Đang tải... (xem toàn văn)
Các vấn đề nhà đầu tư và cổ đông thường thảo luận và chất vấn doanh nghiệp
Báo cáo Phân tích Độc lập StoxPlus Corporation Tầng 5, Tòa nhà Indovina Bank 36 Hoang Cau, Hanoi, Việt nam research@stoxplus.com Báo cáo Phân tích Cổ phiếu SVC CÔNG TY CỔ PHẦN DỊCH VỤ TỔNG HỢP SÀI GÒN - SAVICO Tháng 4 năm 2011 Ngành Ô tô và Phụ tùng I HOSE Savico hiện là nhà phân phối ô tô số 1 Việt Nam, chiếm 8.5% thị phần tiêu thụ của VAMA. Công ty đặt mục tiêu đến năm 2015 trở thành tập đoàn đầu tư thông qua hoạt động đầu tư vào các công ty và dự án trên 3 lĩnh vực có tính tương hỗ cao là dịch vụ thương mại, bất động sản và tài chính. Báo cáo phân tích I Cổ phiếu SVC I Tháng 4 năm 2011 Trang 2 Nội dung báo cáo Phần Nội dung Trang 1 Điểm nhấn Đầu tư 3-4 2 Mô hình Kinh doanh 5-16 2.1 Tổng quan 5-6 2.2 Dịch vụ Thương mại 7-12 2.3 Dịch vụ Bất động sản 13-15 2.4 Dịch vụ Đầu tư tài chính 16 3 Kết quả kinh doanh 17-23 3.1 Kết quả kinh doanh hợp nhất 18-23 4 Dự báo Lợi nhuận và So sánh Định giá SVC 24-28 4.1 Dự báo Lợi nhuận giai đoạn 2011 – 2013 25-27 4.2 So sánh Định giá Cổ phiếu SVC 27-28 5 Cổ phiếu SVC trên HOSE 29-32 5.1 Cơ cấu sở hữu 30 5.2 Diễn biến giá và thanh khoản 31 5.3 Rủi ro đầu tư 32 6 Tổng quan về SVC 34-36 6.1 Quá trình Phát triển 34 6.2 Chiến lược 2015 và tầm nhìn 2020 35 6.3 Ban lãnh đạo SVC 36 Phụ lục Báo cáo Tài chính SVC 37 Báo cáo phân tích này được thực hiện bởi StoxPlus. Các báo cáo phân tích của chúng tôi cung cấp các thông tin chuyên sâu, phân tích và dự báo cũng như thể hiện quan điểm của chúng tôi về công ty mà chúng tôi phân tích. StoxPlus không cung cấp hoặc đưa ra các khuyến nghị mua bán cổ phiếu, môi giới hoặc tư vấn đầu tư dưới bất kỳ hình thức nào. Những thông tin trong báo cáo này được trình bài thể hiện quan điểm độc lập của StoxPlus về công ty mà chúng tôi phân tích. Các dự báo và ước tính mà chúng tôi đưa ra được tiến hành dựa trên các chuẩn mực phân tích thông thường phục vụ cộng đồng nhà đầu tư. Chúng tôi tin tưởng nhưng không đảm bảo những dự báo và ước tính này là đáng tin cậy hoàn toàn. Và do vậy, người đọc báo cáo này không nên dựa hoàn toàn vào các dự báo và phân tích của chúng tôi để ra quyết định đầu tư. Các báo cáo phân tích của StoxPlus được soạn lập phục vụ đối tượng là các nhà đầu tư có kiến thức nhất định về tài chính và đầu tư và có thu nhập cao hoặc là các nhà đầu tư chuyên nghiệp. Mặc dù không đảm bảo và cam kết nhưng chúng tôi tin tưởng thông tin trong báo cáo này là chính xác và đáng tính cậy. Chúng tôi không chấp nhận bất cứ trách nhiệm, nghĩa vụ hay tổn thất nào có thể phát sinh từ việc chính xác, đầy đủ, sai sót của thông tin dùng trong báo cáo này. StoxPlus (bao gồm giám đốc, quản lý và nhân viên) hoặc những bên liên quan đến công ty của chúng tôi có thể sở hữu, có ý định đầu tư hoặc có ý định bán cổ phiếu của công ty mà chúng tôi phân tích trong báo cáo này tuân theo các quy định nội bộ của StoxPlus. StoxPlus và các chuyên viên phân tích không được phép mua bán các cổ phiếu của công ty mà chúng tôi phân tích. Quý nhà đầu tư cũng có thể biết rằng giá cổ phiếu của một công ty có thể lên hay xuống tùy theo diễn biến thị trường và sức hấp dẫn của cổ phiếu. Biến động giá cổ phiếu trong quá khứ không nhất thiết phản ánh xu hướng tương lai của nó. Giới thiệu về StoxPlus: StoxPlus tự hào là công ty hàng đầu Việt nam chuyên cung cấp các giải pháp dữ liệu và thông tin tài chính thông minh đã được chuẩn hóa cao và đáng tin cậy; và các công cụ phân tích đầu tư cực kỳ hữu ích cho các công ty chứng khoán, các hãng quản lý quỹ, và nhà đầu tư chuyên nghiệp. Ban Phân tích Độc lập của StoxPlus cung cấp hai nhóm sản phẩm phân tích có chất lượng cao: (i) phân tích thị trường cho khách hàng cá nhân qua phần mềm StoxPro, trang web Stox.vn và (ii) thực hiện phân tích cổ phiếu theo yêu cầu của doanh nghiệp và khách hàng. StoxPlus và Ban Phân tích Độc lập không cung cấp các khuyến nghị mua bán cổ phiếu mà chúng tôi tập trung vào những đánh giá khách quan về tình hình tài chính, triển vọng và rủi ro của các cổ phiếu mà chúng tôi phân tích. Và do vậy, báo cáo phân tích của chúng tôi phù hợp hơn với các nhà đầu tư giá trị hoặc có thiên hướng nghiên cứu kỹ doanh nghiệp trong các đầu tư chứng khoán. Mặc dù doanh nghiệp có thể tài trợ cho các phân tích của StoxPlus, chúng tôi luôn hướng về lợi ích của nhà đầu tư và độc giả của chúng tôi và đảm bảo tính độc lập trong các nhận định và đánh giá dựa trên các thủ tục rà soát số liệu và dựa trên kinh nghiệm và hiểu biết của chúng tôi về công ty và ngành mà chúng tôi thực hiện phân tích. Báo cáo phân tích I Cổ phiếu SVC I Tháng 4 năm 2011 Trang 3 Điểm nhấn đầu tư • SVC tiếp tục giữ vững vị thế số 1 về phân phối ô tô trong VAMA: Năm 2010, SVC đã tiêu thụ 9.881 xe trên toàn hệ thống và chiếm 8.5% thị phần. Hoạt động phân phối ô tô đạt tỷ suất lợi nhuận gộp khoảng 5% cho SVC, đây cùng là nguồn lợi nhuận chủ yếu của công ty trong các năm qua. Trong khi sản lượng xe của VAMA giảm 6% trong năm 2010, SVC vẫn bán ra 9.881 xe ô tô các loại, tăng 7% so với năm 2009. Việc đầu tư thêm các đại lý khiến cho lợi nhuận trước thuế năm 2010 của hoạt động phân phối ô tô giảm 31% xuống còn 97 tỷ đồng. Trong năm SVC cũng đã tiêu thụ 15.880 xe máy các loại, tăng 16% so với năm 2009. Năm 2010, SVC đã tăng thêm 4 đại lý xe máy và 7 đại lý ô tô 3S nâng tổng số đại lý xe máy lên 18 và đại lý phân phối ô tô lên con số 21. Mục tiêu đến năm 2015, SVC sẽ nâng tổng số đại lý ô tô 2S/3S thêm 15 đại lý và 10 -12 đại lý xe máy. • Hiện thực hóa đóng góp doanh số và lợi nhuận từ các dự án mới trong 2011: EPS năm 2010 đạt 2.900 đồng/cp và chưa có đóng góp doanh số và lợi nhuân của mảng kinh doanh bất động sản. Chúng tôi ước tính rằng lợi nhuận của Savico từ năm 2011 sẽ được cải thiện đáng kể trong năm 2011 nhờ đóng góp của dịch vụ sửa chữa, phụ tùng vụ kiện và dịch vụ bất động sản: Dự án Savico Mega Mall, Hà Nội đã có hai khách hàng lớn là Big C (thuê toàn bộ tầng hầm) và Trần Anh Computer (thuê một phần tầng 2). Doanh thu từ các khách hàng này, dự kiến khoảng 5.6 triệu USD, sẽ bắt đầu được ghi nhận từ năm 2011. Dự án Mercure Sơn Trà, Đà Nẵng: Mặc dù dự báo sẽ có nhiều khó khăn trong thị trường bất động sản ở phân khúc biệt thự ven biển, Savico đã ủy quyền cho Savills tiếp thị và bán 22 biệt thự. Đây sẽ là nguồn lợi nhuận đột biến khi doanh thu các biệt thự được ghi nhận. • Savico đã kiên quyết giảm tỷ trọng đầu tư tài chính và chuyển nhượng một số dự án bất động sản: nhằm hướng tới cơ cấu tài sản năm đầu tiên thực hiện kế hoạch 2015 và tầm nhìn 2020, SVC đã tái cấu trúc mạnh mẽ cơ cấu tài sản theo hướng tăng đầu tư dịch vụ thương mại lên 50%, giảm các lĩnh vực đầu tư bất động sản xuống 40 – 45% và đầu tư tài chính xuống 10%. SVC đã thanh lý khoản đầu tư tài chính vào cổ phiếu VietA Bank thu về 60 tỷ, giảm tỷ trọng đầu tư tài chính xuống 11% tổng tài sản ở thời điểm cuối năm. 1 Cổ phiếu SVC Sàn giao dịch HOSE Ngày niêm yết HOSE 01/06/2009 Giá ngày niêm yết (VND’000) 25.9 Ngày niêm yết HNX 21/12/2006 Giá ngày niêm yết (VND’000) 146.9 Giá cao nhất 52 tuần (VND’000) 40.1 Giá thấp nhất 52 tuần (VND’000) 19.4 KLGD hàng ngày 3 tháng (cp) 7.606 Giá cổ phiếu 27/04/2011 (VND’000) 24.1 Số cổ phiếu lưu hành (triệu cổ) 25.0 Vốn hóa (Tỷ VND) 586.9 EPS 2010 (VND) 2.900 P/E 2010 (lần) 8.3 PB 2010 (lần) 0.8 Giá cổ phiếu SVC từ khi niêm yết tại HOSE Thông tin cơ bản về cổ phiếu SVC Giá 27/04/2011: 24.100 đồng Chuyên gia phân tích Tuấn Nguyễn tuan.nguyen@stoxplus.com Thuân Nguyễn FCCA thuan.nguyen@stoxplus.com Doanh thu (tỷ VND) 4.173 Lãi ròng (tỷ VND) 88 Tổng tải sản (tỷ VND) 2.357 Vốn chủ sở hữu (tỷ VND) 732 Thông tin tài chính 2010 Nguồn: StoxPlus Báo cáo phân tích I Cổ phiếu SVC I Tháng 4 năm 2011 Trang 4 Điểm nhấn đầu tư • Mô hình kinh doanh dựa trên thế 3 chân: thương mại – bất động sản – tài chính. SVC đang hướng đến một hình kinh doanh holdings với hệ thống các công ty con và công ty liên kết trài dài trên cả nước hoạt động trong 3 lĩnh vực là phân phối ô tô, xe máy; đầu tư bất động sản và đầu tư tài chính. Cơ cấu tài sản mà SVC đang hướng tới là 50%:40%:10% cho mỗi lĩnh vực. SVC cũng đặt ra mục tiêu các hoạt động đầu tư vào bất động sản và tài chính phải gắn liền với dịch vụ thương mại để phát huy lợi thế sẵn có như đầu tư bất động sản phải kèm với phát triển các đại lý phân phối hay đầu tư tài chính dài hạn phải đi kèm các lợi ích cho đơn vị phân phối và khách hàng. • Danh mục bất động sản tiềm năng và triển vọng: SVC hiện đang nắm giữ hoặc liên kết một danh mục 16 dự án khá triển vọng bao gồm cả 4 phân khúc: Khu phức hợp, Căn hộ, Văn Phòng cho thuê và Khu khách sạn & nghỉ dưỡng. Trong 16 dự án thì Savico làm chủ đầu tư 9 dự án và tham gia góp vốn dưới chủ yếu hình thức giá trị quyền sử dụng đất với các đối tác có kinh nghiệm triển khai. Savico Mega Mall là dự án có tiến độ tốt nhất của SVC và đã bắt đầu tạo doanh thu từ năm 2011. • Định giá: SVC đang được định giá ở mức tương đồng so với thị trường và nhóm ngành liên quan đến phân phối ô tô. SVC ở mức 24.100 đồng/cổ phiếu tương đương với định giá ở mức 8,3 lần EPS 2010 và 0,8 lần giá trị sổ sách. Tuy nhiên điểm lợi thế lớn nhất ở quy mô công ty và thị phần số 1 về phân phối ô tô tại Việt Nam và đặc biệt là danh mục các khu đất có giá trị thị trường cao. Mức độ cải thiện về định giá sẽ do nguồn lợi nhuận từ các dự án này trong các năm tới. 1 Giá 27/04/2011: 24.100 đồng • Rủi ro đầu tư: Việc đầu tư vào cổ phiếu SVC hiện tại sẽ phải đối mặt với cả rủi ro kinh doanh và rủi ro thị trường. Trong lĩnh vực phân phối ô tô và xe máy, SVC phụ thuộc nhiều vào các chính sách của Chính phủ cả trong hoạt động tiêu thụ xe trong nước và nhập khẩu xe nguyên chiếc. Đối với các nhà sản xuất, SVC không nắm giữ quyền điều chỉnh mặt bằng giá bán xe, thay vào đó là phụ thuộc vào chính sách giá của nhà sản xuẩt. Thanh khoản cổ phiếu SVC hiện ở mức rất thấp là một rào cản lớn đối với nhà đầu tư có ý định đầu tư vào cổ phiếu này. Hiện SVC chỉ giao dịch trung bình khoảng 7.600 cổ phiếu/ phiên trong vòng 3 tháng qua. Với mức thanh khoản này, việc mua vào/bán ra sẽ gặp nhiều khó khăn, đặc biệt là nhà đầu tư lớn ngay cả khi họ đánh giá tốt về giá trị cổ phiếu SVC. Hơn nữa, cơ cấu cổ đông hiện tại của SVC bao gồm một số cổ đông lớn nhưng có tính “lướt sóng” nên rủi ro đối với cổ đông nhỏ lẻ vẫn là hiện hữu. Tóm lại, với mô hình kinh doanh và cơ sở hệ thống tài sàn và đặc biệt là các danh mục bất động sản có giá trị cao, theo chúng tôi, giá cổ phiếu hiện tại của Savico chủ yếu phản ánh phần kết quả kinh doanh của mảng dịch vụ thương mại của Công ty. Chỉ với riêng mảng dịch vụ thương mại bao gồm bán ô tô và xe gắn máy cũng như các dịch vụ sửa chữa, bảo dưỡng, kinh doanh phụ tùng phụ kiện liên quan có thể duy trì được mức lãi trên cổ phiếu (EPS) hàng năm khoảng 3 ngàn đồng. Toàn bộ nguồn thu tiềm năng từ các dự án sẽ phụ thuộc vào khả năng hiện thực hóa và triển khai cũng như bài toán cơ cấu tài chính và vốn được giải quyết một cách hiệu quả. Báo cáo phân tích I Cổ phiếu SVC I Tháng 4 năm 2011 Trang 5 Mô hình kinh doanh chính của Savico là phân phối ô tô và xe gắn máy và các dịch vụ liên quan. Bất động sản và đầu tư tài chính có tính tương hỗ chiến lược cho mảng dịch vụ thương mại. Phần 2.1: Tổng quan về mô hình kinh doanh Savico 2 LĨNH VỰC DỊCH VỤ THƯƠNG MẠI DỊCH VỤ BẤT ĐỘNG SẢN Phân phối ô tô: Savico hiện là nhà phân phối ô tô số 1 tại Việt Nam hơn 10 năm qua và hiện chiếm 8.5% thị phần VAMA. Savico hiện phân phối 22% tổng sản lượng bán ra của Toyota, 26% của Ford, 19% của Suzuki và nhiều thương hiệu ô tô phổ biến tại Việt Nam qua 21 đại lý và trung tâm phân phối trên toàn quốc. Phân phối xe gắn máy: Savico phân phối gần 16 ngàn xe gắn máy các loại năm 2010 các thương hiệu xe máy phổ biến tại Việt Nam bao gồm Yamaha, Suzuki, SYM. Savico hiện chiếm khoảng 0.45% thị phần phân phối xe máy trên cả nước và đứng đầu thị phần tại khu vực Đồng bằng Sông Cửu Long. Dịch vụ sửa chữa và Phụ tùng phụ kiện: Đây là mảng kinh doanh gắn liền với hoạt động phân phối ô tô và xe gắn máy. Savico hiện có 6 sưởng sửa chữa và bảo dưỡng đạt tiêu chuẩn 2S trở lên. Kinh doanh phụ tùng phụ kiện luôn có tốc độ tăng trưởng và tỷ suất lợi nhuận biên cao hơn phân phối. Đầu tư bất động sản: Savico hiện đang sở hữu và phát triển 9 dự án bất động sản dưới bốn mô hình phát triển chính: trung tâm thương mại, tòa nhà văn phòng, khu dân cư và khách sạn nghỉ dưỡng. Các dự án tòa nhà văn phòng và trung tâm thương mại phần lớn có vị trí tốt tại trung tâm thành phố hoặc có lợi thế tốt để làm đại lý ô ô xe máy. Savico cũng tham gia góp vốn và hợp tác 7 dự án với các đối tác công ty bất động sản khác trong một số dự án. Lĩnh vực kinh doanh Sản phẩm và Dịch vụ DỊCH VỤ TÀI CHÍNH Đầu tư tài chính: Danh mục đầu tư tài chính của Savico chủ yếu là các khoản đầu tư dài hạn vào các doanh nghiệp có quản trị doanh nghiệp tốt và đặc biệt có khả năng đóng góp chiến lược cho hai lĩnh vực kinh doanh còn lại của Savico là thương mại và bất động sản. Báo cáo phân tích I Cổ phiếu SVC I Tháng 4 năm 2011 Trang 6 Phần 2.1: Tổng quan về mô hình kinh doanh Savico 2 Savico hướng đến mô hình tập đoàn hoạt động trên 3 lĩnh vực phân phối ô tô xe máy trên phạm vi cả nước, đầu tư bất động sản và đầu tư tài chính trên nguyên tắc có mối quan hệ tương hỗ cao giữa các mảng kinh doanh. Savico đặt mục tiêu đến 2015 trở thành tập đoàn đầu tư thông qua hoạt động đầu tư vào các công ty, dự án trên cơ sở nền tảng kinh doanh cốt lõi là dịch vụ thương mại trên phạm vi cả nước và khu vực. Thực hiện chiến lược trong mối liên kết liên ngành, lĩnh vực kinh doanh. Kiểm soát thị phần thông qua việc thành lập thêm hai công ty cổ phần Savico tại Đà Nẵng và Cần Thơ đến 2015 và các công ty cổ phần chuyên ngành : Phát triển hệ thống vững chắc trên nền tảng: Giữ vững vị trí số 1 về phân phối ô tô và: Tổ chức hệ thống phân phối và bán lẻ xe gắn máy hàng đầu Việt Nam Xây dựng 4 khu phức hợp trung tâm thương mại tại 4 thành phố lớn Hà Nội, Đà Nẵng, TP HCM và Cần Thơ Xây dựng hệ thống AutoMall, AutoCare và phát triển thêm 10-15 đại lý 2S/3S trong toàn hệ thống. Xây dựng hệ thống phục vụ đắc lực cho hoạt động dịch vụ thương mại; đầu tư hệ thống văn phòng, trung tâm thương mại và căn hộ cho thuê cũng như hệ thống khách sạn và resorts. Xây dựng hệ thống tài chính: đảm bảo an toàn và phát triển bền vững thông qua: Củng cố nguồn vốn cho đầu tư vào các công ty thành viên, đầu tư tài chính dài hạn chiến lược với cơ cấu vốn hợp hiệu quả, lành mạnh và ổn định Cơ cấu tài sản3 lĩnh vực thương mại, bất động sản và đầu tư tài chính là 50%, 35-40% và 10- 15%. Luân chuyển vốn hiệu quả trong tập đoàn. Dịch vụ Thương mại Dịch vụ BĐS Dịch vụ Tài chính Báo cáo phân tích I Cổ phiếu SVC I Tháng 4 năm 2011 Trang 7 Phân phối ô tô : Savico giữ vị trí số 1 với 9.881 xe phân phối trong năm 2010 tương đương 8.5% thị phần VAMA. Toyota và Ford vẫn là hai thương hiệu chính, chiếm phần lớn tổng doanh thu bán ô tô của toàn hệ thống Savico. Dòng xe ô tô • Hệ thống Saivco hiện đang phân phối 5 dòng xe ô tô bao gồm: Toyota, Ford, Huyndai, GM-Deawo và Suzuki. Các dòng xe Savico phân phối chủ yếu là dòng xe hạng trung. Ví dụ Camry, Altis, Innova,… của thương hiệu Toyota. Hệ thống đại lý • Số đã tăng số đại lý lên 21 vào cuối năm 2010. 7 đại lý được đưa vào sử dụng phối ô tô bao gồm: Toyota Pháp Vân, Toyota Long Biên, Bến Thành Ford, Huyndai Thành Phố, Huyndai Sông Hàn, Trung tâm Xe cũ và Đại lý Xe tải SYM. • Trong 21 đại lý phân phối ô tô có 17 đại lý 3S và 4 đại lý 2S tại các thành phối lớn của Việt Nam bao gồm TP.HCM, Hà Nội, Đà Nẵng, Cần Thơ. Kết quả kinh doanh năm 2010 • Trong năm 2010, hệ thống của Savico phân phối 9.881 (2009: 9.225) xe ô tô các loại và đạt doanh thu 5.978 tỷ đồng (bao gồm cả dịch vụ) và lợi nhuận gộp đạt 302 tỷ đồng. Trong đó doanh thu hợp nhất đạt 3.783 tỷ, lợi nhuận gộp hợp nhất đạt 195 tỷ đồng. Chiến lược ngành ô tô Giữ vững vị trí số 1 về phân phối ô tô thông qua việc xây dựng 4 khu phức hợp trung tâm thương mại tại 4 thành phố lớn Hà Nội, Đà Nẵng, TP HCM và Cần Thơ và hệ thống AutoMall, AutoCare và phát triển thêm 10-15 đại lý 2S/3S trong toàn hệ thống đến 2015. Mở rộng thị trường sang dòng xe cao cấp và xe tải vốn đang có tốc độ tăng trưởng mạnh hơn dòng xe hạng trung. Phần 2.2: Dịch vụ Thương mại – Phân phối Ô tô 2 Biểu đồ 1: Phân phối ô tô chiếm 94% tổng doanh số năm 2010 Biểu đồ 2 : Doanh số và lợi nhuận gộp phân phối ô tô và xe máy Ô tô & xe gắn máy 94% Dịch vụ và phụ tùng 5% Ô tô & xe gắn máy Dịch vụ và phụ tùng Cho thuê bất động sản Chuyển nhượng BĐS 3,939 162 6% 5% 6% 4% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 2007 2008 2009 2010 Doanh số ô tô xe máy Lợi nhuận gộp Tỷ suất LN ô tô xe máy SL Đại lý Cuối 2009 Phát triển mới Cuối 2010 3S 10 7 17 2S 4 - 4 Tổng số 14 7 21 Nguồn: Savico, StoxPlus Nguồn: Savico Nguồn: Savico, StoxPlus Báo cáo phân tích I Cổ phiếu SVC I Tháng 4 năm 2011 Trang 8 Phân phối ô tô : Thị trường ô tô sẽ còn tiếp tục tăng trưởng hai con số trong nhiều năm nữa do tỷ lệ sở hữu ô tô/đầu người vẫn còn rất thấp cùng với sự phát triển và mở rộng hạ tầng của Việt Nam. Thị phần các nhà phân phối • SVC hiện có 21/114 đại lý phân phối ô tô trên toàn quốc và đang chiếm hơn 20% thị phần phân phối của 3 dòng xe Toyota, Ford và Suzuki tại Việt Nam. Xem chi tiết Bảng 2 bên phải. • Trong chiến lược 2015 và tầm nhìn 2020, SVC sẽ tăng thêm số đại lý 2S/3S từ 10 đến 15 đại lý. Đồng thời mở rộng dòng sản phẩm sang các thương hiệu hạng sang. Riêng trong năm 2010, SVC phát triển mới 7 đại lý 3S. Thị phần các nhà sản xuất • Toyota nhà sản xuất chủ yếu mà SVC đang phân phối hiện đang đứng đầu thị phần tiêu thụ của VAMA với 28%. Trong 5 năm qua, thương hiệu này luôn duy trì vị trí số một với thị phần trung bình khoảng 27%. • Sau Toyota là các nhà sản xuất Trường Hải Auto và VinaMotor với thị phần tương ứng là 23% và 11%. Đây là hai nhà sản xuất và lắp ráp các dòng xe du lịch và thương mại Savico chưa tham gia phân phối. • Ford đứng thứ 6 trong top 10 của VAMA năm 2010 với thị phần chiếm từ 6 – 7%. Xe nhập khẩu • Theo Tổng cục Hải quan, thị trường xe nhập khẩu năm 2010 đạt 53.800 chiếc, giảm 33% về lượng xe và 23% về giá trị nhập sau khi tăng trưởng 57% trong năm 2009. Nguyên nhân là do các chính sách hạn chế nhập khẩu của Chính phủ và Bộ công thương để bảo vệ các nhà lắp ráp và sản xuất trong nước và giảm nhập siêu. Phần 2.2: Dịch vụ Thương mại – Phân phối Ô tô (tiếp theo) 2 Bảng 1: Thị phần của SVC ở 4 thương hiệu ô tô lớn đang phân phối Loại xe Thị phần Số đại lý của SVC Tổng số đại lý 20% - 23% 7 25 22% - 25% 5 22 4% - 6% 1 19 19% - 22% 1 18 Biểu đồ 4: Thị phần phân phối ô tô theo nhà sản xuất 2010 Biểu đồ 3: Tốc độ tăng trưởng thị trường ô tô Việt Nam đến năm 2015 Toyota, 28% Truong Hai, 23% Vinamotor*, 11% GM Daewoo, 9% Vinaxuki, 8% Ford, 6% 3% 3% 3% 2% 5% Toyota Truong Hai Vinamotor* GM Daewoo Vinaxuki Ford Visuco (Suzuki) Honda Mercedes-Benz Vietnam VinaStar (Mitsubishi) Khác 145,725 167,090 190,831 216,557 250,000 5.6% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 120.0% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 Sản lương Tăng trưởng Nguồn: VAMA Nguồn: Savico Nguồn:VAMA, BMI Báo cáo phân tích I Cổ phiếu SVC I Tháng 4 năm 2011 Trang 9 Thị trường ô tô (VAMA) sẽ tiếp tục tăng trưởng 2 con số mỗi năm. Savico đặt mục tiêu tăng trưởng thị phần lên mức 15% vào năm 2015. • Tốc độ tăng trưởng bình quân của thị trường ô tô theo VAMA là 15% trong vòng năm năm từ 2006 đến 2010. Business Monitor International (BMI) dự báo trong năm năm tới, sản lượng tiêu thụ của VAMA sẽ tiếp tục tăng trưởng 13- 15% và đạt khoảng 250 ngàn xe tiêu thụ hàng năm vào năm 2015. • Theo BMI, tỷ lệ sử dụng xe hơi hiện tại khoảng 1,15% dân số, tức là có khoảng hơn 1 triệu xe đang lưu hành tại Việt Nam và con số này dự kiến sẽ tăng lên 1,4% vào cuối năm 2015 tức là tổng số xe lưu hành sẽ lên hơn 2 triệu xe vào cuối 2015. • Tỷ lệ dân số toàn cầu sở hữu ô tô hiện vào khoảng 1,2%. Tại Trung Quốc khoảng 2,2% (2008) và tại các thị trường phát triển vào khoảng 40%. Riêng thị trường Mỹ có tới 60% dân số sử dụng ô tô. • Mức độ tiêu thụ ô tô trong nước biến động mạnh qua các năm do ảnh hưởng của các chính sách thuế liên quan. Như Biểu đồ 4 bên phải, năm 2008 là năm khủng hoảng kinh tế nhưng chính sách kích cầu với việc giảm 50% thuế VAT và giảm 50% mức thuế trước bạ đã tạo nên mức tăng trưởng 37% so với năm 2007. • Sản lượng phân phối ô tô trên thị trường thuộc VAMA cả năm 2010 là 112.224 xe, giảm 6% so với năm 2009. VAMA hiện có 17 đơn vị thành viên sản xuất và lắp ráp ô tô với năng lực sản xuất 240 ngàn xe/năm. • Ngược lại, thị trường tiêu thụ ô tô nhập khẩu năm 2010 giảm đến 33% với 53.841 xe (theo Tổng cục Hải quan). Nguyên nhân là do chính sách hạn chế nhập khẩu của Bộ Công thương, hạn chế cho vay ngoại tệ… 2 Biểu đồ 5: Tiêu thụ ô tô hàng năm của VAMA và dự báo của BMI • SVC là nhà phân phối số một với 8.5% thị phần VAMA trong năm 2010, với 9.881 xe được tiêu thụ. Xếp sau thị phần của SVC là các công ty có mô hình tổ chức tương tự kiểu tổ hợp các đại lý như GAMI, SAMCO, Auto Hùng Phát. Ngoài ra còn có các đại lý phân phối xe nhập khẩu như Auto Chương Dương, Cxoto, Auto World; các đại lý độc quyền cho từng hãng ô tô như THACO (Trường Hải), Toyota Mỹ Đình, Haxaco (Mercedes Benz). Phần 2.2: Dịch vụ Thương mại – Phân phối Ô tô (tiếp theo) Nguồn: BMI,VAMA Báo cáo phân tích I Cổ phiếu SVC I Tháng 4 năm 2011 Trang 10 Savico tiếp tục giữ vững vị trí hàng đầu tại khu vực Đồng Bằng Sông Cửu Long và phát triển các dòng xe cao cấp tại các thành phố lớn. Thương hiệu xe gắn máy • Savico đang phân phối 4 dòng xe chủ yếu là Yamaha, Suzuki, Honda và SYM tập trung tại thị trường khu vực phía Nam ( TP.HCM và Cần Thơ). • Hiện tại Savico chưa đẩy mạnh phân phối xe gắn máy của Honda, thương hiệu hiện đang chiếm thị phần lớn nhất, trên 50% lương tiêu thụ hàng năm của thị trường xe gắn máy Việt nam, đạt khoảng 3,5 triệu xe năm 2010. • Trong năm 2010, 4 đại lý được mở mới 4 đại lý 3S tại TP HCM, An Giang và Cần Thơ. và Savico hiện có 18 đại lý xe gắn máy. (Năm 2010: SVC ngưng hoạt động 3 đại lý) Tiềm năng thị trường • Thị trường xe máy Việt nam tăng trưởng 6% trong 5 năm qua. Bộ công thương nhận định nhu cầu xe tại các thành phố lớn đã bão hòa do đạt tỷ lệ 2 người/ 1 xe máy. Tốc độ tăng trưởng chủ yếu ở các thành phố nhỏ hoặc khu vực nông thôn. • Xu hướng tiêu dùng ở các thành phố lớn được dự báo sẽ chuyển sang các dòng xe sang, có giá trị cao như Piagio, Harley Davidson, v.v. Phần 2.2: Dịch vụ Thương mại – Phân phối xe gắn máy 2 Vị thế của Savico •Với lượng tiêu thụ khoảng 16.000 xe trong năm 2010, Savico hiện chiếm khoảng 0.45% thị phần tiêu thụ xe máy. Do thị trường phân phối xe máy có tính phân tán cao và các doanh nghiệp nhỏ, các cửa hàng cá nhân tham gia rất lớn. •Savico đã có kinh nghiệm hơn 20 năm hoạt động trong lĩnh vực phân phối ô tô và xe gắn máy. Kết quả kinh doanh năm 2010 •Toàn hệ thống Savico tiêu thụ 15.880 xe, tăng 16% so với năm 2009. Doanh thu đạt khoảng 400 tỷ đồng. •Lợi nhuận trước thuế hoạt động phân phối xe máy đạt đạt 6,2 tỷ đồng, giảm 20% so với năm 2009. Theo đánh giá của Savico, năm 2010 thị trường xe gắn máy gặp không ít khó khăn đặc biệt là nhãn hiệu Suzuki. Khách hàng vẫn ưa chuộng xe tay ga nên tiêu thụ xe số đang tăng chậm lại. Chiến lược của Savico •Savico có kế hoạch phân phối dòng xe có giá trị cao như Piagio, Harley Davidson tại các thành phố lớn. •Do các thành phố lớn như Hà Nội và TP.HCM đã ở gần điểm bão hòa về sản phẩm xe máy nên trong các năm tới Savico sẽ tập trung nâng cao vị thế cạnh tranh, mở rộng hệ thống đại lý với các thương hiệu lớn như Honda, Yamaha, đặc biệt tập trung vào các khu vực, thành phố như Cần Thơ, Đà Nẵng. •Savico đặt mục tiêu sản lượng tiêu thu 19.500 xe trong năm 2011. Biểu đồ 7: Doanh thu và LNTT ngành xe máy năm 2010 Biểu đồ 6: Tiêu thụ xe máy năm 2010 hệ thống Savico 178 242 307 400 7.5 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2007 2008 2009 2010 Doanh thu LNTT SL Đại lý Cuối 2009 Phát triển mới Cuối 2010 3S 17 4 18 2S - - - Tổng số 17 4 18 Nguồn: Savico Nguồn: Savico, StoxPlus Nguồn: Savico, StoxPlus [...]... phân tích I Cổ phiếu SVC I Tháng 4 năm 2011 Phần 5.1: Cơ cấu sở hữu 5 cổ đông chiếm đến hơn 56% số cổ phiếu đang lưu hành của SVC Lượng cổ phiếu giao dịch tự do free-float hiện tại khoảng10 triệu cổ phiếu • SVC có cơ cấu cổ đông khá “đậm đặc” ngay từ khi niêm yết, đặc biệt Tổng Công ty Bến Thành luôn nắm giữ trên 30% số cổ phiếu lưu hành Trong năm 2010, cổ đông lớn này đã mua thêm 1,2 triệu cổ phiếu và... gộp giảm như phân tích ở trên nên lợi nhuận sau thuế năm 2010 chỉ đạt 88 tỷ so với 100 tỷ năm 2009 Tương ứng, tỷ suất lãi ròng năm nay đạt 2% Lãi ròng cho cổ đông công ty mẹ • Tỷ suất lãi ròng Trừ: lợi ích cổ đông thiểu số Lãi/(lỗ) cổ đông công ty mẹ 24 20 2 (1) 55 100 88 3% 3% 2% (15) (28) (17) 40 72 71 Nguồn: Savico, StoxPlus Sau khi trừ 17 tỷ phần lợi nhuận của cổ đông thiểu số (trong các công ty... triệu và Horizon giảm từ 1,33 triệu xuống 1 triệu cổ phiếu • • Nếu tính số lượng cổ đông nắm giữ trên 100 ngàn cổ phiếu, gồm 12 tổ chức và 12 cá nhân), tổng số cổ phiếu nắm giữ lên đến 20 triệu đơn vị, tương đương 80% số cổ phiếu lưu hành Trong đó đáng chú ý là Công ty TNHH Đầu Tư Kinh Đô, một cổ đông sáng lập của SVC Ngoại trừ hai quỹ đầu tư tham gia là cổ đông chiến lược, SVC không thu hút được sự quan... phân tích I Cổ phiếu SVC I Tháng 4 năm 2011 Phần 3: Kết quả kinh doanh Báo cáo Phân tích Độc lập Trang 17 3 Báo cáo phân tích I Cổ phiếu SVC I Tháng 4 năm 2011 Phần 3: Kết quả Kinh doanh Savico tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu cao năm 2010 nhờ mở rộng thêm 7 đại lý ô tô Doanh số tăng trưởng 36% so với 2009 và đạt 105% kế hoạch Doanh số Bảng 7: Kết quả kinh doanh hợp nhất SVC • • Doanh thu... ty còn mà Savico chi phối), lợi nhuận để lại cho cổ đông công ty mẹ đạt 71 tỷ • Lãi/(lỗ) ròng 21 (15) Với 25 triệu cổ phiếu đang lưu hành cuối năm 2010, EPS đạt 2.900 đồng /cổ phiếu Trang 19 3 Báo cáo phân tích I Cổ phiếu SVC I Tháng 4 năm 2011 Phần 3: Kết quả Kinh doanh (tiếp theo) Cơ cấu doanh số: Phân phối ô tô và xe gắn máy chiếm 94% tổng doanh số Doanh số dịch vụ và phụ tùng mặc dù còn chiếm tỷ... I Cổ phiếu SVC I Tháng 4 năm 2011 Phần 5.2: Giao dịch và thanh khoản cổ phiếu SVC Thanh khoản giao dịch cổ phiếu SVC đang có dấu hiệu cải thiện đặc biệt trước giao dịch của các cổ đông lớn • Chính thức niêm yết trên TTCK từ 21/12/2006 tại HNX, sau đó chuyển sang HOSE từ ngày 1/06/2009 cổ phiếu SVC đã có 999 phiên giao dịch Tuy nhiên cổ phiếu này chỉ thực sự giao dịch sôi động trong vòng 1 năm sau khi. .. là dòng xe được tiêu thụ nhiều nhất với giá trị doanh thu 4.258 tỷ đồng (các công ty con của SVC đạt doanh thu 2.283 tỷ) chiếm 71% % tổng doanh thu của hệ thống • Biểu đồ 11: Doanh thu phân phối ô tô năm 2010 theo dòng xe Tiếp theo là Ford với doanh thu gần 1.220 tỷ, chiếm khoảng 20% tổng doanh thu hệ thống, các công ty con của SVC chiếm phần lớn với doanh thu 1.007 tỷ đồng • 3 dòng xe còn lại là Huyndai,... trong vòng 5 năm qua Bảng 9: Cơ cấu doanh thu các năm của Savico 2007 2008 2009 2010 Tỷ VND Tỷ VND Tỷ VND Tỷ VND 1,654 1,927 2,877 3,939 Doanh thu Dịch vụ 77 132 141 195 Doanh thu cho thuê BĐS 19 62 76 - 37 50 54 (5) (3) (14) (15) 1,745 2,155 3,129 4,174 Đơn vị Phân phối ô tô xe máy Doanh thu BĐS đầu tư Doanh thu dịch vụ Trừ: các khoản giảm trừ • TỔNG DOANH SỐ • Doanh thu dịch vụ năm 2010 đạt 272 tỷ... phòng cho thuê: đạt doanh số 26.7 tỷ đồng Riêng tòa nhà 91 Pasteur đóng góp doanh thu hàng năm khoảng 16 tỷ đồng • Doanh thu chuyển nhượng bất động sản Trung tâm thương mại: đạt doanh số 35.9 tỷ đồng • Nguồn: Savico, StoxPlus Dịch vụ thương mại khác, bao gồm cả cho thuê kho bãi: doanh thu 20.4 tỷ đồng Trang 20 3 Báo cáo phân tích I Cổ phiếu SVC I Tháng 4 năm 2011 Phần 3: Kết quả Kinh doanh (tiếp theo)... kiện tương đối cao, khoảng 20% Mảng kinh doanh phụ tùng cũng đang được các đại lý của Savico tập trung phát triển, đây cũng là mảng kinh doanh chính nên đóng góp rất nhiều cho hoạt động dịch vụ nói chung Trang 21 3 Báo cáo phân tích I Cổ phiếu SVC I Tháng 4 năm 2011 Phần 3: Kết quả Kinh doanh (tiếp theo) Doanh thu ô tô: Toyota vẫn là thương hiệu chiếm 52% tổng doanh số bán ô tô năm 2010 Tỷ suất lợi nhuận . về giá trị cổ phiếu SVC. Hơn nữa, cơ cấu cổ đông hiện tại của SVC bao gồm một số cổ đông lớn nhưng có tính “lướt sóng” nên rủi ro đối với cổ đông nhỏ. Trừ: lợi ích cổ đông thiểu số (15) (28) (10) Lãi/(lỗ) cổ đông công ty mẹ 40 72 78 Nguồn: Savico, StoxPlus Báo cáo phân tích I Cổ phiếu SVC I