Tiểu luận Thực trạng việc huy động vốn cách phát hành chứng khoán doanh nghiệp Việt Nam Tiểu luận Tài doanh nghiệp PHẦN MỞ ĐẦU Hiện với việc phát triển sôi động thị trường chứng khốn nước việc huy động vốn thơng qua dự án phát hành chứng khốn cơng chúng kênh huy động vốn đầu tư tiềm cho doanh nghiệp Tuy nhiên thời gian vừa qua có nhiều doanh nghiệp tiến hành đợt phát hành cổ phiếu không thành công mong muốn.Vậy nguyên nhân việc đâu? Nếu với vị trí cơng ty muốn huy động vốn để tiến hành hoạt động đầu tư sản xuất kinh doanh cân nhắc cách huy động vốn khác hình thức huy động cách phát hành chứng khốn cơng chúng phát huy hiệu thực điều nào? Đề án nhằm giải số câu hỏi sau - Khi nên chọn hình thức huy động vốn cách phát hành chứng khốn cơng chúng - Phát hành chứng khoán để thu nguồn vốn đầu tư lớn nhất, phục vụ hiệu cho dự án đầu tư thiếu vốn - Có thể sử dụng việc phát hành bổ xung để thu hút vốn cho doanh nghiệp trường hợp nào? Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp CHƯƠNG I CƠ SỞ LÝ LUẬN I Lý luận chung nguồn vốn đầu tư doanh nghiệp việc huy động vốn qua phát hành chứng khoán Nguồn vốn đầu tư doanh nghiệp hình thức huy động vốn 1.1.Khái niệm nguồn vốn đầu tư Nguồn hình thành vốn đầu tư phần tích lũy thể dạng giá trị chuyển hóa thành vốn đầu tư đáp ứng yêu cầu phát triển xã hội Đây thuật ngữ dùng để nguồn tập trung phân phối cho đầu tư phát triển kinh tế đáp ứng nhu cầu chung nhà nước xã hội 1.2 Các nguồn huy động vốn đầu tư 1.2.1 Trên góc độ tồn kinh tế.(vĩ mơ) Trên góc độ tồn kinh tế, nguồn vốn đầu tư bao gồm nguồn vốn đầu tư nước nguồn vốn đầu tư nước Nguồn vốn đầu tư nước Nguồn vốn đầu tư nước phần tích lũy nội kinh tế bao gồm tiết kiệm khu vực dân cư, tổ chức kinh tế, doanh nghiệp tiết kiệm phủ huy động vào q trình tái sản xuất xã hội.Nguồn vốn đầu tư nước bao gồm + Nguồn vốn nhà nước Nguồn vốn nhà nước bao gồm nguồn vốn ngân sách nhà nước, nguồn vốn tín dụng đầu tư phát triển nhà nước nguồn vốn đầu tư phát triển doanh nghiệp nhà nước + Nguồn vốn dân cư tư nhân Nguồn vốn từ khu vực tư nhân bao gồm phần tiết kiệm dân cư, phần tích lũy doanh nghiệp dân doanh, hợp tác xã Nguồn vốn đầu tư nước Nguồn vốn đầu tư nước ngồi bao gồm tồn phần tích lũy cá nhân, doanh nghiệp, tổ chức kinh tế phủ nước ngồi huy động vào trình đầu tư phát triển nước sở Có thể xem xét nguồn vốn đầu tư nước ngồi phạm vi rộng dịng lưu chuyển vốn quốc tế ( International Capital Flow) Về thực chất Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp dịng lưu chuyển vốn quốc tế biểu cụ thể trình chuyển giao nguồn lực tài quốc gia giới Trong nguồn vốn đầu tư nước chia - Tài trợ phát triển thức (ODF – Official Development Finance) - Nguồn tín dụng từ ngân hàng thương mại quốc tế - Đầu tư trực tiếp nước FDI - Nguồn huy động qua thị trường vốn quốc tế 1.2.2 Trên góc độ doanh nghiệp (vi mơ) Trên góc độ vi mơ, nguồn vốn đầu tư doanh nghiệp, đơn vị thực đầu tư bao gồm nguồn chính: nguồn vốn bên (internal funds) nguồn vốn bên (external funds) + Nguồn vốn bên Nguồn vốn bên hình thành từ phần tích lũy từ nội doanh nghiệp(vốn góp ban đầu, thu nhập giữ lại) phần khấu hao hàng năm Nguồn vốn có ưu điểm bảo đảm tính độc lập, chủ động, khơng phụ thuộc vào chủ nợ, hạn chế rủi ro tín dụng Dự án tài trợ từ nguồn vốn không làm suy giảm khả vay nợ đơn vị Theo lý thuyết quỹ đầu tư nội (the internal fund theory), điều kiện bình thường nguồn tài trợ chủ yếu cho hoạt động đầu tư doanh nghiệp Tuy nhiên nhiều trường hợp dựa vào nguồn vốn bị hạn chế quy mô đầu tư + Nguồn vốn bên ngồi Nguồn vốn hình thành từ việc vay nợ phát hành chứng khốn cơng chúng (public offering) thơng qua hai hình thức tài trợ chủ yếu: tài trợ gián tiếp qua trung gian tài (ngân hàng thương mại, tổ chức tín dụng…) tài trợ trực tiếp qua thị trường vốn: thị trường chứng khốn Việt Nam, hoạt động tín dụng thuê mua Tại Việt Nam năm vừa qua nguồn vốn tài trợ gián tiếp qua trung gian tài tồn phổ biến kênh huy động vốn doanh nghiệp Tuy nhiên, nhu cầu đầu tư ngày gia tăng, lực ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng khó đáp ứng hết nhu cầu đầu tư doanh nghiệp Chính vị hình thức tài trợ trực tiếp thông qua thị trường vốn ngày quan tâm thỏa đáng Huy động vốn qua thị trường chứng khốn có ưu điểm quy mô huy động vốn rộng rãi (thơng qua phát hành chứng khốn cơng chúng) Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp Bên cạnh đó, u cầu cơng khai, minh bạch cao thị trường chứng khoán tạo điều kiện sức ép buộc doanh nghiệp sử dụng vốn có hiệu Tuy nhiên tính cạnh tranh rủi ro lớn Trong phần sau trình bày cụ thể hình thức huy động vốn Phát hành chứng khoán – hình thức huy động vốn đầu tư Như phần 1, phát hành chứng khoán thị trường hình thức huy động vốn đầu tư doanh nghiệp Có hình thức phát hành chứng khoán phát hành riêng lẻ phát hành chứng khốn cơng chúng 2.1 Phát hành riêng lẻ Phát hành riêng lẻ trình chứng khốn bán phạm vi số người định (thông thường cho nhà đầu tư có tổ chức), với điều kiện (khối lượng phát hành) hạn chế Việc phát hành chứng khoán riêng lẻ thông thường chịu điều chỉnh Luật cơng ty Chứng khốn phát hành theo phương thức không phảI đối tượng giao dịch Sở giao dịch chứng khốn 2.2 Phát hành chứng khốn cơng chúng 2.2.1 Khái niệm Phát hành chứng khốn cơng chúng q trình chứng khốn bán rộng rãi công chúng, cho số lượng lớn người đầu tư, tổng lượng phát hành phải giành tỷ lệ định cho nhà đầu tư nhỏ khối lượng phát hành phải đạt mức định Những cơng ty phát hành chứng khốn công chúng gọi công ty đại chúng Phát hành chứng khốn cơng chúng gồm có phát hành cổ phiếu công chúng phát hành trái phiếu công chúng Phát hành cổ phiếu cơng chúng thực theo hai hình thức sau: - Phát hành lần đầu công chúng (IPO): việc phát hành cổ phiếu công ty lần bán rộng rãi cho công chúng đầu tư - Chào bán sơ cấp (phân phối sơ cấp): đợt phát hành cổ phiếu bổ sung công ty đại chúng cho rộng rãi công chúng đầu tư Phát hành trái phiếu công chúng thực hình thức nhất, chào bán sơ cấp (phân phối sơ cấp) Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp Mục đích việc phân biệt hai hình thức phát hành (phát hành riêng lẻ phát hành cơng chúng nhằm có biện pháp bảo vệ cho công chúng đầu tư, nhà đầu tư nhỏ không hiểu biết nhiều lĩnh vực chứng khốn Nhằm mục đích này, để phép phát hành công chúng, tổ chức phát hành phải cơng ty làm ăn có chất lượng cao, hoạt động sản xuất kinh doanh có hiệu quả, đáp ứng điều kiện quan quản lý nhà nước chứng khoán (Uỷ ban chứng khoán nhà nước) qui định 2.2.2 Điều kiện phát hành chứng khốn cơng chúng doanh nghiệp Việc phát hành chứng khốn cơng chúng phải chịu chi phối pháp luật chứng khoán phải quan quản lý nhà nước chứng khoán cấp phép Những cơng ty phát hành chứng khốn cơng chúng phải thực chế độ báo cáo, công bố thông tin công khai chịu giám sát riêng theo qui định pháp luật chứng khoán Mỗi nước có quy định riêng việc phát hành chứng khốn cơng chúng nhiên để phát hành chứng khốn cơng chúng thơng thường đểu phải đảm bảo yêu cầu chung - Về qui mô vốn - Về hoạt động kinh doanh có hiệu - Về đội ngũ quản lý cơng ty - Về tính khả thi dự án sử dụng vốn sau huy động Ở Việt Nam việc quy định điều kiện phát hành chứng khốn cơng chúng quy định điều 12 luật chứng khoán ban hành ngày 29/6/2006 a) Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; b) Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời khơng có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán; c) Có phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán Đại hội đồng cổ đông thông qua 2.2.3 Ưu điểm, nhược điểm việc huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu công chúng a Những ưu điểm - Phát hành chứng khoán cơng chúng tạo hình ảnh đẹp tiếng công ty, nhờ công ty dễ dàng tốn chi phí việc huy động vốn qua phát hành trái phiếu, cổ phiếu lần sau Thêm Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp vào đó, khách hàng nhà cung ứng cơng ty thường trở thành cổ đông công ty cơng ty có lợi việc mua nguyên liệu tiêu thụ sản phẩm - Phát hành chứng khốn cơng chúng làm tăng giá trị tài sản rịng, giúp cơng ty có nguồn vốn lớn vay vốn ngân hàng với lãi suất ưu đãi điều khoản tài sản cầm cố phiền hà Ví dụ cổ phiếu công ty đại chúng dễ dàng chấp nhận tài sản cầm cố cho khoản vay ngân hàng Ngồi ra, việc phát hành chứng khốn cơng chúng giúp công ty trở thành ứng cử viên hấp dẫn công ty nước với tư cách làm đối tác liên doanh - Phát hành chứng khốn cơng chúng giúp cơng ty thu hút trì đội ngũ nhân viên giỏi chào bán chứng khốn công chúng, công ty dành tỷ lệ chứng khoán định để bán cho nhân viên Với quyền mua cổ phiếu, nhân viên công ty trở thành cổ đông, hưởng lãi vốn thay thu nhập thơng thường Điều làm cho nhân viên công ty làm việc có hiệu coi thành bại cơng ty thực thành bại - Phát hành chứng khốn cơng chúng, cơng ty có hội tốt để xây dựng hệ thống quản lý chuyên nghiệp xây dựng chiến lược phát triển rõ ràng Công ty dễ dàng việc tìm người thay thế, nhờ mà tạo tính liên tục quản lý Bên cạnh đó, diện uỷ viên quản trị không trực tiếp tham gia điều hành công ty giúp tăng cường kiểm tra cân đối quản lý điều hành công ty - Phát hành chứng khốn cơng chúng làm tăng chất lượng độ xác báo cáo cơng ty báo cáo cơng ty phải lập theo tiêu chuẩn chung quan quản lý qui định Chính điều làm cho việc đánh giá so sánh kết hoạt động cơng ty thực dễ dàng xác b Những nhược điểm - Phát hành cổ phiếu công chúng làm phân tán quyền sở hữu làm quyền kiểm sốt cơng ty cổ đơng sáng lập hoạt động thơn tín cơng ty Bên cạnh đó, cấu quyền sở hữu công ty luôn bị biến động chịu ảnh hưởng giao dịch cổ phiếu hàng ngày - Chi phí phát hành chứng khốn cơng chúng cao, thường chiếm từ 8-10% khoản vốn huy động, bao gồm chi phí bảo lãnh phát hành, phí tư Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp vấn pháp luật, chi phí in ấn, phí kiểm tốn, chi phí niêm yết… Ngồi ra, hàng năm công ty phảI chịu thêm khoản chi phí phụ chi phí kiểm tốn báo cáo tài , chi phí cho việc chuẩn bị tài liệu nộp cho quan quản lý nhà nước chứng khốn chi phí cơng bố thơng tin định kỳ - Cơng ty phát hành chứng khốn công chúng phải tuân thủ chế độ công bố thông tin rộng rãi, nghiêm ngặt chịu giám sát chặt chẽ so với công ty khác Hơn nữa, việc công bố thông tin doanh thu, lợi nhuận, vị trí cạnh tranh, phương thức hoạt động, hợp đồng nguyên liệu, nguy bị rị rỉ thơng tin mật ngồi đưa cơng ty vào vị trí cạnh tranh bất lợi - Đội ngũ cán quản lý công ty phải chịu trách nhiệm lớn trước cơng chúng Ngồi ra, qui định pháp luật, việc chuyển nhượng vốn cổ phần họ thường bị hạn chế Quy trình phát hành chứng khốn cơng chúng Để tiến hành phát hành chứng khốn cơng chúng thơng thường công ty cần phải thực bước sau: - Tổ chức đại hội cổ đông để xin ý kiến chấp thuận đại hội cổ đông việc phát hành chứng khốn cơng chúng, đồng thời thống mục đích huy động vốn; số lượng vốn cần huy động; chủng loại số lượng chứng khoán dự định phát hành; cấu vốn phát hành dự tính phân phối cho đối tượng: Hội đồng quản trị, cổ động tại, người lao động doanh nghiệp, người bên doanh nghiệp, người nước ngoài… - Hội đồng quản trị định thành lập ban chuẩn bị cho việc xin phép phát hành chứng khoán công chúng Chức chủ yếu ban chuẩn bị chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành để nộp lên quan quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán; lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành (nếu cần), công ty kiểm toán tổ chức tư vấn với tổ chức xây dựng phương án phát hành dự thảo cáo bạch để cung cấp cho nhà đầu tư - Ban chuẩn bị lựa chọn người đứng đầu tổ hợp bảo lãnh phát hành Trong phần lớn trường hợp phát hành chứng khoán lần đầu công chúng, để đảm bảo thành công đợt phát hành tổ chức phát hành phải chọn tổ chức bảo lãnh phát hành Tổ chức bảo lãnh phát hành với uy tín mạng lưới rộng lớn giúp cho việc phân phối chứng khoán tổ chức phát hành diễn cách sn sẻ Chính vậy, tiến hành phát hành chứng khốn cơng chúng việc lựa chọn tổ chức Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp bảo lãnh phát hành có ý nghĩa quan trọng, mang tính định đến thành bại đợt phát hành - Người đứng đầu tổ hợp bảo lãnh phát hành lựa chọn thành viên khác tổ hợp Trong trường hợp khối lượng chứng khoán phát hành lớn, vượt khả tổ chức bảo lãnh phát hành tổ chức bảo lãnh phát hành (tổ chức bảo lãnh lựa chọn) đứng lựa chọn thành viên khác để với tiến hành bảo lãnh cho tồn đợt phát hành - Ban chuẩn bị với tổ hợp bảo lãnh phát hành, cơng ty kiểm tốn tổ chức tư vấn tiến hành định giá chứng khoán phát hành Định giá chứng khốn khâu khó khăn phức tạp tiến hành phát hành chứng khoán cơng chúng Nếu định giá chứng khốn q cao khó khăn việc bán chứng khốn, cịn định giá chứng khốn q thấp làm thiệt hại cho tổ chức phát hành Vì thế, việc định giá chứng khoán cách hợp lý cho người mua người bán chấp nhận quan trọng cần phải phối hợp tổ chức bảo lãnh, cơng ty kiểm tốn tổ chức tư vấn cơng ty - Chính thức thành lập tổ hợp bảo lãnh phát hành ký hợp đồng bảo lãnh phát hành với tổ chức phát hành - Cơng ty kiểm tốn xác nhận báo cáo tài hồ sơ xin phép phát hành - Tổ chức phát hành nộp hồ sơ lên Uỷ ban chứng khốn Thơng thường tổ chức phát hành trả lời việc cấp hay từ chối cấp giấy phép thời hạn định kể từ ngày nộp hồ sơ xin phép phát hành đầy đủ hợp lệ Trong thời gian chờ Uỷ ban chứng khoán Nhà nước xem xét hồ sơ, tổ chức phát hành sử dụng nội dung cáo bạch sơ để thăm dò thị trường - Sau cấp phép phát hành, tổ chức phát hành phải thông báo phát hành phương tiện thông tin đại chúng, đồng thời công bố công chúng cáo bạch thức việc thực việc phân phối chứng khoán thời gian định kể từ cấp giấy phép Thời hạn phân phối qui định khác nước Việt nam, theo qui định Nghị định 48/Chính phủ chứng khốn thị trường chứng khốn thời hạn 90 ngày, trường hợp xét thấy hợp lý cần thiết, Uỷ ban chứng khốn nhà nước gia hạn thêm Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp - Tiến hành đăng ký, lưu giữ, chuyển giao toán chứng khoán sau kết thúc đợt phân phối chứng khốn - Sau hồn thành việc phân phối chứng khoán, tổ chức phát hành với tổ chức bảo lãnh phát hành phải báo cáo kết đợt phát hành cho Uỷ ban chứng khoán tiến hành đăng ký vốn với quan có thẩm quyền - Trường hợp tổ chức phát hành có đủ điều kiện niêm yết làm đơn xin niêm yết gửi lên Uỷ ban chứng khoán Sở giao dịch chứng khốn nơi cơng ty niêm yết 4.Bảo lãnh phát hành chứng khốn Cơng ty có ý định phát hành chứng khốn cơng chúng thường cơng ty chưa có kinh nghiệm khơng có chun mơn lĩnh vực phát hành chứng khốn nên thuê tổ chức tư vấn phát hành chứng khoán bảo lãnh phát hành chứng khoán Việc lựa chọn cơng ty bảo lãnh phát hành chứng khốn công chúng khâu quan trọng, ảnh hưởng lớn đến chất lượng đợt phát hành Bảo lãnh phát hành việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực thủ tục trước chào bán chứng khoán, tổ chức việc phân phối chứng khoán giúp bình ổn giá chứng khốn giai đoạn đầu sau phát hành Trên giới, ngân hàng đầu tư thường tổ chức đứng làm bảo lãnh phát hành Tổ chức bảo lãnh người chịu trách nhiệm mua chào bán chứng khoán tổ chức phát hành nhằm thực việc phân phối chứng khoán để hưởng hoa hồng Các phương thức bảo lãnh phát hành - Bảo lãnh với cam kết chắn: phương thức bảo lãnh mà theo tổ chức bảo lãnh cam kết mua toàn số chứng khốn phát hành cho dù có phân phối hết chứng khốn hay khơng Trong hình thức bảo lãnh tổ hợp theo "cam kết chắn", nhóm tổ chức bảo lãnh hình thành tổ hợp để mua chứng khoán tổ chức phát hành với giá chiết khấu so với giá chào bán công chúng (POP) bán lại chứng khốn công chúng theo giá POP Chênh lệch giá mua chứng khoán tổ chức bảo lãnh giá chào bán công chúng gọi hoa hồng chiết khấu - Bảo lãnh theo phương thức dự phòng: phương thức thường áp dụng công ty đại chúng phát hành bổ sung thêm cổ phiếu thường nước phát triển Trong trường hợp đó, cơng ty cần phải bảo vệ quyền lợi cho cổ đông hữu, vậy, công ty phải chào bán cổ phiếu bổ sung cho cổ đông cũ trước chào bán công chúng bên Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp Thương tín với gần 1,1 tỷ USD Trong Top 10, số lượng công ty thuộc ngành Tài nhiều nhất, cơng ty, thể rõ nét ưu vượt trội ngành Tài ngành khác khía cạnh tổng giá trị vốn hóa lưu động tồn thị trường niêm yết 10 cơng ty có tổng giá trị vốn hóa lưu động toàn thị trường tháng đầu năm 2007 Mã Giá trị vốn hóa lưu động ICB Ngành FPT 29,556,349,890,731 Dịch vụ tiêu dùng VNM 19,734,718,534,380 Hàng tiêu dùng STB 19,181,125,527,142 Tài ACB 17,283,960,275,251 Tài SJS 16,089,727,500,000 Tài PPC 10,081,600,257,830 Điện nước GMD 9,360,205,611,626 Cơng nghiệp PVD 8,796,480,000,000 Dầu khí SSI 8,558,784,500,000 Tài REE 8,404,064,238,375 Công nghiệp Như ta thấy thông qua thị trường chứng khốn, cơng ty có nguồn huy động vốn dồi cách phát hành chứng khốn cơng chúng Mục tiêu đến năm 2010 huy động vốn qua thị trường chứng khoán 10-15% GDP, tức tương đương 10-15 tỷ USD Hiện quy mô thị trường khoảng tỷ USD II Những điểm hạn chế việc huy động vốn thông qua phát hành chứng khốn cơng chúng Ngun nhân hạn chế Khi xem xét cơng ty phát hành chứng khốn cơng chúng thời gian vừa qua rút hạn chế sau Khơng có kế hoạch sử dụng vốn huy động Thời gian qua có nhiều đợt phát hành huy động vốn theo nhu cầu phát triển doanh nghiệp, biểu tích cực hiệu lực hoạt động thị trường chứng khốn Nhưng đồng thời có khơng đợt phát hành tiềm ẩn khả để tranh thủ, để tận dụng nguồn vốn vô tư trước khát Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp đầu tư thị trường Điều phần dẫn đến tình trạng sử dụng vốn không theo nhu cầu phát triển, không theo dự án cụ thể hay kế hoạch sử dụng vốn xác lập Do vậy, kỳ vọng nhà đầu tư, mong đợi kinh tế thị trường chưa đáp ứng Đợt phát hành chứng khốn cơng chúng mặt phải tn thủ trình tự theo quy định luật pháp điều lệ công ty, mặt khác cần đáp ứng u cầu có tính ước lệ huy động sử dụng vốn đại chúng Đợt phát hành cần xuất phát từ toan tính phát triển tích cực, thể dự án kế hoạch cụ thể Sau đợt phát hành, đợt phát hành thành công không đơn giản việc doanh nghiệp thu nhiều tiền, mà cần có thống hiệu kinh doanh doanh nghiệp kỳ vọng nhà đầu tư Chính lẽ mà giới người ta trọng đến mục tiêu quy mô vốn huy động đợt phát hành, tính tốn dịng tiền thu sử dụng cho hiệu nhất, phát hành lúc hay đợt, sử dụng vốn cổ phần hay trái phiếu Ở Việt Nam công ty phát hành chứng khoán để huy động vốn điều xem cịn dễ dãi, nên lúc phát hành thủ tục, bản, cịn việc sử dụng vốn chuyện tính sau Có doanh nghiệp thu lúc lượng vốn lớn để lúng túng, lúc làm kế hoạch sử dụng vốn Điều thể thiếu chặt chẽ việc khai thác nguồn tiền đại chúng, làm cho môi trường phát hành xấu Thực tế hồ sơ đăng ký xin phát hành chứng khốn cơng chúng doanh nghiệp có u cầu phải có giải trình việc mục đích sử dụng vốn huy động Tuy nhiên khâu “rất dễ” với doanh nghiệp với tâm lý cho dự án giấy tờ nên không cần thiết phải làm cụ thể, chi tiết xác Tâm lý thu hút vốn lo chuyện kiểm tra dự án sau tâm lý phổ biến doanh nghiệp đặc biệt thị trường chứng khoán Việt Nam nay, nhà đầu tư nhở lẻ, không chuyên nghiệp nên không nắm bắt việc Thời điểm phát hành chứng khốn để huy động vốn khơng thích hợp Việc tập trung nhiều doanh nghiệp phát hành cổ phiếu tiến hành IPO vào thời điểm định năm ảnh hưởng đến khối lượng vốn huy động hiệu doanh nghiệp quyền lợi cổ đông chịu ảnh hưởng quan hệ cung – cầu TTCK Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp Đối với cơng ty muốn phát hành chứng khốn cơng chúng lựa chọn thời điểm phát hành quan trọng Thị trường phát triển tốt, sôi động, giá cổ phiếu tăng trưởng mức độ cao điều kiện thuận lợi cho đợt phát hành công ty Nếu thị trường ảm đảm, nhà đầu tư bi quan vào thị trường vào cổ phiếu thị trường cản trở, khó khăn cho đợt phát hành Ngồi cần nắm bắt thị trường cách cụ thể để lựa chọn xác Trước phát hành công chúng doanh nghiệp phải điều tra thị trường định phát hành (thị trường chứng khoán niêm yết tập trung thị trường OTC), phân tích đánh giá xem thời điểm lượng cung cầu thị trường sao, chiều hướng biến đổi nào, cơng ty có sản phẩm tương tự công ty phát hành cổ phiếu thị trường chưa cổ phiếu tình trạng nào? Nếu lựa chọn sai thời điểm phát hành thơng tin đợt phát hành ảnh hưởng xấu đến thị trường qua làm ảnh hưởng đến cổ phiếu công ty lưu hành (giá cổ phiếu lưu hành giảm) ảnh hưởng đến số vốn dự kiến huy động Trường hợp công ty cổ phần Kinh Đô đầu tháng 11/2007 ví dụ cho việc cơng bố thời điểm phát hành chứng khốn bổ sung khơng thời điểm Trước thời gian giá cổ phiếu cơng ty Kinh Đơ giảm mạnh Sự “quay đầu” đột ngột giá cổ phiếu Công ty cổ phần Kinh Đô (KDC) phiên giao dịch ngày 1/11/2007 phần củng cố niềm tin cho nhà đầu tư nhỏ doanh nghiệp niêm yết Đây xem “phần thưởng” dành cho người đặt “sự chung thủy” vào cổ phiếu KDC Tuy nhiên, sau đó, giá cổ phiếu lại tiếp tục “rơi” lời ca thán định thiếu công Công ty cổ phần Kinh Đô lần lại rộ lên Ngay sau KDC công bố thông tin phát hành thêm cổ phiếu, giá cổ phiếu KDC liên tục giảm Điều trái ngược lại với quy luật tăng giá chung thị trường, cổ phiếu blue - chips Nguyên nhân HĐQT Công ty Kinh Đô định giới hạn đối tượng nhận cổ phiếu Theo đó, nhà đầu tư chiến lược nhà đầu tư lớn quyền mua thêm cổ phiếu với giá xác định từ thị trường Với định trên, khơng có lý mà nhà đầu tư lớn lại khơng đẩy mạnh bán để hưởng quyền mua thêm cổ phiếu tất nhiên kéo theo sụt giảm giá cổ phiếu Trưởng phịng tư vấn cơng ty chứng khoán TP.HCM cho biết, khả ép giá xuống cực thấp cổ phiếu KDC lớn có tỷ lệ tương ứng với số lượng cổ phiếu mà Kinh Đơ phát hành thêm Vì thế, sức ép Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp giảm giá cổ phiếu nhà đầu tư nhỏ khoảng thời gian chờ phát hành thêm cổ phiếu mạnh Có khơng nhà đầu tư phải “bán tháo” cổ phiếu mức giá liên tục rơi từ ngưỡng 240.000 đồng/cổ phiếu xuống 203.000 đồng/cổ phiếu Nhiều chuyên gia chứng khốn cịn cho rằng, giá KDC giảm xuống 100.000 đồng/cổ phiếu, Công ty cổ phần Kinh Đô tiếp tục thể phân biệt đối xử nhà đầu tư Sử dụng vốn huy động vào đầu tư tài chính, bất động sản Điều phần xuất phát từ việc cơng ty khơng xác định xác mục đích sử dụng nguồn vốn huy động được, mặt khác có cơng ty muốn huy động vốn qua phát hành chứng khoán để đầu tư vào thị trường tài bất động sản Thặng dư vốn từ việc phát hành cổ phiếu vừa qua nhiều doanh nghiệp lớn Để vốn không nằm “chết” chỗ, doanh nghiệp đưa tiền trở lại vào thị trường chứng khốn thơng qua hình thức đầu tư tài chính; trường hợp phổ biến thứ hai dùng tiền huy động để đầu tư bất động sản Trong tình hình kinh tế ổn định khơng có biến động có nguy kéo theo đổ vỡ dây chuyền” Doanh nghiệp ngành thuỷ sản huy động vốn xong đem tiền bỏ vào bất động sản; công ty ngành điện phát hành cổ phiếu tăng vốn lại đầu tư sang lĩnh vực ngân hàng… Đó nhiều ví dụ việc doanh nghiệp đem nguồn vốn huy động qua TTCK để đầu tư tài vào lĩnh vực khác Điều mang lại lợi nhuận lớn cho DN cổ đơng tiềm ẩn khơng rủi ro Việc tăng vốn lớn lộ trình q nhanh dẫn đến phá vỡ cấu trúc vốn, cân đối vốn chủ sở hữu vốn nợ, dẫn đến sử dụng vốn không hiệu Đối với việc đầu tư dự án trung dài hạn, việc doanh nghiệp huy động vốn từ cổ đông hợp lý nguồn vốn từ ngân hàng cho doanh nghiệp vay chủ yếu vốn ngắn hạn, khó đáp ứng nhu cầu đầu tư dự án Tuy nhiên, việc huy động vốn từ cổ phiếu dẫn đến dư thừa vốn chủ sở hữu doanh nghiệp lại đưa vào đầu tư tài sản lưu động ngắn hạn làm tăng chi phí sử dụng vốn Nguồn vốn chủ sở hữu thích hợp cho đầu tư tài sản cố định, tài sản lưu động thường xuyên.Cấu trúc vốn tối ưu vấn đề khó khăn nhiều doanh nghiệp Cấu trúc phải đạt ba yếu tố: chi phí sử dụng vốn thấp nhất, rủi ro thấp nhất, giá trị doanh nghiệp tăng cao Khi vốn huy động vào nhiều mà tiến độ giải ngân cho dự án chậm doanh nghiệp tạm thời đem Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp đầu tư vào chỗ khác nhiên phải tính đến tiêu chí an tồn Nguồn vốn nhàn rỗi tạm thời đầu tư vào trái phiếu thay đầu tư vào thị trường cổ phiếu đầy rủi ro Điều cho thấy huy động vốn qua phát hành chứng khoán thu số vốn lớn thành công Doanh nghiệp cần phải xác cấu trúc vốn ổn định doanh nghiệp Sự yếu khâu chuẩn bị hồ sơ phát hành chứng khoán Việc chuẩn bị hồ sơ thủ tục xin cấp phép phát hành chứng khốn cơng ty Việt Nam yếu Điều mặt gây khó khăn cho Ủy Ban Chứng khốn nhà nước việc đánh giá tính xác cấp phép cho phát hành chứng khốn, mặt khác làm thời gian, cơng sức làm gia tăng chi phí đợt phát hành chứng khốn cơng ty Ngay thời gian gần có nhiều ngân hàng, doanh nghiệp bị xử lý vi phạm không hoàn thành thủ tục phát hành cổ phiếu công chúng Chỉ hai ngày 5-6/11/2007, Thanh tra Chứng khoán (Ủy ban Chứng khoán) ban hành tới 10 định xử phạt 10 trường hợp vi phạm, đạt mức độ xử phạt nhiều từ trước tới Bởi tháng đầu năm 2007, Thanh tra Chứng khoán ban hành khoảng 10 định loại Trong 10 trường hợp vi phạm vừa qua, phổ biến vi phạm phát hành báo cáo thông tin, cụ thể: Ngày 5/11, Thanh tra Chứng khoán ban hành định xử phạt ngân hàng thương mại, gồm Ngân hàng Đông Á (EAB), Ngân hàng Sài Gòn, Ngân hàng Xuất nhập Việt Nam Ngân hàng Gia Định Bởi ngân hàng thực phát hành cổ phiếu để tăng vốn điều lệ chưa báo cáo đầy đủ thời hạn theo quy định hành (vi phạm Điều 33 Nghị định 36/2007/NĐ-CP) Vì vậy, xét tính chất mức độ vi phạm, Thanh tra Chứng khoán định cảnh cáo ngân hàng nói Trong ngày 6/11, Thanh tra Chứng khoán tiếp tục ban hành định, xử phạt công ty đại chúng cơng ty chứng khốn cơng ty đại chúng Cơng ty Cổ phần Giấy Sài Gịn, Cơng ty Cổ phần Lilama 10, Công ty Cổ phần Cao su Sao Vàng Công ty Cổ phần Phát triển đô thị Từ Liêm Mức phạt cao 70 triệu đồng thuộc Cơng ty Cổ phần Giấy Sài Gịn Trong thời gian Ủy ban Chứng khoán xem xét hồ sơ đăng ký chào bán chứng khốn cơng chúng, công ty thực lần phát hành riêng lẻ mà khơng báo cáo Giấy Sài Gịn vi phạm quy định công bố thông báo phát hành, cụ thể: Ngày 14/6/2007, Ủy ban Chứng khoán cấp giấy chứng nhận chào bán chứng khốn cơng chúng cho đợt chào bán 3,2 Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp triệu cổ phiếu Công ty Tuy nhiên, công ty không thực công bố thông báo phát hành theo quy định Công ty Cổ phần Phát triển đô thị Từ Liêm bị phạt 70 triệu đồng phân phối chứng khốn khơng nội dung đăng ký chào bán theo quy định; hồ sơ đăng ký chào bán chứng khốn cơng chúng có thơng tin sai lệch, khơng có đầy đủ thơng tin cần thiết theo quy định Đặc biệt, đợt phát hành cổ phiếu Công ty Cổ phần Phát triển đô thị Từ Liêm cịn có nhiều điểm khơng rõ ràng, trái với quy định Luật Doanh nghiệp Điều lệ Cơng ty Trong q trình phát hành, Hội đồng Quản trị không thực Nghị Đại hội cổ đơng, có hành vi hợp pháp hóa việc làm sai Hai trường hợp cịn lại Cơng ty Cổ phần Lilama 10 Công ty Cổ phần Cao su Sao Vàng, bị phạt mức 30 triệu đồng thực phân phối chứng khốn khơng thời hạn phát hành theo quy định pháp luật Qua thấy trước phát hành cổ phiếu công chúng cần nghiên cứu kỹ lưỡng văn quy phạm pháp luật luật chứng khoán để tránh chi phí khơng đáng có vi phạm Không xác định cổ đông chiến lược cơng ty phát hành chứng khốn Nếu trước đây, việc tìm cổ đơng chiến lược, nhà đầu tư nước ngoài, DNNN cổ phần hóa (CPH) có mục tiêu thu hút nguồn vốn để nâng cao lực tài nay, việc hợp tác tìm kiếm cổ đơng chiến lược có thay đổi thực chất Doanh nghiệp CPH nhà đầu tư chiến lược nước ngồi tìm đến với mục đích dài hạn Nguồn vốn nhà đầu tư và tăng giá cổ phiếu thời coi số đưa xuống hàng Cổ đông chiến lược hiểu nơi hội tụ sức mạnh mà doanh nghiệp thiếu cần tăng cường Ví dụ để đẩy mạnh bán hàng, doanh nghiệp cần tìm cổ đơng tương đồng với yếu tố đầu Khi sản xuất sản phẩm đó, nhà phân phối, tiêu thụ đồng thời cổ đông, họ ưu tiên cho sản phẩm gần với quyền lợi họ đầu sản phẩm tốt Nếu chọn cổ đông chiến lược lĩnh vực tài - ngân hàng, mạnh họ nằm khả quản trị Lúc đó, cổ đơng chiến lược mang kinh nghiệm điểm mạnh họ để gắn kết vào doanh nghiệp, nhờ doanh nghiệp mạnh Do vậy, tùy theo loại hình kinh doanh mà doanh nghiệp tìm kiếm cổ đơng chiến lược cho phù hợp Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp Hết sức hợp lý Vinamilk trở thành cổ đơng lớn Đường Biên Hồ, ngun liệu thiếu sản phẩm Vinamilk Hay Cơng ty Dịch vụ vệ sinh cơng trình bất động sản Panpacific mua cổ phần Hoàng Anh Gia Lai - cơng ty có dự án bất động sản lớn trải dài nước, để Panpacific đảm nhận dịch vụ dự án này… Tuy nhiên, khơng trường hợp đơn đầu tư tài với kỳ vọng lợi nhuận cao Nhiều nhà đầu tư chăm chăm đầu tư vào cơng ty có khoản đầu tư tài lớn, ngược lại, nhiều công ty thường khuyếch trương mảng đầu tư tài nhằm tạo lực đẩy cho giá cổ phiếu thị trường Nguyên nhân năm trở lại đây, lợi nhuận từ đầu tư tài cao hầu hết ngành khác Tuy nhiên, thời kỳ định Về lâu dài, doanh nghiệp phát triển mảng đầu tư tài với mảng sản xuất kinh doanh truyền thống phải tự cân đối rủi ro quản trị, chiến lược Và quan trọng người điều hành doanh nghiệp phải thuyết phục nhà đầu tư chiến lược phát triển mảng đầu tư tài tổng thể chiến lược phát triển doanh nghiệp phù hợp Nếu chiến lược mối liên hệ, khơng động lực phát triển lẫn hiệu đầu tư tài đơn giản lợi nhuận đo số Về lâu dài, số giảm đi, giá cổ phiếu doanh nghiệp phải đối mặt với thách thức lớn kỳ vọng nhà đầu tư tương lai doanh nghiệp giảm Xảy tình trạng lỗng giá chứng khốn phát hành thêm chứng khốn cơng chúng "Lỗng" giá chứng khốn tượng giá giảm số lượng cổ phiếu tăng lên Có hai cách giải thích cho tượng Thứ nguồn cung chứng khốn cơng ty tăng so với nhu cầu làm giá chứng khoán giảm Lý thứ hai gánh nặng tạo lợi nhuận đặt lên vai công ty lớn số cổ phiếu tăng lên Cuối năm 2006 đầu năm 2007, hàng loạt công ty phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng thị trường hưởng ứng Giá trúng bình qn cơng ty có tên tuổi thường gấp 6-12 lần mệnh giá, gấp 4-7 lần giá khởi điểm, có trường hợp cao giá trung bình cao gấp 14 lần giá khởi điểm đợt đấu giá lần đầu Tổng cơng ty Bảo hiểm dầu khí (PVI) Với mức giá bán cổ phiếu cao vậy, cổ phiếu trở thành nguồn vốn huy động cực rẻ cho công ty cần huy động thêm vốn Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp Bên cạnh đó, cơng ty phát hành cổ phiếu thơng qua hình thức phát hành cổ phiếu thưởng, bán cổ phiếu cho cổ đông với giá ưu đãi mức sát với mệnh giá Chính sách cổ phiếu thưởng, cổ phiếu mua giá ưu đãi thị trường hưởng ứng mạnh mẽ, tỉ lệ thưởng hấp dẫn: thưởng ba (trường hợp Công ty cổ phần Đầu tư phát triển đô thị khu công nghiệp Sông Đà - SJS vào tháng 1-2007), thưởng hai (như trường hợp Công ty Khống sản Bình Định - BMC tháng 4-2007) xem thông tin tốt lành đẩy giá cổ phiếu tăng lên cao sau số cổ phiếu thưởng, cổ phiếu niêm yết lên sàn Lúc yếu tố "lỗng" giá chứng khốn chưa có tác động đến thị trường Niềm say mê sở hữu nhiều chứng khoán tốt làm nhà đầu tư quên lợi nhuận cổ phiếu giảm Chỉ đến Ngân hàng Nhà nước có thị 03 kiểm sốt luồng tín dụng đổ vào thị trường CK, nhu cầu chứng khoán bắt đầu giảm, lúc thị trường nghiệm học tượng "loãng" giá CK Trong thời gian “lỗng” giá chứng khốn điều cân nhắc kỹ lưỡng trước phát hành chưng khốn bổ sung cơng chúng cơng ty có cổ phiếu lưu hành Phương pháp phát hành sai đơn vị tư vấn thiếu kinh nghiệm không sử dụng tư vấn Nếu công ty tiến hành phát hành cổ phiếu công chúng lần đầu (IPO) phát hành chứng khoán bổ sung mà khơng nắm việc phải làm, trình tự công việc, thủ tục pháp lý… quy định dễ dẫn đến sai sót tiến hành Tất nhiên tiến hành thuê tổ chức tài tư vấn phát hành lớn uy tín giới đứng chịu trách nhiệm cho đợt phát hành chất lượng đợt phát hành chắn tốt phong cách làm việc chuyên nghiệp tổ chức Tuy nhiên doanh nghiệp nhỏ hạn chế chi phí cho đợt phát hành nên khơng th tổ chức đứng làm tư vấn phát hành cho cơng ty Nếu cơng ty phát hành cần cân nhắc lợi ích chi phí tiến hành thuê tổ chức làm bảo lãnh phát hành tư vấn phát hành Ủy ban chứng khoán nhà nước có kế hoạch thành lập tổ tư vấn đấu giá, phát hành cổ phiếu doanh nghiệp cổ phần hóa Theo đó, Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp DN thực CPH đấu giá phát hành cổ phiếu công chúng phải đăng ký để Bộ Tài nắm tình hình, DN lớn có ảnh hưởng đến thị trường Trên sở đó, tổ cơng tác tư vấn cho Bộ Tài định phương thức phát hành, phân định kế hoạch đấu giá cổ phần công chúng Đảm bảo đấu giá thành công không ảnh hưởng đến thị truờng Không quan tâm đến mối quan hệ cổ đông công ty Trong sách "Corporate Governance and Equity Prices" (tạm dịch: Quản trị doanh nghiệp giá cổ phiếu) Paul Gopers (Havard) Andrew Metrick (trường Wharton, Đại học Pennesylvania) có đoạn: "Một doanh nghiệp mà quyền lợi cổ đơng quan tâm có giá trị doanh nghiệp cao hơn, nhiều lợi nhuận hơn, chi phí sử dụng vốn nguy bị mua bán thâu tóm" Trên giới, hoạt động quan hệ với nhà đầu tư (investor relation - IR) ý, không công ty niêm yết mà cịn CTCK (thơng qua hỗ trợ DN xúc tiến hoạt động công bố thông tin) Ở TTCK Hàn Quốc, IR coi hoạt động thiếu trách nhiệm CTCK, Sở giao dịch chứng khoán phải tư vấn giúp công ty niêm yết thực tốt hoạt động này, giúp nhà đầu tư biết đến DN sẵn sàng bỏ vốn đầu tư vào DN Có ý kiến cho rằng, giao dịch thị trường chứng khoán đơn việc chảy vốn từ túi người qua túi người khác mà không thực mang lại hiệu cho doanh nghiệp, nhiên, bị coi cách nhìn phiến diện Thực tế cho thấy, thị trường thứ cấp phát triển thị trường sơ cấp, nơi doanh nghiệp phát hành loại chứng khoán có hội phát triển Điều dễ nhận thấy Thị trường chứng khoán bùng nổ, doanh nghiệp thực IPO huy động lượng vốn lớn với chi phí thấp Vậy nhưng, vấn đề phát hành cổ phiếu tháng gần lại gặp không khó khăn, nhiều trường hợp phải hỗn lại Điều cho thấy, mối quan hệ doanh nghiệp nhà đầu tư tốt, lợi ích dành cho doanh nghiệp phát hành Việc phát triển mối quan hệ doanh nghiệp cổ đơng góp phần quan trọng bảo vệ gắn bó nhà đầu tư với doanh nghiệp Khi nhà đầu tư hiểu rõ doanh nghiệp, định đầu tư Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp đắn hơn, gắn bó lâu dài hơn, họ thực thể vai cổ đơng 10 Phát hành chứng khốn khơng lợi ích đại đa số cổ đông Đối với công ty trở thành công ty đại chúng thực phát hành chứng khoán để huy động vốn thời gian qua diễn tình trạng có đợt phát hành thiếu công cổ đông lớn cổ đông nhỏ Trong đợt phát hành cổ đông lớn thường ưu tiên mua cổ phiếu nhiều với giá rẻ cổ đông nhỏ khác Điều dẫn đến xúc cổ đông lẻ Báo Thanh Niên số ngày 31.3 phản ánh phương án phát hành cổ phiếu (CP) để tăng vốn điều lệ Công ty cổ phần vận tải xăng dầu VITACO theo cách bất bình đẳng: ưu cho Tổng cơng ty xăng dầu Việt Nam (TCTXDVN) - cổ đông chiếm 51% vốn - mua CP với giá thấp 2,5 lần so với cổ đông khác Những đợt phát hành làm tăng vốn điều lệ công ty đại chúng làm ảnh hưởng đến quan hệ cổ đông nhỏ đến công ty từ ảnh hưởng xấu đến cổ phiếu cơng ty Điều thể cơng ty chưa ý quan tâm đến mối quan hệ đại đa số cổ đông Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp CHƯƠNG III GIẢI PHÁP ĐỐI VỚI VIỆC THỰC HIỆN DỰ ÁN PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU RA CƠNG CHÚNG Sau phân tích ưu nhược điểm phương pháp huy động vốn phát hành cổ phiếu cơng chúng nêu số biện pháp nhằm nâng cao khả huy động vốn sử dụng vốn huy động doanh nghiệp qua phương pháp sau * Cân nhắc kỹ lưỡng trước đợt phát hành chứng khốn cơng chúng để huy đông vốn sản xuất kinh doanh - Trước tiến hành phát hành chứng khoán để huy động vốn doanh nghiệp nên có cân nhắc, chí nên có kiềm chế cần thiết định phát hành Điều quan trọng đợt phát hành cần có dự án thật khả thi, đồng thời phải có trước “con số mục tiêu”, mà cụ thể quy mô vốn cần huy động với kế hoạch sử dụng vốn cụ thể Đặc biệt, không phát hành xong mà việc sử dụng vốn cần tiếp tục giám sát có việc tối quan trọng, khơng dễ dẫn đến tình trạng sử dụng vốn sai mục đích ban đầu hay chí tùy tiện Đây việc giám sát để bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, cần biết bỏ tiền mua cổ phần người ta tin vào cáo bạch - Khi huy động vốn sau phát hành, không nên sử dụng vốn huy động vào đầu tư tài bất động sản hay vào tài sản lưu động ngắn hạn khác - Nên thuê tổ chức tư vấn phát hành công ty phát hành cổ phiếu để huy động vốn lần đầu khơng có chun mơn chứng khốn Bên cạnh u cầu cơng ty chứng khoán cung ứng nghiệp vụ tư vấn phát hành sâu hơn, chuyên nghiệp hơn, cần đồng hành doanh nghiệp (vấn đề độ thành công đợt phát hành uy tín tư vấn), quan quản lý phát hành cần có quan tâm việc cải thiện bối cảnh huy động vốn mơi trường đầu tư nói chung - Phải quan tâm đến mối quan hệ với cổ đông kể cổ đông nhỏ Trong việc thực phát hành cổ phiếu bổ sung để huy động vốn phải ý khơng làm ảnh hưởng đến lợi ích cổ đông nhỏ - Trong phát hành cổ phiếu công chúng phải xác định xác cổ đơng chiến lược cơng ty đợt phát hành Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp * Trái phiếu doanh nghiệp - kênh huy động vốn Ngồi hình thức vay vốn tín dụng truyền thống phương pháp phát hành cổ phiếu để huy động vốn doanh nghiệp cịn sử dụng việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp để huy động vốn Trong năm 2006 Thủ tướng Chính phủ ký định ban hành Nghị định phát hành trái phiếu doanh nghiệp nhằm tạo điều kiện cho doanh nghiệp có thêm kênh huy động vốn phục vụ hoạt động đầu tư, sản xuất kinh doanh Theo đó, cơng ty cổ phần , cơng ty nhà nước thời gian chuyển đổi thành công ty trách nhiệm hữu hạn công ty cổ phần theo quy định Luật Doanh nghiệp doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi Việt Nam phát hành trái phiếu doanh nghiệp Hai năm trở lại đây, thị trường trái phiếu doanh nghiệp có thay đổi đáng ghi nhận việc phát hành trái phiếu trở thành lựa chọn hấp dẫn cho doanh nghiệp để huy động vốn tài trợ dự án mở rộng hoạt động kinh doanh Đây thực kênh huy động vốn hiệu quả, đem lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp Tuy nhiên doanh nghiệp phát hành chứng khốn cơng chúng chủ yếu sử dụng hình thức phát hành cổ phiếu trái phiếu * Học tập hình thức huy động vốn dài hạn cách phát hành cổ phiếu số nước phát triển Tại Mỹ, chứng thư lập hội (articles of association), người sáng lập công ty ấn định số vốn công ty bao nhiêu, chia phần nhau, gọi cổ phần Khi cổ phần bán người mua nhận biên nhận trả tiền gọi cổ phiếu họ trở thành cổ đông Cổ phần cách thức giải vấn đề vốn cách hiệu Công ty bán cổ phần để gọi vốn, giống bán viên kẹo Ở mức phát triển thấp, cơng ty có viên kẹo làm theo hai hình, hình vng có đề tên người chủ hình trịn không đề tên Loại vuông không chuyển nhượng cho người khác, gọi cổ phiếu ghi danh, loại trịn chuyển nhượng cho ai, gọi cổ phiếu vô danh Chuyển nhượng cổ phiếu dễ dàng cách thu hút người mua Đến mức phát triển cao hơn, công ty dựa lợi ích cổ đơng để bán cổ phiếu ưu đãi cho cổ đông Đây cổ phiếu ưu tiên chia lời Để huy động vốn, công ty bán cổ phiếu cho cổ đông tùy theo số tiền cần có Nếu định bán rộng rãi cho dân chúng, cơng ty cần phải đăng ký Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp cổ phiếu với Sở giao dịch chứng khoán, gọi niêm yết chứng khoán thị trường chứng khốn Lúc đó, cổ phiếu có thêm tên chứng khoán Nếu bán cho vài người khơng phải đăng ký cổ phiếu Tùy theo tình hình tài cơng ty, làm ăn khấm khá, cơng ty mua lại số cổ phiếu để cất giữ Sau gọi vốn lần đầu, lần sau, muốn tăng vốn, công ty bán nốt số cổ phiếu giữ lại lúc đầu, hay phát hành đợt cổ phiếu Mức phát hành hội đồng quản trị công ty định Cứ lần phát hành mà muốn bán cơng chúng lại phải làm đủ thủ tục niêm yết lần đầu * Huy động vốn qua thị trường chứng khốn nước ngồi Đây hướng tiềm hứa hẹn huy động nguồn vốn lớn cho công ty Việt Nam Trong năm 2006 có doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Hoa Kỳ thơng qua hình thức “sát nhập nghịch” Cơng ty cổ phần Cavico Việt Nam áp dụng hình thức “sáp nhập nghịch” để yết giá cổ phiếu Công ty thị trường Pink Sheets Mỹ Mặc dù Pink Sheets dịch vụ báo giá điện tử, việc Cavico Việt Nam tham gia thị trường dấy lên sóng “tị mị” dư luận Một cách hơn, nhiều doanh nghiệp lớn Việt Nam Kinh Đô, Gemadept, Vinamilk… sau thời gian phát triển, có quy mơ ngang tầm với doanh nghiệp khu vực, lên kế hoạch đưa cổ phiếu sang niêm yết TTCK nước ngồi Hiện nay, quan điểm Ủy Ban Chứng Khốn Việt Nam không hạn chế Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN I Lý luận chung nguồn vốn đầu tư doanh nghiệp việc huy động vốn qua phát hành chứng khoán Nguồn vốn đầu tư doanh nghiệp hình thức huy động vốn 1.1.Khái niệm nguồn vốn đầu tư 1.2 Các nguồn huy động vốn đầu tư 1.2.1 Trên góc độ tồn kinh tế.(vĩ mô) 1.2.2 Trên góc độ doanh nghiệp (vi mơ) Phát hành chứng khoán – hình thức huy động vốn đầu tư 2.1 Phát hành riêng lẻ 2.2 Phát hành chứng khốn cơng chúng 2.2.1 Khái niệm 2.2.2 Điều kiện phát hành chứng khốn cơng chúng doanh nghiệp 2.2.3 Ưu điểm, nhược điểm việc huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu công chúng Quy trình phát hành chứng khốn cơng chúng 4.Bảo lãnh phát hành chứng khoán Quản lý nhà nước phát hành chứng khốn cơng chúng 10 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG VIỆC HUY ĐỘNG VỐN BẰNG CÁCH PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 12 I Thực trạng việc huy động vốn đầu tư công ty Việt Nam cách phát hành chứng khoán 12 II Những điểm hạn chế việc huy động vốn thơng qua phát hành chứng khốn cơng chúng Nguyên nhân hạn chế 13 Khơng có kế hoạch sử dụng vốn huy động 13 Thời điểm phát hành chứng khoán để huy động vốn khơng thích hợp 14 Sử dụng vốn huy động vào đầu tư tài chính, bất động sản 16 Việc tăng vốn lớn lộ trình q nhanh dẫn đến phá vỡ cấu trúc vốn, cân đối vốn chủ sở hữu vốn nợ, dẫn đến sử dụng vốn không hiệu 16 Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp Sự yếu khâu chuẩn bị hồ sơ phát hành chứng khốn 17 Khơng xác định cổ đông chiến lược công ty phát hành chứng khoán 18 Xảy tình trạng lỗng giá chứng khốn phát hành thêm chứng khốn cơng chúng 19 Phương pháp phát hành sai đơn vị tư vấn thiếu kinh nghiệm không sử dụng tư vấn 20 Không quan tâm đến mối quan hệ cổ đông công ty 21 10 Phát hành chứng khốn khơng lợi ích đại đa số cổ đông 22 CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP ĐỐI VỚI VIỆC THỰC HIỆN DỰ ÁN PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU RA CÔNG CHÚNG 23 Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 ... lãnh phát hành chứng khoán Quản lý nhà nước phát hành chứng khốn cơng chúng 10 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG VIỆC HUY ĐỘNG VỐN BẰNG CÁCH PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM ... vào phát triển thị trường chứng khoán nước Sinh viên: Nguyễn Phong Thái Lớp: NHC03 Tiểu luận Tài doanh nghiệp CHƯƠNG II THỰC TRẠNG VIỆC HUY ĐỘNG VỐN BẰNG CÁCH PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN CỦA CÁC DOANH. .. đầu tư doanh nghiệp việc huy động vốn qua phát hành chứng khoán Nguồn vốn đầu tư doanh nghiệp hình thức huy động vốn 1.1.Khái niệm nguồn vốn đầu tư 1.2 Các nguồn huy động vốn đầu