Đang tải... (xem toàn văn)
Hội nhập kinh tế thế giới đã trở thành một xu thế khách quan đối với mọi quốc gia trên thế giới. Làn sóng toàn cầu hóa đang diễn ra rất khẩn trương và mạnh mẽ
Thị trường trái phiếu Việt Nam MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 1 Khái quát chung trái phiếu 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Đặc trưng TP .4 1.1.2.1 Người phát hành 1.1.2.2 Thời hạn 1.1.2.3 Mệnh giá 1.1.2.4 Lãi suất cuống phiếu 1.1.2.5 Quyền mua lại: 1.1.2.6 Những rủi ro chủ yếu đầu tư TP .6 1.1.2.7 Hệ số tín nhiệm TP 1.1.3 Phân loại trái phiếu 1.1.3.1 Căn theo tính chất chuyển nhượng: 1.1.3.2 Căn vào đối tượng phát hành trái phiếu: .7 1.1.3.3 Theo thời gian đáo hạn: 1.1.4 Điều kiện phát hành 1.2 Thị trường trái phiếu .8 1.2.1 Khái niệm 1.2.2 Phân loại thị trường trái phiếu 1.2.2.1 Thị trường sơ cấp .9 1.2.2.2 Thị trường thứ cấp Thị trường trái phiếu Việt Nam 1.2.2.3 Mối liên hệ thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp 10 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VN HIỆN NAY 11 2.1 Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam 11 2.1.1 Trái phiếu phủ tín phiếu kho bạc .12 2.1.1.1 Đấu thầu bảo lãnh phát hành 12 2.1.1.2 Giao dịch Trái phiếu phủ .12 2.1.2 Trái phiếu Chính quyền địa phương 13 2.1.3 Trái phiếu doanh nghiệp 14 2.1.4 Trái phiếu chuyển đổi Việt Nam 14 2.2 Đánh giá thị trường trái phiếu Việt Nam 15 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VN HIỆN NAY 17 3.1 Mở rộng quy mơ, đa dạng hố tăng tính khoản cho TTTP 17 3.1.1 Đối với trái phiếu Chính phủ 17 3.1.2 Đối với trái phiếu quyền địa phương .18 3.1.3 Đối với trái phiếu doanh nghiệp 18 3.1.4 Phát triển công cụ phát sinh liên quan đến trái phiếu 18 3.2 Xây dựng phát triển hệ thống định mức tín nhiệm (ĐMTN) 19 3.3 Thu hút phát triển đội ngũ tạo lập thị trường 19 3.4 Xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt 20 3.5 Thực công khai hóa thơng tin .20 3.6 Phát triển thị trường phi tập trung (OTC) 21 3.7 Hoàn thiện hệ thống pháp lý hệ thống quản lý 21 3.8 Nâng cao nhận thức chứng khoán nói chung trái phiếu nói riêng cho doanh nghiệp công chúng đầu tư 21 Thị trường trái phiếu Việt Nam KẾT LUẬN 23 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 24 Thị trường trái phiếu Việt Nam LỜI MỞ ĐẦU Hội nhập kinh tế giới trở thành xu khách quan quốc gia giới Làn sóng tồn cầu hóa diễn khẩn trương mạnh mẽ Việc gia nhập tổ chức thương mại giới WTO đánh dấu bước tiến quan trọng kinh tế Việt Nam Trong thời gian qua, kinh tế Việt đạt tốc độ tăng trưởng GDP bình quân 8%/năm tương đối ổn định so với nước khu vực Để đạt tốc độ tăng trưởng vậy, phải chuẩn bị nguồn lực thật tốt nguồn lực thiếu vốn Đặc biệt, giai đoạn nhu cầu vốn tăng cao tăng dần qua năm Việc huy động nguồn vốn nước Việt Nam đạt kết khả quan Tuy nhiên, việc huy động vốn nước chưa thật phát triển mạnh, đặc biệt nguồn vốn dài hạn Do đó, để đẩy nhanh việc huy động nguồn huy động dài hạn việc phát triển thị trường vốn thời gian tới cần thiết Đặc biệt phát triển thị trường trái phiếu, kênh dẫn vốn quan trọng để ổn định phát triển kinh tế đất nước Với tính cấp thiết việc phát triển thị trường trái phiếu, chọn đề tài “Thị trường trái phiếu Việt Nam” nhằm đưa nhìn rõ thị trường này, từ có giải pháp mang tính chất định hướng để phát triển thị trường trái phiếu hoạt động hiệu ngắn hạn dài hạn Việt Nam Tạ Như Hoa Chứng khoán 19 Thị trường trái phiếu Việt Nam CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 1 Khái quát chung trái phiếu 1.1.1 Khái niệm Trái phiếu (TP) loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán (người cho vay) khoản tiền xác định, thường khoảng thời gian cụ thể, phải hồn trả khoản vay ban đầu đáo hạn 1.1.2 Đặc trưng TP Trái phiếu cơng cụ nợ địi hỏi người phát hành (người vay) hoàn trả cho người cho vay (người đầu tư) khối lượng vốn vay cộng với tiền lãi thời gian định 1.1.2.1 Người phát hành Bản chất người phát hành đặc trưng quan trọng TP.Có hai loại người phát hành phủ (Chính phủ địa phương) cơng ty.Chính phủ người phát hành đáng tin cậy có điều kiện đảm bảo cao cho việc hồn trả gốc lãi.Cịn cơng ty phát hành nhiều loại, loại có khả khác việc đáp ứng nghĩa vụ thoả thuận với người cho vay.Hay coi rủi ro tốn TP phủ 0, cịn TP cơng ty khác có mức độ rủi ro tốn khác Ngồi rủi ro tốn, TP phủ phải chịu loại rủi ro khác TP công ty rủi ro lãi suất, rủi ro lạm phát 1.1.2.2 Thời hạn Thời hạn trái phiếu số năm theo người phát hành hứa hẹn đáp ứng điều kiện nghĩa vụ.Thời hạn TP ngày chấm dứt Tạ Như Hoa Chứng khoán 19 Thị trường trái phiếu Việt Nam tồn khoản nợ, người phát hành thu hồi TP cách hoàn trả khoản vay gốc.Thời hạn gọi thời gian đáo hạn TP 1.1.2.3 Mệnh giá Là giá trị danh nghĩa, hay giá trị bề mặt trái phiếu in tờ phiếu, đại diện cho số vốn gốc hoàn trả cho trái chủ thời điểm đáo hạn Mệnh giá trái phiếu xác định phụ thuộc vào số tiền huy động kỳ số trái phiếu phát hành Công thức tính: MG = VHĐ/SPH Trong MG: mệnh giá trái phiếu VHĐ: số vốn huy động SPH: số trái phiếu phát hành 1.1.2.4 Lãi suất cuống phiếu Lãi suất cuống phiếu lãi suất danh nghĩa TP quy định mức lãi mà nhà đầu tư hưởng hàng năm Lãi cuống phiếu khối lượng lãi hàng năm trả cho người sở hữu TP suốt thời hạn TP Lãi cuống phiếu = Lãi suất cuống phiếu x Mệnh giá TP Thông thường TP trả lãi cuống phiếu theo định kỳ, năm lần lần/năm, trừ TP không trả lãi định kỳ (zero- coupon bond).Người nắm giữ TP nhận tiền lãi mua TP với giá thấp nhiều so với mệnh giá Khi TP đáo hạn, lãi trả, khoản chênh lệch mệnh giá TP giá trả để mua TP Có TP thả với lãi suất cuống phiếu định kì ấn định lại theo chuẩn định trước 1.1.2.5 Quyền mua lại: Đối với loại trái phiếu có điều khoản mua lại cho phép tổ chức phát hành trái phiếu thu hồi trái phiếu hoàn lại vốn gốc với mức giá dự kiến trước thời hạn toán Tổ chức phát hành sử dụng quyền để bảo vệ họ trả lãi suất cao số tiền mà họ vay.Tổ chức phát hành Tạ Như Hoa Chứng khoán 19 Thị trường trái phiếu Việt Nam thu hồi TP tỷ lệ lãi suất thị trường thấp lãi suất TP tổ chức phát hành phát hành trước phát hành TP với tỷ lệ lãi suất thấp 1.1.2.6 Những rủi ro chủ yếu đầu tư TP - Rủi ro tốn: rủi ro phía người phát hành TP khả toán( tạm thời phá sản) - Rủi ro lãi suất: rủi ro TP thay đổi lãi suất thị trường dao động.Nếu TP nắm giữ tới đáo hạn khơng có rủi ro - Rủi ro tái đầu tư: rủi ro bắt nguồn từ biến động lãi suất thị trường tác động tới lợi tức khoản tái đầu tư tiền lãi nhận từ TP - Rủi ro lạm phát: xảy khoản thnah toán cố định TP bị giảm sức mua tình trạng lam phát kinh tế 1.1.2.7 Hệ số tín nhiệm TP Hệ số thể đánh giá lực toán tiền lãi tiền gốc theo kỳ hạn cam kết nhà phát hành Bảng xếp hạng hệ số tín nhiệm S&P AAA AA A BBB BB B CCC CC C D Moody Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C Khả hoàn trả gốc lãi Cực mạnh Rất mạnh Mạnh, nhạy cảm với bất lợi Vừa đủ mạnh, nhạy cảm Đầu cơ, vỡ nợ,TC bấp bênh Dễ rủi ro hơn, có KNTT Rủi ro lớn, phụ thuộc vào nhà phát hành Thường bị vỡ nợ,nhiều khiếm khuyết Rủi ro lớn, không trả lợi tức TP Nguy vỡ nợ cực lớn 1.1.3 Phân loại trái phiếu 1.1.3.1 Căn theo tính chất chuyển nhượng: - Trái phiếu vơ danh: trái phiếu không mang tên trái chủ, chứng sổ sách người phát hành Những phiếu trả lãi Tạ Như Hoa Chứng khoán 19 Thị trường trái phiếu Việt Nam đính theo tờ chứng chỉ, đến hạn trả lãi, người giữ trái phiếu việc xé mang tới ngân hàng nhận lãi Khi trái phiếu đáo hạn, người nắm giữ mang chứng tới ngân hàng để nhận lại khoản cho vay - Trái phiếu ghi danh: loại trái phiếu có ghi tên địa trái chủ, chứng sổ người phát hành Hình thức ghi danh thực cho phần vốn gốc, ghi danh tồn bộ, gốc lẫn lãi Dạng ghi danh toàn mà ngày phổ biến hình thức ghi sổ Trái phiếu ghi sổ hồn tồn khơng có dạng vật chất, quyền sở hữu xác nhận việc lưu giữ tên địa chủ sở hữu máy tính 1.1.3.2 Căn vào đối tượng phát hành trái phiếu: - Trái phiếu phủ: TP phủ phát hành nhằm mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách, tài trợ cho cơng trình cơng ích, làm cơng cụ điều tiết tiền tệ.Trái phiếu phủ loại chứng khốn khơng có rủi ro tốn loại trái phiếu có tính khoản cao Do đặc điểm đó, lãi suất trái phiếu phủ xem lãi suất chuẩn để làm ấn định lãi suất công cụ nợ khác có kỳ hạn Trái phiếu cơng trình: loại TP phát hành để huy động vốn cho mục đích cụ thể, thường để xây dựng cơng trình sở hạ tầng hay cơng trình phúc lợi cơng cộng Trái phiếu phủ trung ương quyền địa phương phát hành - Trái phiếu công ty: TP công ty phát hành để vay vốn dài hạn.Trái phiếu cơng ty có đặc điểm chung sau: Trái chủ trả lãi định kỳ trả gốc đáo hạn, song không tham dự vào định cơng ty Nhưng có loại trái phiếu không trả lãi định kỳ, người mua mua mệnh giá đáo hạn nhận lại mệnh giá Khi công ty giải thể lý, trái phiếu ưu tiên toán trước cổ phiếu Có điều kiện cụ thể kèm theo, nhiều hình thức đảm bảo cho khoản vay Tạ Như Hoa Chứng khoán 19 Thị trường trái phiếu Việt Nam TP cơng ty có loại : TP có đảm bảo; TP khơng đảm bảo; TP có lãi suất thả nổi; TP mua lại; TP bán lại; TP chuyển đổi 1.1.3.3 Theo thời gian đáo hạn: + TP ngắn hạn: thời hạn đến năm + TP trung hạn: thời hạn đến 15 năm + TP dài hạn: 15 năm + TP vô hạn: không ghi ngày đáo hạn 1.1.4 Điều kiện phát hành Đối với chủ thể phát hành doanh nghiệp phải hội đủ điều kiện sau: - Là công ty cổ phần, công ty TNHH, DNNN có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký phát hành 10 tỷ đồng VN - Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký phát hành phải có lãi, khơng có lỗ luỹ kết đến năm đăng ký chào bán, khơng có khoản nợ phải trả q hạn năm - Có phương án phát hành, sử dụng trả vốn thu từ đợt phát hành trái phiếu - Có cam kết thực nghĩa vụ tổ chức phát hành nhà đầu tư điều kiện phát hành, toán, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư điều kiện khác 1.2 Thị trường trái phiếu 1.2.1 Khái niệm Thị trường TP phận thị trường vốn dài hạn, thực chế chuyển vốn trực tiếp từ nhà đầu tư sang nhà phát hành, qua thực chức thị trường tài cung cấp nguồn vốn trung dài hạn cho kinh tế 1.2.2 Phân loại thị trường trái phiếu 1.2.2.1 Thị trường sơ cấp Tạ Như Hoa Chứng khoán 19 Thị trường trái phiếu Việt Nam Thị trường sơ cấp thị trường mua bán trái phiếu phát hành Trên thị trường vốn từ nhà đầu tư chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu mua trái phiếu phát hành Đặc điểm thị trường sơ cấp - Thị trường sơ cấp nơi mà trái phiếu đem lại vốn cho người phát hành Là thị trường tạo vốn cho đơn vị phát hành đồng thời tạo hàng hóa cho thị trường giao dịch Trên bình diện tồn kinh tế, thị trường sơ cấp làm tăng vốn đầu tư - Những người bán trái phiếu thị trường sơ cấp xác định thường Kho bạc, Ngân hàng Nhà nước, cơng ty phát hành, tập đồn bảo lãnh phát hành, - Thị trường sơ cấp tổ chức lần cho loại chứng khoán định, thời gian hạn định 1.2.2.2 Thị trường thứ cấp Thị trường thứ cấp nơi giao dịch trái phiếu phát hành thị trường sơ cấp Là thị trường chuyển nhượng quyền nhượng quyền sở hữu trái phiếu Thị trường thứ cấp đảm bảo tính khoản cho trái phiếu phát hành Đặc điểm thị trường thứ cấp - Trên thị trường thứ cấp, khoản tiền thu từ việc bán trái phiếu thuộc nhà đầu tư nhà kinh doanh trái phiếu không thuộc nhà phát hành Nói cách khác, luồng vốn khơng chảy vào người phát hành trái phiếu mà vận chuyển người đầu tư trái phiếu thị trường - Giao dịch thị trường thứ cấp phản ảnh nguyên tắc cạnh tranh tự do, giá trái phiếu thị trường thứ cấp cung cầu, quy luật giá trị, định Tạ Như Hoa Chứng khoán 19 Thị trường trái phiếu Việt Nam - Thị trường thứ cấp thị trường hoạt động liên tục, nhà đầu tư mua bán chứng khoán nhiều lần thị trường thứ cấp 1.2.2.3 Mối liên hệ thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp sở, tiền đề cho hình thành phát triển thị trường thứ cấp nơi cung cấp hàng hóa trái phiếu thị trường thứ cấp Khơng có thị trường sơ cấp khơng thể có xuất thị trường thứ cấp Thị trường thứ cấp lọai thị trường đặc biệt, khơng thể đời chừng chưa có thị trường sơ cấp rộng rãi, vững với nhiều loại trái phiếu đa dạng, phong phú, hấp dẫn nhiều nhà đầu công chúng đến bỏ vốn để đầu tư trái phiếu Ngược lại, thị trường thứ cấp đến lượt động lực, điều kiện cho phát triển thị trường sơ cấp, TP phát hành thị trường, khơng có thị trường thứ cấp để lưu hành, mua bán, trao đổi tạo tính khoản cho TP thật khó thuyết phục nhà đầu tư bỏ tiền mua TP.Chính việc mua bán giao dịch TP thị trường thứ cấp làm cho lưu động hóa vốn đầu tư, nhà đầu tư chuyển từ trái phiếu thành tiền mặt Tạ Như Hoa Chứng khoán 19 Thị trường trái phiếu Việt Nam CHƯƠNG THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VN HIỆN NAY 2.1 Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Thị trường trái phiếu phận TTCK, kênh huy động vốn tiềm cho dự án phủ cho dự án tư nhân Thị trường Trái phiếu Việt Nam bao gồm tín phiếu kho bạc, trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu doanh nghiệp (Bao gồm trái phiếu ngân hàng thương mại), chứng tiền gửi khoản nợ có giá trị khác Đương nhiên trái phiếu chiếm lĩnh vai trò chủ yếu thị trường vốn Thị trường vốn Việt Nam xem nhỏ quy mơ, cịn chưa thực chuẩn hóa Đây thị trường phát triển thu hút quan tâm nhà đầu tư tổ chức tài nước ngồi Quy mơ TTTP Việt Nam mức 17% GDP.Tính đến 30/6/2009, có khoảng 600 loại trái phiếu niêm yết thị trường chứng khoán với tổng mệnh giá 155.367.623 tỷ đồng, chiếm khoảng 72% giá trị toàn thị trường Trong loại TP phát hành mua bán Việt Nam, bao gồm TP phủ tín phiếu kho bạc, TP quyền địa phương TP doanh nghiệp TP phủ chiếm ưu thị trường với 81% thị phần, TP địa phương 10%, TP doanh nghiệp 9% Trong năm giai đoạn 2006-2010, GDP kỳ vọng tăng trưởng mức - 8,5%, tổng vốn đầu tư cần thiết ước tính 2.675.000 tỉ đồng, tương đương 39.9% GDP Do đó, nhu cầu vốn qua phát hành trái phiếu ước tính 187.250 tỉ đồng Trong TP phủ chiếm tỉ trọng lớn khối lượng giá trị Năm 2008 TTTP hình thành thị trường chuyên Tạ Như Hoa Chứng khoán 19 Thị trường trái phiếu Việt Nam biệt HASTC Cụ thể từ 2/6/2008 phần lớn TP niêm yết HOSE chuyển niêm yết giao dịch HASTC tập trung thực HASTC 2.1.1 Trái phiếu phủ tín phiếu kho bạc 2.1.1.1 Đấu thầu bảo lãnh phát hành Hoạt động phát hành TPCP qua hệ thống KBNN thực từ năm 1991 Hiện phát hành TPCP thông qua phương thức: phương thức đấu thầu qua TTCK bảo lãnh phát hành TPCP Kho bạc Nhà nước Ngân hàng phát triển Việt Nam phát hành hàng năm với khối lượng chủ yếu thông qua kênh bảo lãnh phát hành đấu thầu qua TTCK TPCP niêm yết TTGDCK chiếm khoảng 82% thị trường trái phiếu Việt Nam Giá trị TPCP đấu thầu thành công qua năm (Nguồn SGDCK TPHCM TTGDCK HN) Cùng với việc triển khai phương thức đấu thầu TPCP qua TTGDCK, BTC thực việc phát hành TPCP theo phương thức bảo lãnh phát hành kể từ tháng 09/2000 2.1.1.2 Giao dịch Trái phiếu phủ Dưới số liệu thống kê giá trị giao dịch trái phiếu qua năm Tạ Như Hoa 10 Chứng khoán 19 Thị trường trái phiếu Việt Nam Có thể thấy giai đoạn đầu từ năm 2000-2002 hoạt động giao dịch trái phiếu nói chung TPCP nói riêng diễn thưa thớt Từ năm 2003 đến nay, giá trị giao dịch TPCP tăng mạnh Do số lượng TPCP niêm yết tăng lên đáng kể Mặt khác, áp dụng quy định không giới hạn tỷ lệ nắm giữ trái phiếu tổ chức, cá nhân nhằm thúc đẩy giao dịch trái phiếu.Từ ngày 02/06/2008 toàn TPCP niêm yết SGDCK.TpHCM chuyển giao dịch trung tâm GDCKHN 2.1.2 Trái phiếu Chính quyền địa phương Phát hành TPCQĐP nhằm mục đích huy động vốn đầu tư cho cơng trình xây dựng sở hạ tầng Trung ương địa phương Hiện có Hà Nội, thành phố Hồ Chí Minh Đồng Nai phát hành TPCQĐP (trái phiếu đô thị) để huy động vốn Các tỉnh thành phép phát hành đến 30% tổng nhu cầu chi tiêu phải phủ cho phép phát hành trái phiếu Số trái phiếu phát hành thông qua kênh đấu giá, bảo lãnh đại lý phát hành Tuy nhiên, tính khoản loại trái phiếu thấp Tạ Như Hoa 11 Chứng khoán 19 Thị trường trái phiếu Việt Nam Hình 2.2: Giá trị TPCQĐP phát hành từ 2003-2007 Nguồn: Tập hợp từ Sở GDCKTP.HCM TT GDCKHN 2.1.3 Trái phiếu doanh nghiệp Cho tới năm 2008 có 21 doanh nghiệp phát hành trái phiếu gồm có: Petro VietNam, Tổng cơng ty cao su, Vinashin, Electric Vietnam Copreration (EVN), Lilama, Vietnam Steel Corperation, Vilexim,… Tất công ty đơn vị đầu ngành doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa Thực tế nhu cầu vốn họ nguồn vốn lớn, dài hạn ổn định để đáp ứng yêu cầu, mà nguồn vốn khó vay từ ngân hàng Thực uy tín cơng ty đủ để đề nghị với ngân hàng khoản vay nào, nhiên ngân hàng có giới hạn việc cho vay khoản vay tối đa phải 15% tổng vốn chủ sở hữu Do thị trường trái phiếu kênh cần thiết để huy động lượng vốn lớn, dài hạn 2.1.4 Trái phiếu chuyển đổi Việt Nam Các doanh nghiệp phát hành trái phiếu chuyển đổi chủ yếu doanh nghiệp hoạt động ngành dịch vụ tài như: Ngân hàng Thương mại Cổ phần Á Châu (ACB), Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quân đội (MB), Ngân hàng Thương mại Cổ phần Sài Gòn (SCB), Ngân hàng Ngoại Tạ Như Hoa 12 Chứng khoán 19 Thị trường trái phiếu Việt Nam thương Việt Nam (Vietcombank), Ngân hàng cổ phần Gia Định, Công ty chứng khốn Sài Gịn (SSI)… 2.2 Đánh giá thị trường trái phiếu Việt Nam Quy mô TTTP Việt Nam: Quy mơ thị trường cịn nhỏ, lượng trái phiếu phát hành chưa nhiều, chưa tương xứng với tiềm TTTP Việt Nam ngày phát hành đa dạng loại hình trái phiếu thời hạn trái phiếu Tuy nhiên TPCP chiếm đa số, TPDN chiếm 10% Việc tham gia thị trường trái phiếu DN bước đầu tiên, quy mô nhỏ nên phát hành thị trường nội địa phương thức phát hành riêng lẻ Một phần điều kiện để DN phát hành riêng lẻ đơn giản phát hành công chúng Hoạt động đấu thầu TPCP: Từ năm 2007 đến xảy nghịch lý số lượng thành viên tham gia đấu thầu ngày tăng, khối lượng đăng ký đấu thầu vượt khối lượng gọi thầu, bình quân gấp 3,65 lần khối lượng gọi thầu, điều cho thấy nhu cầu đầu tư vào TTTP ngày tăng khối lượng trúng thầu ngày giảm Đối tượng đầu tư TP: Trước năm 2002, chủ yếu NHTM CTCK Đến nay, quỹ đầu tư, cơng ty bảo hiểm, cơng ty tài đối tượng khác tham gia giao dịch TPCP tích cực Đặc biệt tổ chức đầu tư trái phiếu nước Từ năm 2005-2007, thị trường trái phiếu Việt Nam thu hút quan tâm quỹ đầu tư trái phiếu quốc tế, giá trị giao dịch TPCP ngày tăng đặc biệt nhà đầu tư nước Trái phiếu doanh nghiệp phát hành: Chất lượng trái phiếu phát hành chưa cao, thiếu chuẩn mực tín khoản có lãi suất cố định, giá trái phiếu biến động nên nhà đầu tư không thấy hấp dẫn nắm giữ trái phiếu, nhà đầu tư tổ chức tổ chức ngân hàng, công ty bảo hiểm hay doanh nghiệp lớn nắm giữ trái phiếu nhằm mục đích quản Tạ Như Hoa 13 Chứng khoán 19 Thị trường trái phiếu Việt Nam lý tính khoản khơng phải nhằm mục đích lợi nhuận, vậy, họ ưa thích nắm giữ TP phủ TP doanh nghiệp Lãi suất chưa xác định theo chế thị trường: Chúng ta bước tiến tới tự hóa lãi suất, thực tế trình xây dựng điều hành lãi suất bản, cịn tài lại điều hành lãi suất TPCP cịn nhiều điểm khơng đồng q trình hoạch định lãi suất Thiếu vắng nhà tạo lập thị trường: Các nhà tạo lập thị trường trái phiếu đóng vai trị: người mơi giới tự doanh trái phiếu, họ thu lợi nhuận từ hoạt động Thứ nhất, với tư cách người môi giới trái phiếu, nhà tạo lập thị trường thu lợi từ phí mơi giới Thứ hai, với tư cách người kinh doanh trái phiếu, họ thu tiền nhờ hưởng chênh lệch giá Các nhà tạo lập thị trường có tiềm lực NHTM CTCK Họ nhà tạo lập thị trường người môi giới hay bảo lãnh Tính thời điểm Việt Nam có Vietcombank (VCB) IncomBank (ICB) hoạt động công ty môi giới bảo lãnh trái phiếu chuyên nghiệp Hai NHTM thuộc sở hữu nhà nước khác VBARD BIDV, số NHCP NH nước CitiBank, HSBC, Deutsch Bank, Standard Chartered Banks bước đầu thực hoạt động Tạ Như Hoa 14 Chứng khoán 19 Thị trường trái phiếu Việt Nam CHƯƠNG GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VN HIỆN NAY 3.1 Mở rộng quy mơ, đa dạng hố tăng tính khoản cho TTTP 3.1.1 Đối với trái phiếu Chính phủ Đa dạng hóa hình thức TPCP, đa dạng hố khơng việc phát hành nhiều loại TPCP với nhiều kỳ hạn khác mà phải kết hợp việc đa dạng hóa lãi suất, loại hình phương thức toán vốn gốc lãi TPCP Bên cạnh loại TPCP truyền thống, Chính phủ cần triển khai thêm số số loại trái phiếu như: - Trái phiếu trả lãi hay gọi trái phiếu chiết khấu - Trái phiếu đa thời hạn - Trái phiếu toán phần - Trái phiếu option - Trái phiếu có lãi suất thay đổi Phương thức phát hành:hoàn thiện phương thức phát hành TPCP.Đẩy mạnh phương thức phát hành qua đấu thầu đấu giá qua trung tâm giao dịch chứng khốn phương thức tiên tiến tạo khả tạo thị trường giao dịch sôi động phát triển nhà tạo lập thị trường TPCP, đồng thời phương thức phát hành mà lãi suất trái phiếu xác định theo chế thị trường Lãi suất TPCP: nên áp dụng lãi suất thả TPCP Để tăng tính hấp dẫn TPCP nên áp dụng lãi suất điều chỉnh theo lạm phát áp dụng phương thức trả lãi linh hoạt trả lãi trước, trả lãi định kỳ…để nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro đa dạng hoá danh mục đầu tư Xây Tạ Như Hoa 15 Chứng khoán 19 Thị trường trái phiếu Việt Nam dựng chế lãi suất thực hấp dẫn nhà đầu tư kể điều kiện lạm phát hay thiểu phát nhằm tối đa lợi nhuận nhà đầu tư sở dung hịa với lợi ích CP 3.1.2 Đối với trái phiếu quyền địa phương Cần có kế hoạch phát hành trái phiếu đô thị kèm theo với nhiều tiện ích khác nhằm giúp cho nhà đầu tư ln có hàng hóa đa dạng phù hợp với chiến lược đầu tư mình, qua tạo điều kiện cho quyền địa phương nâng cao khả huy động vốn sở đảm bảo nguyên tắc huy động vốn Có thể nghiên cứu phát hành trái phiếu thị hình thức: trái phiếu chiết khấu, trái phiếu đa kỳ hạn, trái phiếu tốn phần, trái phiếu có lãi suất thay đổi, trái phiếu option… 3.1.3 Đối với trái phiếu doanh nghiệp Thực tế cho thấy việc tham gia thị trường trái phiếu doanh nghiệp nước bước với quy mô nhỏ lẻ, nên bước đầu doanh nghiệp Việt Nam phát hành trái phiếu thị trường nội địa chủ yếu chọn hình thức phát hành riêng lẻ, tức doanh nghiệp thương lượng trực tiếp với người cung cấp vốn Các quy định điều kiện để doanh nghiệp phát hành trái phiếu riêng lẻ đơn giản việc doanh nghiệp muốn phát hành trái phiếu công chúng Để phát triển thị trường TPDN cần có cải cách từ phía Chính phủ doanh nghiệp 3.1.4 Phát triển cơng cụ phát sinh liên quan đến trái phiếu Đầu tư chứng khốn nói chung đầu tư trái phiếu nói riêng chứa đựng rủi ro, việc bảo hiểm cho khoản rủi ro trình đầu tư điều cần thiết Mặt khác, thị trường trái phiếu phát triển đến giai đoạn cao tất yếu dẫn đến việc hình thành sản phẩm phái sinh liên quan đến trái phiếu nhằm đa dạng hoá đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư từ khả sinh lợi đến mục tiêu giảm thiểu, hoán đổi rủi ro Hiện nay, thị trường giao dịch trái phiếu Việt Nam đơn điệu, dừng lại nghiệp vụ mua bán trái phiếu Tạ Như Hoa 16 Chứng khoán 19 Thị trường trái phiếu Việt Nam giao ngay, làm hạn chế mục đích đầu tư tính linh hoạt thị trường Cần phát triển sản phẩm chứng khoán phái sinh liên quan đến trái phiếu như: quyền chọn mua, bán chứng khoán; hợp đồng tương lai; hợp đồng kỳ hạn; sản phẩm từ chứng khốn hóa tài sản khoản nợ 3.2 Xây dựng phát triển hệ thống định mức tín nhiệm (ĐMTN) Tính minh bạch thơng tin điều kiện để phát triển thị trường vốn nói chung thị trường trái phiếu nói riêng Trong hồn cảnh đó, dịch vụ đánh giá tín nhiệm với thơng tin xác, kịp thời cung cấp thêm cho quan giám sát thị trường chứng khốn quan quản lý tài cơng cụ để quản lý giám sát; cung cấp thông tin phép nhà đầu tư kiểm soát hạn chế rủi ro kinh doanh; đồng thời nhà phát hành dùng chiến lược huy động vốn Do đó, việc xây dựng hệ thống ĐMTN Việt Nam trở nên cấp thiết 3.3 Thu hút phát triển đội ngũ tạo lập thị trường Ở thị trường chứng khoán phát triển, nhà tạo lập thị trường trung gian tài Họ niêm yết giá mua, giá bán sẵn sàng thực giao dịch với mức giá niêm yết Các hoạt động họ tạo tính linh hoạt cho thị trường trái phiếu; tăng khả thực giao dịch trái phiếu làm cho thị trường giao dịch trái phiếu sôi động thông qua cạnh tranh giá đặt nhà tạo lập thị trường khác nhau… Trong điều kiện thị trường trái phiếu cịn sơ khai, hình thành phát triển đội ngũ nhà tạo lập thị trường điều cần thiết Cần có đội ngũ chun gia có lực làm tư vấn cho Chính phủ để xây dựng sách phối hợp đồng kênh huy động vốn Để xây dựng đội ngũ nhà tạo lập thị trường có tiềm tài đủ mạnh sẵn sàng mua - bán lượng trái phiếu định có yêu cầu nhà đầu tư, cần có chủ trương khuyến khích ngân hàng thương mại công ty bảo hiểm có tiềm tài lớn tham gia Tạ Như Hoa 17 Chứng khoán 19 ... Phân loại thị trường trái phiếu 1.2.2.1 Thị trường sơ cấp Tạ Như Hoa Chứng khoán 19 Thị trường trái phiếu Việt Nam Thị trường sơ cấp thị trường mua bán trái phiếu phát hành Trên thị trường vốn... hạn dài hạn Việt Nam Tạ Như Hoa Chứng khoán 19 Thị trường trái phiếu Việt Nam CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 1 Khái quát chung trái phiếu 1.1.1 Khái niệm Trái phiếu (TP)... TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VN HIỆN NAY 2.1 Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Thị trường trái phiếu phận TTCK, kênh huy động vốn tiềm cho dự án phủ cho dự án tư nhân Thị trường Trái phiếu Việt Nam