CHƯƠNG II CHỨNG KHOÁN Chứng khoán là hàng hoá của thị trường chứng khoán. Đó là những tài sản tài chính vì nó mang l ạ i thu nh ậ p và khi cần người sở hữu nó có thể bán nó để thu tiền về. Theo sự phát tri ể n của thị tr ườ ng hàng hoá ngày càng phong phú da d ạ ng. Nói chung, người ta phân chia chứng khoán thành 4 nhóm chính là cổ phi ế u, trái phi ế u, các công cụ chuy ể n đổi và các công cụ phái sinh. I. CỔ PHI Ế U Cổ phi ế u là một loại chứng khoán được phát hành dưới dạng chứng chỉ hoặc bút toán ghi sổ, xác nhận quy ề n sở hữu và lợi ích hợp pháp của người sở hữu cổ phi ế u đối với tài sản hoặc vốn của m ộ t công ty cổ ph ầ n. Khi mua cổ phi ế u, những người đầu tư (các cổ đông) sẽ rở thành những người chủ sở hữu đối v ớ i công ty. Mức độ sở hữu đó tuỳ thuộc vào tỷ l ệ cổ ph ầ n mà cổ dông n ắ m giữ. Là chủ sở hữu, các c ổ đông cùng nhau chia sẻ mọi thành quả cũng như tổn thất trong quá trình ho ạ t động của công ty. Trong trường hợp xấu nh ấ t là công ty ph ả i thanh lý hay phá s ả n, cổ đông chỉ nh ậ n dược những gì còn lại sau khi công ty đã trang trải xong các kho ả n nghĩa vụ khác (như thu ế , nợ ngân hàng hay trái phi ế u ). C ổ phi ế u là công cụ không có thời h ạ n. Theo tính ch ấ t của các quy ề n lợi mà cổ phi ế u mang lại cho cổ dông, có hai loại cổ phi ế u cơ b ả n: c ổ phi ế u phổ thông và cổ phi ế u ưu đãi. 1. Phân loại cổ phi ế u 1.1. Cổ phiêú phổ thông Cổ phi ế u phổ thông là loại cổ phi ế u đi ể n hình nh ấ t. N ế u một công ty chỉ được phép phát hành m ộ t loại cổ phi ế u, nó sẽ phát hành cổ phi ế u phổ thông. cổ phi ế u phổ thông mang lại những quy ề n sau cho các cổ đông: Quy ề n hưởng cổ t ứ c Cổ tức là ph ầ n lợi nhu ậ n của công ty dành để trả cho những người chủ sở hữu. Cổ tức có thể đ ượ c trả b ằ ng tiền (d ạ ng phổ bi ế n nh ấ t), cũng có thể được trả b ằ ng cổ phi ế u m ớ i. Cổ phi ế u phổ thông không quy định mức cổ tức tối thi ể u hay tối đa mà cổ đông được nh ậ n. Vi ệ c có trả cổ tức hay không, tỷ l ệ và hình thức chi trả cổ tức cho cổ đông là tuỳ thuộc vào kết quả ho ạ t đ ộ ng và vào chính sách của công ty, và do hội đồng qu ả n trị quy ế t định. Vì thế, thu nh ậ p mà cổ phi ế u ph ổ thông mang lại cho cổ đông là thu nh ậ p không cố định. Khi công ty ph ả i thanh lý tài s ả n, cổ đông phổ thông là những người cuối cùng được nh ậ n những gì còn lại (n ế u có) sau khi công ty trang trải xong tất cả các nghĩa vụ như thu ế , nợ và cổ phi ế u ưu đãi. 31 Quy ề n mua cổ phi ế u m ớ i Khi công ty phát hành một đợt cổ phi ế u mới để tăng vốn, các cổ đông hi ệ n đang n ắ m giữ cổ phi ế u phổ thông có quy ề n được mua trước cổ phi ế u mới, trước khi đợt phát hành được chào bán ra công chúng, trong một thời hạn nh ấ t định. Lượng cổ phi ế u mới được phép mua theo quy ề n này tương ứ ng với tỷ l ệ cổ phi ế u dang n ắ m giữ. Như v ậ y, quy ề n này cho phép cổ đông hi ệ n hữu duy trì tỷ l ệ sở h ữ u của mình trong công ty sau khi công ty đã tăng thêm v ố n. Mỗi cổ phi ế u đang n ắ m giữ mang lại cho cổ đông một quy ề n mua trước. Số lượng quy ề n cần có đ ể mua một cổ phi ế u mới sẽ được quy định cụ thể trong từng đợt chào bán, cùng với giá mua, thời hạn c ủ a quy ề n mua và ngày phát hành cổ phi ế u m ớ i. Cổ phi ế u bán theo quy ề n thường có mức giá th ấ p hơn so với giá thị trường hi ệ n hành. Khi cổ đông thực hi ệ n quy ề n, công ty sẽ huy động được thêm vốn. N ế u cổ đông không muốn thực hi ệ n quy ề n thì h ọ có thể bán quy ề n trên thị tr ườ ng. Quy ề n bỏ phi ế u Cổ đông phổ thông có quy ề n bỏ phi ế u bầu và ứng cử vào các chức vụ qu ả n lý trong công ty; có quy ề n tham gia các dại hội cổ đông và bỏ phi ế u quy ế t định các vấn đề quan trọng của công ty. N ế u không tham dự được, cổ đông thường có thể uỷ quy ề n cho người khác thay mặt họ bi ể u quy ế t theo chỉ thị của họ ho ặ c tuỳ ý người được uỷ quy ề n. Tuỳ theo quy định, mỗi cổ đông có thể dược bỏ số phi ế u tối đa cho mỗi ứng cử viên b ằ ng số c ổ phi ế u n ắ m giữ, ho ặ c được dồn toàn bộ số phi ế u có thể chi phối (b ằ ng tổng số phi ế u nhân với số ứ ng cừ viên) để bầu cho một (ho ặ c hơn) ứng cử viên. Cách thứ hai có lợi cho các cổ đông nhỏ, vì tuy có ít phi ế u bầu nhưng họ lại có thể tập trung phi ế u để tăng thêm giá trị quy ề n bỏ phi ế u của mình. Ngoài những quy ề n lợi cơ bản về kinh t ế trên đây, cổ đông phổ thông còn có những quy ề n pháp lý khác nữa, như quy ề n được ki ể m tra sổ sách của công ty khi cần thi ế t, quy ề n được yêu cầu tri ệ u tập đ ạ i hội cổ đông bất thường, v.v 1.2. Cổ phi ế u ưu đãi Cổ phi ế u ưu đãi dành cho cổ đông những ưu đãi so với cổ đông phổ thông. Ki ể u ưu dãi lâu đời nh ấ t và phổ bi ế n nh ấ t là ưu dãi về cổ t ứ c. Cổ phi ế u ưu đãi cổ tức ấn định một tỷ l ệ cổ tức tối đa so với m ệ nh giá, hay một mức cổ tức tuy ệ t đối tôi đa. Trong đi ề u ki ệ n công ty ho ạ t động bình thường, cổ đông ưu dãi sẽ được hưởng mức cổ t ứ c này, vì thế, thu nh ậ p từ cổ tức của cổ phi ế u ưu đãi nói chung là cố định. Đổi lại đi ề u đó, cổ đông ưu đãi không được tham gia bỏ phi ế u quy ế t định những vấn đề quan trọng của công ty. Trong trường hợp công ty không có đủ lợi nhu ậ n để trả theo tỷ l ệ đó công ty sẽ trả theo khả năng có thể. Đ ặ c biệt khi thua lỗ, công ty có thể không trả cổ tức ưu đãi, nhưng một khi cổ đông ưu đãi ch ư a dược trả cổ tức thì cổ đông phổ thông cũng chưa được tr ả . 32 Trong trường hợp công ty thanh lý tài s ả n, cổ đông ưu đãi được ưu tiên nh ậ n lại vốn trước cổ đông phổ thông nhưng sau người có trái phi ế u. Cổ phi ế u ưu đãi cũng có thể kèm theo đó những đi ề u kho ả n để tăng thêm tính hấp dẫn của nó. C ổ phi ế u ưu đãi cộng dồn quy định r ằ ng nếu chưa trả cổ tức cho cổ đông ưu đãi thì xem như công ty còn m ắ c nợ. cho dấn khi nào có đủ lợi nhu ậ n để trả, và tất nhiên cho tới khi đó, cổ đông phổ thông cũng m ớ i được nh ậ n cổ tức. Cổ phi ế u ưu đãi tham dự cho phép cổ đông ưu đãi được chia sẻ thành quả ho ạ t đ ộ ng của công ty khi công ty làm ăn phát đạt. Cố đông sẽ được nh ậ n lượng cổ tức cao hơn mức tối đa đã quy định nếu cổ tức trả cho cổ đông thường vượt quá một mức nh ấ t định. Cổ phi ế u ưa đãi có thể chuy ể n đổi cho phép cổ đông, trong những đi ề u ki ệ n cụ thể có thể chuy ể n đổi cổ phi ế u ưu đãi thành cổ phi ế u thường, thường là trong đi ề u ki ệ n công ty làm ăn phát đ ạ t. Ngoài cổ phi ế u ưu đãi về cổ tức, còn có thể có cổ phi ế u ưu đãi về quy ề n bỏ phi ế u (được nhi ề u phi ế u bầu hơn) hay được quy ề n đòi lại vốn góp (theo Lu ậ t doanh nghi ệ p Vi ệ t Nam). 2. Lợi tức của cổ phi ế u Người n ắ m giữ cổ phi ế u có thể kỳ vọng ở tài sản tài chính này hai nguồn lợi tức ti ề m năng là cổ t ứ c và lãi v ố n. 2.1. Cổ tứ c Như trên dã nói, cổ tức là một ph ầ n trong lợi nhu ậ n của doanh nghi ệ p dành chia cho cổ đông, đ ượ c gọi là,thu nh ậ p của cổ đông. Trừ trường hợp cổ phi ế u ưu đãi, nói chung cổ tức là không cố định. Tuy nhiên mức độ cao th ấ p của cổ tức cũng như tính ch ấ t ổn định tương đối của vi ệ c chi trả cổ tức giữa các ngành và các công ty trong từng ngành có sự khác nhau. 2.2. Lãi v ố n Lãi vốn là kho ả n chênh l ệ ch giữa giá thu được khi bán cổ phi ế u và giá đã mua vào. Lãi vốn cấu thành một ph ầ n quan trọng trong tổng lợi tức mà cổ phi ế u đem lại cho cổ đông. Tuy nhiên, chỉ khi nào giá c ổ phi ế u tăng lên thì mới có lãi vốn. N ế u giá cổ phi ế u gi ả m xuống thì sẽ gây lỗ vốn. Người đầu tư vì th ế ph ả i quan tâm tới khả năng tăng giá của cổ phi ế u. Giữa mức cổ tức được chi trả và khả năng tăng giá của cổ phi ế u không có mối liên hệ cố định. Có loại cổ phi ế u có mức trả cổ tức cao và ổn định, nhưng lại kém ti ề m năng tăng giá. Trái lại có loại c ổ phi ế u trả cổ tức th ấ p, th ậ m chí không trả cổ tức, nhưng lại hứa hẹn ti ề m năng tăng giá m ạ nh. Tuỳ theo mục tiêu và mức độ ch ấ p nh ậ n rủi ro của từng người, người đầu tư có thể lựa chọn mua những loại c ổ phi ế u mà những đặc đi ể m về khả năng đem lại lợi tức là khác nhau. N ế u nhìn nh ậ n từ giác độ khả năng đem lại lợi tức cổ phi ế u bao gồm các loại sau: Cổ phi ế u thượng hạng là cổ phi ế u do những công ty có thành tích lâu dài và liên tục về lợi nhu ậ n và chi trả cổ tức, phát hành. Đó là cổ phi ế u của những công ty lớn, có tên tuổi, ổn định và trưởng thành, có 33 ti ề m lực tài chính to lớn. Lo ạ i cổ phi ế u này ít khi bị mất giá, nhưng không nh ấ t thi ế t là giá sẽ tăng nhanh, đồng thời cổ tức được chi trả ổn định và tăng đều đ ặ n. Cổ phi ế u tăng trưởng là cổ phi ế u của một công ty có doanh số, thu nh ậ p và thị ph ầ n đang tăng v ớ i tốc độ nhanh hơn tốc độ của nền kinh t ế nói chung và nhanh hơn mức trung bình của ngành. Công ty này thường quan tâm đến vi ệ c mở rộng và đến lĩnh vực nghiên cứu và phát tri ể n, do đó nó thường giữ l ạ i ph ầ n lớn lợi nhu ậ n để tài trợ cho vi ệ c mở rộng và nghiên cứu, và cũng vì thế thường trả tỷ l ệ cổ t ứ c th ấ p, ho ặ c không trả. Tuy nhiên loại cổ phi ế u này có ti ề m năng tăng giá m ạ nh. Cổ phi ế u phòng v ệ là cổ phi ế u của những công ty có sức chống đỡ với suy thoái. Đ ặ c trưng c ủ a những công ty này là mức độ ổn định của chúng trong những thời kỳ mà toàn bộ nền kinh t ế suy thoái. Đó thường là những công ty kinh doanh các sản ph ẩ m thi ế t yếu như thuốc lá, nước giải khát, bánh k ẹ o và thực ph ẩ m. Lo ạ i cổ phi ế u nảy có mức chi trả cổ tức ổn định, và vào thời kỳ đi xuống của nền kinh t ế khi các cổ phi ế u khác suy gi ả m thì loại cổ phi ế u này không bị mất giá. Song khi nền kinh t ế phát đ ạ t và các cổ phi ế u khác tăng giá, thì loại cổ phi ế u này cũng lại khó tăng giá h ơ n. Cổ phi ế u thu nh ậ p là cổ phi ế u của những công ty trả lãi cao hơn mức trung bình. Lo ạ i cổ phi ế u này nói chung có sức hấp dẫn đối với những người mua cổ phi ế u để có thu nh ậ p thường xuyên, đặc biệt là người già và người về hưu, nhưng nó cũng không có ti ề m năng tăng giá. Thường đây là cổ phi ế u c ủ a những công ty thuộc lĩnh vực công ích. Cổ phi ế u chu kỳ là cổ phi ế u của những công ty có mức lợi nhu ậ n bi ế n đổi theo chu kỳ kinh doanh. Khi đi ề u ki ệ n kinh doanh tốt lên, khả năng thu lợi nhu ậ n của công ty phục hồi, giá cổ phi ế u thường c ủ a công ty tăng. Khi đi ề u ki ệ n kinh doanh xấu di, kinh doanh sa sút m ạ nh, lợi nhu ậ n gi ả m và do đó giá c ổ phi ế u cũng gi ả m. Các ngành kinh doanh có tính chu kỳ là thép, xi măng, máy công cụ và ôtô… Cổ phi ế u thời vụ là cổ phi ế u của những công ty mà thu nh ậ p của nó có khuynh hướng bi ế n đ ộ ng theo thời vụ, mà tiêu bi ể u là các công ty bán lẻ. Doanh số và lợi nhu ậ n của những công ty này th ườ ng tăng lên vào những thời đi ể m nh ấ t định trong năm (như dịp khai gi ả ng, giáng sinh ). 3. Rủi ro của cổ phi ế u Rủi ro của một công cụ tài chính nói chung, và đi ể n hình là cổ phi ế u, được hi ể u là tính ch ấ t không ch ắ c ch ắ n trong nguồn lợi tức mà nó mang lại cho người n ắ m gi ữ . Những lực lượng góp ph ầ n tạo nên những thay đổi trong lợi tức - giá ho ặ c cổ tức (lãi) - cấu thành các yếu tố của rủi ro. Một số trong số những yếu tố ảnh hưởng này là từ bên ngoài công ty, không th ể ki ể m soát và tác động tới một số lớn chứng khoán. Một số ảnh hưởng khác là từ bên trong, có thể ki ể m soát ở một mức độ lớn. Trong đầu tư, loại yếu tố thứ nh ấ t được gọi là nguồn rủi ro hệ thống. Trái l ạ i, loại yếu tố thứ hai, những yếu tố nội tại, ki ể m soát được, và ph ầ n nào chỉ riêng có đối với các ngành hay công ty, được gọi là nguồn rủi ro không hệ th ố ng. 34 Rủi ro hệ thống là ph ầ n trong bi ế n động tổng thể của lợi nhu ậ n gây ra bởi những yếu tố tác đ ộ ng tới giá cả của tất cả các chứng khoán. Những bi ế n đổi về kinh tế, chính trị và xã hội là những nguồn r ủ i ro hệ thống. Hi ệ u ứng của chúng là làm cho giá của hầu hết các cổ phi ế u thường riêng l ẻ và hầu hết các trái phi ế u riêng l ẻ cùng chuy ể n động theo một hướng. Nói cách khác, kho ả ng một nửa trong tổng số r ủ i ro của một cơ phi ế u thường trung bình là rủi ro hệ th ố ng. Rủi ro không hệ thống là ph ầ n của tổng rủi ro chỉ xảy ra với riêng một hãng hay một ngành. Các y ế u tố như năng lực qu ả n lý, những ưu tiên tiêu dùng, các cuộc bãi công gây ra những bi ế n động hệ th ố ng của lợi nhu ậ n trong một công ty. Các yếu tố không hệ thống về cơ bản là độc lập với những yếu tố tác động đến thị trường chứng khoán nói chung. Vì những yếu tố này tác động đến một công ty, nên chúng ph ả i được kh ả o sát riêng biệt cho từng công ty. Rủi ro là đi ề u không thể loại bỏ hoàn toàn, xét trên tổng thể thị trường và trong dài h ạ n. Song m ỗ i cá nhân người đầu tư hay tổ chức đầu tư có thể áp dụng một hay nhi ề u trong số những bi ệ n pháp sau đây để gi ả m thi ể u rủi ro của vi ệ c đầu tư cổ phi ế u: - Lựa chọn những cổ phi ế u riêng l ẻ : Quy ế t định đầu tư vào cổ phi ế u nào là kết quả của quá trình thu th ậ p và phân tích vô số thông tin. Những thông tin đó bao gồm từ những vấn đề của kinh tế, chính trị thế giới, những bi ế n số kinh t ế vĩ mô trong nước (GDP, thu nh ậ p quốc dân bình quân đầu người, lạm phát, năng su ấ t lao động ). Cho t ớ i những vấn đề của ngành và cuối cùng là tình hình của công ty phát hành. Ngoài ra, lựa chọn một c ổ phi ế u riêng l ẻ còn liên quan tới những thông s ố cá nhân của người đầu tư, nh ư kh ả năng v ề tài chính,mục tiêu đầu tư, mức độ ch ấ p nh ậ n rủi ro -Thi ế t lập danh mục đầu tư hoặc mua chứng chỉ quỹ đầu t ư : Khi phối hợp nhi ề u cổ phi ế u (ho ặ c cổ phi ế u và trái phi ế u hay các công cụ khác nữa) trong cùng m ộ t danh mục, thì hi ệ u ứng tổng thể là tổng rủi ro của danh mục đầu tư giám xuống. Đó là một ph ươ ng pháp qu ả n lý rủi ro hữu hi ệ u. Tuy nhiên phương thức này sẽ không phù hợp với những nhà đầu tư có lượng vốn để dầu tư không đủ lớn. Khí đó có một cách thay thế là mua chứng chỉ quỹ dầu tư, thay vì mua các cổ phi ế u riêng l ẻ để thi ế t lập danh mục. Đây là phương thức đầu tư có thể giúp cho người đ ầ u tư cá nhân, dù với một số vốn không lớn, vẫn có thể được hưởng lợi ích của vi ệ c đa d ạ ng hoá danh m ụ c đầu tư và năng lực qu ả n lý chuyên nghi ệ p, đồng thời gi ả m được chi phí giao dịch. - Sử dụng các công cụ phái sinh: Một trong những chức năng kinh t ế của các công cụ phái sinh là rào ch ắ n rủi ro, bảo vệ lợi nhu ậ n của những công cụ cơ sở. Vì thế, khi dự đoán giá tăng hay giá gi ả m, và để bảo vệ được lợi nhu ậ n c ủ a các tài sản đang n ắ m giữ ho ặ c tìm cách ki ế m lợi với tỷ su ấ t lợi nhu ậ n cao, các nhà đầu tư có thể s ử dụng các công cụ phái sinh như quy ề n chọn mua, chọn bán, các hợp đồng tương lai, và những chi ế n lược đi kèm theo nó. 35 II. TRÁI PHI Ế U Trái phi ế u là một loại chứng khoán quy định nghĩa vụ của người phát hành (người vay ti ề n) phải tr ả cho người nắm gi ữ chứng khoán (người cho vay) một khoản tiền xác định, thường là trong nh ữ ng khoảng thời gian cụ thể, và phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu khi nó đáo h ạ n. 1. Đặc đi ể m của trái phi ế u Trái phi ế u là một công cụ nợ đòi hỏi người phát hành (còn gọi là người đi vay hay con nợ) hoàn tr ả cho người cho vay (người đầu tư) khối lượng vốn đã vay cộng với tiền lãi trong một thời hạn nh ấ t định. Những đặc trưng quan trọng của trái phi ế u: 1.1. Người phát hành B ả n ch ấ t của người phát hành là một đặc trưng quan trọng của trái phi ế u. Có hai loại người phát hành chính là chính phủ (trung ương và địa phương) và công ty. Chính phủ là người phát hành đáng tin cậy nh ấ t do có dược những đi ề u ki ệ n đ ả m bảo cao nh ấ t cho vi ệ c hoàn trả gốc và trả lãi. Còn trong khu vực công ty thì người phát hành có nhi ề u lo ạ i, mỗi loại có khả năng khác nhau trong vi ệ c đáp ứng các nghĩa vụ đã thỏa thu ậ n với người cho vay. Nói cách khác, có thể coi rủi ro thanh toán của trái phi ế u chính phủ là b ằ ng 0, còn các trái phi ế u công ty khác nhau có mức độ rủi ro thanh toán khác nhau. Ngoài rủi ro thanh toán, trái phi ế u chính phủ vẫn ph ả i chịu các loại rủi ro khác giống như bất kỳ m ộ t trái phi ế u công ty nào, như rủi ro lãi su ấ t, rủi ro lạm phát 1.2. Thời h ạ n Thời hạn của trái phi ế u là số năm mà theo đó người phát hành hứa hẹn đáp ứng những đi ề u ki ệ n c ủ a nghĩa vụ. Thời hạn của một trái phi ế u là ngày ch ấ m dứt sự tồn tại của kho ả n nợ, người phát hành s ẽ thu hồi trái phi ế u b ằ ng cách hoàn trả kho ả n vay gốc. Thời hạn này cũng còn được gọi là thời gian đáo hạn của trái phi ế u. Nói chung những trái phi ế u có thời hạn từ 1 đến 5 năm dược gọi là trái phi ế u ng ắ n h ạ n; từ 5 đến 10 năm được gọi là trái phi ế u trung h ạ n; trên 12 năm là những trái phi ế u dài h ạ n. Thời gian đáo hạn của trái phi ế u quan trọng vì 3 lý do: - Nó cho biết kho ả ng thời gian mà người n ắ m giữ trái phi ế u có thể mong đợi nh ậ n được các kho ả n thanh toán lãi định kỳ, và cho biết số năm trước khi kho ả n vay gốc được hoàn trả toàn b ộ . - Lợi tức của một trái phi ế u tùy thuộc vào thời hạn cua nó. - Giá của trái phi ế u sẽ bi ế n đổi qua quãng đời của nó khi lãi su ấ t trên thị trường thay đổi - tính bi ế n động của giá trái phi ế u phụ thuộc vào thời gian đáo hạn của nó. N ế u các yếu tố khác không đổi, th ờ i 36 gian đáo hạn càng dài, tính bi ế n động giá của trái phi ế u càng lớn trước một sự thay đổi của lãi su ấ t thị tr ườ ng. 1.3. M ệ nh giá và lãi suất cu ố ng phi ế u M ệ nh giá của một trái phi ế u là khối lượng tiền được ghi trên mặt trái phi ế u, mà người phát hành đồng ý hoàn trả cho người n ắ m giữ trái phi ế u tại thời đi ề m đáo h ạ n Lãi su ấ t cuống phi ế u, còn gọi là lãi su ấ t danh nghĩa, là lãi su ấ t mà người phát hành đồng ý trả m ỗ i năm. Khối lượng lãi hàng năm được trả cho người sở hữu trái phi ế u trong suốt thời hạn của trái phi ế u được gọi là lãi cuống phi ế u. Lãi su ấ t cuống phi ế u đem nhân với m ệ nh giá trái phi ế u sẽ cho lãi cu ố ng phi ế u. Thông thường tất cả các trái phi ế u đều trả lãi cuống phi ế u theo định kỳ, mỗi năm một ho ặ c hai l ầ n, trừ loại trái phi ế u không trả lãi định kỳ (zero-coupon bond). Người n ắ m giữ trái phi ế u này nh ậ n đ ượ c tiền lãi do vi ệ c mua trái phi ế u với giá th ấ p hơn nhi ề u so với m ệ nh giá của nó. Khi trái phi ế u đáo h ạ n, lãi sẽ được trả, chính b ằ ng kho ả n chênh l ệ ch giữa m ệ nh giá trái phi ế u và giá đã trả để mua trái phi ế u đó. Cũng có cả trái phi ế u có lãi su ấ t thả nổi với lãi su ấ t cuống phi ế u được định kỳ ấn định lại theo m ộ t chu ẩ n nào đó được định tr ướ c. Ngoài vi ệ c cho biết các kho ả n thanh toán lãi cuống phi ế u mà người dầu tư có thể nh ậ n được trong thời hạn của trái phi ế u, lãi su ấ t cuống phi ế u còn chỉ ra mức độ mà theo đó giá của trái phi ế u sẽ chịu tác động của những thay đổi của lãi su ấ t. N ế u các yếu tố khác không đổi, lãi su ấ t cuống phi ế u càng cao, giá trái phi ế u càng ít thay đổi trước một thay đổi của lãi su ấ t. Kết quả là lãi su ấ t cuống phi ế u và thời gian đáo hạn có những hi ệ u ứng ngược chi ề u đối với tính bi ế n động giá của một trái phi ế u. 2. Phân loại trái phi ế u 2.1. Trái phiêu vô danh là trái phi ế u không mang tên trái chủ, cả trên chứng chỉ cũng như trên sổ sách của người phát hành. Những phi ế u trả lãi đính theo tờ chứng chỉ, và khi đến hạn trả lãi, người giữ trái phi ế u chỉ vi ệ c xé ra và mang tới ngân hàng nh ậ n lãi, và khi trái phi ế u đáo h ạ n, người n ắ m giữ nó mang chứng chỉ tới ngân hàng để nh ậ n lại kho ả n cho vay. 2.2. Trái phiêu ghi danh là loại trái phi ế u có ghi tên và địa chỉ của trái chủ, trên chứng chỉ và trên s ổ của người phát hành. Hình thức ghi danh có thể chỉ thực hi ệ n cho ph ầ n vốn gốc, cũng có thể là ghi danh toàn bộ, cả gốc lẫn lãi. D ạ ng ghi danh toàn bộ mà đang ngày càng phổ bi ế n là hình thức ghi sổ. Trái phi ế u ghi sổ hoàn toàn không có d ạ ng vật ch ấ t, quy ề n sở hữu được xác nh ậ n b ằ ng vi ệ c lưu giữ tên và địa chỉ của chủ sở hữu trên máy tính. 2.3. Trái phi ế u chính phủ là những trái phi ế u do chính phủ phát hành. Chính phủ phát hành trái phi ế u (hay các công cụ nợ nói chung) nh ằ m mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách; tài trợ cho các công trình công ích; ho ặ c làm công cụ đi ề u tiết tiền t ệ . 37 Trái phi ế u chính phủ là loại chứng khoán không có rủi ro thanh toán và cũng là loại trái phi ế u có tính thanh kho ả n cao. Do đặc đi ể m đó, lãi su ấ t của trái phi ế u chính phủ được xem là lãi su ấ t chu ẩ n để làm căn cứ ấn định lãi su ấ t của các công cụ nợ khác có cùng kỳ h ạ n. Trái phi ế u công trình là loại trái phi ế u được phát hành để huy động vốn cho những mục đích cụ th ể , thường là đê xây dựng những công trình cơ sở hạ t ầ ng hay công trình phúc lợi công cộng. Trái phi ế u này có thể do chính phủ trung ương ho ặ c chính quy ề n địa phương phát hành. 2.4. Trái phi ế u công ty là những trái phi ế u do các công ty phát hành để vay vốn dài h ạ n. Đ ặ c đi ể m chung của trái phi ế u công ty là: - Người n ắ m giữ trái phi ế u được trả lãi định kỳ và trả gốc khi đáo h ạ n, song không được tham d ự vào các quy ế t định của công ty. (Cũng có những trái phi ế u không trả lãi định kỳ, người mua được mua dưới m ệ nh giá và khi đáo hạn được nh ậ n lại m ệ nh giá). - Khi công ty giải thể ho ặ c thanh lý, trái phi ế u được ưu tiên thanh toán trước các cổ phi ế u. - Có những đi ề u ki ệ n cụ thể kèm theo, ho ặ c nhi ề u hình thức đ ả m bảo cho kho ả n vay. Trái phi ế u công ty cũng bao gồm nhi ề u lo ạ i: Trái phi ế u có bảo đ ả m Đây là những trái phi ế u được bảo đ ả m b ằ ng những tài sản thế ch ấ p cụ thể. Người n ắ m giữ trái phi ế u này được bảo vệ ở một mức độ cao trong trường hợp công ty phá s ả n, vì họ có quy ề n đòi nợ đ ố i với một tài sản cụ thể. Tài sản thế ch ấ p thường là bất động s ả n, các thi ế t bị (máy bay, tàu ho ả ). Trái phi ế u không bảo đ ả m Trái phi ế u tín ch ấ p không được đ ả m bảo b ằ ng tài s ả n, mà được bảo đ ả m b ằ ng uy tín của công ty. N ế u công ty bị phá s ả n, những trái chủ của trái phi ế u này được giải quy ế t quy ề n lợi sau các trái chủ có bảo đ ả m, nhưng trước các cổ đông. Các trái phi ế u tín ch ấ p có thể chuy ể n đổi cho phép trái chủ được quy ề n chuy ể n trái phi ế u thành c ổ phi ế u thường của công ty phát hành. Tuỳ theo quy định, vi ệ c chuy ể n đổi có thể được tiến hành vào b ấ t cứ thời đi ể m nào, ho ặ c chỉ vào những thời đi ể m cụ thể xác định. Với những đặc trưng trên đây, nếu trái phi ế u được n ắ m giữ cho tới khi hết h ạ n, người đầu tư trái phi ế u có thể biết trước được thời đi ể m mình được nh ậ n các kho ả n thanh toán, và giá trị của mỗi kho ả n thanh toán đó là bao nhiêu. Tuy nhiên có những trái phi ế u có kèm theo những đi ề u kho ả n đặc bi ệ t, khi ế n cho người đầu t ư không thể dự ki ế n chính xác được các kho ả n thu nh ậ p: - Trái phi ế u có lãi suất thả nổi, trong đó quy định cứ định kỳ (6 tháng, một năm, hai năm ) lại ấ n định lại lãi su ấ t theo thị trường. Lo ạ i trái phi ế u này được phát hành trong những kho ả ng thời gian có những bi ế n động m ạ nh về lãi su ấ t thị trường. Để hạn chế thi ệ t hại cho hai bên tham gia vi ệ c vay m ượ n. 38 -Trái phi ế u có thể mua lại là loại trái phi ế u cho phép người vay (người phát hành) trong những đi ề u ki ệ n nh ấ t định, có thể mua lại toàn bộ hay một ph ầ n những trái phi ế u dã phát hành, tức là trả lại v ố n cho người cho vay trước khi trái phi ế u hết h ạ n. Khi đó, các dòng thanh toán của trái phi ế u sẽ kết thúc sớm hơn so với thời hạn của trái phi ế u. - Trái phi ế u có thể bán lại cho phép người mua trái phi ế u trong những đi ề u ki ệ n nh ấ t định có th ể bán lại trái phi ế u cho người phát hành, thu hồi vốn trước khi trái phi ế u đáo h ạ n. Cũng như trường h ợ p trên, vi ệ c bán lại sẽ phá vỡ dự ki ế n về các dòng thanh toán nh ậ n được từ trái phi ế u trong đi ề u ki ệ n bình th ườ ng. - Trái phi ế u có thể chuy ể n đổi cho phép người mua trái phi ế u, trong những di ề u ki ệ n nào đó, có th ể đổi trái phi ế u lấy cổ phi ế u thường, theo một tỷ l ệ và mức giá đã ấn định. 3. Những ngu ồ n lợi tức ti ề m năng của trái phi ế u Trái phi ế u có thể đem lại ba kho ả n lợi tức ti ề m năng: Ti ề n lãi định kỳ thường trả nửa năm một lần, được quy định bởi lãi su ấ t cuống phi ế u. Kho ả n này dược ấn định từ đầu và không thay đổi cho đến khi trái phi ế u đáo h ạ n. Ví dụ, lãi su ấ t cuống phi ế u là 10%/năm, với m ệ nh giá là 1 tri ệ u đồng, mỗi năm trả lãi hai l ầ n, thì tiền lãi định kỳ sẽ là 10%: 2 x 1 000 000 =50.000 đ ồ ng. Chênh l ệ ch giá khi trái phi ế u đáo h ạ n, bị mua lại ho ặ c bị bán ra trước khi đáo h ạ n. Đây là kho ả n chênh l ệ ch giữa mức giá mua trái phi ế u và giá nh ậ n được trong những trường hợp trên, nó có thể là dương hoặc âm tuỳ theo chi ề u hướng bi ế n động của giá trái phi ế u. C ầ n lưu ý r ằ ng giá trái phi ế u bi ế n động theo chi ề u hướng ngược 1ại với bi ế n động của lãi su ấ t mà thị trường đòi hỏi với trái phi ế u đó. Lãi của lãi, do tái đầu tư các kho ả n thanh toán lãi định kỳ. Bộ ph ậ n này của tổng lợi tức phụ thu ộ c vào lãi suất tái đầu tư, tức là thay đổi theo lãi su ấ t thị tr ườ ng. Tổng lợi tức ti ề m năng này chỉ có thể tính toán được chính xác với giả định về một mức lãi su ấ t thị trường xác định và trái phi ế u được n ắ m giữ cho tới khi đáo h ạ n. N ế u trái phi ế u bị bán ra hay bị mua l ạ i trước khi đáo h ạ n, và nếu lãi su ấ t thị trường thay đổi trong quá trình n ắ m giữ hay tại thời đi ể m bán ra, thì lợi su ấ t thực t ế mà trái phi ế u đem lại cho người n ắ m giữ nó sẽ cao hơn ho ặ c th ấ p hơn mức dự tính với những giả định trên. Vì thế, để tính toán lợi tức của một trái phi ế u cụ thể để so sánh với lợi tức c ủ a các phương án đầu tư khác, cần ph ả i dựa trên những giả định về một kỳ đầu tư cụ thể với một m ứ c thay đổi lãi su ấ t cụ thể trên thị tr ườ ng. M ặ c dù là công cụ đầu tư an toàn hơn so với cổ phi ế u,nh ư ng trái phi ế u vẫn có rủi ro. Những rủi ro đi ể n hình thường gặp ở trái phi ế u là: -Rủi ro lãi su ấ t: là rủi ro giá của trái phi ế u thay đổi khi lãi su ấ t thị trường dao động. N ế u trái phi ế u được n ắ m giữ tới khi đáo hạn thì không có rủi ro này. - Rủi ro tái đầu tư: là rủi ro cũng bắt nguồn từ bi ế n động của lãi su ấ t thị tr ườ ng, 39 nhưng tác động tới lợi tức của các kho ả n tái đầu tư tiền lãi nh ậ n được từ trái phi ế u. -Rủi ro thanh toán: xảy ra khi phía người phát hành trái phi ế u mất khả năng thanh toán (t ạ m thời ho ặ c do phá s ả n). - Rủi ro lạm phát: xảy ra khi các kho ả n thanh toán cố định của trái phi ế u bị gi ả m sức mua do tình tr ạ ng lạm phát trong nền kinh t ế . Tất cả những rủi ro này đều có nghĩa là kho ả n thu nh ậ p dự ki ế n nh ậ n được từ một kho ả n đầu tư vào trái phi ế u là không ch ắ c ch ắ n. 1. Quỹ đầu tư chứng khoán III. CHỨNG CHỈ QUỸ Theo ngôn ngữ thông thường, một khối lượng tiền do nhi ề u người góp lại vì một mục đích chung nào đó được gọi là một quỹ. Quỹ đầu tư chứng khoán cũng v ậ y, nó là quỹ hình thành từ vốn góp c ủ a người đầu tư để đầu tư vào các chứng khoán. Vi ệ c huy động vốn vào quỹ đầu tư chứng khoán được thực hi ệ n theo hai cách Cách thứ nh ấ t, một công ty được thành lập theo quy định của pháp luật hi ệ n hành sẽ phát hành các cổ ph ầ n ra công chúng. Khi mua cổ ph ầ n, người đầu tư trở thành cổ đông của quỹ và có đầy đủ các quy ề n do pháp luật quy định. B ả n thân quỹ là một công ty, có tư cách pháp nhân, có hội đồng qu ả n trị quỹ là cơ quan đi ề u hành cao nh ấ t. Hội đồng qu ả n trị sẽ thuê người qu ả n lý quỹ, giám sát công vi ệ c qu ả n lý sao cho đạt được các mục tiêu của quỹ, quỹ này được gọi là quỹ đầu tư d ạ ng công ty. Cách thứ hai, một công ty qu ả n lý quỹ sẽ huy động vốn b ằ ng cách lấy tổng lượng vốn dự ki ế n huy động chia nhỏ thành các ph ầ n b ằ ng nhau, mỗi ph ầ n tương ứng với một chứng chỉ quỹ và công ty sẽ bán các chứng chỉ ra công chúng, như là những đơn vị đầu tư. Trong mô hình này, (quỹ dầu tư d ạ ng h ợ p đồng), người mua chứng chỉ không dược tham gia vào quá trình ra quy ế t định đầu tư của quỹ mà sẽ u ỷ thác vi ệ c qu ả n lý quỹ cho công ty, quỹ chỉ đơn thu ầ n là một kho ả n ti ề n, không có tư cách pháp nhân. Công ty qu ả n lý quỹ sẽ đ ả m nh ậ n cả hai khâu huy động vốn và đầu tư vốn vào các chứng khoán. Hai mô hình trên có đặc đi ể m chung là: - Người đầu tư không trực tiếp đầu tư vào chứng khoán mà chỉ đầu tư vào quỹ b ằ ng cách mua c ổ ph ầ n hay chửng chỉ. Vi ệ c đầu tư vào chứng khoán do một tổ chức khác được thuê hay được uỷ thác ti ế n hành, vì thế, tính chuyên nghi ệ p của ho ạ t động đầu tư cao hơn nhi ề u so với vi ệ c một cá nhân trung bình tự ra quy ế t định đầu t ư . - Người đầu tư sẽ được hưởng lợi từ kết quả đầu tư của quỹ, theo số lượng cổ ph ầ n hay chứng chỉ mà mình n ắ m giữ. Xét về lợi su ấ t đầu tư, tất cả những người đầu tư trong cùng một quỹ đều đạt đ ượ c kết quả như nhau, không phân biệt số lượng vốn góp của mỗi người nhi ề u hay ít. Kết quả đó là do thành quả ho ạ t động đầu tư chung của quỹ quy đinh. 2.Ưu đi ể m và lợi tức ti ề m năng của chứng chỉ - cổ ph ầ n quỹ đầu t ư . [...]... trường của XYZ là 42. 000 VND Người sở hữu quyền này có thể thu hồi được 20 0.000 VND bằng cách thực hiện quyền 48 (mua cổ phiếu với giá 4.000.000 VND) và bán ngay ra thị trường với giá 4 .20 0.000 VNĐ Như thế quyền lựa chọn này có giá trị nội tại là 20 0.000 VND Khoản chênh lệch theo thời gian do đó sẽ là 400.000 VND - 20 0.000 VND = 20 0.000 VNĐ Một quyền chọn bán XYZ 50.000 được bán với giá 20 0.000 VND, khi... Châu Âu chỉ có thể được thực hiện vào ngày hết hạn Như vậy, những mức giá liên quan tới một quyền lựa chọn là: - Giá thị trường hiện hành của loại hàng hoá cơ sở - Giá hàng hoá cơ sở thực hiện theo quyền - Giá của bản thân quyền lựa chọn Ví dụ: Cổ phiếu phổ thông XYZ đang giao địch với giá 42. 000 VND/cổ phần, và người ta dự đoán mức giá này sẽ tăng lên tới 50.000 VND trong vòng 6 tháng tới Giả sử quyền... 50.000 cổ phần Vì vậy họ quyết định rằng để mua 1 cổ phần mới các cổ đông cần phải có 20 quyền 42 Nếu các cổ đông không muốn thực hiện quyền, họ có thể bán chúng trên thị trường trong thời gian quyền chưa hết hạn Giá quyền có thể lên hoặc xuống trong khoảng thời gian chào bán, do giá thị trường của cổ phiếu tăng hoặc giảm 2 Chứng quyền Chứng quyền là một loại chứng khoán trao cho người nắm giữ nó quyền... quyền có thời hạn từ 5 năm đến 10 năm, tuy nhiên cũng có một vài dạng chứng quyền có thời hạn vĩnh viễn 2. 2 Giá trị của chứng quyền Giá trị của chứng quyền được quyết định bởi hai yếu tố Yếu tố thứ nhất là giá trị đầu tư (giá trị nội tại) Ví dụ, nếu như một chứng quyền cho phép mua 10 cổ phiếu tại mức giá 20 .000 VND/cổ phiếu, và giá trị thị trường của cổ phiếu hiện là 30.000 VND, chứng quyền sẽ có giá trị... ít vốn, khi tiến hành đầu tư vào các chứng khoán riêng lẻ thường hay gặp phải những bất lợi sau: - Do hạn chế về vốn, họ khó có thể thực hiện đa dạng hoá đầu tư để giảm thiểu được tổng rủi ro của đầu tư - Với những giao dịch có khối lương nhỏ, phí giao dịch sẽ chiếm tỷ trọng lớn trong giá trị giao dịch - Đầu tư có hiệu quả đòi hỏi phải có kiến thức về đầu tư, phải có thời gian dành cho việc phân tích... đổi -Lợi suất của chứng khoán chuyển đổi thường thấp hơn so với các trái phiếu thông thường - Trong trường hợp phải thanh lý, trái phiếu chuyển đổi đứng sau các khoản nợ khác của công ty phát hành về thứ tự ưu tiên đòi tài sản Cổ đông ưu đãi có cổ phiếu chuyển đổi sẽ được trả tiền sau những 41 người cho vay nhưng trước cổ đông phổ thông Rủi ro tuỳ thuộc vào sức mạnh tổng thể của công ty phát hành - Khi... điều kiện nhất định, có thể đổi nó lấy một chứng khoán khác Thông thường có cổ phiếu ưu đãi được chuyển đổi thành cổ phiếu thường và trái phiếu được chuyển đổi thành cổ phiếu thường 2 Những ưu điểm của chứng khoán chuyển đổi - Các nhà đầu tư có kinh nghiệm có thể sử dụng những chứng khoán chuyển đổi để rào chắn rủi ro trước những dao động của giá thị trường Rào chắn rủi ro liên quan tới việc mua một chứng... tái tài trợ các công cụ chuyển đổi của mình bằng những khoản nợ khác rẻ hơn - Các nhà đầu tư có thể gặp rủi ro pha loãng cổ phiếu phổ thông của công ty Điều này xảy ra khi giá trị của cổ phiếu phổ thông giảm sút do lượng cổ phiếu phổ thông lưu hành bị tăng lên do chuyển đổi hay do có những phát hành cổ phiếu phổ thông mới - Trong trường hợp xảy ra sự thâu tóm đối với công ty phát hành bằng hình thức... có giá 42. 500 VND, quyền chọn mua có giá thực hiện là 40.000 VND là ở vào trạng thái "có lãi" Quyền chọn mua có giá thực hiện 45.000 VND sẽ là bị lỗ Trái lại một quyền chọn bán XYZ 40.000 VND sẽ là có lãi khi cổ phiếu XYZ giao dịch với giá 38.000 VND Người nắm giữ quyền có thể mua cổ phiếu với giá 38.000 VND trên thị trường và bán nó cho người bán quyền lấy 40.000 VND Nhưng nếu XYZ có giá là 42. 000 VND... biến động trong giá thị trường của cổ phiếu - Chứng khoán chuyển đổi đem lại tiềm năng về một khoản lợi vốn thông qua sự tăng giá của cổ phiếu phổ thông, đồng thời một sự bảo vệ khi giá thị trường của cổ phiếu phổ thông rơi xuống dưới giá trị chuyển đổi, vì công cụ chuyển đổi sẽ được đánh giá không thấp hơn một trái phiếu thông thường (hay cổ phiếu ưu đãi) -Lãi nhận được từ trái phiếu chuyển đổi (hay . trị nội tại là 20 0.000 VND. Kho ả n chênh l ệ ch theo thời gian do đó sẽ là 400.000 VND - 20 0.000 VND = 20 0.000 VNĐ. Một quy ề n chọn bán XYZ 50.000 được bán với giá 20 0.000 VND, khi. liên quan tới một quy ề n lựa chọn là: - Giá thị trường hi ệ n hành của loại hàng hoá cơ s ở . - Giá hàng hoá cơ sở thực hi ệ n theo quy ề n. - Giá của bản thân quy ề n lựa ch ọ n 42. 000 VND. Người sở hữu quy ề n này có thể thu hồi được 20 0.000 VND b ằ ng cách thực hi ệ n quy ề n 49 (mua cổ phi ế u với giá 4.000.000 VND) và bán ngay ra thị trường với giá 4 .20 0.000