Môn học tài doanh nghiệp Chương đầu tư dài hạn doanh nghiệp đầu tư dài hạn doanh nghiệp 5.1 Tổng quan đầu tư dài hạn doanh nghiệp 5.2 xác định dòng tiền dự án 5.3 đánh giá lựa chọn dự án đầu tư 5.1 Tổng quan đầu tư dài hạn doanh nghiệp 5.1.1 Khái niệm đầu tư dài hạn doanh nghiệp 5.1.2 Các loại đầu tư dài hạn doanh nghiệp 5.1.3 Các yếu tố chủ yếu ảnh hưởng đến đầu tư dài hạn doanh nghiệp 5.1.4 Trình tự định đầu tư dài hạn doanh nghiệp 5.1.1 Khái niệm đầu tư dài hạn doanh nghiệp * Khái niệm: - Về mặt kinh tế: - Trên khía cạnh cá nhân: - Trên góc độ doanh nghiệp ã Đặc điểm đầu tư dài hạn: - ĐTDH phải ứng lượng vốn tương đối lớn, sử dụng có tính chất lâu dài - Đầu tư gắn với rủi ro - Mục tiêu đầu tư lợi nhuận 5.1.2 Các loại đầu tư dài hạn doanh nghiệp 5.1.2.1 Theo cấu vốn đầu tư - Đầu tư xây dựng - Đầu tư vốn lưu động thường xuyên cần thiết - Đầu tư góp vốn liên doanh dài hạn đầu tư vào tài sản tài 5.1.2.2 Theo mục tiêu đầu tư - Đầu tư hình thành DN - Đầu tư mở rộng quy mô kinh doanh - Đầu tư chế tạo sản phẩm - Đầu tư thay đại hoá máy móc - Đầu tư bên 5.1.3 Các yếu tố chủ yếu ảnh hưởng đến định đầu tư dài hạn doanh nghiệp ã ý nghĩa đầu tư dài hạn: ã Các nhân tố chủ yếu ảnh hưởng đến QĐ ĐTDH: - Chính sách kinh tế Nhà nước - Thị trường cạnh tranh - LÃi suÊt vµ thuÕ kinh doanh - Sù tiÕn bé khoa học công nghệ - Mức độ rủi ro đầu tư - Khả tài doanh nghiêp 5.1.4 Trình tự định đầu tư dài hạn *Những công việc cần thiết để đến QĐ ĐT có tính chất chiến lược DN: ã Phân tích tình hình, xác định hội đầu tư ã Xác định mục tiêu đầu tư ã Lập dự án đầu tư ã Đánh giá, thẩm định dự án lựa chọn dự án đầu tư ã Ra định đầu tư 5.2 Xác định dòng tiền dự án 5.2.1 Các nguyên tắc xác định dòng tiền dự án - Xem xét góc độ tài chính: đầu tư trình phát sinh dòng tiền: + Dòng tiền ra: + Dòng tiền vào: -Các nguyên tắc: + Đánh giá dự án cần dựa sở đánh giá dòng tiền tăng thêm dự án đem lại + Phải tính đến chi phí hội xem xét dòng tiền dự án + Không tính chi phí chìm vào dòng tiền dự án + Phải tính đến yếu tố lạm phát xem xét dòng tiền + Anhr hưởng chéo: Dòng tiền dư án đầu tư Được xác định chênh lệch dòng tiền vào dự án đầu tư dòng tiền dự án Dòng tiền DAĐT Dòng tiền vào (thu) DA Dòng tiền (chi) DA Lưu ý xem dòng tiền DAĐT Để thuận tiƯn cho viƯc tÝnh to¸n ng­êi ta sư dơng mét số giả định sau: - Thời điểm bỏ khoản vốn đầu tư xác định thời điểm - Toàn khoản đầu tư, khoản thu phát sinh liên quan đến dòng tiên dòng tiền vào dư án năm xác định thời điểm cuối năm Phương pháp giá trị (NPV) ã Nội dung phương pháp - Xác định giá trị (NPV) dự án đầu tư - Đánh giá lựa chọn DAĐT: vào (NPV) có trường hợp sau: + NPV< Dự án bị loại bỏ + NPV= tùy thuộc vào điều kiện DN cần thiết DA định loại bá hay chÊp thuËn DA + NPV> NÕu DA DA độc lập chấp thuận Nếu DA thuộc loại xung khắc tuổi thọ DA nhau, điều kiện DN không bị giới hạn khả huy động vốn DA có NPV cao DA chọn * Ưu điểm, hạn chế phương pháp 5.3.2.4.Phương pháp tỷ suất doanh lợi nội (IRR) ã Tỷ suất doanh lợi nội (gọi l·i suÊt hoµn vèn néi bé) lµ mét l·i suÊt mà chiết khấu với mức lÃi suất làm cho giá trị khoản tiền hàng năm tương lai đầu tư mang lại với vốn đầu tư ban đầu CF (1+IRR) n n t t t =0 IC Hc (1+IRR) =∑ t =0 t t IC NPV = ∑ CF −∑ (1+ IRR) (1+ IRR) n t =0 Trong ®ã:IRR: Tû suÊt DLNB cđa DA§T NPV IRR n t TØ lƯ chiết khấu t t =0 t t =0 5.3.2.4.Phương pháp tỷ suất doanh lợi nội (IRR) ã Cách xác định tỷ suất doanh lợi nội (IRR) + Cách 1: Phương pháp thử xử lý sai số + Cách 2: Phương pháp nội suy - Chọn lÃi suÊt tïy ý r1, TÝnh NPV1 theo r1 - Chän l·i st tïy ý r2, tháa m·n ®iỊu kiƯn: NÕu NPV1 >0 th× chän r2 >r1 cho NPV2< NÕu NPV1< th× chän r2 Chênh lệch r1 r2 khoảng 5% -Tìm IRR: IRR = r1 + ( r2 r1 ) NPV1 NPV1 + NPV2 Phương pháp tỷ suất doanh lợi nội (IRR) ã Nội dung phương pháp : - Xác định IRR DAĐT - Đánh giá lựa chọn DA: Bằng cách so sánh IRR với chi phí sử dụng vốn để thực hiƯn DA (r) Cã thĨ cã tr­êng hỵp: + IRR < r => DA bị loại bỏ + IRR = r => tïy ®iỊu kiƯn thùc tÕ cđa DN định lựa chọn hay loại bỏ DA + IRR > r => cÇn xem xÐt thĨ: Nếu DAĐT độc lập DA chấp nhận Nếu DA thuộc loại xung khắc chọn DA có tỷ suất DLNB cao * Ưu điểm, hạn chế phương pháp 5.3.2.5 Phng phỏp ch s sinh lời (PI) • Chỉ số sinh lời thước đo khả sinh lời dự án đầu tư có tính đến yếu tố giá trị thời gian tiền • Chỉ số sinh lời xác định tỷ lệ giá trị khoản thu nhập từ dự án vốn đầu tư ban đầu dự án CFt ∑ r)t 1+ t= ( PI = n IC t ∑ r)t 1+ t= ( n • Trong đó: PI : Chỉ số sinh lời dự án CFt , CFo nêu r : Tỷ lệ chiết khấu, thường sử dụng chi phí sử dụng vốn để thực dự án Việc sử dụng số sinh lời làm tiêu chuẩn để đánh giá lựa chọn dự án đầu tư thực sau: • Xác định số sinh lời dự án đầu tư Đánh giá lựa chọn dự án: Căn vào số sinh lời xem xét ba trường hợp sau: • Trường hợp 1: Chỉ số sinh lời dự án nhỏ (PI1): • Nếu dự án độc lập dự án chấp thuận • Nếu dự án loại trừ thơng thuờng dự án có số sinh lời (PI) cao dự án chọn 5.3.3.Một số trường hợp đặc biệt đánh giá lựa chọn DAĐT 5.3.3.1 trường hợp có mâu thuẫn sử dụng phương pháp NPV IRR ã Đối với DA ®éc lËp: sư dơng F2 ®Ịu ®­a ®Õn kÕt ln gièng viƯc chÊp thn hay lo¹i bá DA + NPV < IRR < r => lo¹i bá DA + NPV = IRR = r => chấp thuận (hoặc loại bỏ) + NPV > IRR > r => chän DA * Đối với DAĐT thuộc loại DA loại trừ nhau: số trường hợp sử dụng F2 dẫn đến kết luận trái ngược VD: DAĐT A B loại trừ nhau, Có: + NPVA> NPVB => chän A, lo¹i B + IRRA< IRRB => chọn B, loạiA 5.3.3 Một số trường hợp dặc biệt đánh giá lựa chọn DAĐT ( trường hợp có mâu thuẫn sử dụng phương pháp NPV IRR) *Để chọn DA cần tìm mức lÃi suất cân rc, rc làm cho NPVA = NPVB *So s¸nh chi phÝ sư dơng vèn để thực DA với lÃi suất cân vào NPV DA, chọn DA cã NPV cao h¬n +NÕu r < rc => chän A lo¹i B +nÕu rc < r < IRRB => chän B lo¹i A NPV NPVA NPVB IRR rc IRRA IRRB 5.3.3.2 Trường hợp dự án đầu tư thuộc loại loại trừ có tuổi thọ khơng + Đưa DA độ dài thời gian a, Phương pháp thay thế: Chọn độ dài thời gian chung cho DA bội số chung nhỏ độ dài thời gian hoạt động DA Cùng với giả định tái đầu tư DA +Xác định giá trị (NPV) DA thời gian đà quy đổi +Chọn dự án có NPV cao b, Phương pháp chuỗi tiền tệ thay hàng năm NPV=EA(1-(1+r)-n/r suy EA=NPV/1-(1+r)-n/r Căn vào EA dự ¸n, chän dù ¸n EA cao nhÊt nhÊt 5.3.3.3 Lùa chọn DA trường hợp thay thiết bị cũ thiết bị ã Các bước tiến hànhnhư sau: ã Bước 1: Xác định khoản tiền đầu tư cđa DA thay thÕ thiÕt bÞ cị b»ng thiÕt bÞ ã Bước 2: Xác định dòng tiền tăng thêm hàng năm đầu tư thiết bị đưa lại ã Bước 3: Xác định giá trị (NPV) dự án thay thiết bị lựa chọn dự án 5.3.3.4 Lựa chọn DAĐT điều kiện có lạm phát ã Phải tính đến yếu tố lạm phát xem xét dòng tiền ã Công thức diễn tả mối quan hệ lÃi suất danh nghÜa vµ l·i st thùc (theo lý thut cđa Fisher) nh­ sau: (1+l·i suÊt danh nghÜa )=(1+l·i suÊt thùc)(1+tû lÖ lạm phát) LÃi suất danh nghĩa =(1+lÃi suất thực)(1+ tỷ lệ lạm phát) -1 Nguyên tắc: +Nếu dòng tiền dự án dòng tiền danh nghĩa chiết khấu theo tû st chiÕt khÊu danh nghÜa +NÕu dßng tiỊn dự án dòng tiền thực chiết khấu theo tỷ suất chiết khấu thực Nếu không đảm bảo nguyên tắc dẫn đến sai lệch xác định NPV dự án 5.3.3.5 Lựa chọn dự án điều kiện có rủi ro ã Rủi ro đầu tư hiểu biến đổi dòng tiền thu nhập dự án đầu tư hy vọng mang lại a, Phương pháp phân tích độ nhạy: Trình tù c¸c b­íc nh­ sau: - TÝnh NPV cđa dù án điều kiện an toàn - Chọn biến số chủ yếu tác động đến NPV dự án - Ân định mức thay đổi biến số so với giá trị gốc điều kiện an toàn - Tính toán biến đổi NPV thay ®ỉi cđa mét hay nhiỊu biÕn sè.VÝ dơ trang 212 - So sánh để nhận diện biến số có tác động mạnh với NPV dự án 5.3.3.5 Lựa chọn dự án đầu tư điều kiện có rủi ro b, Phương pháp phân tích tình huống: Phân tích tình xem xét kết hợp biến số dự án hai tình điển hình -Tình xấu tình tốt *Các bước chủ yếu sau: ã c nh xác định xác suất cho tình huống: Tình tốt nhất, tình bình thường, tình xấu • Xác định NPV dự án cho tình dựa sở biến số xác suất tương ứng tình • Xác định độ lệch chuẩn hệ số biến thiên dự án b Phương pháp phân tích tình • • Phương sai dự án: n VAR = ∑ Pi ( NPVi − NPVm ) i =1 • Và độ lệch chuẩn dự án: • δ NPV = ∑ P ( NPV i i − NPVm ) • Trong đó: • Pi : Xác suất trường hợp i • NPVi : Giá trị dự án trường hợp i • NPVm : Giá trị mong đợi (kì vọng) dự án n NPVm = ∑ Pi ( NPVi ) i =1 b Phương pháp phân tích tình • Hệ số biến thiên dự án: • δ CV = NPV NPVm • Nếu hệ số biến thiên lớn rủi ro dự án cao • Hạn chế phương pháp này: Việc dự đoán xác suất tình khó khăn, phụ thuộc nhiều vào độ chủ quan người ...đầu tư dài hạn doanh nghiệp 5. 1 Tổng quan đầu tư dài hạn doanh nghiệp 5. 2 xác định dòng tiền dự án 5. 3 đánh giá lựa chọn dự án đầu tư 5. 1 Tổng quan đầu tư dài hạn doanh nghiệp 5. 1.1 Khái... đầu tư dài hạn doanh nghiệp 5. 1.2 Các loại đầu tư dài hạn doanh nghiệp 5. 1.3 Các yếu tố chủ yếu ảnh hưởng đến đầu tư dài hạn doanh nghiệp 5. 1.4 Trình tự định đầu tư dài hạn doanh nghiệp 5. 1.1... tính: trđ Năm Dịng tiền DA Dòng tiền chiết khấu Vốn đầu tư phải thu hồi cuối năm ( 150 ) ( 150 ) ( 150 ) 60 54 ,54 ( 95, 46) 50 41,13 (54 ,33) 50 37 ,55 (16,78) 40 27,32 30 Thời gian thu hồi lũy kế(năm) 18,63