Đang tải... (xem toàn văn)
Báo cáo môn quản trị rủi ro KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH VÀ QUẢN TRỊ RỦI RO DOANH NGHIỆP: LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG Giới thiệu Tổng quan các nghiên cứu trước đây Phương pháp nghiên cứu Nội dung và kết quả nghiên cứu Kết luận
KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH VÀ QUẢN TRỊ RỦI RO DOANH NGHIỆP: LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG Financial destress and corporate risk management: Theory and evidence - Amiyatosh Purnanandam - NHÓM THUYẾT TRÌNH: Nguyễn Thị Thu Hương Ngơ Thị Thanh Nga Nguyễn Thị Kim Tuyến .GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Kết cấu đề tài Giới thiệu Tổng quan nghiên cứu trước Phương pháp nghiên cứu Nội dung kết nghiên cứu Kết luận MỤC TIÊU CHÍNH Xem xét mối quan hệ việc quản trị rủi ro doanh nghiệp với việc sử dụng nợ => Mở rộng lý thuyết quản trị rủi ro cho doanh nghiệp ngành sản xuất cơng nghiệp có diện chi phí kiệt quệ tài việc vay nợ đem lại TĨM TẮT Mở rộng mơ hình lý thuyết vê việc quản trị rủi ro tài cơng ty với diện chi phí kiệt quệ tài kiểm tra dự đốn mơ hình việc sử dụng tập hợp liệu 2000 công ty, tác giả cho thấy cổ đông tham gia cách tối ưu vào hoạt động quản lý rủi ro công ty (sau phát hành nợ) trước khơng có cam kết bắt họ phải làm Mơ hình dự báo mối quan hệ khơng đơn điệu địn bẩy tài PNRR, chiều công ty sử dụng đón bẩy tài vừa phải ngược chiều mức nợ cao Hơn nữa, tác động đòn bẩy tài lên phịng ngừa rủi ro cao công ty ngành công nghiệp tập trung GIỚI THIỆU Bài nghiên cứu phát triển thử nghiệm lý thuyết quản trị rủi ro công ty với diện chi phí kiệt quệ tài Kiểm tra dự báo mơ hình phịng ngừa rủi ro liệu cơng ty có CompustatCRSP đáp ứng số tiêu chí lựa chọn mẫu cho năm tài 1996-1997 Giả định quan trọng lý thuyết tác giả khác biệt kiệt quệ tài khả toán GIỚI THIỆU Tác giả phát triển mơ hình cơng ty động với việc phát hành vốn chủ sở hữu trái phiếu không trả lãi để đầu tư vào tài sản rủi ro Rủi ro đầu tư tối ưu mơ hình tác giả phụ thuộc vào địn bẩy tài doanh nghiệp, ranh giới kiệt quệ tài chính, thời hạn dự án, chi phí kiệt quệ tài Một phát tích cực mơ hình tác giả việc cho chi phí kiệt quệ tài phát sinh rõ nét ngành cơng nghiệp tập trung GIỚI THIỆU Mơ hình cho thấy việc ưu tiên thực phòng ngừa rủi ro tăng lên với trưởng thành dự án khả trải qua kiệt quệ tài tổn thất dự kiến tăng mặc định với đời tài sản Tác giả đóng góp cho lý thuyết quản trị rủi ro thực nghiệm cách phân tích quản trị rủi ro ngọai tệ rủi ro hàng hóa mẫu tồn diện cơng ty phi tài Đối với cơng ty có mức tăng trung bình địn bẩy tài hoạt động phịng ngừa rủi ro họ tăng, riêng công ty với mức tăng cao địn bẩy tài làm giảm hoạt động phòng ngừa rủi ro họ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Kiệt quệ tài tình trạng khả toán 2.2 Giá trị vốn cổ phần 2.3 Lựa chọn tối ưu rủi ro đầu tư TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY Tác giả Nội dung Smith Stulz (1985) PNRR làm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp làm giảm tổn thất vơ ích Cơng ty với địn bẩy tài cao có nhiều động lực để PNRR, nhiên, động PNRR biến với công ty có địn bẩy tài q cao Jensen Meckling (1976) Các cổ đơng DN có sử dụng nợ không muốn tham gia vào hoạt động PNRR động chuyển dịch rủi ro Opler Titman (1994) Cơng ty tình trạng kiệt quệ tài họ thị phần quan trọng cho đối thủ mạnh thời kỳ suy thoái Andrade Kaplan (1998) Ước tính chi phí kiệt quệ tài khoảng 10-20% giá trị công ty Gertner Scharfstein (1994) Trung bình cơng ty kiệt quệ tài bán 12% tài sản họ phần kế hoạch tái cấu họ Phillips (1995) Nợ làm suy yếu vị trí cạnh tranh cơng ty Zingales (1998) Cho thấy địn bẩy làm giảm khả tồn công ty sau cạnh tranh tăng cao 3.2.1.4 Thống kê mô tả biến phịng ngừa 3.2.1.5 Các biến kiểm sốt Phân khúc địa Độ lồi Quick = TM+ĐT ngắn hạn/phải dthu) thuế: lợi ích từ trả Size = ln(tổng lý (giảm rủi ro đường cong thuế có ngoại tệ đồng tiền ko tương quan PNRR Cơ hội tăng CP nắm giữ trưởng = CP NĐT định chế R&D/tổng dthu (Inst) cao Fsale: Tỷ lệ DT ngoại tệ/ Tổng DT (MH PNRR ngoại tệ) 3.2.2 Mơ hình hóa tượng nội sinh địn bẩy PNRR Lý thuyết tác giả dự báo tương quan thuận đòn bẩy phòng ngừa cho doanh nghiệp với mức độ trung bình địn bẩy, tương quan nghịch mức đòn bẩy cao Các kiểm định tác giả dựa mối tương quan phòng ngừa đòn bẩy Giải vấn đề nội sinh mơ hình cấu trúc cho cấu trúc vốn việc định phòng ngừa rủi ro doanh nghiệp: 3.2.2 Mơ hình hóa tượng nội sinh địn bẩy PNRR Mơ sau: Vấn đề nội sinh dự báo tương quan thuận phòng ngừa rủi ro với leverage leverage 2, mà ngược lại với lý thuyết tác giả dự báo 3.2.3 Các kiểm định Đơn biến (Tb2) Nội dung kết nghiên cứu 4.1 Phân tích hồi quy 4.2 Mơ hình thay 4.3 Phân tích động 4.1 phân tích hồi quy 4.1.1 4.1.1 Ước lượng giai đoạn thứ Ước lượng giai đoạn thứ 4.1.2 Phòng ngừa rủi ro ngoại tệ 4.1.3 Phòng ngừa rủi ro hàng hóa 4.1.1 Ước lượng giai đoạn thứ 4.1.2 PNRR ngoại tệ (Yes/No – Logit) v 4.1.2 PNRR ngoại tệ (Amount – Tobit) 4.1.3 PNRR hàng hóa 4.2 MƠ HÌNH THAY THẾ Dùng tỷ lệ điều chỉnh theo ngành cơng nghiệp đo lường mức địn bẩy cơng ty Dùng Alman Z-score đo lường kiệt quệ tài Dùng hồi quy Logit Tobit với sai số chuẩn Bootstrapped 4.2 MƠ HÌNH THAY THẾ • Dùng mơ hình hồi quy thay IV: biến leverage leverage xem biến nội sinh 4.3 PHÂN TÍCH NĂNG ĐỘNG • Hồi quy thay đổi: ước lượng tác động thay đổi đòn bẩy lên thay đổi việc sử dụng phái sinh • Mơ hình: ∆hedgej,t = α0 + α1∆levj,t + α2∆levj,t + ΣαControlj,t + εj, • Kết quả: KẾT LUẬN • • Mở rộng lý thuyết QTRR công ty với diện chi phí KQTC Kiểm định mối quan hệ khơng đơn điệu đòn bẩy phòng ngừa rủi ro: Mối quan hệ chiều đòn bẩy PNRR cơng ty có địn bẩy mức vừa phải Mối quan hệ ngược chiều đòn bẩy PNRR cơng ty có địn bẩy mức cao ... trả lãi để đầu tư vào tài sản rủi ro Rủi ro đầu tư tối ưu mơ hình tác giả phụ thuộc vào địn bẩy tài doanh nghiệp, ranh giới kiệt quệ tài chính, thời hạn dự án, chi phí kiệt quệ tài Một phát tích... TIÊU CHÍNH Xem xét mối quan hệ việc quản trị rủi ro doanh nghiệp với việc sử dụng nợ => Mở rộng lý thuyết quản trị rủi ro cho doanh nghiệp ngành sản xuất cơng nghiệp có diện chi phí kiệt quệ tài. .. tăng mặc định với đời tài sản Tác giả đóng góp cho lý thuyết quản trị rủi ro thực nghiệm cách phân tích quản trị rủi ro ngọai tệ rủi ro hàng hóa mẫu tồn diện cơng ty phi tài Đối với cơng ty có