NHÓM 10 – CAO HỌC NGÂN HÀNG ĐÊM 2 – K22  1. Trần Quốc Huy  2. Dương Cao Kiều Quyên  3. Đoàn Nhật Thanh 1. THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP 2. THUẾ THU NHẬP CÁ NHÂN VÀ THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP 3. CHI PHÍ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH 4. TRẬT TỰ PHÂN HẠNG CỦA CÁC LỰA CHỌN TÀI TRỢ  Tài trợ nợ có một lợi thế quan trọng dưới hệ thống thuế thu nhập doanh nghiệp do lãi từ chứng khoán nợ mà một công ty chi trả là một khoản chi phí được khấu trừ thuế, trong khi đó cổ tức và lợi nhuận giữ lại thì không.  Khoản khấu trừ thuế của lãi từ chứng khoán nợ làm tăng tổng lợi nhuận có thể dùng để trả cho các trái chủ và cổ đông. 1. THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP 1. THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP  Xem xét ví dụ: Doanh nghiệp (U) không dùng nợ và doanh nghiệp (L) có dùng nợ với lãi suất 8%. Nợ vay là 1.000$, thuế thu nhập doanh nghiệp 35%. Chỉ tiêu Doanh nghiệp U Doanh nghiệp L Lợi nhuận trước lãi và thuế (EBIT) 1.000 1.000 Lãi trả cho các trái chủ 0 80 Lợi nhuật trước thuế 1.000 920 Thuế TNDN 35% 350 322 Lợi nhuận ròng 650 598 Tổng LN trả cho trái chủ và cổ đông 650 678 Tấm chắn thuế (khoản khấu trừ thuế lãi từ chứng khoán nợ) 0,00 28 1. THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP 1. THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP  Tấm chắn thuế = Tc * D * r D (35%*1000*8% = 28) Chi phí sử dụng vốn sau thuế: r D * = r D * (1-Tc) 1. THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP 1. THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP Xác định hiện giá của tấm chắn thuế. Các giả định:  Rủi ro của các tấm chắn thuế bằng rủi ro của các chi trả lãi phát sinh ra các tấm chắn thuế này. Vì vậy, nên chiết khấu với một tỷ lệ = tỷ suất sinh lời kỳ vọng trên nợ.  Nợ vay là cố định và vĩnh viễn DT r D)(rT c D Dc = PV ( T m ch n thu )ấ ắ ế = Định đề 1 của MM cho rằng: “Giá trị của một cái bánh không phụ thuộc vào việc nó được cắt như thế nào”. Cái bánh là tài sản của DN và các lát bánh là nợ và vốn cổ phần. Nếu cái bánh không đổi thì thêm một đô la nợ có nghĩa là bớt một đô la vốn cổ phần. TấM CHắN THUế LÃI Từ CHứNG KHOÁN Nợ ĐÓNG GÓP TấM CHắN THUế LÃI Từ CHứNG KHOÁN Nợ ĐÓNG GÓP THế NÀO VÀO GIÁ TRị VốN Cổ PHầN CủA Cổ ĐÔNG? THế NÀO VÀO GIÁ TRị VốN Cổ PHầN CủA Cổ ĐÔNG? BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN THÔNG THƯỜNG GIÁ TRỊ TÀI SẢN (hiện giá của các dòng tiền sau thuế) NỢ VỐN CỔ PHẦN TỔNG TÀI SẢN TỔNG NỢ VÀ VỐN CỔ PHẦN BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN MỞ RỘNG GIÁ TRỊ TÀI SẢN (hiện giá của các dòng tiền trước thuế) NỢ TRÁI QUYỀN CỦA CHÍNH PHỦ (PV CỦA THUẾ TƯƠNG LAI) VỐN CỔ PHẦN TỔNG TS TRƯỚC THUẾ TỔNG NỢ VÀ VỐN CỔ PHẦN Giá trị sổ sách  Vốn luân chuyển  Tài sản dài hạn 1.473 14.935 1.146 4.123 11.139  Nợ dài hạn  Các nghĩa vụ dài hạn khác  Vốn cổ phần Tổng tài sản 16.408 16.408 Tổng nợ và vốn cổ phần Giá trị thị trường  Vốn luân chuyển  Giá trị thị trường của các tài sản dài hạn (2) 1.473 51.212 1.146 4.123 47.417  Nợ dài hạn  Các nghĩa vụ dài hạn khác  Vốn cổ phần (1) Tổng tài sản 52.685 52.685 Tổng nợ và vốn cổ phần [...]... hạn 1.4 73 14. 935 2.146 4.1 23 10. 139    16.408 16.408 Tổng nợ và vốn cổ phần 1.4 73 2.146 4.1 23 46.766    53. 035 Tổng nợ và vốn cổ phần Tổng tài sản Giá trị thị trường  Vốn ln chuyển  Giá trị thị trường của các tài sản dài hạn  Hiện giá của tấm chắn thuế thêm (3) 51.212 Tổng tài sản 53. 035 Nợ dài hạn Các nghĩa vụ dài hạn khác Vốn cổ phần Nợ dài hạn Các nghĩa vụ dài hạn khác Vốn cổ phần 35 0 MM... nhập cá nhân có thể cân bằng làm cho giá trị của doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn trong điều kiện TpE Khơng Tc Lợi nhuận sau thuế thu nhập => doanh nghiệp 1 USD 1- Tc Tp TpE(1 – Tc) (1 – Tp) 1 – Tc – TpE(1 – Tc) = (1 - TpE))( 1 – Tc) Cho trái chủ Cho cổ đơng Thuế thu nhập doanh nghiệp Thuế thu nhập cá nhân => Lợi nhuận sau tất cả thuế =>  Nếu ta có: (1- Tp) > (1-TpE)(1-Tc)  doanh nghiệp vay nợ sẽ tốt hơn và ngược lại Lợi thế tương đối của nợ = 1 - Tp (1 – TpE)(1... phá sản Khi một doanh nghiệp gặp khó khăn, cả trái chủ lẫn cổ đơng đều muốn doanh nghiệp phục hồi, nhưng ở các khía cạnh khác, quyền lợi của họ có thể mâu thuẫn nhau Kiệt quệ tài chính sẽ tốn kém khi các mâu thuẫn quyền lợi cản trở các quyết định đúng đắn về hoạt động, đầu tư và tài trợ CHUYểN DịCH RủI RO: TRỊ CHƠI THứ NHấT  Mâu thuẫn quyền lợi giữa trái chủ (chủ nợ) và cổ đơng khi doanh nghiệp gặp... PHÍ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH • Kiệt quệ tài chính xảy ra khi khơng thể đáp ứng các hứa hẹn với các chủ nợ hay đáp ứng một cách khó khăn •Kiệt quệ tài chính rất tốn kém Lo ngại này của các nhà đầu tư được phản ánh trong giá trị thị trường của doanh nghiệp có vay nợ Giá trị DN bao gờm: Giá trị Doanh nghiệp Giá trị nếu được tài trợ = hoàn toàn + bằng vớn cở phần PV (Tấm chắn th́) - Chi phí... chính) 3. CHI PHÍ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH Giá trị thị trường PV (chi phí kiệt quệ tài chính) A B O Giá trị nếu được tài trợ hồn tồn vốn cổ phần Tỷ lệ nợ tối ưu  Giám đớc nên lựa chọn nợ như thế nào để hợp lý? Tỷ lệ nợ CHI PHÍ PHÁ SẢN Phá sản doanh nghiệp xảy ra khi cổ đơng khơng thi hành quyền khơng thực hiện nghĩa vụ của họ Trách nhiệm hữu hạn cho phép các cổ động dễ dàng rời bỏ doanh nghiệp. .. có một cơ hội đầu tư tốt: một tài sản tương đối an tồn có chi phí $10, hiện giá $15 và NPV bằng +$5  Circular phát hành một chứng khốn mới $10 và tiến hành đầu tư Từ chới đóng góp cở phần  Giả dụ Cty ABC phát hành một CK mới 10$ và tiến hành đầu tư với hiện giá là 15$ và NPV = 5 $ Cơng ty Circular File (Giá trị thị trường) Vốn ln chuyển $20 $25 Tài sản cố định $10 $5 Tổng tài sản $30 $30 Trái . NHẬP DOANH NGHIỆP 1. THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP  Xem xét ví dụ: Doanh nghiệp (U) không dùng nợ và doanh nghiệp (L) có dùng nợ với lãi suất 8%. Nợ vay là 1.000$, thuế thu nhập doanh nghiệp 35 %. Chỉ. hạn  Hiện giá của tấm chắn thuế thêm (3) 1.4 73 51.212 35 0 2.146 4.1 23 46.766  Nợ dài hạn  Các nghĩa vụ dài hạn khác  Vốn cổ phần Tổng tài sản 53. 035 53. 035 Tổng nợ và vốn cổ phần  Nghiên cứu. THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP 1. THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP  Tấm chắn thuế = Tc * D * r D (35 %*1000*8% = 28) Chi phí sử dụng vốn sau thuế: r D * = r D * (1-Tc) 1. THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP 1. THUẾ