Đang tải... (xem toàn văn)
Tiểu luận kinh tế Vĩ Mô KINH TẾ VĨ MÔ TRONG CUỘC ĐẠI SUY THOÁI MỘT HƯỚNG NGHIÊN CỨU SO SÁNH Để hiểu về cuộc đại suy thoái giống như là chiếc Chén Thánh (kinh thánh ) trong kinh tế vĩ mô. Không những cuộc đại suy thoái đã tạo ra một lĩnh vực nghiên cứu riêng biệt mà còn tạo ra một quy mô mà không phải lúc nào cũng có thể được đánh giá một cách đầy đủ Kinh nghiệm trong những năm 1930 vẫn còn tiếp tục ảnh hưởng tới niềm tin của các nhà nghiên cứu vĩ mô, những khuyến nghị về chính sách, và các đề tài nghiên cứu. Bên cạnh những vấn đề thực tiễn, việc tìm thấy một lời giải thích cho cuộc đại khủng hoảng toàn cầu những năm 1930 vẫn còn là một sự thử thách thú vị.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KINH TẾ VĨ MÔ TRONG CUỘC ĐẠI SUY THOÁI MỘT HƯỚNG NGHIÊN CỨU SO SÁNH BEN S.BERNANKE Giảng viên hướng dẫn: TS. Phạm Quốc Hùng Nhóm 4: 1. Nguyễn Thị Thu Hà 2. Nghiêm Phúc Hiếu 3. Tôn Thất Khánh Hoàng 4. Lê Thị Hữu 5. Lê Thị Tố Quyên 6. Đặng Phương Thảo 7. Trần Thị Tố Uyên KINH TẾ VĨ MÔ TRONG CUỘC ĐẠI SUY THOÁI MỘT HƯỚNG NGHIÊN CỨU SO SÁNH BEN S.BERNANKE Để hiểu về cuộc đại suy thoái giống như là chiếc Chén Thánh (kinh thánh ) trong kinh tế vĩ mô. Không những cuộc đại suy thoái đã tạo ra một lĩnh vực nghiên cứu riêng biệt mà còn tạo ra một quy mô mà không phải lúc nào cũng có thể được đánh giá một cách đầy đủ - Kinh nghiệm trong những năm 1930 vẫn còn tiếp tục ảnh hưởng tới niềm tin của các nhà nghiên cứu vĩ mô, những khuyến nghị về chính sách, và các đề tài nghiên cứu. Bên cạnh những vấn đề thực tiễn, việc tìm thấy một lời giải thích cho cuộc đại khủng hoảng toàn cầu những năm 1930 vẫn còn là một sự thử thách thú vị. Tìm hiểu về cuộc đại suy thoái đã được thực hiện. Tiến trình (khoảng thời gian) này có một số lượng lớn nguồn tài liệu, bao gồm những sự đổi mới trong khung lý thuyết và phân tích lịch sử một cách cẩn thận. Tuy nhiên, sự tiến bộ gần đây có ý nghĩa quan trọng nhất là việc thay đổi trọng tâm nghiên cứu về cuộc đại khủng hoảng, đi từ sự nhấn mạnh về truyền thống liên quan tới các sự kiện ở Mỹ tới hướng tiếp cận so sánh bằng cách xem xét kinh nghiệm của các quốc gia cùng một thời điểm. Sự mở rộng trọng tâm này rất quan trọng vì 2 lý do như sau: Đầu tiên, dù cho cuối cùng chúng ta đồng ý với Romer (1993) rằng các cú sốc hướng về nền kinh tế nội địa Mỹ là nguyên nhân chủ chốt gây ra khủng hoảng cho cả châu Mỹ và toàn thế giới nhưng không có một sự giải thích liên quan tới bản chất toàn cầu của sự kiện, và liên quan tới các kênh mà các yếu tố gây ra giảm phát cho các quốc gia. Thứ hai, bằng việc mở rộng có hiệu quả nguồn dữ liệu từ 1 quan sát lên tới 20, 30, và hơn thế nữa, sự thay đổi như vậy hướng tới một kết quả so sánh quan trọng nhằm làm cải thiện khả năng của chúng ta khi nhận diện – về khía cạnh tư duy toán kinh tế một cách chính xác - về các yếu tố dẫn tới cuộc khủng hoảng toàn cầu. Bởi vì tiềm năng của nó mang lại cho các nhà nghiên cứu dẫn tới sự đồng ý về các nguyên nhân dẫn tới khủng hoảng – và có lẽ, hệ quả của nó, cũng dẫn tới sự nhất trí cao về các vấn đề trọng tâm trong kinh tế vĩ mô đương thời – Tôi thấy một sự phát hiện mang tính cải thiện bằng việc cung cấp một phân tích so sánh để nó có lợi ích quan trọng trong hướng nghiên cứu này. Trong phần 1, tôi đưa ra một khảo sát có chọn lọc về mức hiểu biết thực tế của chúng ta về cuộc đại khủng hoảng, với sự nhấn mạnh về những sự tìm thấy bản chất bên trong được rút ra từ nghiên cứu so sánh. Vì lý do hoàn cảnh không gian, và cũng vì tôi là một nhà kinh tế vĩ mô hơn là một lịch sử gia, tôi sẽ chỉ tập trung vào những khía cạnh kinh tế hơn là những chi tiết về lịch sử. Để xem lại những thông tin về cuộc đại khủng hoảng, để thuận tiện trong cuốn sách của mình, tôi chia thành các nhân tố tác động tới tổng cầu và những nhân tố tác động tới tổng cung. Tôi đưa ra trong phần 1 rằng các nhân tố tác động tới tổng cầu suy giảm trên thế giới trong những năm 1930 đã được nhận diện đầy đủ. Cụ thể hơn, bằng chứng cho rằng các cú sốc tiền tệ đóng vai trò chủ chốt trong cuộc đại khủng hoảng, và các cú sốc này được luân chuyển trên toàn thế giới chủ yếu thông qua các hoạt động liên quan tới bản vị vàng nên cần xem xét. Tất nhiên, kết luận cho rằng các cú sốc tiền tệ là một cơ sở quan trọng trong cuộc khủng hoảng đem đến một câu hỏi trọng tâm trong kinh tế vĩ mô, đó là việc tại sao các cú sốc danh nghĩa nên có những ảnh hưởng thực sự. Phần 2 của bài nghiên cứu này thảo luận những gì chúng ta biết về những ảnh hưởng của việc cung tiền và giá cả suy giảm đối với các nước trong thời kì hai cuộc chiến tranh. Tôi cân nhắc 2 kênh chủ yếu gây ra tác động này: (1) khủng hoảng tài chính gây ra bởi giảm phát và (2) là sự gia tăng trong mức lương thực tế theo các điểm cân bằng cung cầu thị trường đã đem lại sự điều chỉnh không hoàn hảo trong mức lương danh nghĩa so với những sự thay đổi trong giá cả. Tuy nhiên, dường như 2 kênh này, sự điều chỉnh mức lương danh nghĩa chậm (trong bối cảnh so với tốc độ của thất nghiệp hàng loạt) thì đặc biệt khó khăn. Chúng ta không thể hiểu được cuộc khủng hoảng cho đến khi chúng ta có thể cung cấp một cơ sở hợp lý cho những hành vi về lương ngược đời này. Tôi kết luận về bài nghiên cứu với một vài suy nghĩ về việc làm thế nào về hướng nghiên cứu so sánh này có thể giúp chúng ta có những hướng giải quyết vấn đề tồn đọng quan trọng trên. 1. Tổng cầu : Bản vị vàng và cung tiền thế giới Trong những năm suy thoái kinh tế, sự thay đổi trong sản lượng và giá cả đã tạo ra 1 mối tương quan dương trong hầu hết các quốc gia, đóng vai trò quan trọng trong việc tạo ra những cú sốc trong tổng cầu. Mặc dù có nhiều nhân tố tác động đến tổng cầu tại các quốc gia khác nhau trong mỗi giai đoạn khác nhau, nhưng ở đây tôi tập trung chủ yếu vào những nhân tố rất quan trọng trong việc tạo ra những cú sốc về tiền tệ. Nhiều năm qua, các cuộc tranh luận chính về cuộc đại suy thoái ở Mỹ cho rằng là nguyên nhân do các yếu tố tiền tệ. Thật dễ dàng để thấy rằng lượng cung tiền, sản lượng và giá cả giảm xuống nhanh chóng khi thắt chặt tiền tệ và tăng nhanh khi nền kinh tế hồi phục;. Trong nghiên cứu kinh điển về lịch sử tiền tệ của Mỹ, Friedman và Schwartz (1963), đại diện cho những người ủng hộ chính sách tiền tệ đã cho rằng nguyên nhân chính của việc thắt chắt chính sách tiền tệ là do việc hoạch định chính sách không hiệu quả và sự khủng hoảng kéo dài trong hệ thống NH đã làm giảm giá và sản lượng. Đối lập với Friedman và Schwartz, Temin cho rằng phần lớn sự thắt chặt chính sách tiền tệ phản ánh sự phản ứng một cách bị động của tiền tệ đến sản lượng và nguyên nhân của cuộc đại khủng hoảng dựa trên bộ mặt của nền kinh tế. Những người ủng hộ 2 quan điểm đã tranh luận với nhau, theo những người ủng hộ chính sách tiền tệ cho rằng những nguyên nhân về tiền tệ trong giai đoạn cuối cùng của cuộc đại suy thoái ( cuối năm 1930 và đầu năm 1931 đến 1933), còn những người phản đối chính sách tiền tệ nhấn mạnh vai trò của những yếu tố phi tiền tệ trong giai đoạn đầu của Đại suy thoái. Những nhà kinh tế ở vị trí trung lập thì cho rằng cả 2 nhân tố tiền tệ và phi tiền tệ đều tác động theo nhiều giai đoạn khác nhau (Gordon and Wilcox 1981). Tuy nhiên việc tìm hiểu sự quan trọng của tiền trong cuộc đại suy thoái bị cản trở bởi sự tập trung thái quá vào việc tranh luận vào trường hợp của Mỹ Kể từ những năm đầu 1980, một nghiên cứu mới về cuộc đại suy thoái rằng chế độ bản vị vàng quốc tế trong suốt thời kỳ giữa 2 cuộc chiến tranh. Như là một điều tất yếu được các nhà nghiên cứu quan tâm với những nhân tố quốc tế, họ đã mang đến một phương pháp so sánh trong việc nghiên cứu về cuộc đại khủng hoảng; như tôi đã đề cập trong phần giới thiệu, tôi xem xét sự quá trình này là một đóng góp lớn, với những ám chỉ trên những câu hỏi về vai trò của bản vị vàng. Sự tồn tại lâu dài của những vấn đề đang bỏ ngỏ đã có những kết luận có tính thuyết phục vào cuối 1970 - việc nghiên cứu 1 chế độ bản vị vàng mới đã cho phép chúng ta có thể kết luận rằng những yếu tố tiền tệ đóng vai trò rất quan trọng trong việc giả cả và sản lượng trên toàn thế giới giảm và thậm chí là sự phục hồi của nó. Hai sự quan sát có tài liệu nghiên cứu đã bổ trợ kết luận này. Thứ nhất, sự phân tích toàn diện về việc thực hiện chế độ bản vị vàng trong giai đoạn giữa 2 cuộc chiến tranh chỉ ra rẳng sự thắt chặt chính sách tiền tệ vào đầu năm 1930 không phải là sự phản ứng bị động làm giảm sản lượng, thay vào đó là một kết quả không mong đợi là việc xây dựng thể chế chính trị không hiệu quả, cái nhìn hạn hẹp trong việc hoạch định chính sách, những điều kiện tiên quyết về chính trị và những định kiến về kinh tế. Do đó mối tương quan về tiền tệ và việc sản lượng và giá cả giảm ở các nước được giải thích một cách hợp lý như là sự tác động của tiền tệ đối với nền kinh tế thực chứ không phải là ngược lại. Thứ hai, những tác động về lịch sử, chính trị, triết học hơn là nền kinh tế thuần túy, một số chính phủ phản ứng đối với cuộc khủng hoảng vào đầu năm 1930 bằng cách từ bỏ bản vị vàng 1 cách nhanh chóng, trong khi những những nước khác vẫn duy trì bản vị vàng bất chấp những điều kiện bất lợi. Những nước từ bỏ bản vị vàng có thể phục hồi cung tiền và giả cả sau một vài sự trì hoãn, còn những nước duy trì bản vị vàng đã tạo ra sự giảm phát kéo dài. Những bằng chứng đã chỉ ra rằng những nước rời bỏ bản vị vàng sẽ phục hồi từ cuộc đại suy thoái nhanh hơn là nhưng nước theo đuổi bản vị vàng. Thật vậy, không một quốc gia nào đạt được sự hồi hồi mong muốn khi duy trì bản vị vàng. Sự phụ thuộc mạnh mẽ của tỷ lệ phục hồi trong việc chọn lựa hệ thống tỷ giá hối đoáicho thấy sự quan trọng của nhâ tố tiền tệ. Phần 1.1 sẽ thảo luận ngắn gọn về luận điểm đầu tiên và phần 1.2 là luận điểm thứ 2. 1.1 Nguồn gốc của chính sách thắt chặt tiền tệ : Cân bằng số nhân tiền tệ? Mặc dù những cuộc tranh luận về chính sách tiền tệ xoay quanh chủ đề sự thắt chặt tiền tệ của Mỹ đã sớm bắt đầu từ những năm đầu thập niên 30, nhưng quốc gia này không phải là quốc gia độc nhất về vấn đề này: những hiện tượng tương tự đã xuất hiện ở hầu hết các quốc gia công nghiệp hóa theo cơ chế thị trường, và ngay cả ở những quốc gia đang phát triển. Và như đã được nhấn mạnh ở những nghiên cứu trước đây, thứ mà hầu hết các quốc gia thực hiện việc thắt chặt tiền tệ có được chính là sự gia nhập chế độ bản vị vàng quốc tế. Bị bỏ lửng từ khi thế chiến thứ I bắt đầu, bản vị vàng đã được tái cấu trúc ngay sau khi chiến tranh kết thúc. Khối Liên Hiệp Anh trở về với vàng bằng tình trạng bình đẳng trước chiến tranh vào năm 1925, Pháp hoàn toàn quay về sử dụng bản vị vàng vào năm 1928, và đến năm 1929 và bản vị vàng hầu như là phổ biến trong các nền kinh tế (1 vài quốc gia không theo chế độ bản vị vàng bao gồm tây Ban Nha, quốc gia này có chế độ nội trị chống lại sự quay lại sử dụng vàng, và 1 vài nước Mỹ Latin và nước châu Á sử dụng chế độ bản vị bạc). Việc tái cấu trúc bản vị vàng được hoan nghênh như là một thành tựu ngoại giao đáng kể, một bước tiền có ảnh hưởng quan trọng trong việc khôi phục vị thế tài chính và tiền tệ. (vấn đề tài chính và tiền tệ đã rất hỗn loạn torng suốt thập niên 20) về với sự ổn định của chế độ bản vị vàng cổ điển (1870-1913). Không may là, những hy vọng về các lợi ích do vàng mang lại không trở thành hiện thực: thay vì tạo ra một thời kỳ ổn định, đến năm 1931, những nỗi sợ hãi về mặt tài chính và bất ổn về tỷ giá đã nổi lên một cách đáng lo ngại, và một lượng lớn các quốc gia đã quay lưng với vàng trong năm đó. Hệ thống đó hoàn toàn sụp đổ vào năm 1936, khi Pháp và các quốc gia “Gold Bloc” làm sụt giảm giá trị hay là từ bỏ chế độ bản vị vàng. Một khía cạnh tích cực của chế độ bản vị vàng này, dù chỉ tồn tại ngắn ngủi giữa 2 cuộc chiến tranh, đã trở thành xu hướng của nhiều quốc gia trung thành với chế độ này và gánh chịu một sự sụt giảm nặng nề trong khối tiền. Để có được một hiểu biết tổng quát tại sao lại có những sự sụt giảm như thế này, chúng ta có thể xem xét mối liên hệ giữa khối tiền M1 của một quốc gia sử dụng bảng vị vàng với trữ lượng dự trữ vàng của quốc gia đó. Ml = (M1/BASE) X (BASE/RES) X (RES/GOLD) X PGOLD X QGOLD (1) Trong đó: M1: khối tiền M1(tiền và các giấy tờ trong lưu thông cộng với tiền gửi ngân hàng) BASE : khối tiền cơ sở (tiền và các giấy tờ trong lưu thông cộng với dự trữ của các ngần hàng thường mại) RES : dự trữ quốc tế của ngân hàng trung ương(ngoại hối cộng với dự trữ vàng), được đánh giá bằng đồng nội tệ. GOLD: dự trữ vàng của ngân hàng trung ương, định giá bằng đồng nội tệ= PGOLD X QGOLD, PGOLD : giá vàng chính thức bằng nội tệ QGOLD: Trữ lượng vàng dự trữ (ví dụ: tấn) Phương trình (1) cho thấy là theo bản vị vàng, cung tiền của một quốc gia, cung tiền của 1 quốc gia bị ảnh hưởng bằng cả trữ lượng vàng dự trữ (QGOLD) và giá mà ngân hàng trung ương chấp nhận mua và bán vàng (PGOLD). Đặc biệt, các mặt khác không thay đổi, dòng vàng vào (sự gia tăng trong QGOLD) hay sự sụt giảm trong giá trị vàng (PGOLD sụt giảm) sẽ làm gia tăng cung tiền. Tuy nhiên, phương trình (1) còn chỉ ra được 3 dấu hiệu mang tính quyết định của khối tiền M1 trong thời kỳ bản vị vàng: (1) Số nhân tiền tệ (Money Multiplier ), M1/BASE. Trong hệ thống lưu trữ phân đoạn của ngân hàng, tổng cung tiền (bao gồm cả tiền gửi ngân hàng) lớn hơn khối tiền cơ sở. Tương tự với các nghiên cứu trước đây, cũng được gọi là số nhân tiền tệ, M1/BASE, là 1 hàm sụt giảm của tỷ lệ tiền lưu hành với lượng tiền gửi ngân hàng trong công chúng và tỷ lệ tiền dự trữ với tiền gửi được sử dụng bởi các ngân hàng thương mại. Vào đầu thập niên 30, M1/BASE rất thấp (khoảng xấp xỉ trên 1) tại các quốc gia mà hệ thống ngân hàng phát triển chậm, hay tại các quốc gia mà người dân thích giao dịch bằng tiền mặt. Trái lại, trong một quốc gia tài chính phát triển như Mỹ thì tỷ lệ này là gần với 4. (2) Sự đảo nghịch của tỷ lệ vàng dự trữ, BASE/RES. Vì ngân hàng trung ương được quyền nắm giữ tài sản nội địa tương tự như dự trữ quốc tế, tỷ lệ BASE/RES – sự nghịch đảo của tỷ lệ vàng dự trữ (còn được gọi là tỷ lệ bao phủ (coverage ratio) – đã vượt qua 1.Các yêu cầu của pháp luật thường đòi hỏi 1 tỷ lệ dự trữ tối thiểu(như là yêu cầu dự trữ 40% của Federal Reserve), hàm chứa 1 giá trị tối đa cho tỷ lệ BASE/RES (Ví dụ: tỷ lệ này là 2.5 tại Mỹ). Tuy nhiên, không có bất kỳ một quy định nào về số tối thiểu của tỷ lệ BASE/RES, một sự bất cân xứng đáng kể. (3) Tỷ lệ dự trự quốc tế đối với vàng, RES/GOLD. Trong thời kỳ chuẩn mực trao đổi vàng giữa hai cuộc chiến tranh, ngoại tệ chuyển đổi thành vàng có thể được xem như là dự trữ quốc tế, trên tinh thần trao đổi 1 lấy 1 với vàng. Do vậy, trừ 1 vài quốc gia chủ trương “ dự trữ tiền tệ, tỷ lệ RES/GOLD cũng vẫn vượt quá 1. Vì các tỷ lệ M1/BASE, BASE/RES, RES/GOLD đều có đặc điểm là lớn hơn 1, việc cung tiền của các quốc gia sử dụng bản vị vàng . Tổng cộng khối lượng của tiền tệ vàng tiếp tục phát triển trong suốt những năm thập niên 30, do vậy, sự sụt giảm nhanh chóng và có thể dự đoán dược trong việc cung tiền M1 (inside money supplies) phải được quy toàn bộ cho sự sụt giảm của tỷ lệ trung bình tiền với vàng. Tại sao tỷ lệ tiền – vàng của thế giới lại sụt giảm? Trong phần đầu của thời kỳ Đại khủng hoảng, trước 1931, việc lựa chọn chính sách 1 cách chủ động của 1 vài ngân hàng trung ương lớn có vai trò tương đối quan trọng. Ví dụ, hiện nay mọi người đều chấp nhận rằng chính sách của Cục dự trữ liên bang tạo ra sự sụt giảm năm 1928. Trong nỗ lực nhằm kiềm chế sự đầu cơ trên thị trường chứng khoán . Phù hợp với các biến được nêu trong phương trình (1), tỷ lệ của khối tiền cơ sở của Mỹ với dự trữ của Mỹ (BASE/RES) sụt giảm từ 1871 torng tháng 6 /1928 đến 1759 trong tháng 6/1920, đến 1626 trong tháng 6/1930, phản ánh sự thắt chặt tiền tệ và sự sụt giảm của việc sử dụng các dòng vàng vào Bởi vì sự sụt giảm này, lượng tiền cơ sở của Mỹ sụt giảm 6% từ tháng 6/1928 đến tháng 6/1930, mặc dù trong thời gian này lượng vàng dự trữ của Mỹ tăng lên đến hơn 10%. Việc đổ dồn vàng vào nước Mỹ như thế này, tương tự với những dòng vàng lớn đổ vào Pháp do tác động của sự ổn định của Poincare, hấp thụ lượng vàng dự trữ của các quốc gia khác theo chế độ bản vị vàng và buộc các quốc gia này phải sử dụng song song chính sách tiền tệ thắt chặt. Tuy nhiên, trong năm 1931 và sau đó, sự sụt giảm mạnh mẽ của tỷ lệ tiền-vàng đã xuất hiện trên toàn thế giới không phản ánh bất kỳ một chủ trương chính sách của bất kỳ quốc gia nào. Nguyên nhân gần đúng của những sự sụt giảm đó là làn song của sự e dè đối với các ngân hàng và rủi ro tỷ giá được dấy lên từ sự thất bại của ngân hàng Kreditanstalt, ngân hàng lớn nhất của Úc, trong tháng 5 năm 1931. Những sự phát triển đó ảnh hưởng đến từng bộ phận cấu thành của tỷ lệ tiền-vàng: thứ nhất, bằng cách đi đầu trong việc gia tăng tổng số tỷ lệ tiền mặt- tiền gửi và tỷ lệ dự trữ ngân hàng-tiền gửi, các mối e ngại về các ngân hàng sụt giảm nhanh chóng nhờ số nhân tiền tệ, M1/BASE (Friedman và Schwartz 1963, Bernanke và James 1991). Thứ hai, rủi ro tỷ giá và những mối lo ngại liên quan về việc sụt giảm giá trị đưa ngân hàng trung ương đến quyết định sử dụng vàng thay vì ngoại hối đế dự trữ; sự rởi bỏ khỏi dự trữ ngoại hối làm sụt giảm tỷ lệ tổng dự trữ đối với vàng, RES/GOLD. Cuối cùng, khi những sự khủng hoảng đó diễn ra, ngân hàng trung ương cố gắng gia tăng lượng vàng dự trữ và tỷ lệ bảo đảm như là một phương thức phòng chống trước những sự tấn công trong tương lai vào tiền tệ của quốc gia đó; tại nhiều quốc gia, kết quả “cuộc tranh giành vàng” gây ra sự sụt giảm tiếp theo trong tỷ lệ BASE/RES. Đặc biệt, 1 xu hướng có vẻ như là làm giảm đi sự ổn định của chính sách này là xu hướng e ngại về sự lành mạnh của các ngân hàng và sự trông đợi vào sự sụt giảm của tỷ giá để bổ sung cho những yếu tố khác .Một nhân tố mà cả 2 cuộc khủng hoảng đều có được gọi là “tiền nóng” (hot money), các khoản tiền gửi ngắn hạn được nắm giữ bởi những người nước ngoài trong các ngân hàng nội địa. Mặt khác, sự mong đợi của việc sụt giảm giá trị gây ra sự thoái vốn của các khoản tiền gửi là “tiền nóng”(ví dụ như là sự tháo chạy của các người gửi tiền nội địa), những điều này đã khởi đầu cho một cuộc đại tháo chạy khỏi các ngân hàng. Mặt khác, sự sụt giảm niềm tin vào hệ thống ngân hàng nội địa (được khơi mào , ví dụ, từ sự thất bại của ngân hàng trung ương), việc này thường sẽ đưa đến việc tháo chạy các nguồn vốn ngắn hạn ra khỏi quốc gia, hấp thụ các khoản dự trữ quốc tế và gây ra sự bất ổn. Ngoài việc từ bỏ tính cân bằng của các đồng tiền, ngân hàng trung ương có thể làm một chút khi đứng trước sự kết hợp của các ngân hàng và khủng hoảng tỷ giá. Tương tự như việc ban đầu người ta có nhu cầu cao với một chính sách tiền tệ thả lỏng trong khi sau đó lại yêu cầu một chính sách tiền tệ thắt chặt. Theo quan điểm lý thuyết, sự sụt giảm nhanh chóng của tỷ lệ tiền –vàng trong suốt những năm đầu thập niên 30 có 1 hàm ý thú vị: theo đó, dưới chế độ bản vị vàng , xuất hiện nhiều tiềm năng cân bằng giá trị của việc cung tiền. Nói 1 cách rộng hơn, khi những nhà đầu tư tài chính và những người dân khác tỏ ra lạc quan, tin tưởng rằng hệ thống ngân hàng có thể trở nên ổn định và giá trị cân bằng của vàng có thể được bảo đảm. Một cách rõ ràng hơn, sự tin tưởng vào hệ thống ngân hàng cho phép tỉ lệ M1/BASE giữ ở mức cao, trong khi đó sự tin tưởng vào tỷ giá trao đổi khiến cho ngân hàng trung ương sẵn sàng tích trữ dự trữ ngoại hối và giữ các tỷ lệ bảo đảm thấp. Trái lại, khi các nhà đầu tư và công chúng tỏ ra không lạc quan, thấy trước được sự tháo chạy của các ngân hàng và sự sụt giảm giá trị, thể hiện qua giá trị thấp của tỷ lệ tiền-vàng và lượng tiền nắm giữ. Trong bối cảnh dễ bị tổn thương bởi các dự đoán cá nhân, chế độ bản vị vàng đã tạo ra một sức chịu đựng mạnh mẽ cho hệ thống dự trữ phân loại của ngân hàng khi mà bảo hiểm tiền gửi còn chưa có. Một sự giải thích sáng tỏ cho sự sụp đổ tiền tệ của thời kỳ giữa 2 cuộc chiến tranh tương tự như là một cú nhảy vọt từ một sự cân bằng được mong chờ tới một kỳ vọng khác phù hợp với nhữ ng so sánh của Eichengreen (1992) đối với thời kỳ bản vị vàng cổ điển giữa 2 cuộc chiến tranh. Theo Eichengreen, trong thời kỳ cổ điển, tín dụng mức cao của ngân hàng trung ương và sự hợp tác quốc tế sinh ra kỳ vọng về sự cân bằng, ví dụ, hoạt động của công chúng hướng tới việc đảo ngược nhiều hơn là làm tồi tệ thêm giá trị của tiền tệ khỏi tỷ giá trao đổi chính thức. Trái lại, Eichengreen tranh luận rằng, trong thời kỳ giữa 2 cuộc chiến tranh, sự tín nhiệm của ngân hàng trung ương bị sụt giảm nghiêm trọng bắt nguồn từ sự thiếu hụt các hợp tác quốc tế (kết quả của sự thù hận kéo dài và lãnh đạo kém hiệu quả) và bằng sự thay đổi chính sách cân bằng nội địa- đáng chú ý nhất là, vai trò gia tăng của lực lượng lao động, làm giảm khả năng nhận thúc rằng tỷ giá có thể được bảo vệ bằng cách đánh đổi với 1 tỷ lệ thất nghiệp cao hơn. Các điều kiện của các ngân hàng cũng thay đổi khá nhiều giữa thời kỳ trước và thời kỳ sau, ví dụ như chiến tranh, tái cấu trúc, và vấn đề tài chính và vấn đề kinh tế của những năm thập niện 20 khiến cho các ngân hàng ở nhiều quốc gia lâm vào tình trạng tài chính yếu kém hơn, và do đó ngả về hướng nhiều khủng hoảng hơn. Bởi những lí do đó, những kỳ vọng về sự sụt giảm giá trị và kết quả của việc cân bằng cung tiền với mức độ thấp dường như ngày càng tương tự với môi trường thời kỳ giữa 2 cuộc chiến tranh. 1.2 Tác động của cá yếu tố kinh tế vĩ mô đến việc lựa chọn chính sách tỷ giá hối đoái: Có thể thấy rằng các quốc gia tuân theo chế độ bản vị vàng quốc tế phần lớn đã gánh chịu [...]... gốc bổ sung của sự cứng nhắc danh nghĩa Các nền kinh tế phân quyền phức tạp cũng phải đối mặt với các vấn đề nghiêm trọng của sự hợp tác, vừa trong nội bộ lẫn với các nền kinh tế khác, đó là một vấn đề mà là nội dung trọng tâm của các nhà nghiên cứu lý thuyết gần đây Tôi tin rằng, với những vấn đề liên quan tới cuộc suy thoái, hướng nghiên cứu quốc tế so sánh rất có triển vọng để nhằm làm cải thiện vốn... phản ứng về chính trị tới giảm phát trong nhiều quốc gia khác nhau có thể giúp cho việc giải thích các mức độ khác nhau đối với sự tổn hại kinh tế khi giá cả giảm xuống 3 Kết luận Về phương pháp luận, đóng góp chủ yếu của các nghiên cứu gần đây khi tìm hiểu về Cuộc đại suy thoái là việc mở rộng mẫu để bao hàm các quốc gia bên ngoài Mỹ Các nghiên cứu so sánh đới với một loạt các nước làm tăng cường khả... hoãn cuộc thảo luận về chúng cho đến phần tiếp theo 2 TỔNG CUNG: SỰ THẤT BẠI CỦA ĐIỀU CHỈNH DANH NGHĨA Mặc dù quan điểm chung trong những nguyên nhân của cuộc Đại suy thoái lâu dài bao gồm vai trò cho những cú sốc tiền tệ, chúng ta đã thấy trong phần 1 rằng nghiên cứu gần đây theo hướng so sánh đã củng cố đáng kể trường hợp thực tiễn vì tiền tệ là động lực chính Về mặt tổng cung, chúng tôi vẫn có một. .. PANIC, mà họ định nghĩa là số tháng trong mỗi năm khi các nước trong mẫu nghiên cứu phải đối diện với cuộc khủng hoảng ngân hàng Trong thực hiện hồi quy cho một loạt các yếu tố, bao gồm cả tỷ lệ thay đổi trong giá cả, tiền lương, và cung tiền, tỷ lệ tăng trưởng xuất khẩu, và chính sách lãi suất chiết khấu, Bemanke và Jamesfound còn tìm thấy một tác động kinh tế suy thoái ngân hàng quan trọng có ý nghĩa... theo bất kì nhân tố tài chính nào những cái khác – dẫn tới cuộc Đại suy thoái của Mỹ lần thứ hai gây ra sự suy sụp lần hai nhanh chóng trong suốt thời kì đó Tuy nhiên, trên tinh thần so sánh nghiên cứu chế độ bản vị vàng mới, Bernanke và James (1991) đã nghiên cứu những tác động kinh tế vĩ mô của cuộc khủng hoảng tài chính tại 24 quốc gia Việc mở rộng mẫu cũng có những hạn chế dữ liệu: Bernanke và James... xảy ra suy thoái Cụ thể hơn, Bemanke và James chỉ ra sự khác biệt giữa các nước về độ nhạy cảm đối với các cuộc khủng hoảng ngân hàng có nhiều thứ phải làm với sự khác biệt về thể chế và chính sách hơn so với điều kiện kinh tế vĩ mô, cũng cố quan điểm hơn cho việc khủng hoảng ngân hàng có một tác động vĩ mô độc lập Theo một phương pháp đo lường sự bất ổn ngân hàng, Bemanke và James xây dựng một biến... tới cuộc đạu suy thoái những năm 1930 Xét một cách cụ thể, bằng chứng về sự thu hẹp tiền tệ là nguyên nhân chủ chốt của cuộc đại khủng hoảng, và về sự phục hồi tiền tệ được xem như là một nguyên nhân hàng đầu cho sự phục hồi, ngày càng được củng cố vững chắc hơn Về khía cạnh tổng cung trong nền kinh tế, chúng ta đã học được và sẽ tiếp tục học được nhiều hơn từ trong giai đoạn giữa 2 cuộc chiến tranh .Một. .. tệ Ví dụ, một phân tích Mundell Fleming tiêu chuẩn của một nền kinh tế bản vị vàng (Eichengreen và Sachs 1986) sẽ dự đoán rằng thắt chặt tiền tệ ở nước ngoài sẽ làm giảm tổng nhu cầu trong nước bằng cách tăng lãi suất trong nước Phân tích cũng sẽ dự đoán một sự gia tăng trong tỷ giá hối đoái thực trong nước (giá xuất khẩu), so với các nước không nằm trong bản vị vàng, và đi kèm mức sụt giảm trong xuất... vị vàng và không theo chế độ bản vị vàng được thể hiện trong Bảng 3 Đường được đánh dấu "a" trong Bảng 3 trình bày những kết quả hồi quy dữ liệu trong bảng của mỗi biến số kinh tế vĩ mô trong Bảng 2 dựa trên một đại lượng không đổi, những biến thời gian danh nghĩa hàng năm, và một biến giả cho thành viên chế độ bản vị vàng (ONGOLD) (Những dòng trong Bảng 3 được đánh dấu "b" nên được bỏ qua ở thời điểm... xuất hiện quá lâu trong nền kinh tế giữa hai cuộc chiến? Trong phần này, tôi sẽ thảo luận về những bằng chứng về hai cách giải thích hàng đầu của những cú sốc tiền tệ làm thế nào có thể có tác dụng tồn tại lâu dài: bao gồm cuộc khủng hoảng tài chính và tiền lương danh nghĩa cứng nhắc 2.1 Giảm phát và hệ thống tài chính: Nếu nghĩ về phần quan trọng của sự thắt chặt nền kinh tế là một phần trong điều kiện