Đang tải... (xem toàn văn)
MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU 1 NỘI DUNG 3 CHƯƠNG 1: CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 3 1.1 KHÁI NIỆM, VAI TRÒ CỦA CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 3 1.1.1 Tổng quan về thị trường chứng khoán 3 1.1.2 Khái niệm về chứng khoán phái sinh 5 1.1.3 Vai trò chứng khoán phái sinh đối với thị trường chứng khoán. 6 1.1.3.1.Chứng khoán phái sinh giúp phòng ngừa rủi ro. 6 1.1.3.2 Chứng khoán phái sinh được nhà đầu tư sử dụng để đầu cơ. 7 1.2. CÁC LOẠI CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH, ĐẶC ĐIỂM VÀ CHỨC NĂNG CỦA MỖI LOẠI. 8 1.2.1. Chứng quyền (rights) 8 1.2.2 Chứng khế ( warrants ). 10 1.2.3 Hợp đồng kỳ hạn ( forwards ) 13 1.2.4 Hợp đồng tương lai ( futures). 14 1.2.5 Hợp đồng quyền lựa chọn ( options ). 18 CHƯƠNG 2 : THỰC TRẠNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 24 2.1 THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 24 2.2 ĐIỀU KIỆN VÀ KHẢ NĂNG ÁP DỤNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 25 2.3. THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 26 2.3.1.Thị trường phái sinh tiền tệ 27 2.3.2. Thị trường phái sinh hàng hóa 29 2.3.3. Thị trường phái sinh chứng khoán 30 2.4. TRIỂN VỌNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH 32 2.5. LÝ DO CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH KHÔNG ĐƯỢC ÁP DỤNG Ở THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM 37 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 40 3.1. Đánh giá nhu cầu của thị trường về các sản phẩm phái sinh. 40 3.2. Lựa chọn mô hình tổ chức cho thị trường phái sinh 40 3.3. Lựa chọn những loại tài sản cơ sở (được cho phép) và phát triển các loại sản phẩm phái sinh 41 3.4. Lựa chọn tổ chức là thành viên trung gian của TTCKPS 42 3.5. Giải pháp ứng dụng chứng khoán phái sinh cho thị trường chứng khoán ở VN 42 KẾT LUẬN 44 LỜI MỞ ĐẦU Trong nền kinh tế thị trường, quá trình điều hoà các nguồn vốn từ nơi thừa đến nơi thiếu được diễn ra trên thị trường tài chính. Thị trường tài chính thường được phân làm hai loại là thị trường tiền tệ (bao gồm thị trường liên ngân hàng, thị trường hối đoái và quan trọng nhất là thị trường tín dụng ) và thị trường vốn (bao gồm thị trường cho thuê tài chính, thị trường thế chấp và quan trọng nhất là thị trường chứng khoán). Thị trường chứng khoán là bộ phận quan trọng nhất trong thị trường tài chính, nó là nơi cung cấp vốn đầu tư dài hạn cho nền kinh tế. Thị trường tài chính rất nhạy cảm, chỉ một tổn thất trong một thị trường bộ phận có thể lây lan sang cả thị trường tài chính rộng lớn và rất dễ dẫn đến một cuộc khủng hoảng tài chính, gây thiệt hại cho nền kinh tế. Từ đó đặt ra một yêu cầu là phải ổn định thị trường tài chính. Chính vì vậy mà trong suốt những thập kỷ vừa qua có sự tăng trưởng kỳ lạ của các thị trường phái sinh, một trong những phát triển quan trọng nhất của thị trường tài chính. Các công cụ tài chính phái sinh ngày càng được sử dụng rộng rãi, linh hoạt trong các hoạt động tài chính. Đó là những công cụ mới và phức tạp, vì vậy muốn sử dụng nó một cách hiệu quả ta cần nghiên cứu, tìm hiểu nó. Chứng khoán phái sinh là các công cụ tài chính phái sinh có nguồn gốc từ chứng khoán và có mối quan hệ chặt chẽ với chứng khoán gốc. Đây là những công cụ tài chính đa năng và là các công cụ quan trọng được sử dụng một cách linh hoạt để giúp các doanh nghiệp, các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán xử lý rủi ro về giá cả chứng khoán và giúp nhà đầu cơ tìm kiếm lợi nhuận. Nhưng chứng khoán phái sinh lại tạo ra sứ ép từ phía nhà đầu tư và rất phức tạp nên chỉ dành cho những nhà đầu tư chuyên nghiệp và trong thị trường chứng khoán phát triển. Ở Việt Nam, thị trường chứng khoán mới đi vào hoạt động từ năm 2000, còn trong giai đoạn bước đầu xây dựng nên vấn đề áp dụng chứng khoán phái sinh còn nhiều bất cập, nhưng khi thị trường phát triển thì đó lại trở thành tất yếu. Chứng khoán phái sinh vừa là hàng hoá trên thị trường chứng khoán, lại vừa là phương thức để sử dụng phòng ngừa rủi ro hoặc được sử dụng để đầu cơ. Chứng khoán phái sinh rất đa năng nên nó tạo điều kiện cho thị trường chứng khoán phát triển, sôi động, kích thích nhà đầu tư tham gia đầu tư cả vào các chứng khoán thông thường chư cổ phiếu, trái phiếu và cả công cụ dẫn xuất. Cùng những đặc điểm và vai trò quan trọng của thị trường chứng khoán phái sinh trên thị trường chứng khoán Việt Nam mà nhóm chúng em quan tâm và lựa chọn đề tài “ Chứng khoán phái sinh và thị trường chứng khoán phái sinh trên thị trường chứng khoán Việt Nam” làm đề tài cho bài tiểu luận này.
BỘ CÔNG THƯƠNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP TP HỒ CHÍ MINH CƠ SỞ THANH HĨA – KHOA KINH TẾ - - BÀI TIỂU LUẬN MÔN: THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN ĐỀ TÀI: CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIẢNG VIÊN HD : TRẦN THỊ YẾN NHÓM SV : NHÓM 11 LỚP : NCKT5BTH THANH HÓA, THÁNG 06 NĂM 2013 Tiểu luận môn Thị trường chứng khốn GVHD: Trần Thị Yến DANH SÁCH NHĨM TT HỌ VÀ TÊN LÊ KHẮC DUY VŨ THỊ HƯƠNG GIANG LÊ THỊ HƯƠNG LÊ HOÀI THU NGUYỄN KHẮC TRANG NGUYỄN VĂN THUẬN MSSV 11008463 11023353 11007593 11007283 11034453 11027403 Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH GHI CHÚ Tiểu luận môn Thị trường chứng khoán GVHD: Trần Thị Yến LỜI CẢM ƠN Chúng em xin chân thành cảm ơn khoa Kinh tế, thư viện tất thầy cô giáo Trường Đại học cơng nghiệp Thành phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện giúp đỡ suốt trình Chúng em học tập thực đề tài Chúng em xin bày tỏ lịng biết ơn sâu sắc đến Trần Thị Yến người trực tiếp giảng dạy hướng dẫn Chúng em thực đề tài Tuy có nhiều cố gắng tiểu luận Chúng em cịn có nhiều thiếu sót Rất mong nhận đóng góp ý kiến thầy, giáo bạn để tiểu luận Chúng em hoàn thiện Chúng em xin chân thành cảm ơn! Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH Tiểu luận mơn Thị trường chứng khốn GVHD: Trần Thị Yến NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN Thanh Hóa, ngày … tháng … năm 2013 Giảng viên Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH Tiểu luận mơn Thị trường chứng khốn MỤC LỤC Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH GVHD: Trần Thị Yến Tiểu luận mơn Thị trường chứng khốn GVHD: Trần Thị Yến LỜI MỞ ĐẦU Trong kinh tế thị trường, q trình điều hồ nguồn vốn từ nơi thừa đến nơi thiếu diễn thị trường tài Thị trường tài thường phân làm hai loại thị trường tiền tệ (bao gồm thị trường liên ngân hàng, thị trường hối đoái quan trọng thị trường tín dụng ) thị trường vốn (bao gồm thị trường cho thuê tài chính, thị trường chấp quan trọng thị trường chứng khoán) Thị trường chứng khoán phận quan trọng thị trường tài chính, nơi cung cấp vốn đầu tư dài hạn cho kinh tế Thị trường tài nhạy cảm, tổn thất thị trường phận lây lan sang thị trường tài rộng lớn dễ dẫn đến khủng hoảng tài chính, gây thiệt hại cho kinh tế Từ đặt yêu cầu phải ổn định thị trường tài Chính mà suốt thập kỷ vừa qua có tăng trưởng kỳ lạ thị trường phái sinh, phát triển quan trọng thị trường tài Các cơng cụ tài phái sinh ngày sử dụng rộng rãi, linh hoạt hoạt động tài Đó cơng cụ phức tạp, muốn sử dụng cách hiệu ta cần nghiên cứu, tìm hiểu Chứng khốn phái sinh cơng cụ tài phái sinh có nguồn gốc từ chứng khốn có mối quan hệ chặt chẽ với chứng khoán gốc Đây cơng cụ tài đa cơng cụ quan trọng sử dụng cách linh hoạt để giúp doanh nghiệp, nhà đầu tư thị trường chứng khoán xử lý rủi ro giá chứng khốn giúp nhà đầu tìm kiếm lợi nhuận Nhưng chứng khoán phái sinh lại tạo sứ ép từ phía nhà đầu tư phức tạp nên dành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp thị trường chứng khoán phát triển Ở Việt Nam, thị trường chứng khoán vào hoạt động từ năm 2000, giai đoạn bước đầu xây dựng nên vấn đề áp dụng chứng khoán phái sinh nhiều bất cập, thị trường phát triển lại trở thành tất yếu Chứng khốn phái sinh vừa hàng hoá thị trường chứng khốn, lại vừa phương thức để sử dụng phịng ngừa rủi ro sử dụng để đầu Chứng Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH Trang Tiểu luận mơn Thị trường chứng khốn GVHD: Trần Thị Yến khoán phái sinh đa nên tạo điều kiện cho thị trường chứng khốn phát triển, sơi động, kích thích nhà đầu tư tham gia đầu tư vào chứng khốn thơng thường chư cổ phiếu, trái phiếu công cụ dẫn xuất Cùng đặc điểm vai trò quan trọng thị trường chứng khoán phái sinh thị trường chứng khốn Việt Nam mà nhóm chúng em quan tâm lựa chọn đề tài “ Chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam” làm đề tài cho tiểu luận Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH Trang Tiểu luận mơn Thị trường chứng khốn GVHD: Trần Thị Yến NỘI DUNG CHƯƠNG 1: CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1.1 KHÁI NIỆM, VAI TRỊ CỦA CHỨNG KHỐN PHÁI SINH ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán phận cấu thành thị trường tài chính, thị trường chứng khoán hiểu cách chung nơi diễn giao dịch trao đổi mua bán, trao đổi chứng khoán _ chứng khoán hiểu giấy tờ có giá có khả chuyển nhượng, xác định số vốn đầu tư (tư đầu tư); chứng khốn xác nhận quyền địi nợ hợp pháp, bao gồm điều kiện thu nhập tài sản tương thời hạn Các quan hệ trao đổi mua bán làm thay đổi chủ sở hữu chứng khoán, thực chất trình vận động tư chuyển từ tư sở hữu sang tư kinh doanh Thị trường chứng khốn khơng giống thị trường hàng hố thơng thường khác hàng hố thị trường chứng khốn loại hàng hoá đặc biệt, quyền sở hữu tư Loại hàng hố có giá trị giá trị sử dụng Như nói, chất thị trường chứng khốn thị trường thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu tư mà đó, giá chứng khốn chứa đựng thơng tin chi phí vốn hay giá vốn đầu tư Thị trường chứng khốn hình thức phát triển bậc cao sản xuất lưu thơng hànhg hố Cấu trúc thị trường chứng khoán phân theo nhiều tiêu thức khác Nếu phân loại theo hàng hố, chia thành thị trường trái phiếu, thị trường cổ phiếu thị trường công cụ dẫn xuất Thị trường trái phiếu thị trường mà hàng hoá trái phiếu; trái phiếu chứng khoán nợ, loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành ( người vay ) phải trả cho người đứng tên sở hữu chứng khoán (người cho vay ) khoản tiền định bao gồm gốc lẫn lãi khoảng thời gian cụ thể Thị trường cổ phiếu nơi giao dịch mua bán trao đổi cổ phiếu, cổ phiếu loại chứng khoán vốn phát hành dạng Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH Trang Tiểu luận môn Thị trường chứng khoán GVHD: Trần Thị Yến chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp tài sản vốn công ty cổ phần Cổ phiếu công cụ tài có thời hạn tốn vơ hạn Cịn thị trường công cụ dẫn xuất thị trường có hàng hố chứng khốn phái sinh, chứng khoán phái sinh bao gồm loại quyền mua trước, chứng khế, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn Nếu phân loại theo trình luân chuyển vốn, thị trường phân thành thị trường sơ cấp (thị trường cấp )_là thị trường phát hành chứng khoán nơi mua bán chứng khoán lần Việc mua bán chứng khoán thị trường sơ cấp làm tăng vốn cho nhà phát hành, thơng qua phủ có thêm nguồn tài trợ cho dự án đầu tư tiêu dùng phủ, doanh nghiệp huy động vốn cho dự án đầu tư doanh nghiệp; Và thị trường thứ cấp ( thị trường cấp ) _ thị trường giao dịch mua bán trao đổi chứng khốn phát hành nhằm mục đích kiếm lời, di chuyển vốn đầu tư hay di chuyển tài sản xã hội Khi phân loại thị trường chứng khoán theo hình thức tổ chức thị trường có : Thứ nhất, tổ chức thành sở giao dịch chứng khoán, thị trường chứng khoán tổ chức địa điểm tập trung gọi sàn giao dịch thơng qua hệ thống máy tính Các chứng khốn niêm yết sở giao dịch chứng khoán đáp ứng tiêu chuẩn niêm yết sở giao dịch đặt ra; Thứ hai tổ chức thành thị trường giao dịch phi tập trung ( thị trường OTC ), thị trường khơng có trung tâm giao dịch tập trung, mạng lưới nhà mơi giới tự kinh doanh chứng khốn mua bán với với nhà đầu tư Ngoài hai thị trường cịn có thị trường thứ ba dành cho chứng khốn khơng đủ tiêu chuẩn hai thị trường Các chủ thể thị tường chứng khoán chia làm ba nhóm : Một chủ thể phát hành, người cung cấp hàng hoá ( chứng khoán ) cho thị trường chứng khoán Các chủ thể bao gồm phủ, doanh nghiệp số tổ chức khác quỹ đầu tư, tổ chức tài trung gian ….; Hai nhà đầu tư, người có tiền, thực việc mua bán chứng khốn để tìm kiếm lợi Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH Trang Tiểu luận mơn Thị trường chứng khốn GVHD: Trần Thị Yến nhuận, thường chia thành nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư có tổ chức; Ba tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khốn quan quản lý giám sát hoạt động thị trường chứng khoán uỷ ban chứng khoán, hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán, tổ chức lưu ký, đăng ký toán bù trừ chứng khoán, tổ chức hỗ trợ, công ty đánh giá hệ số tín nhiệm … 1.1.2 Khái niệm chứng khoán phái sinh Trên thị trường chứng khoán phát triển, ngồi hoạt động giao dịch chứng khốn thơng thường cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu tư cịn có giao dịch loại chứng khốn phái sinh Chứng khốn phái sinh gồm có chứng khế ( warrants ), chứng quyền (rights ), hợp dồng kỳ hạn ( forwards ), hợp đồng tương lai (futures ) hợp đồng quyền chọn (options ) Các loại chứng khoán phái sinh khơng giống chứng khốn thơng thường Chúng không xác nhận quyền sở hữu hay quyền chủ nợ người sở hữu người phát hành, mà xác nhận quyền mua cổ phiếu thường công ty phát hành cho người sở hữu ( trường hợp chứng khế chứng quyền ) xác nhận quyền nghĩa vụ hai bên giao dịch hợp đồng ( trường hợp quyền lựa chọn hợp đồng tương lai ) Các chứng khoán phái sinh giúp cho thị trường sơi động kích thích hoạt động đầu tư nhà đầu tư chứng khốn Chứng khốn phái sinh cơng cụ tài có nguồn gốc từ chứng khốn quan hệ chặt chẽ với chứng khoán gốc Các chứng khốn phái sinh hình thành nhu cầu người mua, người bán chứng khoán, phát triển chứng khoán phái sinh phụ thuộc vào phát triển thị trường chứng khoán Các chứng khoán phái sinh cơng cụ tài đa địi hỏi phải có vận dụng linh hoạt, mặt khác yêu cầu nhà đầu tư phải phân tích dự đốn tình hình biến động chứng khốn sở tương lai cách tốt Sau vận dụng chứng khốn phái sinh linh hoạt để kiếm tiền Do đó, phải nhà đầu tư chuyên nghiệp chuyên gia có đủ tri thức thông tin để sử dụng tốt công cụ Và thị trường chứng khoán phát triển, chứng Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH Trang Tiểu luận mơn Thị trường chứng khốn GVHD: Trần Thị Yến VTG ngừng hoạt động liên quan đến sản phẩm trên, buộc hai tổ chức phải chấm dứt hoạt động giao dịch Tuy nhiên, TTCK, xuất sản phẩm phái sinh thị trường phi tập trung nêu khẳng định nhu cầu nhà đầu tư với loại công cụ 2.4 TRIỂN VỌNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Hiện nay, Việt Nam trình xây dựng thị trường phái sinh tập trung theo lộ trình phát triển, nhằm đáp ứng quy chuẩn giao dịch, tốn, khn khổ pháp lý đầy đủ Tuy nhiên, Việt Nam chưa có thị trường phái sinh tập trung theo nghĩa nên thị trường phái sinh có lẽ đích tìm đến khơng nhà đầu tư, doanh nghiệp, cá nhân mong muốn đầu tư kiếm lợi phịng ngừa rủi ro Có nghĩa là, thời gian tới, thị trường phái sinh có khả lựa chọn nhiều đối tượng, đặc biệt thị trường phái sinh tiền tệ Kinh nghiệm quốc tế cho thấy, số loại sản phẩm phái sinh tiền tệ phù hợp với giao dịch thị trường phi tập trung số sản phẩm khác phù hợp với việc giao dịch thị trường tập trung, đó, cơng cụ phái sinh lãi suất ngoại hối giao dịch nhiều thị trường phái sinh Đó lý mà định chế tài ngân hàng thường thiên giao dịch thị trường phi tập trung nhiều giao dịch thức Sở Giao dịch (Tham khảo Đồ thị 2) Đồ thị 1: Giá trị giao dịch danh nghĩa của thị trường phi tập trung và SGDCK tính theo tài sản sở năm 2008 (Nguồn: Ngân hàng toán quốc tế BIS) Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH Trang 32 Tiểu luận mơn Thị trường chứng khốn GVHD: Trần Thị Yến Thực tế Việt Nam quốc tế minh chứng rằng, thị trường phái sinh có sức hút nhà đầu tư tổ chức cung ứng dịch vụ thị trường ưu điểm trội Các sản phẩm phái sinh phi tập trung có tính linh hoạt điều khoản thiết kế Các bên tham gia giao dịch cố gắng đưa nhu cầu vào ma trận chuẩn hóa, thay vào tạo hợp đồng đáp ứng nhu cầu khối lượng tài sản sở theo thỏa thuận, thời gian đáo hạn theo thỏa thuận, giá thực theo thỏa thuận tiền ký quỹ theo thỏa thuận (nếu có) Các bên tham gia giao dịch sử dụng vài tổ chức trung gian để tìm kiếm đối tác đối tác tổ chức trung gian Các bên tự lưu giữ tài liệu hợp đồng, tự dàn xếp việc mua bán, toán chuyển giao Theo chế khơng cần thiết phải có tổ chức làm sở hạ tầng để gia tăng chi phí giao dịch Đứng góc độ kinh tế, việc phát triển hạ tầng sở cho thị trường phái sinh địi hỏi so với phát triển hạ tầng sở cho thị trường phái sinh tập trung nên tiết kiệm chi phí đầu tư Hiện tại, thị trường phái sinh (phái sinh tiền tệ) chiếm ưu so với thị trường phái sinh tập trung (phái sinh hàng hóa Sở Giao dịch hàng hóa) Việt Nam Tất nhiên, việc phát triển thị trường phái sinh cần đặt khn khổ pháp lý đầy đủ có giám sát chặt chẽ để tránh tạo đổ vỡ thị trường Tuy nhiên, nhìn lâu dài, việc xây dựng phát triển thị trường phái sinh tập trung phù hợp với chuẩn quốc tế, đưa công cụ phái sinh tài sản sở khác vào giao dịch hệ thống thống việc cần thiết tất yếu tài đại hội nhập Khi nhu cầu giao dịch chứng khoán phái sinh phát triển gấp nhiều lần, thị trường phái sinh tập trung đóng vai trò “hòn đá tảng” lấp hố ngăn cách cung/cầu thị trường Hệ thống hạ tầng sở thị trường phái sinh tập trung với chức giúp cho việc giao dịch tốn nhanh gọn, an tồn mà hiệu Theo đó, nhà đầu tư tránh rủi ro toán (settlement risk) rủi ro chuyển giao (performance risk) bảo đảm hệ thống ký quỹ, hệ thống Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH Trang 33 Tiểu luận môn Thị trường chứng khoán GVHD: Trần Thị Yến tổ chức trung gian hệ thống tốn theo mơ hình bù trừ trung tâm (CCP - Central Counter Party) Nền tài tránh rủi ro đổ vỡ hệ thống tổ chức tài khả toán đứng sau bảo lãnh cho giao dịch phái sinh Đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ, tham gia quan quản lý vai trò quản lý, giám sát giúp bảo vệ nhà đầu tư đem lại lợi ích trực tiếp cho họ việc đảm bảo thị trường hoạt động công minh bạch Đặc biệt, khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 có tác động mạnh mẽ tới nhận thức công chúng đầu tư thị trường tài mà nguyên nhân gây nên khủng hoảng yếu quản lý thị trường phái sinh Chính phức tạp thiếu minh bạch quản lý thị trường phái sinh gây nên rủi ro vượt khả phòng vệ./ Với định hướng thiết lập TTCKPS tập trung, UBCKNN phối hợp với SGDCK VSD triển khai xây dựng Đề án thiết lập TTCKPS dự thảo Nghị định hướng dẫn Tổ chức hoạt động TTCKPS Theo kế hoạch báo cáo Thủ tướng Chính phủ, Đề án TTCKPS Nghị định TTCKPS trình Chính phủ q 4/2013 Đây tiền đề cho việc xây dựng bước cụ thể để có TTCKPS thực tiễn Ngồi ra, gói thầu CNTT cho TTCK Việt Nam nhà thầu KRX Hàn Quốc cung cấp thiết kế cho hệ thống giao dịch toán chứng khoán phái sinh, theo kế hoạch, hệ thống hoàn tất vào cuối năm 2014 để kịp thời cho việc vận hành TTCKPS Việt Nam Bên cạnh nỗ lực từ phía quan quản lý, thành viên thị trường cần phối hợp tích cực với UBCKNN việc chuẩn bị hạ tầng sở cho TTCKPS chuẩn bị hạ tầng sở tài CtyCK thành viên, chuẩn bị nguồn nhân lực có trình độ am hiểu chứng khốn phái sinh, có kế hoạch xây dựng nguồn tài đủ mạnh tham gia thị trường Đặc biệt phối hợp với Ủy ban để giáo dục, tuyên truyền phổ biến kiến thức chứng khốn phái sinh tới đơng đảo nhà đầu tư biết, hiểu để tham gia thị trường Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH Trang 34 Tiểu luận mơn Thị trường chứng khốn GVHD: Trần Thị Yến *Việt Nam có thị trường chứng khốn phái sinh vào năm 2014 Ủy ban Chứng khoán vừa gợi mở số chi tiết kế hoạch xây dựng loại hình thị trường cho chứng khốn Việt Nam Chỉ số tương lai Vn-Index nhiều khả sản phẩm phái sinh Chia sẻ Hội thảo xây dựng thị trường phái sinh Việt Nam, tổ chức hôm qua Hà Nội, hầu hết đại diện Ủy ban Chứng khoán (SSC) chuyên gia quốc tế khẳng định cần thiết việc xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam “Trong 10 năm hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam, VnIndex có lúc lên tới 1.170 điểm đã có thời điểm cịn 235 điểm Biên độ dao động lớn cho thấy nhà đầu tư cần công cụ để bảo hiểm rủi ro”, bà Tạ Thanh Bình, Phó vụ trưởng Vụ Phát triển thị trường (SSC) khẳng định Ủy ban Chứng khoán dự kiến xây dựng thị trường phái sinh tập trung, dựa chứng khoán sở niêm yết Sở giao dịch Hà Nội TP HCM Phương án xây dựng thị trường OTC tính đến khơng ủng hộ chứng khoán thị trường phi tập trung có độ rủi ro cao khoản lại thấp, khơng thích hợp để tạo sản phẩm phái sinh Theo tiết lộ đại diện SSC, hợp đồng tương lai số chứng khoán (cụ thể Vn-Index) chứng khoán phái sinh dự kiến giao dịch thị trường loại sản phẩm tương đối phổ biến giới tương đối “dễ hiểu” nhà đầu tư Tuy nhiên, khó khăn xây dựng sản phẩm phái sinh từ Vn-Index số này, mang tính đại diện cao cho thị trường, tính theo cơng thức cũ “Do Vn-Index tính từ tồn rổ cổ phiếu niêm yết sàn TP HCM nên có cổ phiếu khoản thấp, khơng có giao dịch gây ảnh hưởng lớn Do Vn-Index chưa thực phản ánh xác diễn biến thị trường”, Phó vụ trưởng Vụ Phát triển thị trường cho biết Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH Trang 35 Tiểu luận mơn Thị trường chứng khốn GVHD: Trần Thị Yến Để giải vấn đề này, giải pháp Ủy ban Chứng khoán đưa xây dựng số rút gọn Vn-Index 30 Vn-Index 50, tương tự thơng lệ thị trường chứng khốn lớn giới Bộ số tính cố định từ 30 50 mã chứng khốn có khoản tốt có sức ảnh hưởng lớn sàn chứng khốn (có thể thuộc khơng thuộc nhóm ngành) Do đó, tránh việc thường xun phải tính lại Vn-Index có thêm cổ phiếu lên sàn Sau thử nghiệm thành công hợp đồng tương lai Vn-Index, Ủy ban Chứng khoán dự kiến mở rộng sản phẩm sang loại hình chứng khốn khác (trái phiếu, cổ phiếu, chứng quỹ…) xa “hàng hóa” khác vàng, lãi suất, hối đoái, dầu mỏ, cà phê… Các giao dịch thị trường phái sinh tốn tiền, thay loại hàng hóa sở Riêng với chứng khoán niêm yết, SSC đề xuất sử dụng loại chứng khốn có khoản cao, chất lượng công bố thông tin tốt quản lý tài chặt chẽ… để tạo ta sản phẩm phái sinh “Cơ quan quản lý tiến hành kiểm tra toàn diện khoản chứng khoán niêm yết trước cho phép tạo sản phẩm phái sinh”, đại diện Ủy ban Chứng khốn cho biết Về mơ hình thị trường, SSC dự kiến khơng triển khai hình thức Sở giao dịch độc lập, bảng điện tử áp dụng với loại chứng khoán sở lâu dài, mơ hình gây chia tách thị trường tốn xây dựng Hai phương án cịn lại tính đến xây dựng tập đồn Giao dịch chứng khốn - nơi Sở giao dịch công ty thành viên hoạt động song song tiến hành hợp Sở giao dịch Cả mơ hình bỏ ngỏ cịn phụ thuộc nhiều vào định hướng phát triển thị trường chứng khoán giai đoạn 2015 - 2020, có việc tách - nhập Sở giao dịch Hiện Ủy ban Chứng khốn cho biết hồn thiện khung pháp lý cho thử nghiệm công cụ hỗ trợ thị trường giao dịch ký quỹ, bán khống, vay cho vay chứng khoán bắt buộc… Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH Trang 36 Tiểu luận mơn Thị trường chứng khốn GVHD: Trần Thị Yến Cơ quan dự kiến, bước chuẩn bị diễn suôn sẻ, thị trường phái sinh Việt Nam thức vào hoạt động kể từ năm 2014 2.5 LÝ DO CHỨNG KHỐN PHÁI SINH KHƠNG ĐƯỢC ÁP DỤNG Ở THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM Trên thực tế, dù TTCK phái sinh chưa xuất thức khơng có quy định pháp lý hướng dẫn thực hiện, loại chứng khốn phái sinh phi thức tự phát đời Trong giai đoạn tăng trưởng nóng thị trường (2007- 2008), số sản phẩm phái sinh mà chủ yếu hợp đồng quyền chọn dựa cổ phiếu giao dịch thị trường OTC mà CTCK bên giao dịch trực tiếp với khách hàng Nhưng có số trường hợp UBCKNN yêu cầu ngừng triển khai chưa có khung pháp lý Ví việc Cơng ty Vàng Thế giới (VTG) mắt sản phẩm gần giống với hợp đồng tương lai số cổ phiếu, đầu tư vào số chứng khoán Việt Nam, việc CTCK VnDirect cung cấp sản phẩm “hợp đồng hợp tác đầu tư” với đặc điểm hợp đồng quyền chọn cổ phiếu TTCK nước thời rộ lên sản phẩm bán khống chứng khoán Đây nghiệp vụ giao dịch sử dụng hầu hết TTCK phát triển, thường sử dụng nhà đầu tư phán đốn giá giảm Hình thức mang lại lợi nhuận cho nhà đầu tư giá đà xuống, đem lại nhiều rủi ro, nhà đầu tư phán đoán sai xu hướng Tuy nhiên, sản phẩm chưa kịp “bùng lên”, bị dập tắt rủi ro tác động khơng tốt đến thị trường UBCKNN cho rằng, chưa có quy định nghiệp vụ này, nên CTCK chưa phép thực Quan điểm UBCKNN cấm CTCK sử dụng chứng khốn mình, khách hàng, nhà đầu tư ủy thác công ty quản lý tổ chức, cá nhân vay, mượn để bán hình thức Cơng ty quản lý quỹ khơng sử dụng tài sản quỹ, nhà đầu tư ủy thác vay hình thức, bảo lãnh cho khoản vay hình thức Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH Trang 37 Tiểu luận mơn Thị trường chứng khốn GVHD: Trần Thị Yến Rõ ràng, xuất sản phẩm phái sinh thị trường khẳng định nhu cầu nhà đầu tư với loại công cụ Tuy nhiên, sản phẩm phái sinh cịn mang tính tự phát, thiếu quản lý Nhà nước mang tính rủi ro cao Điều đặt yêu cầu thiết lập thị trường phái sinh với chế pháp lý đầy đủ vận hành quản lý Nhà nước Rào cản pháp lý? TS Nguyễn Sơn - Vụ trưởng Vụ Phát triển thị trường (UBCKNN) cho rằng, việc xây dựng đưa vào vận hành TTCK có hiệu ứng địn bẩy cao TTCK phái sinh Việt Nam bối cảnh TTCK sở (cổ phiếu, trái phiếu) nhiều biến động vừa nhu cầu cấp thiết chế phòng vệ rủi ro, đồng thời vấn đề nhạy cảm, phức tạp, địi hỏi phải có chuẩn bị kỹ lưỡng từ phía quan quản lý Nhà nước chuẩn bị sẵn sàng thành viên thị trường Vì vậy, việc xây dựng TTCK phái sinh Việt Nam cần dựa sở đánh giá nhu cầu thị trường sản phẩm phái sinh, từ lựa chọn mơ hình phù hợp cho thị trường phái sinh cho phép loại tài sản sở; loại sản phẩm phái sinh phát triển… Việc hình thành thị trường thêm chậm mơ hình thị trường chưa hồn thiện Ơng Hồng Đình Kế cho biết, muốn phát triển sản phẩm phái sinh, thị trường phải có đơn vị trung gian để đứng làm dịch vụ này, nước ta có sở giao dịch làm nhiệm vụ giao dịch chứng khốn khơng thể triển khai sản phẩm phái sinh khơng có chức thực Để vận hành công cụ này, UBCKNN phải cho phép thành lập công ty để họ đứng làm dịch vụ cho vay mượn chứng khoán để kinh doanh thị trường phát triển, DN vay chứng khoán khách hàng cho khách hàng khác vay lại Họ đơn vị trung gian để thực việc Có quan điểm cho rằng, sản phẩm phái sinh chứng khốn nhìn nhận loại chứng khốn theo Luật Chứng khốn nên vai trị trung gian chứng khốn thực thơng qua CTCK Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH Trang 38 Tiểu luận mơn Thị trường chứng khốn GVHD: Trần Thị Yến Song, ông Kế cho rằng, áp dụng quan điểm vào Việt Nam khó Nếu CTCK có nghiệp vụ mơi giới làm việc ngặt nỗi đa phần CTCK có mảng tự doanh Nếu làm tạo xung đột quyền lợi với khách hàng Sản phẩm margin UBCKNN cho phép gặp nhiều vướng mắc thực tế Đó việc CTCK triển khai sản phẩm đa phần họ quản lý tiền nhà đầu tư Chính vậy, để giảm bớt rủi ro cho CTCK, UBCKNN hạn chế margin nhiều Biểu danh mục chứng khoán phép sở xây dựng lên Bên cạnh đó, tỷ lệ margin bị khống chế 4/6 Trong thị trường nước lại khác Quan điểm họ DN kinh doanh chứng khoán phải tự chịu trách nhiệm rủi ro gặp phải Do vậy, danh mục nào, tỷ lệ cho vay bao nhiêu, người cho vay margin tự thỏa thuận với khách hàng, tự xây dựng danh mục So với cách làm này, cách quản lý UBCKNN rõ ràng bộc lộ nhiều hạn chế có chứng khốn tốt khơng có danh mục, tỷ lệ margin thấp Chính vậy, dù UBCKNN cho phép triển khai năm, đến margin không phát huy nhiều thị trường Lúc hành lang pháp lý cho việc thành lập TTCK phái sinh trở thành tốn nan giải Chỉ nhìn vào việc cho phép thành lập đơn vị trung gian cho vay mượn chứng khoán nảy sinh nhiều vấn đề Bởi việc thành lập DN Sở Kế hoạch Đầu tư, cấp phép nghiệp vụ lại nằm UBCKNN Ngồi ra, hàng loạt vấn đề dịng tiền, như: vốn pháp định bao nhiêu, dùng tiền nào, DN vay ngân hàng cho vay có khơng, tài sản bảo đảm lại liên quan đến quy định NHNN “TTCK phái sinh Việt Nam chưa triển khai lý vậy”, ơng Hồng Đình Kế nhận định Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH Trang 39 Tiểu luận mơn Thị trường chứng khốn GVHD: Trần Thị Yến CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 Đánh giá nhu cầu thị trường sản phẩm phái sinh Việc đánh giá nhu cầu thị trường sản phẩm phái sinh để tối đa hóa tham gia đối tượng thị trường phù hợp với lực quản lý, giám sát quan quản lý nhà nước, từ đảm bảo mang lại hiệu tính khả thi cao Với lý này, q trình xây dựng mơ hình tiến hành sát với nhu cầu thị trường tốt phù hợp với xu phát triển giới Tất vấn đề thành viên tham gia thị trường, sản phẩm thị trường, hình thức giao dịch, vấn đề tốn bù trừ lưu giữ trạng thái… cần phải tính tới nhu cầu TTCKPS thời điểm tương lai 3.2 Lựa chọn mô hình tổ chức cho thị trường phái sinh TTCKPS tập trung hay TTCKPS phi tập trung (OTC) hai thị trường hoàn toàn khác đối tượng tham gia khác Việc phát triển sở hạ tầng cho TTCKPS tập trung đòi hỏi nhiều so với sở hạ tầng dành cho TTCKPS phi tập trung (OTC) lựa chọn dẫn đến lựa chọn loại công cụ phái sinh, hệ thống giao dịch, hệ thống toán, bù trừ chế quản lý, giám sát Tuy nhiên, bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế diễn mạnh mẽ, để TTCKPS phát triển từ OTC lên tập trung thời gian dài đánh lợi quốc gia sau Sau khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008, mà nguyên nhân đánh giá lạm dụng công cụ phái sinh thị trường OTC, nhiều quan quản lý TTCK có quan ngại việc phát triển thị trường Các quốc gia nhóm G-20 nhóm họp Pittsburgh hai ngày 24 25/9/2009 để thống cam kết sớm đưa sản phẩm phái sinh chuẩn hóa thị trường OTC vào giao dịch SGDCK Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH Trang 40 Tiểu luận mơn Thị trường chứng khốn GVHD: Trần Thị Yến khơng chậm năm 2012 Do đó, việc thiết lập TTCK phái sinh tập trung điều kiện UBCKNN đánh giá phù hợp với điều kiện thực tiễn cho phép quan quản lý có chuẩn bị kỹ lưỡng hành lang pháp lý cho vận hành thị trường bảo vệ nhà đầu tư trước rủi ro giao dịch toán 3.3 Lựa chọn loại tài sản sở (được cho phép) phát triển loại sản phẩm phái sinh Về mặt lý thuyết, có nhiều loại tài sản khác Việt Nam cho phép thực giao dịch phái sinh Tuy nhiên, thực tiễn tài sản sở khác quản lý quan chủ quản khác Cụ thể: Phái sinh hàng hóa đặt quản lý Bộ Cơng thương điều chỉnh Luật Thương mại 2005; Các giao dịch phái sinh tiền tệ lại Ngân hàng Nhà nước (NHNN) quản lý Mỗi loại giao dịch phái sinh tiền tệ quy định văn riêng NHNN, chưa có văn quy định thống Trong đó, lĩnh vực chứng khốn Bộ Tài quản lý, trực tiếp UBCKNN Một số khái niệm chứng khoán phái sinh quy định Luật Chứng khoán Việc lựa chọn chứng khốn phái sinh dựa cơng cụ sở (gốc) chứng khoán cổ phiếu, trái phiếu, số chứng khoán… sở ban đầu cho hoạt động giao dịch Các chứng khoán sở phải đáp ứng số tiêu chí tính khoản, chất lượng dịng thơng tin giao dịch tài sản sở liên kết công nghệ thông tin (CNTT), thẩm quyền quản lý tài sản sở… Việc chọn lựa sản phẩm phái sinh ban đầu đưa vào hoạt động cần chuẩn hóa từ đầu từ mức độ thấp đến cao, phù hợp với lực quản lý, giám sát mức độ chấp nhận rủi ro thị trường Theo kinh nghiệm thị trường phái sinh khu vực, sản phẩm phái sinh dựa số (index future; index option), phái sinh dựa trái phiếu (bond future) sản phẩm giao dịch đầu tiên, sau phát triển lên sản phẩm phái sinh dựa cổ phiếu (stock option; stock future) lâu dài, cần thống xây dựng TTCKPS cho tất công cụ gốc chứng khoán, vàng, lãi suất, tỷ giá hối đoái hàng hóa Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH Trang 41 Tiểu luận mơn Thị trường chứng khốn GVHD: Trần Thị Yến 3.4 Lựa chọn tổ chức thành viên trung gian TTCKPS Do chế toán TTCKPS chế toán/sẽ chuyển giao (q trình tốn/chuyển giao thực tương lai) thay chế tốn trước/chuyển giao trước (quy định pháp lý hành yêu cầu nhà đầu tư muốn mua chứng khốn phải có đủ tiền muốn bán chứng khốn phải có đủ chứng khốn tài khoản) Vì vậy, tham gia TTCKPS, CtyCK thành viên phải có trách nhiệm cao việc đảm bảo nghĩa vụ toán, người đứng sau giao dịch khách hàng Điều đòi hỏi phải tăng yêu cầu vốn số yêu cầu khác (ví dụ: cơng nghệ, kinh nghiệm,…) so với u cầu vốn TTCK sở Và với yêu cầu tăng vốn, CtyCK đủ điều kiện lựa chọn tham gia thị trường Ở góc độ kinh doanh, chi phí cho việc tham gia vào TTCKPS lớn lợi nhuận kỳ vọng thị phần CtyCK thấp Trên sở đó, phận CtyCK đáp ứng điều kiện UBCKNN làm tổ chức trung gian TTCKPS Về phía ngân hàng hay tổ chức tài khác, sản phẩm phái sinh chứng khoán nhìn nhận loại “chứng khốn” theo Luật Chứng khốn nên vai trị trung gian chứng khốn thực thông qua CtyCK 3.5 Giải pháp ứng dụng chứng khoán phái sinh cho thị trường chứng khốn VN Xây dựng hồn thiện sở pháp lý, Luật chứng khốn phái sinh điều kiện cần để chứng khoán phái sinh hình thành Ngồi ra, việc hình thành hợp đồng tiêu chuẩn hóa, quy định vốn ký quỹ, quy định rõ ràng đăng ký, báo cáo, minh bạch thông tin đẩy mạnh hợp tác quốc tế với tổ chức tài khu vực giới điều kiện đủ để chứng khoán phái sinh áp dụng cho thị trường chứng khoán Việt Nam Xây dựng hệ thống sở vât chất kỹ thuật theo tiêu chuẩn quốc tế Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH Trang 42 Tiểu luận mơn Thị trường chứng khốn GVHD: Trần Thị Yến Hồn thiện thị trường chứng khốn với u cầu cần thực như: thực tốt vai trị hội nhập, hình thành trung tâm thơng tin, thiết lập tổ chức định mức tín nhiệm Những yếu tố xem nguồn cung chứng khoán phái sinh cho thị trường, việc tạo tảng kiến thức cho nhà đầu tư nâng cao kiến thức chứng khoán phái sinh cho nhà điều hành xem nguồn cầu chứng khoán phái sinh cho thị trường chứng khoán Việt Nam Cơ chế vận hành là: Các hợp đồng quyền chọn giao sau qua Trung tâm xử lý phải tuân theo nguyên tắc đấu giá thị trường, yếu tố giá thời gian đặt lệnh ưu tiên Có cách xác định giá giao dịch: Cách cách xác định giá đóng cửa mở cửa phiên giao dịch, ghi nhận tập trung lệnh giao dịch, từ xác định mức giá hợp lý Cách cách sử dụng suốt phiên giao dịch theo nguyên tắc ưu tiên giá thời gian đặt lệnh Nếu khơng có lệnh mua bán khớp, Trung tâm đề nghị mức giá cho bên tham gia giao dịch Hợp đồng quyền chọn giao sau thực Trung tâm xử lý thông tin thông qua thành viên mơi giới Tất lệnh tiến trình giao dịch điều thực hệ thống tự động Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH Trang 43 Tiểu luận mơn Thị trường chứng khốn GVHD: Trần Thị Yến KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán phận cấu thành nên thị trường tài chính, có chức điều hồ ln chuyển vố từ nơi thừa sang nơi thiếu, thị trường chứng khoán huy động vốn đầu tư dài hạn vơ hạn Một thị trường chứng khoán phát triển, yêu cầu hàng hoá thị trường phải phong phú đa dạng, khối lượng lớn nhiều chủng loại, bao gồm khơng cổ phiếu, trái phiếu mà phải có chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh vừa hàng hoá thị trường chứng khoán, lại vừa phương thức để sử dụng phòng ngừa rủi ro sử dụng để đầu Chứng khoán phái sinh đa nên tạo điều kiện cho thị trường chứng khốn phát triển, sơi động, kích thích nhà đầu tư tham gia đầu tư vào chứng khốn thơng thường chư cổ phiếu, trái phiếu cơng cụ dẫn xuất Chính mà để thị trường chứng khốn thực hồn thành tốt vai trị thị trường chứng khốn phải phát triển với hàng hoá phong phú đa dạng đủ chủng loại Việt nam thời kỳ xây dựng sở vật chất _ kỹ thuật cho xã hội chủ nghĩa đường cơng nghiệp hố_hiện đại hố nên địi hỏi lượng vốn lớn Đó u cầu điều kiện thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Và đến lúc thị trường chứng khốn Việt Nam phát triển đạt trình độ thị trường chứng khoán phát triển giới thị trường chứng khốn Mỹ, Nhật, Hàn Quốc, Anh … vận dụng chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh cơng cụ phức tạp cịn thị trường thị trường, địi hỏi phải có nghiên cứu cách cụ thể rõ ràng điều kiện cụ thể áp dụng cách hiệu Đề tài này, phức tạp dừng lại phần tìm hiểu lý thuyết chứng khoán phái sinh làm tiền đề cho nghiên cứu sâu Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH Trang 44 Tiểu luận mơn Thị trường chứng khốn GVHD: Trần Thị Yến TÀI LIỆU THAM KHẢO Lý thuyết tài tiền tệ, Trường ĐH CN TP Hồ Chí Minh Giáo trình thị trường chứng khốn,NXB Tài _2002, Trường ĐH CN TP Hồ Chí Minh Phân tích thị trường tài Chứng khốn phân tích đầu tư chứng khoán, NXB Thống kê, PTS- Lý Vinh Quang Thị trường tài chính, MINSKIN phân tích phịng ngừa rủi ro tín dụng kinh doanh ngân hàng, NXB Thống kê, Học Viện Ngân hàng Các tạp chí : - Chứng khoán Việt Nam Số 7/2000 ; 11/2001 ; 4/2002 ; 8/2003 … − Đầu tư chứng khoán Số 10/2001 ; 11/2001:……… − Thị trường tài − Tạp chí Ngân hàng Một số tài liệu khác tham khảo Thư viện trường Đại học Công nghiệp TP Hồ Chí Minh – Cơ sở Thanh Hóa Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 – Lớp: NCKT5BTH Trang 45 ... mơn Thị trường chứng khốn GVHD: Trần Thị Yến CHƯƠNG : THỰC TRẠNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN... trọng thị trường chứng khốn phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam mà nhóm chúng em quan tâm lựa chọn đề tài “ Chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán. .. PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 Đánh giá nhu cầu thị trường sản phẩm phái sinh Việc đánh giá nhu cầu thị trường sản phẩm phái sinh để tối