Ch ng 1 :ươ NH N D NG CÁC LO I R I ROẬ Ạ Ạ Ủ M C TIÊUỤ NH NGH A VÀ O L NG R I ROĐỊ Ĩ Đ ƯỜ Ủ NH N D NG R I RO TÍN D NGẬ Ạ Ủ Ụ NH N D NG R I RO LÃI SU TẬ Ạ Ủ Ấ NH N D NG R I RO T GIÁẬ Ạ Ủ Ỷ CÂU H I ÔN T PỎ Ậ BÀI T P TH C HÀNHẬ Ự BÀI T P T RÈN LUY NẬ Ự Ệ Chương 1: Nhận dạng các loại rủi ro M C TIÊUỤ Ch ng này trình bày các lo i r i ro th ng g p trong ho t ng tài chính và ngânươ ạ ủ ườ ặ ạ độ hàng. H c xong ch ng này sinh viên có th :ọ ươ ể • Hi u và nh n d ng c các lo i r i ro bao g m r i ro tín d ng, r i ro lãi su t vàể ậ ạ đượ ạ ủ ồ ủ ụ ủ ấ r i ro t giá trong ho t ng c a ngân hàng c ng nh trong ho t ng c a doanhủ ỷ ạ độ ủ ũ ư ạ độ ủ nghi p. ệ • Nh n d ng sâu xa h n r i ro t giá trong các ho t ng u t , xu t nh p kh uậ ạ ơ ủ ỷ ạ độ đầ ư ấ ậ ẩ và tín d ng c a khách hàng.ụ ủ • Nh n d ng r i ro t giá trong ho t ng c a ngân hàng.ậ ạ ủ ỷ ạ độ ủ • Phân tích thái , tác ng c a r i ro t giá và nh ng quy t nh liên quan nđộ độ ủ ủ ỷ ữ ế đị đế phòng ng a r i ro r i ro t giá.ừ ủ ủ ỷ NH NGH A VÀ O L NG R I ROĐỊ Ĩ Đ ƯỜ Ủ R i ro (risk) là m t s không ch c ch n (uncertainty) hay m t tình tr ng b t n. Tuyủ ộ ự ắ ắ ộ ạ ấ ổ nhiên, không ph i b t c s không ch c ch n nào c ng là r i ro. Ch có nh ng tình tr ng khôngả ấ ứ ự ắ ắ ũ ủ ỉ ữ ạ ch c ch n nào có th c đoán đ c xác su t x y ra m i đ c xem là r i ro. Nh ng tình tr ngắ ắ ể ướ ượ ấ ả ớ ượ ủ ữ ạ không ch c ch n nào ch a t ng x y ra và không th c đoán đ c xác su t x y ra đ c xem là sắ ắ ư ừ ả ể ướ ượ ấ ả ượ ự b t tr c, ch không ph i là r i ro. Cách đ nh ngh a r i ro trên đây đ c xem nh là đ nh ngh a đ nhấ ắ ứ ả ủ ị ĩ ủ ượ ư ị ĩ ị tính, nó giúp chúng ta có th phân bi t đ c r i ro và s b t tr c nh ng không cho phép đo l ngể ệ ượ ủ ự ấ ắ ư ườ đ c r i ro.ượ ủ có th đo l ng, r i ro đ c đ nh ngh a nh là s khác bi t gi a giá tr th c t và giá trĐể ể ườ ủ ượ ị ĩ ư ự ệ ữ ị ự ế ị k v ng. Giá tr k v ng chính là giá tr trung bình có tr ng s c a m t bi n nào đó v i tr ng sỳ ọ ị ỳ ọ ị ọ ố ủ ộ ế ớ ọ ố chính là xác su t x y ra giá tr c a bi n đó. S khác bi t gi a giá tr th c t so v i giá tr k v ngấ ả ị ủ ế ự ệ ữ ị ự ế ớ ị ỳ ọ đ c đo l ng b i đ l ch chu n. Do v y, đ l ch chu n hay ph ng sai (bình ph ng c a đượ ườ ở ộ ệ ẩ ậ ộ ệ ẩ ươ ươ ủ ộ l ch chu n) chính là th c đo c a r i ro. Nói đ n r i ro t c là nói đ n quan h gi a giá tr c a m tệ ẩ ướ ủ ủ ế ủ ứ ế ệ ữ ị ủ ộ bi n nào đó so v i k v ng c a nó. ế ớ ỳ ọ ủ Gi s b n mua trái phi u kho b c có c l i nhu n là 8%. N u b n giả ử ạ ế ạ để đượ ợ ậ ế ạ ữ trái phi u này n cu i n m b n s c l i nhu n là 8% trên kho n u t c aế đế ố ă ạ ẽ đượ ợ ậ ả đầ ư ủ mình. N u b n không mua trái phi u mà dùng s ti n ó mua c phi u và gi nế ạ ế ố ề đ để ổ ế ữ đế h t n m, b n có th có ho c có th không có c c t c nh k v ng. H n n a,ế ă ạ ể ặ ể đượ ổ ứ ư ỳ ọ ơ ữ cu i n m giá c phi u có th lên và b n c l i, giá c phi u c ng có th xu ngố ă ổ ế ể ạ đượ ờ ổ ế ũ ể ố khi n b n b l . K t qu là l i nhu n th c t b n nh n c có th khác xa so v iế ạ ị ỗ ế ả ợ ậ ự ế ạ ậ đượ ể ớ l i nhu n b n k v ng. N u r i ro c nh ngh a là s sai bi t gi a l i nhu nợ ậ ạ ỳ ọ ế ủ đượ đị ĩ ự ệ ữ ợ ậ 2 Chương 1: Nhận dạng các loại rủi ro th c t so v i l i nhu n k v ng thì trong tr ng h p trên rõ ràng u t vào tráiự ế ớ ợ ậ ỳ ọ ườ ợ đầ ư phi u có th xem nh không có r i ro trong khi u t vào c phi u r i ro h nế ể ư ủ đầ ư ổ ế ủ ơ nhi u, vì xác su t hay kh n ng sai bi t gi a l i nhu n th c t so v i l i nhu nề ấ ả ă ệ ữ ợ ậ ự ế ớ ợ ậ k v ng trong tr ng h p mua trái phi u th p h n trong tr ng h p mua cỳ ọ ườ ợ ế ấ ơ ườ ợ ổ phi u.ế Tóm l i, r i ro là m t s không ch c ch n hay m t tình tr ng b t n. R iạ ủ ộ ự ắ ắ ộ ạ ấ ổ ủ ro trong ho t ng c a doanh nghi p, ngân hàng và các t ch c tài chính nói chung cóạ độ ủ ệ ổ ứ th chia thành ba lo i: r i ro tín d ng, r i ro lãi su t và r i ro t giá. Trong nh ngể ạ ủ ụ ủ ấ ủ ỷ ữ ph n d i ây chúng ta s l n l t nh n d ng t ng lo i r i ro.ầ ướ đ ẽ ầ ượ ậ ạ ừ ạ ủ NH N D NG R I RO TÍN D NGẬ Ạ Ủ Ụ R i ro tín d ng (credit risk) là lo i r i ro phát sinh do khách n không cònủ ụ ạ ủ ợ kh n ng chi tr . Trong ho t ng c a công ty, r i ro tín d ng phát sinh khi côngả ă ả ạ độ ủ ủ ụ ty bán ch u hàng hoá th hi n kh n ng khách hàng mua ch u có th th t b i trongị ể ệ ở ả ă ị ể ấ ạ vi c tr n . Trong ho t ng ngân hàng, r i ro tín d ng x y ra khi khách hàng vayệ ả ợ ạ độ ủ ụ ả n có th m t kh n ng tr n m t kho n vay nào ó. L u ý r ng trong ho t ngợ ể ấ ả ă ả ợ ộ ả đ ư ằ ạ độ tín d ng, khi ngân hàng th c hi n nghi p v c p tín d ng thì ó m i ch là m t giaoụ ự ệ ệ ụ ấ ụ đ ớ ỉ ộ d ch ch a hoàn thành. Giao d ch tín d ng ch c xem là hoàn thành khi nào ngân hàngị ư ị ụ ỉ đượ thu h i v c kho n tín d ng g m c g c và lãi. ồ ề đượ ả ụ ồ ả ố Khi th c hi n giao d ch tín d ng, t lúc gi i ngân n khi thu h i v n v cự ệ ị ụ ừ ả đế ồ ố ề ả g c và lãi, ngân hàng không bi t ch c c giao d ch ó có hoàn thành hay không. Do óố ế ắ đượ ị đ đ r i ro tín d ng th hi n kh n ng hay xác su t hoàn thành giao d ch tín d ng ó.ủ ụ ể ệ ở ả ă ấ ị ụ đ Có th nói t t c các hình th c c p tín d ng c a ngân hàng bao g m cho vay ng nể ấ ả ứ ấ ụ ủ ồ ắ h n, cho vay trung h n, cho vay dài h n, cho thuê tài chính, chi t kh u ch ng t cóạ ạ ạ ế ấ ứ ừ giá, tài tr xu t nh p kh u tài tr d án, bao thanh toán và b o lãnh ngân hàng u ch aợ ấ ậ ẩ ợ ự ả đề ứ ng r i ro tín d ng. Lúc quy t nh c p tín d ng, ngân hàng ch a bi t ch c cđự ủ ụ ế đị ấ ụ ư ế ắ đượ kh n ng có thu h i c kho n tín d ng y hay không n gi n là vì lúc ó vi cả ă ồ đượ ả ụ ấ đơ ả đ ệ thu h i kho n tín d ng ch a x y ra.ồ ả ụ ư ả NH N D NG R I RO LÃI SU TẬ Ạ Ủ Ấ R i ro lãi su t là lo i r i ro do s bi n ng c a lãi su t gây ra. Lo i r i ro nàyủ ấ ạ ủ ự ế độ ủ ấ ạ ủ phát sinh trong quan h tín d ng c a t ch c tín d ng theo ó t ch c tín d ng cóệ ụ ủ ổ ứ ụ đ ổ ứ ụ nh ng kho n i vay ho c cho vay theo lãi su t th n i. N u ngân hàng i vay theoữ ả đ ặ ấ ả ổ ế đ lãi su t th n i, khi lãi su t th tr ng t ng khi n chi phí tr lãi c a ngân hàng t ngấ ả ổ ấ ị ườ ă ế ả ủ ă theo. Ng c l i, n u ngân hàng cho vay theo lãi su t th n i, khi lãi su t th tr ngượ ạ ế ấ ả ổ ấ ị ườ xu ng th p khi n thu nh p lãi cho vay c a ngân hàng gi m theo. R i ro lãi su t phátố ấ ế ậ ủ ả ủ ấ sinh khi ngân hàng không kh p c gi a lãi su t thu c t tài s n sinh lãi và lãiớ đượ ữ ấ đượ ừ ả su t chi ra cho ngu n v n ph i tr lãi. R i ro lãi su t c bi t quan tr ng khi ngânấ ồ ố ả ả ủ ấ đặ ệ ọ hàng huy ng v n thông qua phát hành trái phi u, ho c u t tài chính khá l n vàđộ ố ế ặ đầ ư ớ theo lãi su t th tr ng.ấ ị ườ 3 Chương 1: Nhận dạng các loại rủi ro T ng t , dù không th ng xuyên b ng ngân hàng, ho t ng c a các doanhươ ự ườ ằ ạ độ ủ nghi p là khách hàng c a ngân hàng c ng có th có r i ro lãi su t n u khách hàng khôngệ ủ ũ ể ủ ấ ế kh p c gi a lãi su t thu v và chi ra t ho t ng tài chính. Ngoài ra, ho t ngớ đượ ữ ấ ề ừ ạ độ ạ độ u t tài chính c a ngân hàng c ng tìm n r i ro lãi su t r t l n. R i ro lãi su tđầ ư ủ ũ ẩ ủ ấ ấ ớ ủ ấ trong ho t ng u t , c bi t là u t vào các tài s n tài chính có thu nh p cạ độ đầ ư đặ ệ đầ ư ả ậ ố nh nh tín phi u và trái phi u các lo i, th hi n ch giá c c a các tài s n này thayđị ư ế ế ạ ể ệ ở ỗ ả ủ ả i khi lãi su t thay i.đổ ấ đổ NH N D NG R I RO T GIÁẬ Ạ Ủ Ỷ R i ro t giá là r i ro phát sinh do s bi n ng c a t giá làm nh h ng nủ ỷ ủ ự ế độ ủ ỷ ả ưở đế giá tr k v ng trong t ng lai. R i ro t giá có th phát sinh trong nhi u ho t ngị ỳ ọ ươ ủ ỷ ể ề ạ độ khác nhau c a ngân hàng c ng nh c a doanh nghi p. Nh ng nhìn chung b t củ ũ ư ủ ệ ư ấ ứ ho t ng nào mà ngân l u thu (inflows) phát sinh b ng m t lo i ng ti n trong khiạ độ ư ằ ộ ạ đồ ề ngân l u chi (outflows) phát sinh m t lo i ng ti n khác u ch a ng nguy cư ộ ạ đồ ề đề ứ đự ơ r i ro t giá. R i ro t giá th hi n ch khi t giá thay i làm cho ngân l u thayủ ỷ ủ ỷ ể ệ ở ỗ ỷ đổ ư i theo.đổ Do r i ro t giá là v n khá ph c t p và có th phát sinh trong nhi u lo iủ ỷ ấ đề ứ ạ ể ề ạ ho t ng khác nhau c a doanh nghi p c ng nh c a ngân hàng, các ph n ti p theoạ độ ủ ệ ũ ư ủ ầ ế c a m c này s i sâu h n v nh n d ng r i ro t giá trong t ng h at ng c thủ ụ ẽ đ ơ ề ậ ạ ủ ỷ ừ ọ độ ụ ể c a doanh nghi p c ng nh c a ngân hàng.ủ ệ ũ ư ủ NH N D NG R I RO T GIÁ I V I KHÁCH HÀNG HAY I V I DOANH NGHI PẬ Ạ Ủ Ỷ ĐỐ Ớ ĐỐ Ớ Ệ Trong ph m vi ch ng này chúng ta ch t p trung nh n d ng r i ro t giáạ ươ ỉ ậ ậ ạ ủ ỷ phát sinh trong các ho t ng ch y u c a doanh nghi p bao g m ho t ng uạ độ ủ ế ủ ệ ồ ạ độ đầ t , ho t ng xu t nh p kh u và ho t ng tín d ng.ư ạ độ ấ ậ ẩ ạ độ ụ Nh n d ng r i ro t giá trong ho t ng u tậ ạ ủ ỷ ạ độ đầ ư R i ro t giá trong ho t đ ng đ u t th ng phát sinh đ i v i công ty đa qu c giaủ ỷ ạ ộ ầ ư ườ ố ớ ố (multinational corporations) ho c đ i v i các nhà đ u t tài chính có danh m c đ u t đa d ng hoáặ ố ớ ầ ư ụ ầ ư ạ trên bình di n qu c t . Có th nói c đ u t tr c ti p và đ u t gián ti p đ u ch u nh h ng c aệ ố ế ể ả ầ ư ự ế ầ ư ế ề ị ả ưở ủ r i ro t giá. Ví d 1 d i đây minh h a cách nh n d ng r i ro t giá đ i v i ho t đ ng đ u t tr củ ỷ ụ ướ ọ ậ ạ ủ ỷ ố ớ ạ ộ ầ ư ự ti p.ế 4 Ví d 1ụ : Nh n d ng r i ro t giá trong ho t đ ng đ u t tr c ti p.ậ ạ ủ ỷ ạ ộ ầ ư ự ế Unilever là công ty đa qu c gia. Khi đ u t vào Vi t Nam, Unilever ph i b v n ra b ngố ầ ư ệ ả ỏ ố ằ ngo i t (USD) đ thi t l p nhà máy, nh p kh u nguyên v t li u cho s n xu t. Ph n l n s n ph mạ ệ ể ế ậ ậ ẩ ậ ệ ả ấ ầ ớ ả ẩ s n xu t đ u tiêu th trên th tr ng Vi t Nam. Ph n l n chi phí c a Unilever phát sinh b ng ngo i tả ấ ề ụ ị ườ ệ ầ ớ ủ ằ ạ ệ (Tr ti n l ng cho nhân công và cán b qu n lý Vi t Nam), trong khi doanh thu ch y u b ng VNDừ ề ươ ộ ả ệ ủ ế ằ nên Unilever ph i đ i m t th ng xuyên v i r i ro t giá. N u USD lên giá so v i VND thì chi phí s nả ố ặ ườ ớ ủ ỷ ế ớ ả xu t gia t ng t ng đ i so v i doanh thu. N u tr c đây t giá USD/VND = 16.580, hàng n m chi phíấ ă ươ ố ớ ế ướ ỷ ă nh p kh u nguyên li u c a Unilever là 1 tri u USD, t ng đ ng v i 16,58 t VND. Bây gi t giáậ ẩ ệ ủ ệ ươ ươ ớ ỷ ờ ỷ USD/VND = 16.845 thì chi phí nh p kh u nguyên li u quy ra VND là 16,845 t VND, t ng lên 265ậ ẩ ệ ỷ ă đ ng m i USD nh p kh u. i u này khi n cho chi phí s n xu t t ng thêm 265 tri u đ ng. Ngoài ra,ồ ỗ ậ ẩ Đ ề ế ả ấ ă ệ ồ khi chuy n l i nhu n v n c, nhà đ u t ph i chuy n t VND sang ngo i t . T giá lúc chuy n đ i làể ợ ậ ề ướ ầ ư ả ể ừ ạ ệ ỷ ể ổ bao nhiêu? i u này c ng ti m n r i ro t giá.Đ ề ũ ề ẩ ủ ỷ Chương 1: Nhận dạng các loại rủi ro Bên c nh nh h ng đ n ho t đ ng đ u t tr c ti p nh v a phân tích, r i ro t giá c ngạ ả ưở ế ạ ộ ầ ư ự ế ư ừ ủ ỷ ũ có th nh h ng đ n ho t đ ng đ u t gián ti p, t c là đ u t trên th tr ng tài chính. Ví d 2ể ả ưở ế ạ ộ ầ ư ế ứ ầ ư ị ườ ụ d i đây minh h a cách nh n d ng r i ro t giá trong ho t đ ng đ u t gián ti p.ướ ọ ậ ạ ủ ỷ ạ ộ ầ ư ế Nh n d ng r i ro t giá trong ho t ng xu t nh p kh uậ ạ ủ ỷ ạ độ ấ ậ ẩ Có th nói r i ro t giá trong ho t đ ng xu t nh p kh u là lo i r i ro t giá th ng xuyênể ủ ỷ ạ ộ ấ ậ ẩ ạ ủ ỷ ườ g p ph i và đáng lo ng i nh t đ i v i các công ty có ho t đ ng xu t nh p kh u m nh. S thay đ iặ ả ạ ấ ố ớ ạ ộ ấ ậ ẩ ạ ự ổ t giá ngo i t so v i n i t làm thay đ i giá tr k v ng c a các kho n ph i thu ho c ph i trỷ ạ ệ ớ ộ ệ ổ ị ỳ ọ ủ ả ả ặ ả ả b ng ngo i t trong t ng lai. i u này khi n cho hi u qu ho t đ ng xu t nh p kh u b nhằ ạ ệ ươ Đ ề ế ệ ả ạ ộ ấ ậ ẩ ị ả h ng đáng k và nghiêm tr ng h n có th làm đ o l n k t qu kinh doanh. M c dù trên th c t ,ưở ể ọ ơ ể ả ộ ế ả ặ ự ế m t công ty có th v a ho t đ ng xu t kh u v a ho t đ ng nh p kh u, nh ng đ d dàng hìnhộ ể ừ ạ ộ ấ ẩ ừ ạ ộ ậ ẩ ư ể ễ dung và ti n phân tích, chúng ta nh n d ng r i ro t giá m t cách riêng bi t đ i v i t ng lo i h pệ ậ ạ ủ ỷ ộ ệ ố ớ ừ ạ ợ đ ng xu t kh u và nh p kh u.ồ ấ ẩ ậ ẩ Nh n d ng r i ro t giá i v i ho t ng xu t kh uậ ạ ủ ỷ đố ớ ạ độ ấ ẩ Trong ho t đ ng xu t kh u, vì lý do c nh tranh và nhi u lý do khác khi n doanh nghi pạ ộ ấ ẩ ạ ề ế ệ th ng xuyên bán hàng tr ch m trong m t kho ng th i gian nh t đ nh. th i đi m ký k t h pườ ả ậ ộ ả ờ ấ ị Ở ờ ể ế ợ đ ng, t giá ngo i t so v i VND đã bi t. Nh ng đ n th i đi m thanh toán, t giá nh th nàoồ ỷ ạ ệ ớ ế ư ế ờ ể ỷ ư ế doanh nghi p ch a bi t. n gi n là vì đi u này ch a x y ra. Chính s ch a bi t rõ t giá nàyệ ư ế Đơ ả ề ư ả ự ư ế ỷ ti m n r i ro t giá. Ví d 3 d i đây minh h a cách nh n d ng r i ro t giá khi doanh nghi p kýề ẩ ủ ỷ ụ ướ ọ ậ ạ ủ ỷ ệ k t m t h p đ ng xu t kh u.ế ộ ợ ồ ấ ẩ 5 Ví d 2ụ : Nh n d ng r i ro t giá trong ho t đ ng đ u t gián ti pậ ạ ủ ỷ ạ ộ ầ ư ế M t nhà đ u t Hongkong v a rút v n đ u t 500.000 USD kh i th tr ng M do lãi su tộ ầ ư ừ ố ầ ư ỏ ị ườ ỹ ấ USD gi m và tình hình kinh t M không m y kh quan. H ng ng l i kêu g i và khuy n khích đ uả ế ỹ ấ ả ưở ứ ờ ọ ế ầ t c a Chính ph Vi t Nam nên nhà đ u t mua c phi u SAM. Giá th tr ng c a SAM hi n t i làư ủ ủ ệ ầ ư ổ ế ị ườ ủ ệ ạ 25.000VND/c phi u và t giá USD/VND = 16.825. Nh v y, v i 500 nghìn USD nhà đ u t có thổ ế ỷ ư ậ ớ ầ ư ể mua đ c (500.000 x 16.825)/25.000 = 336.500 c phi u. ượ ổ ế Gi s m t n m sau nhà đ u t mu n bán c phi u SAM đ rút v n v đ u t n i khác. Lúc nàyả ử ộ ă ầ ư ố ổ ế ể ố ề ầ ư ơ giá c phi u SAM t ng đ n 25.500 VND/c phi u trong khi giá USD c ng t ng so v i VND lên đ nổ ế ă ế ổ ế ũ ă ớ ế 17.250VND/USD. Nhà đ u t bán 336.500 c phi u SAM đ c 25.500 x 336.500 = 8ầ ư ổ ế ượ .580,75 tri uệ VND và mua đ c 8ượ .580.750.000/17.250 = 497.434,78USD. S USD nhà đ u t rút v bây gi số ầ ư ề ờ ẽ th p h n v n đ u t ban đ u 2ấ ơ ố ầ ư ầ .565,22USD m c dù giá c phi u SAM t ng 500VND! ặ ổ ế ă Trong tr ng h p này nhà đ u t t n th t 2ườ ợ ầ ư ổ ấ .565,22USD (B qua c t c nhà đ u t nh n đ cỏ ổ ứ ầ ư ậ ượ sau m t n m). T n th t này do bi n đ ng t giá gây ra, giá c phi u SAM t ng 500 đ ng không đ bùộ ă ổ ấ ế ộ ỷ ổ ế ă ồ ủ đ p s m t giá c a VND. Li u s m t giá c a VND có thu hút đ c v n đ u t n c ngoài ? ây là v nắ ự ấ ủ ệ ự ấ ủ ượ ố ầ ư ướ Đ ấ đ khi n cho r i ro t giá đáng đ c quan tâm.ề ế ủ ỷ ượ Ví d 3ụ : Nh n d ng r i ro t giá khi doanh nghi p ký h p đ ng xu t kh uậ ạ ủ ỷ ệ ợ ồ ấ ẩ Gi s ngày 04/08 công ty Sagonimex th ng l ng ký k t h p đ ng xu t kh u tr giáả ử ươ ượ ế ợ ồ ấ ẩ ị 200.000USD. H p đ ng s đ n h n thanh toán sáu tháng sau k t ngày ký h p đ ng. th i đi mợ ồ ẽ ế ạ ể ừ ợ ồ Ở ờ ể th ng l ng h p đ ng, t giá USD/VND = 16.850 trong khi t giá th i đi m thanh toán ch a bi t vìươ ượ ợ ồ ỷ ỷ ở ờ ể ư ế ch a đ n h n khi n cho h p đ ng xu t kh u c a Sagonimex ch a đ ng r i ro t giá. ư ế ạ ế ợ ồ ấ ẩ ủ ứ ự ủ ỷ N u đ n h n thanh toán, USD ti p t c lên giá so v i VND thì bên c nh l i nhu n do ho t đ ngế ế ạ ế ụ ớ ạ ợ ậ ạ ộ xu t kh u đem l i, công ty ki m thêm đ c kho n l i nhu n t ng thêm do USD lên giá. Ng c l i, n uấ ẩ ạ ế ượ ả ợ ậ ă ượ ạ ế đ n h n thanh toán, USD xu ng giá so v i VND thì doanh thu k v ng b ng VND c a h p đ ng xu tế ạ ố ớ ỳ ọ ằ ủ ợ ồ ấ kh u trên gi m đi. S s t gi m này làm cho l i nhu n k v ng t h p đ ng xu t kh u gi m đi, nghiêmẩ ả ự ụ ả ợ ậ ỳ ọ ừ ợ ồ ấ ẩ ả tr ng h n có th khi n cho h p đ ng tr nên l n u nh s s t giá USD quá m nh. Ch ng h n, vàoọ ơ ể ế ợ ồ ở ỗ ế ư ự ụ ạ ẳ ạ ngày thanh toán n u USD/VND = 16.500 thì c m i USD xu t kh u công ty t n th t 350VND doế ứ ỗ ấ ẩ ổ ấ USD xu ng giá. Toàn b h p đ ng tr giá 200.000USD, công ty b thi t h i 350 x 200.000 = 70 tri uố ộ ợ ồ ị ị ệ ạ ệ VND. S thi t h i này không l n l m trong ph m vi m t h p đ ng, nh ng n u tính chung trongự ệ ạ ớ ắ ạ ộ ợ ồ ư ế Chương 1: Nhận dạng các loại rủi ro Nh n d ng r i ro t giá i v i ho t ng nh p kh uậ ạ ủ ỷ đố ớ ạ độ ậ ẩ Trong ho t đ ng nh p kh u, vì lý do thi u h t v n và nhi u lý do khác khi n doanhạ ộ ậ ẩ ế ụ ố ề ế nghi p th ng xuyên nh p kh u hàng tr ch m trong m t kho ng th i gian nh t đ nh. th iệ ườ ậ ẩ ả ậ ộ ả ờ ấ ị Ở ờ đi m ký k t h p đ ng, t giá ngo i t so v i VND đã bi t. Nh ng đ n th i đi m thanh toán, t giáể ế ợ ồ ỷ ạ ệ ớ ế ư ế ờ ể ỷ nh th nào doanh nghi p ch a bi t. n gi n là vì đi u này ch a x y ra. Chính s ch a bi t rõư ế ệ ư ế Đơ ả ề ư ả ự ư ế t giá này ti m n r i ro t giá. Ví d 4 d i đây minh h a cách nh n d ng r i ro t giá khi doanhỷ ề ẩ ủ ỷ ụ ướ ọ ậ ạ ủ ỷ nghi p ký k t m t h p đ ng nh p kh u.ệ ế ộ ợ ồ ậ ẩ Nh n d ng r i ro t giá trong ho t ng tín d ngậ ạ ủ ỷ ạ độ ụ Bên c nh r i ro t giá trong ho t đ ng đ u t và xu t nh p kh u nh v a nh n d ng trênạ ủ ỷ ạ ộ ầ ư ấ ậ ẩ ư ừ ậ ạ đây, ho t đ ng tín d ng c ng ch a đ ng r i ro t giá r t l n. i u này đ c bi t th hi n rõ trongạ ộ ụ ũ ứ ự ủ ỷ ấ ớ Đ ề ặ ệ ể ệ ho t đ ng tín d ng b ng ngo i t c a các ngân hàng th ng m i. ng trên giác đ doanh nghi p,ạ ộ ụ ằ ạ ệ ủ ươ ạ Đứ ộ ệ khách hàng c a các ngân hàng th ng m i, vi c vay v n b ng ngo i t c ng b nh h ng b iủ ươ ạ ệ ố ằ ạ ệ ũ ị ả ưở ở 6 Ví d 4ụ : Nh n d ng r i ro t giá khi doanh nghi p ký h p đ ng nh p kh u.ậ ạ ủ ỷ ệ ợ ồ ậ ẩ Gi s ngày 04/08 công ty Cholonimex đang th ng l ng ký k t h p đ ng nh p kh u trả ử ươ ượ ế ợ ồ ậ ẩ ị giá 200.000USD. H p đ ng s đ n h n thanh toán sáu tháng sau k t ngày ký h p đ ng. th i đi mợ ồ ẽ ế ạ ể ừ ợ ồ Ở ờ ể th ng l ng h p đ ng, t giá USD/VND = 16.850 trong khi t giá th i đi m thanh toán ch a bi t.ươ ượ ợ ồ ỷ ỷ ở ờ ể ư ế S không ch c ch n c a t giá USD/VND vào th i đi m thanh toán khi n cho h p đ ng nh p kh uự ắ ắ ủ ỷ ờ ể ế ợ ồ ậ ẩ c a Cholonimex ch a đ ng r i ro t giá. ủ ứ ự ủ ỷ N u đ n h n thanh toán, USD xu ng giá so v i VND thì bên c nh l i nhu n do ho t đ ngế ế ạ ố ớ ạ ợ ậ ạ ộ nh p kh u đem l i, công ty còn ki m thêm đ c kho n l i nhu n t ng thêm do USD xu ng giá soậ ẩ ạ ế ượ ả ợ ậ ă ố v i VND làm cho chi phí nh p kh u gi m t ng đ i. Ng c l i, n u đ n h n thanh toán USD lên giáớ ậ ẩ ả ươ ố ượ ạ ế ế ạ so v i VND thì chi phí nh p kh u k v ng b ng VND c a h p đ ng nh p kh u trên t ng lên. ớ ậ ẩ ỳ ọ ằ ủ ợ ồ ậ ẩ ă S gia t ng chi phí này làm cho l i nhu n k v ng t h p đ ng nh p kh u gi m đi th mự ă ợ ậ ỳ ọ ừ ợ ồ ậ ẩ ả ậ chí khi n cho h p đ ng có th tr nên l n u nh s lên giá USD quá m nh. Ch ng h n, vào ngàyế ợ ồ ể ở ỗ ế ư ự ạ ẳ ạ thanh toán n u USD/VND = 17.050 thì c m i USD nh p kh u làm cho chi phí gia t ng 200VNDế ứ ỗ ậ ẩ ă so t giá lúc th ng l ng h p đ ng. Toàn b h p đ ng tr giá 200.000USD, công ty b thi t h i 200 xỷ ươ ượ ợ ồ ộ ợ ồ ị ị ệ ạ 200.000 = 40 tri u VND.ệ Chương 1: Nhận dạng các loại rủi ro r i ro t giá. Ch ng h n, th i đi m Ngân hàng D Tr Liên Bang M đã h lãi su t xu ng m củ ỷ ẳ ạ ờ ể ự ữ ỹ ạ ấ ố ứ th p ch còn 1,25%/n m là c h i hi m có cho các doanh nghi p có th vay v n ngo i t v i chiấ ỉ ă ơ ộ ế ệ ể ố ạ ệ ớ phí r . Tuy nhiên, n u vay USD trong th i gian t ng đ i dài v i s l ng l n, doanh nghi pẽ ế ờ ươ ố ớ ố ượ ớ ệ c n l u ý tác đ ng c a y u t r i ro t giá. Ví d 5 d i đây minh h a cách nh n d ng r i ro t giáầ ư ộ ủ ế ố ủ ỷ ụ ướ ọ ậ ạ ủ ỷ c a doanh nghi p l n c a ngân hàng trong ho t đ ng tín d ng.ủ ệ ẫ ủ ạ ộ ụ Tóm l i, trong b t k ho t đ ng nào c a doanh nghi p có liên quan đ n ngo i t khi nạ ấ ỳ ạ ộ ủ ệ ế ạ ệ ế cho ngân l u thu v và chi ra phát sinh không cùng m t lo i ti n đ u ch a đ ng r i ro t giá. R iư ề ộ ạ ề ề ứ ự ủ ỷ ủ ro này nhi u hay ít, đáng k hay không tùy thu c vào (1) m c đ bi n đ ng t giá l n hay nh , (2)ề ể ộ ứ ộ ế ộ ỷ ớ ỏ tr giá h p đ ng hay tr giá các kho n thu chi l n hay nh .ị ợ ồ ị ả ớ ỏ Tác ng c a r i ro t giáđộ ủ ủ ỷ Ph n tr c đã nh n d ng và ch ra ngu n g c phát sinh r i ro t giá trong ho t đ ng c aầ ướ ậ ạ ỉ ồ ố ủ ỷ ạ ộ ủ doanh nghi p. Ph n này s ch ra nh ng nh h ng c a r i ro t giá đ n ho t đ ng c a doanhệ ầ ẽ ỉ ữ ả ưở ủ ủ ỷ ế ạ ộ ủ nghi p, trên c s đó, s nêu b t lên s c n thi t ph i phòng ng a r i ro t giá. Nhìn chung, r i roệ ơ ở ẽ ậ ự ầ ế ả ừ ủ ỷ ủ t giá có nh h ng đ n ho t đ ng c a doanh nghi p th hi n các khía c nhỷ ả ưở ế ạ ộ ủ ệ ể ệ ở ạ sau: (1) tác đ ngộ đ n n ng l c c nh tranh c a doanh nghi p, (2) tác đ ng đ n kh n ng ch u đ ng tài chính c aế ă ự ạ ủ ệ ộ ế ả ă ị ự ủ doanh nghi p. ệ Tác ng n n ng l c c nh tranh c a doanh nghi pđộ đế ă ự ạ ủ ệ S c c nh tranh c a doanh nghi p t p trung kh n ng quy t đ nh giá c c a doanh nghi p soứ ạ ủ ệ ậ ở ả ă ế ị ả ủ ệ v i đ i th trên th tr ng. Ho t đ ng trong đi u ki n có r i ro t giá tác đ ng, doanh nghi p luônớ ố ủ ị ườ ạ ộ ề ệ ủ ỷ ộ ệ ph i đ i phó v i t n th t ngo i h i, b ng cách nâng giá bán đ trang tr i t n th t n u x y ra.ả ố ớ ổ ấ ạ ố ằ ể ả ổ ấ ế ả i u này làm cho giá c c a doanh nghi p tr nên kém h p d n và kh n ng c nh tranh c aĐ ề ả ủ ệ ở ấ ẫ ả ă ạ ủ doanh nghi p gi m sút. Trong ph n tr c chúng ta đã nh n d ng ngu n g c phát sinh r i ro t giáệ ả ầ ướ ậ ạ ồ ố ủ ỷ trong các ho t đ ng c a doanh nghi p bao g m ho t đ ng xu t nh p kh u, ho t đ ng đ u t vàạ ộ ủ ệ ồ ạ ộ ấ ậ ẩ ạ ộ ầ ư ho t đ ng tín d ng. Nhìn chung, r i ro t giá phát sinh trong ho t đ ng c a doanh nghi p có thạ ộ ụ ủ ỷ ạ ộ ủ ệ ể gây ra ba lo i t n th tạ ổ ấ ngo i h i : (1) T n th t giao d ch, (2) t n th t kinh t , (3) t n th tạ ố ổ ấ ị ổ ấ ế ổ ấ 7 Ví d 5ụ : Nh n d ng r i ro t giá c a doanh nghi p và c a ngân hàng trong ho t đ ng tín d ng.ậ ạ ủ ỷ ủ ệ ủ ạ ộ ụ Công ty Giadimex đang th ng l ng vay 3 tri u USD c a Sacombank đ thu mua và chươ ượ ệ ủ ể ế bi n cà phê xu t kh u. Do lãi su t USD trên th tr ng gi m nên Sacombank đ ng ý cho Giadimex vayế ấ ẩ ấ ị ườ ả ồ v i lãi su t 7%/n m trong th i h n 6 tháng. th i đi m vay v n, t giá USD/VND = 16.845. Sáu thángớ ấ ă ờ ạ Ở ờ ể ố ỷ sau khi n đáo h n, t giá USD/VND là bao nhiêu công ty ch a bi t, do đó, công ty đ i m t v i r i ro tợ ạ ỷ ư ế ố ặ ớ ủ ỷ giá n u ký k t h p đ ng vay. Công ty c tính, sáu tháng sau ph i tr n c g c và lãi là 3(1+ 7% x 6/12)ế ế ợ ồ ướ ả ả ợ ả ố = 3,105 tri u USD. V i t giá hi n t i công ty ph i b ra 3,105 x 16.845 = 52ệ ớ ỷ ệ ạ ả ỏ .303,725 tri u VNDệ tr n g c và lãi. Nh ng n u 6 tháng sau t giá USD/VND = 16.950 thì c m i USD ph i tr công tyả ợ ố ư ế ỷ ứ ỗ ả ả ph i b thêm 105VND, t ng chi phí tr n và lãi s lên đ n 3,105 x 16.950 = ả ỏ ổ ả ợ ẽ ế 52.629,75 tri u VND,ệ t ng 326,025 tri u VND so v i c tính. ă ệ ớ ướ Trong quan h tín d ng trên, sáu tháng sau, ngân hàng thu n kho n cho vay c g c và lãi là 3,105ệ ụ ợ ả ả ố tri u USD, nh ng t giá USD/VND lúc này ngân hàng c ng ch a bi t, do đó, ngân hàng c ng đ i m t v iệ ư ỷ ũ ư ế ũ ố ặ ớ r i ro t giá. th hi n kh n ng USD/VND gi m, trong khi r i ro t giá c a doanh nghi p th hi nủ ỷ ể ệ ở ả ă ả ủ ỷ ủ ệ ể ệ kh n ng USD/VDN t ng. Vi c t giá USD/VND sáu tháng sau s t ng hay gi m không ai có thở ả ă ă ệ ỷ ẽ ă ả ể bi t đ c. N u bi t đ c, đã không còn r i ro.ế ượ ế ế ượ ủ Chương 1: Nhận dạng các loại rủi ro chuy n đ i k toánể ổ ế 1 . T n th t giao d ch (transaction exposure)ổ ấ ị T n th t giao d chổ ấ ị phát sinh khi có các kho n ph i thu ho c ph i tr b ng ngo i t . Ch ngả ả ặ ả ả ằ ạ ệ ẳ h n, ho t đ ng xu t nh p kh u và ho t đ ng tín d ng nh v a phân tích trên đây là nh ng d ngạ ạ ộ ấ ậ ẩ ạ ộ ụ ư ừ ữ ạ đi n hình c a t n th t giao d ch. T n th t trong giao d ch, do đó, có th chia thành t n th t giaoể ủ ổ ấ ị ổ ấ ị ể ổ ấ d ch các kho n ph i thu ngo i t và t n th t giao d ch các kho n ph i tr ngo i t .ị ả ả ạ ệ ổ ấ ị ả ả ả ạ ệ T n th t các kho n ph i thu ngo i tổ ấ ả ả ạ ệ là t n th t phát sinh khi giá tr qui ra n i t thu vổ ấ ị ộ ệ ề s t gi m do ngo i t xu ng giá so v i n i t . T n th t các kho n ph i thu có th phát sinh tụ ả ạ ệ ố ớ ộ ệ ổ ấ ả ả ể ừ nh ng ho t đ ng sau đây:ữ ạ ộ • Ho t đ ng xu t kh u thu ngo i tạ ộ ấ ẩ ạ ệ • Cho vay ngo i tạ ệ • Thu đ u t tr c ti p và đ u t gián ti p b ng ngo i t v t n c ngoài ầ ư ự ế ầ ư ế ằ ạ ệ ề ừ ướ • Thu lãi vay b ng ngo i tằ ạ ệ • Nh n c t c đ u t b ng ngo i t .ậ ổ ứ ầ ư ằ ạ ệ T n th t các kho n ph i tr ngo i tổ ấ ả ả ả ạ ệ là t n th t phát sinh khi giá tr qui ra n i t chi raổ ấ ị ộ ệ t ng lên do ngo i t lên giá so v i n i t . T n th t các kho n ph i tr có th phát sinh t nh ngă ạ ệ ớ ộ ệ ổ ấ ả ả ả ể ừ ữ ho t đ ng sau đây:ạ ộ • Ho t đ ng nh p kh u ph i chi tr b ng ngo i tạ ộ ậ ẩ ả ả ằ ạ ệ • Tr n vay ngo i tả ợ ạ ệ • u t tr c ti p và đ u t gián ti p ra n c ngoài b ng ngo i tĐầ ư ự ế ầ ư ế ướ ằ ạ ệ • Tr lãi vay b ng ngo i tả ằ ạ ệ • Tr c t c đ u t b ng ngo i t .ả ổ ứ ầ ư ằ ạ ệ T n th t giao d ch ngo i h i l n hay nh tùy thu c vào hai bi n: (1) Giá tr tài s n tính b ngổ ấ ị ạ ố ớ ỏ ộ ế ị ả ằ ngo i t , và (2) m c đ thay đ i t giá. Do đó, n u g i:ạ ệ ứ ộ ổ ỷ ế ọ • ∆V là t n th t ngo i h iổ ấ ạ ố • ∆S là m c đ thay đ i t giá, ứ ộ ổ ỷ ∆S = S t – S 0 , trong đó S t , S 0 l n l t là t giá th i đi m t vàầ ượ ỷ ở ờ ể th i đi m g cờ ể ố • V là giá tr tài s n tính b ng ngo i tị ả ằ ạ ệ thì chúng ta có hàm t n th t giao d ch ngo i h i nh sau: ổ ấ ị ạ ố ư ∆V = V. ∆S. ây là hàm b c nh t có d ngĐ ậ ấ ạ y = ax trong đó V chính là h s góc, dùng đ đo l ng m c đ t n t t giao d ch ngo i h i.ệ ố ể ườ ứ ộ ổ ấ ị ạ ố T n th t kinh t (economic exposure)ổ ấ ế T n th t kinh tổ ấ ế là t n th t phát sinh do s thay đ i c a t giá làm nh h ng đ n ngân l uổ ấ ự ổ ủ ỷ ả ưở ế ư qui ra n i t ho c ngo i t c a doanh nghi p. T n th t kinh t x y ra t ng t nh t n th tộ ệ ặ ạ ệ ủ ệ ổ ấ ế ả ươ ự ư ổ ấ 1 Shapiro, A., (1999), Multinational Financial Management, Prentice-Hall Moosa, A. I., (1998), International Finance, McGraw-Hill 8 Chương 1: Nhận dạng các loại rủi ro giao d ch, ch khác bi t ch nó là nh ng kho n t n th t không xu t phát t các kho n ph i thuị ỉ ệ ở ỗ ữ ả ổ ấ ấ ừ ả ả ho c ph i tr có h p đ ng rõ ràng mà t ngân l u ho t đ ng c a doanh nghi p. Ch ng h n, s lênặ ả ả ợ ồ ừ ư ạ ộ ủ ệ ẳ ạ ự giá c a n i t làm s t gi m doanh thu xu t kh u c a doanh nghi p, do hàng xu t kh u bây giủ ộ ệ ụ ả ấ ẩ ủ ệ ấ ẩ ờ tr nên đ t đ h n đ i v i ng i tiêu dùng n c ngoài. Ho c gi , chi phí đ u vào c a doanh nghi pở ắ ỏ ơ ố ớ ườ ướ ặ ả ầ ủ ệ gia t ng do ngo i t lên giá so v i n i t khi đ i đa s nguyên v t li u đ u vào ph c v s n xu tă ạ ệ ớ ộ ệ ạ ố ậ ệ ầ ụ ụ ả ấ t ngu n nh p kh u. T n th t kinh t nói chung liên quan đ n v th c nh tranh t ng đ i c aừ ồ ậ ẩ ổ ấ ế ế ị ế ạ ươ ố ủ doanh nghi p, theo đó do nh h ng c a bi n đ ng t giá khi n cho kh n ng c nh tranh c aệ ả ưở ủ ế ộ ỷ ế ả ă ạ ủ doanh nghi p gi m sút và làm nh h ng đ n ngân l u ho t đ ng nói chung c a doanh nghi p.ệ ả ả ưở ế ư ạ ộ ủ ệ Không gi ng nh t n th t giao d ch, t n th t kinh t th ng không th k ho ch hoá hay dố ư ổ ấ ị ổ ấ ế ườ ể ế ạ ự báo chính xác đ c.ượ Tr l i v i hàm s xác đ nh t n th t giao d ch ngo i h i, chúng ta th y r ng: đ i v i t nở ạ ớ ố ị ổ ấ ị ạ ố ấ ằ ố ớ ổ th t giao d ch thì V là h ng s đã đ c cam k t trong h p đ ng, trong khi đ i v i t n th t kinh tấ ị ằ ố ượ ế ợ ồ ố ớ ổ ấ ế thì V thay đ i, tùy theo ngân l u ho t đ ng c a doanh nghi p. Do đó, t n th t kinh t có th xácổ ư ạ ộ ủ ệ ổ ấ ế ể đ nh theo công th c sau: ị ứ ∆V = CF t . ∆S t , trong đó: • ∆V là t n th t ngo i h i kinh tổ ấ ạ ố ế • CF t là ngân l u c a doanh nghi p th i đi m tư ủ ệ ở ờ ể • ∆S t là m c đ thay đ i t giá, ứ ộ ổ ỷ ∆S t = S t – S 0 , trong đó S t , S 0 l n l t là t giá th i đi m t vàầ ượ ỷ ở ờ ể th i đi m g c.ờ ể ố T n th t kinh t rõ ràng là khó xác đ nh và c l ng h n t n th t giao d ch, do nó ph thu cổ ấ ế ị ướ ượ ơ ổ ấ ị ụ ộ vào c hai bi n cùng thay đ i là CFả ế ổ t và ∆S t . T n th t chuy n i (translation exposure)ổ ấ ể đổ T n th t chuy n i ổ ấ ể đổ là t n th t phát sinh do thay đ i t giá khi sáp nh p và chuy n đ i tài s n,ổ ấ ổ ỷ ậ ể ổ ả n , l i nhu n ròng và các kho n m c khác c a các báo cáo tài chính t đ n v tính toán ngo i t sangợ ợ ậ ả ụ ủ ừ ơ ị ạ ệ đ n v n i t . V kinh t , giá tr c a doanh nghi p hoàn toàn gi ng nhau hai qu c gia, nh ngơ ị ộ ệ ề ế ị ủ ệ ố ở ố ư khi chuy n đ i, do tác đ ng c a s thay đ i t giá, nên giá tr doanh nghi p có th khác nhau. Tuyể ổ ộ ủ ự ổ ỷ ị ệ ể nhiên, trong ph m vi xem xét đây không quan tâm l m đ n t n th t chuy n đ i vì th c ti n lo iạ ở ắ ế ổ ấ ể ổ ự ễ ạ t n th t này ít khi phát sinh trong ho t đ ng c a doanh nghi p Vi t Nam.ổ ấ ạ ộ ủ ệ ệ Tóm l i, r i ro t giá là r i ro do s thay đ i c a t giá có th gây ra t n th t cho doanhạ ủ ỷ ủ ự ổ ủ ỷ ể ổ ấ nghi p. Ba lo i t n th t g n li n v i ho t đ ng c a doanh nghi p là t n th t giao d ch, t nệ ạ ổ ấ ắ ề ớ ạ ộ ủ ệ ổ ấ ị ổ th t kinh t và t n th t chuy n đ i hay t n th t k toán. Ngoài nh ng t n th t này, r i ro t giáấ ế ổ ấ ể ổ ổ ấ ế ữ ổ ấ ủ ỷ còn gây ra s b t n cho ho t đ ng c a doanh nghi p, t đó, có th tác đ ng chung đ n r i ro c aự ấ ổ ạ ộ ủ ệ ừ ể ộ ế ủ ủ doanh nghi p và làm cho giá tr doanh nghi p s t gi m.ệ ị ệ ụ ả Tác ng n kh n ng ch u ng tài chính c a doanh nghi pđộ đế ả ă ị đự ủ ệ Tác ng b t n n ho t ng doanh nghi pđộ ấ ổ đế ạ độ ệ R i ro t giá tác đ ng đ n vi c ho ch đ nh tài chính doanh nghi p th ng th y trong khi phânủ ỷ ộ ế ệ ạ ị ệ ườ ấ tích và xem xét d án đ u t mà ngân l u k v ng ch u nh h ng b i s bi n đ ng c a t giáự ầ ư ư ỳ ọ ị ả ưở ở ự ế ộ ủ ỷ 9 Chương 1: Nhận dạng các loại rủi ro ngo i h i trong t ng lai. Ch ng h n, chúng ta xem xét quy t đ nh có đ u t hay không vào m tạ ố ươ ẳ ạ ế ị ầ ư ộ d án m r ng s n xu t hàng xu t kh u. M t trong nh ng ch tiêu đánh giá xem có nên đ u t hayự ở ộ ả ấ ấ ẩ ộ ữ ỉ ầ ư không vào d án này là hi n giá ròng NPV. Công th c chung đ tính NPV nh sauự ệ ứ ể ư : ∑ = + = n t t t WACC CF NPV 0 )1( , trong đó CF t là dòng ti n ròng th i đi m t, WACC là chi phí huy đ ngề ở ờ ể ộ v n trung bình, n là s n m ho t đ ng c a d án. ố ố ă ạ ộ ủ ự Dòng ti n ròng k v ng đ c xác đ nh t doanh thu và chi phí. Doanh thu xu t kh u ch u tácề ỳ ọ ượ ị ừ ấ ẩ ị đ ng c a t giá h i đoái, do đó, dòng ti n ròng CFộ ủ ỷ ố ề t ph c thu c vào t giá. T giá thay đ i làm thay đ iụ ộ ỷ ỷ ổ ổ dòng ti n ròng t đó làm nh h ng đ n NPV và nh h ng đ n vi c ho ch đ nh đ u t v n c aề ừ ả ưở ế ả ưở ế ệ ạ ị ầ ư ố ủ doanh nghi p.ệ Tác ng n s t ch tài chính c a doanh nghi pđộ đế ự ự ủ ủ ệ Nh đã phân tích r i ro t giá mang đ n s t n th t cho doanh nghi p thông qua tác đ ng đ nư ủ ỷ ế ự ổ ấ ệ ộ ế dòng ti n t ho t đ ng kinh doanh, ho t đ ng đ u t và ho t đ ng tài tr . S t n th t này cu iề ừ ạ ộ ạ ộ ầ ư ạ ộ ợ ự ổ ấ ố cùng tác đ ng đ n kh n ng ch u đ ng tài chính c a doanh nghi p. S ch u đ ng tài chính c aộ ế ả ă ị ự ủ ệ ự ị ự ủ doanh nghi p đây đ c xác đ nh và đo l ng b i s t ch v tài chính. Trong tài chính công ty,ệ ở ượ ị ườ ở ự ự ủ ề chúng ta đã bi t s t ch tài chính đ c xác đ nh b i t s v n ch s h u trên n ho c trên t ng tàiế ự ự ủ ượ ị ở ỷ ố ố ủ ở ữ ợ ặ ổ s n. Khi có r i ro t giá, doanh nghi p đ i m t v i t n th t làm cho giá tr ph n v n ch s h uả ủ ỷ ệ ố ặ ớ ổ ấ ị ầ ố ủ ở ữ tr nên b t n và có nguy c s t gi m khi n cho t s ch đ ng v tài chính gi m theo. i u nàyở ấ ổ ơ ụ ả ế ỷ ố ủ ộ ề ả Đ ề đ c bi t nghiêm tr ng đ i v i các doanh nghi p v a và nh , doanh nghi p mà qui mô v n khôngặ ệ ọ ố ớ ệ ừ ỏ ệ ố l n l m, đôi khi s t n th t ngo i h i n u quá nghiêm tr ng có th làm điêu đ ng doanh nghi p.ớ ắ ự ổ ấ ạ ố ế ọ ể ứ ệ Tác ng n giá tr doanh nghi pđộ đế ị ệ Giá tr doanh nghi p đây đ c đo l ng b i giá tr th tr ng. i v i các công ty c ph nị ệ ở ượ ườ ở ị ị ườ Đố ớ ổ ầ niêm y t ho c ch a niêm y t, giá tr th tr ng c a doanh nghi p ph n nh b i giá tr c a cế ặ ư ế ị ị ườ ủ ệ ả ả ở ị ủ ổ phi u trên th tr ng. Nh ng doanh nghi p nào ho t đ ng s n xu t kinh doanh th ng xuyênế ị ườ ữ ệ ạ ộ ả ấ ườ ch u tác đ ng c a r i ro t giá thì giá tr c a doanh nghi p c ng b nh h ng b i s bi n đ ngị ộ ủ ủ ỷ ị ủ ệ ũ ị ả ưở ở ự ế ộ c a t giá. i u này c ng d hi u b i s bi n đ ng c a t giá có tác đ ng làm thay đ i dòng ti n kủ ỷ Đ ề ũ ễ ể ở ự ế ộ ủ ỷ ộ ổ ề ỳ v ng c a doanh nghi p, qua đó, làm thay đ i giá tr doanh nghi p. Trong tài chính công ty, chúng taọ ủ ệ ổ ị ệ bi t r ng giá tr c a doanh nghi p đ c xác đ nh b ng hi n giá dòng ti n ròng k v ng c a doanhế ằ ị ủ ệ ượ ị ằ ệ ề ỳ ọ ủ nghi p, theo công th c nh sau: ệ ứ ư ∑ = + = n t t t r CF V 1 )1( , trong đó CF t là dòng ti n k v ng c a doanhề ỳ ọ ủ nghi p và ệ r là su t chi t kh u thích h p dùng đ xác đ nh hi n giá c a dòng ti n k v ng. Su tấ ế ấ ợ ể ị ệ ủ ề ỳ ọ ấ chi t kh u ế ấ r ph n ánh r i ro trong ho t đ ng c a doanh nghi p. Do r i ro t giá khi n cho dòngả ủ ạ ộ ủ ệ ủ ỷ ế ti n c a doanh nghi p tr nên b t nề ủ ệ ở ấ ổ 2 . ph n ng l i s b t n này nhà đ u t trên th tr ngĐể ả ứ ạ ự ấ ổ ầ ư ị ườ ch ng khoán ph i t ng su t chi t kh u ứ ả ă ấ ế ấ r khi n cho giá tr doanh nghi p gi mế ị ệ ả 3 . NH N D NG R I RO T GIÁ I V I HO T NG NGÂN HÀNGẬ Ạ Ủ Ỷ ĐỐ Ớ Ạ ĐỘ 2 Pritamani, M., Shome D., and Singal V., (2005), Exchange Rate Exposure of Exporting and Importing Firms, Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 17, No. 3. 3 Có nhiều nghiên cứu thực nghiệm ở các nước phát triển đã kiểm định thành công và cho thấy có mối quan hệ trái chiều giữa rủi ro tỷ giá và giá trị doanh nghiệp. Nghĩa là rủi ro tỷ giá càng tăng thì giá trị doanh nghiệp càng giảm. 10 [...]... nghi ệp c ũng nh ư trong hoạt động của ngân hàng? 5 Rủi ro tỷ giá thể hiện như thế nào trong hoạt động đầu tư tr ực tiếp và gián ti ếp c ủa doanh nghiệp? 6 Rủi ro tỷ giá thể hiện như thế nào trong hoạt động xuất nhập khẩu c ủa doanh nghiệp? 7 Rủi ro tỷ giá của doanh nghiệp và ngân hàng thể hiện như thế nào trong hoạt đ ộng tín dụng? 15 Chương 1: Nhận dạng các loại rủi ro 8 Rủi ro tỷ giá tác động như... kỳ vọng chứa đựng y ếu tố rủi ro để đổi lại đ ược m ột s ự chắc chắn 6 Hogan, W., Avram, K., Brown, C., Ralston, D., Skully, W., Hempel, G., Simonson, D., (1999), Management of Financial Institutions, John Wiley and Sons Australia Ltd Co 13 Chương 1: Nhận dạng các loại rủi ro không còn yếu tố rủi ro tỷ giá Phân loại thái độ đối với rủi ro Thái độ của nhà quản lý đối với rủi ro t ỷ giá có thể chia thành... CÂU HỎI ÔN TẬP 1 Rủi ro là gì? Làm thế nào để xác định và đo lường rủi ro nói chung? 2 Rủi ro tín dụng là gì? Nó thể hiện như thế nào trong hoạt đ ộng c ủa doanh nghi ệp c ũng nh ư trong hoạt động của ngân hàng? 3 Rủi ro lãi suất là gì? Nó thể hiện như thế nào trong hoạt đ ộng c ủa doanh nghi ệp c ũng nh ư trong hoạt động của ngân hàng? 4 Rủi ro tỷ giá là gì? Nó thể hiện như thế nào trong hoạt đ ộng.. .Chương 1: Nhận dạng các loại rủi ro Phần trước đã phân tích nguồn gốc phát sinh rủi ro t ỷ giá đ ối với doanh nghi ệp V ới t ư cách là ngân hàng thương mại, sở dĩ chúng ta quan tâm đến phân tích và chỉ ra nguồn gốc phát sinh c ũng như những tác động của rủi ro tỷ giá đến hoạt động của doanh nghiệp là vì có như thế chúng ta m ới có thể tư vấn và thuyết phục được doanh nghiệp sử dụng các công... ới t ỷ giá trong 7 Moosa, A I., (2004), International Finance, McGraw-Hill, trang 358 14 Chương 1: Nhận dạng các loại rủi ro tương lai và thái độ của nhà quản lý đối với rủi ro tỷ giá Tuy nhiên, bản thân k ỳ v ọng còn ch ứa đ ựng rủi ro nên suy cho cùng chính thái độ c ủa nhà quản lý đ ối v ới t ỷ giá m ới là y ếu t ố chính tác đ ộng đ ến quyết định có nên áp dụng giải pháp phòng ngừa r ủi ro t ỷ giá... điểm ký hợp đồng và thời điểm thanh toán Có bất kỳ rủi ro ngoại hối nào trong hoạt động xuất nhập khẩu của Công ty không? Bài 3: 18 Chương 1: Nhận dạng các loại rủi ro Tỷ giá USD/VND vào ngày 24/06/200x là 16.040 nhưng theo dự báo c ủa các ngân hàng th ương m ại đến tháng 08/200x tỷ giá có thể gia tăng khoảng 0,8% Dựa vào dự báo này hãy phân tích r ủi ro t ỷ giá khi bạn: a Tư vấn cho nhà nhập khẩu Việt... thích r ủi ro (risklover), ngại rủi ro (risk-averse) và (3) bàng quan với rủi ro (risk-neutral) 7 • Thích rủi ro – Nhà quản lý sẵn sàng chấp nhận rủi ro tỷ giá với k ỳ vọng là s ự biến đ ộng c ủa tỷ giá diễn ra theo chiều hướng có lợi, khi ấy, doanh nghiệp có thể kiếm thêm ph ần l ợi nhuận kỳ vọng do tăng doanh thu hoặc giảm chi phí t ừ kết quả biến đ ộng thuận l ợi c ủa tỷ giá Ngại rủi ro – Nhà quản... áp dụng giải pháp phòng ngừa r ủi ro t ỷ giá hay không N ếu nhà qu ản lý là ng ười ngại rủi ro thì trong mọi tình huống tốt nhất là nên áp d ụng giải pháp ng ừa r ủi ro đ ể có đ ược m ột sự chắc chắn, đồng thời loại bỏ tác động của rủi ro t ỷ giá Nếu nhà qu ản lý là ng ười thích r ủi ro hay sẵn sàng chấp nhận rủi ro tỷ giá thì, trước tiên, nhà quản lý nên d ựa vào d ự báo đ ể hình thành k ỳ vọng của... ất kinh doanh biết trước, không còn chịu tác động c ủa r ủi ro t ỷ giá, ch ứ không ph ải là l ợi nhuận kỳ vọng phụ thuộc vào rủi ro tỷ giá • Bàng quan với rủi ro – Nhà quản lý tỏ ra không tách biệt đ ược giữa thái đ ộ thích hay ng ại r ủi ro • Sự cần thiết phòng ngừa rủi ro tỷ giá Các phần trước đã chỉ ra những tổn thất và tác động c ủa rủi ro tỷ giá Tùy theo s ự biến đ ộng của tỷ giá và qui mô hoạt... nhà quản lý đối với rủi ro tỷ giá (Moosa, 2004) Quyết định có nên phòng ngừa rủi ro tỷ giá hay không? Như trên đã phân tích, sự biến động của t ỷ giá gây ra r ủi ro t ỷ giá cho doanh nghi ệp Đứng trước sự tác động của rủi ro tỷ giá, trước tiên nhà quản lý phải ra quy ết định có nên áp d ụng các gi ải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá hay không, kế đến mới quyết định nên ng ừa r ủi ro t ỷ giá b ằng gi ải . l m trong ph m vi m t h p đ ng, nh ng n u tính chung trongự ệ ạ ớ ắ ạ ộ ợ ồ ư ế Chương 1: Nhận dạng các loại rủi ro Nh n d ng r i ro t giá i v i ho t ng nh p kh uậ ạ ủ ỷ đố ớ ạ độ ậ ẩ Trong ho. PỎ Ậ BÀI T P TH C HÀNHẬ Ự BÀI T P T RÈN LUY NẬ Ự Ệ Chương 1: Nhận dạng các loại rủi ro M C TIÊUỤ Ch ng này trình bày các lo i r i ro th ng g p trong ho t ng tài chính và ngânươ ạ ủ ườ ặ ạ độ hàng Australia Ltd. Co. 13 Chương 1: Nhận dạng các loại rủi ro không còn y u t r i ro t giá.ế ố ủ ỷ Phân lo i thái i v i r i ro độ đố ớ ủ Thái đ c a nhà qu n lý đ i v i r i ro t giá có th chia thành