốn chủ sở hữu Tuy nhiên, cơ cấu nghiêng về các khoản vốn ngắn hạn hoặc cơ cấu vốn nghiêng về nợ sẽ tiềm ẩn rủi ro khả năng thanh toán cao hơn, tính ổn đònh của cơ cấu tài chính kém hơn Điều này đỏi hỏi nhà quản trò tài chính cần xem xét đến sự phù hợp giữa cơ cấu vốn và cơ cấu tài sản Thứ hai, cơ cấu vốn phải phù hợp cơ cấu tài sản Cơ cấu vốn phải phù hợp với cơ cấu tài sản... các quyết đònh tài chính, lý thuyết cơ cấu vốn nền tảng và lý thuyết tài chính doanh nghiệp hiện đại để xây dựng nên những lý luận chung về cơ cấu vốn hợp lý Bằng phương pháp điều tra khảo sát, phương pháp thống kê mô tả và so sánh đề tài đánh giá thực trạng xây dựng cơ cấu vốn của các doanh nghiệp Việt Nam Từ lý luận và thực trạng, đề tài đúc kết các kinh nghiệm mang tính chất lý luận, nhận biết những... pháp xây dựng cơ cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp Việt Nam nhằm đảm bảo tính hiệu quả trong kinh doanh và tiến đến gia tăng giá trò tài sản của chủ sở hữu – mục tiêu cuối cùng của quản trò tài chính Và đây cũng chính là mục đích nghiên cứu của đề tài • Đối tượng và phạm vi nghiên cứu: Đề tài nghiên cứu lý luận, thực trạng và giải pháp xây dựng cơ cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp Việt Nam, cụ thể là doanh. .. CÁC LÝ THUYẾT VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.3.1 Lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu (Optimal Capital Structure) Lý thuyết này cho rằng có một cơ cấu vốn tối ưu mà thông qua đó có thể làm tăng giá trò doanh nghiệp bằng cách sử dụng hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu phù hợp Điều đầu tiên trong lý thuyết này xem xét đến là cơ cấu vốn tối ưu sẽ phải có sử dụng nợ để giảm chi phí sử dụng vốn chung của doanh nghiệp. .. phí kiệt quệ tài chính, hạn chế rủi ro phá sản -8- 1.2 NGUYÊN TẮC XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN CHO DOANH NGHIỆP Xây dựng cơ cấu vốn hợp lý là một yêu cầu rất quan trọng đối với doanh nghiệp, nó ảnh hưởng đến sự thành công hay thất bại của hoạt động kinh doanh Từ những lợi ích mà doanh nghiệp có thể đạt được khi thiết lập được cơ cấu vốn hợp lý cũng như xem xét mối quan hệ giữa quyết đònh đầu tư và quyết đònh... cơ cấu vốn của doanh nghiệp Mỗi nguồn vốn mà doanh nghiệp sử dụng đòi hỏi một mức chi phí khác nhau, chẳng hạn như nợ vay ngắn hạn có chi phí thấp hơn nợ vay dài hạn, nợ vay có chi phí thấp hơn vốn chủ sở hữu; cho nên, cơ cấu vốn nghiêng về các khoản vốn ngắn hạn có chi phí thấp hơn so với cơ cấu vốn nghiêng về các khoản vốn dài hạn; hoặc cơ cấu vốn nghiêng về nợ sẽ cho chi phí thấp hơn so với cơ cấu. .. khi xây dựng cơ cấu vốn: Thứ nhất, cơ cấu vốn phải đảm bảo tiết kiệm chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp Khi xuất hiện nhu cầu vốn tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp có thể huy động nợ hoặc vốn chủ sở hữu Cũng như bất kỳ các yếu tố đầu vào khác, doanh nghiệp phải trả một khoản chi phí nhất đònh cho việc sử dụng vốn, được gọi là chi phí sử dụng vốn Như vậy, chi phí sử dụng vốn. .. toàn trong kinh doanh Như vậy, cơ cấu vốn hợp lý là thuật ngữ đề cập đến sự kết hợp hài hòa giữa nợ và vốn chủ sở hữu tùy thuộc mỗi ngành nghề, mỗi doanh nghiệp trong từng từng giai đoạn phát triển cụ thể nhằm đảm bảo sự cân bằng giữa lợi nhuận và rủi ro Những lợi ích cơ bản khi doanh nghiệp xây dựng được cơ cấu vốn hợp lý: - Tiết kiệm chi phí sử dụng vốn - Tạo giá trò doanh nghiệp cao nhất, gia tăng giá... tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng không dễ dàng; kết quả là các doanh nghiệp rơi vào tình trạng thiếu hụt vốn đầu tư hoạt động kinh doanh chính, tài trợ cho các dự án đầu tư khả thi Trong bối cảnh đó, đề tài nghiên cứu Xây dựng mô hình cơ cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp Việt Nam trở nên rất cần thiết và có ý nghóa cả về mặt lý thuyết lẫn thực tiễn • Mục đích và phương pháp nghiên cứu: Trên cơ sở phương . XÂY DỰNG MÔ HÌNH CƠ CẤU VỐN HP LÝ CHO DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 3.1. ỨNG DỤNG MÔ HÌNH KINH TẾ LƯNG ĐỂ XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN HP LÝ CHO DOANH NGHIỆP VIỆT NAM. NGUYÊN TẮC XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN CHO DOANH NGHIỆP ......8 1.3. CÁC LÝ THUYẾT VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP ..............16 1.3.1. Lý thuyết cơ cấu vốn tối
