August 11, 2014 binhminh 1 LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH - TIỀN TỆ CHUYÊN ĐỀ CAO HỌC BÀI GIẢNG CHUYÊN ĐỀ 3 BÀI GIẢNG CHUYÊN ĐỀ 3 August 11, 2014 binhminh 2 CHUYÊN ĐỀ 3 CHUYÊN ĐỀ 3 CẤU TRÚC CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VÀ CÁC KHUYNH HƯỚNG TÀI TR CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP August 11, 2014 binhminh 3 NỘI DUNG NỘI DUNG I. CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP I. CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP II. LỰA CHỌN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH II. LỰA CHỌN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP NGHIỆP III. CÁC KHUYNH HƯỚNG TÀI TR CẤU TRÚC TÀI III. CÁC KHUYNH HƯỚNG TÀI TR CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CHÍNH DOANH NGHIỆP IV. CỔ PHẦN HÓA DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC – IV. CỔ PHẦN HÓA DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC – BIỆN PHÁP CẢI CÁCH KHU VỰC KINH TẾ NHÀ NƯỚC BIỆN PHÁP CẢI CÁCH KHU VỰC KINH TẾ NHÀ NƯỚC VÀ TÀI TR VỐN CHO DOANH NGHIỆP VÀ TÀI TR VỐN CHO DOANH NGHIỆP August 11, 2014 binhminh 4 I. I. CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP - Cấu trúc tài chính bao gồm: Cấu trúc tài chính bao gồm: nợ ngắn hạn, nợ ngắn hạn, nợ trung và dài hạn, cổ phần ưu đãi và cổ nợ trung và dài hạn, cổ phần ưu đãi và cổ phần thường được sử dụng để tài trợ cho phần thường được sử dụng để tài trợ cho quyết đònh đầu tư của doanh nghiệp. quyết đònh đầu tư của doanh nghiệp. Cấu trúc tài chính của một doanh nghiệp Cấu trúc tài chính của một doanh nghiệp được phân thành các thành phần theo thời được phân thành các thành phần theo thời gian đáo hạn nhằm mục đích lập các quyết gian đáo hạn nhằm mục đích lập các quyết đònh dự thảo ngân sách vốn. đònh dự thảo ngân sách vốn. August 11, 2014 binhminh 5 I. I. CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP - Cấu trúc tài chính trừ đi nợ ngắn hạn sẽ Cấu trúc tài chính trừ đi nợ ngắn hạn sẽ cho ta cho ta cấu trúc vốn của doanh nghiệp. cấu trúc vốn của doanh nghiệp.  Cấu trúc vốn là sự hỗn hợp giữa nợ dài Cấu trúc vốn là sự hỗn hợp giữa nợ dài hạn và vốn chủ hạn và vốn chủ sở hữu và lợi nhuận. sở hữu và lợi nhuận.  Cấu trúc vốn chỉ tính đến các loại vốn Cấu trúc vốn chỉ tính đến các loại vốn trung dài dạn – quyết đònh đến giá trò doanh trung dài dạn – quyết đònh đến giá trò doanh nghiệp. nghiệp.  Cấu trúc vốn tối ưu xảy ra ở thời điểm mà Cấu trúc vốn tối ưu xảy ra ở thời điểm mà tại đó tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn, tối tại đó tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn, tối thiểu hóa rủi ro và tối đa hóa giá trò doanh thiểu hóa rủi ro và tối đa hóa giá trò doanh nghiệp. nghiệp. August 11, 2014 binhminh 6 I. I. CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 1.1. Vốn chủ sở hữu 1.1. Vốn chủ sở hữu Tùy theo mô hình tổ chức của doanh Tùy theo mô hình tổ chức của doanh nghiệp: nghiệp: - Doanh nghiệp nhà nước Doanh nghiệp nhà nước - Công ty cổ phần Công ty cổ phần - Công ty trách nhiệm hữu hạn Công ty trách nhiệm hữu hạn - Doanh nghiệp tư nhân Doanh nghiệp tư nhân August 11, 2014 binhminh 7 I. I. CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP Cơ cấu vốn chủ sở hữu sẽ khác nhau song Cơ cấu vốn chủ sở hữu sẽ khác nhau song nhìn chung vốn chủ sở hữu bao gồm: nhìn chung vốn chủ sở hữu bao gồm: - Vốn ban đầu hình thành phù hợp với mô Vốn ban đầu hình thành phù hợp với mô hình tổ chức của doanh nghiệp: hình tổ chức của doanh nghiệp: + Vốn ngân sách nhà nước cấp hoặc + Vốn ngân sách nhà nước cấp hoặc + Vốn từ các thành viên góp vốn hoặc + Vốn từ các thành viên góp vốn hoặc + Vốn cổ phần + Vốn cổ phần August 11, 2014 binhminh 8 I. I. CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP - Vốn bổ sung tăng thêm bằng những hình - Vốn bổ sung tăng thêm bằng những hình thức nhất đònh phù hợp với mô hình tổ chức thức nhất đònh phù hợp với mô hình tổ chức của doanh nghiệp: của doanh nghiệp: + Vốn ngân sách nhà nước cấp bổ sung + Vốn ngân sách nhà nước cấp bổ sung hoặc hoặc + Vốn bổ sung thêm từ các thành viên góp + Vốn bổ sung thêm từ các thành viên góp vốn hoặc vốn hoặc + Vốn cổ phần + Vốn cổ phần + Vốn bổ sung từ lợi nhuận + Vốn bổ sung từ lợi nhuận August 11, 2014 binhminh 9 I. I. CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 1.2. Nợ 1.2. Nợ - Nợ ngắn hạn: Nợ ngắn hạn: + Các khoản vay nợ ngắn hạn từ các ngân + Các khoản vay nợ ngắn hạn từ các ngân hàng thương mại hàng thương mại + Các thương phiếu + Các thương phiếu - Nợ dài hạn: Nợ dài hạn: + Các khoản vay nợ dài hạn từ các ngân + Các khoản vay nợ dài hạn từ các ngân hàng thương mại hàng thương mại + Các trái phiếu + Các trái phiếu - Các khoản chiếm dụng hợp pháp Các khoản chiếm dụng hợp pháp August 11, 2014 binhminh 10 I. I. CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP ï ï Trong cấu trúc tài chính Trong cấu trúc tài chính , các nguồn tài trợ , các nguồn tài trợ dài hạn được dùng để đầu tư vào các tài dài hạn được dùng để đầu tư vào các tài sản cố đònh của doanh nghiệp và có tính sản cố đònh của doanh nghiệp và có tính chất lâu dài, ổn đònh. chất lâu dài, ổn đònh. Có 4 nguồn tài trợ dài hạn khác nhau mà Có 4 nguồn tài trợ dài hạn khác nhau mà một doanh nghiệp một doanh nghiệp có thể có thể sử dụng: sử dụng: - Nợ dài hạn: Nợ từ các đònh chế tài chính Nợ dài hạn: Nợ từ các đònh chế tài chính và phát hành trái phiếu doanh nghiệp. và phát hành trái phiếu doanh nghiệp. Chú ý: nợ có tác động như thế nào đến Chú ý: nợ có tác động như thế nào đến hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, giá trò doanh nghiệp và vay nợ đến mức độ giá trò doanh nghiệp và vay nợ đến mức độ nào. nào. [...]... phí nợ vay  Chi phí vốn cổ phần binhminh  Chi phí lợi nhuận bổ sung vốn August 11, 2014 26 II LỰA CHỌN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 2.4 Cấu trúc vốn trong môi trường thông tin bất cân xứng Trong môi trường thông tin bất cân xứng:  Doanh nghiệp tốt có khuynh hướng đi vay nợ hơn trên thò trường Vay nợ phát ra tín hiệu về chất lượng kinh doanh của doanh nghiệp August 11, 2014 binhminh 27 Vay nợ... hưởng đến cấu trúc vốn và giá trò doanh nghiệp Dẫn nhập Hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Đầu vào Đầu ra Xử lý - Nguyên vật liệu - Khấu hao - Chi phí sử dụng vốn - Sản lượng - Thu nhập Lưu chuyển tiền August 11, 2014 binhminh Giá trò doanh nghiệp 14 2.1.3.1 Những yếu tố về kinh tế  Tỷ lệ tăng trưởng kinh tế Đánh giá qua % thay đổi GDP Khi dự đoán tỷ lệ tăng trưởng cao, doanh nghiệp tăng cường huy động... lợi: (1) chi phí vay tính vào chi phí kinh doanh có sự chia sẻ kinh tế với nhà nước; (2) doanh nghiệp không bò chi phối quyền quản lý Vay nợ đòi hỏi DN phải trả lãi đònh kỳ, tạo sức ép buộc DN hoạt động phải có hiệu quả để không bò phá sản Vay nợ đóng vai trò kiểm soát tâm lý ỷ lại của giám đốc August 11, 2014 binhminh 28  DN gặp phải khó khăn trong việc vay vốn ngân hàng thường có khuynh hướng phát... tạo lập vốn 2.1.2 Căn cứ xây dựng cấu trúc tài chính doanh nghiệp - Các đặc điểm của nền kinh tế: Mức độ hoạt động kinh doanh; triển vọng của thò trường vốn; thuế suất - Tính chất của ngành kinh doanh: Các biến động theo mùa vụ; các biến động theo chu kỳ; tính chất của cạnh tranh; giai đoạn trong chu kỳ tuổi thọ; điều tiết; thông lệ - Các đặc tính của doanh nghiệp: Hình August 11, 2014 binhminh thức tổ... CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 2.1 Lý thuyết tạo lập vốn 2.1.1 Các nguyên tắc cơ bản hoạch đònh cấu trúc tài chính doanh nghiệp - Tính tương thích (nguyên tắc tự phòng ngừa) - Giá trò thò trường (rủi ro và tỷ suất sinh lợi) - Quyền kiểm soát - Khả năng điều động hay khả năng tài trợ linh hoạt - August 11, 2014 Đònh thời điểm binhminh 12 II LỰA CHỌN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 2.1 Lý thuyết... Người vay tiền  Hộ gia đình  Doanh nghiệp  Chính phủ  Nước ngoài Thò trườøng tài chính August 11, 2014 binhminh Tài chính trực tiếp 31  Tài trợ gián tiếp ( tài trợ nợ) Các đònh chế tài chính đóng vai trò trung gian tài chính giữa người tiết kiệm và người đi vay Người tiết kiệm Tiết kiệm Lãi Đònh chế tài chính Tiền vay Lãi Doanh nghiệp Đònh chế tài chính:  Chấp nhận mất một số khoản tiền cho vay... binhminh 34 III CÁC KHUYNH HƯỚNG TÀI TR CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 3.2 Các khuynh hướng tài trợ  Các quan điểm :  Dựa vào ngân hàng để tài trợ nợ cho các doanh nghiệp  Dựa vào thò trường chứng khoán để tài trợ nợ  Dựa vào thò trường chứng khoán để tài trợ vốn cổ phầnbinhminh August 11, 2014 35 III CÁC KHUYNH HƯỚNG TÀI TR CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 3.2 Các khuynh hướng tài trợ...I.CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP - Cổ phần ưu đãi - Cổ phần thường - Lợi nhuận giữ lại Đặc điểm nợ và vốn trong cấu trúc vốn của doanh nghiệp • Nợ – Phân phối cố đònh – Ưu tiên thanh toán cao nhất – Giảm trừ thuế – Ký hạn cố đònh – Không kiểm August 11, 2014 quản lý soát binhminh... suất thay đổi có thể ảnh hưởng đến giá trò doanh nghiệp  Ảnh hưởng vay mượn vốn (chi phí vốn)  Ảnh hưởng đến sức mua xã hội, từ đó ảnh hưởng đến dòng lưu chuyển tiề August 11, 2014 n của doanh nghiệp binhminh 15  Lạm phát  Lạm phát làm gia tăng mức chi tiêu của doanh nghiệp (dòng lưu chuyển đi ra ngoài doanh nghiệp)  Lạm phát làm gia tăng chi phí vốn của doanh nghiệp Tóm tắt: Tăng trưởng GDP Lưu... binhminh 21 Trong môi trường thò trường hoàn hảo, cơ cấu vốn (nợ nhiều hay vốn nhiều) không có ảnh hưởng đến giá trò của doanh nghiệp Khuynh hướng các DN lựa chọn nợ để tài trợ:  Chính sách điều tiết thuế thu nhập của chính phủ ảnh hưởng đến cơ cấu vốn của công ty  Tỷ lệ vay nợ tăng tạo ra lá chắn thuế TN cho doanh nghiệp August 11, 2014 binhminh 22 II LỰA CHỌN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP . động kinh doanh của doanh nghiệp, hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, giá trò doanh nghiệp và vay nợ đến mức độ giá trò doanh nghiệp và vay nợ đến mức độ nào. nào. August 11, 20 14 binhminh. CỦA DOANH NGHIỆP NGHIỆP 2. 2. Cấu trúc vốn trong điều kiện kinh tế 2. 2. Cấu trúc vốn trong điều kiện kinh tế hoàn hảo hoàn hảo  Quan điểm của Modigliani-Miller : Quan điểm của Modigliani-Miller. NGHIỆP NGHIỆP 2. 1. Lý thuyết tạo lập vốn 2. 1. Lý thuyết tạo lập vốn 2. 1 .2. Căn cứ xây dựng cấu trúc tài chính 2. 1 .2. Căn cứ xây dựng cấu trúc tài chính doanh nghiệp doanh nghiệp - Các đặc điểm của nền kinh