Đang tải... (xem toàn văn)
Trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế ngày càng sâu rộng, đặc biệt là sự kiện Việt Nam gia nhập Tổ chức Thương Mại Thế giới (WTO). Để có thể hòa nhịp cùng với xu thế hội nhập đó, các doanh nghiệp Việt Nam đã và đang chuẩn bị đầy đủ
MỤC LỤC Phần mở đầu Trang Chương 1: Cơ sở lý luận thị trường trái phiếu doanh nghiệp 1.1 Tổng quan trái phiếu 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Đặc điểm 1.2 Khái niệm trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) thị trường TPDN 1.2.1 Trái phiếu doanh nghiệp 1.2.1.1 Khái niệm 1.2.1.2 Đặc điểm TPDN 1.2.1.3 Phân loại TPDN 1.2.1.4 Ưu điểm nhược điểm TPDN 1.2.2 Thị trường TPDN 1.2.2.1 Khái niệm 1.2.2.2 Đặc điểm, phân loại thị trường TPDN 1.2.2.3 Vai trò thị trường TPDN 1.2.2.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường TPDN 10 Kết luận chương 11 Chương 2: Thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 2.1 Thực trạng thị trường tài Việt Nam 12 2.1.1 Bối cảnh kinh tế 12 2.1.2 Thực trạng thị trường vốn Việt Nam 14 2.1.3 Mối liên hệ thị trường TPDN với thị trường cổ phiếu thị trường tín dụng Việt Nam 17 2.2 Thực trạng họat động thị trường TPDN Việt Nam thời gian qua 19 2.2.1 Hoạt động phát hành TPDN 19 2.2.2 Tình hình giao dịch TPDN thị trường 22 2.3 Những hạn chế nguyên nhân hạn chế thị trường TPDN Việt Nam: 23 2.3.1 Khung pháp lý chưa xây dựng hoàn chỉnh 24 2.3.2 Cơ sở hạ tầng thị trường trái phiếu phát triển 24 2.3.3 Chưa có đường cong lãi suất chuẩn 26 2.3.4 Nhận thức chứng khoán doanh nghiệp nhà đầu tư hạn chế 27 Kết luận chương 28 Chương 3: Giải pháp phát triển hiệu thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 3.1 Triển vọng thách thức thị trường TPDN Việt Nam thời gian tới 29 3.1.1 Xu hướng phát triển thị trường tài 29 3.1.2 Triển vọng phát triển thị trường TPDN Việt Nam - “Một kênh huy động vốn đầy hứa hẹn” 30 3.1.3 Những khó khăn thách thức cho thị trường TPDN Việt Nam trình phát triển 32 3.2 Một số đề xuất nhằm phát triển thị trường TPDN Việt Nam thời gian tới 33 3.2.1 Nhóm giải pháp trọng tâm 33 3.2.2 Nhóm giải pháp khác 41 3.2.2.1 Nhóm giải pháp thuộc phía quan nhà nước 41 3.2.3.2 Nhóm giải pháp phía chủ thể phát hành trái phiếu 46 3.2.4.3 Về phía nhà đầu tư trái phiếu 49 Kết luận chương 50 Kết luận Phụ lục 1A: Phân loại Trái phiếu DN Phụ lục 1B: Điều kiện phát hành trái phiếu Phụ lục 1C: Các phương thức phát hành trái phiếu Phụ lục 1D: Một số kỹ thuật định giá trái phiếu áp dụng hiên Phụ lục 2A: Tình hình phát hành trái phiếu doanh nghiệp (tính đến năm 2007) Phụ lục 2B: Phân tích phương thức phát hành TP NHTM Việt Nam Phụ lục 3A: Mơ hình cơng ty Dịnh mức tín nhiệm Phụ lục 3B: Hệ thống đánh giá Moody so sánh rủi ro tín dụng toàn giới Moody’s Phụ lục 3C: quy mơ xếp hạng tín nhiệm Tài liệu tham khảo DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT CP : Cổ phiếu DNNN : Doanh nghiệp nhà nước ĐMTN : Định mức tín nhiệm NH : Ngân hàng NHNN : Ngân hàng nhà nước NHTM : Ngân hàng thương mại NHTW : Ngân hàng trung ương TNHH : Trách nhiệm hữu hạn TP : Trái phiếu TPCP : Trái phiếu phủ TPDN : Trái phiếu doanh nghiệp TPĐP : Trái phiếu địa phương TTCK : Thị trường chứng khoán TTGDCK : Trung tâm giao dịch chứng khoán TTTP : Thị trường trái phiếu TTTPDN : Thị trường trái phiếu doanh nghiệp DANH MỤC BẢNG, HÌNH VẼ Bảng: Bảng 2.1: Qui mơ niêm yết TTCK Việt Nam (tính đến tháng 04 năm 2008) Bảng 2.2 So sánh lãi suất TPCP TPDN kỳ hạn Hình vẽ: Hình 2.1: Biểu đồ GDP Việt Nam qua năm (từ năm 2000 - 2007) Hình 2.2: Biểu đồ biểu diễn tốc độ tăng giá tiêu dùng từ năm 1996 đến năm 2007 Hình 2.3: Biểu đồ tổng vốn đầu tư nước vào Việt Nam từ năm 2000 - 2007 Hình 2.4: Biểu đồ tỷ trọng khối luợng giá trị TTCK Việt Nam Hình 2.5: Biểu đồ giá trị giao dịch cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ Hình 3.1: Mơ hình góp vốn hình thành nên tổ chức định mức tín nhiệm Hình 3.2: Mơ hình định mức tín nhiệm dự kiến PHẦN MỞ ĐẦU Sự cần thiết đề tài: Trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế ngày sâu rộng, đặc biệt kiện Việt Nam gia nhập Tổ chức Thương Mại Thế giới (WTO) Để hịa nhịp với xu hội nhập đó, doanh nghiệp Việt Nam chuẩn bị đầy đủ điều kiện cần thiết như: Đầu tư đổi kỹ thuật công nghệ, nâng cao trình độ đội ngũ lao động, mở rộng phạm vi hoat động… Ngoài ra, điều kiện quan trọng, định tồn doanh nghiệp vốn Theo cam kết WTO, nước ta mở cửa nhiều lĩnh vực, đặc biệt lĩnh vực tài Từ đó, tạo điều kiện thuận lợi cho nguồn vốn nước ạt đổ vào Việt Nam Hiện nay, q trình cổ phần hóa diễn mạnh mẽ, số lượng doanh nghiệp cổ phần ngày tăng, việc mua bán chứng khoán diễn sôi động, khiến doanh nghiệp thuộc thành phần kinh tế quan tâm nhiều đến việc huy động vốn thị trường chứng khoán Nhưng thực tế cho thấy doanh nghiệp quan tâm đến phát hành cổ phiếu mà lãng quên hình thức phát hành trái phiếu kênh huy động vốn trung dài hạn phục vụ cho nhu cầu đầu tư phát triển Tuy nhiên, thời gian vừa qua thị trường cổ phiếu có nhiều biến động, NHNN siết chặt tín dụng, NHTM đua tăng lãi suất cao kỷ lục, thêm vào tình hình lạm phát tăng cao Từ đó, khiến cho việc huy động vốn doanh nghiệp qua hình thức phát hành cổ phiếu vay ngân hàng gặp nhiều khó khăn Như vậy, hình thức huy động qua kênh phát hành trái phiếu thích hợp Phát hành trái phiếu khoản vay có thời gian đáo hạn dài, rủi ro doanh nghiệp chia sẻ cho nhiều nhà đầu tư Mặt khác, kể từ sau khủng hoảng tài tiền tệ năm 1997 xảy châu Á, nhiều nghiên cứu sâu tìm hiểu nguyên nhân rút học kinh nghiệm từ khủng hoảng phải san sẻ bớt gánh nặng từ hệ thống ngân hàng sang cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp Từ đó, đặt yêu cầu phải phát triển thị trường đủ điều kiện để thực chức tài trợ vốn nợ cho doanh nghiệp cách hiệu Xu hướng nước có kinh tế phát triển giới, chủ yếu huy động vốn qua phát hình trái phiếu Trong khi, phát hành trái phiếu nhiều doanh nghiệp giới phổ biến, Việt Nam có số cơng ty lớn phát hành trái phiếu tập đồn công nghiệp tàu thủy Việt Nam (Vinashin), Tổng Công ty Dầu Khí Việt Nam, tập đồn Điện Lực Việt Nam (EVN) , Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam (BIDV), Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank) … Song, với phần lớn doanh nghiệp, doanh nghiệp vừa nhỏ, phát hành trái phiếu việc làm mẻ Nguyên nhân thị trường trái phiếu doanh nghiệp chưa phát triển, khung pháp lý chưa hoàn chỉnh, sở hạ tầng thị trường yếu kém, thiếu đường cong lãi suất chuẩn, đội ngũ lãnh đạo doanh nghiệp nhà đầu tư non kiến thức chứng khốn nói chung trái phiếu doanh nghiệp nói riêng Nhằm giúp thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển với tiềm nó, khuyến khích doanh nghiệp đa dạng hóa hình thức huy động vốn trung dài hạn, tạo độ an tồn cho tài quốc gia, phù hợp với chủ trương Chính phủ xu hướng chung kinh tế để làm điều địi hỏi phải đầu tư thêm nhiều công sức nghiên cứu, tìm hiểu đưa giải pháp tốt để phát triển thị trường Xuất phát từ yêu cầu thiết vậy, sinh viên thực chọn nghiên cứu đề tài: “Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam, tạo kênh huy động vốn hiệu quả” Ý nghĩa khoa học thực tiễn: Đề tài đóng góp mặt thay đổi nhận thức công tác huy động vốn đầu tư phát triển doanh nghiệp Việt Nam, giúp doanh nghiệp cởi mở mạnh dạn tham gia thị trường chứng khốn Ở góc độ vĩ mơ, việc vận dụng kết nghiên cứu đề tài góp phần phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Ở góc độ vi mơ, doanh nghiệp vận dụng nghiên cứu đề tài phục vụ công tác huy động vốn qua kênh phát hành trái phiếu, giúp doanh nghiệp tháo gỡ khó khăn vốn đầu tư trung dài hạn, mà cịn giúp doanh nghiệp có quan điểm đắn lợi ích từ việc huy động vốn thơng qua thị trường chứng khốn, việc cần làm trình hội nhập kinh tế quốc tế Mục đích nghiên cứu: Vấn đề trọng tâm mà đề tài muốn giải sở xem xét thực trạng, phân tích mặt tồn tại, tìm hiểu nguyên nhân, triển vọng thách thức để đưa đề xuất phù hợp nhằm góp phần phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Thơng qua đó, khuyến khích doanh nghiệp nâng cao nhận thức, thay đổi quan điểm, xem phát hành trái phiếu công cụ huy động vốn nợ thay cho hình thức vay vốn ngân hàng, góp phần san sẻ gánh nặng rủi ro từ hệ thống ngân hàng sang cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp, tạo phát triển bền vững cho kinh tế đất nước Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu đề tài tập trung vấn đề liên quan đến thực trạng hoạt động thị trường sơ cấp (thị trường phát hành) lẫn thị trường thứ cấp (thị trường giao dịch) trái phiếu doanh nghiệp giải pháp phát triển hai loại thị trường Phạm vi nghiên cứu : hoạt động thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam từ năm 2000 đến Về nội dung, đề tài tập trung nghiên cứu sở pháp lý cho hình thành thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam, tình hình hoạt động thị trường trái phiếu thời gian qua Cuối cùng, đề xuất số giải pháp để phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam thời gian tới Phương pháp nghiên cứu: Bên cạnh việc vận dụng lý thuyết mơn học Tài doanh nghiệp, Đầu tư tài làm tảng lý luận, đề tài sử dụng phương pháp thu thập liệu thông qua kênh thông tin đại chúng, tham luận; đề tài kế thừa có chọn lọc tài liệu khoa học, luận án tiến sĩ, luận văn thạc sĩ; dùng phương pháp thống kê lịch sử phương pháp tổng hợp để đánh giá tình hình hoạt động thị trường trái phiếu doanh nghiệp thời gian qua; vận dụng lý luân từ tình hình thực tế sở đề xuất giải pháp phù hợp, nhằm thúc đẩy thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam vận động phát triển Kết cấu đề tài: chia làm chương Chương 1: Nội dung trái phiếu doanh nghiệp thị trường trái phiếu doanh nghiệp Chương đề cập vấn đề lý luận trái phiếu doanh nghiệp thị trường trái phiếu doanh nghiệp nói chung Sự cần thiết thị trường trái phiếu doanh nghiệp Chương : Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Trong chương này, đề tài nêu lên thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam thời gian qua, phân tích đưa ngun nhân dẫn đến tình trạng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Chương : Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Trên sở nguyên nhân dẫn đến thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển với triển vọng, thách thức bối cảnh nay, đề tài đưa số đề xuất phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 1.1.Tổng quan trái phiếu: 1.1.1 Khái niệm: Trái phiếu (TP) chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu (Trái chủ) phần vốn nợ tổ chức phát hành, gồm Chính phủ, Chính quyền địa phương DN 1.1.2 Đặc điểm: Một TP thường có đặc trưng sau: Mệnh giá: Là giá trị danh nghĩa TP in tờ phiếu, đại diện cho số vốn gốc hoàn trả cho trái chủ thời điểm đáo hạn Ở VN, mệnh giá TP ấn định 100.000 VNĐ mệnh giá khác bội số 100.000 VNĐ Mệnh giá TP xác định phụ thuộc vào số tiền huy động kỳ số TP phát hành Công thức tính: Mệnh giá TP = Số vốn huy động / Số TP phát hành Tỷ suất sinh lời TP: Là lãi suất danh nghĩa TP quy định mức lãi mà nhà đầu tư hưởng hàng năm Thông thường có phương thức trả lãi: tháng/lần năm/ lần Mỗi TP có ghi lãi suất tổ chức phát hành cam kết toán cho chủ sở hữu TP số tiền lãi vào ngày xác định theo định kỳ Lãi suất danh nghĩa xác định điều kiện thị trường thời điểm chào bán TP Số tiền lãi nhà đầu tư nhận hàng năm = Lãi suất coupon x Mệnh giá Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất TP: + Cung cầu vốn thị trường tín dụng Lượng cung cầu vốn lại tùy thuộc vào chu kỳ kinh tế, động thái sách NHNN, mức độ thâm hụt ngân sách phủ phương thức tài trợ thâm hụt + Mức rủi ro nhà phát hành đợt phát hành Cấu trúc rủi ro lãi suất quy định lãi suất TP Rủi ro lớn, lãi suất cao + Thời gian đáo hạn TP Nếu TP có mức rủi ro nhau, nhìn chung thời gian đáo hạn dài lãi suất cao Giá mua: Giá mua TP khoản tiền thực tế mà nhà đầu tư bỏ để có quyền sở hữu TP Giá mua bằng, cao, thấp mệnh giá Tuy nhiên dù giá mua tiền lãi xác định theo mệnh giá Và đến ngày đáo hạn, trái chủ trả lại vốn gốc với mệnh giá TP Thời hạn: Thời hạn TP số năm theo người phát hành hứa hẹn đáp ứng điều kiện nghĩa vụ Kỳ hạn TP có ý nghĩa quan trọng lợi tức TP phụ thuộc vào thời hạn Quyền mua lại: Đối với loại TP có điều khoản mua lại cho phép tổ chức phát hành TP thu hồi TP hoàn lại vốn gốc với mức giá dự kiến trước thời hạn toán Tổ chức phát hành sử dụng quyền để bảo vệ họ trả lãi suất cao số tiền mà họ vay Tổ chức phát hành thu hồi TP tỷ lệ lãi suất thị trường thấp lãi suất TP tổ chức phát hành phát hành trước phát hành TP với tỷ lệ lãi suất thấp 1.2 Khái niệm trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) TTTPDN: 1.2.1 Trái phiếu doanh nghiệp: 1.2.1.1 Khái niệm: TPDN loại chứng khoán nợ DN phát hành nhằm huy động vốn trung dài hạn thị trường, quy định nghĩa vụ người phát hành (DN) phải trả cho người nắm giữ TP (nhà đầu tư) khoản tiền xác định, thường khoảng thời gian cụ thể, phải hồn trả khoản cho vay ban đầu đáo hạn 1.2.1.2 Đặc điểm TPDN: Bên cạnh đặc điểm chứng khốn nợ nói chung, TPDN cịn có đặc trưng sau: Trái chủ trả lãi định kỳ trả gốc đáo hạn, song không tham dự vào định DN Nhưng có loại TP khơng trả lãi định kỳ, người mua mua mệnh giá đáo hạn nhận lại mệnh giá Khi DN giải thể lý, TP ưu tiên tốn trước CP Có điều kiện cụ thể kèm theo, nhiều hình thức đảm bảo cho khoản vay TPDN đa dạng phong phú chủng loại đáp ứng nhu cầu thị hiếu nhà đầu tư, nguồn vốn vay chủ yếu cho doanh nghệp nước phát triển 1.2.1.2 Phân loại trái phiếu doanh nghiệp: (xem phụ lục 1A) Căn theo hình thức phát hành: + TP phát hành theo mệnh giá + TP phát hành theo hình thức chiết khấu (discount) Căn theo phạm vi lưu thông + TP quốc nội + TP quốc tế Theo thời gian đáo hạn: TP ngắn hạn, TP trung hạn, TP dài hạn, TP vĩnh viễn 1.2.1.3 Ưu điểm nhược điểm TPDN: Ưu điểm việc tài trợ TPDN ... phát triển thị trường Xuất phát từ yêu cầu thiết vậy, sinh viên thực chọn nghiên cứu đề tài: ? ?Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam, tạo k? ?nh huy động vốn hiệu quả? ?? Ý nghĩa khoa... vấn đề lý luận trái phiếu doanh nghiệp thị trường trái phiếu doanh nghiệp nói chung Sự cần thiết thị trường trái phiếu doanh nghiệp Chương : Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Trong... thành thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam, tình hình hoạt động thị trường trái phiếu thời gian qua Cuối cùng, đề xuất số giải pháp để phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt
