Đang tải... (xem toàn văn)
MỞ ĐẦU 1. Sự cần thiết của đề tài nghiên cứu Khi nền kinh tế thị trường phát triển mạnh mẽ, các giao dịch thương mại không chỉ đơn thuần trong nội bộ quốc gia mà giữa các quốc gia và với nhiều đồng tiền khác nhau. Rủi ro tỷ giá, lãi suất, kinh tế, chính trị… khiến nhiều cá nhân cũng như doanh nghiệp có nhu cầu bảo vệ giá trị tài sản của mình bằng cách chuyển một số rủi ro khó kiểm soát đến nơi có thể chấp nhận mức rủi ro đó và quản lý được chúng. Trước tình hình này, nhu cầu về giao dịch các sản phẩm phái sinh lại càng trở lên cấp thiết hơn. Thông qua việc sử dụng các sản phẩm phái sinh như hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, quyền chọn, hoán đổi… các rủi ro khó kiểm soát trong đó có rủi ro tỷ giá đã được chuyển giao cho các công ty dịch vụ tài chính hoặc nhà đầu tư chấp nhận rủi ro. Ngày nay, thị trường phái sinh thế giới đã có bước tiến mạnh mẽ, vươn lên trở thành phân khúc lớn nhất của thị trường tài chính. Tuy nhiên, con số này ở Việt Nam rất ít được nhắc tới vì quá khiêm tốn, và chỉ dừng ở một phạm vi hẹp các ngành nghề xuất khẩu như cà phê, gạo,…Đối với cà phê ngành xuất khẩu mũi nhọn của nước ta, việc nghiên cứu, ứng dụng công cụ phái sinh để giảm thiểu rủi ro cho doanh nghiệp là một việc làm hết sức cần thiết. 2. Mục đích nghiên cứu của đề tài Đề tài phân tích thực trạng sử dụng công cụ tài chính phái sinh trên thị trường Việt Nam nói chung và các doanh nghiệp cà phê xuất khẩu nói riêng, từ đó đưa ra những giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng của các công cụ này đối với công tác phòng ngừa rủi ro về mặt tỷ giá. 3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Công cụ tài chính phái sinh Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu trong phạm vi thị trường trong nước, trong đó tập trung vào ngành nghề xuất khẩu cà phê. 4. Phương pháp nghiên cứu Chuyên đề sử dụng kết hợp các phương pháp: phân tích diễn giải, so sánh kết hợp với phương pháp thống kê, tổng hợp. 5. Kết cấu của tiểu luận Chương 1: Lý luận chung về sử dụng công cụ tài chính phái sinh để phòng ngừa rủi ro về tỷ giá; Chương 2: Thực trạng sử dụng công cụ tài chính phái sinh để phòng ngừa rủi ro tỷ giá tại các doanh nghiệp cà phê Việt Nam; Chương 3: Giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng công cụ phái sinh trong phòng ngừa rủi ro tỷ giá tại các doanh nghiệp cà phê. Do thời gian hạn chế nên tiểu luận còn nhiều thiếu sót, rất mong nhận được góp ý của thầy cô và các bạn học viên. Xin chân thành cảm ơn Chương I LÝ LUẬN CHUNG VỀ PHÒNG NGỪA RỦI RO TỶ GIÁ BẰNG CÔNG CỤ PHÁI SINH 1. Rủi ro tỷ giá 1.1. Tỷ giá hối đoái Khái niệm: Tỷ giá hối đoái là cách so sánh hai đồng tiền của hai nước khác nhau. Tỷ giá hối đoái của đồng Việt Nam là giá của một đơn vị tiền tệ nước ngoài tính bằng đơn vị tiền tệ của Việt Nam. Phân loại tỷ giá hối đoái: Căn cứ vào thời điểm mua bán ngoại hối có thể chia thành tỷ giá mua vào và tỷ giá bán ra. Căn cứ vào kỳ hạn thanh toán chia thành tỷ giá giao ngay và tỷ giá kỳ hạn. Căn cứ giá trị của tỷ giá chia thành tỷ giá danh nghĩa và tỷ giá thực. Căn cứ vào chính sách điều hành tỷ giá chia thành tỷ giá chính thức, tỷ giá chợ đen, tỷ giá cố định, tỷ giá thả nổi và tỷ giá thả nổi có điều tiết. Các yếu tố tác động đến tỷ giá hối đoái Một số yếu tố có ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái như cung cầu ngoại tệ trên thị trường, tỷ lệ lạm phát, lãi suất, tâm lý, chính sách tỷ giá,…Khi nhu cầu về ngoại tệ của người Việt Nam tăng lên khiến cho giá ngoại tệ tăng so với VND, tỷ giá tăng và ngược lại khi nguồn cung ngoại tệ giá, giá ngoại tệ giảm so với VND, tỷ giá giảm. Nước nào có tỷ lệ lạm phát cao hơn thì đồng tiền của nước đó có sức mua thấp hơn, tỷ giá tăng và ngược lại. Khi lãi suất VND tăng lên, VND lên giá và ngoại tệ xuống giá, tức lãi suất và tỷ giá hối đoái có quan hệ ngược chiều. 1.2. Rủi ro tỷ giá Khái niệm: Rủi ro tỷ giá là sự không chắc chắn của một khoản thu nhập hay chi phí bằng ngoại tệ trong tương lai do biến động của tỷ giá hối đoái. Ảnh hưởng của rủi ro tỷ giá đối với hoạt động xuất nhập khẩu: Sự biến động của tỷ giá hối đoái có thể mang lại hai mặt tích cực hoặc tiêu cực cho doanh nghiệp. Nếu tỷ giá biến động ngược chiều với mong muốn thì nó có thể gây ra những tổn thất rất lớn cho doanh nghiệp, tuy nhiên nếu tỷ giá diễn biến theo đúng dự đoán và mong muốn thì doanh nghiệp có thể thu được lợi ích không nhỏ. Trong trường hợp biến động của tý giá là tiêu cực sẽ ảnh hưởng rất lớn đến năng lực tài chính của doanh nghiệp hoặc lượng hàng hóa xuất nhập khẩu của doanh nghiệp. Các doanh nghiệp xuất nhập khẩu là đối tượng rất nhạy cảm với sự biến động của tỷ giá hối đoái. Hiện nay, khi mà hoạt động ngoại thương diễn ra mạnh mẽ trong việc bảo hộ của NHNN nới lỏng khiến biên độ của tỷ giá nới rộng sẽ càng làm tăng nguy cơ rủi ro của tỷ giá hối đoái, chính vì vậy càng doanh nghiệp xuất nhập khẩu càng cần chú trọng vào các hoạt động phòng ngừa rủi ro tỷ giá. Sử dụng công cụ phái sinh là một trong những phương thức khá phổ biến đang được nhiều doanh nghiệp tìm tới. 2. Công cụ tài chính phái sinh 2.1. Khái niệm và sự hình thành Công cụ tài chính phái sinh (CCTCPS) là một loại hình bảo hiểm rủi ro tài chính khi thực hiện các hợp đồng kinh tế mà bản chất là phân tán rủi ro tiềm ẩn và đương nhiên, lợi nhuận của các giao dịch cùng được chia sẻ cho các bên. Mặc dù được coi là một công cụ tài chính hiện đại, các sản phẩm phái sinh lại có lịch sử phát triển khá lâu đời. Các nghiệp vụ tài chính phái sinh là sản phẩm tất yếu của sự phát triển ngày càng sâu, rộng và đa dạng của thị trường tài chính. Sự biến động khó lường của giá cả hàng hoá, lãi suất, tỷ giá trên thị trường là những nguyên nhân gây ra rủi ro cho các nhà đầu tư trong các phi vụ mua, bán. Để hạn chế thấp nhất những rủi ro thua lỗ có thể xảy ra, các nghiệp vụ liên quan đến CCTCPS đã được hình thành. CCTCPS là những công cụ được phát hành trên cơ sở những công cụ tài chính đã có (trị giá cổ phiếu, lãi suất, hàng hóa….) nhằm nhiều mục tiêu như phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận hoặc tạo ra lợi nhuận. Thị trường tài chính phái sinh là nơi diễn ra các hoạt động mua đi bán lại các loại sản phẩm tài chính phái sinh, với các sản phẩm thông dụng của thị trường tài chính phái sinh như: Quyền mua cổ phần, Chứng quyền, Hợp đồng kỳ hạn, Hợp đồng hoán đổi... Đến nay, trên thị trường tài chính quốc tế, nghiệp vụ tài chính phái sinh đã phát triển rất mạnh với các nghiệp vụ phái sinh rất đa dạng và thị trường phái sinh đóng vai trò quan trọng trong hệ thống tài chính toàn cầu. Sở dĩ nó phát triển thành công như vậy, là do sử dụng nghiệp vụ này đem lại lợi ích cho các thành viên thị trường. 2.2. Các công cụ tài chính phái sinh
Tiểu luận Tài quốc tế MỞ ĐẦU Sự cần thiết đề tài nghiên cứu Khi kinh tế thị trường phát triển mạnh mẽ, giao dịch thương mại không đơn nội quốc gia mà quốc gia với nhiều đồng tiền khác Rủi ro tỷ giá, lãi suất, kinh tế, trị… khiến nhiều cá nhân doanh nghiệp có nhu cầu bảo vệ giá trị tài sản cách chuyển số rủi ro khó kiểm sốt đến nơi chấp nhận mức rủi ro quản lý chúng Trước tình hình này, nhu cầu giao dịch sản phẩm phái sinh lại trở lên cấp thiết Thông qua việc sử dụng sản phẩm phái sinh hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, quyền chọn, hốn đổi… rủi ro khó kiểm sốt có rủi ro tỷ giá chuyển giao cho cơng ty dịch vụ tài nhà đầu tư chấp nhận rủi ro Ngày nay, thị trường phái sinh giới có bước tiến mạnh mẽ, vươn lên trở thành phân khúc lớn thị trường tài Tuy nhiên, số Việt Nam nhắc tới q khiêm tốn, dừng phạm vi hẹp ngành nghề xuất cà phê, gạo,…Đối với cà phê - ngành xuất mũi nhọn nước ta, việc nghiên cứu, ứng dụng công cụ phái sinh để giảm thiểu rủi ro cho doanh nghiệp việc làm cần thiết Mục đích nghiên cứu đề tài Đề tài phân tích thực trạng sử dụng cơng cụ tài phái sinh thị trường Việt Nam nói chung doanh nghiệp cà phê xuất nói riêng, từ đưa giải pháp nhằm nâng cao hiệu sử dụng công cụ cơng tác phịng ngừa rủi ro mặt tỷ giá Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Cơng cụ tài phái sinh Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu phạm vi thị trường nước, tập trung vào ngành nghề xuất cà phê Phương pháp nghiên cứu Chuyên đề sử dụng kết hợp phương pháp: phân tích diễn giải, so sánh kết hợp với phương pháp thống kê, tổng hợp Kết cấu tiểu luận Chương 1: Lý luận chung sử dụng công cụ tài phái sinh để phịng ngừa rủi ro tỷ giá; Chương 2: Thực trạng sử dụng công cụ tài phái sinh để phịng ngừa rủi ro tỷ giá doanh nghiệp cà phê Việt Nam; Chương 3: Giải pháp nâng cao hiệu sử dụng công cụ phái sinh phòng ngừa rủi ro tỷ giá doanh nghiệp cà phê Do thời gian hạn chế nên tiểu luận còn nhiều thiếu sót, rất mong nhận được góp ý thầy cô bạn học viên Xin chân thành cảm ơn! Lớp cao học TCNH 19A Tiểu luận Tài quốc tế Chương I LÝ LUẬN CHUNG VỀ PHÒNG NGỪA RỦI RO TỶ GIÁ BẰNG CÔNG CỤ PHÁI SINH Rủi ro tỷ giá 1.1 Tỷ giá hối đoái - Khái niệm: Tỷ giá hối đoái cách so sánh hai đồng tiền hai nước khác Tỷ giá hối đoái đồng Việt Nam giá đơn vị tiền tệ nước ngồi tính đơn vị tiền tệ Việt Nam - Phân loại tỷ giá hối đoái: Căn vào thời điểm mua bán ngoại hối chia thành tỷ giá mua vào tỷ giá bán Căn vào kỳ hạn toán chia thành tỷ giá giao tỷ giá kỳ hạn Căn giá trị tỷ giá chia thành tỷ giá danh nghĩa tỷ giá thực Căn vào sách điều hành tỷ giá chia thành tỷ giá thức, tỷ giá chợ đen, tỷ giá cố định, tỷ giá thả tỷ giá thả có điều tiết - Các yếu tố tác động đến tỷ giá hối đối Một số yếu tố có ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái cung cầu ngoại tệ thị trường, tỷ lệ lạm phát, lãi suất, tâm lý, sách tỷ giá,…Khi nhu cầu ngoại tệ người Việt Nam tăng lên khiến cho giá ngoại tệ tăng so với VND, tỷ giá tăng ngược lại nguồn cung ngoại tệ giá, giá ngoại tệ giảm so với VND, tỷ giá giảm Nước có tỷ lệ lạm phát cao đồng tiền nước có sức mua thấp hơn, tỷ giá tăng ngược lại Khi lãi suất VND tăng lên, VND lên giá ngoại tệ xuống giá, tức lãi suất tỷ giá hối đối có quan hệ ngược chiều 1.2 Rủi ro tỷ giá - Khái niệm: Rủi ro tỷ giá không chắn khoản thu nhập hay chi phí ngoại tệ tương lai biến động tỷ giá hối đoái - Ảnh hưởng rủi ro tỷ giá hoạt động xuất nhập khẩu: Sự biến động tỷ giá hối đối mang lại hai mặt tích cực tiêu cực cho doanh nghiệp Nếu tỷ giá biến động ngược chiều với mong muốn gây tổn thất lớn cho doanh nghiệp, nhiên tỷ giá diễn biến theo dự đoán mong muốn doanh nghiệp thu lợi ích khơng nhỏ Trong trường hợp biến động tý giá tiêu cực ảnh hưởng lớn đến lực tài doanh nghiệp lượng hàng hóa xuất nhập doanh nghiệp Các doanh nghiệp xuất nhập đối tượng nhạy cảm với biến động tỷ giá hối đoái Hiện nay, mà hoạt động ngoại thương diễn mạnh mẽ việc bảo hộ NHNN nới lỏng khiến biên độ tỷ giá nới rộng làm tăng nguy rủi ro tỷ giá hối đoái, doanh nghiệp xuất nhập cần trọng vào hoạt động phòng ngừa rủi ro tỷ giá Sử dụng công cụ phái sinh phương thức phổ biến nhiều doanh nghiệp tìm tới Lớp cao học TCNH 19A Tiểu luận Tài quốc tế Cơng cụ tài phái sinh 2.1 Khái niệm hình thành - Cơng cụ tài phái sinh (CCTCPS) loại hình bảo hiểm rủi ro tài thực hợp đồng kinh tế mà chất phân tán rủi ro tiềm ẩn đương nhiên, lợi nhuận giao dịch chia sẻ cho bên - Mặc dù coi cơng cụ tài đại, sản phẩm phái sinh lại có lịch sử phát triển lâu đời Các nghiệp vụ tài phái sinh sản phẩm tất yếu phát triển ngày sâu, rộng đa dạng thị trường tài Sự biến động khó lường giá hàng hố, lãi suất, tỷ giá thị trường nguyên nhân gây rủi ro cho nhà đầu tư phi vụ mua, bán Để hạn chế thấp rủi ro thua lỗ xảy ra, nghiệp vụ liên quan đến CCTCPS hình thành CCTCPS công cụ phát hành sở cơng cụ tài có (trị giá cổ phiếu, lãi suất, hàng hóa….) nhằm nhiều mục tiêu phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận Thị trường tài phái sinh nơi diễn hoạt động mua bán lại loại sản phẩm tài phái sinh, với sản phẩm thơng dụng thị trường tài phái sinh như: Quyền mua cổ phần, Chứng quyền, Hợp đồng kỳ hạn, Hợp đồng hoán đổi Đến nay, thị trường tài quốc tế, nghiệp vụ tài phái sinh phát triển mạnh với nghiệp vụ phái sinh đa dạng thị trường phái sinh đóng vai trị quan trọng hệ thống tài tồn cầu Sở dĩ phát triển thành cơng vậy, sử dụng nghiệp vụ đem lại lợi ích cho thành viên thị trường 2.2 Các cơng cụ tài phái sinh CCTCPS bao gồm 04 loại: Hợp đồng kỳ hạn (Forward), Hợp đồng tương lai (Future), Quyền chọn (Option) Hốn đổi (Swaps) Hình thức điểm khác biệt CCTCPS cụ thể sau: - Hợp đồng kỳ hạn: Hợp đồng kỳ hạn thoả thuận mua bán tài sản (hàng hố tài sản tài chính) thời điểm tương lai với giá thoả thuận ngày hơm Hàng hố nơng sản, đồng tiền, chứng khốn Theo hợp đồng có hai bên tham gia vào việc ký kết, giá hai bên tự thoả thuận với Giá hàng hố thị trường giao vào thời điểm giao nhận hàng hoá tăng lên giảm xuống so với mức giá ký kết hợp đồng Khi đó, hai bên bị thiệt hại cam kết mức giá thấp (bên bán) cao (bên mua) theo giá thị trường Như việc tham gia vào hợp đồng kỳ hạn, hai bên giới hạn rủi ro tiềm hạn chế lợi nhuận tiềm Khi có thay đổi giá thị trường giao ngay, rủi ro toán tăng lên hai bên khơng thực hợp đồng Ngồi ra, mức giá đặt mang tính cá nhân chủ quan nên khơng xác - Hợp đồng tương lai (hợp đồng giao sau): Đây hợp đồng hai bên, người mua người bán, để mua bán tài sản vào ngày tương lai với giá Lớp cao học TCNH 19A Tiểu luận Tài quốc tế thoả thuận ngày hơm Hợp đồng giao sau có điểm giống với hợp đồng kỳ hạn, ấn định rõ loại hàng hóa, số lượng, chất lượng, giá tương lai, ngày giao hàng địa điểm giao hàng Cả hai trị chơi có tổng 0, khoản lời bên khoản lỗ bên Tuy vậy, khác với hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng giao sau giao dịch thị trường có tổ chức, gọi sàn giao dịch giao sau, thông qua môi giới thị trường chứng khốn; người mua người bán thường khơng quen biết nhau, đơn vị môi giới thường quy định trước số điều khoản cho hợp đồng mặt số lượng hàng hóa, ngày giao hàng nơi giao hàng… Hợp đồng tương lai tái toán ngày ấn định, ghi nhận thị trường, nên khoản lời lỗ nhận biết ngày Hiện nay, thị trường chứng khoán mua bán hợp đồng tương lai Hội đồng mậu dịch Chicago, Sở Thương mại Chicago Sở Giao dịch hợp đồng tương lai London Các loại hàng hoá giao dịch thị trường chứng khoán mua bán hợp đồng tương lai gồm, heo, bò, đường, len , sản phẩm tài gồm, số chứng khốn, ngoại tệ, trái phiếu cơng ty, trái phiếu phủ - Quyền chọn: Là hợp đồng hai bên, người mua người bán, cho người mua quyền nghĩa vụ, để mua bán tài sản vào ngày tương lai với giá đồng ý vào ngày hơm Có hai loại hợp đồng quyền chọn: Hợp đồng quyền chọn mua (call option) hợp đồng quyền chọn bán (put option) Hợp đồng quyền chọn mua thoả thuận cho phép người cầm hợp đồng có quyền mua sản phẩm từ nhà đầu tư khác với mức giá định sẵn vào ngày đáo hạn hợp đồng Còn hợp đồng quyền bán thoả thuận cho phép người cầm hợp đồng có quyền bán sản phẩm cho nhà đầu tư khác với mức giá định sẵn vào ngày đáo hạn hợp đồng Khác với hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn quy định quyền giao hay nhận, mà không bắt buộc bên phải giao sản phẩm Người mua quyền có thể: Thực quyền, hay bán quyền cho người mua khác; hay khơng thực quyền Để có quyền này, ký hợp đồng, người cầm hợp đồng phải trả quyền phí, giá hợp đồng gọi giá thực hiện, ngày định hợp đồng gọi ngày đáo hạn hay ngày thực Có hai kiểu thực hợp đồng quyền chọn, thực hợp đồng quyền chọn theo kiểu Mỹ theo kiểu châu Âu Theo kiểu Mỹ thực quyền chọn vào thời điểm trước ngày đáo hạn Theo kiểu châu Âu thực quyền chọn ngày đáo hạn Hiện thị trường chứng khoán hầu hết thực theo kiểu Mỹ - Hốn đổi: Là hợp đồng hai bên đồng ý hốn đổi dịng tiền khoảng thời gian xác định Có loại hốn đổi hoán đổi tiền tệ, hoán đổi lãi suất, hoán đổi chứng khoán hoán đổi hàng hoá Và giống hợp đồng kỳ hạn, hoán đổi gánh chịu rủi ro bên bị vỡ nợ Hoán đổi xem kết hợp hợp đồng kỳ hạn, cải tiến tài thực chất không phức Lớp cao học TCNH 19A Tiểu luận Tài quốc tế tạp danh mục hợp đồng kỳ hạn rủi ro tín dụng diện hốn đổi có phần thấp so với rủi ro tín dụng hợp đồng kỳ hạn có kỳ hạn 2.3 Vai trị việc sử dụng cơng cụ tài phái sinh - Quản trị rủi ro: Thị trường sản phẩm phái sinh cho phép người muốn làm giảm rủi ro chuyển giao rủi ro cho người sẵn sàng chấp nhận nó, nhà đầu Vì vậy, thị trường có hiệu việc phân phối lại rủi ro nhà đầu tư, khơng có cần phải chấp nhận mức rủi ro không phù hợp với thân Cũng mà họ sẵn sàng cung cấp nhiều vốn cho thị trường tài chính, điều tạo điều kiện cho kinh tế phát triển, phát huy khả huy động vốn giảm chi phí sử dụng vốn Bên cạnh đó, thị trường sản phẩm phái sinh công cụ hiệu cho hoạt động đầu Bởi ngưòi muốn phòng ngừa rủi ro phải tìm người khác có nhu cầu đối lập hồn tồn với mình, tức rủi ro người muốn phòng ngừa rủi ro phải hấp thụ nhà đầu Tại giao dịch lại thực hiện, mà thực tế rõ ràng bên có lợi tất yếu bên cịn lại khơng thể tránh khỏi thiệt hại? Bởi nhà đầu tư có khả chấp nhận rủi ro khác Tuy nhiên, có mong muốn giữ cho khoản đầu tư mức rủi ro chấp nhận Và họ gặp tiến hành việc chuyển giao phần rủi ro cho đối tác Thị trường phái sinh không dẫn vốn kinh tế vào âm mưu đầu khủng khiếp Chỉ đơn giản thay giao dịch cổ phiếu, họ giao dịch sản phẩm phái sinh việc đầu tư vào cơng cụ tài phái sinh lại tạo điều kiện cho việc phịng ngừa rủi ro tốn hiệu Cần khẳng định chắn rằng, thị trường phái sinh không tạo mà chẳng thể phá huỷ tài sản, chúng phương tiện chuyển giao rủi ro thị trường, rủi ro sẵn có cuả thị trường tài sản, chuyển khoản rủi ro từ khơng đủ khả chấp nhận sang người sẵn sàng tiếp nhận nó, nhà đầu Khơng có thêm rủi ro sinh thị trường Và lợi ích từ thị trường khơng bó hẹp lợi ích nhà đầu mà lan toả tồn xã hội - Thơng tin hiệu hình thành giá Các thị trường kỳ hạn tương lai nguồn thông tin quan trọng giá Đặc biệt, thị trường tương lai xem công cụ chủ yếu để xác định giá giao tài sản Điều khơng bất bình thường, có nhiều hàng hoá giao dịch thị trường tương lai thị trường giao rộng lớn phân tán nên khó xác định giá giao chúng Ở đây, thường giá tương lai giao dịch sớm xác định giá giao Thêm nữa, thị trường giao sau, giới thường nhộn nhịp nên thơng tin cung cấp có tính tin cậy cao Những thơng tin cung cấp thị trường phái sinh dù trực tiếp hay gián tiếp góp phần hình thành giá giao tương lai cách có hiệu mà người tham gia thị trường chốt lại giới hạn chấp nhận Lớp cao học TCNH 19A Tiểu luận Tài quốc tế - Các lợi hoạt động tính hiệu Thứ nhất: chi phí giao dịch thấp Điều làm cho việc chuyển hướng từ giao dịch giao sang phái sinh ngày dễ dàng hấp dẫn Thứ hai: tính khoản cao hẳn so với thị trường giao Trước hết yêu cầu mức vốn để tham gia thị trường tương đối thấp Thêm nữa, tỷ suất sinh lời rủi ro điều chỉnh mức độ mong muốn Thứ ba: Các giao dịch bán khống thực dễ dàng Ngoài ra, nhà đầu tư tìm kiếm khoản lợi nhuận đáng kể từ chênh lệch giá, chênh lệch lãi suất Tất chủ thể tham gia thị trường tìm thấy lợi nhuận Thị trường phái sinh giúp tín hiệu thị trường khó bị bóp méo Vì thế, nhà đầu với ý định thao túng thị trường có khó khăn định Chính thế, đặt bên cạnh thị trường giao ngay, hiệu thị trường phái sinh giúp nâng cao tính lành mạnh cho thị trường Sử dụng cơng cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro tỷ giá 3.1 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá việc sử dụng hợp đồng kỳ hạn Ví dụ: Tình hình giá cà phê thị trường Việt Nam thường bất ổn dao động tùy thuộc vào tình hình thời tiết giá cà phê thị trường giới Để tránh tình trạng bất ổn, vào đầu vụ, công ty A chuyên xuất cà phê thương lượng ký kết hợp đồng mua cà phê nhân xô kỳ hạn tháng với nông dân B với số lượng 20 cà phê, nhân xô giá mua 47 triệu đồng/tấn Lúc A người mua B người bán hợp đồng kỳ hạn Sau tháng B có trách nhiệm phải bán cho A 20 cà phê nhân xô, giá thỏa thuận trước 47 triệu đồng/tấn A bắt buộc phải mua 20 cà phê nhân xơ B với giá đó, dù giá cà phê nhân xô thị trường sau ba tháng 3.2 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá việc sử dụng hợp đồng tương lai Để tránh rủi ro thực hợp đồng mua bán tương lai, người mua, người bán tháo lui khỏi hợp đồng biến động giá thị trường bất lợi cho mình, đến thời điểm tốn, người mua khơng có khả tài chính, văn phịng chứng khốn phải đưa quy định yều cầu dự trữ tối thiểu người ký hợp đồng tương lai với nhà môi giới Khoản tiền dự trữ giữ tài khoản người đầu tư mở văn phòng chứng khốn 3.3 Phịng ngừa rủi ro tỷ giá việc sử dụng hợp đồng quyền chọn Ví dụ: Ngày 01/06/2011, công ty A ký hợp đồng quyền chọn mua cà phê nhân xô với công ty B 20 cà phê nhân xô với giá thực 47 triệu đồng/tấn, giá quyền triệu đồng Nếu vào ngày đáo hạn 01/08/2011, giá cà phê nhân xô 50 triệu đồng/tấn, người mua quyền thực quyền mua 20 cà phê nhân xô với giá 47 triệu đồng/tấn Nếu khơng có quyền chọn mua phải mua thị trường với giá 50 triệu đồng Khoản lợi thu 3triệu đồng/tấn Ngược lại, giả sử vào ngày đáo hạn giá cà phê nhân xô 45 triệu đồng/tấn Nếu thực quyền, người nắm giữ quyền mua với giá 47 triệu đồng/tấn, mua thị trường phải trả giá 45 triệu Lớp cao học TCNH 19A Tiểu luận Tài quốc tế đồng/tấn Như vậy, người giữ quyền không thực quyền chấp nhận triệu đồng phí quyền chọn 3.4 Phịng ngừa rủi ro tỷ giá việc sử dụng hợp đồng kỳ hạn Ví dụ: Theo kế hoạch, công ty A cần 200.000 $ để tốn cho hợp đồng ngày hơm nay, đồng thời Công ty A nhận 200.000 USD từ hợp đồng xuất cà phê sau tháng Ngày 20/06/2011, Công ty định tiến hành giao dịch với Ngân hàng ngoại thương sau: Ký hợp đồng hoán đổi gồm vế “vế mua giao ngay” “vế bán kỳ hạn” tháng lượng $ không đổi 200.000 $ Giả sử tỷ giá giao VCB áp dụng giao dịch hoán đổi 20.650 VND/USD điểm kỳ hạn gia tăng tháng 150 VND/USD Ta có: Tỷ giá kỳ hạn = Tỷ giá giao + Điểm kỳ hạn gia tăng = 20.650 + 150 = 20.800 VND/USD Chương SỬ DỤNG CƠNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH ĐỀ PHÒNG NGỪA RỦI RO TỶ GIÁ TẠI CÁC DOANH NGHIỆP CÀ PHÊ VIỆT NAM Thực trạng sử dụng cơng cụ tài phái sinh Việt Nam Mặc dù thị trường phái sinh (TTPS) giới có lịch sử phát triển lâu đời phát triển lên trình độ cao Việt Nam, TTPS coi thị trường TTPS tiền tệ hàng hóa hình thành thời gian chưa phát triển TTPS chứng khoán chưa có quy định pháp lý hướng dẫn nên chưa phép triển khai Một thực tế tài sản sở tiền tệ, hàng hóa, chứng khốn quản lý quan quản lý nhà nước khác nên TTPS bị chia tách theo tài sản sở TTPS chia gồm thị trường: Thị trường phái sinh tiền tệ, thị trường phái sinh hàng hóa, thị trường phái sinh chứng khoán TTPS tiền tệ đời sớm Việt Nam Đây thị trường có nhiều biến động khó lường giao dịch tiền tệ liên quan đến hoạt động kinh tế từ mua bán hàng hóa, tốn, đầu tư kinh doanh… Các sản phẩm phái sinh tiền tệ giao dịch thị trường phi tập trung ngân hàng với ngân hàng với tổ chức tài chính, doanh nghiệp, cá nhân… Các sản phẩm phái sinh chủ yếu thị trường tiền tệ gồm có: hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng hoán đổi hợp đồng quyền chọn lãi suất ngoại tệ, chưa có hợp đồng tương lai chưa có thị trường tập trung Thị trường phái sinh hàng hóa: Khác với công cụ phái sinh tiền tệ, công cụ phái sinh hàng hóa giao dịch sàn giao dịch địa điểm tập trung Tuy nhiên, sàn giao dịch nước có chưa hội tụ đủ tiêu chuẩn Sở Giao dịch hàng hóa tập trung nghĩa, đáp ứng tiêu chuẩn quốc tế hệ thống giao dịch, hệ thống toán, hệ thống giám định… Đa phần sản phẩm phái sinh hàng hóa niêm yết giao dịch Hợp đồng thương lượng cà phê (Robusta Arabica), cao su (RSS3) thép (HRC)… niêm yết HNX dừng Lớp cao học TCNH 19A Tiểu luận Tài quốc tế mức độ thăm dò, tham gia doanh nghiệp xuất nhập nhà đầu tư cịn hạn chế Thị trường chứng khốn (TTCK) Việt Nam thực có giai đoạn “nở rộ” năm 2007 đầu năm 2008 trước thời kỳ suy giảm sâu, kéo dài từ cuối năm 2008 đến Trong giai đoạn “nở rộ” đó, trước nhu cầu đầu tư sinh lợi lớn từ phía nhà đầu tư cho đầu tư cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ có chưa đủ, số loại cơng cụ phái sinh chứng khốn đời, giao dịch thị trường phi tập trung, hình thức khác nhằm che đậy giám sát quan quản lý nhà nước Các chứng khốn phái sinh triển khai cơng ty chứng khoán (CTCK) chủ yếu quyền chọn dựa tài sản sở cổ phiếu Các CTCK đóng vai trị người bán quyền chọn (thơng thường quyền chọn mua - call option) cho khách hàng, trực tiếp giao dịch với khách hàng đảm bảo thực nghĩa vụ theo hợp đồng Đối tượng giao dịch không hạn chế chủ yếu tập trung vào nhà đầu tư cá nhân có giá trị tài sản lớn CTCK thực thu phí quyền chọn dựa sở xác định khả xảy rủi ro cao thông qua giao dịch TTCK sở Chứng khốn chọn làm tài sản sở cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khoán cổ phiếu giao dịch thị trường phi tập trung Cũng giai đoạn này, thị trường cổ phiếu phi tập trung phát triển mạnh, thị trường xuất nhiều website đăng tin tổ chức mua bán cổ phiếu phi tập trung, số giao dịch phái sinh “ăn theo” website Tuy nhiên, khơng có số thống kê cụ thể giao dịch Tại Việt Nam sản phẩm phái sinh xuất thị trường cách 10 năm, mang tính thí điểm, nhỏ bé, đơn lẻ Giao dịch kỳ hạn xuất với tư cách công cụ tài phái sinh Việt Nam theo định số 65/1999/QĐ-NHNN7 ngày 25/2/1999 Giao dịch hoán đổi xuất sớm theo định số 430/QĐ-NHNN13 ngày 24/12/1997 sau định số 893/2001/QĐ-NHNN ngày 17/7/2001 thống đốc NHNN Các giao dịch quyền chọn ngoại tệ, lãi suất vàng dường công cụ phái sinh thị trường hoan nghênh đón nhận nhiều ưu điểm vốn có bối cảnh lãi suất tỷ giá giá vàng trạng thái tăng liên tục Ngân hàng đầu tư phát triển Việt Nam (BIDV) ngân hàng phép thực giao dịch quyền chọn lãi suất Bên cạnh quyền chọn lãi suất, quyền chọn ngoại tệ nhiều ngân hàng cung cấp, điển hình BIDV, Eximbank, ACB, Techcombank, Agribank, Citibank, Vietcombank, ICB, ngân hàng Hồng Kông bank chi nhánh thành phố Hồ Chí Minh Nhìn chung, mức độ phát triển cơng cụ tài phái sinh nước ta hạn chế Hiện việc thực hợp đồng phái sinh khách hàng Việt Nam chủ yếu thực qua mơi giới nước ngồi tham gia thị trường nước Nhiều doanh nghiệp Việt Nam chưa biết chưa quen sử dụng công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro Mặt khác, hợp đồng phái sinh phức tạp nên Lớp cao học TCNH 19A Tiểu luận Tài quốc tế doanh nghiệp ngại sử dụng Hàng lanh pháp lý cho thị trường phái sinh Việt Nam chưa có Hội nhập kinh tế quốc tế đặt doanh nghiệp Việt Nam trước rủi ro lớn, đặc biệt hoạt động xuất nhập bối cảnh thị trường tài ln dao động mạnh Sẽ đến lúc nhu cầu tự thân doanh nghiệp phải dùng cơng cụ tài phái sinh để phịng ngừa rủi ro bảo hiểm hoạt động sản xuất - kinh doanh Để làm điều địi hỏi phối hợp Chính phủ, Ngân hàng doanh nghiệp để đẩy mạnh việc sử dụng công cụ Việt Nam Sử dụng công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro tỷ giá doanh nghiệp cà phê Việt Nam Các hợp đồng nghiệp vụ phái sinh liên quan đến hoạt động kinh doanh cà phê giao dịch chủ yếu thị trường phái sinh hàng hóa (thị trường cà phê phái sinh) 2.1 Quá trình hình thành hoạt động thị trường cà phê phái sinh Ở Việt Nam có 02 sàn giao dịch hàng hóa Trung tâm Giao dịch Cà phê Buôn Ma Thuột (BCEC) Sở giao dịch hàng hóa Việt Nam (VNX) Tuy nhiên, Sở giao dịch hàng hóa Việt Nam (VNX) xin tạm ngừng hoạt động gần năm nay, sàn Info vừa nhận định thành lập vào tháng 5/2013 xin phép gia hạn để chuẩn bị hoạt động giao dịch Trung tâm Giao dịch Cà phê Bn Ma Thuột (BCEC) Nằm chương trình xây dựng thí điểm chợ đầu mối vùng nguyên liệu tập trung: Chợ lạc Nghệ An, Chợ gạo Cần Thơ Chợ cà phê Đắc Lắc thông qua đề xuất Ủy ban nhân dân tỉnh Đắc Lắc, Trung tâm Giao dịch Cà phê Buôn Ma Thuột (BCEC) thành lập theo định Quyết định 2278/QĐUBND ngày 04/12/2006 UBND tỉnh Đắc Lắc Ngân hàng Techcombank đóng vai trị ngân hàng ủy thác tốn nhà mơi giới giao dịch cho BCEC, mơ hình sàn giao dịch thành lập theo mơ hình sàn giao dịch London giao dịch mua bán giao giao sau hai giao dịch thức thực BCEC đời giúp cho việc thực mua bán người nông dân doanh nghiệp giảm bớt khâu trung gian, thực giao dịch trực tiếp, công khai, minh bạch, nhà tài có thêm mơi trường lành mạnh để đầu tư kinh doanh Tuy nhiên, bước đầu gia nhập thị trường phái sinh, BCEC gặp phải nhiều khó khăn phần mềm điều hành giao dịch, quy chế giao dịch, sở vật chất, nên thời gian đầu không thu hút nhiều người tham gia, làm cho thị trường tính khoản, sàn giao dịch khơng phát huy hiệu mong đợi Theo báo cáo BCEC, kể từ ngày khai trương đến nay, trung tâm phát triển 90 thành viên Trong có 63 thành viên đăng ký bán, 23 thành viên kinh doanh thành viên môi giới Trong năm qua, trung tâm cố gắng phát triển thành viên với 12 chương trình hội thảo giới thiệu hoạt động hướng dẫn quy định giao dịch, 18 đợt tiếp xúc trực tiếp với doanh nghiệp, nhà sản xuất, nhà đầu tư, 15 đợt đào tạo, tập huấn Tuy nhiên, Trung tâm khó phát triển thành viên, đặc biệt Lớp cao học TCNH 19A Tiểu luận Tài quốc tế 10 với người nơng dân trồng cà phê Bên cạnh khối lượng cà phê giao dịch qua trung tâm ngày giảm Trong loại hợp đồng phái sinh hợp đồng cà phê tương lai phổ biến Hợp đồng cà phê tương lai hợp đồng ràng buộc tiêu chuẩn hóa để giao nhận khối lượng loại cà phê riêng biệt thời điểm xác định tương lai với mức giá thống Người mua hợp đồng có nghĩa vụ nhận hàng cà phê theo điều khoản hợp đồng vào ngày xác định, người bán có nghĩa vụ giao cà phê Đa số hợp đồng cà phê tương lai không dẫn đến việc giao nhận hàng cà phê thực Thay vào đó, người nắm giữ hợp đồng khoản trạng thái thực giao dịch bù trừ thị trường Người mua bán hợp đồng họ mua người bán mua lại hợp đồng, loại bỏ nghĩa vụ giao hàng - Ký quỹ cho hợp đồng cà phê tương lai: Để đảm bảo thực hợp đồng, sở giao dịch yêu cầu người tham gia thị trường toán tiền ký quỹ ban đầu phát sinh Tiền ký quỹ ban đầu tiền nạp cọc để đảm bảo người tham gia thị trường thực nghĩa vụ tài theo hợp đồng - Địn bẫy: Điểm hấp dẫn giao dịch cà phê tương lai nhà đầu tư địn bẫy Vì giao dịch tương lai khơng u cầu toán trước đầy đủ (chỉ cần tiền ký quỹ mà thôi) nên người mua hợp đồng cà phê tương lai thu khoản lời lớn nhờ cam kết đòn bẫy Giả sử nhà đầu tư mua hợp đồng cà phê arabica tương lai (mỗi hợp đồng 37.500 lb) với số tiền ký quỹ 3.000 USD Nếu nhà đầu tư mua hợp đồng với mức giá 150 cents/lb (tốn 56.250 USD cho hợp đồng) bán hợp đồng giá cà phê arabica chạm mức 165 cents/lb, nhà đầu tư thu lời 5.625 USD (15 cents x 37.500 lb = 5.625 USD) - kết 187,5% so với mức ký quỹ ban đầu trạng thái khoản Đó địn bẫy, công cụ đầu tư quyền Tất nhiên địn bẫy có mặt trái Nếu giá cà phê dao động ngược hướng kỳ vọng nhà đầu tư tồn số tiền ký quỹ nhiều không tuân thủ quy tắc kỷ luật giao dịch thông thường Hiện hợp đồng phái sinh cà phê giao dịch sàn lớn giới sàn ICE New York sàn Liffe NYSE London 2.2 Đánh giá Hiện nay, nước có 100 doanh nghiệp sử dụng cơng cụ phái sinh, số khiêm tốn Một nguyên nhân Việt Nam chưa phát triển mạnh sàn giao dịch hàng hóa Có vài sàn sàn cà phê BCEC Buôn Ma Thuột, hay Sàn Hàng hóa Việt Nam VNX giao dịch chưa sơi động Nghĩa chưa có đất để hợp đồng tương lai công cụ phái sinh khác phát triển Vì thế, doanh nghiệp Việt Nam nói chung doanh nghiệp cà phê nói riêng chọn tham gia sàn quốc tế Tuy nhiên, tham gia sàn giao Lớp cao học TCNH 19A Tiểu luận Tài quốc tế 11 dịch quốc tế, doanh nghiệp có đủ người chun mơn cao để phân tích, dự báo xu hướng giá giới, từ đưa định xác Hầu hết doanh nghiệp sử dụng công cụ phái sinh doanh nghiệp tư nhân Vấn đề không hẳn nằm chỗ doanh nghiệp nhà nước không muốn sử dụng hợp đồng tương lai; cịn liên quan đến nhận thức quan chức tính hữu hiệu cơng cụ Đối với giao dịch hàng hóa thực, hợp đồng tương lai giúp doanh nghiệp, dù quốc doanh hay tư nhân, tránh rủi ro Nhưng việc trở nên nặng nề, đặc biệt doanh nghiệp quốc doanh việc sử dụng công cụ phái sinh khiến cho họ thiệt hại tài Ngày 27.3.2012, chẳng hạn, cơng ty cà phê Việt Nam sử dụng hợp đồng tương lai xuất cà phê, giá chốt giao tháng tới 2.051 USD/tấn Với mức giá này, tạm tính chi phí vốn, lưu kho bãi, hao hụt… doanh nghiệp có lãi Thế nhưng, đến giao hàng, giá cà phê sàn London tăng mạnh lên 2.100 USD/tấn, doanh nghiệp bị thiệt hại 49 USD/tấn Khối lượng cà phê xuất nhiều thiệt hại cho doanh nghiệp lớn Đây điểm doanh nghiệp nhà nước phải giải trình với đơn vị chủ quản Và thực tế điều xảy Rõ ràng, hiểu biết, cởi mở quan chức việc tạo khn khổ pháp lý đóng vai trị quan trọng việc phát triển công cụ phái sinh Ở ví dụ trên, nhìn chiều thấy doanh nghiệp bị thiệt hại Nhưng doanh nghiệp tính tốn xu hướng giá vào lúc giao hàng, giá giảm xuống mức 2.000 USD/tấn họ làm lợi cho tới 51 USD/tấn Và xuất với khối lượng nhiều, lãi lớn Trên giới, có nhiều doanh nghiệp sử dụng loại hợp đồng giá ghi hợp đồng tương lai giá tham chiếu cho hoạt động xuất nhập hàng hóa thực Vì thế, khơng thể nói khơng tham gia hợp đồng tương lai khơng bị ảnh hưởng Doanh nghiệp, dù đứng ngồi chơi, bị tác động giá hợp đồng tương lai biến động Do đó, cần chủ động tiếp cận công cụ để nắm bắt thông tin thị trường Ở Singapore, 90% người dân có hiểu biết thị trường chứng khoán, 50% người dân biết hợp đồng tương lai Do vậy, doanh nghiệp ưa chuộng cơng cụ Theo ơng, ngân hàng ln có vai trò quan trọng việc giúp doanh nghiệp hiểu biết sử dụng hợp đồng tương lai qua việc cung cấp thông tin chuyên sâu ngành hàng, loại hàng hóa tư vấn cho doanh nghiệp 2.3 Triển vọng việc sử dụng công cụ tài phái sinh để phịng ngừa rủi ro tỷ giá doanh nghiệp cà phê Việt Nam Trong năm 2011, thị trường cà phê tương lai Liffe London thức cho phép doanh nghiệp cá nhân Việt Nam mở kho gửi mẫu sang Trung tâm Kiểm tra chất lượng London, giúp rút ngắn thời gian giao hàng, nhận tiền doanh nghiệp Việt Nam muốn bán sản phẩm cà phê thị trường giới Việt Nam nước sản xuất Liffe đưa định Khơng riêng Liffe, Sở Giao dịch hàng hóa Singapore (SICOM), sàn Tocom (Nhật) có hoạt động tiếp thị nhằm thu hút doanh nghiệp nhà đầu tư (NĐT) tham gia Lớp cao học TCNH 19A Tiểu luận Tài quốc tế 12 Điều cho thấy thị trường hàng hóa Việt Nam, mặt hàng xuất chủ lực sở giao dịch hàng hóa lớn giới ý Đối tượng tham gia tiềm không doanh nghiệp, nhà đầu tư mà cịn có người nơng dân, giúp họ tránh khỏi tình trạng "đơợc mùa giá, giá mùa" Đây bước tiến hoạt động sản xuất nông sản người nông dân Việt Nam, giúp họ giảm nỗi lo biến động giá kinh tế Được đánh giá tiềm số lượng tham gia nhà đầu tư tổ chức cá nhân Một số nhà đầu tư TP.HCM cho biết phương thức giao dịch hợp đồng tương lai nên cần phải nghiên cứu kỹ để tránh bị “hớ” mua bán Nhất việc dự báo giá hàng hóa phải cần có thêm nhiều thơng tin mùa, mùa, nước gia tăng dự trữ Vì giống thị trường chứng khoán, cá nhân, doanh nghiệp nước có tâm lý “thực tập” sàn nước trước sàn ngoại Xét vĩ mô, sàn giao dịch quy định mức giá chung làm phong vũ biểu cho thị trường, tạo cân bằng, công khai, minh bạch cho người nơng dân nhà đầu tư, họ có hội việc tiếp cận khai thác thông tin thị trường Sàn giao dịch cà phê hình thành mở mơi trường đầu tư theo tiêu chuẩn quốc tế, tạo điều kiện hội nhập thị trường cà phê phái sinh giới Việt Nam dẫn đầu giới xuất cà phê robusta Sàn giao dịch nơi quảng bá thương hiệu cà phê Việt Nam với giới, giúp xây dựng hệ thống tiêu chuẩn chất lượng cho mặt hàng xuất cà phê Việt Nam Còn xét tầm vi mô, sàn giao dịch đời nhu cầu nội thiết thực thành phần chuỗi cung ứng hàng hóa ngun liệu thơ việc tìm kiếm giá tối ưu, doanh nghiệp kinh doanh ngun liệu thơ cà phê ln tìm kiếm hội mua bán sàn giao dịch quốc tế lớn khác Cơ chế sàn giao dịch giúp giảm thiểu biến động giá thông qua bàn tay vô hình, cá nhân hành động lợi ích riêng vơ tình điều chỉnh thị trường cách liên tục đến cân Khi lượng cà phê thị trường dư thừa, nhà sản xuất giảm giá sản xuất nhu cầu suy giảm, ngược lại, cà phê thị trường thâm hụt nhà sản xuất tăng giá sản xuất thêm để đáp ứng lượng cầu tăng Sự tái cân liên tục giúp thị trường thoát khỏi chu kỳ tăng trưởng mức dẫn đến sụp đổ Từ thông tin mà thị trường cà phê phái sinh cung cấp, với quan hệ cung cầu tương tác hàng ngàn nhà đầu tư tham gia thị trường giúp xác định giá cách công bằng, công khai mà sàn giao dịch cà phê nơi giúp thực điều Dựa mức giá xác định đó, người sản xuất người tiêu dùng xác định mức hàng hóa cần phải sản xuất tiêu thụ Việc điều hành tốt hoạt động sàn giao dịch cà phê góp phần nâng cao vai trị, chức sàn, nhằm phát triển hệ thống sở giao dịch nội địa Lớp cao học TCNH 19A Tiểu luận Tài quốc tế 13 Chương GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG CÔNG CỤ PHÁI SINH TẠI CÁC DOANH NGHIỆP CÀ PHÊ Quy định giới hạn giá mua Nhà nước đứng đảm bảo mức giá sàn mà vẫn tạo hội tìm kiếm lợi nhuận giá tăng, vẫn đúng “luật chơi” thị trường chứ không dùng cách can thiệp thị trường theo kiểu bình ổn giá hay tạm trữ - đó là mua quyền chọn bán Mua quyền chọn bán (put option) nghĩa là người mua có quyền bán hoặc không bán hợp đồng kỳ hạn vào ngày tương lai với giá cố định vào hôm Cụ thể: giả sử 1.600 USD/tấn cà phê mức giá sàn mà Nhà nước đảm bảo Vào ngày 24-6-2013, quyền chọn hợp đồng kỳ hạn tháng giao dịch NYSE Liffe với giá thực hiện 1.600 USD/tấn, có phí quyền chọn 26 USD/tấn (tương đương 546.936 đồng/tấn) Nếu Nhà nước đồng ý mua quyền chọn bán cho tất sản lượng cà phê sản xuất Việt Nam, khoảng 1,5 triệu tấn, thì chỉ cần chi 39 triệu USD nơng dân an tâm cà phê sẽ được bán không mức 33.658 đồng/kg mà khơng cần thực tạm trữ Mợt lựa chọn khác, tùy theo khả sở thích người mà họ mong muốn mức giá đảm bảo khác Khi đó, nơng dân tốn thêm khoản chênh lệch để đạt mức giá đảm bảo mong muốn Ví dụ, người mong muốn đảm bảo với mức giá 36.813 đồng/kg (tương đương 1.750 USD/tấn), với mức giá phí quyền chọn 79 USD/tấn, Nhà nước hỗ trợ 26 USD/tấn theo mặt bằng chung nên cần toán thêm 53 USD/tấn, hoặc nếu muốn đảm bảo với mức giá 37.865 đồng/kg (tương đương 1.800 USD/tấn) thì cần tốn thêm 81 USD/tấn Theo Nhóm q́c tế quản trị rủi ro hàng hóa tại các nước phát triển ITF-CRM, giải pháp thích hợp cho nơng dân là mua quyền chọn bán Bởi đối với tổ chức cung cấp công cụ phái sinh, hạn chế lớn kinh doanh với nông dân tại các nước phát triển rủi ro tín dụng khơng đáp ứng được các yêu cầu ký quỹ nghiêm ngặt nếu giao dịch hợp đồng kỳ hạn Tuy nhiên, quyền chọn bán với khoản tốn phí qùn chọn trước đã loại bỏ rủi ro tín dụng này Với quyền chọn bán thị trường giảm giá, nông dân đảm bảo được mức giá sàn bù đắp được chi phí sản xuất và có lãi Nếu sau mua quyền chọn bán mà giá tăng, đơn giản để quyền chọn hết hạn mà khơng thực hiện, và cà phê đem bán với mức giá cao theo thị trường lúc Nghĩa mua quyền chọn bán giới hạn thua lỗ mà có hội giá tăng trở lại Vấn đề hộ nông dân sản xuất quy mô nhỏ khó tham gia trực tiếp thị trường kỳ hạn - là khơng tham gia đến họ tích lũy được kiến thức, nguồn lực lực cần thiết Để giải quyết vấn đề này, Brazil sử dụng quyền chọn bán là Lớp cao học TCNH 19A Tiểu luận Tài quốc tế 14 Chính phủ Brazil đứng bán giúp nông dân và là một mô hình để Việt Nam học hỏi sau này Trong thời điểm “dầu sôi lửa bỏng” hiện nay, cách tốt Nhà nước đứng thay mặt nông dân tổng hợp nhu cầu phòng ngừa rủi ro, thực giao dịch sở giao dịch sau lý hợp đồng thời điểm thích hợp Cần lưu ý đơi phí quyền chọn sẽ trở nên đắt, bởi phí bảo hiểm thường cao chúng cần thiết Nhưng mặt phát thông tin Việt Nam mua quyền chọn bán cho toàn bộ sản lượng cà phê của mình, phí quyền chọn sẽ tăng cao, mặt khác phát tín hiệu Việt Nam học hỏi và bắt đầu biết chơi luật chơi chung của thế giới Khi nông dân Việt Nam đã tự mua hoặc Chính phủ hỗ trợ mua quyền chọn bán cho sản lượng cà phê thì điều này mang lại sự đảm bảo cho cà phê lưu kho Và có thể ngân hàng sẽ cân nhắc lại quyết định cho vay dựa cà phê lưu kho đã được “bảo vệ” này so với việc cho vay dựa cà phê không có sự phòng ngừa rủi ro nào trước Có thể mở rộng cách thức này một cách bài bản Guatemala đã thực hiện Năm 1994, Liên hiệp Nông dân trồng cà phê quốc gia (National Coffee Growers’ Federation - Anacafé) đã giới thiệu hệ thống nhằm nâng cao khả tiếp cận tín dụng ngân hàng thương mại và những hộ nông dân thường dựa vào chương trình này để vay ngân hàng Theo đó, sử dụng công cụ quản trị rủi ro điều kiện tiên để tham gia chương trình tín dụng Vì vậy rủi ro cho ngân hàng giảm đáng kể, cho phép họ cung cấp tín dụng cho nơng dân trồng cà phê với lãi suất thấp (theo ước tính Anacafé, tiết kiệm được tiền lãi cho nông dân 10% giá trị khoản vay - khoảng triệu USD năm) (Rutten Youssef, 2007) Như vậy, hai mặt của một vấn đề: quản trị rủi ro giá và cung cấp tín dụng có mối quan hệ khắng khít Về vốn chấp giao dịch cơng cụ tài phái sinh Kể từ vụ sụp đổ công ty Enron, nhà kinh tế bắt đầu thảo luận để đặt quy định chấp tài sản hợp đồng phái sinh Khi cơng ty có khó khăn mặt tài chí cịn hoạt động tốt phải đưa khoản chấp hay mức trì đặt cọc cao để chắn công công ty tuân thủ hợp đồng có biến động cao giá Mức trì khoản tối thiểu mà tài khoản ký quỹ giảm xuống mức đó, cách tham gia hợp đồng bổ sung vào Trong điều kiện Việt Nam, mức tài khoản ký quỹ mức trì phải cao, lên tới 30% hợp đồng (so với mức 5% thị trường giới) Đối với nhà môi giới hợp đồng phái sinh yêu cầu phải có đủ vốn, họ ngân hàng công ty không trực tiếp tham gia vào giao dịch phái sinh Yêu cầu vốn quan trọng, chúng giúp cho hệ thống ngân hàng Việt Nam giảm bớt nguy động sẵn sàng chấp nhận rủi ro để tránh tình trạng khả tốn nhà mơi giới Lớp cao học TCNH 19A Tiểu luận Tài quốc tế 15 Yêu cầu bắt buộc tái phòng ngừa rủi ro thị trường quốc tế Yêu cầu nhằm khống chế bắt buộc hệ thống ngân hàng thương mại nước không gánh chịu rủi ro từ người mua hợp đồng quyền chọn kỳ hạn Các ngân hàng trung gian, đứng thu phí người mua nước sau đem bán lại thị trường giới Quy định áp dụng hầu hết nứơc phát triển, điều kiện Việt Nam bắt buộc ngân hàng giao dịch hạn chế nhiều, chưa kể đến yếu vốn hệ thống ngân hàng thương mại Ngoài ra, Việt Nam cần xem xét khẩn trương tham gia vào thoả thuận giao dịch hoán đổi theo quy định quốc tế có đủ điều kiện tham gia ký hợp đồng tái bảo hiểm từ giao dịch phái sinh nước Yêu cầu mở cửa thị trường tự cho tất định chế triển khai hợp đồng phái sinh Mở cửa thị trường cơng cụ tài phái sinh, để tránh tình trạng phổ biến phủ cho phép số ngân hàng làm thí điểm Có thể nói “thí điểm” bệnh quan hoạch định sách Trong trường hợp thế, giá trị hợp lý hợp đồng phái sinh độc quyền số ngân hàng, chắn cao thị trường giới Tất bóp méo giá trị hợp đồng phái sinh đẩy sang phía người mua gánh chịu Tác dụng ngược độc quyền không tồn cơng cụ phịng ngừa rủi ro thực tế, giá phí q cao làm nản lịng nhà đầu tư, nhà đầu tư chấp nhận mạo hiểm tham gia canh bạc với giá phải trả cao với hy vọng gỡ gặc lại cách hy vọng đầu thị trường bất đầu khơng khí bất ổn giá thị trường Chính mà cần xem xét để tạo thị trường tự do, để định chế tài có đủ điều kiện cung cấp sản phẩm phái sinh Và dĩ nhiên liền với thiết lập khung quản lý chung cho định chế Yêu cầu đăng ký lập Báo cáo tài Đây chuẩn mực bắt buộc nhằm làm tăng tính minh bạch cho tất thành viên tham gia thị trường Tất thành viên tham gia thị trường phái sinh phải hiểu hết trước tiến hành giao dịch với Chẳng hạn ngân hàng Việt nam đồng ý thực hợp đồng tương lai 1000 lượng vàng với người mua tương lai Trong trường hợp người mua tương lai cần phải có thơng tin ngân hàng Việt Nam ký quỹ ngân hàng nước để mua vàng giới bán lại cho từ nước Nói cách khác, chơi chơi phải có thơng tin lẫn nhau, để chơi tăng thêm phần minh bạch có lợi cho thị trường giao dịch Hoàn thiện quy định tài kế tốn liên quan, nâng cao tính khoản sản phẩm phái sinh Lớp cao học TCNH 19A Tiểu luận Tài quốc tế 16 Hiện nay, cơng cụ phái sinh chưa có thị trường giao dịch Các hợp đồng kỳ hạn tương lai phải giao dịch có sàn nước ngồi London hay NewYork Còn lại giao dịch qua quầy, nhiều bất lợi tính khoản loại rủi ro tín dụng Các hợp đồng quyền chọn hoán đổi giao dịch thị trường ngoại hối thị trường tiền tệ Nói chung, chúng thiếu nhiều chế tạo hành lang đảm bảo hoạt động trôi chảy Tuy nhiên, đôi với việc phát triển thị trường việc nâng cao chất lượng hàng hoá cho thị trường Hàng hố cơng cụ tài phái sinh, từ cơng cụ tới công cụ lai tạp Và vấn đề khơng nằm chỗ đa dạng hố sản phẩm, đáp ứng nhu cầu thị trường Cần ý tới chất lượng hàng hố Ở đây, tính hợp pháp, tính khoản, khả thích ứng với loại rủi ro công cụ tài phái sinh Do cần hồn thiện đặc trưng kỹ thuật cơng cụ tài phái sinh, đáp ứng nhu cầu mức độ phát triển thị trường Đối với quyền chọn, ngân hàng thương mại nên xác lập nội dung hợp đồng quyền chọn quyền mua ngoại tệ DN không thực quyền lựa chọn, DN nhập Việt Nam thực hợp đồng quyền chọn ngồi ý nghĩa phịng ngừa rủi ro tỷ giá hối đối cịn có nhu cầu cần đảm bảo có đủ số lượng ngoại tệ để toán hợp đồng nhập đến hạn Song song với việc triển khai cơng cụ tài phái sinh nhất, nên có tiếp cận sản phẩm lai tạp Các sản phẩm quản trị rủi ro lãi suất, tỷ giá, giá rủi ro tín dụng xuất thị trường Việt Nam Thời gian tới tiếp tục nâng cao chất lượng thị trường tài sản cở Từ đó, sở định giá sản phẩm phái sinh hiệu Trên số giải pháp mang tính vĩ mơ, Đó cơng việc mà nhà nước, phủ quan liên quan cần có kế hoạch triển khai Tuy nhiên, để thị tr ờng ngày phát triển bền vững, an toàn hiệu cần nỗ lực tất chủ thể kinh tế, DN, tổ chức tín dụng ngân hàng, chủ thể cung cấp sử dụng sản phẩm phái sinh Và vấn đề cốt lõi nhận thức chủ thể tham gia trực tiếp chủ thể quản lý Lớp cao học TCNH 19A Tiểu luận Tài quốc tế 17 KẾT LUẬN Các doanh nghiệp cà phê ngày khẳng định vị tiềm to lớn, đáp ứng nhu cầu tiêu dùng nước quốc tế Chính nhờ mặt hàng nơng sản đầy tiềm mà Việt Nam ngày khẳng định thương hiệu vị trí thương trường quốc tế Để tham gia vào môi trường cạnh tranh tồn cầu vốn khốc liệt ln kèm với nhiều rủi ro, DN cần tự trang bị cho kiến thức tài kĩ quản trị tốt thông qua học hỏi kinh nghiệm từ DN nước Bên cạnh nỗ lực từ thân DN, nhà nước tham gia để đảm bảo quyền lợi biện pháp vĩ mơ hình thành chợ đầu mối sàn giao dịch mặt hàng cà phê Mặc dù có định hướng cụ thể để thiết lập chương trình phịng ngừa quản trị rủi ro giá cụ thể nhiều yếu tố cần xem xét để bước hoàn thiện thị trường sản phẩm phái sinh với mục đích phịng ngừa rủi ro biến động hàng hóa cà phê Đây thách thức lớn DN Việt Nam phải đối mặt với cạnh tranh từ quốc gia có bề dày kinh nghiệm quản trị rủi ro công cụ phái sinh Tiều luận đưa ưu sử dụng cơng cụ tài ph sinh đặc biệt việc sử dụng sàn giao dịch cà phê Tuy nhiên để giữ vững trí xuất đứng nhì cần phát triển mở rộng sản phẩm để bảo vệ DN cà phê Việt Nam thiết lập chương trình phịng ngừa rủi ro hiệu Lớp cao học TCNH 19A Tiểu luận Tài quốc tế 18 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO - Phịng phân tích dự báo thị trường, Trung tâm Nghiên cứu khoa học Đào tạo chứng khoán, UBCKNN, Báo cáo khảo sát nhanh loại hình chứng khốn phái sinh sản phẩm giao dịch TTCK Việt Nam; - Kỷ yếu hội thảo khoa học tháng 10/2011: Thị trường phái sinh hàng hóa: Thực trạng định hướng, Trường đào tạo phát triển nguồn nhân lực, Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam; - TS Đào Lê Minh (2009), Giáo trình vấn đề chứng khốn TTCK, Nxb Văn hóa - Thơng tin http://vneconomy.vn/ http://vi.wikipedia.org/ http://vneconomy.vn/ http://www.taichinhvietnam.com/vietnamfinancial/ http://www.saga.vn/ Lớp cao học TCNH 19A Tiểu luận Tài quốc tế 19 MỤC LỤC MỤC LỤC .19 Lớp cao học TCNH 19A ... VND/USD Chương SỬ DỤNG CƠNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH ĐỀ PHÒNG NGỪA RỦI RO TỶ GIÁ TẠI CÁC DOANH NGHIỆP CÀ PHÊ VIỆT NAM Thực trạng sử dụng công cụ tài phái sinh Việt Nam Mặc dù thị trường phái sinh (TTPS)... việc sử dụng công cụ Việt Nam Sử dụng công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro tỷ giá doanh nghiệp cà phê Việt Nam Các hợp đồng nghiệp vụ phái sinh liên quan đến hoạt động kinh doanh cà phê giao dịch... yếu thị trường phái sinh hàng hóa (thị trường cà phê phái sinh) 2.1 Quá trình hình thành hoạt động thị trường cà phê phái sinh Ở Việt Nam có 02 sàn giao dịch hàng hóa Trung tâm Giao dịch Cà phê