   BBA  DB Chuyên n         ABCDCEF  ABCDEABFD     ABCD   B  !B" DBEBA  n ngành: Kinh t  Tài chính – Ngân h Mã s: 62.31.12.01    ABCDEFB       #$%A&'()*(  D   B"  n hàng EFBC    BBA  DB Chuyên   ABCDCEF  ABCDEABF     ABCD   B  !B" DB EBA   n ngành: Kinh t  Tài chính – Ngân h Mã s: 62.31.12.01 ABCDE FBC   ABCADEF   ABC  AC        #$%A&'()*( D   B"  n hàng ABCDEF  1 M U 1. Tính cp thit Th trng chng khoán Vit Nam ã chính thc i vào hot ng c gAn 12 nBm. Trong khoCng thi gian ó, th trng ã trCi qua nhDng thBng trAm thE hin qua sF bin ng ca ch s VNIndex. NhDng bin ng trên th trng chng khoán Vit Nam thi gian qua cho thy vic nghiên cu hành vi ca nhà Au t là ht sc cAn thit. Các bng chng v du hiu th trng “bong bóng” hoc st giCm giá quá mc trong thi gian qua ã cho thy các nhà Au t không phCi luôn luôn hành ng mt cách sáng sut và khôn ngoan nh mong i. Vic áp dng các lý thuyt tài chính chun mFc (standard finance) không thE giCi thích c sF bin ng tht thng ca Th trng chng khoán Vit Nam thi gian qua. Bên cnh ó, vic nghiên cu v hành vi ca nhà Au t trên cơ s các lý thuyt ca tài chính hành vi cng s giúp các cơ quan quCn lý và iu tit th trng chng khoán có các chính sách quCn lý hp lý và thFc thi úng thi iEm E Cm bCo sF phát triEn bn vDng ca th trng. Tài chính hành vi (behavioral finance) là sF phát triEn kt hp tâm lý hc vào tài chính. T nhDng nBm 1980, kE t khi nhà tâm lý hc ngi Pháp Gabriel Tarde b t Au nghiên cu v ng dng tâm lý hc vào khoa hc kinh t thì phCi mt gAn 100 nBm sau, các ng dng tâm lý vào tài chính m!i có nhDng b!c phát triEn áng kE c ánh du bi các nghiên cu nn tCng ca Amos Tversky và Daniel Kahneman (1979) – ngi ã t giCi Nobel Kinh t nBm 2002, sau ó là Richard H.Thaler (2005), c bit là Robert Shiller v!i quyEn sách n"i ting “Irrational Exuberance” (2000) ã dF báo chính xác sF sp " ca th trng c" phiu toàn cAu không lâu sau ó, ã to b!c ngot l!n cho các nghiên cu v tài chính hành vi. Tuy m!i phát triEn trong hơn hai th#p k$ gAn ây nhng lý thuyt tài chính hành vi ã có nhDng óng góp quan trng trong lý giCi các hành vi “khác v!i k% vng hp lý”, các lch lc trong hành vi ca nhà Au t và các hành vi “Au t theo tâm lý bAy àn” trên các loi th trng nh th trng hàng hóa, th trng chng khoán hoc th trng tin t. T ó, tài chính hành vi góp phAn giCi thích hin tng “bong bóng” trên các th trng này, c bit ti các th trng “m!i n"i” (emerging market) nh th trng chng khoán Vit Nam. &i xa hơn, kt quC nghiên cu ca Hersh Shefrin (2005) còn cho thy, lý thuyt v tài chính hành vi còn có thE a ra các cơ s khoa hc E iu chnh các mô hình nh giá (bao g'm nh giá chng khoán, sCn phm phái sinh…) hay ng dng trong lý thuyt quCn tr công ty hoc giCi thích sF tơng tác giDa các th trng khác nhau. 2. Mc tiêu nghiên cu 2 Mc tiêu t"ng thE ca Lu#n án “Hành vi ca nhà Au tư trên ThC trưDng chng khoán ViEt Nam” là nh#n din và khám phá hành vi ca nhà Au t cá nhân trên TTCK Vit Nam trên cơ s tip c#n theo nguyên lý, lý thuyt ca tài chính hành vi. T ó, Lu#n án s  xut các giCi pháp và khuyn ngh phát triEn TTCK trong thi gian t!i. Các mc tiêu c thE ca Lu#n án: (1) Làm rõ cơ s lý lu#n v hành vi nhà Au t cá nhân tip c#n theo lý thuyt tài chính hành vi. (2) Khám phá và o lng các yu t cu thành hành vi ca nhà Au t cá nhân trên TTCK Vit Nam. (3) Làm rõ tác ng ca các nhóm yu t tâm lý n hành vi nhà Au t cá nhân (4) Làm rõ mi liên h giDa trình  hc vn và quy mô giao dch v!i hiu quC Au t (5) Làm rõ hiu ng quy t c s(n có và các lch lc trong hành vi nhà Au t cá nhân trên TTCK Vit Nam. Chng minh nhà Au t cá nhân trên TTCK Vit Nam là “không hp lý (irrational)” và hành vi ca h tuân th theo lý thuyt triEn vng. (6) Khám phá tâm lý bAy àn trên TTCK Vit Nam. 3. Fi tưng và phm vi nghiên cu &i tng nghiên cu là hành vi ca các nhà Au t cá nhân trên Th trng chng khoán Vit Nam. Lu#n án thFc hin iu tra, khCo sát v hành vi nhà Au t cá nhân thông qua bCng h)i i v!i 500 nhà Au t cá nhân trên TTCK Vit Nam. Bên cnh bCng h)i, khi nghiên cu v hành vi nhà Au t cá nhân, Lu#n án s* dng các kt quC giao dch ca 2300 tài khoCn ca nhà Au t cá nhân v!i trên 100 nghìn lnh giao dch E phân tích và kiEm nh làm rõ hành vi ca nhà Au t cá nhân. Phm vi nghiên cu ca Lu#n án gi!i hn  hành vi ca nhà Au t cá nhân. 4. Khung lý thuyt nn tng Lý thuyt triEn vng (Prospect Theory) do Kahneman và Tversky (1979,2000) xây dFng và là công trình quan trng giúp Kahneman t giCi Nobel Kinh t nBm 2002 c s* dng là khung lý thuyt nn tCng ca Lu#n án. 5. Gi thuyt nghiên cu Gi thuyt 1: Nhà Au t cá nhân trên TTCK Vit Nam là nhà Au t không hp lý (irrational) và hành vi c giCi thích theo lý thuyt triEn vng. Gi thuyt 2: Các nhóm yu t cu thành tâm lý trong hành vi ca nhà Au t cá nhân trên TTCK Vit Nam bao g'm: (1) nhóm yu t tâm lý quá lc quan; (2) nhóm yu t tâm lý bAy àn; (3) nhóm yu t tâm lý quá tF tin; (4) nhóm yu t thái  v!i ri ro; (5) nhóm yu t tâm lý bi quan. 3 Gi thuyt 3: Trình  hc vn có mi quan h cùng chiu v!i các nhóm yu t: tâm lý lc quan và tâm lý tF tin, có mi quan h ngc chiu v!i các nhóm yu t: tâm lý bi quan, nhóm yu t thái  i v!i ri ro và nhóm yu t bAy àn. Gi thuyt 4: Tu"i ca nhà Au t có mi quan h cùng chiu v!i các nhóm yu t: tâm lý lc quan và tâm lý tF tin, có mi quan h ngc chiu v!i các nhóm yu t: tâm lý bi quan, nhóm yu t thái  i v!i ri ro và nhóm yu t bAy àn. Gi thuyt 5: Mi quan h giDa trình  hc vn v!i các thang o khác có liên quan n hành vi nhà Au t: Gi thuyt 6: Mi quan h giDa  tu"i ca nhà Au t và các thang o khác liên quan n hành vi nhà Au t cá nhân: Gi thuyt 7: Nhà Au t là Nam gi!i thng tF tin và hiu quC hơn trong Au t chng khoán so v!i ND gi!i. Gi thuyt 8: Trình  hc vn làm tBng t$ sut sinh li, ngc li bình quân t"ng mc Au t làm giCm t$ sut sinh li. Mc  tác ng ca yu t trình  hc vn cao hơn mc  tác ng ca t"ng mc Au t. Gi thuyt 9: Các yu t ca phân tích cơ bCn trong Au t chng khoán (phân tích v+ mô, phân tích ngành, phân tích công ty) có tác ng n quyt nh ca nhà Au t cá nhân. Gi thuyt 10: Có hiu ng quy t c theo kinh nghim (heuristic) trong hành vi ca nhà Au t cá nhân Gi thuyt 11: T'n ti hiu ng phân b" tài khoCn trong hành vi ca nhà Au t cá nhân Gi thuyt 12: T'n ti tâm lý bAy àn trong hành vi nhà Au t cá nhân 6. Nhng óng góp mi ca  tài * Nhng óng góp mi v mt hc thut, lý lun Trên cơ s nghiên cu khoCng 100 tài liu v tài chính hành vi, Lu#n án t#p trung làm rõ cơ s lý lu#n v hành vi nhà Au t cá nhân trên th trng chng khoán tip c#n theo tài chính hành vi. V mt hc thu#t, lý lu#n, óng góp m!i ca Lu#n án thE hin trên các khía cnh chính nh sau: 1. Xây dFng c các ch  chính (ni dung chính) ca hành vi nhà Au t cá nhân tip c#n theo tài chính hành vi. 2. To sF liên kt v lý thuyt kiEm nh hành vi nhà Au t cá nhân thông qua iu tra bCng h)i v!i kiEm nh thông qua kt quC giao dch thFc trên tài khoCn ca nhà Au t. 4 * Nhng phát hin,  xut mi rút ra tA kBt quC nghiên cDu (1) Lu#n án tìm ra các bng chng nh lng chng t) nhà Au t cá nhân trên TTCK Vit Nam là nhà Au t không hp lý (irrational) và có nhiu lch lc v hành vi. Vì v#y, các lý thuyt tài chính chun (standard finance) không thE giCi thích c các lch lc trong hành vi ca các nhà Au t. T ó, Lu#n án khuyn ngh cAn thay "i mt s chính sách có liên quan n quCn lý và iu hành TTCK nh: quy nh biên  giao ng giá, quy nh cm bán khng, vn  công b và kiEm soát thông tin. (2) Lu#n án xây dFng mô hình o lng hành vi nhà Au t cá nhân g'm 5 nhóm yu t bao g'm 19 thuc tính: (1) nhóm yu t tâm lý quá lc quan; (2) nhóm yt t tâm lý bAy àn; (3) nhóm yu t tâm lý quá tF tin; (4) nhóm yu t thái  v!i ri ro; (5) nhóm yu t tâm lý bi quan. T ó, Lu#n án khuyn ngh Vit Nam cAn xây dFng b ch s o lng yu t cCm tính (Sentiment Index) bên cnh các ch s nh lng nh VN30, HNX30, VIR50. (3) T kt quC nghiên cu, Lu#n án  xut trong thi gian t!i nên sáp nh#p 2 S GDCK thành 1 S GDCK thng nht và các giCi pháp E hn ch cơ ch to iu kin cho sF phát tác ca các lch lc v hành vi ca nhà Au t, tránh lãng phí và phù hp v!i xu th hi nh#p quc t. Lu#n án cng ã làm rõ thêm lu#n c ca vic cAn thit hình thành và phát triEn TTCK phái sinh trong thi gian t!i. (4) Lu#n án tìm ra các bng chng nh lng v mi quan h giDa  tu"i và trình  hc vn v!i nhóm yu t tâm lý. Lu#n án kh,ng nh E hn ch các lch lc và Cm bCo TTCK phát triEn bn vDng cAn nâng cao trình  ca nhà Au t, trang b các kin thc v tài chính hành vi. (5) Lu#n án tìm ra bng chng nh lng v các lch lc trong hành vi ca nhà Au t cá nhân nh lch lc thiên v ngoi suy (extraposition bias), lch lc do hiu ng phân b" tài khoCn (disposition effect), lch lc do tâm lý bAy àn (herding) (6) T kt quC nghiên cu, Lu#n án kh,ng nh 4 nhóm nhân t thuc v môi trng kinh t v+ mô và TTCK (v!i 18 thuc tính), 5 nhóm nhân t thuc v chng khoán niêm yt (v!i 26 thuc tính) và 4 nhóm yu t thuc v bCn thân nhà Au t (v!i 12 thuc tính) tác ng n vic ra quyt nh ca nhà Au t cá nhân. &ây là cơ s E "i m!i các tiêu chí ca quy nh v công b thông tin ca UBCKNN. Lu#n án chng minh yu t lm phát không phCi là nhân t thFc sF tác ng n quyt nh ca nhà Au t cá nhân (trái ngc v!i các ánh giá hin nay). 5 CHNG 1 C S LÝ LUN V HÀNH VI NHÀ U T CÁ NHÂN TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN TIP CN THEO TÀI CHÍNH HÀNH VI 1.1. Tng quan v hành vi nhà Au tư cá nhân trên thC trưDng ch ng khoán Nhà Au t cá nhân là nhDng ngi có vn nhàn r-i tm thi, thFc hin Au t trên tài khoCn ca chính mình E t c mc tiêu tài chính ca cá nhân. Nhà Au t cá nhân thng có vn Au t nh), không có chin lc Au t dài hn và theo các trit lý Au t c thE, d. b tác ng và b t"n thơng. Do ó, quyt nh Au t ca nhà Au t cá nhân thng di.n ra nhanh chóng. Các nhân t tác ng n hành vi nhà Au t cá nhân bao g'm các nhóm nhân t bên trong thuc v nhà Au t và các nhóm nhân t bên ngoài tác ng. Nhóm nhân t bên trong bao g'm: kh nng nhn thc; gii tính;  tui; cm xúc cá nhân; tâm trAng. Nhóm nhân t bên ngoài bao g'm: nhóm nhân tB thuc vC kinh t; nhóm nhân tB thuc vC chính trD - vn hóa – xã hi; 1.2. Hành vi nhà Au tư cá nhân trên thC trưDng chng khoán tip cn theo tài chính hành vi 1.2.1. LDch sE hình thành và phát triFn ca tài chính hành vi Các tr ct ca lý thuyt tài chính Au t chun t c nh: Lý thuyt chênh lch giá ca Merton Miller và Franco Modigliani; Lý thuyt xây dFng danh mc Au t ca Harry Markowitz (Nobel 1990); Mô hình nh giá tài sCn CAPM ca John Lintner và William Sharpe (Nobel 1990) và Lý thuyt nh giá các chng khoán quyn chn ca Fischer Black, Myron Scholes và Robert Merton (Nobel 1997) u dEa trên giC Fnh con ngưi là lý trí (rational). Tuy nhiên, thFc t cho thy các lý thuyt và mô hình ca tài chính chun t c không thE giCi thích c các hin tng bong bóng và nhDng cuc khng hoCng ca TTCK th gi!i và TTCK Vit Nam trong thi gian qua. Lý thuyt tài chính hành vi (behaviroal finance) v!i nn tCng cơ bCn là “thF trưng không luôn luôn úng” và “nhà u tư không là lý trí”, ã t ra mt i trng l!n i v!i lý thuyt “th trng hiu quC”, cơ s ca các lý thuyt tài chính chun t c trong sut gAn 5 th#p k$ gAn ây. Lý thuyBt tài chính hành vi là sE phát trin kBt hp tâm lý hc vào tài chính, mt phát triEn khá mun màng. KE t khi nhà tâm lý hc ngi Pháp Gabriel Tarde b t Au nghiên cu v ng dng tâm lý hc vào khoa hc kinh t t nhDng nBm 1880, thì phCi mt gAn 100 nBm sau, vào th#p k$ 1980, thì ng dng tâm lý trong tài chính m!i có b!c phát triEn áng kE (mc dù tr!c ó, vào nhDng nBm 1930, 1940, nhDng nghiên cu ca George Kanota cng t nn tCng cho tài chính hành vi v!i thu#t ngD quan trng “k% vng”, nhng nhDng kt quC ca ông khá hn ch). V!i nhDng tác phm nn tCng ca Amos Tversky và Daniel Kahneman (1979), Richard H.Thaler (1985) và c bit là Robert Shiller v!i quyEn sách n"i ting “Irrational Exuberance” 6 (2000), dF báo chính xác sF sp " ca th trng c" phiu toàn cAu không lâu sau ó, ã to b!c ngot l!n cho nhDng nhà nghiên cu tài chính hành vi liên tc a ra các nghiên cu m!i. Ngoài ra, còn phCi kE n mt nghiên cu quan trng nBm 1993 ca Jegadeesh và Titman mà n nay v/n là mt thách thc cho trng phái “th trng hiu quC” là hiu ng xu th (momentum effect), v!i ngày càng nhiu phiên bCn  xut cách t#n dng hiu ng này E kim li nhu#n vt tri mà ri ro không cao (phiên bCn m!i nht là nghiên cu ca Sagi và Seasholes va công b trong nBm 2007 v!i nhDng kt quC không thE giCi thích c bng các mô hình th trng hiu quC, lý lu#n dFa vào ri ro và t$ sut sinh li hay kinh doanh chênh lch giá. Tài chính hành vi là mt l+nh vFc tơng i m!i nhng ang phát triEn nhanh chóng. Bng sF g n kt lý thuyt v hình thành tâm lý v!i ngành tài chính và kinh t hc c" iEn, tài chính hành vi là chìa khóa giúp tìm ra li giCi thích cho các quyt nh liên quan n kinh t. Tr!c ây, quá trình nghiên cu v tài chính hành vi không c tin hành trit E do quan nim cho rng, nhà Au t ch cAn quan sát nhDng ngi khác mua bán nh th nào và làm theo. &ây c coi là cơ s cho mi quyt nh giao dch. Nghiên cu v tài chính hành vi s giCi mã cho các hot ng giao dch này dFa trên hành vi ca nhà Au t, d!i hình thc cá nhân hoc t#p thE. Ví d, tài chính hành vi giúp lý giCi nguyên nhân và biEu hin ca các th trng hot ng không hiu quC. Mc dù là mt l+nh vFc gây nhiu tranh cãi v!i các nhà nghiên cu tài chính theo quan iEm truyn thng, nhng tài chính hành vi ang dAn kh,ng nh v trí then cht trong xu h!ng tài chính ngày nay. 1.2.2. Lý thuyt nCn tng ca tài chính hành vi - Lý thuyt triFn vng NBm 2002, Giáo s tâm lý hc ngi M0 Daniel Kahneman ã nh#n c giCi Nobel Kinh t nh công trình nghiên cu v tài chính hành vi và a ra “lý thuyt triEn vng” (Prospect Theory), to nn tCng vDng ch c E xây dFng tài chính hành vi. Lý thuyt triEn vng c phát triEn bi Daniel Kahneman và Tversky (1979), sau ó phiên bCn iu chnh là Lý thuyt triEn vng tích ly (Cumulative Prospect Theory) do Tversky và Daniel Kahneman (1992) xây dFng c coi nh mt b" sung hoàn hCo cho lý thuyt v  th)a dng k% vng (Expected Utility Theory). Lý thuyt triEn vng cung cp mt mô hình cho vic ra quyt nh trong sF ri ro bao g'm nhDng hành vi quan sát c nh v#y. Hàm giá tr trong lý thuyt triEn vng thay th hàm th)a dng trong lý thuyt  th)a dng k% vng. Trong khi  th)a dng thng c miêu tC trên khía cnh mc thu nh#p - giá tr c xác nh bi phAn c và phAn mt so v!i mt mc tham khCo nht nh. Ba c iEm chính quan sát c ca vic ra quyt nh ca con ngi òi h)i nhDng c iEm nht nh ca hàm giá tr: con ngi thF hin s không thích ri ro  phn c và s thích ri ro  phn mt, có ngha là hàm giá trD li  phn giá trD dơng và lõm  phn giá trD âm. Các quyt nh c thFc hin bng cách chú ý vào cái c và cái mt, có ngh+a là lu#n iEm ca hàm giá tr không phCi 7 là mc thu nh#p, mà là sF thay "i trong mc thu nh#p ó và con ngi không thích thua l Do v#y, ' th hàm giá tr i v!i phAn mt có  dc hơn phAn c. Hàm giá tr do Kahneman và Tversky (1974) xây dFng khác v!i Hàm li ích k% vng (Expected Utility Theory)  ch- hàm giá tr có iEm th t nút c gi là iEm tham khCo (referent point) là iEm so sánh ca cá nhân (mt cách o mc  giàu có mc tiêu) c xác nh bi n tng ch quan. - Tính toán trí óc bt hp lý (Mental Accounting) &E nghiên cu v nhDng tính toán bt hp lý, các nhà nghiên cu v tài chính hành vi ã t" chc tìm hiEu mt ví d v vn  này trong bi cCnh không có ri ro. Tính toán trí óc là mt phơng pháp mà con ngi s* dng E quCn lý quá trình ra quyt nh d. dàng hơn. Theo Richard Thaler (2005) “tính toán trí óc là tp hp các hoAt ng nhn thc sE dng bi các cá nhân và h gia ình F t chc, ánh giá, và theo dõi các hoAt ng tài chính”. Các nhân t quyt nh ca tính toán trí óc bao g'm phân chia tài khoCn, óng tài khoCn, và ánh giá tài khoCn. - Fnh ngha hp (Narrow Framing) Mt khung c quyt nh bi các trình bày, nh#n thc ca con ngi v câu h)i ó và tính cách ca m-i ngi. Nu quyt nh ca mt ngi thay "i ơn giCn do sF thay "i trong khung, lý thuyt  th)a dng k% vng s không có tác dng vì nó giC nh con ngi có nhDng lFa chn kiên nh, không ph thuc vào cách trình bày vn  th nào. 1.2.3. Hành vi nhà u tư cá nhân tiBp cn theo tài chính hành vi 1.2.3.1. Quy tc da theo kinh nghim và nhng lch lAc (Heuristics and biases) Quy t c dFa theo kinh nghim, hay còn gi là quy t c “ngón tay cái”, là nhDng phơng pháp làm giCm thiEu sF tìm kim thông tin cAn thit E a ra giCi pháp cho mt vn . &ó là nhDng “ng t t” làm ơn giCn hóa nhDng cách !c lng xác sut và giá tr mà ngi ta v/n thng thFc hin khi phCi a ra quyt nh, giCm thiEu nhDng tính toán phc tp. Quy t c dFa theo kinh nghim cung cp nhDng cách tip c#n rt thuyt phc mang tính ch quan, 'ng thi cng phCn ánh mt thFc t là ánh giá ca con ngi v khC nBng và ri ro thng không tuân th chính xác lý thuyt v xác sut. Ni dung phAn này ca Lu#n án t#p trung vào ba loi quy t c dFa theo kinh nghim c gi!i thiu bi Kahneman, Slovic, và Tversky (1982) và Slovic et al. (2002), ó là: da vào tình huBng iFn hình (representativeness), da vào tính s n có (availability), neo vào iFm tham chiu và iCu ch!nh (anchoring and adjustment). 8 1.2.3.2. Các lch lAc (l"i) vC hành vi Hirshleifer (2001) cho rng phAn l!n các l-i hành vi ca nhà Au t là do 4 nhóm nguyên nhân chính: tF la di (self – deception); heuristic simplification (quá trình ơn giCn hóa dFa vào kinh nghim); cCm xúc (emotion); và tơng tác xã hi (social interaction). Hình 1.3. Phân loi các l i (lEch lc) v hành vi nhà Au tư 1.2.3.3. Tâm lý by àn (herding) Hành vi bAy àn hay tâm lý bAy àn là hành vi ca mt nhà Au t b t ch!c hành ng ca các nhà Au t khác hoc tuân theo các chuyEn ng ca th trng thay vì dFa trên ngu'n thông tin và chin lc ca chính nhà Au t. Theo ngh+a rng, hành vi by àn là mt s hi t ca hành vi khi các cá nhân a ra quyt Dnh cùng mt chiCu hng trong mt thi iFm nht Dnh. Hành vi bAy àn có thE xut hin i v!i cC nhà Au t t" chc và nhà Au t cá nhân và là nguyên nhân chính gây ra nhDng “bong bóng” hoc khng hoCng ca th trng chng khoán. Các lEch lc (biases) Tự lừa đối (Self Deception) Quá lạc quan (overoptimism) Ảo tưởng về kiểm soát (Illusion of control) Ảo tưởng về kiến thức Quá tự tin (Overconfident) Lệch lạc tự quy kết (Self Attribution Bias) Lệch lạc thừa nhận (Confirmation Bias) Lệch lạc nhận thức muộn (Hindsight Bias) Sự không hòa hợp về nhận thức (Cognitive disonance) Lệch lạc do bảo thủ (conservatism bias) Quá trình đơn giản hóa dựa vào kinh nghiệm (heuristic simplification) Tính đại diện Tính khuôn mẫu (Framing) Sụ phân loại (Categorization) Sự neo đậu/Nổi bật (Anchoring/Salience) Lệch lạc do sẵn có (Availability bias) Cạnh tranh (Cue competition) Ngại thua lỗ/Lý thuyết triển vọng (Loss Aversion/Prospect Theory) Cả m xúc/Tác động (Emotion/Affect) Tâm trạng (Mood) Tự kiểm soát (Self control) Ác cảm mơ hồ (Ambiguity aversion) Thuyết tiệc nuối (Regret Theory) Tương tác xã hội (Social Interaction) Sự bắt chước (imitation) Sự lây lan (Contagion) Bầy đàn (herding) Theo dòng chảy (Cascades) [...]... Tài chính hành vi: Lý thuy t và ng dCng, T p chí KT&PT, s 162 (tháng 12/2010) 6 Nguy n c Hi n, tài NCKH c p BC “Nghiên c u hành vi nhà u tư trên TTCK Vi t Nam Mã s 2009.133.06 7 Nguy n c Hi n, NhAn dFng và phân tích hành vi c a nhà u tư trên th trư ng ch ng khoán Vi t Nam, T p chí KT&PT s 106 (4/2006) 8 Nguy n c Hi n, Y u t c m tính trong hành vi c a nhà u tư trên TTCK Vi t Nam, T p chí Ch ng khoán s... vào m/u 3.1.2 Nh n di n chung v hành vi nhà a) Thái u tư cá nhân Bi v i r i ro và sinh l i GiC thuyBt 1: Nhà u tư cá nhân trên TTCK Vi t Nam là nhà u tư không h p lý (không lý trí) và hành vi ư c giCi thích theo lý thuyBt tri n v ng K t quC i u tra cho th y các nhà Au t cá nhân trên TTCK Vi t Nam không phCi là các nhà Au t h p lý (rational investors) và hành vi c a các nhà Au t c giCi thích theo lý thuy... KHUY N NGH T( K T QU' NGHIÊN C U V HÀNH VI NHÀ U T CÁ NHÂN TRÊN TH TR NG CH NG KHOÁN VI" T NAM 4.1 Các hàm ý và hE qu t) k t qu nghiên c u hành vi c a nhà Au tư cá nhân trên ThC trưDng ch ng khoán ViEt Nam 4.1.1 Hàm ý và các h quC khi nhà không h p lý u tư cá nhân trên TTCK Vi t Nam là Thông qua k t quC kiEm nh và phân tích qua bCng h)i c ng nh qua k t quC giao d ch trên tài khoCn, Ch ơng 3 ã tìm ra... giá óng c*a c a m-i ngày giao d ch 12 CH HÀNH VI NHÀ UT NG 3 CÁ NHÂN TRÊN TH TR NG CH NG KHOÁN VI" T NAM 3.1 Hành vi nhà Au tư cá nhân trên TTCK ViEt Nam thông qua phân tích k t qu i u tra b ng h%i 3.1.1 c i m chính c a m u &E nh#n d ng và phân tích hành vi c a nhà Au t cá nhân trên TTCK Vi t Nam, tác giC Lu#n án ã t" ch c khCo sát, i u tra và ph)ng v n 525 nhà Au t cá nhân Sau khi kiEm tra l i các... Hi n, Khám phá và xây d ng mô hình o lư ng y u t tâm lý c a hành vi nhà u tư cá nhân trên TTCK Vi t Nam ti p cAn theo tài chính hành vi, T p chí KT&PT, s 180 tháng 6/2012 2 Nguy n c Hi n, àm V n Hu , Ngô Duy, Nguy n Ng c Trâm, Bng dCng tài chính hành vi D khám phá nhEng l ch lFc v hành vi c a nhà u tư cá nhân trên th trư ng ch ng khoán Vi t Nam qua kiDm nh k t qu giao d ch, T p chí KT&PT, s 180 (II)... 4 nhóm y u t thu c v bCn thân nhà Au t (v!i 12 thu c tính) tác ng lên vi c ra quy t nh c a nhà Au t cá nhân 3.2 Hành vi nhà Au tư cá nhân trên TTCK ViEt Nam thông qua phân tích k t qu giao dCch 3.2.1 Hi u Dng quy t$c s%n có trong hành vi c a nhà u tư cá nhân K t quC kiEm nh các GiC thuyBt 10 và GiC thuyBt 11 cho th y Nhà Au t cá nhân có nhi u l-i (l ch l c) trong hành vi nh : L ch l c thiên v ngo i... phát tri*n ThC trưDng ch ng khoán ViEt Nam Quan iFm 1: Hành vi nhà u t cá nhân c n c iCu ch!nh theo h ng gi m thiFu các hành vi không h p lý, phí lý trí và các l ch lAc (bias) trong hành vi c a nhà u t # ng th i, tAo rào c n không cho các l ch lAc vC hành vi phát triFn m t cách có h thBng Quan iFm 2: Hành vi nhà u t cá nhân c n c iCu ch!nh ng b b$ng các bi n pháp xây d ng trên cơ s ti p c n theo các... lý chi ph i hành vi nhà Au t , t c là nhà Au t không là h p lý nh giC nh c a tài chính chu n &'ng th i, vi c khám phá ra mô hình c ng bác b) tính hi u quC c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam K t quC này cho hàm ý v xây dFng ch s o l ng tâm lý c a nhà Au t trên th tr ng ch ng khoán 4.1.5 Hàm ý và các h quC tA m i quan h gi a trình h c v n và v i các nhóm yBu t tâm lý c u thành hành vi nhà u tư tu i Trình... NGHIÊN C U 2.1 Phư#ng pháp và d liEu nghiên c u v hành vi nhà Au tư cá nhân d$a trên b ng h%i ti p c n theo lý thuy t tài chính hành vi 2.1.1 Phư ng pháp nghiên cDu Tác giC Lu#n án ti n hành khCo sát và phân tích dD li u t cu c khCo sát các nhà Au t cá nhân trên Th tr ng ch ng khoán Vi t Nam theo bCng h)i g'm 35 câu h)i E làm rõ các v n sau v hành vi nhà Au t cá nhân: ThD nh t: nh n di n, o lư ng các... các công ty ch ng khoán hay t" ch c t v n d ng nh làm cho các nhà Au t cá nhân trên TTCK Vi t Nam l thu c vào m) neo này Vì v#y, lu#n án khuy n ngh nhà Au t cAn quan tâm n các khía c nh hành vi c a vi c nh giá tài sCn 4.3.2 Ki m soát các yBu t cCm xúc trong u tư K t quC nghiên c u c a lu#n án cho th y, hành vi nhà Au t ch ng khoán ch u tác ng c a các y u t cCm xúc Vì v#y, E thành công trên TTCK, bên c . t"ng thE ca Lu#n án Hành vi ca nhà Au tư trên ThC trưDng chng khoán ViEt Nam là nh#n din và khám phá hành vi ca nhà Au t cá nhân trên TTCK Vi t Nam trên cơ s tip c#n theo nguyên. V HÀNH VI NHÀ U T CÁ NHÂN TRÊN TH TR NG CHNG KHOÁN VI& quot;T NAM 4.1. Các hàm ý và hE qu t) kt qu nghiên cu hành vi ca nhà Au tư cá nhân trên ThC trưDng chng khoán ViEt Nam. m-i ngày giao dch. 13 CHNG 3 HÀNH VI NHÀ U T CÁ NHÂN TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VI& quot;T NAM 3.1. Hành vi nhà Au tư cá nhân trên TTCK ViEt Nam thông qua phân tích kt qu iu