Đang tải... (xem toàn văn)
Báo cao Quản trị rủi ro GIÁ TRỊ CÔNG TY, RỦI RO VÀ CƠ HỘI TĂNG TRƯỞNG Bài nghiên cứu đi tìm mối quan hệ giữa rủi ro kỳ vọng và hệ số Tobin’s q trên nền tảng các lý thuyết tài chính. LT TÀI CHÍNH HIỆN ĐẠI Giải thích tại sao dòng tiền kỳ vọng liên quan đến rủi ro của dòng tiền Giá trị doanh nghiệp = Giá trị tài sản hiện hữu + Giá trị cơ hội tăng trưởng Những công ty có bất ổn dòng tiền càng lớn sẽ có giá trị cơ hội tăng trưởng càng cao Tobin’s Q đồng biến cùng với rủi ro công ty
LOGO PAPER 2 PAPER 2 GVHD: TS. NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO LỚP : TCDN NGÀY GVHD: TS. NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO LỚP : TCDN NGÀY THÀNH VIÊN NHÓM Lê Trung Dũng Nguyễn Kim Minh Trâm Đinh Tiến Hùng NỘI DUNG BÀI NGHIÊN CỨU I.Tổng Quan II.Các Lý Thuyết Nền Tảng III.Dữ Liệu Và Mô Hình VI.Kết Quả Nghiên Cứu V.Kết Luận I.TỔNG QUAN I.TỔNG QUAN Bài nghiên cứu đi tìm mối quan hệ giữa rủi ro kỳ vọng và hệ số Tobin’s q trên nền tảng các lý thuyết tài chính. Tobin's Q được tính theo công thức Giá trị thị trường q = Giá trị sổ sách I.TỔNG QUAN + - Risk bao gồm: Rủi ro hệ thống, Rủi ro phi hệ thống và Rủi ro tổng thể II.CÁC LÝ THUYẾT NỀN TẢNG Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn Lý thuyết tài chính hiện đại Lý thuyết về đa dạng hóa Lý thuyết quản trị rủi ro Lý thuyết quản trị rủi ro Lý thuyết định giá quyền chọn LT TÀI CHÍNH HIỆN ĐẠI Reality Reality Identity Giải thích tại sao dòng tiền kỳ vọng liên quan đến rủi ro của dòng tiền Giá trị doanh nghiệp = Giá trị tài sản hiện hữu + Giá trị cơ hội tăng trưởng Những công ty có bất ổn dòng tiền càng lớn sẽ có giá trị cơ hội tăng trưởng càng cao Tobin’s Q đồng biến cùng với rủi ro công ty LT ĐÁNH ĐỔI CẤU TRÚC VỐN Công ty đánh đổi lợi ích tấm chắn thuế với chi phí kiệt quệ tài chính Với 1 mức nợ cho trước, bất ổn VCP lớn Chi phí kiệt quệ tài chính lớn Công ty có chi phí kiệt quệ tài chính lớn thì nên giảm nợ bất ổn VCP thấp Nếu mối quan hệ giữa nợ và bất ổn VCP đủ mạnh thì công ty bất ổn VCP càng thấp thì lợi ích tấm chắn thuế ít hơn => q giảm Tobin’s q nghịch biến với biến động VCP LT ĐÁNH ĐỔI CẤU TRÚC VỐN Xét công ty không vay nợ, hoặc vay nợ ít. - Lúc này khi công ty gia tăng nợ, làm độ bất ổn vốn cổ phần tăng theo. - Lợi ích tấm chắn thuế gia tăng nhiều so với chi phí kiệt quệ tài chính xảy ra nếu có -> giá trị nợ gia tăng -> q tăng. => Tobin’s Q đồng biến bất ổn vốn cổ phần. [...]...LT QUẢN TRỊ RỦI RO Lý thuyết này cho rằng quản trị rủi ro đem lại lợi 120 nhuận vì rủi ro vượt trội làm tăng giá trị hiện tại của chi phí kiệt quệ tài chính đầu tư dưới mức 70 tối ưu 50 Điểm phòng ngừa rủi ro tối ưu là điểm mà ở đó: MC của việc chịu đựng rủi ro không phòng ngừa = MC của phòng ngừa rủi ro 2003 2004 2005 Tobin’s 2006 Q có thể đồng biến hoặc nghịch biến với rủi ro vốn CP LT QUẢN TRỊ... TRỊ RỦI RO Trong một cty, lượng UR tối ưu: LT QUẢN TRỊ RỦI RO Giữa các cty, khác nhau về chi phí biên của rủi ro ko phòng ngừa MC(UR) nhưng giống nhau về chi phí biên của rủi ro phòng ngừa MC(HR) Cty có càng ít UR => T ng chi phí cho c 2 r i ro càng nhi u => V th p => q th p => (+) LT QUẢN TRỊ RỦI RO Trong một cty, có cú sốc làm tăng TR T i i m cân b ng m i, UR t ng, t ng chi phí cho c 2 r i ro cao. .. công ty có vay nợ nên bất ổn vốn CP phụ thuộc vào giá trị công ty Khi V tăng đòn bẩy ít hơn bất ổn vốn CP giảm Có mối quan hệ nghịch biến giữa giá trị công ty và bất ổn vốn CP, mối quan hệ này phụ thuộc phi tuyến vào mức độ giá trị công ty Tác động của giá trị công ty và nợ lên bất ổn vốn CP Bất ổn vốn CP Mệnh giá trái phiếu Giá trị công ty III DỮ LIỆU VÀ MÔ HÌNH 3.1 Dữ liệu nghiên cứu Click to... công ty có rủi ro cao thì có lợi nhuận thu được cao Tồn tại một khoản chiết khấu đa dạng hóa có nghĩa là những công ty có biến động cao hơn sẽ có giá trị cao hơn Ở các công ty có biến động nhiều thì q tăng q đồng biến với rủi ro công ty LT ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN Lý thuyết định giá quyền chọn dự đoán mối quan hệ ngược chiều giữa thay đổi trong giá trị VCP và bất ổn vốn CP đối với những công ty có... lognormally và giao dịch (trading) liên tục F: Mệnh giá của trái phiếu; cố định Thị trường hoàn hảo Lãi suất cố định Bất ổn của công ty là cố định MÔ HÌNH MERTON Mối quan hệ giữa bất ổn VCP và bất ổn của công ty Bất ổn vốn CP = (EVV/E)*bất ổn công ty E: Giá trị vốn CP Ev : đạo hàm giá trị vốn CP V: Giá trị công ty MÔ HÌNH MERTON Do bất ổn công ty cố định, mệnh giá trái phiếu cố định và công ty có... nghiệp 3.3 BiẾN NGHIÊN CỨU Click to add Title PHƯƠNG PHÁP ƯỚC LƯỢNG Đo lường giá trị của các rủi ro Mối quan hệ giữa q và các biến rủi ro Mối quan hệ giữa q và các biến rủi ro Kiểm tra sự bền vững Xem xét các yếu tố quyết định đến quan hệ giữa q và rủi ro Quan sát, tính toán Hồi quy pooled, FEM: q trung bình trên các biến rủi ro trung bình Hồi quy theo sự thay đổi Sử dung biến giả khác nhau, bỏ bớt các... tăng, giảm Bảng 1 Bảng 2 Bảng 3 Bảng 4, 5 Bảng 6 Tính cân xứng mối quan hệ giữa q và các biến rủi ro VI KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 1 ol ng giá tr l n c a các r i ro/ bi n (b ng 1) ng VI KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 2 Mối quan hệ giữa q và các biến rủi ro 1.Hồi quy q theo tổng rủi ro 2.Hồi quy q theo rủi ro hệ thống và phi hệ thống VI KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VI KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 3 Mối quan hệ giữa q và. .. (-) LT QUẢN TRỊ RỦI RO Khi có một tác động ngoại sinh làm tăng RR trước khi phòng ngừa làm dịch chuyển đường chi phí RR phòng ngừa sang bên phải và chi phí của việc chịu đựng RR không phòng ngừa không đổi Công ty phải chịu rủi ro và chi phí cao hơn q giảm và điểm cân bằng tối ưu cao hơn Những thay đổi của q nghịch biến với những thay đổi của RR không phòng ngừa LT VỀ ĐA DẠNG HÓA Cho rằng công. .. : log TSSL của công ty j vào ngày i • rmi : log TSSL của chỉ số CRSP vào ngày i 3.2 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Rủi ro hệ thống = B j 2 x Var (r ) mi Rủi ro phi hệ thống = Var (εit) Click to Rủi addtổng thể = Var(rij) ro Title 3.3 BIẾN NGHIÊN CỨU Biến phụ thuộc: Chỉ số q Biến độc lập - Rủi ro hệ thống - Rủi ro phi hệ thống - Rủi ro tổng thể Biến kiểm soát - Mã 2 chữ số của doanh nghiệp SIC - Log... tựu của lý thuyết định giá quyền chọn để nhấn mạnh mối quan hệ giữa bất ổn VCP và đòn bẩy Christie (1982): ủng hộ vai trò của đòn bẩy trong mối quan hệ giữa giá trị VCP và bất ổn vốn CP Chueng và Ng (1992) và Duffie (1995), Beckaert và Wu (2000): Đòn bẩy chỉ có thể giải thích một phần mối quan hệ ngược chiều giữa lợi nhuận chứng khoán và đòn bẩy MÔ HÌNH MERTON Giả định: Giá trị doanh nghiệp (V):