Thực trạng trái phiếu chuyển đổi Việt Nam.doc

Thực trạng trái phiếu chuyển đổi Việt Nam

KHOA NGÂN HÀNG

BÀI TIỂU LUẬN

TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

MỤC LỤC

CÁC TỪ VIẾT TẮT 3

LỜI MỞ ĐẦU 4

CHƯƠNG 1 KHÁI NIỆM, ĐẶC ĐIỂM & PHÂN LOẠI TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI 5

1.1.Khái niệm trái phiếu chuyển đổi 5

1.1.1.Trái phiếu doanh nghiệp 5

1.1.2.Cổ phiếu 5

1.1.3.Trái phiếu chuyển đổi 6

1.2.Đặc điểm trái phiếu chuyển đổi 6

1.2.1.Giá trị trái phiếu chuyển đổi 8

1.2.2.Tỷ lệ chuyển đổi 9

1.2.3.Chuyển đổi bắt buộc 9

1.3.Phân loại trái phiếu chuyển đổi 10

CHƯƠNG 2 ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI 11

2.1.Đối với doanh nghiệp phát hành 11

2.3.Những điều lưu ý khi mua trái phiếu chuyển đổi 12

CHƯƠNG 3 THỰC TRẠNG TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI Ở VIỆT NAM 13

3.1.Thực trạng thị trường trái phiếu chuyển đổi 13

3.1.1.Thực trạng chung thị trường trái phiếu doanh nghiệp 13

3.1.2.Riêng thị trường trái phiếu chuyển đổi 14

3.2.Thuế thu nhập đối với trái phiếu chuyển đổi ở Việt Nam 15

3.2.1.Thuế đối với trái phiếu chuyển đổi 15

3.2.2.Thuế đối với nhà đầu tư trái phiếu 15

3.2.3.Thuế áp dụng khi chuyển nhượng trái phiếu chuyển đổi 16

3.2.4.Thuế áp dụng đối với việc chuyển đổi trái phiếu 17

3.3.Ứng dụng trái phiếu chuyển đổi vào Việt Nam 17

3.3.1.Từ cuối năm 2005 đến năm 2007 17

3.3.2.Giai đoạn 2008 - 2009 22

3.3.3.Giai đoạn 2010 đến nay 29

CHƯƠNG 4 GIẢI PHÁP CHO TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI Ở VIỆT NAM 41

4.1.Giải pháp đối với trái phiếu doanh nghiệp 41

4.1.1.Giải pháp vĩ mô 41

4.1.2.Giải pháp trên thị trường sơ cấp 44

4.1.3.Giải pháp trên thị trường thứ cấp 45

4.1.4.Giải pháp đối với doanh nghiệp 47

4.1.5.Giải pháp trước mắt 48

4.2.Đối với trái phiếu chuyển đổi thì cần bổ sung thêm những biện pháp 50

4.2.1.Giải pháp cho nhà đầu tư 50

4.2.2.Giải pháp cho doanh nghiệp 50

LỜI KẾT 53

Tài liệu tham khảo 54

Thuế TNDN: Thuế thu nhập doanh nghiệpThuế TNCN: Thuế thu nhập cá nhân

LỜI MỞ ĐẦU

Hội nhập kinh tế thế giới đã trở thành một xu thế khách quan trong thế giới ngày nay khi lànsóng toàn cầu hóa đang diễn ra vô cùng mạnh mẽ Việt Nam không thể đứng ngoài sự vậnđộng của kinh tế toàn cầu Một nước đi sau như chúng ta, muốn phát triển nhanh, không tụthậu, vươn lên ngang tầm thế giới cần phải biết cách hội nhập sâu rộng với nền kinh tế thếgiới để tiến nhanh, tiến mạnh

Để thực hiện mục tiêu trên cần phải chuẩn bị tốt các nguồn lực, một trong những nguồn lựcđóng vai trò quan trọng đó là vốn Trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam đang tăng trưởngmạnh, nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển là rất lớn Việc huy động vốn trong và ngoài nướctrong thời gian qua đã đạt những kết quả khả quan Tuy nhiên, việc huy động vốn trong nướcvẫn chưa thật sự phát triển mạnh, đặc biệt là vốn dài hạn.

Hơn lúc nào hết, nhu cầu vốn đặt ra cho Chính phủ một sự quan tâm đặc biệt để phát triển.Phát triển thị trường vốn Việt Nam, trong đó TTCK đóng vai trò chủ đạo, đây là kênh dẫnvốn nhanh để phát triển nền kinh tế đất nước Tính đến nay, TTCK Việt Nam đã có nhữngbước phát triển cả về quy mô và chất lượng hàng hóa, tiến tới phù hợp với cơ chế thị trườngvà thông lệ quốc tế

Tuy nhiên, bên cạnh các hoạt động mua bán giao dịch cổ phiếu sôi động thì thị trường tráiphiếu vẫn chưa thật sự thu hút được sự quan tâm các NĐT So với thị trường cổ phiếu đã cónhững phát triển vượt bậc thì thị trường trái phiếu vẫn còn đang bỏ ngỏ, đặc biệt là thịtrường TPDN Đây là một kênh huy động vốn hết sức quan trọng nhưng dường như bị cácDN lãng quên do phần lớn các DN Việt Nam vẫn còn thói quen vay vốn theo cách truyềnthống từ ngân hàng hoặc tìm kiếm các nguồn vốn vay tín dụng ưu đãi của nhà nước.Kể từ năm 2006 trở lại đây, thị trường TPDN đã có bước phát triển tích cực, đặc biệt là saukhi có Nghị định 52/CP về việc cho phép các DN phát hành trái phiếu theo hình thức riênglẻ Cũng trong năm 2006, trên thị trường đã xuất hiện loại hình TPCĐ – một công cụ huyđộng vốn còn rất mới mẻ Ngay cả khung pháp lý Việt Nam cũng chưa hoàn thiện các quyđịnh cụ thể về loại hình trái phiếu này Điều này đã gây nhiều khó khăn, bất cập cho các tổchức phát hành và nhiều rủi ro cho NĐT TPCĐ thực sự là một thị trường tiềm năng và hấpdẫn, có thể chuyển đổi trái phiếu sang cổ phiếu.

Có thể nói, TPCĐ chính là lời giải cho bài toán vốn đang rất khó khăn của DN Năm 2010,khi thị trường chứng khoán ảm đạm thì việc doanh nghiệp phát hành TPCĐ được cho là "cứucánh" cho TTCK , bởi phát hành cổ phiếu mới khiến thị trường bội thực nguồn cung, khi màcầu chưa gia tăng do thiếu vắng dòng tiền mới, trong khi hầu hết DN đều có nhu cầu huyđộng vốn cho các dự án đầu tư trung và dài hạn.

Xuất phát từ những nguyên nhân trên, nhóm chúng em đã thực hiện đề tài “ Thực trạng trái

phiếu chuyển đổi Việt Nam”.

CHƯƠNG 1 KHÁI NIỆM, ĐẶC ĐIỂM &PHÂN LOẠI TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI

1.1.Khái niệm trái phiếu chuyển đổi

1.1.1 Trái phiếu doanh nghiệp

TPDN là loại trái phiếu được phát hành bởi các doanh nghiệp nhằm huy động vốn trung dài hạn cho đầu tư phát triển

Về bản chất, TPDN chính là giấy xác nhận nợ của doanh nghiệp phát hành, trong đó doanh nghiệp phát hành trái phiếu là người đi vay còn người mua trái phiếu (trái chủ) chính là người cho vay TPDN chính là sự chứng nhận về mặt pháp lý, ghi nhận sự liên hệ giữa quyền của chủ nợ đối với doanh nghiệp và những nghĩa vụ tài chính mà doanh nghiệp phải thực hiện.

Thông thường, TPDN được trả lãi theo thời hạn một năm hoặc nửa năm một lần Trong trường hợp doanh nghiệp lâm vào tình trạng phá sản, các trái chủ được quyền ưu tiên thanh toán trước các cổ đông nắm giữ cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi.

1.1.2 Cổ phiếu

Khi một công ty gọi vốn, số vốn cần gọi đó được chia thành nhiều phần nhỏ bằng nhau gọi là cổ phần, người mua cổ phần gọi là cổ đông Cổ đông được cấp một giấy chứng nhận sở hữu một hoặc một số cổ phần của công ty gọi là cổ phiếu và chỉ có công ty cổ phần mới phát hành cổ phiếu Như vậy, cổ phiếu chính là một chứng thư chứng minh quyền sở hữu của một cổ đông đối với một công ty cổ phần.

Theo luật Doanh nghiệp năm 2005 thì cổ phiếu có thể là chứng chỉ (tờ cổ phiếu) hoặc bút toán ghi sổ Trong trường hợp bút toán ghi sổ thì những thông tin về cổ phiếu được ghi trong sổ đăng ký cổ đông của công ty (Sổ đăng ký cổ đông có thể là văn bản hoặc tập dữ liệu điện tử hoặc cả hai).

Ở Việt Nam thì hình thức phổ biến của cổ phiếu là chứng chỉ, còn ở các nước có nền kinh tế phát triển người ta không dùng giấy tờ ghi chép cổ phiếu mà đưa các thông tin về cổ phiếu vào hệ thống máy tính ngoài ra các cổ đông có thể mở tài khoản cổ phiếu tại các ngân hàng và được quản lý bằng hệ thống máy tính.

1.1.3 Trái phiếu chuyển đổi

TPCĐ là chứng khoán lưỡng tính, vừa có đặc tính của trái phiếu vừa có đặc tính của cổ

phiếu Là trái phiếu do DN phát hành, không giống như trái phiếu thông thường, TPCĐ cho

NĐT cơ hội chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu của công ty.

Tương tự như những loại trái phiếu khác, TPCĐ ghi rõ thời điểm đáo hạn và lãi trái phiếu Tuy nhiên, TPCĐ còn ghi rõ thông tin về quyền lựa chọn chuyển đổi hoặc số cổ phiếu mà NĐT trái phiếu sẽ nhận được khi chuyển đổi trái phiếu.

Ví dụ: Một TPCĐ có mệnh giá bán ra là 1 triệu đồng trái phiếu này có lãi suất thường niên 7% và có thể chuyển thành 100 cổ phiếu tại bất kỳ thời điểm nào Hàng năm, người nắm giữ trái phiếu sẽ nhận được 70.000 đồng lãi trái phiếu khi chưa chuyển đổi trái phiếu đó thành cổ phiếu Nếu chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu, họ sẽ không còn được hưởng lãi trái phiếu hàng năm nữa và giá trị của khoản đầu tư vào trái phiếu đó sẽ biến động theo giá trị cổ phiếu của công ty Dựa trên số lượng cổ phiếu nhận được khi chuyển đổi trái phiếu và giá trị của trái phiếu, chúng ta có thể tính được giá mua thực tế của cổ phiếu.

Theo ví dụ trên giá thực tế mà người nắm giữ trái phiếu trả cho cổ phiếu là giá đã thanh toán cho TPCĐ chia cho số lượng cổ phiếu nhận được từ việc chuyển đổi, nghĩa là 10.000đ (tương đương mệnh giá trái phiếu 1.000.000đ chia cho 100 cổ phiếu nhận được)

Người nắm giữ trái phiếu sẽ chỉ chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu nếu giá hiện hành của cổ phiếu cao hơn 10.000 đồng - là giá mua thực tế của cổ phiếu.

Chẳng hạn, nếu giá cổ phiếu tăng lên 20.000 đồng, NĐT thực hiện chuyển đổi và nhận được 100 cổ phiếu, giá trị thị trường của toàn bộ số cổ phiếu sẽ là 2 triệu đồng Tuy nhiên, nếu giá cổ phiếu xuống dưới mức 10.000 đồng thì NĐT sẽ tiếp tục giữ trái phiếu và nhận lãi trái phiếu thường niên, vì nếu chuyển đổi, giá thị trường của số cổ phiếu sẽ thấp hơn 1 triệu đồng.

1.2.Đặc điểm trái phiếu chuyển đổi

TPCĐ là trái phiếu có thể chuyển thành cổ phiếu thường vào một thời điểm được xác định trước trong tương lai Loại trái phiếu này có đặc điểm là lãi suất cố định và tương đối thấp so với các loại trái phiếu khác, song TPCĐ hứa hẹn đem lại cho NĐT lợi nhuận lớn hơn khi chuyển đổi thành loại cổ phiếu thường của công ty và đây cũng à điểm hấp dẫn của TPCĐ Về bản chất kinh tế, TPCĐ được coi là một sản phẩm lồng ghép giữa TPDN và quyền mua cổ phiếu do chính DN phát hành Quyền mua cổ phiếu cho phép người nắm giữ có quyền mà

không có nghĩa vụ mua cổ phiếu tại một thời điểm trong tương lai với một mức giá xác định trước.

Phát hành chứng khoán có thể chuyển đổi là nhằm huy động thêm vốn vào những thời điểm chưa thích hợp cho việc phát hành cổ phiếu thường Việc phát hành chứng khoán có thể chuyển đổi cũng có thể nhằm mục đích tăng thêm tính hấp dẫn cho đợt phát hành, nhất là khi thị trường trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi đang xuống giá

Sự khác biệt của TPCĐ so với trái phiếu thường đó là quyền chuyển đổi sang cổ phiếu theo một tỷ lệ cố định trong tương lai của trái chủ Do đó, TPCĐ thường có giá trị hơn trái phiếu thông thường.

Ngoài ra, vì TPCĐ có thể làm "pha loãng" vốn nên các cổ đông sẽ có quyền ưu tiên mua TPCĐ được phát hành mới với giá ưu tiên thấp hơn giá trị thị trường của trái phiếu đó Khi TPCĐ mới được phát hành, các cổ đông hiện hữu sẽ nhận được giấy chứng nhận quyền ưu tiên mua trái phiếu này Người nắm giữ quyền có thể bán lại quyền này nếu họ không sử dụng chúng để mua TPCĐ

Tuy nhiên NĐT cần lưu ý một điều là, nếu công ty phải ngưng hoạt động bởi những tình huống như sát nhập, hợp nhất hay giải thể thì những người nắm giữ TPCĐ sẽ bị mất đặc quyền chuyển đổi này

Đôi khi các công ty đặt ra những điều kiện để khuyến khích sự chuyển đổi của trái phiếu, mặc dù điều này được biết đến như là sự chuyển đổi ép buộc nhưng thực tế các NĐT không thể bị ép buộc để chuyển đổi Tuy nhiên, nhà phát hành luôn thay đổi các tình huống để khuyến khích sự chuyển đổi hơn Một trong những phương cách đó là thực hiện mua lại trái phiếu Công ty có thể mua lại trái phiếu tại mức giá và ngày mua được xác định trước (giả định rằng TPCĐ cũng có khả năng mua lại giống như có tính chuyển đổi) và khi các điều kiện thị trường khiến cho các trái chủ nhận thấy sự chuyển đổi trái phiếu có thể có lợi nhuận hơn là bán chúng lại cho công ty phát hành tại giá mua lại của công ty thì lúc đó họ sẽ thực hiện việc chuyển đổi thành cổ phiếu thường

Ví dụ: một TPCĐ có mệnh giá 1.000 USD có thể được chuyển thành cổ phiếu thường tại giá 25 USD (tỷ lệ chuyển đổi là 40 đổi 1) và trái phiếu này được mua lại ở mức giá 1.050 USD cổ phiếu thường trên thị trường hiện đang được giao dịch ở mức giá 30 USD, bằng việc chuyển đổi một trái phiếu mà NĐT có thể trở thành chủ sở hữu 40 cổ phiếu thường với tổng giá trị là 1.200 USD Như vậy, trái chủ chuyển đổi chúng thành 40 cổ phiếu thường rồi bán

Về nguyên tắc, nhà phát hành không được ép buộc bất cứ trái chủ nào chuyển đổi mà họ chỉ được quyền tạo ra các điều kiện để sự chấp nhận chuyển đổi sẽ trở thành sự lựa chọn tối ưu cho trái chủ Nếu công ty phát hành có quy định điều khoản mua lại toàn bộ TPCĐ phát hành thì công ty sẽ ấn định trước giá và ngày mua lại Khi ngày gọi mua lại đến gần, giá cổ phiếu thường sẽ được giao dịch ngày càng gần hơn với giá mua lại của TPCĐ để rồi cuối cùng giá của cổ phiếu thường sẽ được giao dịch tại giá thị trường thấp hơn chút ít so với giá gọi mua lại nhằm tránh tình trạng trái chủ chuyển đổi thành cổ phiếu thường.

Những nhà phê bình thì cho rằng TPCĐ không đưa ra được các mức lãi suất tương ứng với sự thiếu bảo toàn vốn (những trái phiếu không có tính chuyển đổi đưa ra các mức lãi suất cao hơn) và có xu hướng kéo giá cổ phiếu thường xuống bởi vì ảnh hưởng của sự "pha loãng" có thể xảy ra Khi trái phiếu có tính chuyển đổi được phát hành mới thì bao giờ giá chuyển đổi cũng luôn cao hơn giá thị trường hiện hành của cổ phiếu thường, điều này sẽ giúp hạn chế việc NĐT chuyển đổi trái phiếu ngay lập tức.

1.2.1 Giá trị trái phiếu chuyển đổi

Giá trị của trái phiếu chuyển đổi = Giá trị của trái phiếu + Giá trị của quyền chuyển đổi(quyền mua cổ phiếu).

Giá trị của trái phiếu

Được hiểu là giá trị hiện tại của các dòng tiền thanh toán gốc (mệnh giá) và lãi trái phiếu trong suốt kỳ hạn của trái phiếu Lãi suất thị trường hay biên độ rủi ro tín dụng tăng đều làm tăng tỷ lệ chiết khấu và do đó làm giảm giá trị của trái phiếu (dễ dàng chứng minh được điều này qua công thức tính giá trị hiện tại) Do đó, trên thị trường thứ cấp, giá trị của trái phiếu biến động phụ thuộc vào các nhân tố này cũng như quan hệ cung cầu

Giá trị quyền mua cổ phiếu

Phụ thuộc trước hết vào giá cổ phiếu Khi giá cổ phiếu tăng thì quyền mua càng có giá trị và ngược lại Phần chênh lệch giữa giá cổ phiếu hiện hành và giá chuyển đổi được gọi là giá trị nội tại của quyền mua Khi giá trị nội tại này lớn hơn 0 thì lúc đó quyền mua đang có lãi và ngược lại, giá trị nội tại nhỏ hơn 0 thì lúc đó quyền mua không có giá trị Giá trị của quyền mua còn phụ thuộc vào một số yếu tố khác như:

 Thời hạn thực hiện quyền: Thời hạn này càng dài thì quyền càng có giá trị và ngược

lại Điều này là do khi thời hạn còn dài thì cơ hội tăng giá cổ phiếu cao hơn, làm tăng giá trị nội tại của quyền mua

 Mức độ biến động thường xuyên của giá cổ phiếu: Giá cổ phiếu có mức độ biến

động mạnh thì cơ hội tăng giá (và giảm giá) càng cao, do đó giá trị quyền mua càng cao và ngược lại

 Lãi suất trên thị trường: Lãi suất càng giảm thì giá trị quyền mua càng cao do giá của

cổ phiếu sẽ tăng (lãi suất và chứng khoán có quan hệ nghịch)

1.2.2 Tỷ lệ chuyển đổi

Để có thể chuyển đổi được thì cần phải có tỷ lệ chuyển đổi Tỷ lệ chuyển đổi cho biết mỗi trái phiếu có thể chuyển đổi được thành bao nhiêu cổ phiếu Tỷ lệ chuyển đổi được thể hiện dưới dạng tỷ số hoặc là mức giá chuyển đổi, và nó được xác định trong các hợp đồng mua trái phiếu cùng với các điều kiện và điều khoản khác

Ví dụ : Tỷ lệ chuyển đổi 45:1 có nghĩa là mỗi trái phiếu sẽ đổi được 45 cổ phiếu Hoặc nó

cũng được ấn định ở mức 50% lãi có nghĩa là nếu một NĐT lựa chọn chuyển đổi cổ phiếu, họ sẽ phải mua cổ phiếu thường vào thời điểm phát hành với mức giá là 150% Nói chung cả hai cách này đều không khác nhau nhiều về bản chất

Đồ thị sau cho ta thấy những biến động của TPCĐ khi giá cổ phiếu tăng Cần chú ý rằng giá trái phiếu bắt đầu tăng khi giá cổ phiếu tiến tới mức giá chyển đổi Khi giá cổ phiếu lên cao hoặc biến động mạnh thì trái phiếu của bạn cũng sẽ biến đổi theo chiều tương tự.

1.2.3 Chuyển đổi bắt buộc

Một đặc điểm nổi bậc của TPCĐ đó là công ty phát hành trái phiếu sẽ có quyền thu hồi lại trái phiếu Nói cách khác họ có quyền yêu cầu chuyển đổi chúng Việc chuyển đổi bắt buộc thường xảy ra khi giá cổ phiếu có xu hướng lên cao hơn giá trị mà người ta dự tính nó có thể đạt được vào thời điểm trái phiếu được chuyển đổi thành cổ phiếu Đặc tính này làm hạn chế khả năng tăng giá của TPCĐ.

Chúng ta có thể xét một ví dụ sau để hiểu rõ hơn về loại trái phiếu này:

Giả định rằng công ty TSJ Sports phát hành một lượng TPCĐ có trị giá 10 triệu đôla, thời hạn 3 năm, lãi suất là 5% và tỷ lệ chuyển đổi là 25% lãi Điều đó nghĩa là TSJ sẽ phải trả lãi trái phiếu là 500,000 đôla 1 năm Nếu như cổ phiếu của TSJ được mua bán với mức giá là 40 đôla/CP vào thời điểm phát hành TPCĐ thì các NĐT sẽ có thể chuyển đổi lượng trái phiếu này sang cổ phiếu với mức giá $40x1.25 = $50/cp Do đó nếu cổ phiếu được mua bán ở mức giá $55 vào ngày đáo hạn trái phiếu thì NĐT sẽ nhận được 5 đôla tiền lãi trên mỗi cổ phiếu Tuy nhiên việc tăng giá cổ phiếu luôn bị giới hạn bởi điều khoản thu hồi lại trái phiếu của công ty phát hành như đã nói ở trên.

Nếu công ty TSJ không muốn cho cổ phiếu vuợt ngưỡng $100, họ sẽ tiến hành thu hồi lại trái phiếu khi nào giá cổ phiếu có xu hướng tăng vượt mức $100 Mặt khác nếu giá cổ phiếu giảm chỉ còn $25, người nắm giữ TPCĐ vẫn được trả lại số tiền đúng với mệnh giá của trái phiếu vào ngày đáo hạn Như vậy TPCĐ có thể hạn chế rủi ro khi cổ phiếu bị sụt giá và có thể ngăn ngừa không cho giá cổ phiếu tăng quá mức

Có thể nói TPCĐ là một sản phẩm tài chính phức tạp, do nó có đặc tính trái phiếu và cổ phiếu Việc hiểu bản chất của TPCĐ cũng như những ưu nhược điểm trong việc áp dụng TPCĐ - đối với cả DN phát hành và NĐT - có vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sự phát triển của TPCĐ tại thị trường Việt Nam.

1.3.Phân loại trái phiếu chuyển đổi

- Trái phiếu chuyển đổi có thể thu hồi trước hạn

Lãi suất giảm có thể dẫn đến việc trái phiếu được thu hồi trước hạn do công ty phát hành muốn thay khoản nợ của mình bằng một khoản vay khác với lãi suất thấp hơn.

- Trái phiếu chuyển đổi theo điều khoản của quỹ thanh toán nợ

Điều khoản này cho phép công ty phát hành trái phiếu thu hồi trước hạn một số trái phiếu nhất định mỗi năm.

- Trái phiếu chuyển đổi có tỷ lệ chuyển đổi khác nhau

Đối với trái phiếu này số cổ phần thường mà trái phiếu có thể đổi được khác nhau theo từng thời điểm trong thời hạn trái phiếu.

- Trái phiếu chuyển đổi có lãi suất liên quan với lợi tức cổ phần thường

Khi lãi suất được điều chỉnh, lãi suất trái phiếu tính trung bình hàng năm sẽ luôn cao hơn lợi tức cổ phần thường

CHƯƠNG 2 ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA TRÁIPHIẾU CHUYỂN ĐỔI

2.1 Đối với doanh nghiệp phát hành2.1.1 Ưu điểm

- Chi phí phát hành và lãi suất phải trả thấp hơn so với phát hành trái phiếu thông thường cũng như so với lãi suất ngân hàng và điều này đồng nghĩa với việc giảm rủi ro đối với tổ chức phát hành

- Tăng vốn cổ phần trong tương lai khi chuyển từ trái phiếu nợ thành vốn cổ phần - Giá cổ phiếu thường không bị sụt giảm do tránh được tình trạng tăng số lượng cổ phiếu

một cách nhanh chóng trên thị trường.

- Trước khi trái phiếu được chuyển đổi sẽ không làm giảm thu nhập của các cổ đông hiện hữu so với phát hành cổ phiếu

- Dễ dàng hơn trong việc huy động vốn do tính hấp dẫn của việc có thể chuyển đổi từ trái phiếu sang cổ phiếu

2.1.2 Nhược điểm

- Do cổ đông thường tham gia vào việc quản lý công ty nên khi chuyển đổi có thể gây ra một sự thay đổi trong việc kiểm soát công ty

- Khi trái phiếu được chuyển đổi, vốn chủ sở hữu bị "pha loãng" do tăng số cổ phiếu lưu hành nên mỗi cổ phần khi đó đại diện cho một tỷ lệ thấp hơn của quyền sở hữu trong công ty

- Kết quả chuyển đổi sẽ làm giảm chi phí trả lãi, tức là làm tăng thu nhập chịu thuế của công ty Do đó, công ty phải trả thuế nhiều hơn khi chuyển đổi

2.2.Đối với nhà đầu tư2.2.1 Ưu điểm

- TPCĐ cũng giống trái phiếu thường, tức là cũng được thanh toán tiền lãi với một lãi suất cố định và sẽ được mua lại với giá bằng mệnh giá vào lúc đáo hạn Thu nhập từ lãi suất trái phiếu thường chắc chắn hơn thu nhập từ cổ tức trên cổ phiếu

- Người nắm giữ TPCĐ có quyền ưu tiên hơn các cổ đông nắm giữ cổ phiếu khi công ty phá sản và bị thanh lý

- Giá thị trường của TPCĐ có chiều hướng ổn định hơn giá cổ phiếu trong thời kỳ thị trường sa sút Giá trị của TPCĐ trên thị trường sẽ được hỗ trợ bởi các lãi suất hiện hành của những trái phiếu cạnh tranh khác

- Vì TPCĐ có thể được chuyển thành cổ phiếu nên giá trị thị trường của chúng sẽ có chiều hướng tăng nếu giá cổ phiếu tăng

- NĐT có quyền lựa chọn Họ sẽ không bị lỗ nặng khi giá cổ phiếu sụt giảm xuống dưới giá chuyển đổi (họ sẽ không thực hiện quyền chuyển đổi) mà vẫn có lợi khi giá cổ phiếu tăng mạnh (họ sẽ thực hiện quyền chuyển đổi rồi bán cổ phiếu sau khi chuyển đổi)

2.2.2 Nhược điểm

- NĐT được hưởng mức lãi suất thấp hơn so với các loại trái phiếu khác - Thời gian chuyển đổi thường dài nên tiềm ẩn nhiều yếu tố rủi ro

- Nếu công ty phải ngưng hoạt động bởi những tình huống như sáp nhập, hợp nhất hay giải thể thì những người nắm giữ TPCĐ sẽ bị mất đặc quyền chuyển đổi

- Khi tổ chức phát hành (DN) tách cổ phiếu, hoặc thông qua các hành động khác dẫn tới sự gia tăng khối lượng cổ phiếu lưu hành, làm giảm giá cổ phiếu thì lợi ích của người nắm giữ trái phiếu khi đến hạn chuyển đổi sẽ bị ảnh hưởng xấu.

2.3.Những điều lưu ý khi mua trái phiếu chuyển đổi

Nói một cách chung nhất thì TPCĐ là một dạng chứng khoán phát hành cho các NĐT mong muốn được hưởng lợi từ một công ty mà họ chưa hiểu rõ lắm Bằng việc đầu tư vào các TPCĐ, họ có thể hạn chế được rủi ro khi giá cổ phiếu giảm nhưng ngược lại, họ sẽ thiệt chút ít khi giá cổ phiếu tăng cao.

CHƯƠNG 3 THỰC TRẠNG TRÁI PHIẾUCHUYỂN ĐỔI Ở VIỆT NAM

3.1.Thực trạng thị trường trái phiếu chuyển đổi

3.1.1.Thực trạng chung thị trường trái phiếu doanh nghiệp

Quy mô nhỏ, thanh khoản thấp

Bất cập thứ nhất, hiện thị trường trái phiếu Việt Nam có quy mô quá nhỏ Chủ yếu TPCP đang ''thống lĩnh'' thị trường, trong khi TPDN phát hành rất hạn chế Tính thanh khoản của các loại trái phiếu còn thấp

Hệ thống các nhà đầu tư chưa phát triển

Bất cập thứ hai là hệ thống các NĐT chưa phát triển, nhất là các NĐT tổ chức Hiện chúng ta chưa thiết lập được hệ thống các nhà tạo lập thị trường; các thể chế trên thị trường chưa hoàn chỉnh Nhiều định chế tài chính trung gian như các quỹ đầu tư tương hỗ, quỹ đầu tư mạo hiểm, công ty định mức tín nhiệm chưa được thành lập.

Thị trường trái phiếu vẫn chưa thực sự hấp dẫn các nhà đầu tư

Có rất nhiều nguyên nhân khiến các NĐT ít quan tâm đến loại chứng khoán này Lý do là giao dịch trái phiếu đòi hỏi một lượng vốn lớn, chỉ thích hợp với các NĐT có tổ chức, trong khi thị trường trái phiếu hiện nay có rất ít các NĐT có tổ chức.

Hệ thống pháp lý chưa hoàn chỉnh

Khung pháp luật mới được hình thành bước đầu; một số lĩnh vực vẫn chưa có hệ thống văn bản pháp lý hoàn chỉnh, nhất là lĩnh vực chứng khoán Các nguyên tắc quản lý và chuẩn mực quốc tế về tính minh bạch, kế toán, kiểm toán tuy đã được áp dụng nhưng còn ở phạm vi hẹp.

Các công ty chưa quen với kênh huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu

Thị trường TPDN kém phát triển do các DN chưa quen với việc huy động vốn vay trực tiếp qua phát hành trái phiếu mà vẫn dựa vào nguồn vốn vay của ngân hàng, đặc biệt là các Tổng công ty lớn, các DN Nhà nước do có khả năng tiếp cận các nguồn vốn vay ngân hàng, vay ưu

đãi Các đơn vị này cũng thiếu tổ chức định mức tín nhiệm giúp cho việc xác định tín nhiệm và làm tăng tính minh bạch cho các trái phiếu phát hành.

Phí giao dịch cao

Theo quy định, việc giao dịch trái phiếu phải thông qua các tổ chức trung gian thu phí cả người mua lẫn người bán Mức phí giao dịch trên thị trường hiện nay còn khá cao (khoảng 0,15% giá trị giao dịch) khiến cho các NĐT cá thể không mặn mà với việc đầu tư qua phương thức giao dịch khớp lệnh vì lợi nhuận ròng sau khi trừ đi chi phí giao dịch không đủ hấp dẫn các NĐT cá thể

Cụ thể một giao dịch trái phiếu 100 tỉ đồng được hoàn tất thì NĐT phải mất đến cả 100 triệu đồng tiền phí, mà thông thường những giao dịch mua bán trái phiếu là những giao dịch lớn, ít nhất có giá trị từ 100-300 tỉ đồng Chính điều này làm cho thị trường trái phiếu của Việt Nam không thu hút được nhiều NĐT giao dịch.

Ngoài những đặc điểm chung của thị trường trái phiếu Việt Nam, TPCĐ còn mang những đặc điểm sau:

3.1.2 Riêng thị trường trái phiếu chuyển đổi

Từ thực tế xem xét một số TPCĐ của các DN Việt Nam, có thể thấy một số điểm khác biệt của TPCĐ ở Việt Nam.

- Thứ nhất, trái phiếu của chúng ta chưa được định mức tín nhiệm Do đó rất khó để xác

định rủi ro tín dụng hay biên độ rủi ro tín dụng (credit spread) làm cơ sở tính tỷ lệ chiết khấu định giá TPCĐ Công thức giá trái phiếu:

 P = F/(1+i) Với F là mệnh giá, P là giá mua, i là tỷ lệ chiết khấu.

- Thứ hai, TPCĐ của hầu hết các công ty đều phát hành cho cổ đông hiện hữu là có giá

chuyển đổi rất ưu đãi, thông thường TPCĐ có giá bằng mệnh giá Điều này có nghĩa là quyền mua cổ phiếu có giá trị nội tại (intrinsic value) rất lớn cộng thêm tỷ lệ lãi suất trả cho trái phiếu không thấp hơn nhiều so với lãi suất huy động của DN, nhìn sơ qua sẽ thấy đầu tư vào TPCĐ là rất có lợi Tuy nhiên nếu với thời hạn chuyển đổi dài sẽ làm cho giá cổ phiếu bị pha loãng do DN “toàn quyền” tăng vốn liên tục, trong khi đó nguồn cung vào thị trường ngày càng tăng mạnh làm giảm giá cổ phiếu Do đó giá trị nội tại của quyền mua cứ thế mà “teo” dần sau mỗi quyết định tăng vốn pha loãng cổ phiếu của DN.

- Thứ ba, TPCĐ hầu hết có thời hạn chuyển đổi rất ngắn Nếu như các TPCĐ quốc tế có

thời hạn 5-10 năm thì các TPCĐ của Việt Nam thường có thời hạn chuyển đổi thực tế rất ngắn, thường là dưới 1 năm.

Đặc thù của TPCĐ ở Việt Nam như vậy, đã làm phát sinh một số rắc rối cho chủ thể phát hành và NĐT.

3.2.Thuế thu nhập đối với trái phiếu chuyển đổi ở Việt Nam

Tiền lãi trái phiếu phải trả của DN phát hành về bản chất là tương tự như việc thanh toán lãi tiền vay và do đó sẽ được khấu trừ thuế Việc các DN trong nước phát hành TPCĐ không còn là chủ đề nóng hổi, do thị trường trái phiếu Việt Nam chứng kiến rất nhiều DN phát hành trái phiếu loại này nhằm huy động vốn

Đây được xem là một kênh huy động vốn để mở rộng sản xuất - kinh doanh của các DN Việt Nam

3.2.1 Thuế đối với trái phiếu chuyển đổi

Câu hỏi về thuế đầu tiên mà DN phát hành trái phiếu thường đặt ra là liệu lãi trái phiếu (như ví dụ trên là 70.000 đồng) có được khấu trừ thuế TNDN hay không?

Điều 6.3 Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 ngày 29/6/2006 nêu rõ: “Trái phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần vốn nợ của tổ chức phát hành” TPCĐ đáp ứng được quy định này.

Do vậy, tiền lãi trái phiếu phải trả của DN phát hành về bản chất là tương tự như việc thanh toán lãi tiền vay và do đó sẽ được khấu trừ thuế (tất nhiên, cần phải thỏa mãn các điều kiện về lãi tiền vay nêu trong Thông tư 130/2008/TT-BTC của Bộ Tài chính ngày 26/12/2009 về thuế TNDN, chẳng hạn như điều kiện không vượt quá 150% mức lãi suất cơ bản).

3.2.2.Thuế đối với nhà đầu tư trái phiếu

Việc thuế áp dụng đối với NĐT TPCĐ sẽ phụ thuộc vào NĐT đó là tổ chức hay cá nhân cư trú hoặc không cư trú.

Các DN trong nước sẽ hạch toán lãi trái phiếu là thu nhập khác và trả thuế TNDN đối với phần thu nhập đó theo thuế suất 25% Tuy nhiên, các DN nước ngoài không hiện diện tại Việt Nam sẽ phải chịu thuế TNDN ở mức 10% theo quy định tại Thông tư số 134/2008/TT-BTC của Bộ Tài chính ngày 31/12/2008 về thuế nhà thầu.

Mặc dù vậy, nếu như Hiệp định Tránh đánh thuế hai lần có quy định khác đi và có lợi hơn, các DN này có thể áp dụng các điều khoản của Hiệp định và thông báo cho bên Việt Nam về việc miễn, giảm thuế theo Hiệp định tại Việt Nam.

Các cá nhân cư trú và không cư trú đều phải nộp thuế thu nhập cá nhân theo thuế suất 5% như quy định tại Thông tư 84/2008/TT-BTC của Bộ Tài chính ngày 30/9/2008 về thuế thu nhập cá nhân.

3.2.3 Thuế áp dụng khi chuyển nhượng trái phiếu chuyển đổi

Khi NĐT TPCĐ thực hiện bán hoặc chuyển nhượng trái phiếu, thuế thu nhập sẽ được áp dụng như sau:

Đối với những DN nước ngoài không thường trú tại Việt Nam, mức thuế TNDN áp dụng 2% sẽ đánh trên doanh thu nhận được từ việc bán TPCĐ (bao gồm cả mệnh giá ghi trên trái phiếu và lãi trái phiếu vào ngày nhận được lãi trái phiếu).

Đối với những DN trong nước, thu nhập từ việc bán TPCĐ sẽ được ghi nhận là thu nhập khác và bị đánh thuế theo thuế suất là 25% Thu nhập chịu thuế từ việc bán TPCĐ theo quy định tại Phần E Thông tư 130/2008/TT-BTC về thuế TNDN là giá bán trừ giá mua và trừ đi các chi phí liên quan.

Đối với các cá nhân cư trú và không cư trú, giá trị chuyển nhượng/bán sẽ chịu thuế TNCN 0,1% theo quy định về thuế TNCN Đối tượng cá nhân cư trú có thể lựa chọn phương pháp nộp thuế TNCN theo thuế suất 20% trên thu nhập tính thuế, được tính dựa trên giá bán trừ giá mua và trừ các chi phí liên quan đến việc chuyển nhượng.

Lưu ý rằng, những cá nhân cư trú này phải hoàn tất các thủ tục đăng ký phương pháp nộp thuế trên với cơ quan thuế địa phương Tuy nhiên, những cá nhân này vẫn phải tạm thời nộp thuế TNCN ở mức 0,1% trên giá chuyển nhượng theo từng giao dịch và cuối năm sẽ thực hiện quyết toán thuế theo quy định.

Khi các đối tượng không cư trú thực hiện chuyển nhượng trái phiếu tại thị trường chứng khoán nước ngoài sẽ không phải nộp thuế thu nhập tại Việt Nam Công văn của một số cục thuế địa phương và của Bộ Tài chính cũng đã khẳng định là không đánh thuế đối với những chuyển nhượng thực hiện ngoài Việt Nam.

Theo Bộ Tài chính, cơ sở để Việt Nam không đánh thuế đối với giao dịch chuyển nhượng TP ở nước ngoài là dựa trên các quy định của Hiệp định Tránh đánh thuế hai lần mà Việt Nam đã ký.

Do vậy, đối với những nước không có Hiệp định Tránh đánh thuế với Việt Nam thì vẫn có những rủi ro về thuế NĐT tại những nước này cần tìm hiểu và xác nhận thêm với Bộ Tài chính Việt Nam để tránh những nghĩa vụ về thuế không đáng có.

3.2.4 Thuế áp dụng đối với việc chuyển đổi trái phiếu

Luật thuế hiện hành của Việt Nam không quy định cụ thể về thuế áp dụng đối với việc chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu, việc đánh thuế thu nhập khi chuyển TPCĐ thành cổ phiếu Tuy nhiên, theo quy định chung, nếu có thu nhập phát sinh thì sẽ phải chịu thuế thu nhập.

Khi chuyển đổi, DN không phải trả lãi trái phiếu cho NĐT và do vậy không có chi phí khấu trừ thuế TNDN.

Nói tóm lại, luật thuế Việt Nam đang dần hoàn thiện để bắt kịp những thay đổi trên thị trường tài chính nói chung và thị trường trái phiếu nói riêng Như đã đề cập, bài viết này nhằm đưa ra một số ý kiến cá nhân về ảnh hưởng của thuế thu nhập đối với TPCĐ, giúp DN phát hành và nhà đầu tư hiểu rõ hơn những ảnh hưởng của thuế tại Việt Nam, từ đó có những quyết định kinh doanh hoặc đầu tư một cách hợp lý hơn.

3.3.Ứng dụng trái phiếu chuyển đổi vào Việt Nam

Sự hình thành và phát triển của thị trường TPCĐ Việt Nam gắn liền với các mốc thời điểm ban hành các văn bản quy phạm pháp luật liên quan trực tiếp đến thị trường TPDN nói chung và thị trường TPCĐ nói riêng Có thể xem xét quá trình hình thành và phát triển của thị trường TPCĐ Việt Nam qua 3 giai đoạn: giai đoạn từ cuối năm 2005-2007, từ năm 2008-2009 và từ năm 2010 đến nay.

3.3.1.Từ cuối năm 2005 đến năm 2007

Là một kênh huy động vốn tích cực cho các doanh nghiệp, thị trường TPDN có một vai trò rất quan trọng trong sự phát triển của thị trường vốn Tuy nhiên, thị trường TPDN của Việt Nam vẫn còn ở giai đoạn sơ khai, quy mô rất nhỏ và mang tính riêng lẻ.

Trước năm 2006, việc phát hành TPDN chỉ tập trung ở các tổ chức tín dụng; số doanh nghiệp phát hành trái phiếu rất ít và đa số quy mô phát hành nhỏ.

Năm 2006, Việt Nam chứng kiến sự phát triển đột biến trên thị trường TPDN khi hàng loạt doanh nghiệp phát hành trái phiếu với quy mô lớn Nguyên nhân do trong năm 2006 Nghị định 52/2006/NĐ-CP đã chính thức được ban hành Theo đó, chủ thể phát hành trái phiếu

không chỉ là các doanh nghiệp Nhà nước như trước đây mà còn có các công ty TNHH, công ty cổ phần và doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài với một nguyên tắc chung là các doanh nghiệp phải tự vay, tự trả, tự chịu trách nhiệm và công khai minh bạch thông tin.

Năm 2007, xu hướng phát hành TPDN tiếp tục gia tăng.

Phát hành trái phiếu không chỉ giúp doanh nghiệp chủ động vốn khi thực hiện các dự án đầu tư lớn, tăng quy mô hoạt động mà còn góp phần hạn chế sự phục thuộc quá mức vào việc cấp vốn của Nhà nước qua kênh tín dụng.

Ở nước ngoài, việc phát hành TPDN trong đó TPCĐ là một phương thức huy động vốn khá quen thuộc Tuy nhiên, ở Việt Nam, việc này còn khá mới mẻ đối với các doanh nghiệp và nhà đầu tư TPCĐ chỉ mới mấp mé xuất hiện vào cuối năm 2005 và chính thức xuất hiện vào năm 2006.

Giai đoạn 12/2005-2007, cả Luật DN và Luật Chứng khoán đều chưa có những quy định cụ thể về vấn đề này, nhưng đã có các công ty thực hiện việc phát hành TPCĐ Ngoại trừ Công ty cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM (CII), các doanh nghiệp phát hành TPCĐ chủ yếu là các doanh nghiệp trong ngành dịch vụ tài chính như Công ty cổ phần chứng khoán Sài Gòn (SSI), Ngân hàng Thương mại Cổ phần Á Châu (ACB), Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quân đội (MB), Ngân hàng Thương mại Cổ phần Sài gòn (SCB) và Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank).

Mấp mé xuất hiện trái phiếu chuyển đổi – VIETCOMBANK

Tháng 12 năm 2005, Vietcombank phát hành thành công 1.365 tỷ đồng TPCĐ với lãi suất bình quân 6%/ năm Đây được đánh giá là một mặt hàng rất lợi cho ngân hàng này khi lãi suất trúng thầu (6%/năm), thấp hơn nhiều so với lãi suất trên thị trường vào khoảng 8-10% Tháng 7 năm 2006, số TPCĐ này được niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM Mục tiêu của đợt phát hành TPCĐ này chủ yếu nhằm tăng cường nguồn vốn cấp 2 để đáp ứng tỷ lệ an toàn vốn (CAR) theo Quyết định 457/2005 của NHNN

Trong khi trên thế giới, DN chỉ được phép phát hành TPCĐ sau khi phát hành cổ phiếu để làm cơ sở xác định tỷ lệ chuyển đổi thì Vietcombank đã làm được điều ngược lại Rất có thể áp lực tăng vốn đáp ứng các tỷ lệ an toàn trong khi chưa thể tiến hành cổ phần hóa đã giúp Vietcombank thực hiện được điều “kỳ diệu” này Trong thực tế trước đây Vietcombank đã có những cách thức khác như Bộ Tài chính phát hành trái phiếu đặc biệt tăng vốn nhưng bản chất chỉ là một tờ giấy trao cho Vietcombank

Chính vì điều này mà TPCĐ Vietcombank không có tỷ lệ chuyển đổi cố định trước Hơn nữa thời hạn chuyển đổi cũng không được xác định cụ thể Do đó, NĐT không thể xác định được giá trị nội tại hay giá trị thời gian của quyền mua

Theo quy định của Vietcombank, NĐT sẽ được phép dùng tiền gốc và lãi lũy kế của TPCĐ để mua cổ phiếu Vietcombank theo giá trúng thầu bình quân thực tế khi tiến hành IPO Như vậy, theo lý thuyết, nếu coi giá bình quân thực tế IPO là giá hiện hành có thể mua bán cổ phiếu trên thị trường thì giá trị nội tại tại thời điểm chuyển đổi trái phiếu là zero

Trong trường hợp giá cổ phiếu của Vietcombank ngay sau IPO cao hơn giá đấu thầu bình quân, giá trị nội tại của quyền mua chính là phần chênh lệch phải trả để mua cổ phiếu Tất nhiên không loại trừ trường hợp giá sẽ giảm sau IPO như Bảo Việt Lúc đó quyền mua sẽ có giá trị bằng không và trái chủ hoàn toàn có quyền không thực hiện quyền chuyển đổi

Như vậy về mặt khoa học, giá trị quyền mua TPCĐ của Vietcombank không thể xác định được.

Trên các thị trường phát triển, khi sản phẩm tài chính không có cơ sở định giá một cách khoa học, thì sản phẩm tài chính đó thường không được phép lưu hành cho công chúng Điều này

là hoàn toàn cần thiết nhằm đảm bảo quyền lợi nhà đầu tư và tăng cường sự minh bạch của thị trường

Do vậy, TPCĐ của Vietcombank hoàn toàn không đúng nghĩa là TPCĐ theo thông lệ quốc tế.

Chính thức xuất hiện trái phiếu chuyển đổi thực thụ

Giai đoạn này, các ngân hàng cổ phần đua nhau phát hành TPCĐ, một phần là do sức ép trước yêu cầu tăng đủ vốn để đạt được tỷ lệ an toàn vốn 8% trước khi cổ phần hoá, một phần nhằm tăng tiềm lực tài chính giảm được áp lực cổ tức đè nặng nên các ngân hàng.

Ngân hàng đầu tiên phát hành trái phiếu chuyển đổi - SCB

Đi đầu trong số này là ngân hàng Thương mại Cổ phần Sài Gòn (SCB), ngân hàng thương

mại cổ phần đầu tiên ở Việt Nam được phát hành TPCĐ thực thụ.

Ngân hàng TMCP Sài Gòn (SCB) chỉ trong vòng hai tháng đã thiết kế một phương án TPCĐ đơn giản, nhưng đầy tính thuyết phục và đã được NHNN thông qua đầu tháng 9-2006.

Số lượng trái phiếu sẽ phát hành của ngân hàng là 1.000 tỉ đồng, kỳ hạn 13 tháng, lãi suất 8,5%, tương đương 7,85%/năm Sau thời hạn trên, một trái phiếu sẽ được chuyển đổi thành một cổ phần.

Trái phiếu SCB có ba loại: 1,2 triệu đồng; 1,5 triệu đồng và 2 triệu đồng Theo ông Lê Quang Nhường, Chủ tịch HĐQT SCB : “Mệnh giá khác nhau là nhắm tới những đối tượng khác nhau Cổ đông hiện hữu được ưu tiên loại mệnh giá thấp nhất Cán bộ công nhân viên mua loại 1,5 triệu đồng và loại thứ ba phát hành cho đối tác bên ngoài” Trong số đối tượng bên ngoài, khách hàng gửi tiền số lượng lớn, dài hạn tại ngân hàng được xếp lên hàng đầu Đây rõ ràng là một “chiêu” ấn tượng để thu hút người gửi tiền cá nhân và nhất là các DN vừa, nhỏ.

Việc SCB phát hành TPCĐ cơ cấu lại nguồn vốn, nâng cao năng lực tài chính, đồng thời tạo thế chủ động trong điều hành kế hoạch kinh doanh của SCB Sau 13 tháng kể từ ngày phát hành TPCĐ, vốn điều lệ của SCB tăng thêm 770 tỷ đồng và quỹ dự trữ bổ sung vốn điều lệ tăng thêm 315 tỷ đồng.

Ông Phạm Anh Dũng, Tổng Giám đốc SCB, cho biết nguồn vốn huy động trong đợt phát hành TPCĐ năm 2006 được dùng để trang bị cơ sở vật chất, hiện đại hóa ngân hàng, đào tạo nhân sự và phát triển mạng lưới… Riêng vốn điều lệ dự trữ bổ sung tăng thêm từ phương án phát hành dự kiến phân phối vào đầu năm 2008, trong đó 85% dành cho cổ đông hiện hữu bằng CP (theo tỷ lệ cổ phần đang nắm giữ) và 15% sẽ thưởng cho một số đối tượng giúp SCB phát triển.

Đây được xem như một bước đệm thí điểm trong quá trình tăng năng lực tài chính của các ngân hàng

Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quân đội (MB)

Ngân hàng TMCP Quân Đội (MB) vừa chính thức được cấp Giấy chứng nhận chào bán TPCĐ ra công chúng Theo đó trong năm 2007, MB sẽ phát hành tổng cộng 1 triệu TPCĐ có mệnh giá 1 triệu đồng/TP với lãi suất 8%/năm được trả sau và trả định kỳ hàng năm Việc phát hành chia làm 2 đợt: đợt 1 sẽ phát hành 420.000 tráo phiếu; đợt 2 580.000 trái phiếu.

Đợt phát hành thứ nhất, trái phiếu MB sẽ được chào bán cho các cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 40% tổng số cổ phần sở hữu tính đến ngày 25/5/2007 Trong trường hợp trái phiếu không được cổ đông đăng ký mua hết thì số còn lại sẽ được Hội đồng quản trị bán cho các đối tượng khác theo các điều kiện không ưu đãi hơn các điều kiện đã chào bán cho cổ đông TPCĐ phát hành của MB lần này được đánh giá là hấp dẫn khi thời hạn chuyển đổi chỉ là hai năm Tại thời điểm chuyển đổi, toàn bộ số trái phiếu này được chuyển đổi thành cổ phần theo tỷ lệ 1:1, có nghĩa là 1 trái phiếu mệnh giá 1 triệu đồng được chuyển đổi thành cổ phần có tổng mệnh giá 1 triệu đồng Việc phát hành 1 triệu trái phiếu này là nhằm thực hiện lộ trình tăng vốn điều lệ lên 7.300 tỷ đồng vào năm 2010.

Ngân hàng Thương mại Cổ phần Á Châu (ACB)

Nhằm đáp ứng nhu cầu nâng cao năng lực tài chính và năng lực cạnh tranh chuẩn bị cho tiến trình hội nhập và lộ trình phát triển từ nay đến năm 2010, Ngân hàng Á Châu (ACB) đã đệ trình Đại hội cổ đông và NHNN phương án phát hành 3.000 tỉ đồng TPCĐ theo mệnh giá cho các cổ đông hiện hữu.

Vào quý IV/2006, ACB phát hành 1.650 tỉ đồng TPCĐ và từ năm 2007 tiếp tục phát hành thêm 1.350 tỉ đồng TPCĐ Lãi suất TPCĐ là 8%/năm, trả lãi hằng năm.

Đợt phát hành năm 2006, cổ đông sở hữu 1 cổ phiếu ACB sẽ được mua 1,5 TPCĐ với giá bằng mệnh giá (1 triệu đồng/TPCĐ)

Đến năm 2007, 1.100 tỉ đồng TPCĐ sẽ được chuyển đổi theo tỉ lệ 1 TPCĐ thành 1 cổ phần, số TPCĐ còn lại được chuyển đổi kể từ năm 2008.

Công ty Cổ phần chứng khoán Sài Gòn (SSI)

Ngày 30/11/2006, CTCK Sài Gòn (SSI) phát hành 5 triệu TPCĐ (mệnh giá 100.000 đồng/TP), trong đó 1,5 triệu trái phiếu có kỳ hạn 14 tháng (mã là SSICB0106), 1,5 triệu trái phiếu có kỳ hạn 26 tháng (mã là SSICB0206) và 2 triệu cổ phần có kỳ hạn 38 tháng (mã là SSICB0306).

Có thể nói giai đoạn cuối năm 2005 - 2007 là một giai đoạn có những bước đi ban đầu để phát triển thị trường trái phiếu sau này Chính phủ nên quan tâm nhiều hơn đến việc huy động vốn dài hạn của doanh nghiệp, cần tạo môi trường pháp luật rạch ròi, thông thoáng hơn nữa như việc ban hành Nghị định 52/2006/NĐ-CP.

3.3.2 Giai đoạn 2008 - 2009

Mặc dù trong năm 2008, thị trường tài chính nói chung và thị trường trái phiếu Việt Nam nói riêng không tránh khỏi ảnh hưởng từ khủng hoảng tài chính thế giới nhưng xét trên tổng thể thì thị trường TPDN Việt Nam vẫn có những bước phát triển nhất định Trong năm 2008, đã có một số DN lựa chọn giải pháp phát hành trái phiếu ra thị trường để huy động vốn TPCĐ là một công cụ tài chính của thị trường phát triển Năm 2008 là một năm mà TPCĐ được phát hành nhiều hơn và có hiện tượng dẫn đến sự pha loãng thị trường Đặc thù của TPCĐ ở Việt Nam khác so với quốc tế, nên các NĐT gặp nhiều rủi ro TPCĐ tại Việt Nam chưa có mức độ tín nhiệm cao, chủ yếu phát hành cho cổ đông hiện hữu và giá thông thường bằng mệnh giá, và thời gian chuyển đổi rất ngắn Tuy có những nhược điểm nhưng thị trường TPCĐ tại Việt Nam cũng đã đạt được những thành công nhất định TPCĐ tại Việt Nam từ khi xuất hiện thời điểm này đã có nhiều thay đổi để phát triển phù hợp với thị trường Việt Nam Và dưới đây là phần điểm lại một số các Ngân Hàng và các công ty phát hành TPCĐ năm 2008:

Ngân Hàng Thương Mại Cổ Phần Á Châu

Ngày 04/01/2008 Ngân Hàng Thương Mại Cổ Phần Á Châu đã phát hành TPCĐ Thông tin về loại trái phiếu phát hành:

 Loại chứng khoán phát hành: TPCĐ Ngân hàng TMCP Á Châu  Mệnh giá trái phiếu: 1.000.000đ/TP.

 Kỳ hạn trái phiếu: 05 năm - Lãi suất trái phiếu: 8%/năm.

 Thời hạn chuyển đổi: trong giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2012.

 Tỷ lệ chuyển đổi: 1:100 (một trái phiếu mệnh giá 1.000.000 đồng sẽ được chuyển đổi thành 100 cổ phần phổ thông mệnh giá 10.000 đồng).

Công ty cổ phần chứng khoáng Sài Gòn

Ngày 30/1/2008 Công ty SSI (Công ty cổ phần chứng khoáng Sài Gòn) sẽ tiến hành chuyển đổi trái phiếu Công ty và trả lãi trái phiếu năm 2008 Cụ thể:

 TPCĐ SSICB0106 mệnh giá 100.000 đồng  Số lượng TPCĐ là 1.666.800 trái phiếu.

 Tỷ lệ chuyển đổi là 1:10 (1 trái phiếu chuyển đổi thành 10 cổ phần phổ thông mệnh giá 10.000 đồng).

 Ngày tiến hành chuyển đổi là 30/1/2008.

 Ngày chốt danh sách trái chủ là 25/1/2008.

 Thời gian ngừng nhận đăng ký chuyển nhượng trái phiếu từ 23/1/2008 đến 30/1/2008  Trái chủ đăng ký không chuyển đổi trái phiếu sẽ được thanh toán cả gốc và lãi trái phiếu khi Công ty trả lãi trái phiếu Trái chủ chỉ được đăng ký không chuyển đổi một lần và không được thay đổi sau khi đã đăng ký.

 Cổ phần chuyển đổi từ trái phiếu sẽ được đăng ký giao dịch bổ sung tại Sở GDCK TP.HCM dự kiến vào cuối tháng 2/2008.

Ngoài ra, Công ty cũng tiến hành trả lãi trái phiếu từ ngày 31/1/2008 đến 15/2/2008, tiền lãi không được nhận trong thời gian này sẽ được hưởng thêm lãi suất tiền gửi không kỳ hạn 2,4%/năm tính từ ngày 15/2/2008 đến ngày thực nhận lãi Tiền lãi được chuyển vào tài khoản của trái chủ mở tại SSI, trường hợp trái chủ không có tài khoản mở tại SSI sẽ nhận tiền mặt tại trụ sở Công ty và chi nhánh tại Hà Nội.

SSI là công ty chứng khoán dẫn đầu về thị phần môi giới cổ phần trên TTCK Việt Nam, chiếm khoảng 18% tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM và 20% tại Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội.

Theo báo cáo kết quả kinh doanh của công ty, doanh thu từ hoạt động kinh doanh chứng khoán và lãi đầu tư tháng 10/2007 của công ty đạt hơn 80,8 tỷ đồng Luỹ kế 10 tháng đầu năm 2007 đạt hơn 1.133 tỷ đồng, tăng 7,7% so với 9 tháng đầu năm 2007.

Lợi nhuận sau thuế TNDN của công ty tháng 10/2007 đạt hơn 54 tỷ đồng Luỹ kế 10 tháng đầu năm 2007 đạt hơn 805,5 tỷ đồng, tăng 7,2% so với 9 tháng đầu năm 2007 và tăng 232,8% so với 10 tháng đầu năm 2006.

Kết thúc phiên giao dịch sáng ngày 4/1/2008 cổ phần SSI giảm 1.000 đồng (0,6%) xuống còn 165.000 đồng/CP với 402.930 cổ phần được chuyển nhượng.

Qua số liệu về kết quả kinh doanh của SSI năm 2007 và số liệu ở bản trên khi kết thúc phiên giao dịch ngày 04/01/2008 Tuy là cổ phần năm 2007 tăng vào cuối năm nhưng chúng ta

Ngày Giá đóng cửa Thay đổi % thay đổi Khối lượng

cũng thấy được cổ phần của SSI năm 2008 giá có giảm so với năm 2007 nhưng khối lượng cổ phần chuyển đổi đã dần tăng lên.

Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam

Ngày 14/2/2008, Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam thông báo về việc thực hiện quyền ưu đãi mua cổ phần của chủ sở hữu trái phiếu tăng vốn Vietcombank năm 2005 Theo đó, giá chuyển đổi trái phiếu tăng vốn là giá đấu thành công bình quân thực tế hình thành từ đợt bán đấu giá phát hành cổ phần lần đầu ra công chúng của Vietcombank ngày 26/12/2007 Giá đấu thành công bình quân thực tế tại phiên đấu thầu cổ phần lần đầu ra công chúng của Vietcombank là 107.572,7 đồng/CP Thời gian trái chủ đến đăng ký thực hiện quyền kể từ ngày 18/02/2008 đến hết ngày 22/02/2008 Sau thời hạn đăng ký thực hiện quyền, trái phiếu tăng vốn mặc nhiên mất quyền ưu đãi mua cổ phần, trở thành trái phiếu thông thường Trái chủ vẫn được giữ nguyên các quyền lợi liên quan đến trái phiếu theo qui định của pháp luật và của Vietcombank, mọi hoạt động liên quan đến trái phiếu tăng vốn đều thực hiện tại Vietcombank Được biết trong năm 2007, các chỉ tiêu kinh doanh của Vietcombank đã vượt mức kế hoạch đề ra với mức tăng trưởng cao Tổng huy động vốn đạt 143.635 tỉ đồng, tăng 20%, tổng dư nợ 95.579 tỷ đồng, tăng 44%, tỷ lệ nợ quá hạn chiếm 1,3% trên tổng dư nợ Tổng dư nợ tín dụng đạt trên 95.500 tỷ đồng, tăng 44,2% Nợ quá hạn xuống dưới mức 1,3%, lợi nhuận ước tính đạt 3.100 tỷ đồng Chiến lược kinh doanh của Vietcombank đã đề ra mục tiêu là từ giờ cho tới 2015, mức vốn chủ sở hữu đạt từ 2,5-3 tỷ USD, tổng tài sản tăng trung bình 15-20%/năm.

Ngân hàng thương mại cổ phần Sài Gòn công thương và Ngân hàng thương mại cổphần Việt Á

Thống đốc NHNN vừa ban hành Quyết định cho phép NHTM cổ phần Sài Gòn công thương (SGB) và NHTM cổ phần Việt Á (Việt Á Bank) phát hành TPCĐ năm 2008.

Theo đó, tổng mệnh giá TPCĐ mà SGB được phát hành trong năm 2008 là 1.000 tỷ đồng và tổng mệnh giá TPCĐ mà Việt Á Bank được phát hành trong năm 2008 là 400 tỷ đồng Nội dung liên quan tới việc phát hành trái TPCĐ của hai Ngân hàng này gồm có: Mục đích phát hành; phương án sử dụng vốn thu được từ phát hành trái phiếu; thời hạn

TPCĐ; mệnh giá trái phiếu; hình thức phát hành, đồng tiền phát hành; phương thức phát hành; cách thức và địa điểm thanh toán lãi và gốc; phạm vi phát hành; địa điểm phát hành trái phiếu

Lãi suất TPCĐ năm 2008 do SGB và Việt Á Bank phát hành phù hợp với quy định tại Quyết định số 16/2008/QĐ-NHNN ngày 16/5/2008 của Thống đốc NHNN về cơ chế điều hành lãi suất cơ bản bằng đồng Việt Nam và Quy chế phát hành giấy tờ có giá trong nước của tổ chức tín dụng ban hành kèm theo Quyết định số 07/2008/QĐ-NHNN ngày 24-3- 2008 của Thống đốc NHNN.

SGB và Việt Á Bank có trách nhiệm sử dụng vốn phát hành TPCĐ năm 2008 hiệu quả, đảm bảo an toàn hoạt động theo quy định của Thống đốc NHNN.

Khi chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu để tăng vốn điều lệ, SGB và Việt Á`1 Bank thực hiện theo đúng quy định hiện hành của NHNN về cổ đông, cổ phần và vốn điều lệ của NHTM cổ phần và các văn bản khác có liên quan.

Ngân hàng thương mại Cổ phần Phương Đông

Ngày 26/11/2008, Thống đốc NHNN đã cho phép NHTM Cổ phần Phương Đông (OCB) phát hành TPCĐ năm 2008 Theo đó, NHTM Cổ phần Phương Đông được phát hành TPCĐ năm 2008 với tổng mệnh giá là 600 tỷ đồng Lãi suất TPCĐ năm 2008 do OCB phát hành phù hợp với quy định tại Quyết định số 16/2008/QĐ-NHNN ngày 16/5/2008 của Thống đốc NHNN về cơ chế điều hành lãi suất cơ bản bằng đồng Việt Nam và quy chế phát hành giấy tờ có giá trong nước của tổ chức tín dụng

OCB thực hiện việc phát hành TPCĐ năm 2008 theo đúng quy định tại quy chế phát hành giấy tờ có giá trong nước của tổ chức tín dụng và có trách nhiệm sử dụng vốn phát hành TPCĐ năm 2008 hiệu quả, đảm bảo an toàn hoạt động theo quy định của Thống đốc NHNN.

Sang đến năm 2009 tình hình TPCĐ ở nước ta đã có những bước phát triển hơn nhiều so

với giai đoạn trước, nổi bật là sự kiện Công ty cổ phần Vincom thông báo đã phát hành thành công 100 triệu USD TPCĐ quốc tế, kỳ hạn 5 năm Đây là đợt TPCĐ quốc tế đầu tiên của DN Việt Nam phát hành thành công trên thị trường vốn quốc tế và được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Singapore.

Lễ kí kết thỏa thuận đặt mua trái phiếu giữa Credit Suisse ( Singapore) – Tổ chức và bảo lãnh duy nhất và là tổ chức tư vấn chính cho đợt phát hành với Vincom, đã được giao dịch tại sàn chứng khoán Singapore vào chiều ngày 17/11/09.