trờng Đại học kinh tế quốc dân & THạCH VĂN ĐạT GIảI PHáP HUY ĐộNG VốN TRÊN THị TRƯờng CHứNG KHOáN CủA CáC DOANH NGHIệP BấT ĐộNG SảN NIÊM YếT TạI Sở GIAO DịCH CHứNG KHOáN THàNH PHố Hồ CHí MINH CHUYÊN NGàNH: QUảN TRị KINH DOANH BấT ĐộNG SảN Ngêi híng dÉn khoa häc: Pgs.ts Ngun thÕ ph¸n Hà nội, năm 2014 CNG HềA X HI CH NGHA VIỆT NAM Độc lập – Tự – Hạnh phúc -*** - BẢN CAM KẾT Kính gửi: Viện sau đại học Trường Đại học Kinh tế quốc dân Tên tác giả Thạch Văn Đạt, sinh ngày 13/12/1984, học viên lớp cao học Quản trị kinh doanh Bất động sản 20G - Khoa Bất động sản Kinh tế tài nguyên, trường Đại học Kinh tế quốc dân (MHV : CH200783) Trong thời gian nghiên cứu, tác giả chọn đề tài “Giải pháp huy động vốn thị trường chứng khoán doanh nghiệp bất động sản niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh” cho luận văn thạc sĩ Tác giả xin cam kết luận văn thạc sĩ hồn thành khơng chép từ tài liệu Nếu tra nhà trường phát luận văn thạc sĩ có chép, tác giả xin hồn tồn chịu trách nhiệm việc xử lý học viên chép tài liệu, chuyên đề, khóa luận tốt nghiệp người khác theo quy định nhà trường Hà Nội, ngày 06 tháng 01 năm 2014 Học viên cam kết Thạch Văn Đạt MỤC LỤC BẢN CAM KẾT .1 MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT .5 DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ .6 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ i LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ HUY ĐỘNG VỐN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CỦA DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN 1.1 Tổng quan huy động vốn doanh nghiệp bất động sản 1.1.1 Khái niệm đặc điểm kinh doanh bất động sản 1.1.2 Khái niệm dặc trưng vốn kinh doanh bất động sản 1.1.3 Các kênh huy động vốn doanh nghiệp bất động sản .9 1.2 Tổng quan thị trường chứng khoán 12 1.2.1 Thị trường chứng khoán .12 1.2.2 Vai trò thị trường chứng khoán 13 1.2.3 Hàng hóa thị trường chứng khốn .15 1.2.4 Các chủ thể tham gia trị trường chứng khoán 20 1.3 Huy động vốn thị trường chứng khoán doanh nghiệp bất động sản 22 1.3.2 Tiêu chuẩn phát hành chứng khoán huy động vốn 23 1.3.3 Các phương thức huy động vốn thị trường chứng khoán 24 1.3.4 Quy trình huy động vốn thị trường chứng khốn .25 1.3.5 Lợi ích phát hành chứng khoán huy động vốn thị trường chứng khoán 28 1.4 Các quy định pháp luật huy động vốn thị trường chứng khoán 29 1.4.1 Quy định điều kiện phát hành chứng khoán huy động vốn 29 1.4.2 Quy định hồ sơ phát hành chứng khoán .30 1.5 Các nhân tố ảnh hưởng đến huy động vốn doanh nghiệp bất động sản thị trường chứng khoán 31 1.5.1 Các nhân tố chủ quan 31 1.5.2 Các nhân tố khách quan 34 CHƯƠNG THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 37 2.1 Giới thiệu Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh 37 2.2 Thực trạng huy động vốn thị trường chứng khoán doanh nghiệp bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh 38 2.2.1 Tổng quan chung doanh nghiệp bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh 38 2.2.2 Huy động vốn thị trường chứng khoán doanh nghiệp bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh 40 2.2.3 Đánh giá chung huy động vốn thị trường chứng khoán doanh nghiệp bất động sản niêm yết Sở giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh .59 CHƯƠNG GIẢI PHÁP HUY ĐỘNG VỐN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 63 3.1 Quan điểm định hướng huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam 63 3.1.1 Mục tiêu phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2020 .63 3.1.2 Quan điểm nguyên tắc phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2020 64 3.1.3 Định hướng huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam 65 3.1.4 Định hướng huy động vốn doanh nghiệp bất động sản thị trường chứng khoán 66 3.2 Giải pháp huy động vốn thị trường chứng khoán doanh nghiệp bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh 66 3.2.1 Nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh 67 3.2.2 Xây dựng thương hiệu doanh nghiệp 69 3.2.3 Nâng cao vai trị Ban Kiểm sốt doanh nghiệp, khuyến khích giám sát cổ đơng doanh nghiệp 70 3.2.4 Đảm bảo hài hịa lợi ích cổ đông cán nhân viên công ty 72 3.2.5 Lựa chọn phương thức công cụ phát hành 73 3.2.6 Xác định giá phù hợp với đợt phát hành 74 3.2.7 Chấp hành nghiêm túc quy định công bố thông tin theo quy định Uỷ ban chứng khoán nhà nước Sở Giao dịch, chủ động cung cấp thông tin cho nhà đầu tư 76 3.3 Kiến nghị với quan chức 77 3.3.1 Khiến nghị với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước .77 3.3.2 Kiến nghị với Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh 79 3.3.3 Kiến nghị với tổ chức trung gian tài 80 KẾT LUẬN 86 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 88 PHỤ LỤC .90 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT BĐS : Bất động sản CTCP : Công ty cổ phần ĐHĐCĐ : Đại hội đồng cổ đông HĐQT : Hội đồng quản trị Sở GDCK TPHCM : Sở giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh TCPH : Tổ chức phát hành TTCK : Thị trường chứng khoán UBCK : Ủy ban chứng khoán UBCKNN : Ủy ban chứng khoán Nhà nước DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ Bảng: Bảng 2.1: Bảng danh sách doanh nghiệp bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh 39 Bảng 2.2: Danh sách doanh nghiệp BDDS niêm yết Sở GDCK TPHCM 41 huy động vốn thị trường chứng khoán .41 Bảng 2.3: Huy động vốn doanh nghiệp BĐS theo công cụ phát hành 42 từ năm 2007- 2012 Sở GDCK TPHCM 42 Bảng 2.4: Huy động vốn thị trường chứng khoán doanh nghiệp BĐS niêm yết Sở GDCK TPHCM qua năm 43 Bảng 2.5: Huy động vốn thị trường chứng khoán doanh nghiệp BĐS niêm yết Sở GDCK TPHCM phân theo loại hình sở hữu 44 Bảng 2.6 : Danh sách doanh nghiệp không huy động vốn 57 Sơ đồ: Sơ đồ 2.1: Sơ đồ tổ chức Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh 38 trờng Đại học kinh tế quốc dân & THạCH VĂN ĐạT GIảI PHáP HUY ĐộNG VốN TRÊN THị TRƯờng CHứNG KHOáN CủA CáC DOANH NGHIệP BấT ĐộNG SảN NIÊM YếT TạI Sở GIAO DịCH CHứNG KHOáN THàNH PHố Hồ CHí MINH CHUYÊN NGàNH: QUảN TRị KINH DOANH BấT ĐộNG SảN Hà nội, năm 2014 76 trờn, mc giỏ phỏt hnh cho đối tác chiến lược theo giá trị sổ sách cổ phiếu, giá cổ phiếu xác định theo phương pháp khác (phương pháp luồng cổ tức, phương pháp chiết khấu dòng tiền…), giá thị trường hành cổ phiếu Xác định mức giá cho cổ đông chiến lược theo phương thức phát hành riêng lẻ chí cịn quan trọng nhiều so với xác định giá khởi điểm cho đấu giá theo phương thức đấu giá thị trường đánh giá lại lần theo quan hệ cung cầu xác định mức giá bình quân thị trường, trường hợp phát hành riêng lẻ có mức giá cố định đưa nên việc xác định giá quan trọng - Xác định giá trường hợp có bảo lãnh phát hành: Trong trường hợp có bảo lãnh phát hành đồng bảo lãnh phát hành việc xác định giá có số đặc điểm khác với hình thức xác định giá nêu Thơng thường giá bảo lãnh phát hành giá khởi điểm đợt phát hành mức giá khác hai bên thỏa thuận Mức giá bảo lãnh cao phí thu từ đợt phát hành lớn phí xác định mức phí bảo lãnh X Tổng số tiền thu từ đợt phát hành Trong tổng số tiền thu từ đợt phát hành = ∑ Giá phát hành X số lượng cổ phiếu 3.2.7 Chấp hành nghiêm túc quy định công bố thông tin theo quy định Uỷ ban chứng khoán nhà nước Sở Giao dịch, chủ động cung cấp thông tin cho nhà đầu tư Doanh nghiệp chấp hành nghiêm túc quy định công bố thông tin theo quy định UBCK Sở giao dịch phương thức tốt để tạo lập hình ảnh doanh nghiệp có hoạt động minh bạch, quản trị doanh nghiệp tốt, báo cáo hạn Doanh nghiệp phải công bố hạn yêu cầu công bố thông tin định kỳ: báo cáo tài quý, tháng, năm Trong báo cáo phần thuyết minh báo cáo tài chính, doanh nghiệp cần thuyết minh chi tiết, rõ ràng khoản mục, tránh gây khó hiểu hiểu lầm cho nhà đầu tư Doanh nghiệp phải cơng bố đầy đủ tồn tài liệu họp Đại hội đồng cổ đông thường niên: thông báo mời họp, mẫu định đại diện theo uỷ quyền dự họp, 77 chương trình họp, phiếu biểu quyết, tài liệu thảo luận làm sở thông qua định dự thảo nghị vấn đề chương trình họp trang thông tin điện tử đồng thời với việc gửi thông báo cho cổ đông trước khai mạc họp đại hội cổ đông chậm bảy (07) ngày làm việc Việc chuẩn bị chu đáo tài liệu đầy đủ, rõ ràng, cách thức tổ chức đại hội đồng cổ đông khoa học, tôn trọng cổ đông gây thiện cảm cho cổ đông tạo thuận lợi việc huy động vốn doanh nghiệp Ngoài ra, doanh nghiệp cần thực tốt việc công bố thông tin bất thường, công bố thông tin theo yêu cầu UBCKNN Sở Giao dịch chứng khoán việc công bố thông tin cổ đông nội bộ, cổ đông lớn, người ủy quyền công bố thông tin 3.3 Kiến nghị với quan chức 3.3.1 Khiến nghị với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Nguyên tắc chung hoạt động thị trường chứng khốn “cơng bằng, cơng khai, minh bạch hiệu quả”, để đảm bảo nguyên tắc nêu quan quản lý nhà nước chủ thể đóng vai trị đặc biệt quan trọng Đảm bảo nguyên tắc giúp thị trường chứng khoán phát huy vai trò kênh dẫn vốn cho kinh tế mà thước đo khả giúp doanh nghiệp huy động vốn thị trường Huy động vốn mục tiêu doanh nghiệp tham gia thị trường bên cạnh việc quảng bá thương hiệu nâng cao lực quản lý, hiệu sản xuất kinh doanh Do vậy, cần có giải pháp quan quản lý (Ủy ban chứng khoán Nhà nước- UBCKNN, Các Sở Giao dịch, Trung tâm lưu ký) chủ thể tham gia trình huy động vốn, để giúp doanh nghiệp huy động vốn hiệu thị trường - Nâng cao vai trị, vị trí UBCK NN với tư cách quan quản lý nhà nước lĩnh vực chứng khoán cách tách UBCK NN khỏi Bộ Tài với nhiệm vụ quyền hạn quan ngang - Phát triển sản phẩm chứng khoán phái sinh để triển khai thị trường, giúp cho nhà đầu tư có nhiều lựa chọn, đa dạng hình thức đầu tư 78 - Tăng cường hoạt động kiểm tra giám sát thị trường chứng khoán: giao dịch thị trường chứng khoán; chủ thể tham gia thị trường chứng khoán Xử phạt nghiêm trường hợp vi phạm quy định, quy chế Quá trình huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán với chủ thể tham gia bao gồm: Bên bán (tổ chức phát hành), Bên mua (Nhà đầu tư tổ chức cá nhân), Tổ chức trung gian (cơng ty chứng khốn) Các chủ thể trình vận động để đạt mục tiêu (tổ chức phát hành huy động vốn, nhà đầu tư mua chứng khốn tốt, cơng ty chứng khốn đảm nhiệm vai trị trung gian kết nối qua thu loại phí) chịu tác động quan quản lý nhà nước lĩnh vực chứng khốn Do đó, tác động tích cực từ hoạt động quan quản lý tạo điều kiện giúp việc huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán thuận lợi, góp phần xây dựng thị trường chứng khoán thực trở thành kênh dẫn vốn hiệu cho kinh tế Để giúp doanh nghiệp huy động vốn hiệu thị trường, quan quản lý (UBCKNN, Các Sở Giao dịch, Trung tâm lưu ký) nên có giải pháp chủ thể tham gia trình huy động vốn 3.3.1.1 Đối với tổ chức phát hành - Quy định phát hành cổ phiếu bắt buộc phải có tổ chức bảo lãnh phát hành: - Tạo điều kiện cho tổ chức phát hành đủ điều kiện cấp phép nhanh chóng nâng cao chất lượng thẩm định - Giám sát trình sử dụng vốn tổ chức phát hành - Rút ngắn thời gian từ phát hành thêm cổ phiếu niêm yết 3.3.1.2 Đối với hệ thống nhà đầu tư thị trường Hiện tượng thị trường trầm lắng thời gian vừa qua có phần nguyên nhân xuất phát từ việc có dấu hiệu bị “thao túng”, “làm giá” thị trường Một số nhà đầu tư bị lôi đầu tư vào cổ phiếu nóng, sau thời gian tăng, cổ phiếu liên tục giảm sàn khoản dẫn đến hậu thua thiệt, gây lịng tin vào thị trường chứng khốn vốn đề cao tính cơng khai, minh bạch, 79 cơng bằng, hiệu Để lấy lại niềm tin thu hút nhà đầu tư tham gia thị trường quan quản lý cần thực hiện: - Phát triển hệ thống nhà đầu tư: nhà đầu tư cá nhân; nhà đầu tư tổ chức: quỹ đầu tư chứng khốn, cơng ty chứng khốn, ngân hàng thương mại, công ty bảo hiểm, công ty đầu tư,…; hệ thống nhà đầu tư nước - Tạo dựng niềm tin cho nhà đầu tư chứng khoán - Xem xét đề xuất miễn giảm loại thuế, phí cho nhà đầu tư chứng khoán - Xử phạt nghiêm trường hợp nhà đầu vi phạm quy định, quy chế quan quản lý Nhà nước Thị trường chứng khoán như: thao túng làm giá; giao dịch nội gián; tung tin đồn ảnh hưởng đến thị trường,… 3.3.1.3 Đối với cơng ty chứng khốn - Thực tái cấu trúc cơng ty chứng khốn, cho giải thể phá sản cơng ty chứng khốn yếu lực tài chính, để xảy nhiều sai phạm làm thất thoát tài sản nhà đầu tư - Nâng cao đạo đức nghề nghiệp lãnh đạo nhân viên cơng ty chứng khốn - Nâng cao lực tài chính, an tồn tài cơng ty chứng khốn - Khuyến khích cơng ty chứng khốn đẩy mạnh hoạt động tư vấn, bảo lãnh phát hành 3.3.2 Kiến nghị với Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh - Nâng cao chất lượng thẩm định niêm yết, để doanh nghiệp BĐS lên niêm yết giao dịch Sở GDCK TPHCM doanh nghiệp hoạt động kinh doanh tốt, hiệu Tạo niềm tin cho nhà đầu tư hoạt động kinh doanh doanh nghiệp chứng khoán doanh nghiệp niêm yết - Cơng khai, minh bạch hoạt động giao dịch chứng khốn Sở, để thị giá cổ phiếu doanh nghiệp BĐS phản ánh giá trị thực doanh nghiệp Từ thị giá giao dịch thị trường, doanh nghiệp BĐS có sở để định giá chào bán cổ phiếu huy động vốn 80 - Tăng cường công tác giám sát giao dịch thị trường, xử phạt nghiêm minh trường hợp vi phạm giao dịch nhà đầu tư, cổ đông lớn, cổ đông nội doanh nghiệp Xử phạt nghiêm minh trường hợp chậm cơng bố thơng tin, cố tình khơng công bố thông tin doanh nghiệp - Đưa cổ phiếu doanh nghiệp làm ăn yếu vào cảnh báo, kiểm soát hủy niêm yết doanh nghiệp làm ăn gian dối, không trung thực, lừa dối cổ đông 3.3.3 Kiến nghị với tổ chức trung gian tài Mục tiêu tổng quát phía tổ chức tài trung gian nâng cao tính chun nghiệp tổ chức qua góp phần quan trọng vào huy động vốn cho doanh nghiệp thị trường chứng khoán Các tổ chức tài trung gian thị trường chứng khốn xác định chủ yếu cơng ty chứng khốn 3.3.2.1 Chủ động tiếp cận với doanh nghiệp để xây dựng phương án phát hành khả thi Các công ty chứng khoán cần nghiên cứu tiếp cận doanh nghiệp BĐS niêm yết thị trường chứng khoán để tìm hiểu nhu cầu vốn qua lựa chọn doanh nghiệp thực có nhu cầu, có phương án khả thi để triển khai việc huy động vốn cho doanh nghiệp Hiện nay, đa số cơng ty chứng khốn tập trung vào nghiệp vụ môi giới mà chưa trọng đến hoạt động tư vấn phát hành Một mặt triển khai dự án tư vấn phát hành thường nhiều thời gian, phí thu lại chưa tương xứng muốn triển khai hoạt động cần có đội ngũ chuyên viên giỏi dẫn đến chi phí cao Mặt khác, thời gian vừa qua số lượng cơng ty chứng khốn tham gia lĩnh vực tư vấn chưa nhiều cơng ty chứng khốn lại lựa chọn giá phí nên đầy mức phí tư vấn phát hành xuống thấp nên công ty chứng khoán chưa mặn mà việc phát triển nghiệp vụ tư vấn phát hành Nhiều doanh nghiệp tham gia thị trường chứng khoán chủ yếu dựa vào vốn ngân hàng, chưa thực quan tâm nhiều đến việc khai thác vốn từ thị trường chứng khoán Khi gặp khó khăn vốn, doanh nghiệp thường tìm đến 81 ngân hàng, chưa tin tưởng vào việc huy động vốn thị trường chứng khoán nên chưa có nhiều tâm với cơng ty chứng khoán xây dựng phương án phát hành huy động vốn Chính vậy, từ hai phía doanh nghiệp cơng ty chứng khốn chưa trọng đẩy mạnh việc nên dẫn đến có ách tắc, khó khăn việc huy động vốn thị trường chứng khốn đó, thiếu liệt từ phía cơng ty chứng khốn – tổ chức cung cấp dịch vụ thị trường nguyên nhân chủ yếu Do vậy, để giải trạng đòi hỏi cơng ty chứng khốn cần phải chủ động việc tiếp cận doanh nghiệp niêm yết để hỗ trợ doanh nghiệp xây dựng phương án huy động vốn thơng qua chứng khốn Hiện nay, tình hình kinh tế vĩ mơ gặp nhiều khó khăn, Chính phủ thực sách thắt chặt tiền tệ song số ngành lĩnh vực xuất khẩu, sản xuất hàng tiêu dùng, lĩnh vực tạo nhiều công ăn việc làm… ngành ngân hàng xem xét cấp tín dụng, số lĩnh vực kinh tế gặp khó khăn hoạt động kết tốt Từ thực tiễn này, đặt vấn đề có hội việc dẫn nguồn vốn từ thị trường chứng khoán vào số ngành, lĩnh vực, doanh nghiệp làm ăn có hiệu Điều địi hỏi cơng ty chứng khốn phải lựa chọn, sàng lọc để tiếp cận với doanh nghiệp xây dựng phương án khả thi Như thúc đẩy sản xuất phát triển, tránh tình trạng doanh nghiệp có dự án tốt triển khai thiếu vốn, thị trường đánh đồng mặc định điều kiện kinh tế vĩ mơ khó khăn khơng thể triển khai hoạt động phát hành Để chủ động tiếp cận với doanh nghiệp để xây dựng phương án huy động vốn công ty chứng khoán cần thực hiện: + Phân loại, đánh giá doanh nghiệp niêm yết 02 Sở giao dịch để tìm kiếm lựa chọn ngành, lĩnh vực, doanh nghiệp có triển vọng phát triển xây dựng phương án khả thi; + Soạn thư chào dịch vụ tư vấn phát hành, thu xếp vốn đến doanh nghiệp khách hàng tiềm Trong thư chào cần nêu rõ khả năng, lực công ty chứng khoán việc huy động vốn thị trường chứng khốn Trong 82 giai đoạn khó khăn thu hút nguồn vốn thư chào dịch vụ rõ ràng thu hút quan tâm doanh nghiệp; + Gặp mặt tìm hiểu nhu cầu huy động vốn doanh nghiệp niêm yết Đối với doanh nghiệp niêm yết thông tin doanh nghiệp thể đầy đủ mục công bố thông tin 02 Sở, cơng ty chứng khốn cần nghiên cứu kỹ thơng tin trước làm việc với doanh nghiệp giúp hiểu rõ tình hình tài chính, trạng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp; Các công ty chứng khoán cần lập Bảng câu hỏi gửi trước đến cho doanh nghiệp giúp làm rõ tính khả thi việc huy động vốn đồng thời đề bảng yêu cầu tài liệu cho buổi làm việc đạt hiệu cao Tại buổi làm việc, hai bên cần làm rõ tính khả thi việc huy động vốn, sơ lựa chọn hình thức phát hành phù hợp phát hành cổ phiếu, phát hành trái phiếu, trái phiếu chuyển đổi, quy mô thời điểm đợt phát hành 3.3.2.2 Nâng cao chất lượng tư vấn phát hành - Nâng cao chất lượng tư vấn phát hành thể ở việc giúp doanh nghiệp xây dựng công bố thông tin phát hành rõ ràng, minh bạch, có tính thuyết phục cao Hiện nay, cáo bạch, công bố thông tin phát hành có mục ý kiến tổ chức tư vấn kế hoạch sản xuất kinh doanh doanh nghiệp địi hỏi cơng ty tư vấn phải có ý kiến cụ thể vấn đề Trên thực tế, cơng ty chứng khốn cịn có ý kiến sơ sài đánh giá này, hầu hết có ý kiến doanh nghiệp đạt kế hoạch kinh doanh mà thiếu đưa luận mang tính thuyết phục - Để nâng cao chất lượng dịch vụ tư vấn phát hành, công ty chứng khốn cần xây dựng cho quy trình dịch vụ tư vấn phát hành từ khâu tiếp cận khách hàng đến hoàn thành đợt phát hành, thực biện pháp bình ổn giá sau phát hành 3.2.3.3 Đẩy mạnh triển khai nghiệp vụ bảo lãnh phát hành - Việc thực nghiệp vụ bảo lãnh phát hành cơng ty chứng khốn cam kết, khẳng định rõ ràng có sức thuyết phục nhà đầu tư Tuy 83 nhiên, để thực dự án bảo lãnh phát hành địi hỏi cơng ty chứng khoán phải hiểu biết tổ chức phát hành, lĩnh vực hoạt động kinh doanh tổ chức phát hành để trường hợp lý khơng phân phối hết đợt chào bán cơng ty chứng khốn sẵn sàng trở thành nhà đầu tư - Để thực nghiệp vụ bảo lãnh phát hành cơng ty bảo lãnh phải đảm bảo yêu cầu vốn, cần tăng cường lực tài cho tổ chức bảo lãnh phát hành Việc tăng cường lực tài cho cơng ty chứng khốn giúp tình hình tài cơng ty chứng khốn lành mạnh, giúp tăng cường lực bảo lãnh Theo quy định Luật chứng khốn, cơng ty chứng khốn phép bảo lãnh theo hình thức cam kết chắn không 50% vốn chủ sở hữu, việc tăng cường lực tài giúp cơng ty mở rộng lực bảo lãnh Để tăng cường lực tài cơng ty chứng khốn cần cân đối hài hòa việc trả cổ tức lợi nhuận giữ lại (trong trường hợp doanh nghiệp có lãi), tìm kiếm cổ đơng chiến lược góp vốn vào cơng ty Một giải pháp cần tính đến điều kiện thị trường có q nhiều cơng ty chứng khốn giải pháp sáp nhập cơng ty chứng khốn giúp tiết giảm chi phí nâng cao lực tài cho cơng ty chứng khốn 3.3.2.4 Phối hợp cơng ty chứng khốn ngân hàng dự án phát hành trái phiếu doanh nghiệp Mục đích giải pháp tạo loại hàng hóa có tính an tồn cao có bảo lãnh tốn ngân hàng, qua tạo hấp dẫn thu hút nhà đầu tư mua trái phiếu doanh nghiệp - Để thực giải pháp này, trước hết tổ chức tư vấn phải cho doanh nghiệp thấy rõ lợi ích phát hành trái phiếu doanh nghiệp để doanh nghiệp thực quan tâm tích cực hợp tác với tổ chức tư vấn thực dự án phát hành trái phiếu doanh nghiệp Một số lợi ích doanh nghiệp kể đến phát hành trái phiếu doanh nghiệp là: + Doanh nghiệp huy động lượng vốn trung dài hạn lớn mà không phụ thuộc vào ngân hàng Doanh nghiệp tránh kiểm 84 sốt chặt chẽ trực tiếp ngân hàng khoản vay, đơi khiến doanh nghiệp tính chủ động kinh doanh + Lãi suất huy động từ phát hành trái phiếu thường thấp lãi suất vay ngân hàng Thông thường, lãi suất trái phiếu thường nằm khoảng lãi suất huy động lãi suất cho vay ngân hàng Tuy nhiên, doanh nghiệp đặt mức lãi suất cao lãi suất cho vay ngân hàng để thu hút hấp dẫn nhà đầu tư bù lại doanh nghiệp có chủ động nguồn vốn phát hành + Doanh nghiệp phát hành trái phiếu để tái cấu nợ trả khoản nợ cũ, vay ngân hàng khó thực điều -Sau doanh nghiệp nhận thấy lợi ích phát hành trái phiếu doanh nghiệp, cơng ty chứng khốn cần phối hợp chặt chẽ với ngân hàng thương mại để triển khai thành công phương án phát hành: + Công ty chứng khốn thực vai trị nhà tư vấn phát hành, xây dựng đề án phát hành trái phiếu cho doanh nghiệp Cơng ty chứng khốn thu phí tư vấn phát hành + Ngân hàng thương mại đóng vai trị bảo lãnh tốn + Cơng ty chứng khốn thực vai trị nhà bảo lãnh phát hành đồng bảo lãnh phát hành + Công ty chứng khoán làm đại lý trái chủ cho tổ chức phát hành 3.3.2.5 Hỗ trợ doanh nghiệp việc quảng bá thông tin đợt phát hành thị trường Để cung cấp thông tin rõ ràng, minh bạch đợt phát hành doanh nghiệp đến nhà đầu tư tổ chức phát hành phải tổ chức buổi giới thiệu, thông tin phương tiện thơng tin đại chúng Các cơng ty chứng khốn, với khả chun mơn giúp doanh nghiệp tổ chức phát hành số nội dung cơng việc: - Sắp xếp chương trình tổ chức roadshow, chuẩn bị tài liệu, nội dung trình chiếu buổi giới thiệu; - Lên danh sách khách mời đến dự buổi giới thiệu: Với hệ khách hàng mối quan hệ với nhà đầu tư tổ chức cá nhân, cơng ty chứng khốn hỗ trợ 85 tổ chức phát hành mời vị khách nhà đầu tư tiềm năng, quan tâm tham gia mua chứng khoán đợt phát hành doanh nghiệp, - Viết số báo giới thiệu quảng bá doanh nghiệp đợt phát hành số phương tiện thơng tin đại chúng Với vai trị nhà tư vấn phát hành, cơng ty chứng khốn hiểu rõ tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp đánh giá phân tích cách khoa học khách quan kế hoạch sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Qua đó, giúp nhà đầu tư hiểu rõ đợt phát hành cách giúp doanh nghiệp quảng bá thương hiệu quảng bá cho đợt phát hành - Trình bày đánh giá nhận định việc thực kế hoạch sản xuất kinh doanh doanh nghiệp khả thực cam kết cổ tức/thành toán gốc lãi trái phiếu buổi hội thảo - Cùng với doanh nghiệp đến gặp gỡ, tiếp xúc với số nhà đầu tư lớn, nhà đầu tư có tổ chức để giới thiệu đợt phát hành giải đáp câu hỏi, thắc mắc có liên quan tình hình cơng ty đợt phát hành Đây giải pháp hiệu quả, đặc biệt hình thức phát hành riêng lẻ nhà đầu tư lớn thường ưa chuộng hình thức tiếp xúc trực tiếp, doanh nghiệp đến gặp làm việc thể mức độ quan trọng nhà đầu tư lớn 3.3.2.6 Mở rộng quan hệ, xây dựng mạng lưới khách hàng nước quốc tế Để giúp doanh nghiệp phân phối lượng chứng khoán phát hành, Cơng ty chứng khốn với vai trị nhà tư vấn phát hành nhà thu xếp vốn cần tạo lập nhiều mối quan hệ, xây dựng mạng lưới khách hàng đầu tư vào chứng khoán doanh nghiệp qua đợt phát hành - Thiết lập mối quan hệ với nhà đầu tư tổ chức cá nhân - Mở rộng quan hệ với nhà đầu tư nước ngồi thơng qua hội nghị, hội thảo giới thiệu hội đầu tư - Áp dụng kinh nghiệm học tập từ thị trường chứng khoán nước giới vào Việt Nam 86 KẾT LUẬN Qua 10 năm hoạt động, thị trường chứng khốn hình thành kênh huy động vốn cho doanh nghiệp, góp phần đóng góp vào phát triển chung kinh tế Cũng thời gian đó, thị trường chứng khốn chứng kiến giai đoạn sôi động trầm lắng doanh nghiệp việc huy động vốn đến lúc cần có điều chỉnh để thị trường chứng khốn trở thành kênh huy động vốn chủ lực, có hiệu bền vững doanh nghiệp Bằng phương pháp nghiên cứu, tổng hợp số liệu phân tích, luận án hoàn thành mục tiêu nghiên cứu đề ra: Thứ nhất, hệ thống hóa vấn đề huy động vốn doanh nghiệp BĐS thị trường chứng khoán Luận văn khẳng định vai trò quan trọng thị trường chứng khoán việc huy động vốn doanh nghiệp BĐS Hệ thống vấn đề lý luận phương thức huy động vốn doanh nghiệp BĐS đồng thời làm rõ vai trò chủ thể trình huy động vốn doanh nghiệp Thứ hai, phân tích thực trạng huy động vốn doanh nghiệp BĐS thị trường chứng khoán Việt Nam Luận văn khái quát số kết huy động vốn thị trường chứng khoán Việt Nam doanh nghiệp BĐS kể từ năm 2007 đến nay, phân tích số doanh nghiệp tiêu biểu huy động vốn thị trường Đứng trước tình hình khó khăn huy động vốn doanh nghiệp thời gian đần đây, luận văn phân tích làm rõ nguyên nhân khó khăn việc huy động vốn phân tích việc làm chưa làm tốt chủ thể tham gia vào trình huy động vốn thị trường chứng khốn đối chiếu với vai trị đối tượng qua lý luận chương Qua phân tích thực trạng huy động vốn thị trường chứng khoán doanh nghiệp BĐS, luận văn rút nguyên nhân, nút thắt cản trở phát triển hoạt động huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam 87 Thứ ba, Luận văn đưa hệ thống giải pháp nhằm tháo gỡ khó khăn, vướng mắc trình huy động vốn doanh nghiệp BĐS Các giải pháp hướng đến tính bền vững huy động vốn doanh nghiệp BĐS nói riêng thị trường chứng khốn nói chung, khắc phục số tượng tiêu cực thị trường chứng khoán Luận văn đưa đề xuất cụ thể chủ thể tham gia vào trình huy động vốn của doanh nghiệp: Tổ chức phát hành, nhà đầu tư, cơng ty chứng khốn quan quản lý nhà nước Tác giả tin tưởng rằng, với hệ thống giải pháp đưa Luận văn góp phần giúp số doanh nghiệp BĐS nói riêng doanh nghiệp nói chung huy động vốn thị trường chứng khốn, góp phần giải toán vốn cho doanh nghiệp 88 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Văn Luật luật a Bộ Tài nước Cộng hồ xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2012), Thơng tư số 204/2012/TT-BTC ngày 19 tháng 11 năm 2012 hướng dẫn hồ sơ thủ tục chào bán chứng khoán cơng chúng, Hà Nội b Bộ Tài nước Cộng hồ xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2012), Thơng tư 211/2012/TT-BTC hướng dẫn thực số điều Nghị định số 90/2011/NĐ-CP ngày 14/10/2011 Chính phủ phát hành trái phiếu doanh nghiệp, Hà Nội c Chính phủ nước Cộng hồ xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2006), Nghị định số 90/2006/NĐ-CP ngày 14 tháng 10 năm 1011 phát hành trái phiếu doanh nghiệp, Hà Nội d Chính phủ nước Cộng hồ xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2009), Nghị định số 53/2009/NĐ-CP ngày 04 tháng 06 năm 2009 phát hành trái phiếu quốc tế, Hà Nội e Chính phủ nước Cộng hồ xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2010), Nghị định số 01/2010/NĐ-CP ngày 04 tháng 01 năm 2010 chào bán cổ phần riêng lẻ, Hà Nội f Quốc hội nước Cộng hoà xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2006), Luật Chứng khốn, Hà Nội g Quốc hội nước Cộng hồ xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2006), Luật kinh doanh bất động sản, Hà Nội h Quốc hội nước Cộng hoà xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2010), Luật sử đổi bổ sung số điều luật chứng khoán, Hà Nội i Thủ tướng Chính phủ nước Cộng hồ xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2012), Quyết định số 252/2010/QĐ-TTg ngày 01 tháng năm 2012 phê duyệt Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011 -2020, Hà Nội 89 Vũ Duy Hào, Lưu Thị Hương (2011), Tài doanh nghiệp, NXB Đại học Kinh tế Quốc dân, Hà Nội Phạm Văn Hùng (2010), Thị trường vốn, NXB Đại học Kinh tế Quốc dân, Hà Nội Đào Lê Minh (2002), Những vấn đề chứng khoán thị trường chứng khốn, NXB Chính trị Quốc Gia, Hà Nội Lê Văn Tề, Trần Đắc Sinh, Nguyễn Văn Hà (2006), Thị trường chứng khoán Việt Nam, NXB Lao động – Xã hội Trần Ngọc Thơ (2007), Tài doanh nghiệp đại, NXB Thống kê , TP Hồ Chí Minh Thơng tin liệu 36 doanh nghiệp BĐS từ năm 2007 đến năm 2013 doanh nghiệp BĐS Sở giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, bao gồm: a Báo cáo bạch niêm yết; b Báo cáo bạch phát hành thêm; c Báo cáo tài kiểm tốn d Báo cáo thường niên; e Nghị đại hội đồng cổ đông thường niên; f Nghị đại hội đồng cổ đông bất thường; g Nghị Hội đồng quản trị Thông tin, liệu doanh nghiệp giao dịch cổ phiếu doanh nghiệp BĐS từ Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Địa chỉ: http://www.hsx.vn/hsx/Modules/Danhsach/Chungkhoan.aspx [Truy cập:9/2013] 90 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Kết kinh doanh doanh nghiệp bất động sản từ năm 2007 đến năm 2012 ST T MÃ CK TÊN TỔ CHỨC NIÊM YẾT KẾT QUẢ KINH DOANH (Nghìn đồng) 2012 2011 2010 ASM BCI C21 CCL D2D CTCP đầu tư xây dựng Sao Mai tỉnh An Giang CTCP đầu tư xây dựng Bình Chánh CTCP Thế kỷ 21 CTCP đầu tư phát triển thị dầu khí cửu long CTCP phát triển công nghiệp số 13,245,228 172,141,513 69,883,536 8,307,884 41,051,784 66,491,785 79,156,246 73,056,126 8,158,854 42,903,193 157,096,839 281,140,329 69,867,867 36,059,886 101,432,074 DIG DRH DTA DXG Tổng CTCP đầu tư phát triển xây dựng CTCP đầu tư nhà mơ ước CTCP Đệ Tam CTCP Dịch vụ Xây dựng Địa ốc Đất Xanh 6,461,637 -23,618,673 789,882 59,094,848 116,013,452 -3,920,034 1,956,067 33,060,206 451,859,894 19,003,959 25,441,409 77,854,783 10 11 12 13 14 HAG HAR HDC HQC IJC CTCP Hoàng Anh Gia Lai CTPC Thảo Điền CTCP phát triển nhà Bà Rịa - Vũng Tàu CTCP Tư vấn - TM- DV Địa ốc Hoàng Quân CTCP PT Hạ tầng kỹ thuật 365,238,075 10,226,159 42,096,797 19,048,208 183,593,208 1,325,317,772 5,483,997 84,675,458 16,445,462 317,828,981 2,222,076,846 739,629 100,944,173 411,035,998 212,146,202 33,293,231 7,281,523 5,372,395 74,705,992 -136,865,461 534,666 677,171,001 202,852,213 22,388,683 15 ITA 16 ITC 17 KAC CTCP ĐT & CN Tân Tạo CTCP ĐT kinh doanh nhà CTCP ĐT - Địa ốc Khang An 2009 2008 60,458,399 20,854,620 207,029,990 125,530,177 50,706,253 42,018,642 5,713,201 53,963,128 51,032,662 294,610,09 577,873,719 15,345,038 180,712 2,497,075 10,075 38,017,068 6,832,612 765,342,77 1,286,898,686 112,121 77,325,491 33,893,706 59,416,558 1,864,610 97,635,567 96,566,861 296,707,79 429,224,563 109,488,647 74,579,879 26,073,131 3,705,296 2007 41,910,879 69,002,757 69,236,575 19,293,746 50,815 622,343,873 26,170,880 6,866,134 19,906,660 376,526,127 109,067,201 ... sản niêm yết Sở giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh .59 CHƯƠNG GIẢI PHÁP HUY ĐỘNG VỐN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH... Thành phố Hồ Chí Minh Chương 3: Giải pháp huy động vốn thị trường chứng khoán doanh nghiệp bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ HUY ĐỘNG... 1: Cơ sở lý thuyết huy động vốn thị trường chứng khoán doanh nghiệp bất động sản Chương 2: Thực trạng huy động vốn thị trường chứng khoán doanh nghiệp bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng