Đang tải... (xem toàn văn)
83 Giải pháp nhằm bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam
mở đầu Lý nghiên cứu đề tài: Đối với kinh tế thị trờng thị trờng chứng khoán đóng vai trò sống phát triển ổn định kinh tế Phát triển đảm bảo ổn định thị trờng chứng khoán mối quan tâm hàng đầu quốc gia giới thị trờng chứng khoán giúp khơi thông nguồn vốn xà hội phân bổ cách có hiệu nguồn vốn vào dự án đầu t mang lại hiệu kinh tế cao Hiện nay, giới học giả nh nhà quản lý kinh tế có quan điểm khác việc làm để tổ chức quản lý thị trờng chứng khoán cách tối u, nhiên, họ thống điểm nhà đầu t phải đợc coi trọng tâm thị trờng Một thị trờng chứng khoán đóng vai trò trung tâm huy động phân bổ vốn có hiêụ cho kinh tế nhà đầu t niềm tin vào thị trờng hay nói cách khác tiền bạc quyền lợi gắn liền họ không đợc tôn trọng bảo vệ Thị trờng chứng khoán Việt nam đà bớc đầu đợc hình thành với đời Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Tuy vậy, với đặc điểm thị trờng phát triển, định chế hỗ trợ cho phát triển thị trờng cha đợc hình thành cách đầy đủ toàn diện, việc quyền lợi nhà đầu t thực tế đợc bảo vệ nh mối quan tâm hàng đầu quan quản lý mà nhà đầu t tiềm nớc nh giới đầu t quốc tế Từ đợc thành lập năm 1996 đến nay, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc coi việc bảo vệ nhà đầu t nh nhiệm vụ trung tâm Tuy nhiên, việc sách Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc nh pháp luật liên quan đợc thực thi phát huy tác dụng nh thực tế cha đợc nghiên cứu cách thực toàn diện đầy đủ Chính vậy, tiến hành thực nghiên cứu nhằm phát khiếm khuyết hệ thống pháp luật nh hành việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu t Dựa sở kết nghiên cứu thực tế, nhóm tác giả đề tài đa giải pháp nh chế nhằm bảo vệ tốt quyền lợi nhà đầu t nhằm củng cố hỗ trợ cho phát triển ổn định thị trờng chứng khoán Việt nam Vấn đề làm để bảo vệ nhà đầu t vấn đề có tính chất quan trọng hàng đầu tất thị trờng chứng khoán giới nh đà đợc đề cập phần việc bảo vệ nhà đầu t định đến tồn phát triển thị trờng chứng khoán Chính mà việc bảo vệ nhà đầu t thị trờng chứng khoán vấn đề thu hút đợc nhiều quan tâm nhà quản lý thị trờng nh nhà khoa học kinh tế pháp luật Tuy nhiên, việc bảo vệ nhà đầu t qua thời kỳ lại đặt yêu cầu khác Xu toàn cầu hoá với phát triển mạnh mẽ công nghệ thông tin đà có tác động mạnh mẽ đến thị trờng chứng khoán toàn cầu, mang lại hội nhng đặt thách thức vô khó khăn việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu t thị trờng Tại thị trờng đà phát triển nh Mỹ, Châu Âu, Nhật Australia, hệ thống pháp luật nh hệ thống định chế hỗ trợ đà phát triển mức độ cao, việc cải tổ lại hệ thống đề bảo vệ tốt quyền lợi cho nhà đầu t câu hỏi lớn Đối với thị trờng chuyển đổi câu hỏi lại trở nên cấp bách hệ thống pháp luật, kinh tế phát triển cha đầy đủ quy mô thị trờng mỏng dễ bị khống chế thao túng Việc nghiên cứu vấn đề bảo vệ nhà đầu t thị trờng đà đợc nhiều cá nhân cịng nh− tỉ chøc qc tÕ thùc hiƯn, nhiên kể số nhà khoa häc cã uy tÝn vỊ lÜnh vùc nµy nh− Rafael LaPorta, Florencio Lopez-deSilanes, Andrei Shleifer, Robert Vishny Những nghiên cứu nhà khoa học tài liệu tham khảo có giá trị cho nhà nghiên cứu khác nh đa sở khoa học cho việc xây dựng sách nhà quản lý thị trờng chứng khoán giới Tại Việt nam, thị trờng chứng khoán đời nên vấn đề bảo vệ nhà đầu t thị trờng vấn đề cha nhận đợc nhiều quan tâm nhà khoa học Gần đây, với tâm Chính phủ việc áp dụng nguyên tắc quản trị công ty tốt công ty niêm yết thị trờng chứng khoán vấn đề bảo vệ nhà đầu t bắt đầu đợc nghiên cứu Tuy nhiên, nghiên cứu dừng lại số viết nhỏ có tính chất giới thiệu cha thực nghiên cứu cách có hệ thống Mục tiêu nghiên cứu Nh đà đợc đề cập, việc bảo vệ nhà đầu t nhu cầu cấp bách nhà quản lý thị trờng chứng khoán Việt nam Do vậy, đề tài đợc thực nhằm thu đợc số mục tiêu sau nh sau: Phát khiếm khuyết cần bổ sung hệ thống nhằm bảo vệ tốt quyền lợi nhà đầu t Mức độ quyền lợi nhà đầu t đợc bảo vệ thực tế Các giải pháp chế nhằm bảo vệ tốt quyền lợi nhà đầu t Việt nam Phạm vi đề tài - Đề tài chủ yếu nghiên cứu vấn đề bảo vệ quyền lợi cổ đông thị trờng cổ phiếu Việt Nam Do vậy, vấn đề liên quan đến nhà đầu t trái phiếu hay đầu t vào công cụ khác nh quyền lựa chọn, hợp đồng tơng lai hay chứng khoán ngắn hạn khác không thuộc phạm vi nghiên cứu đề tài - Đề tài sâu vào nghiên cứu vấn đề liên quan đến nhà đầu t thị trờng thức nhà đầu t hai trung tâm giao dịch Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM Trung tâm giao dịch Chứng khoán Hà nội Tuy nhiên, phạm vi thời gian kinh phí cho phép, tác giả đề tài mong muốn đợc vào nghiên cứu việc bảo vệ nhà đầu t thị trờng không thức nhằm xác định đợc khác biệt nh tính u viƯt cđa thÞ tr−êng chÝnh thøc so víi thÞ tr−êng không thức Phơng pháp tiến hành - Dựa sở tài liệu nớc, tiến hành nghiên cứu, tổng hợp vấn đề lý luận, đồng thời xác định lĩnh vực cần quan tâm sở kinh nghiệm thị trờng chứng khoán nớc - Điều tra thực tế thông qua phiếu điều tra cổ đông công ty niêm yết công ty cổ phần cha niêm yết có tính đại chúng cao - Dựa kết phân tích tài liệu điều tra, tiến hành tổng hợp đề xuất giải pháp nh chế thực nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu t Chơng i Lý luận chung kinh nghiệm quốc tế bảo vệ ngời đầu t thị trờng chứng khoán 1.1 Khái niệm Quyền lợi nhà đầu t cổ phiếu 1.1.1 Giới thiệu khái quát nhà đầu t cần thiết phải bảo vệ lợi ích nhà đầu t thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán huyết mạch kinh tế thị trờng Mục đích cung cấp kênh cho phủ công ty nhằm huy động vốn trực tiếp từ nhà đầu t ngời có nguồn vốn nhàn rỗi Thị trờng thứ cấp, đến lợt nó, cung cấp chế định giá cho phép nhà đầu t luân chuyển nguồn vốn với theo cách thức công bằng, hiệu minh bạch Tham gia hoạt động thị trờng chứng khoán có nhiều đối tợng nh tổ chức phát hành, niêm t, tỉ chøc kinh doanh chøng kho¸n, tỉ chøc cung cấp dịch vụ thị trờng, quan quản lý, nhng xét cho nhà đầu t chứng khoán chủ thể trung tâm thị trờng, chủ thể thị trờng Nhà đầu t chứng khoán đợc hiểu ngời bỏ tiền mua chứng khoán, họ đầu t nhằm mục đích thu lời tơng lai, mục đích họ thu lợi nhuận hạn chế rủi ro tổn thất tài Nếu nhà đầu t chứng khoán có thị tr−êng chøng kho¸n Së dÜ cã thĨ nãi nh− vËy loại hình thị trờng hai lực lợng cung cầu hàng hoá thị trờng hai lực lợng thiết yếu tạo nên thị trờng Một thị trờng tån t¹i nÕu thiÕu mét hai chđ thĨ cung cầu hàng hoá Nhng, thị trờng chứng khoán, lực lợng cầu hàng hoá - tức ngời đầu t chứng khoán hay ngời mua chứng khoán, đóng vai trò quan trọng chủ thể cầu hàng hoá thị trờng khác chứng khoán loại hàng hoá đặc biệt loại hàng hoá thông thờng khác Hiện có nhiều quan niệm cách phân lợi khác ngời đầu t chứng khoán nh có nhiều cách phân loại nhà đầu t chứng khoán Chẳng hạn có quan niệm phân biệt theo mục đích đầu t (phân biệt ngời đầu t ngời đầu chứng khoán); hay ngời ta thờng phân loại ngời đầu t theo tiêu chí tổ chức cá nhân; phân loại theo mức độ chuyên nghiệp (nhà đầu t chuyên nghiệp không chuyên nghiệp); phân loại theo nguồn gốc quốc tịch (ngời đầu t nớc ngời đầu t nớc ngoài); phân loại theo loại hình chứng khoán đầu t (nhà đầu t chứng khoán nợ nhà đầu t chứng khoán vốn, chứng khoán khác) Đối với loại nhà đầu t, có đặc thù khác nhau, dẫn đến có lợi ích, khả bị xâm hại lợi ích, khả tự bảo vệ khác nhau, nên thờng có cách thức bảo vệ riêng đặc thù riêng loại Chẳng hạn nh nhà đầu t chuyên nghiệp, nhà đầu cơ, nhà đầu t có tổ chức mức độ bảo vệ so với nhà đầu t không chuyên nghiệp hay cá nhân họ hiểu biết có khả chuyên nghiệp việc tự bảo vệ lợi ích mình, hay nhà đầu t trái phiếu (chứng khoán nợ) mức rủi ro nên cách thức bảo vệ có khác so với nhà đầu t cổ phiếu (chứng khoán vốn) Việc bảo vệ ngời đầu t trái phiếu - đợc gọi bảo vệ chủ nợ có nội dung hình thức khác nhiều so với bảo vệ ngời đầu t cổ phiếu gọi bảo vệ cổ đông Trong đề tài nghiên cứu này, chủ yếu tập trung vào nội dung liên quan đến việc bảo vệ quyền lợi ngời đầu t cổ phiếu (bảo vệ cổ đông), đặc biệt ngời đầu t cá nhân, cổ đông nhỏ ngời đầu t với quy mô nhỏ vào cổ phiếu công ty, họ ngời hiểu biết rủi ro thị trờng, khả điều kiện nắm bắt thông tin hạn chế nên không lờng hết rủi ro thị trờng, ngời không đợc trực tiếp quản lý tài sản đầu t Trên thị trờng chứng khoán, lực lợng tham gia chủ thể đầu t, đặc biệt cổ đông nhỏ ngày trở nên đông đảo Ví dụ theo khảo sát Mỹ, vào năm 1990, có 40% số hộ gia đình sở hữu cổ phiêú thờng Xét quyền lợi, cổ đông nhỏ hay nhà đầu t cá nhân đối tợng nhạy cảm thị trờng, có nguy gặp rủi ro cao nhất, có lợi ích dễ bị xâm hại Sở dĩ nh chứng khoán loại hàng hoá đặc biệt, khác với hàng hoá thông thờng ngời mua đánh giá, kiểm tra đợc giá trị sử dụng, chất lợng hàng hoá mua thông qua việc có sản phẩm để kiểm tra chất lợng, hàng hoá chứng khoán, cổ phiếu, muốn đánh giá chất lợng nó, ngời đầu t phải có đủ lợng thông tin cần thiết, xác, đặc biệt phải có khả phân tích, xử lý thông tin thông qua phơng pháp chuyên nghiệp Ngời đầu t mua cổ phiếu công ty mua tài sản lý công ty, mà mua tiềm tạo lợi nhuận công ty, hàng hoá vô hình chứa đựng nhiều rủi ro Hàng hoá đợc định giá thông qua thông tin đánh giá tiềm tạo lợi nhuận, thông tin xác định rủi ro gặp phải thông tin liên quan khác Thực tế ngời đầu t phải bỏ tài sản có thực tiền, để đổi lấy tờ giấy cam kết mà giá trị cđa nã phơ thc vµo rÊt nhiỊu u tè rđi ro, làm cho trở thành chút giá trị nào, nhng có giá trị lớn Cũng vậy, bên cạnh rủi ro khách quan liên quan đến vận động chủ ý ngời tham gia thị trờng, ngời đầu t thờng gặp nhiều rủi ro chủ quan khác, đặc biệt rủi ro mang tính chủ định, cố ý xâm hại lợi ích ngời đầu t, có nguồn gốc từ xung đột lợi ích với đối tợng khác tham gia thị trờng, chẳng hạn nh thiếu thông tin hay lợi có thông tin sớm, thông tin quan trọng để xác định giá trị chứng khoán mua bán; rủi ro gặp phải hoạt động lừa đảo thị trờng; rủi ro bị ngời khác lợi dụng lợi thế, vị để chiếm đoạt lợi ích; rủi ro bị lỗi dịch vụ thị trờng không hoàn thiện Khi gặp phải rủi ro này, lợi ích ngời đầu t bị xâm hại nghiêm trọng Chính vậy, thị trờng vốn phát triển hay ngời đầu t thị trờng, không đợc tạo luật chơi, chế quản lý, giám sát, tra, xử lý vi phạm có hiệu phơng tiện giảm thiểu rủi ro kể trên, làm tiêu huỷ lòng tin ngời đầu t Ngời đầu t bỏ tiền vào thị trờng thấy tham gia vào chơi công bằng, minh bạch lợi ích mà xứng đáng đợc hởng phải đợc đảm bảo Thị trờng chứng khoán tất nớc giới, kể từ đợc thành lập nay, trải qua trình không ngừng hoàn thiện chế bảo vệ lợi ích ngời đầu t - chế mang tính sống để thị trờng tồn phát triển Việc bảo vệ ngời đầu t đóng vai trò then chốt để tạo dựng lòng tin ngời đầu t qua góp phần phát triển thị trờng Sự đời quan quản lý, hệ thống pháp luật quy tắc tổ chức tham gia thị trờngsuy cho nhằm đến mục đích quan trọng nhất, bảo vệ ngời đầu t thị trờng chứng khoán Qua nghiên cứu, thấy với tăng dân số lớn gia tăng tham gia công chúng đầu t vào thị trờng cổ phiếu (trực tiếp thông qua chơng trình quỹ), mặt khác thời gian gần vụ việc tai tiếng tiên tiếp xảy thị trờng phát triển, ví dụ nh Mỹ, đà cảnh báo việc bảo vệ nhà đầu t cần đợc u tiên thích đáng nhằm bảo vệ lợi ích công chúng tính tin cậy chung thị trờng Điều quan trọng để phát triển thị trờng vốn giảm chi phí vay vèn Ng−êi ta th−êng nãi r»ng, mét thÞ tr−êng chứng khoán tồn phát triển đợc nhờ hai yếu tố quan trọng, công nghệ cao lòng tin ngời đầu t - điều ®· ®−ỵc ®óc kÕt tõ thùc tÕ Nh− chóng ta đà biết hậu vụ scandal thị trờng chứng khoán Mỹ năm vừa qua, ngời tham gia thị trờng lẫn nhà quản lý đối mặt với việc làm cho tÊt c¶ chóng ta ph¶i nghÜ nhiỊu vỊ viƯc để có đợc lòng tin ngời đầu t Về bản, tất hớng đến mục tiêu hệ thống quản lý bảo vệ ngời đầu t tính tin cậy thị trờng thị trờng cung cấp nhiều hội đầu t đa dạng cho ngời đầu t giàu nguồn vốn cho doanh nghiệp Tất muốn có hệ thống bảo vệ ngời đầu t có hiệu quả, tránh đợc hoạt động lừa đảo hành vi lạm dụng nh đà đợc phát nhiều vụ scandal TTCK giới thời gian qua Tất muốn thấy nhà môi giới giao dịch, nhà t vấn c xử với khách hàng họ cách trung thực, công bằng, cung cấp dịch vụ t vấn không bị ảnh hởng lợi ích họ Khi thị trờng có nhiều rủi ro, lòng tin ngời đầu t bị suy giảm, ngời đầu t trả giá thấp để mua cổ phiếu, khó khăn để thuyết phục họ mua cổ phiếu, chí kể tổ chức phát hành làm ăn hiệu Nh dẫn đến chi phí huy động vốn tổ chức phát hành tăng Các trờng hợp tranh chấp, kiện tụng làm tăng cao chi phí hoà giải, xử lý giải hậu Thực tế diễn cho thấy, kèm với gian lận, lừa đảo thị trờng chứng khoán dẫn đến đổ vỡ lan truyền cho kinh tế nói chung, không bó hẹp phạm vi thị trờng chứng khoán Nghiên cứu thị trờng chứng khoán giới, thấy thị trờng, yếu tố nh phạm vi quy mô chiều sâu thị trờng, tiến độ chi phí đợt phát hành chứng khoán mới, tính hiệu việc phân bổ nguồn vốn đầu tđều phụ thuộc vào việc thị trờng bảo vệ ngời đầu t nh Việc bảo vệ ngời đầu t hệ thống luật pháp quan trọng để đánh giá mô hình tài công ty nớc giới Nghiên cứu cho thấy, nớc có chế bảo vệ ngời đầu t thờng tồn công ty tập trung sở hữu kiểm soát, có nghĩa số lợng công ty đại chúng công ty nớc tính đại chúng Trên thực tế thấy phổ biến cổ đông lớn công ty thờng lấn át quyền cổ đông thiểu số, cổ đông thiểu số phải đối mặt với rủi ro chịu lợi ích Việc truất quyền nµy kÐo dµi lµm suy u viƯc vËn hµnh cđa hệ thống tài Khi thực loạt nghiên cứu vấn đề bảo vệ ngời đầu t , nhà nghiên cứu đà rút kết luận : nớc bảo vệ ngời đầu t tốt có thị trờng tài phát triển tốt Ngời đầu t sẵn sàng mua chứng khoán mua với giá cao hơn, dẫn đến khiến doanh nghiệp thấy hấp dẫn phát hành chứng khoán dễ dàng huy động vốn Điều làm tăng khối lợng chứng khoán phát hành, tăng số lợng công ty phát hành niêm yết, tăng số lợng công ty đại chúng, nâng cao hiệu việc phân bổ sử dụng đồng vốnvà hệ cuối phát triển kinh tế 1.1.2 Phân loại nguồn xâm hại quyền lợi cổ đông thị trờng chứng khoán Để có đợc chế bảo vệ lợi ích cổ đông thị trờng chứng khoán, trớc hết cần phải hiểu đợc chế xâm hại lợi ích cổ đông thờng xảy TTCK Việc xâm hại lợi ích thông thờng xuất phát từ mâu thuẫn hay xung đột lợi ích đối tợng hay nhóm đối tợng 10 Có ba loại thị trờng liên quan chặt chẽ đến chất lợng quản trị công ty a) Thị trờng tiêu thụ sản phẩm công ty; b) Thị trờng tài c) Thị trờng lao động quản lý kinh doanh + Thị trờng sản phẩm: Thị trờng sản phẩm môi trờng hoạt động trực tiếp công ty Việc tiêu thụ sản phẩm nâng cao doanh số hoạt động có ý nghĩa dịnh tồn phát triển doanh nghiệp Thị trờng sản phẩm thực nơi đánh giá hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, nh nơi trực tiếp đánh giá chất lợng công tác quản trị công ty Cạnh tranh thị trờng tiêu thụ tạo kỷ luật kinh doanh ban quản lý khuyến khích doanh nghiệp tăng cờng hiệu để tối đa hoá lợi ích nhà đầu t Trên thị trờng có tính cạnh tranh cao, doanh sè kinh doanh sÏ hoµn toµn tuú thuéc vµo chất lợng quản trị công ty Công ty có nhiều ý tởng sáng tạo, nhiều sản phẩm mới, tiếp thị hiệu quả, quản lý tiết kiệm chi phí, sách hậu mÃi chu đáo, quan hệ chặt chẽ với khách hàng có mạng lới phân phối rộng khắp có doanh số cao Nếu thị trờng cạnh tranh cạnh tranh không công bằng, động lực thúc đẩy ban quản lý nâng cao chất lợng quản trị công ty + Thị trờng tài chính: Khi phát triển đến trình độ định, thị trờng tài định việc phân bổ vốn vào doanh nghiệp Đặc biệt doanh nghiệp đợc cổ phần hoá niêm yết thị trờng chứng khoán Tính hiệu cạnh tranh thị trờng tài quan trọng quản trị công ty thông qua khả đề kỷ luật khuyến khích tài công ty Nếu sử dụng thị trờng nợ làm nguồn tài bên ngoài, công ty phải cạnh tranh để có đợc khoản vay Chủ nợ giám sát chặt chẽ tình hình công ty buộc công ty phải có hoạt động hiệu cao Nếu huy động vốn thông qua thị trờng cổ 114 phiếu, cổ đông sử dụng quyền bầu cử trực tiếp đại hội cổ đông hay gián tiếp thông qua việc mua (ủng hộ) hay bán (không ủng hộ) để thể đánh giá hoạt động quản trị công ty Xu hớng giá cổ phiếu tín hiệu nhà đầu t đồng ý hay không đồng ý việc điều hành hoạt động công ty Thị trờng chứng khoán thị trờng chuyển nhợng quyền kiểm soát Các công ty quản trị làm tụt giảm giá cổ phiếu tạo điều kiện cho hay nhóm nhà đầu t tăng tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu chiếm quyền kiểm soát công ty Nguy buộc ban quản lý cổ đông kiểm soát công ty phải tối đa hoá giá trị cổ phiếu chất lợng hoạt động để tránh bị thâu tóm + Thị trờng lao động quản lý thị trờng cung cấp nhà quản trị kinh doanh chuyên nghiệp, nói cách dễ hiểu thị trờng giám đốc chuyên gia điều hành Sự hình thành thị trờng tất yếu khách quan kinh tế thị trờng, đặc biệt quyền quản lý tách rời quyền sở hữu công ty Tính cạnh tranh thị trờng buộc chuyên gia quản trị kinh doanh phải nỗ lực không đủ lực bị thay Trên thị trờng này, chuyên gia phải cố gắng để xây dựng uy tín, cạnh tranh để có vị trí thu nhập cao Để nâng cao tính cạnh tranh thị trờng cã thĨ ¸p dơng c¸c biƯn ph¸p sau: − Nhanh chóng soạn thảo ban hành Luật cạnh tranh Điều chỉnh sách kinh tế vĩ mô theo hớng dỡ bỏ hạn chế doanh nghiệp quốc doanh, cắt giảm u đÃi dới hình thức doanh nghiệp nhà nớc không giữ vai trò then chốt, tạo sân chơi công cho tất doanh nghiệp thị trờng 115 Nhà nớc cần có sách toàn diện phát triển doanh nghiệp nhằm tạo điều kiện cho doanh nghiệp phát triển Trong cần đặc biệt quan tâm trọng sách hỗ trợ phát triển doanh nghiệp quốc doanh, xoá bỏ định kiến không vai trò, vị trí doanh nghiệp Theo đó, doanh nghiệp quốc doanh cần đợc nhìn nhận trở thành động lực tăng trởng kinh tế, khu vực quốc doanh giữ vai trò hỗ trợ nh ngời hoạch định sách, ngời đốc thúc khuyến khích phát triển quốc gia Tạo điều kiện phát triển thị trờng tài chính, nâng cao bớc chất lợng công tác vận hành thị trờng chứng khoán, có sách hợp lý việc điều tiết thị trờng, thúc đẩy tiến trình cổ phần hoá niêm yết công ty sở giao dịch chứng khoán, phát triển thị trờng vốn cho doanh nghiệp vừa nhỏ Tách biệt nghiệp vụ quản lý nhà nớc nghiệp vụ quản trị kinh doanh, hỗ trợ phát triển nhân lực chuyên ngành quản trị kinh doanh, tạo điều kiện phát triển thị trờng lao động với đội ngũ chuyên gia quản trị đào tạo tốt Cần có thay đổi thủ tục hành Nhà nớc, chuyển đổi phong cách làm việc quản lý theo chế cũ trớc sang cách làm việc quản lý động, vai trò Chính phủ kinh tế chuyển từ can thiệp sâu sang hỗ trợ tích cực Nhà nớc phải Nhà nớc phục vụ công chức nhà nớc dứt khoát ngời đứng doanh nhân với quyền lực xin - cho nh trớc Cần có sách đối thoại thờng xuyên quan phủ với cộng đồng doanh nghiệp quốc doanh để giải tồn khó khăn, giúp cải thiện môi trờng kinh doanh đầu t− 116 * ¸p dơng c¸c chn mùc kÕ toán, kiểm toán cải tiến hệ thống báo cáo tài phù hợp với thông lệ quốc tế: Nếu so sánh chế độ kế toán hành Việt nam víi chn mùc kÕ to¸n qc tÕ (IAS), chóng ta thấy chế độ kế toán Việt nam có nhiều điểm cần phải đợc cải tiến Điều nhận thấy chế độ kế toán Việt nam nghiêng khía cạnh phục vụ công tác quản lý nhà nớc phục vụ cổ đông công ty Các công ty cổ phần phải áp dụng chế độ kế toán đợc thiết kế dành cho công ty nhà nớc Nh đà trình bày chơng III, khác biệt chuẩn mực kế toán quốc tế chế độ kế toán Việt nam nhiều, làm cho việc đánh giá so sánh hoạt động sản xuất kinh doanh công ty cổ phần Việt nam gặp nhiều khó khăn Thông thờng, điểm khác biệt làm cho lợi nhuận báo cáo tài đợc lập theo chế độ kế toán Việt nam cao nhiều báo cáo tài đợc lập theo chuẩn mực kế toán quốc tế Do vậy, mà nhà đầu t nhiều lầm tởng họ đợc nhận toàn lợi nhuận nh báo cáo kết quản sản xuất kinh doanh phần lớn khoản lợi nhuận đà đợc trả cho cán quản lý, khoản thởng, phúc lợi cho nhân viên hay trả thuế Nh đà đợc đề cập, thông tin minh bạch điều kiện tiên để có đợc chế độ quản trị công ty tốt Do vậy, để áp dụng đợc nguyên tắc quản trị công ty tốt Việt nam, thời gian trớc mắt cần thiết phải thực số công việc sau: Bộ tài Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc phối hợp soạn thảo áp dụng thí ®iĨm viƯc thay ®ỉi mét sè vÊn ®Ị liªn quan đến chế độ hạch toán kế toán công ty niêm yết để mang lại cho nhà đầu t thị trờng thông tin xác 117 Pháp lệnh kế toán thống kê Việt nam cần phải đợc nhanh chóng thay đổi tiếp cận với chuẩn mực quốc tế: Trớc hết, để tăng cờng tính pháp lý tạo môi trờng thuận lợi cho Việt nam hội nhập kế toán quốc tế khu vực, Pháp lệnh kế toán cần đợc nâng cấp thành Luật kế toán, nội dung văn cần đợc xây dựng phù hợp với tiến trình hội nhập; phù hợp với chuẩn mực, nguyên tắc, thông lệ tập quán quốc tế kế toán Bên cạnh đó, để nâng cao chất lợng nh tính chất chuyên nghiệp lĩnh vực kế toán, văn cần coi hoạt động kế toán nghề nghiệp độc lập, theo ngời hành nghề, tổ chức dịch vụ hành nghề phải theo quy định hành nghề kế toán Do đó, văn cần phải đa quy định cụ thể nghề kế toán, thuê làm kế toán, điều kiện cấp chứng hành nghề, trách nhiệm hoạt động tổ chức nghề nghiệp kế toán (Hội kế toán Việt nam) Để nâng cao trách nhiệm việc công khai hoá thông tin, điều đặc biệt quan trọng văn cần quy định bắt buộc tất loại hình doanh nghiệp phải công khai báo cáo tài với xác nhận kiểm toán độc lập; quy định báo cáo tài cần phải chặt chẽ nội dung, thời gian, cứ, yêu cầu, nguyên tắc trách nhiệm lập báo cáo Ngoài ra, qui định cách thức hình thức lập báo cáo tài chế độ kế toán Việt nam nhiều điểm cần phải đợc cải tiến Các khoản mục cân đối kế toán, báo cáo kết sản xuất kinh doanh, báo cáo luồng tiền mặt thuyết minh báo cáo tài cần phải đợc qui định chi tiết Đồng thời, giảm bớt yêu cầu báo cáo thông tin kế toán không cần thiết nhằm đơn giản hoá thủ tục lập báo cáo tài tạo điều kiện dễ dàng cho công ty cổ phần thực thi trách nhiệm báo cáo 118 Bộ tài quan chức cần đẩy mạnh tuyên truyền, hớng dẫn tập huấn cho doanh nghiệp chế độ kế toán báo cáo tài Ngoài vấn đề kế toán nêu trên, để bảo đảm cho thông tin công bố đợc đầy đủ, xác đạt chất lợng cao cần phải tập trung nâng cao chất lợng kiểm toán độc lập báo cáo tài Vấn đề thực đợc thông qua loạt biện pháp cải tiến hệ thống kiểm toán Trong thời gian tới cần tập trung vào số vấn đề sau: Ban hành hệ thống chuẩn mực kiểm toán đầy đủ phù hợp với thông lệ quốc tế; Thiết lập chế kiểm soát chặt chẽ chất lợng hoạt động kiểm toán thông qua hình thức nội kiểm ngoại kiểm Tích cực đào tạo nâng cao chất lợng đạo đức nghề nghiệp đội ngũ kiểm toán viên Thực nghiêm túc việc tổ chức thi tuyển lựa chọn đội ngũ kiểm toán viên Nghiêm túc thực chế tài thởng phạt công minh hoạt động kiểm toán Tăng cờng tính độc lập tổ chức kiểm toán: Hiện nay, hệ thống công ty kiểm toán độc lập Việt nam có nhiều công ty doanh nghiệp nhà nớc Rõ ràng, đà doanh nghiệp nhà nớc có tính độc lập cao có can thiệp chi phối nhà nớc Đây cản trở lớn tới tính độc lập công tác kiểm toán Để nâng cao vai trò độc lập kiểm toán, nhà nớc cần nhanh chóng cho phép công ty kiểm toán doanh nghiệp nhà nớc chuyển đổi hình thức sở hữu sang công ty 119 hợp danh Việc chuyển việc nâng cao tính độc lập giúp doanh nghiệp có điều kiện huy động thêm vốn để cải tiến công nghệ, phát triển kinh doanh Ngoài ra, cần mở cửa thông thoáng cho phép công ty kiểm toán nớc đợc hoạt động bình đẳng với công ty kiểm toán nớc Nh tạo đợc môi trờng cạnh tranh, tạo động cho công ty nớc nâng cao chất lợng tạo điều kiện để công ty nµy tiÕp cËn víi kinh nghiƯm cịng nh− kü kiểm toán quốc tế để nhanh chóng hội nhập với hoạt động kiểm toán quốc tế * Thiết lập phát triển thị trờng thâu tóm sáp nhập Nh ta đà biết, hoạt động thâu tóm sáp nhập công ty nhân tố quan trọng công tác quản trị công ty Do việc hình thành phát triển thị trờng góp phần tăng cờng hiệu quản trị công ty công cụ để quản lý hiệu công ty niêm yết Thị trờng thâu tóm sáp nhập hình thức phát triển cao thị trờng chứng khoán Trên thị trờng này, việc chuyển quyền kiểm soát công ty đợc thực dễ dàng nhng bảo đảm nguyên tắc công khai, công bảo vệ lợi ích nhà đầu t Nh đà phân tích trên, việc tự chuyển nhợng quyền kiểm soát công ty gây sức ép lớn ban quản trị công ty, buộc họ phải cố gắng để bảo vệ lợi ích Cơ chế thị trờng thâu tóm sáp nhập cho phép loại trừ ban quản trị yếu kém, không thực chất, đồng thời khuyến khích ban quản trị giỏi có tầm nhìn Tuy nhiên việc hình thành thị trờng thâu tóm sáp nhập thiết phải dựa sở phát triển tự nhiên cung cầu có điều tiết nhà nớc Các yếu tố cung cầu thị trờng: Hiện khả công ty tốt thâu tóm công ty cha tốt khó xảy Có nhiều lý để giải thích tợng này: công ty cổ phần Việt Nam có quy mô khiêm tốn, 120 nên số vốn nh lợng tiền nhàn rỗi cha nhiều, cha có ngành ngân hàng đầu t lớn vay mua lại công ty khác; số lợng công ty niêm yết có cổ phiếu lu hành cha nhiều Tuy nhiên đà bắt đầu có tợng số công ty đầu t vào cổ phiếu công ty khác (dới mức kiểm soát) nh biện pháp đa dạng hoá kinh doanh Nếu công ty đợc đầu t làm ăn hiệu quả, công ty đầu t rút vốn, mua thêm cổ phần để tham gia kiểm soát công ty Đó biểu thị trờng thâu tóm sáp nhập Có thể nhìn thấy trớc khả xuất công ty nắm giữ cổ phần công ty khác nh kinh nghiệm nớc khác Cần có nghiên cứu cụ thể để dự đoán yếu tố phát triển Vai trò quan quản lý: Việc phát triển thị trờng thâu tóm sáp nhập tất yếu khách quan, nhng mặt hạn chế Nếu công tác thông tin không kịp thời minh bạch, hoàn toàn có khả thị trờng bị hỗn loạn, bị lợi dụng để đầu giá chứng khoán, nhằm vào mục đích phi kinh tế không lợi ích nhà đầu t nhỏ, việc sáp nhập tạo tình trạng độc quyền Do định phải có quản lý Nhà nớc Tại Việt nam, nghị định 48/1998/ND-CP đà có chơng riêng quy định vấn đề Tuy nhiên, điều khoản chung nhất, cha có hớng dẫn cụ thể Bài học kinh nghiệm nớc giới là phủ cần xem xét lại Luật doanh nghiệp loại bỏ cản trở việc nhà đầu t bên mua lại công ty Theo chúng tôi, để bảo đảm tính thực thi cao, phủ nên ¸p dơng kinh nghiƯm cđa c¸c n−íc x©y dùng mét luật riêng thôn tính công ty, áp dụng thông lệ đợc chấp nhận giới nhằm khuyến khích hình thành thị trờng chuyển quyền kiểm soát công ty Ví dụ tất vụ thâu tóm sáp nhập cần phải đạt số tiêu chuẩn đáp ứng 121 yêu cầu quan quản lý chứng khoán quản lý chống độc quyền Các tiêu chuẩn chủ yếu liên quan đến công tác công bố thông tin, bảo vệ nhà đầu t, cách thức chào mua công khai, giá phải đợc áp dụng bình đẳng với tất cổ đông thiểu số, dẫn giải khác tác động việc sáp nhập hay thâu tóm trách nhiệm hình bên liên quan việc cung cấp thông tin sai lệch gây hiểu nhầm 3.6 Tuyên truyền, giáo dục thông tin cho nhà đầu t Việc tăng cờng công tác tuyên truyền, giáo dục thông tin cho nhà đầu t nói sách đợc đặc biệt quan tâm hầu hết thị trờng chứng khoán giới, đặc biệt giai đoạn đầu thành lập thị trờng chứng khoán Chúng ta cần phải phổ biến kiến thức chứng khoán thị trờng chứng khoán nhằm tăng cầu chứng khoán Việc tuyên truyền phổ biến kiến thức chứng khoán thị trờng chứng khoán nhằm tăng cầu chứng khoán công tác quan trọng Khác với nớc t thị trờng chứng khoán tập trung đợc thành lập đại đa số dân chúng đà có kiến thức chứng khoán thị trờng chứng khoán thông qua giao dịch tự phát đà hình thành trớc Đối với nớc ta, đại phận dân chúng hiểu biết thị trờng chứng khoán, nhiều ngời không hiểu đợc chất thị trờng chứng khoán coi thị trờng chứng khoán nh nơi đánh bạc, nên không nhiệt tình tham gia vào thị trờng TTGDCK đợc thành lập Do vậy, để tầng lớp dân c tham gia vào đầu t thị trờng chứng khoán cần phải tiến hành mạnh mẽ hình thức tuyên truyền phơng tiện thông tin đại chúng Bên cạnh đó, cần phải có sách tăng cờng lòng tin nhà đầu t− vµ ngoµi n−íc HiƯn nay, ë n−íc ta cha có thị trờng vốn công khai nên công chúng phải đầu t vào hình thức đem lại hiệu thấp 122 nh gửi tiết kiệm tham gia thị trờng không thức có nhiều rủi ro Vì vậy, việc đời thị trờng chứng khoán giúp cho đồng vốn họ có nơi đầu t tin cậy Thế nhng, thị trờng chứng khoán đời hoạt động an toàn sở công khai hoá thông tin, công khai chủ trơng, sách Nhà nớc ổn định sách doanh nghiệp Nhờ đó, thị trờng chứng khoán hoạt động ổn định, tránh đợc biến động gây đảo lộn thị trờng Để công chúng đầu t tin tởng, chứng khoán đợc giao dịch thị trờng luôn phải chứng khoán có chất lợng tổ chức phát hành hoạt động sản xuất kinh doanh tốt Bởi vấn đề không nằm số lợng chứng khoán phát hành mà chất lợng nó; tức có hàng hoá nhiều nhng mua vốn chẳng muốn mua Với chủ trơng Chính phủ tăng cờng thu hút vốn đầu t nớc việc mở cửa thị trờng chứng khoán cho ngời đầu t nớc điều tất yếu Về lâu dài, để thu hút đợc dòng vốn đầu t nớc vào thị trờng chứng khoán Việt nam, cần phải tạo lập môi trờng đầu t hấp dẫn nh: môi trờng kinh tế - xà hội ổn định, kiềm chế lạm phát, thúc đẩy tăng trởng kinh tế, ổn định giá trị tiền tệ, tăng cờng khả sinh lợi lâu bền kinh tế quốc dân Cần thực sách mở cửa thị trờng mức độ thích hợp để khuyến khích đầu t nớc vào thị trờng trái phiếu cổ phiếu Việt nam Khi thị trờng chứng khoán đà hoạt động ổn định tuỳ theo tõng t×nh h×nh thĨ, cã thĨ níi láng tû lệ đầu t ngời nớc vào thị trờng chứng khoán Việt nam, cho phép số quỹ đầu t quốc tế hoạt động đầu t Việt nam Mặt khác, cần nghiên cứu sách biểu thuế nớc (đặc biệt nớc khu vực) để có mức thuế hợp lý 123 nhằm thu hút vốn đầu t trái phiếu cổ phiếu nhà đầu t nớc Kết luận Để thị trờng chứng khoán Việt Nam hoạt động hiệu pháp luật, thực hiẹn tốt chức huy động luân chuyển vốn phục vụ công phát triển kinh tế đất nớc, cần thiết phải tiến hành hoàn thiện pháp luật chứng khoán thị trờng chứng khoán nói chung pháp luật đảm bảo quyền lợi ích hợp pháp cho nhà đầu t thị trờng chứng khoán, vận dụng kinh nghiệm giới vào điều kiện, hoàn cảnh Việt Nam, phù hợp với chiến lợc mục tiệ phát triển thị trờng chứng khoán đà đợc xác định kỳ Đại hội Đảng Vấn đề bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp của nhà đầu t thị trờng chứng khoán cần đợc tạo điều kiện hoàn thiện theo hớng thông thoáng, giảm thiểu rào cản để nhà đầu t thự tham gia thị trờng nhng đẩm bảo việc quản lý chặt chẽ từ phía quan Nhà nớc Đồng thời đảm bảo tạo nên sở phát triển thị trờng linh động, thiết lập định chế để đa dạng hoá hoạt động đầu t, giảm thiểu mức thấp rủi ro xảy cho nhà đầu t Lấy đối tợng nghiên cứu bảo vệ quyền lợi nhà đầu t thị trờng cổ phiếu Việt Nam- thực trạng giải pháp, đề tài đà thực đợc số mục tiêu đề là: - Xác định đợc tầm quan trọng nhà đầu t việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu t tồn phát triển thị trờng chứng khoán; quan điểm, lý luận định hớng quản lý nhà nớc việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu t giới; định hớng bảo vệ quyền lợi nhà đầu t cổ phiếu Việt nam 124 - Thông qua hệ thống quản lý nhà nớc, tổ chức tự quản, biện pháp tự bảo vệ nhà đầu t nhằm bảo vệ nhà đầu t, đặc biệt nhà đầu t nhỏ - Thực trạng bảo vệ ngời đầu t Việt Nam kinh nghiệm quốc tế - Giải pháp nhằm tăng cờng bảo vệ quyền lợi nhà đầu t có vấn đề hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao lực điều hành giám sát quan quản lý nhà nớc, phát triển tổ chức tự quản, tăng cờng quản trị công ty công ty niêm yết tuyên truyền, giáo dục thông tin cho nhà đầu t 125 Kết luận Việc bảo vệ nhà đầu t nói chung nhà đầu t cổ phiếu nói riêng Việt nam, khái niệm mẻ Pháp luật doanh nghiệp luật chứng khoán đa nội dung bảo vệ ngời đầu t mức độ sơ sài Việc thực thi luật đa pháp luật vào sống lại có nhiều vấn đề Thực tế chúng cha đáp ứng với yêu cầu xà hội cha phù hợp với thông lệ quốc tế Để biến thị trờng chứng khoán Việt nam trở thành hội đầu t hấp dẫn thực nh với tiềm đà đợc nhìn nhận, việc giảm thiểu rủi ro thị trờng bảo vệ ngời đầu t hiệu xu tất yếu Để làm đợc điều này, trớc hết chủ thể tham gia thị trờng, đặc biệt chủ thể quản lý cần phải xuất phát từ sở nhận thức vấn đề tiếp khâu thực biệc pháp bảo vệ ngời đầu t Đề tài nghiên cứu này, mặt dặt mục tiêu tìm hiểu hoạt động bảo vệ ngời đầu t thị trờng quốc tế, mặt khác tìm hiểu khảo sát thực tế hoạt động bảo vệ ngời đầu t Việt nam để có giải pháp cho Việt nam tơng lai gần Tuy nhiên, phạm vi nghiên cứu rộng thời gian hạn chế nên khó tránh đợc mặt khiếm khuyết Rất mong nhận đợc nhiều ý kiến đóng góp từ độc giả 126 Tài liệu tham khảo Emerging financial markets, David O Beim and Charles W Calomiris, McGraw – Hill Irwin; A New Way to Regulate: making Investor Protection Effective and Competitive, Douglas M Hyndman, Columbia Securities Commission; Investor Protection: Origins, Consequences, Reform; Rafael La Porta, Florencio Lopez – de – Silanes, Andrei Shleifer, Robert Vishny; National Bureau of Economic Research, Dec 1999; Technology, Information Production, and Market Efficiency; Gene D’Avolio, Efi Gildor, and Andrei Shleifer; Harvard Institute of Economic Research, Sep 2001; Investor Protaction in Asia – Pacific Region, IOSCO Annual Seminar in Amman 2004; Prepared By Monetary Authority of Singapore ; Investor Protection under unregulated financial reporting; Jan Barton, Gregory Waymire; Emory University, USA, Sep 2003; Internalization, investor protection and market quality; Bruno Biais (IDEI) & Didier Davydoff (IEM), 2002; Investor Protection and The Retail Shareholder – A Sensible Structure – For Europe; A submission by APCIMS to the European Commission on the proposed Investment Services Directive, 2002; What Works in Securities Laws; Rafael La Porta and others, Social Sience Research Network Electronic Paper Collection, 2003; 10 Ernings Management and Investor Protection : An International comparison ; Christian Leuz; Wharton School of the University of Pennsylvania, Philadelphia; 2002; 11 Đề tài nghiên cứu khoa học Xây dựng áp dụng nguyên tắc quản trị công ty công ty cổ phần niêm yết, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc 2002; 127 12 Tài liệu Hội nghị Quốc tế Quản trị Doanh nghiệp IFC/OECD/Bộ Tài , Hà nội 12/2004; 13 Các văn pháp luật chứng khoán thị trờng chứng khoán, pháp luật doanh nghiệp, pháp luật doanh nghiệp nhà nớc pháp luật khác; 128 ... tốt quyền lợi nhà đầu t Mức độ quyền lợi nhà đầu t đợc bảo vệ thực tế Các giải pháp chế nhằm bảo vệ tốt quyền lợi nhà đầu t Việt nam Phạm vi đề tài - Đề tài chủ yếu nghiên cứu vấn đề bảo vệ quyền. .. tổng hợp đề xuất giải pháp nh chế thực nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu t Chơng i Lý luận chung kinh nghiệm quốc tế bảo vệ ngời đầu t thị trờng chứng khoán 1.1 Khái niệm Quyền lợi nhà đầu t cổ phiếu... hình chứng khoán đầu t (nhà đầu t chứng khoán nợ nhà đầu t chứng khoán vốn, chứng khoán khác) Đối với loại nhà đầu t, có đặc thù khác nhau, dẫn đến có lợi ích, khả bị xâm hại lợi ích, khả tự bảo
