Đang tải... (xem toàn văn)
Lời mở đầu: Khủng hoảng tài chính Đông Á là cuộc khủng hoảng tài chính bắt đầu từ tháng 7 năm 1997 ở Thái Lan rồi ảnh hưởng đến các thị trường chứng khoán, trung tâm tiền tệ lớn, và giá cả của những tài sản khác ở vài nước châu Á, nhiều quốc gia trong đó được coi như là những con Hổ Đông Á. Cuộc khủng hoảng này còn thường được gọi là Khủng hoảng tiền tệ Đông Á. Thái Lan và một số nước Đông Nam Á đã cố gắng thực hiện cái mà các nhà kinh tế gọi là Bộ ba chính sách không thể đồng thời. Họ vừa cố định giá trị đồng tiền của mình vào Dollar Mỹ, vừa cho phép tự do lưu chuyển vốn (tự do hóa tài khoản vốn). Kinh tế Đông Nam Á tăng trưởng nhanh trong thập niên 1980 và nửa đầu thập niên 1990 đã tạo ra sức ép tăng giá nội tệ. Để bảo vệ tỷ giá cố định, các ngân hàng trung ương Đông Nam Á đã thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng. Kết quả là cung tiền tăng gây ra sức ép lạm phát. Chính sách vô hiệu hóa (sterilization policy) đã được áp dụng để chống lạm phát vô hình chung đẩy mạnh các dòng vốn chảy vào nền kinh tế. Chính sách tiền tệ nới lỏng và việc tự do hóa tài chính ở Mỹ, châu Âu và Nhật Bản cuối thập niên 1980 đã khiến cho tính thanh khoản toàn cầu trở nền cao quá mức. Các nhà đầu tư ở các trung tâm tiền tệ nói trên của thế giới tìm cách thay đổi danh mục tài sản của mình bằng cách chuyển vốn đầu tư ra nước ngoài. Trong khi đó, các nước châu Á lại thực hiện chính sách tự do hóa tài khoản vốn. Lãi suất ở các nước châu Á cao hơn ở các nước phát triển. Chính vì thế, các dòng vốn quốc tế đã ồ ạt chảy vào các nước châu Á. Các nhà phân tích đã chỉ ra rằng: Nguyên nhân trực tiếp của khủng hoảng tài chính Đông Á năm 1997 là những cuộc tấn công đầu cơ và việc rút vốn đồng loạt khỏi các nước châu Á. Những nguyên nhân sâu xa nói trên rồi cũng bộc lộ. Thị trường bất động sản của Thái Lan đã vỡ. Một số thể chế tài chính bị phá sản. Người ta không còn tin rằng chính phủ đủ khả năng giữ nổi tỷ giá hối đoái cố định. Khi phát hiện thấy những điểm yếu chết người trong nền kinh tế của các nước châu Á, một số thể chế đầu cơ vĩ mô đã tiến hành tấn công tiền tệ châu Á. Các nhà đầu tư nước ngoài đồng loạt rút vốn ra. Như vậy, dòng vốn đầu tư gián tiếp bên cạnh những ý nghĩa riêng với nền kinh tế, cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro hơn so với các kênh huy động vốn từ nước ngoài khác. Do vậy, trong đề tài thảo luận của mình, nhóm 6 đi sâu phân tích đề tài: “ Đầu tư gián tiếp nước ngoài từng được coi là một trong những nguyên nhân của khủng hoảng tài chính năm 1997 đươc châm ngòi từ Thái Lan. Hãy phân tích những tác động của đầu tư nước ngoài giá tiếp đối với nền kinh tế các nước, trên cơ sở đó xây dựng những bài học đối với việc tiếp nhận, quản lý các luồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài vào Việt Nam” Danh sách thành viên nhóm 6: 1. Lê Văn Dũng 2. Đặng Thúy Hà 3. Phan Xuân Hạnh 4. Nguyễn Thị Ngọc Quỳnh 5. Nguyễn Thị Phương Thảo (1987) I. Khái quát về đầu tư gián tiếp nước ngoài: 1. Khái niệm đầu tư gián tiếp nước ngoài: Khoản 3 điều 3 Luật đầu tư quy định “Đầu tư gián tiếp là hình thức đầu tư thông qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, các giấy tờ có giá khác, quỹ đầu tư chứng khoán và thông qua các định chế tài chính trung gian khác mà nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư”. Như vậy, theo đó, đầu tư gián tiếp nước ngoài (Foreign Portfolio Investment, hay thường được viết tắt là FPI) là hình thức đầu tư gián tiếp xuyên biên giời. Nó chỉ các hoạt động mua tài sản tài chính của nước ngoài nhằm kiếm lời. Hình thức đầu tư này không kèm theo việc tham gia vào các hoạt động quản lý và nghiệp vụ của doanh nghiệp, cũng như không kèm theo cam kết chuyển giao tài sản vật chật, công nghệ, đào tạo lao động và kinh nghiệm quản lý. Một cách đơn giản hơn, FPI là đầu tư tài chính thuần tùy trên thị trường tài chính. 2. Đặc điểm của đầu tư gián tiếp nước ngoài: 2.1 Tính thanh khoản cao Do mục đích của FPI là tỷ suất lợi tức cao với một mức độ rủi ro nhất định (hoặc tỷ suất lợi tức nhất định với mức rủi ro thấp nhất) chứ không quan tâm đến quá trình sán xuất kinh doanh giống như trong phương thức FDI, cho nên NĐT nước ngoài sẵn sàng bán lại những chứng khoán mà họ đang nắm giữ để đầu tư sang thị trường khác hoặc chứng khoán khác với tỷ suất lợi tức dự tính cao hơn, an toàn hơn. Tính thanh khoản cao của FPI khiến cho hình thức đầu tư này trở thành khoản mục đầu tư ngắn hạn mặc dù cố phiếu được coi là chứng khoán dài hạn và nhiều loại trái phiếu giao dịch trên TTCK có thời gian đáo hạn dài hơn 1 năm. 2.2 Tính bất ổn định Tính thanh khoản cao là nguyên nhân làm cho dòng vốn FPI mang tính bất ổn định. Sự bất ổn định, trong một giới hạn nào đó có thể có lợi do nó làm cho thị trường tài chính nội địa hoạt động năng động và hiệu quả hơn, vốn đầu tư không ngừng được phân bổ lại, dịch chuyến từ nơi có tỷ suất lợi nhuận thấp sang nơi có tỷ suất lợi nhuận cao. Tuy nhiên, nếu điều đó xảy ra với tốc độ quá nhanh, những ảnh hưởng xấu đến hệ thống tài chính và tình trạng bất ổn định của nền kinh tế xảy ra là không thể tránh khỏi. Vấn đề trở nên nghiêm trọng hơn đối với các nước có thị trường tài chính mới hình thành và nền kinh tế còn trong giai đoạn chuyển đổi như Việt Nam.
Lời mở đầu: Khủng hoảng tài Đơng Á khủng hoảng tài tháng năm 1997 Thái Lan ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán, trung tâm tiền tệ lớn, giá tài sản khác vài nước châu Á, nhiều quốc gia coi "những Hổ Đông Á" Cuộc khủng hoảng cịn thường gọi Khủng hoảng tiền tệ Đơng Á Thái Lan số nước Đông Nam Á cố gắng thực mà nhà kinh tế gọi Bộ ba sách khơng thể đồng thời Họ vừa cố định giá trị đồng tiền vào Dollar Mỹ, vừa cho phép tự lưu chuyển vốn (tự hóa tài khoản vốn) Kinh tế Đông Nam Á tăng trưởng nhanh thập niên 1980 nửa đầu thập niên 1990 tạo sức ép tăng giá nội tệ Để bảo vệ tỷ giá cố định, ngân hàng trung ương Đông Nam Á thực sách tiền tệ nới lỏng Kết cung tiền tăng gây sức ép lạm phát Chính sách vơ hiệu hóa (sterilization policy) áp dụng để chống lạm phát vơ hình chung đẩy mạnh dịng vốn chảy vào kinh tế Chính sách tiền tệ nới lỏng việc tự hóa tài Mỹ, châu Âu Nhật Bản cuối thập niên 1980 khiến cho tính khoản tồn cầu trở cao mức Các nhà đầu tư trung tâm tiền tệ nói giới tìm cách thay đổi danh mục tài sản cách chuyển vốn đầu tư nước ngồi Trong đó, nước châu Á lại thực sách tự hóa tài khoản vốn Lãi suất nước châu Á cao nước phát triển Chính thế, dịng vốn quốc tế ạt chảy vào nước châu Á Các nhà phân tích rằng: Nguyên nhân trực tiếp khủng hoảng tài Đơng Á năm 1997 công đầu việc rút vốn đồng loạt khỏi nước châu Á Những nguyên nhân sâu xa nói bộc lộ Thị trường bất động sản Thái Lan vỡ Một số thể chế tài bị phá sản Người ta khơng cịn tin phủ đủ khả giữ tỷ giá hối đoái cố định Khi phát thấy điểm yếu chết người kinh tế nước châu Á, số thể chế đầu vĩ mô tiến hành công tiền tệ châu Á Các nhà đầu tư nước đồng loạt rút vốn Như vậy, dòng vốn đầu tư gián tiếp bên cạnh ý nghĩa riêng với kinh tế, tiềm ẩn nhiều rủi ro so với kênh huy động vốn từ nước khác Do vậy, đề tài thảo luận mình, nhóm sâu phân tích đề tài: “ Đầu tư gián tiếp nước coi nguyên nhân khủng hoảng tài năm 1997 đươc châm ngịi từ Thái Lan Hãy phân tích tác động đầu tư nước giá tiếp kinh tế nước, sở xây dựng học việc tiếp nhận, quản lý luồn vốn đầu tư gián tiếp nước vào Việt Nam” Danh sách thành viên nhóm 6: Lê Văn Dũng Đặng Thúy Hà Phan Xuân Hạnh Nguyễn Thị Ngọc Quỳnh Nguyễn Thị Phương Thảo (1987) I Khái quát đầu tư gián tiếp nước ngoài: Khái niệm đầu tư gián tiếp nước ngoài: Khoản điều Luật đầu tư quy định “Đầu tư gián tiếp hình thức đầu tư thơng qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, giấy tờ có giá khác, quỹ đầu tư chứng khốn thơng qua định chế tài trung gian khác mà nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư” Như vậy, theo đó, đầu tư gián tiếp nước (Foreign Portfolio Investment, hay thường viết tắt FPI) hình thức đầu tư gián tiếp xuyên biên giời Nó hoạt động mua tài sản tài nước ngồi nhằm kiếm lời Hình thức đầu tư khơng kèm theo việc tham gia vào hoạt động quản lý nghiệp vụ doanh nghiệp, không kèm theo cam kết chuyển giao tài sản vật chật, công nghệ, đào tạo lao động kinh nghiệm quản lý Một cách đơn giản hơn, FPI đầu tư tài tùy thị trường tài Đặc điểm đầu tư gián tiếp nước ngồi: 2.1 Tính khoản cao Do mục đích FPI tỷ suất lợi tức cao với mức độ rủi ro định (hoặc tỷ suất lợi tức định với mức rủi ro thấp nhất) khơng quan tâm đến q trình sán xuất kinh doanh giống phương thức FDI, NĐT nước sẵn sàng bán lại chứng khoán mà họ nắm giữ để đầu tư sang thị trường khác chứng khoán khác với tỷ suất lợi tức dự tính cao hơn, an tồn Tính khoản cao FPI khiến cho hình thức đầu tư trở thành khoản mục đầu tư ngắn hạn cố phiếu coi chứng khoán dài hạn nhiều loại trái phiếu giao dịch TTCK có thời gian đáo hạn dài năm 2.2 Tính bất ổn định Tính khoản cao nguyên nhân làm cho dịng vốn FPI mang tính bất ổn định Sự bất ổn định, giới hạn có lợi làm cho thị trường tài nội địa hoạt động động hiệu hơn, vốn đầu tư không ngừng phân bổ lại, dịch chuyến từ nơi có tỷ suất lợi nhuận thấp sang nơi có tỷ suất lợi nhuận cao Tuy nhiên, điều xảy với tốc độ nhanh, ảnh hưởng xấu đến hệ thống tài tình trạng bất ổn định kinh tế xảy tránh khỏi Vấn đề trở nên nghiêm trọng nước có thị trường tài hình thành kinh tế giai đoạn chuyển đổi Việt Nam 2.3 Tính dễ đảo ngược Tính dễ đảo ngược dòng vốn FPI thực gây tác động xấu đến kinh tế, hệ hai đặc tính khoản cao bất ổn định Do dễ đảo ngược khoảng thời gian ngắn lượng vốn FPI lớn tháo lui “bẻ ghi” đầu tư sang thị trường khác để lại hậu khôn lường cho kinh tế Kinh nghiệm khủng khoảng kinh tế tài nước châu vào cuối thập kỷ 90 kỷ 20 đă cho thấy tác hại đảo ngược dòng vốn FPI kinh tế quốc gia xuất khoảng trống, hậu kinh tế bong bóng nhanh chóng bị sụp đổ mà ngắn hạn khó khắc phục Các tác động FPI: FPI có vai trị lớn nển kinh tế tịan cầu nói chung nước nói riêng FPI có tác động nhiều mặt, tích cực tiêu cực nước đầu tư nước nhận vốn đầu tư 3.1 Những tác động tích cực: Thứ nhất, trực tiếp làm tăng tổng vốn đầu tư gián tiếp gián tiếp làm tăng tổng vốn đầu tư trực tiếp xã hội Dòng vốn đầu tư gián tiếp nước đổ vào Việt Nam trực tiếp làm tăng lượng vốn đầu tư gián tiếp thị trường vốn nước phép cộng đương nhiên vào tổng số dòng vốn Hơn nữa, vốn đầu tư gián tiếp nước gia tăng làm phát sinh hệ tích cực gia tăng dây chuyền đến dòng vốn đầu tư gián tiếp nước Nói cách khác, nhà đầu tư nước “nhìn gương” nhà đầu tư gián tiếp nước tăng động lực bỏ vốn đầu tư gián tiếp mình, kết tổng đầu tư gián tiếp xã hội tăng lên Hơn nữa, dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi gia tăng bảo đảm tạo động lực hấp dẫn cho nhà đầu tư khác mạnh dạn thông qua định đầu tư trực tiếp mình, kết gián tiếp góp phần làm tăng đầu tư trực tiếp xã hội từ phía nhà đầu tư nước ngoài, nước Thứ hai, góp phần tích cực vào phát triển thị trường tài nói riêng, hồn thiện thể chế chế thị trường nói chung Việc gia tăng phát triển phận thị trường vốn đầu tư gián tiếp nước làm cho thị trường tài (đặc biệt thị trường chứng khốn) trở nên đồng bộ, cân đối sôi động Hơn nữa, điều kiện kết kèm với gia tăng dòng vốn đầu tư gián tiếp nước phát triển nở rộ định chế dịch vụ tài - chứng khốn, trước hết loại quỹ đầu tư, Công ty tài chính, thể chế tài trung gian khác, dịch vụ tư vấn, bổ trợ tư pháp hỗ trợ kinh doanh, xác định hệ số tín nhiệm, bảo hiểm, kế tốn, kiểm tốn thơng tin thị trường; Đồng thời cịn kéo theo gia tăng yêu cầu hiệu áp dụng nguyên tắc cạnh tranh thị trường, trước hết thị trường chứng khoán Tất điều trực tiếp gián tiếp góp phần phát triển mạnh mẽ phận tổng thể thị trường tài nói riêng, thể chế chế thị trường nói chung kinh tế chuyển đổi Việt Nam Thứ ba, góp phần tăng cường hội đa dạng hoá phương thức đầu tư, cải thiện chất lượng nguồn nhân lực thu nhập đông đảo người dân Việc phát triển thị trường vốn đầu tư gián tiếp bề rộng bề sâu mang lại hội đa dạng hoá lựa chọn phương thức đầu tư cho nhà đầu tư tiềm nước nước Thứ tư, góp phần nâng cao lực hiệu quản lý nhà nước theo nguyên tắc yêu cầu kinh tế thị trường, hội nhập quốc tế Sự gia tăng dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi phát triển thị trường tài đặt yêu cầu tạo công cụ, khả cho quản lý nhà nước nói chung quản lý, quản trị doanh nghiệp nói riêng Việc quản lý quản trị doanh nghiệp phát hành chứng khoán thực nghiêm túc, hiệu yêu cầu báo cáo tài doanh nghiệp minh bạch hố, cập nhật hố thơng tin liên quan đến chứng khoán mà doanh nghiệp phát hành Hơn nữa, nguyên tắc, nhà đầu tư lựa chọn đầu tư vào chứng khoán doanh nghiệp đáng tin cậy, có triển vọng, phát triển tốt tương lai Chính điều cho phép q trình “chọn lọc nhân tạo”, “bỏ phiếu” cho hỗ trợ phát triển doanh nghiệp trở nên khách quan phù hợp chế thị trường (còn doanh nghiệp khác mà chứng khốn họ khơng hấp dẫn phải điều chỉnh lại định hướng chất lượng quản trị kinh doanh, sáp nhập giải thể) Hệ thống luật pháp, quan, phận cá nhân tỏng hệ thống quản lý nhà nước liên quan đến thị trường tài chính, đến đầu tư gián tiếp nước phải hoàn thiện, kiện toàn nâng cao lực hoạt động theo yêu cầu, đặc điểm thị trường này, theo cam kết hội nhập quốc tế Đồng thời, thông qua tác động vào thị trường tài chính, nhà nước đa dạng hố cơng cụ thực hiệu việc quản lý theo mục tiêu lựa chọn thích hợp Trên sở đó, lực hiệu quản lý nhà nước kinh tế nói chung, thị trường tài nói riêng cải thiện 3.2.Một số tác động tiêu cực: Bên cạnh tác động tích cực nêu trên, việc gia tăng thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước vào Việt Nam gây số tác động tiêu cực sau: Thứ nhất, làm tăng mức độ nhạy cảm bất ổn kinh tế có nhân tố nước ngồi Vốn đầu tư gián tiếp nước thực dạng đầu tư tài tuý với chứng khốn chuyển đổi mang tính khoản cao thị trường tài chính, nên nhà đầu tư gián tiếp nước dễ dàng nhanh chóng mở rộng thu hẹp, chí đột ngột rút vốn đầu tư nước, hay chuyển sang đầu tư dạng khác, địa phương khác tuỳ theo kế hoạch mục tiêu kinh doanh Trong tình vậy, đổ vỡ, khủng hoảng đầu tư – tài - tiền tệ, chí khủng hoảng kinh tế tệ hại bất khả kháng hoàn toàn xảy nước tiếp nhận đầu tư, khơng có triển khai tốt phương án phòng ngừa hiệu Thứ hai, làm gia tăng nguy bị mua lại, sáp nhập, khống chế lũng đoạn tài doanh nghiệp tổ chức phát hành chứng khoán Sự gia tăng tỷ lệ nắm giữ chứng khoán, cổ phiếu, cổ phần sáng lập, biểu nhà đầu tư gián tiếp nước đến mức “vượt ngưỡng” định cho phép họ tham dự trực tiếp vào chi phối định hoạt động sản xuất kinh doanh chủ quyền khác doanh nghiệp, tổ chức phát hành chứng khoán, chí lũng đoạn doanh nghiệp theo phương hướng, kế hoạch, mục tiêu riêng mình, kể hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp FPI đơn hoạt động bỏ vốn, đầu tư vốn vào doanh nghiệp thơng qua việc mua bán chứng khốn tài sản có giá khác, nhà đầu tư khơng có quyền tham dự vào hoạt động cơng ty Lợi nhuận thu từ việc chia cổ tức việc bán chứng khoán thu chênh lệch Tuy nhiên, nắm giữ số cổ phần định, FPI chuyển thành FDI, nhà đầu tư có quyền định với công ty họ bỏ vốn Thứ ba, làm tăng quy mơ, tính chất cấp thiết đấu tranh với tình trạng tội phạm kinh tế quốc tế Đầu tư gián tiếp quốc tế không làm gia tăng cácnguy tác hại hoạt động đầu cơ, lũng đoạn kinh tế vi phạm quy định pháp lý nước tiếp nhận đầu tư, mà cịn mảnh đất màu mỡ sinh sơi phát triển loại tội phạm kinh tế có yếu tố nước ngồi, chí xun quốc gia, hoạt động lừa đảo, hoạt động rửa tiền, hoạt động tiếp vốn cho kinh doanh phi pháp hoạt động khủng bố, loại tội phạm đe doạ an ninh phi truyền thống khác Sự cộng hưởng hoạt động tội phạm tác động mặt trái dòng vốn đầu tư gián tiếp nước kể trên, chúng diễn cách “có tổ chức” giới đầu hay lực lượng thù địch trị quốc tế, nhiều, trực tiếp hay gián tiếp, trước mắt lâu dài gây tổn hại tới hoạt động kinh tế lành mạnh làm tăng tính dễ tổn thưởng kinh tế nước tiếp nhận đầu tư bối cảnh toàn cầu hố nay; Thậm chí số trường hợp, chúng cịn làm uy tín nhà nước gây sụp đổ nội Chính phủ Ngồi ra, gia tăng dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi vào Việt Nam cịn đặt u cầu Chính phủ quan Trung ương phải chủ động đổi sử dụng hiệu công cụ quản lý kinh tế theo nguyên tắc thị trường hơn, có việc sử dụng bảo lãnh nhà nước, quy định tỷ lệ sử dụng cơng cụ dự phịng, dư nợ cơng cụ khác định chế tài tiền tệ quốc gia địa phương Tất điều cần thiết để đảm bảo thu hút khai thác có hiệu tác động tích cực dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi Nguồn vốn nước đầu tư gián tiếp vào thị trường chứng khốn lại dịng vốn ngắn hạn, đưa vào nhanh rút nhanh, tính theo phiên ngày, tùy theo động thái nóng, lạnh giá cổ phiếu, trái phiếu thị trường chứng khốn hay tác động sách quản lý nhà nước địa Tính "đầu cơ" nguồn vốn thường cao nhiều so với tính "đầu tư" ("đầu cơ" nhằm thu lợi nhanh - mua ạt lúc giá cổ phiếu, trái phiếu thấp để nâng giá, sau lại bán ạt lúc giá cổ phiếu, trái phiếu cao; "đầu tư" nhằm thu lợi nhuận đầu tư nhằm phát triển để thu lợi nhuận lâu dài) Trên giới có nhiều quỹ đầu tư mang nặng tính đầu có nhiều gương tày liếp tham gia quỹ mang tính đầu Chỉ với vài ba tỉ USD, quỹ đầu tư làm cho đồng bảng Anh phải rút khỏi thị trường châu Âu cách vài chục năm Cũng với quỹ đầu tư (cộng với yếu thị trường tài nước) cách mươi năm khiến cho châu Á lâm vào khủng hoảng tiền tệ, Thái Lan, sau tác động dây chuyền đến nhiều nước, Indonesia, Malaysia, Philippines, Hàn Quốc… làm cho người dân nước kinh hoàng (chỉ sau đêm ngủ dậy thấy tài sản sụt xuống cịn nửa), Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF) phải khẩn cấp hỗ trợ hàng trăm tỉ USD Quỹ đầu tư bị thua "chiến đấu" với Trung Quốc Hồng Kông - hai đối thủ có lượng dự trữ ngoại tệ khổng lồ! Nếu trước đây, nhà đầu tư nước có mua, khơng có bán, gần chuyển sang vừa mua, vừa bán, có phiên bán nhiều mua… Do có nguồn vốn lớn, tính chun nghiệp cao , nên nhà đầu tư nước làm cho nhà đầu tư nước, nhà đầu tư cá nhân, nhỏ lẻ bị "cuốn" theo Giới đầu tư tài quốc tế thơng qua đầu tư gián tiếp để "đánh nhanh, thắng nhanh", thị trường gặp rủi ro họ thu lợi lớn, tổ chức, cá nhân nhà nước địa thường gánh chịu hậu Đối với nước phát triển, thị trường chứng khốn cịn q non trẻ so với hàng trăm năm nước khác, thường có sức thu hút dịng vốn đầu tư ngắn hạn gia tăng; dòng vốn đột ngột tăng vọt, lại dấu hiệu đáng lo ngại, cần cẩn trọng, đột ngột tăng dễ đột ngột giảm có dấu hiệu bất ổn thị trường siết chặt quản lý nước sở Thu hút vốn thị trường chứng khoán kênh huy động vốn đầu tư dài hạn chủ yếu, "sòng bạc" Mở cửa thị trường tất yếu hội nhập, thị trường tài nói chung thị trường chứng khốn nói riêng, cần cẩn trọng nóng, lạnh bất thường tác động nhanh đến vào, cua dịng vốn tài ngắn hạn Đặc điểm bật FPI tính bất ổn định Việc bán chứng khoán diễn đơn giản nhiều so với việc hủy bỏ dự án đầu tư đầu tư trực tiếp nước ngồi Do đó, tốc độ ln chuyển vốn FPI cao nhiều so với FPI Điều giúp kinh tế tăng tính linh hoạt, thúc đẩy q trình phát triển Tuy nhiên, thời kỳ kinh tế suy thoái, lượng vốn vào nhanh lại khiến cho kinh tế tính cân bằng, gây ảnh hưởng lớn đến hoạt động sản xuất Ngược lại, FPI nguồn bổ sung vốn dài hạn cho nước chủ nhà, không dễ bị rút thời gian ngắn gắn liền với hoạt động dự án Nước chủ nhà tiếp nhận nguồn vốn lớn bổ sung cho vốn đầu tư nước mà lo trả nợ Cuối cùng, để thực FPI, cần có hệ thống tài hoạt động hiệu Trong đó, nước phát triển lại có hệ thống tài yếu, nên FPI có xu hướng luân chuyển nước phát triển với nhau, nước phát triển sang nước phát triển, luân chuyển sang nước phát triển Các hình thức đầu tư gián tiếp nước ngồi: Các hình thức đầu tư gián tiếp nước ngồi bao gồm: Mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu loại giấy tờ có giá khác thơng qua quỹ đầu tư chứng khốn thơng qua định chế tài trung gian khác Vốn đầu tư gián tiếp nước đổ vào nước tồn loại quỹ cơng ty tài số dạng như: - Quỹ tương hỗ - Quỹ trợ cấp hưu bổng - Công ty bảo hiểm (Insurance Firm - Các tổ chức tài (Financial Corporation) - Quỹ đầu tư mạo hiểm (Venture Capital Funds) Các nhân tố ảnh hưởng đến nguồn vốn FPI Nguồn vốn FPI chịu ảnh hưởng nhân tố sau: - Bối cảnh quốc tế (hịa bình, ổn định vĩ mơ, quan hệ ngoại giao môi trường pháp lý quốc tế thuận lợi) - Nhu cầu khả đầu tư nhà đầu tư nước - Mức độ tự hóa cạnh tranh (chủ yếu ưu đãi tài thân thiện, thuận tiện quản lý nhà nước nhà đầu tư) môi trường đầu tư nước - Sự phát triển hệ thống tiền tệ dịch vụ hỗ trợ kinh doanh nói riêng, thể chế thị trường nói chung nước tiếp nhận đầu tư Ngồi dịng FPI chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ yếu tố khác như: - Sự phát triển độ mở cửa thị trường chứng khoán, chất lượng cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp Nhà nước phát hành, chứng khoán có giá khác lưu thơng thị trường tài - Sự đa dạng vận hành có hiệu định chế tài trung gian (trước hết quỹ đầu tư chứng khốn, cơng ty đầu tư tài loại, quỹ đầu tư đại chúng, quỹ đầu tư mạo hiểm, quỹ thành viên) - Sự phát triển chất lượng hệ thống thông tin dịch vụ chứng khốn, có tổ chức cung cấp dịch vụ tư dịch vụ định mức hệ số tín nhiệm doanh nghiệp chứng khốn doanh nghiệp phát hành Dịng FPI tỷ lệ thuận theo cấp số nhân với gia tăng q trình cổ phần hóa doanh nghiệp, doanh nghiệp tư nhân doanh nghiệp có vốn đầu tư nước hoạt động hiệu nước, với việc mở rộng tỷ lệ nắm giữ cổ phần nhà đầu tư nước doanh nghiệp Phần II: Thực trạng tác động vốn đầu tư gián tiếp đến kinh tế khu vực Tác động tích cực vốn đầu tư gián tiếp Thông qua số liệu kinh tế thu thập được, đánh giá số điểm tích cực vốn đầu tư gián tiếp sau: Thứ nhất, Chưa có kết tính tốn thức xác định rõ mức độ tác động vốn đầu tư gián tiếp đến tăng trưởng phát triển kinh tế Nhưng vốn đầu tư gián tiếp phận tổng thể nguồn vốn phục vụ cho đầu tư phát triển kinh tế xã hội Theo thống kê từ năm 1991 đến năm 1996 Thái Lan: Cán cân tài khoản vốn liên tục tăng: Thấp năm 1992 là: 9,47 tỷ USD cao nhất: 21,9 tỷ USD vào năm 1995; Trung bình năm: 14,23 tỷ USD; Tích lũy năm là: 86,4 tỷ So với GDP Vốn đầu tư gián tiếp chiếm 12% Tốc độ tăng trưởng kinh tế GDP theo năm biểu khả quan, với tỷ lệ tăng trưởng cao biến động với biến động Cán cân tài khoản vốn 1991 1992 1993 1994 1995 1996 Tăng trưởng GDP % 7,9 7,1 8,2 8,6 8,7 6,7 GDP 98,23 111,45 125,01 144,3 168,01 181,94 Tỷ giá hối đoái (Baht/USD) 25,28 25,32 25,54 25,09 25,19 25,61 Cán cân tài khoản vốn 11,76 9,47 10,5 12,17 21,9 19,5 Nợ nước 35,99 39,61 45,84 60,99 65 89 Dự trữ ngoại tệ 18,4 21,2 25,4 30,3 37 38,2 Thứ 2, Dữ trữ ngoại tệ liên tục tăng qua năm: Đạt đỉnh: 38,2 tỷ USD năm 1996 Với số liệu cán cân tài khoản vãng lai liên tục âm qua năm Thì cho ta thấy việc đóng góp Cán cân tài khoản vốn qua năm chiếm vị trí Khi dự trữ ngoại tệ tăng: hội để kiểm sốt tốt yếu tố vĩ mơ tỷ giá, Nợ nước ngoài, đầu tư trực tiếp nước ngoài, thâm hụt tài khoản vãng lai… Cụ thể: chưa bàn tới việc tác hại nợ nước đầu từ khoản nợ khơng tốt, dựa vào lượng Dự trữ ngoại tệ lớn khoản đối ứng, đảm bảo để thu hút vay vốn từ nước với lãi suất cạnh tranh Thêm nữa, với lượng trữ nguồn để toán khoản nợ ngắn hạn, tránh nguy khoản nợ ngắn hạn đến hạn Thứ 3, Dòng vốn đầu tư gián tiếp làm sơi động thị trường tài III Thực trạng đầu tư gián tiếp nước vào Việt Nam, giải pháp học Sự cần thiết thu hút FPI Việt Nam: Trên giới, nguồn vốn đầu tư nước ngồi ngày giữ vai trị quan trọng phát triển quốc gia Nguồn vốn bao gồm đầu tư trực tiếp (FDI) đầu tư gián tiếp (FPI) Trong nguồn vốn FDI có vai trị trực tiếp thúc đẩy sản xuất, FII lại có tác động kích thích thị trường tài phát triển theo hướng nâng cao hiệu hoạt động, mở rộng quy mơ tăng tính minh bạch, tạo điều kiện cho doanh nghiệp nước dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn mới; nâng cao vai trò quản lý nhà nước chất lượng quản trị doanh nghiệp, có tác động thúc đẩy mạnh mẽ mối quan hệ kinh tế Đối với Việt Nam, thu hút nguồn vốn FPI mang ý nghĩa quan trọng Để thực thành công nghiệp CNH-HĐH đất nước, Việt Nam cần lượng vốn đầu tư lớn (khoảng 140 tỷ USD) cho giai đoạn (2006-2010) để xây dựng, bước hoàn thiện kết cấu hạ tầng kinh tế hạ tầng xã hội Các doanh nghiệp Việt Nam trình cải cách cổ phần hóa nhằm gia tăng lực hiệu cạnh tranh gia nhập WTO Cổ phần hóa phải đơi với việc hình thành thị trường vốn, kênh huy động vốn (hạt nhân thị trường chứng khoán (TTCK) Các mối quan hệ kinh tế gia tăng, dịng vốn lưu chuyển nhanh góp phần tạo hiệu ứng tốt tác động đến doanh nghiệp Lợi ích hội nhập khơng đánh giá thông qua luân chuyển (vào, ra) dễ dàng dịng hàng hóa, dịng người mà cịn có dòng vốn.Việc tham gia nhà đầu tư FII có tác động mạnh mẽ đến thị trường tài chính, giúp cho thị trường tài minh bạch hoạt động hiệu hơn, xác lập giá trị thị trường cổ phiếu niêm yết cách chuyên nghiệp, giảm thiểu dao động “phi thị trường” góp phần giải cách mối quan hệ kinh tế (vốn, công nghệ, quản lý…) Tuy nhiên, dòng vốn FPI tiềm ẩn rủi ro so với kênh huy động vốn từ nước khác Do vậy, thúc đẩy thu hút FPI ổn định, tương xứng với tiềm năng, góp phần tạo động lực phát triển thị trường vốn, nâng cao lực quản trị nhà doanh nghiệp kinh tế Việt Nam thời kỳ hậu WTO vấn đề cần quan tâm Các giai đoạn thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước Việt Nam: - Giai đoạn 1(1995-1998): Là thời kỳ mở đầu cho dòng vốn FPI vào Việt Nam theo xu hướng mở cửa hội nhập, tạo động lực, hy vọng chung cho nhà đầu tư nước Trong giai đoạn Việt Nam có quỹ đầu tư nước ngồi thành lập với tổng số vốn huy động khoảng 400 triệu USD - Giai đoạn (1998-2002): thời kỳ khủng hoảng hậu khủng hoảng tài chính-tiền tệ Châu Á khiến cho dòng vốn đầu tư trực tiếp gián tiếp nước vào Châu Á vị chững lại, Việt Nam chịu ảnh hưởng chung xu hướng Giai đoạn này, Việt Nam bị giảm sút thu hẹp đáng kể quy mô vốn FDI FPI Trong số quỹ nêu trên, có tới quỹ rút khỏi Việt Nam, Quỹ thu hẹp 90% quy mơ quỹ Chỉ cịn quỹ Vietnam Enterprise Investment Fund thành lập 7-1995 hoạt động - Giai đoạn (từ 2003-2006): thời kỳ phục hồi trở lại dòng vốn FPI vào Việt Nam với xu hướng tăng cường cải thiện đầu tư, phát triển định chế thị trường tài Việc thành lập sàn giao dịch chứng khốn TP.Hồ Chí Minh trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội, đặc biệt chủ trương tâm Chính phủ đẩy mạnh việc cổ phần hóa nới lỏng tỷ lệ nắm giữ cổ phần nhà đầu tư nước doanh nghiệp Tuy nhiên, tính đến 6/2006, nước có quỹ đầu tư nước với tổng vốn 1,9 tỷ USD đnag hoạt động Việt Nam Tổng cộng đến nay, FPI mà Việt Nam thu hút 2-3% so với tổng vốn FDI thời kỳ (còn khiêm tốn so với 30-40% nước khu vực) - Giai đoạn (2006-2008)- giai đoạn hậu WTO: năm 2006 đánh dấu thời điểm Việt Nam gia nhập WTO, dấu mốc quan trọng cho đầu tư gián tiếp nước vào Việt Nam Ở giai đoạn này, với lên thị trường chứng khoán, luồng vốn liên tục tăng nhanh liên tục thu hoạch thành cơng Có 19 cơng ty quản lý quỹ hình thành 1000 nhà đầu tư khắp giới đăng ký tài khoản Việt Nam, có nhiều cơng ty đa quốc gia Chỉ riêng thời điểm cuối năm 2006, vốn FPI tỷ USD, cao tất giai đoạn trước cộng lại, đến năm 2007 đạt đến mức kỷ lục, khoảng tỷ USD Vào giai đoạn này, lượng đầu tư chủ yếu vào thị trường trái phiếu Việc bùng nổ FPI góp phần thúc đẩy hệ thống ngân hàng Việt Nam phát triển mạnh - Giai đoạn (2008-nay): giai đoạn chứng kiến nhiều bước thăng trầm nguồn vốn FPI vào Việt Nam Cùng với sụp giảm thị trường chứng khoán khủng hoảng kinh tế toàn cầu, FPI từ tháng 5-2008 đến khoảng tháng 3-2009 có giảm rõ rệt, nhà đầu tư rút khỏi thị trường Việt Nam, đỉnh điểm vào cuối năm 2008, giao dịch gần đóng băng Tuy nhiên, theo số nhận định chuyên gia kinh tế, kế từ quý II/2009, nhà đầu tư nước quay trở lại thị trường Việt Nam, nhiên dè dặt Quy mơ dịng vốn đầu tư gián tiếp giai đoạn 2001-2007 - Đơn vị: Tỷ USD Chỉ tiêu Vốn FPI 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 0,02 0,03 0,07 0,17 1,19 1,9 6,3 5,7 5,2 (Nguồn: Tổng hợp từ Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhà nước) Tỷ lệ FPI/FDI giai đoạn 2001-2009 - Đơn vị: % Chỉ tiêu 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Tỷ lệ 0,5 1,2 2,3 3,7 17,5 15,8 29,6 FPI/FDI (Nguồn: Tổng hợp từ Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhà nước) 2008 2009 8.9 24,2 Tiềm thu hút vốn FPI Việt Nam: Theo khảo sát Quỹ tiền tệ Quốc tế (IMF) gần cho thấy, vào năm 2001 lợi nhuận từ vốn FPI giới tăng gấp lần vốn FDI Trong vòng năm, đầu tư gián tiếp toàn cầu tăng lần; nước có tỷ trọng đầu tư gián tiếp lớn Mỹ chiếm 24,5%, tiếp Anh chiếm 10% Dòng vốn FII trỗi dậy mạnh mẽ sau khủng hoảng tài 1997 chuyển hướng đầu tư sang quốc gia phát triển có tiềm năng, nhằm hạn chế rủi ro đầu tư Hiện có khoảng 100 định chế đầu tư tài chuyên nghiệp giới quản lý khối lượng tài sản khổng lồ, khoảng 300 tỷ USD Chỉ cần họ chấp nhận đầu tư vào Việt Nam 0,1% có khoảng 300 triệu USD Trong kinh tế tồn cầu hóa, yếu tố sản xuất q trình tái sản xuất hàng hóa, dịch vụ dịch chuyển tự từ nơi sang nơi khác, nhằm phát huy lợi so sánh quốc gia thông qua cam kết mở cửa thị trường Việt Nam lên quốc gia có nhiều tiềm thu hút đầu tư nước ngồi Bên cạnh vị trí địa lý thuận lợi, trị ổn định, tiềm tăng trưởng kinh tế dài hạn, Việt Nam cịn quốc gia có nhiều lợi so sánh hấp dẫn nhà đầu tư như: nguồn lao động, thị trường, tài nguyên Hơn nữa, vận nước lên, Việt Nam ngày khẳng định vai trị, vị trí tầm quan trọng đồ kinh tế khu vực giới Sự quan tâm khu vực giới tới Việt Nam, đặc biệt thời điểm Việt Nam gia nhập WTO, cộng với thành công nhà đầu tư hữu mở hội lớn thu hút vốn đầu tư nước Nhìn chung, nguồn vốn đầu tư gián tiếp (FPI) tiềm lớn thu hút vốn đầu tư nước Việt Nam Với yếu tố thuận lợi khách quan, Việt Nam hồn tồn có khả khai thác tiềm dòng chảy vốn FII giới phục vụ cho mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội Các giải pháp nhằm thu hút FPI Việt Nam: Định hướng thu hút FPI Việt Nam thời gian tới: Các nhà quản lý đồng ý rằng, Việt Nam có tiềm lớn việc thu hút đầu tư gián tiếp Hiện nay, Việt Nam điểm đến hấp dẫn nhà đầu tư nước Đặc biệt, giai đoạn 2006-2015, Việt Nam cần lượng vốn lớn để phát triển, lên tới 140-150 tỷ USD, 30% lượng vốn xác định thu hút từ bên Thực tế, Chính phủ thực hàng loạt giải pháp nhằm cải thiện môi trường đầu tư để thu hút nguồn vốn, có FPI Nhiều giải pháp đột phá thực từ 2002, đẩy mạnh cải cách hành chính, thúc đẩy nâng cao hiệu tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán, tăng tỷ lệ nắm giữ cổ phần nhà đầu tư nước ngồi cơng ty niêm yết lẫn công ty chưa niêm yết Đặc biệt với việc ban hành Luật Đầu tư, Luật Doanh nghiệp Luật Chứng khốn với nhiều quy định thơng thống hơn, bình đẳng nhà đầu tư nước nhà đầu tư nước ngồi Những sách thực làm cho môi trường đầu tư Việt Nam trở nên thân thiện đối mắt nhà đầu tư quốc tế Trong 10 năm cuối trước trở thành nước công nghiệp đại vào năm 2020, lượng vốn cần để phát triển xác định nhiều Vì thời gian tới, bên cạnh thu hút FDI, Việt Nam muốn đẩy mạnh việc thu hút FPI, khuyến khích nhà đầu tư đầu tư dài hạn ngắn hạn, nhằm tạo nguồn vốn dồi phục vụ cho phát triển Tuy nhiên, tính hai mặt FPI, đồng thời với việc gia tăng lượng vốn đầu tư gián tiếp, Việt Nam cần có biện pháp khắc phục mặt hạn chế Hiện nay, nhà nước có biện pháp kiểm sốt cổ phần nhà đầu tư nước doanh nghiệp nước Mặc dù vậy, việc quản lý luồng vốn vào hạn chế, phần đặc tính vào nhanh FPI, phần cơng tác quản lý yếu Đã có thời gian dài, đầu nước gây ảnh hưởng tới thị trường chứng khoán gây giá tiền nội tệ Trong thời gian tới, Việt Nam cần trọng công tác quản lý Những ưu trở ngại việc tăng cường thu hút FPI vào Việt Nam: 2.1 Ưu thế: Trong kinh tế tồn cầu hóa nay, sau Việt Nam gia nhập WTO, Việt Nam lên quốc gia có nhiều tiềm thu hút đầu tư nước ngồi Bên cạnh vị trí địa lý thuận lợi, trị ổn định, tiềm tăng trưởng kinh tế dài hạn, Việt Nam quốc gia có nhiều lợi so sánh hấp dẫn nhà đầu tư như: nguồn lao động, thị trường tài ngun thị trường tài ngày hồn thiện Hơn nữa, Việt Nam ngày khẳng định vai trị, vị trí tầm quan trọng đồ kinh tế giới Sự quan tâm giới tới Việt Nam, cộng với thành công nhà đầu tư hữu mở hội lớn thu hút vốn đầu tư nước ngồi Nhìn chung, Việt Nam có ưu lớn việc thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp FPI so với nước khác giới Với yếu tố thuận lợi đó, Việt Nam hồn tồn có khả khai thác tiềm dòng chảy vốn FPI giới nhằm phục vụ cho cơng phát triển 2.2 Trở ngại: Bên cạnh Việt Nam cịn có trở ngại sau: Tiến trình cổ phần hóa đẩy mạnh từ năm 2002 song đến chưa có hiệu mong muốn, tỷ lệ vốn hóa doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp nhà nước thấp, không lôi mạnh mẽ đông đảo nhà đầu tư cá nhân tham gia vào tiến trình cổ phần hóa Các doanh nghiệp Việt Nam có quy mô nhỏ, không hấp dẫn nhà đầu tư Quy mơ thị trường chứng khốn cịn q nhỏ bé, lại bất ổn định, lên xuống không theo xu chung giới, gây tâm lý e ngại nhà đầu tư Hệ thống tài cải thiện song nhiều yếu kém, tỷ lệ dự trữ ngoại hối thấp, không đủ đáp ứng nhu cầu đầu tư Bên cạnh đó, hiệu đầu tư ta nhiều hạn chế, hệ số ICOR q cao, gấp rưỡi, chí gấp đơi Hàn Quốc Đài Loan giai đoạn phát triển tương tự, tốn nhiều vốn cho tăng trưởng, điều làm giảm ý muốn đầu tư lâu dài nhà đầu tư nước Các giải pháp nhằm thúc đẩy mạnh mẽ thu hút FPI hạn chế tác động tiêu cực nó: Thứ nhất, xây dựng thực chiến lược thu hút vốn đầu tư có trọng điểm để phát triển kinh tế Thực tiễn phát triển TTCK Việt Nam (trong có việc thu hút đầu tư FPI) thời gian qua cho thấy, lúng túng, bất cập hoạch định thực chiến lược, kế hoạch phát triển TTCK nói chung thu hút FPI nói riêng Trong 15 - 20 năm tới, mục tiêu tăng trưởng kinh tế đặt hàng năm - 8,5%, nhu cầu vốn lớn, kênh huy động vốn truyền thống khơng thể đáp ứng việc thu hút FPI cần thiết Và, việc định hướng nguồn vốn vào lĩnh vực để tạo nên bứt phá điều vô quan trọng Bởi, điều kiện lực cạnh tranh kinh tế nói chung, doanh nghiệp nói riêng cịn kém, yếu tố cơng nghệ cịn nhiều bất cập, việc chọn hướng đầu tư giúp Việt Nam rút ngắn thời gian, nhanh chóng phát triển ngang nước khu vực Lĩnh vực cần phải ưu tiên hàng đầu đầu tư cho công nghệ cao đầu tư cho giáo dục đào tạo Thực tế, việc có định hướng Chính phủ, song chưa có sách khuyến khích thiết thực với biện pháp cụ thể có tính bứt phá nên chưa có phát triển mạnh mẽ Tuy vậy, cần hiểu rằng, đầu tư vào khoa học cơng nghệ cao địi hỏi nhiều vốn, thời gian thu hồi vốn lâu, mức độ rủi ro cao nên cần phải có sách ưu đãi, hỗ trợ tài nhà đầu tư tham gia vào lĩnh vực Thứ hai, tạo dựng hành lang pháp lý đầy đủ đồng để thu hút quản lý nguồn vốn Việc ban hành văn pháp lý chế sách FPI, trước hết thể chế FPI liên quan đến thị trường tài nói chung đến nhà ĐTNN nói riêng phải chuẩn hóa với mơi trường đầu tư thơng thống, minh bạch, đảm bảo quyền nghĩa vụ nhà đầu tư chủ thể liên quan Ngoài ra, cần tiến hành rà sốt, hồn chỉnh quy định hành, so sánh với quy định tổ chức quốc tế, đặc biệt quy định WTO cam kết song phương đa phương Việt Nam nhằm đảm bảo hành lang pháp lý an toàn, ổn định dài hạn, tạo điều kiện tốt cho dòng đầu tư gián tiếp từ nước vào thị trường nước Thiết lập quy định cụ thể mua bán, sáp nhập, hợp doanh nghiệp; quy định việc chuyển nhượng vốn dự án nhà đầu tư; quy định việc chuyển đổi từ hình thức đầu tư gián tiếp sang đầu tư trực tiếp với tham gia quản lý điều hành NĐTNN; quy định thủ tục phá sản, tái cấu trúc doanh nghiệp; quy định quản lý ngoại hối mức độ tự hóa tài khoản vốn; quy định việc kiểm soát nguồn vốn vào tình đặc biệt Đó quan hệ kinh tế chắn nảy sinh trình thu hút hoạt động luồng vốn đầu tư gián tiếp nước ta Vì vậy, cần phải thể chế hóa luật pháp sớm tốt Thứ ba, tăng cường tính minh bạch TTCK doanh nghiệp cổ phần Trước hết, cần xây dựng, triển khai áp dụng chuẩn mực quốc tế quản lý điều hành doanh nghiệp Nhanh chóng ban hành quy chế quản trị công ty niêm yết TTCK, hệ thống công bố thông tin công khai theo chuẩn mực quốc tế Đồng thời, áp dụng chuẩn mực thông lệ tốt quản trị công ty, tạo bình đẳng doanh nghiệp tham gia TTCK Các NĐTNN có tổ chức xem quản trị công ty tiêu chuẩn đưa định đầu tư Thông lệ quản trị công ty tốt tạo tính hiệu vốn đầu tư hạn chế rủi ro Vì vậy, cần nâng cao nhận thức xây dựng chế bắt buộc doanh nghiệp phải áp dụng chuẩn mực quản trị điều hành, tiêu chuẩn đạo đức nghề nghiệp theo thơng lệ quốc tế Bên cạnh đó, cần phải có chế để đảm bảo thực thi quy định Bản thân quỹ đầu tư, công ty quản lý quỹ phải tuân thủ quy định Tiếp đến, cần có biện pháp triển khai đồng hệ thống chuẩn mực kinh tế kiểm toán vào thực tế, biến chúng trở thành văn hóa kinh doanh doanh nghiệp, làm cầu nối thông tin TTCK nước thị trường quốc tế, tạo điều kiện thuận lợi cho NĐTNN có đủ tự tin đầu tư vào Việt Nam Hệ thống kế tốn cơng bố thơng tin hồn thiện giúp NĐTNN đầu tư tốt Đồng thời, quy định quy chế chuẩn hóa giúp hệ thống tài hiệu hơn, đặc biệt khả chịu đựng cú sốc từ bên Thứ tư, xếp hạng tín nhiệm để thu hút đầu tư Việt Nam cần phải coi định mức tín nhiệm cơng cụ hỗ trợ đầu tư, góp phần tăng cường tính minh bạch, chất lượng công ty nước mức độ tín nhiệm quốc gia Việt Nam mắt nhà đầu tư quốc tế Do đó, cần có biện pháp thúc đẩy đời hoạt động tổ chức phân hạng tín nhiệm Việt Nam Nhà nước với vai trò “bà đỡ” cần đứng thành lập tổ chức phân hạng tín nhiệm Sau thời gian chuyển đổi hình thức sở hữu thành cơng ty cổ phần hoạt động độc lập kết hợp với việc kêu gọi đầu tư với mơ hình 100% vốn nước ngồi kết hợp hỗn hợp hình thức nêu Trong điều kiện thị trường vốn Việt Nam nhỏ bé định mức tín nhiệm cịn khái niệm mẻ tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam nên triển khai số nghiệp vụ bản, cần thiết cho phát triển thị trường vốn nước.Trước mắt, có đối tượng cần ưu tiên triển khai việc định mức tín nhiệm: Một là, xếp hạng cơng cụ nợ dài hạn, bao gồm việc xếp hạng tổ chức phát hành nợ dài hạn xếp hạng đợt phát hành nợ dài hạn Xếp hạng tổ chức phát hành nợ liên quan tới việc đưa đánh giá chung lực tổ chức phát hành nợ, tổ chức bảo lãnh cung cấp hỗ trợ tín dụng nhằm đáp ứng cam kết tài liên quan đến nhà phát hành nợ hoạt động thị trường tài Việt Nam Cịn xếp hạng đợt phát hành nợ dài hạn việc đánh giá khả cơng ty hồn trả vốn gốc lãi vay Hai là, xếp hạng tiền gửi khả tài ngân hàng thương mại quốc doanh thương mại cổ phần Việt Nam Điều liên quan tới khả ngân hàng đáp ứng hạn nghĩa vụ nợ tổ chức cá nhân gửi tiền ngồi nước Cịn xếp hạng khả tài ngân hàng liên quan tới đặc tính an tồn chất lượng hoạt động ngân hàng, thường tính tới yếu tố số tài bản, giá trị mạng lưới hoạt động, đa dạng hóa tài sản đầu tư yếu tố liên quan tới môi trường hoạt động ngân hàng, triển vọng kinh tế Ba là, xếp hạng doanh nghiệp nhà nước có quy mơ lớn tiến hành cổ phần hóa, doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam Việc tiến hành định mức tín nhiệm đối tượng cần coi điều kiện bắt buộc nhằm bảo vệ công chúng đầu tư nói chung, đại phận số họ cịn chưa có đầy đủ kiến thức kinh nghiệm lĩnh vực đầu tư chứng khoán Bốn là, xếp hạng doanh nghiệp vừa nhỏ (SMEs) Việt Nam Hiện SMEs chiếm tới 95% tổng số doanh nghiệp Việt Nam coi khu vực có nhiều tiềm phát triển xen lẫn rủi ro cao Một vấn đề nghiêm trọng cản trở việc vay vốn ngân hàng cho đầu tư phát triển khu vực SMEs thiếu minh bạch thơng tin thiếu nguồn cung cấp thông tin đáng tin cậy tình hình tài SMEs Vì thế, việc xếp hạng SMEs coi bước quan trọng việc đem lại lợi ích cho SMEs cho tổ chức cho vay phát triển nói chung kinh tế Việt Nam Thứ năm, thực thi sách mở cửa thu hút vốn Trước hết, cần tiếp tục hoàn thiện sở pháp lý liên quan đến khuyến khích đầu tư nước ngồi đầu tư nói chung Bao gồm: (1) Nới lỏng, tối đa hóa mức khống chế tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu, cổ phần, chứng khoán nhà đầu tư gián tiếp nước doanh nghiệp cổ phần Việt Nam hoạt động thuộc ngành nghề, lĩnh vực cho phép đầu tư 100% vốn trực tiếp nước ngoài; mở rộng tỷ lệ tham gia bên nước doanh nghiệp Việt Nam nguyên tắc đảm bảo mặt chung tỷ lệ tham gia đầu tư trực tiếp đầu tư gián tiếp (2) Thu hẹp đối tượng ngành nghề Nhà nước cần nắm giữ 100% vốn nắm giữ cổ phần chi phối Nói cách khác, tiếp tục giảm nhanh doanh nghiệp lĩnh vực hạn chế đầu tư nước (cả đầu tư trực tiếp đầu tư gián tiếp), có lĩnh vực dịch vụ trình độ cao ngân hàng, bảo hiểm, viễn thông, điện lực, hàng không, công nghệ thông tin báo chí, điện ảnh (3) Tiếp tục đẩy mạnh cổ phần hóa DNNN lớn giảm thiểu tỉ lệ nắm giữ cổ phần Nhà nước nhà đầu tư sáng lập doanh nghiệp (4) Rà sốt điều chỉnh, hồn thiện quy định liên quan việc chuyển đổi loại hình, phương thức đầu tư (gián tiếp - trực tiếp, công ty trách nhiệm hữu hạn - công ty cổ phần ) cách thuận tiện, nhanh chóng; quy định thủ tục mua - bán, sáp nhập doanh nghiệp tài sản doanh nghiệp; việc chuyển nhượng dự án chuyển nhượng vốn nhà đầu tư (trong có chuyển nhượng nhà đầu tư nước NĐTNN) (5) Cần có sách ưu đãi đặc biệt (trước hết sách thuế giảm chi phí đầu vào, chi phí vận hành) để phát triển cơng ty cổ phần đa sở hữu tổ chức theo quy mô tập đồn kinh tế, cơng ty mẹ - con, hoạt động xuyên quốc gia quỹ đầu tư, có quỹ đầu tư mạo hiểm quỹ đại chúng, quỹ đầu tư có vốn nước ngồi Đảm bảo liên thông hội nhập định chế quy tắc, tiêu chuẩn vận hành, chất lượng hàng hóa TTCK Việt Nam với yêu cầu, tiêu chuẩn xu hướng hoạt động chung thị trường vốn khu vực, quốc tế Thứ nữa, phát triển cơng ty quản lý quỹ, khuyến khích thành lập công ty liên doanh quản lý quỹ, lập văn phịng đại diện cho phép lập chi nhánh cơng ty quản lý quỹ nước Việt Nam Khuyến khích lập quỹ đầu tư nước ngồi để huy động vốn đầu tư vào thị trường Việt Nam Đa dạng hố loại hình quỹ đầu tư quỹ đóng, quỹ mở, quỹ dạng hợp đồng, quỹ đầu tư pháp nhân Bên cạnh đó, thiết lập sách bình đẳng ưu đãi đầu tư, sách thuế, phí, lệ phí nhà đầu tư ngồi nước Chính phủ tiếp tục thực bảo hộ tài sản NĐTNN Việt Nam hình thức Đồng thời, tiếp tục thực sách tự hóa tài khoản vãng lai để tạo điều kiện thu hút nguồn từ nước tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuyển nguồn thu nhập hợp pháp nhà đầu tư nước nước Ở hệ thống ngân hàng đóng vai trị quan trọng việc kiểm sốt giao dịch tài khoản vốn Ngoài ra, tăng cường an ninh hệ thống tài chính, thực kiểm sốt dịng vốn cần thiết Tăng cường phối hợp sách tiền tệ, sách tài khố sách thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài; đảm bảo phối hợp chặt chẽ quan ngân hàng - tài - chứng khốn việc quản lý dịng vốn nhằm đảm bảo an toàn, vững lành mạnh hệ thống tài Vì dịng vốn đầu tư gián tiếp di chuyển quốc gia, khu vực mang tính tồn cầu nên hợp tác, phối hợp không giới hạn nước mà phải mang tính quốc tế liên quốc gia, liên thị trường có hiệu Thứ sáu, tạo sân chơi bình đẳng tăng khả hấp thụ vốn FPI cách hiệu Rõ ràng, khả thẩm thấu vốn đầu tư gián tiếp khối doanh nghiệp nhà nước cổ phần hố cịn mỏng lại khu vực có tiềm Vì thế, muốn tăng khả hấp thụ nguồn vốn FPI phục vụ phát triển kinh tế, khơng có cách khác phải đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp lớn Đối với doanh nghiệp mà Nhà nước không nắm giữ cổ phần chi phối, phải mạnh dạn bán cổ phần rộng rãi kể cho NĐTNN để vừa thu hút vốn từ bên ngồi, vừa tiền đề để cải thiện tình trạng lãng phí, trì trệ, hiệu khối doanh nghiệp Song song với việc đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa, cần phải có biện pháp thúc đẩy doanh nghiệp cổ phần niêm yết sàn giao dịch phát triển hoạt động giao dịch thứ cấp TTCK Việt Nam Đây kênh thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước chủ chốt tương lai TTCK Việt Nam phát triển Bởi, ưu tiên hàng đầu nhà đầu tư gián tiếp nước cổ phiếu công ty niêm yết, đặc biệt loại cổ phiếu có tính khoản cao TTCK phát triển, đa dạng chủng loại hàng hóa, quy mơ lớn giá trị thị trường tính khoản cao loại chứng khốn hàng hóa chắn hấp dẫn NĐTNN Đó xem cầu nối quan trọng giúp NĐTNN nhanh chóng tiếp cận vốn thị trường đầu tư tiềm Việt Nam Đối với khu vực doanh nghiệp ngồi Nhà nước, để tăng khả hấp thụ vốn FPI dài hạn, cần thiết phải tạo điều kiện cho doanh nghiệp tư nhân phát triển số lượng, quy mơ mà cịn trình độ quản lý, kỹ giao thương mối quan hệ kinh tế quốc tế Đây đồng thời xu hướng tất yếu gia nhập WTO Thứ bảy, điều tiết di chuyển dòng vốn đầu tư gián tiếp Để điều tiết di chuyển dòng vốn FPI, người ta áp dụng loạt sách khác từ điều tiết tỷ giá hối đoái, thắt chặt tài kiểm sốt vốn việc điều tiết thận trọng hệ thống ngân hàng xây dựng hệ thống thu thập xử lý thơng tin di chuyển vốn nước ngồi vào nước, biện pháp hành mang tính thị trường kết hợp hai Việt Nam cần thận trọng việc thiết lập hình thức điều tiết cụ thể (có thể cơng cụ tỷ giá, cơng cụ thuế ), song cần tránh gây hiểu lầm để dẫn đến việc nhà đầu tư rút vốn ạt, gây bất ổn cho thị trường tài Thứ bảy, tăng cường an ninh hệ thống tài Cần tăng cường vững hệ thống tài nước đảm bảo có khả chống chọi rủi ro, bất ổn gây từ dòng vốn thông qua việc tăng dự trữ ngoại tệ quốc gia, nâng cao chất lượng khoản đầu tư chất lượng tài sản, phát triển sản phẩm dịch vụ thị trường Muốn vậy, cần tăng cường phối hợp sách tiền tệ, sách tài khóa sách thu hút vốn FPI; nâng cao phối hợp quan ngân hàng - tài - chứng khốn việc quản lý dịng vốn nhằm đảm bảo an tồn, vững lành mạnh hệ thống tài Bên cạnh đó, áp dụng biện pháp kiểm sốt dòng vốn vào dòng vốn trường hợp cần thiết nhằm giảm áp lực tỷ giá thực tế, đối phó với biểu méo mó thị trường tài giảm tính dễ dịch chuyển vốn gây ổn định kinh tế Ngoài ra, việc quản lý rủi ro, bảo vệ tài sản khách hàng, tăng cường lực quản trị công ty, quản lý nhà đầu tư quốc tế lực hệ thống quản lý nhằm đảm bảo khả giám sát can thiệp cần thiết điều quan trọng cho việc đảm bảo an toàn thị trường Các biện pháp nêu liên quan đến nhiều lĩnh vực từ hoàn thiện khuôn khổ pháp lý, đến ban hành thể chế, tổ chức thực kiểm tra, giám sát Để thu hút FPI có hiệu quả, quản lý nguồn vốn cần nỗ lực cao nhiều Bộ, ngành sở nhận thức rõ rằng: hiệu FPI kèm thách thức nảy sinh từ FPI Kết Luận: Dịng vốn FPI mang lại nhiều lợi ích song tiềm ẩn rủi ro lớn Trong giai đoạn hậu khủng hoảng, điều cần thiết tạo niềm tin tưởng cho nhà đầu tư nước để họ tiếp tục quay lại Thời gian qua, Thị trường chứng khoán Việt Nam có dấu hiệu phục hồi, luồng vốn FPI có tín hiệu quay trở lại Đó điều đáng mừng, Việt Nam thực cần vốn trình tái thiết đất nước sau khủng hoảng Tuy nhiên, việc lượng vốn đầu tư gián tiếp có tăng lên hay khơng tăng lên mức độ hồn tồn phụ thuộc vào diễn biến thị trường sách nhà nước thời gian tới Để tránh khủng hoảng trầm trọng năm cuối thập niên 90, Việt Nam cần đồng sách quản lý phát triển nguồn đầu tư nước để đồng vốn sử dụng hiệu quả, minh bạch cụ thể hóa hướng chiến lược thời gian tới Vơi tầm hiểu biết hạn chế hạn chế thời gian, nhóm hi vọng nhận đánh giá, nhận xét thầy để đề tài hoàn thiện Trân trọng cám ơn! TÀI LIỆU THAM KHẢO i www.vneconomy.com.vn ii http://www.mofa.gov.vn/vi/tt_baochi/ ns071024155711 iii Khủng hoảng Kinh tế Châu Á 1997 - Một góc nhìn – Thời báo Kinh tế iv Giáo trình “tài Quốc tế” v TC Nghiên cứu Kinh tế, 2004, số 311, 312 tháng 4, 5-2004, Viện Kinh tế Việt Nam – Viện KHXH Việt Nam vi Niêm giám thống kê Việt Nam năm 2003, Tổng cục Thống kê, Nxb Thống kê, H ... trực tiếp làm tăng tổng vốn đầu tư gián tiếp gián tiếp làm tăng tổng vốn đầu tư trực tiếp xã hội Dòng vốn đầu tư gián tiếp nước đổ vào Việt Nam trực tiếp làm tăng lượng vốn đầu tư gián tiếp thị... Thực trạng tác động vốn đầu tư gián tiếp đến kinh tế khu vực Tác động tích cực vốn đầu tư gián tiếp Thơng qua số liệu kinh tế thu thập được, đánh giá số điểm tích cực vốn đầu tư gián tiếp sau:... khác, nhà đầu tư nước “nhìn gương” nhà đầu tư gián tiếp nước ngồi tăng động lực bỏ vốn đầu tư gián tiếp mình, kết tổng đầu tư gián tiếp xã hội tăng lên Hơn nữa, dòng vốn đầu tư gián tiếp nước gia