Đang tải... (xem toàn văn)
Tài Chính - Ngân Hàng - Kinh tế - Quản lý - Chứng khoán CẬP NHẬT BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN CTCP Chứng khoán Nhất Việt Ngày cập nhật: 26122022 01 Tổng quan ngành chứng khoán Việt Nam 03 Dòng tiền vào thị trường chứng khoán Bắt đầu có dấu hiệu cải thiện và có khả năng tích cực dần trở lại trong năm 2023 02 Xu hướng và thanh khoản của thị trường chứng khoán sụt giảm Ảnh hưởng mạnh đến các mảng kinh doanh cốt lõi của các doanh nghiệp trong ngành 04 Lãi suất tăng Sụt giảm lợi nhuận và tăng rủi ro của thị trường chứng khoán 05 Chính sách điều hành và các yếu tố vĩ mô chưa thuận lợi 06 Định giá các doanh nghiệp ngành chứng khoán Đang giao dịch ở vùng định giá hấp dẫn cho đầu tư dài hạn Doanh thu và lợi nhuận bị ảnh hưởng mạnh bởi xu hướng giảm của thị trường. Ngành chứng khoán còn đối mặt với nhiều khó khăn trong ngắn và trung hạn nhưng đang tiến tới vùng định giá hấp dẫn cho đầu tư dài hạn BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26122022) LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26122022) LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI Nguồn: FiinPro; VFS tổng hợp Chứng khoán Việt Nam có sức mạnh thị trường yếu nhất (YTD) trong nhóm châu Á – Thái Bình Dương và các nước châu Á đang phát triển. PE thị trường tháng 11 có thời điểm dao động dưới 10, gần vùng thấp nhất trong quá khứ. 8 10 12 14 16 18 20 800 1000 1200 1400 1600 Định giá thị trường Giá đóng cửa PE Sức mạnh TTCK Việt Nam và các nước khác 1. Tổng quan ngành chứng khoán Việt Nam Công ty chứng khoán BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26122022) Nguồn: VFS tổng hợp LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI Khách hàng cá nhân Khách hàng doanh nghiệp Môi giới Tự doanh Cho vay Huy động khách hàng Vay ngân hàng Vốn chủ sở hữu Quản lý tài sản Sở giao dịch chứng khoán Sàn chứng khoán Dịch vụ tài chính khác Chuỗi giá trị ngành chứng khoán 1. Tổng quan ngành chứng khoán Việt Nam BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26122022) 1. Tổng quan ngành chứng khoán Việt Nam Nguồn: VFS tổng hợp Yếu tố chính ảnh hưởng lợi nhuận Thanh khoản thị trường 32.1 25.5 20.8 6.7 5.4 Cơ cấu nguồn thu Lãi tài sản tài chính FVTPL Lãi từ các khoản cho vay và phải thu Doanh thu hoạt động môi giới chứng khoán Doanh thu hoạt động tư vấn tài chính Đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ 37.3 34.8 6.0 5.8 5 Cơ cấu chi phí Chi phí hoạt động môi giới chứng khoán Trích lập dự phòng tài sản tài chính và phải thu khó đòi Lỗ tài sản tài chính FVTPL Chi phí hoạt động tư vấn tài chính Tỷ trọngchi phí HĐKD Chi phí khác HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Tỷ trọngdoanh thu HĐKD Thị phần môi giới Lãi suất Chỉ số thị trường Vĩ mô và chính sách KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI Thống kê dựa trên báo cáo tài chính thường niên 2015-2021 của các công ty chứng khoán trên sàn HSX và HNX, trừ doanh nghiệp hạn chế giao dịch. Cơ cấu tài chính ngành chứng khoán BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26122022) 2. Xu hướng và thanh khoản của TTCK sụt giảm ảnh hưởng mạnh đến các mảng kinh doanh cốt lõi của các doanh nghiệp trong ngành Nguồn: VFS tổng hợp LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ Chỉ số thị trường trong chu kỳ giảm giá: Lợi nhuận FVTPL giảm mạnh KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI Tăng trưởng doanh thu các công ty chứng khoán tăng trưởng mạnh cùng chu kỳ tăng giá của VNIndex. Trong chu kỳ tăng giá: Lỗ FVTPL có xu hướng dao động nhỏ và đột ngột hơn khi các công ty chứng khoán thực hiện kiểm soát rủi ro. Tỷ lệ lờilỗ (RRR) của FVTPL tích cực phần lớn do lãi tăng. 32.1 doanh thu HĐKD 34.8 chi phí HĐKD Lãi tài sản tài chính FVTPL Tương quan rất sát với chỉ số thị trường 0,0 Tỷ 1.000,0 Tỷ 2.000,0 Tỷ 3.000,0 Tỷ 4.000,0 Tỷ 5.000,0 Tỷ 6.000,0 Tỷ 450,00 650,00 850,00 1.050,00 1.250,00 1.450,00 1.650,00 Lãilỗ FVTPL các công ty chứng khoán VNIndex Lãi FVTPL Lỗ FVTPL Uptrend Uptrend -50,00 0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 350,00 550,00 750,00 950,00 1.150,00 1.350,00 1.550,00 1.750,00 Tăng trưởng doanh thu các công ty chứng khoán trên HSX và HNX VNIndex Tăng trưởng doanh thu thuần YoY Uptrend Uptrend Uptrend BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26122022) Nguồn: VFS tổng hợp LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ Chỉ số thị trường trong chu kỳ giảm giá: Lợi nhuận FVTPL giảm mạnh KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI Trung bình 2015-2021 2018 Tỷ trọng doanh thudoanh thu HĐKD Lãi FVTPL 32.1 30.2 Lãi đầu tư nắm giữ 5.4 7.6 Lãi các khoản cho vay và phải thu 20.8 23.4 Doanh thu môi giới 25.5 30.9 Tổng doanh thu HĐKD 83.8 92.1 Tỷ trọng chi phíchi phí HĐKD Lỗ FVTPL 34.8 39.9 Trích lập 6.0 12.7 Chi phí môi giới 37.3 37.6 Tổng chi phí HĐKD 78.1 90.2 Trong chu kỳ giảm giá: Lãi FVTPL giảm nhẹ, lỗ FVTPL tăng mạnh cùng trích lập dự phòng rủi ro tài chính tăng gấp đôi mức trung bình. Giai đoạn 2018-2019, công ty chứng khoán dịch chuyển tỷ trọng doanh thu sang cho vay margin và môi giới chứng khoán do biên lợi nhuận ít ảnh hưởng bởi yếu tố thị trường hơn FVTPL. Thay đổi phân bổ tỷ trọng doanh thu trong chu kỳ giá xuống Trong giai đoạn hiện tại, lợi nhuận thu được đến từ FVTPL sẽ giảm mạnh hơn các mảng kinh doanh khác do lỗ và trích lập dự phòng tăng mạnh. Doanh thu mảng môi giới ổn định hơn do tỷ lệ chi phí tăng ít hơn doanh thu. 2. Xu hướng và thanh khoản của TTCK sụt giảm ảnh hưởng mạnh đến các mảng kinh doanh cốt lõi của các doanh nghiệp trong ngành BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26122022) LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ Thanh khoản thị trường sụt giảm mạnh: Doanh thu môi giới giảm KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI 25.5 doanh thu HĐKD Biên lợi nhuận 58.9 Tương quan rất sát với thanh khoản thị trường Doanh thu môi giới chứng khoán Doanh thu môi giới chứng khoán đột biến khi thanh khoản thị trường tăng mạnh, khớp với các chu kỳ tăng giá dài hạn của thị trường. Tỷ lệ chi phí hoạt động môi giới chứng khoán ít biến động ↳ Tăng giảm doanh thu là tác nhân chính thay đổi lợi nhuận mảng môi giới chứng khoán. 0 Nghìn tỷ 200 Nghìn tỷ 400 Nghìn tỷ 600 Nghìn tỷ 800 Nghìn tỷ 1.000 Nghìn tỷ 1.200 Nghìn tỷ 1.400 Nghìn tỷ 1.600 Nghìn tỷ 1.800 Nghìn tỷ 2.000 Nghìn tỷ 0 Tỷ 500 Tỷ 1.000 Tỷ 1.500 Tỷ 2.000 Tỷ 2.500 Tỷ 3.000 Tỷ 3.500 Tỷ 4.000 Tỷ Doanh thu môi giới CK và thanh khoản VNIndex GTGD VNIndex Doanh thu môi giới chứng khoán Down-trend Up-trendUp-trendUptrend Doanh thu từ mảng môi giới chứng khoán sẽ giảm mạnh và ngừng tăng trưởng cho đến khi thanh khoản thị trường được cải thiện. 3. Xu hướng và thanh khoản của TTCK sụt giảm ảnh hưởng mạnh đến các mảng kinh doanh cốt lõi của các doanh nghiệp trong ngành BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26122022) LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ Nhà đầu tư cá nhân: Thiếu động lực tham gia thị trường KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI Nguồn: fstock.vn Lượng tài khoản mở mới Lượng tài khoản mở mới của nhà đầu tư trong nước tăng đột biến vào Q2 và Q3 2022, tuy nhiên số lượng được mở “đính kèm” theo tài khoản ngân hàng không phản ánh thực tế giao dịch. (Nguồn baodautu.vn) Nhà đầu tư cá nhân chiếm tỷ trọng rất lớn trong giá trị giao dịch (70-80) nhưng thị trường không đủ hấp dẫn để tham gia. 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0,00 200,00 400,00 600,00 800,00 1.000,00 1.200,00 1.400,00 1.600,00 Q216 Q316 Q416 Q117 Q217 Q317 Q417 Q118 Q218 Q318 Q418 Q119 Q219 Q319 Q419 Q120 Q220 Q320 Q420 Q121 Q221 Q321 Q421 Q122 Q222 Q322 GTGD các loại nhà đầu tư VNIndex Cá nhân Cá nhân NN Tổ chức Tổ chức NN Thanh khoản đến từ nhóm nhà đầu tư cá nhân chưa có dấu hiệu hồi phục tạo động lực cho tăng trưởng doanh thu mảng môi giới. 3. Dòng tiền vào thị trường chứng khoán bắt đầu có dấu hiệu cải thiện và có khả năng tích cực dần trở lại trong năm 2023 VNINDEX -20.000,00 -15.000,00 -10.000,00 -5.000,00 0,00 5.000,00 10.000,00 15.000,00 20.000,00 25.000,00 30.000,00 Nước ngoài mua ròng (Tỷ VNĐ) BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26122022) Nguồn: VFS tổng hợp LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ Nhà đầu tư nước ngoài: Nỗ lực đầu tiên cho thanh khoản KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI Dòng vốn đầu tư nước ngoài rút ròng rất mạnh trong giai đoạn uptrend và đang có dấu hiệu quay trở lại, nhưng chưa bù đắp được lượng thanh khoản thiếu hụt từ cá nhân. Lượng mua ròng hiện tại có dấu chân của P-notes - chứng chỉ tham gia đầu tư. Cách giao dịch của P-notes thiên về tấn công mạnh, các cổ phiếu có thể tăng thẳng tắp không có nhịp chỉnh, tạo nhịp tăng đột biến cho thanh khoản thị trường. Rủi ro của dòng tiền P-notes là vào nhanh, ra nhanh và khó kiểm soát, có khả năng tạo biến động rất lớn lên thị trường chứng khoán. Dòng tiền P-Note đang có dấu hiệu tham gia mạnh mẽ là tín hiệu tích cực cho thanh khoản nhưng đi kèm với rủi ro đầu cơ rút ròng nhanh. P-notes: Participatory notes Công cụ tài chính được nhà đầu tư hoặc quỹ phòng hộ đầu tư vào chứng khoán một nước mà không cần phải đăng ký với ủy ban chứng khoán. P-notes nằm trong nhóm các khoản đầu tư được coi là phái sinh nước ngoài. 3. Dòng tiền vào thị trường chứng khoán bắt đầu có dấu hiệu cải thiện và có khả năng tích cực dần trở lại trong năm 2023 BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26122022) Nguồn: VFS tổng hợp LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ Nhà đầu tư nước ngoài: Nỗ lực đầu tiên cho thanh khoản KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI Giá trị giao dịch từ khối ngoại trên thị trường chứng khoán Việt Nam có xu hướng: Chiếm tỷ trọng cao trong chu kỳ giảm giá (30-45 trên HSX) Giữ ổn định trong chu kỳ tích lũy (20-30 trên HSX) Giảm trong chu kỳ tăng giá. (10-20 trên HSX) 0 10 20 30 40 50 60 Q411 Q112 Q212 Q312 Q412 Q113 Q213 Q313 Q413 Q114 Q214 Q314 Q414 Q115 Q215 Q315 Q415 Q116 Q216 Q316 Q416 Q117 Q217 Q317 Q417 Q118 Q218 Q318 Q418 Q119 Q219 Q319 Q419 Q120 Q220 Q320 Q420 Q121 Q221 Q321 Q421 Q122 Q222 Q322 Q422 Tỷ trọng GTGD nước ngoài trên sàn HSX và HNX GTGD VNINDEX GTGD HNXINDEX Down-trend UptrendUptrendUptrend Doanh thu mảng môi giới chứng khoán đang đi xuống gắn liền với thanh khoản thị trường sụt giảm, trong đó: Thanh khoản từ nhà đầu tư cá nhân chiếm phần lớn nhưng khó huy động do thị trường kém hấp dẫn Thanh khoản từ nhà đầu tư khối ngoại có xu hướng dẫn dắt thanh khoản tham gia trở lại, nhưng chưa đủ bù đắp cho thiếu hụt của lực cầu trong nước. 3. Dòng tiền vào thị trường chứng khoán bắt đầu có dấu hiệu cải thiện và có khả năng tích cực dần trở lại trong năm 2023 BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26122022) Nguồn: wichart; VFS tổng hợp LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI Cuộc đua lãi suất: Lợi nhuận cho vay margin thu hẹp Thực trạng margin hiện tại 20.8 doanh thu HĐKD Lãi từ các khoản cho vay và phải thu 6-7 chênh lệch LS huy động và LS cho vay VNINDEX -200 Tỷ -100 Tỷ Tỷ 100 Tỷ 200 Tỷ 300 Tỷ 400 Tỷ 500 Tỷ 600 Tỷ 0 Tỷ 20.000 Tỷ 40.000 Tỷ 60.000 Tỷ 80.000 Tỷ 100.000 Tỷ 120.000 Tỷ Q116 Q216 Q316 Q416 Q117 Q217 Q317 Q417 Q118 Q218 Q318 Q418 Q119 Q219 Q319 Q419 Q120 Q220 Q320 Q420 Q121 Q221 Q321 Q421 Q122 Q222 Q322 Dư nợ cho vay và chi phí dự phòng toàn thị trường Dư nợ cho vay Trích lập dự phòng Cuộc đua lãi suất với ngân hàng Lãi suất huy động qua các sản phẩm tiết kiệm của công ty chứng khoán đang gặp áp lực cạnh tranh với lãi suất các ngân hàng. Các công ty chứng khoán phải tăng lãi suất huy động lên 7-9 ↳ Tăng chi phí nhưng vẫn không đủ cạnh tranh. LS tiết kiệm 6 tháng 12 tháng VCB 6,00 7,40 VPB 10,8 11,3 TCB 10,5 10,5 SHB 11,5 11,9 HDB 11,2 11,2 TPB 10,4 10,7 PVB 10,5 11,5 MSB 11,0 12,0 VIB 10,7 10,7 SCB 9,7 10,1 Cuộc đua lãi suất sẽ khó kết thúc khi tổng dư nợ tín dụng và cung tiền (M2) đang có mức chênh lệch lớn. Nhiều ngân hàng vượt mức trần LDR của NHNN sẽ tiếp tục tăng LS huy động. Lãi suất cho vay margin tại các công ty chứng khoán tăng cao trong tháng 1122 lên mức 14-15năm nhưng dư nợ cho vay giảm mạnh. Doanh thu đến từ cho vay margin đang yếu dần và biên lợi nhuận thu hẹp: Áp lực cuộc đua lãi suất huy động với ngân hàng gây tăng chi phí. Nhu cầu sử dụng sụt giảm do thị trường kém hấp dẫn và chi phí vay margin cao. Trích lập dự phòng rủi ro cao. (Update 141222) 4. Lãi suất tăng làm sụt giảm lợi nhuận và giảm mức độ hấp dẫn của thị trường chứng khoán BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26122022) Nguồn: VFS tổng hợp LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI Năm 2018-2019, tỷ lệ tổng chi phí dự phòng rủi rotổng chi phí HĐKD tăng mạnh chạm mức gần 20 sau khi thị trường giảm giá. ↳ Chậm trễ trong việc kiểm soát rủi ro tín dụng của các công ty chứng khoán. Hiện tại, tỷ lệ này dao động ổn định trong mức dưới 10 mặc dù VNIndex đã có mức rơi đáng kể từ tháng 422. ↳ Khả năng kiểm soát rủi ro dư nợ cho vay margin của các công ty chứng khoán nói chung đang ở mức tốt. -10,00 -5,00 0,00 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00 0 200 400 600 800 1.000 1.200 1.400 1.600 Q116 Q216 Q316 Q416 Q117 Q217 Q317 Q417 Q118 Q218 Q318 Q418 Q119 Q219 Q319 Q419 Q120 Q220 Q320 Q420 Q121 Q221 Q321 Q421 Q122 Q222 Q322 Tỷ lệ chi phí dự phòngtổng chi phí HĐKD VNIndex Tỷ lệ trích lậptổng chi phí HĐKD Tổng chi phí trích lập dự phòng tăng cùng rủi ro thị trường, gây ảnh hưởng đến hạch toán lợi nhuận doanh nghiệp. Lượng trích lập này có khả năng hoàn nhập khi thị trường đi vào xu hướng tăng. ↳ Hoàn nhập dự phòng sau giai đoạn khó khăn hiện tại có thể tạo biến động tăng lớn 20-40 trên EBIT. 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 200 400 600 800 1.000 1.200 1.400 1.600 Q116 Q216 Q316 Q416 Q117 Q217 Q317 Q417 Q118 Q218 Q318 Q418 Q119 Q219 Q319 Q419 Q120 Q220 Q320 Q420 Q121 Q221 Q321 Q421 Q122 Q222 Q322 Tỷ lệ biến động dự phòngEBIT VNIndex Tỷ lệ biến động dự phòngEBIT Biến động rủi ro tín dụng 1. Nguồn thu từ cho vay margin của công ty chứng khoán có thể tiếp tục giảm mạnh trên cả dư nợ và biên lợi nhuận trong bối cảnh lãi suất cao và khả năng lạm phát tăng trong năm 2023...
CTCP Chứng khoán Nhất Việt CẬP NHẬT BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN Ngày cập nhật: 26/12/2022 BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26/12/2022) KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ Doanh thu và lợi nhuận bị ảnh hưởng mạnh 01 Tổng quan ngành chứng khoán Việt Nam bởi xu hướng giảm của thị trường Ngành chứng khoán còn đối mặt với nhiều khó khăn 02 Xu hướng và thanh khoản của thị trường chứng khoán sụt giảm trong ngắn và trung hạn nhưng đang tiến tới Ảnh hưởng mạnh đến các mảng kinh doanh cốt lõi của các doanh vùng định giá hấp dẫn cho đầu tư dài hạn nghiệp trong ngành 03 Dòng tiền vào thị trường chứng khoán Bắt đầu có dấu hiệu cải thiện và có khả năng tích cực dần trở lại trong năm 2023 04 Lãi suất tăng Sụt giảm lợi nhuận và tăng rủi ro của thị trường chứng khoán 05 Chính sách điều hành và các yếu tố vĩ mô chưa thuận lợi 06 Định giá các doanh nghiệp ngành chứng khoán Đang giao dịch ở vùng định giá hấp dẫn cho đầu tư dài hạn BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26/12/2022) LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI 1 Tổng quan ngành chứng khoán Việt Nam Sức mạnh TTCK Việt Nam và các nước khác 1600 Định giá thị trường 20 1400 18 Chứng khoán Việt Nam có sức mạnh thị trường yếu nhất (YTD) trong nhóm châu Á – Thái Bình Dương và các 16 nước châu Á đang phát triển 1200 14 1000 12 P/E thị trường tháng 11 có thời điểm dao động dưới 10, gần vùng thấp nhất trong quá khứ 10 800 8 Giá đóng cửa P/E Nguồn: FiinPro; VFS tổng hợp BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26/12/2022) KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ 1 Tổng quan ngành chứng khoán Việt Nam Chuỗi giá trị ngành chứng khoán Vốn chủ sở hữu Công ty chứng khoán Sở giao dịch Khách hàng cá nhân Vay ngân hàng Môi giới chứng khoán Khách hàng doanh nghiệp Huy động khách hàng Cho vay Quản lý tài sản Sàn chứng Tự doanh khoán Dịch vụ tài chính khác Nguồn: VFS tổng hợp BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26/12/2022) KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ 1 Tổng quan ngành chứng khoán Việt Nam Cơ cấu tài chính ngành chứng khoán HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Tỷ trọng/chi phí Cơ cấu chi phí Yếu tố chính ảnh hưởng Cơ cấu nguồn thu Tỷ trọng/doanh thu HĐKD lợi nhuận HĐKD Chi phí hoạt động môi giới Lãi tài sản tài chính FVTPL 37.3% chứng khoán Thanh khoản thị trường 32.1% 34.8% Lỗ tài sản tài chính FVTPL Thị phần môi giới Doanh thu hoạt động môi 25.5% Lãi suất giới chứng khoán 20.8% 6.0% Trích lập dự phòng tài sản tài 6.7% Chỉ số thị trường Lãi từ các khoản cho vay và 5.4% chính và phải thu khó đòi phải thu Vĩ mô và chính sách 5.8% Chi phí hoạt động tư vấn Doanh thu hoạt động tư vấn tài chính tài chính Đầu tư nắm giữ đến ngày 5% đáo hạn Chi phí khác *Thống kê dựa trên báo cáo tài chính thường niên 2015-2021 của các công ty chứng khoán trên sàn HSX và HNX, trừ doanh nghiệp hạn chế giao dịch Nguồn: VFS tổng hợp BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26/12/2022) LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI 2 Xu hướng và thanh khoản của TTCK sụt giảm ảnh hưởng mạnh đến các mảng kinh doanh cốt lõi của các doanh nghiệp trong ngành Chỉ số thị trường trong chu kỳ giảm giá: Lợi nhuận FVTPL giảm mạnh Tăng trưởng doanh thu các công ty chứng khoán trên HSX và HNX Lãi tài sản tài 32.1% doanh thu HĐKD Tương quan rất sát với 1.750,00 200,00% chính FVTPL 34.8% chi phí HĐKD chỉ số thị trường 1.550,00 Uptrend 150,00% 1.350,00 Uptrend 100,00% 1.150,00 50,00% Uptrend 0,00% -50,00% Tăng trưởng doanh thu các công ty chứng khoán tăng trưởng mạnh cùng chu kỳ 950,00 tăng giá của VNIndex 750,00 550,00 Trong chu kỳ tăng giá: 350,00 • Lỗ FVTPL có xu hướng dao động nhỏ và đột ngột hơn khi các công ty chứng khoán thực hiện kiểm soát rủi ro VNIndex Tăng trưởng doanh thu thuần YoY • Tỷ lệ lời/lỗ (RRR) của FVTPL tích cực phần lớn do lãi tăng Lãi/lỗ FVTPL các công ty chứng khoán 1.650,00 Uptrend Uptrend 6.000,0 Tỷ 1.450,00 5.000,0 Tỷ 1.250,00 4.000,0 Tỷ 1.050,00 3.000,0 Tỷ 850,00 2.000,0 Tỷ 650,00 1.000,0 Tỷ 450,00 0,0 Tỷ VNIndex Lãi FVTPL Lỗ FVTPL Nguồn: VFS tổng hợp BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26/12/2022) LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI 2 Xu hướng và thanh khoản của TTCK sụt giảm ảnh hưởng mạnh đến các mảng kinh doanh cốt lõi của các doanh nghiệp trong ngành Chỉ số thị trường trong chu kỳ giảm giá: Lợi nhuận FVTPL giảm mạnh Thay đổi phân bổ tỷ trọng doanh thu trong chu kỳ giá xuống Trong chu kỳ giảm giá: Trung bình 2018 2015-2021 • Lãi FVTPL giảm nhẹ, lỗ FVTPL tăng mạnh cùng trích lập dự phòng rủi ro 30.2% tài chính tăng gấp đôi mức trung bình Tỷ trọng doanh thu/doanh thu HĐKD 7.6% 23.4% • Giai đoạn 2018-2019, công ty chứng khoán dịch chuyển tỷ trọng doanh thu Lãi FVTPL 32.1% 30.9% sang cho vay margin và môi giới chứng khoán do biên lợi nhuận ít ảnh 92.1% hưởng bởi yếu tố thị trường hơn FVTPL Lãi đầu tư nắm giữ 5.4% 39.9% Trong giai đoạn hiện tại, lợi nhuận thu được đến từ FVTPL sẽ giảm mạnh hơn các Lãi các khoản cho vay và phải thu 20.8% 12.7% mảng kinh doanh khác do lỗ và trích lập dự phòng tăng mạnh 37.6% Doanh thu mảng môi giới ổn định hơn do tỷ lệ chi phí tăng ít hơn doanh thu Doanh thu môi giới 25.5% 90.2% Tổng %/doanh thu HĐKD 83.8% Tỷ trọng chi phí/chi phí HĐKD Lỗ FVTPL 34.8% Trích lập 6.0% Chi phí môi giới 37.3% Tổng %/chi phí HĐKD 78.1% Nguồn: VFS tổng hợp BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26/12/2022) LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI 3 Xu hướng và thanh khoản của TTCK sụt giảm ảnh hưởng mạnh đến các mảng kinh doanh cốt lõi của các doanh nghiệp trong ngành Thanh khoản thị trường sụt giảm mạnh: Doanh thu môi giới giảm Doanh thu 25.5% doanh thu Tương quan rất sát môi giới HĐKD với thanh khoản Doanh thu môi giới chứng khoán đột biến khi thanh khoản thị trường tăng mạnh, khớp chứng khoán thị trường với các chu kỳ tăng giá dài hạn của thị trường Biên lợi nhuận 58.9% Tỷ lệ chi phí hoạt động môi giới chứng khoán ít biến động ↳ Tăng giảm doanh thu là tác nhân chính thay đổi lợi nhuận mảng môi giới chứng khoán Doanh thu từ mảng môi giới chứng khoán sẽ giảm mạnh và ngừng tăng trưởng cho đến khi thanh khoản thị trường được cải thiện 4.000 Tỷ Doanh thu môi giới CK và thanh khoản VNIndex 2.000 Nghìn tỷ 3.500 Tỷ 1.800 Nghìn tỷ 3.000 Tỷ Uptrend Up-trend Down-trend Up-trend 1.600 Nghìn tỷ 2.500 Tỷ 1.400 Nghìn tỷ 2.000 Tỷ 1.200 Nghìn tỷ 1.500 Tỷ 1.000 Nghìn tỷ 1.000 Tỷ 800 Nghìn tỷ 600 Nghìn tỷ 500 Tỷ 400 Nghìn tỷ 0 Tỷ 200 Nghìn tỷ 0 Nghìn tỷ GTGD VNIndex Doanh thu môi giới chứng khoán BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26/12/2022) LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI 3 Dòng tiền vào thị trường chứng khoán bắt đầu có dấu hiệu cải thiện và có khả năng tích cực dần trở lại trong năm 2023 Nhà đầu tư cá nhân: Thiếu động lực tham gia thị trường Lượng tài khoản mở mới Nhà đầu tư cá nhân chiếm tỷ trọng rất lớn trong giá trị giao dịch (70-80%) nhưng thị trường không đủ hấp dẫn để tham gia GTGD các loại nhà đầu tư 1.600,00 100% 1.400,00 1.200,00 90% 1.000,00 80% 800,00 600,00 70% 400,00 200,00 60% 0,00 50% Lượng tài khoản mở mới của nhà đầu tư trong nước tăng đột biến vào Q2 40% và Q3 2022, tuy nhiên số lượng được mở “đính kèm” theo tài khoản ngân hàng không phản ánh thực tế giao dịch 30% (Nguồn baodautu.vn) 20% 10% Thanh khoản đến từ nhóm nhà đầu tư cá nhân chưa có dấu hiệu hồi 0% phục tạo động lực cho tăng trưởng doanh thu mảng môi giới Q2/16 Q3/16 Q4/16 Q1/17 Q2/17 Q3/17 Q4/17 Q1/18 Q2/18 Q3/18 Q4/18 Q1/19 Q2/19 Q3/19 Q4/19 Q1/20 Q2/20 Q3/20 Q4/20 Q1/21 Q2/21 Q3/21 Q4/21 Q1/22 Q2/22 Q3/22 VNIndex Cá nhân Cá nhân NN Tổ chức Tổ chức NN Nguồn: fstock.vn BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26/12/2022) LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI 3 Dòng tiền vào thị trường chứng khoán bắt đầu có dấu hiệu cải thiện và có khả năng tích cực dần trở lại trong năm 2023 Nhà đầu tư nước ngoài: Nỗ lực đầu tiên cho thanh khoản Dòng vốn đầu tư nước ngoài rút ròng rất mạnh trong giai đoạn uptrend và đang có Lượng mua ròng hiện tại có dấu chân của P-notes* - chứng chỉ tham gia đầu tư dấu hiệu quay trở lại, nhưng chưa bù đắp được lượng thanh khoản thiếu hụt từ cá • Cách giao dịch của P-notes thiên về tấn công mạnh, các cổ phiếu có thể tăng nhân thẳng tắp không có nhịp chỉnh, tạo nhịp tăng đột biến cho thanh khoản thị trường • Rủi ro của dòng tiền P-notes là vào nhanh, ra nhanh và khó kiểm soát, có khả năng tạo biến động rất lớn lên thị trường chứng khoán 30.000,00 Nước ngoài mua ròng (Tỷ VNĐ) 25.000,00 20.000,00 VNINDEX 15.000,00 10.000,00 5.000,00 0,00 -5.000,00 -10.000,00 -15.000,00 -20.000,00 Dòng tiền P-Note đang có dấu hiệu tham gia mạnh mẽ là tín hiệu tích cực cho thanh *P-notes: Participatory notes khoản nhưng đi kèm với rủi ro đầu cơ rút ròng nhanh Công cụ tài chính được nhà đầu tư hoặc quỹ phòng hộ đầu tư vào chứng khoán một nước mà không cần phải đăng ký với ủy ban chứng khoán P-notes nằm trong nhóm các khoản đầu tư được coi là phái sinh nước ngoài Nguồn: VFS tổng hợp BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26/12/2022) LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI 3 Dòng tiền vào thị trường chứng khoán bắt đầu có dấu hiệu cải thiện và có khả năng tích cực dần trở lại trong năm 2023 Nhà đầu tư nước ngoài: Nỗ lực đầu tiên cho thanh khoản Tỷ trọng GTGD nước ngoài trên sàn HSX và HNX 60% Uptrend Down-trend Uptrend Giá trị giao dịch từ khối ngoại Uptrend trên thị trường chứng khoán Việt Nam có xu hướng: 50% 40% • Chiếm tỷ trọng cao trong chu 30% kỳ giảm giá (30-45% trên 20% HSX) 10% • Giữ ổn định trong chu kỳ tích 0% lũy (20-30% trên HSX) • Giảm trong chu kỳ tăng giá (10-20% trên HSX) Q4/11 Q1/12 Q2/12 Q3/12 Q4/12 Q1/13 Q2/13 Q3/13 Q4/13 Q1/14 Q2/14 Q3/14 Q4/14 Q1/15 Q2/15 Q3/15 Q4/15 Q1/16 Q2/16 Q3/16 Q4/16 Q1/17 Q2/17 Q3/17 Q4/17 Q1/18 Q2/18 Q3/18 Q4/18 Q1/19 Q2/19 Q3/19 Q4/19 Q1/20 Q2/20 Q3/20 Q4/20 Q1/21 Q2/21 Q3/21 Q4/21 Q1/22 Q2/22 Q3/22 Q4/22 % GTGD VNINDEX % GTGD HNXINDEX Doanh thu mảng môi giới chứng khoán đang đi xuống gắn liền với thanh khoản thị trường sụt giảm, trong đó: • Thanh khoản từ nhà đầu tư cá nhân chiếm phần lớn nhưng khó huy động do thị trường kém hấp dẫn • Thanh khoản từ nhà đầu tư khối ngoại có xu hướng dẫn dắt thanh khoản tham gia trở lại, nhưng chưa đủ bù đắp cho thiếu hụt của lực cầu trong nước Nguồn: VFS tổng hợp BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26/12/2022) LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI 4 Lãi suất tăng làm sụt giảm lợi nhuận và giảm mức độ hấp dẫn của thị trường chứng khoán Cuộc đua lãi suất: Lợi nhuận cho vay margin thu hẹp Lãi từ các khoản cho vay và 20.8% doanh thu HĐKD phải thu 6%-7% chênh lệch LS huy động và LS cho vay Thực trạng margin hiện tại Lãi suất cho vay margin tại các công ty chứng khoán tăng cao trong tháng Cuộc đua lãi suất với ngân hàng LS tiết kiệm 6 tháng 12 tháng 11/22 lên mức 14%-15%/năm nhưng dư nợ cho vay giảm mạnh Lãi suất huy động qua các sản phẩm tiết kiệm VCB 6,00% 7,40% 120.000 Tỷ Dư nợ cho vay và chi phí dự phòng toàn thị trường 600 Tỷ của công ty chứng khoán đang gặp áp lực cạnh VPB 10,8% 11,3% 100.000 Tỷ 500 Tỷ tranh với lãi suất các ngân hàng TCB 10,5% 10,5% VNINDEX 400 Tỷ Các công ty chứng khoán phải tăng lãi suất huy SHB 11,5% 11,9% 80.000 Tỷ 300 Tỷ động lên 7%-9% HDB 11,2% 11,2% 60.000 Tỷ 200 Tỷ ↳ Tăng chi phí nhưng vẫn không đủ cạnh tranh TPB 10,4% 10,7% 40.000 Tỷ 100 Tỷ PVB 10,5% 11,5% 20.000 Tỷ Tỷ MSB 11,0% 12,0% -100 Tỷ VIB 10,7% 10,7% 0 Tỷ -200 Tỷ SCB 9,7% 10,1% (Update 14/12/22) Q1/16 Q2/16 Q3/16 Q4/16 Q1/17 Q2/17 Q3/17 Q4/17 Q1/18 Q2/18 Q3/18 Q4/18 Q1/19 Q2/19 Q3/19 Q4/19 Q1/20 Q2/20 Q3/20 Q4/20 Q1/21 Q2/21 Q3/21 Q4/21 Q1/22 Q2/22 Q3/22 Dư nợ cho vay Trích lập dự phòng Doanh thu đến từ cho vay margin đang yếu dần và biên lợi nhuận thu hẹp: Cuộc đua lãi suất sẽ khó kết thúc khi tổng dư nợ tín dụng và cung tiền (M2) đang có mức chênh lệch lớn Nhiều ngân hàng vượt mức trần LDR của NHNN sẽ tiếp tục tăng LS huy động • Áp lực cuộc đua lãi suất huy động với ngân hàng gây tăng chi phí • Nhu cầu sử dụng sụt giảm do thị trường kém hấp dẫn và chi phí vay Nguồn: wichart; VFS tổng hợp margin cao • Trích lập dự phòng rủi ro cao BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26/12/2022) LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI 4 Lãi suất tăng làm sụt giảm lợi nhuận và giảm mức độ hấp dẫn của thị trường chứng khoán Biến động rủi ro tín dụng Tỷ lệ chi phí dự phòng/tổng chi phí HĐKD Năm 2018-2019, tỷ lệ tổng chi phí dự phòng rủi ro/tổng chi phí HĐKD tăng mạnh 1.600 25,00% chạm mức gần 20% sau khi thị trường giảm giá 1.400 20,00% 1.200 15,00% ↳ Chậm trễ trong việc kiểm soát rủi ro tín dụng của các công ty chứng khoán 10,00% 1.000 5,00% 0,00% 800 -5,00% -10,00% Hiện tại, tỷ lệ này dao động ổn định trong mức dưới 10% mặc dù VNIndex đã có 600 mức rơi đáng kể từ tháng 4/22 400 ↳ Khả năng kiểm soát rủi ro dư nợ cho vay margin của các công ty chứng khoán 200 nói chung đang ở mức tốt 0 Q1/16 Q2/16 Q3/16 Q4/16 Q1/17 Q2/17 Q3/17 Q4/17 Q1/18 Q2/18 Q3/18 Q4/18 Q1/19 Q2/19 Q3/19 Q4/19 Q1/20 Q2/20 Q3/20 Q4/20 Q1/21 Q2/21 Q3/21 Q4/21 Q1/22 Q2/22 Q3/22 Khả năng hoàn nhập dự phòng của các công ty chứng khoán VNIndex Tỷ lệ trích lập/tổng chi phí HĐKD Tổng chi phí trích lập dự phòng tăng cùng rủi ro thị trường, gây ảnh hưởng đến Tỷ lệ biến động dự phòng/EBIT hạch toán lợi nhuận doanh nghiệp 1.600 100% 90% Lượng trích lập này có khả năng hoàn nhập khi thị trường đi vào xu hướng tăng 1.400 80% 70% 1.200 60% 50% ↳ Hoàn nhập dự phòng sau giai đoạn khó khăn hiện tại có thể tạo biến động tăng 1.000 40% lớn 20-40% trên EBIT 30% 20% 800 10% 0% 600 1 Nguồn thu từ cho vay margin của công ty chứng khoán có thể tiếp tục giảm 400 mạnh trên cả dư nợ và biên lợi nhuận trong bối cảnh lãi suất cao và khả năng lạm 200 Q1/16 phát tăng trong năm 2023 0 Q2/16 2 Rủi ro tài sản tài chính, xử lý tổn thất các khoản phải thu và lỗ suy giảm tài sản Q3/16 Q4/16 tài chính đang được kiểm soát tốt Q1/17 Q2/17 Q3/17 Q4/17 Q1/18 Q2/18 Q3/18 Q4/18 Q1/19 Q2/19 Q3/19 Q4/19 Q1/20 Q2/20 Q3/20 Q4/20 Q1/21 Q2/21 Q3/21 Q4/21 Q1/22 Q2/22 Q3/22 3 EBIT có khả năng biến động tích cực đột biến nếu có hoàn nhập dự phòng khi VNIndex Tỷ lệ biến động dự phòng/EBIT các yếu tố tích cực tác động Nguồn: VFS tổng hợp BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26/12/2022) KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ 5 Chính sách điều hành và các yếu tố vĩ mô chưa thuận lợi Chính sách tiền tệ thắt chặt: Cung tiền hẹp, cạnh tranh giữa Dòng tiền kẹt trong bất động sản và trái phiếu bất động sản các tài sản tài chính Lượng trái phiếu bất động sản đáo hạn 2023 rất lớn do hoạt động phát hành tăng đột biến cuối năm 2021 Lãi suất liên ngân hàng vẫn đang giữ xu hướng tăng do thanh khoản hệ thống khan hiếm và chủ trương hút tiền về của NHNN qua các kênh huy động, OMO và dự trữ ngoại hối trong Q3 và Q4/22 Room tín dụng gần như không được nới, tín dụng toàn bộ hệ thống tăng trưởng Trong khi đó, các doanh nghiệp bất động sản tắc nghẽn thanh khoản do: 12.2% (chỉ tiêu ban đầu 14%) tại thời điểm tháng 12/22 • Chính sách điều hành trái phiếu siết chặt ↳ Việc siết tín dụng ảnh hưởng rất lớn đến nguồn cung tiền trên thị trường • Thị trường bất động sản giảm mạnh sau thổi giá dẫn đến không thanh lý được tài sản • Vấn đề kiểm soát lỏng lẻo doanh nghiệp phát hành và nhà đầu tư không chuyên chưa được giải quyết gây mất niềm tin Các vấn đề của trái phiếu ảnh hưởng trực tiếp đến uy tín của các công ty chứng khoán trung gian phát hành, và ảnh hưởng gián tiếp đến thanh khoản thị trường và lợi nhuận của các mảng doanh thu Nguồn: cafef; VFS tổng hợp BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26/12/2022) KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ 5 Chính sách điều hành và các yếu tố vĩ mô chưa thuận lợi Biến động vĩ mô khó lường Triển vọng kinh tế năm 2023 kém lạc quan Chỉ số rủi ro địa chính trị tăng mạnh trong năm 2022 do chiến tranh Nga-Ukraine, lo Triển vọng kinh tế toàn cầu năm 2023 tiếp tục được dự báo tăng trưởng chậm do ngại suy thoái Mỹ, chính sách đóng cửa của Trung Quốc và các biến động tiêu cực về các ngân hàng trung ương đẩy mạnh chống lạm phát và khả năng thị trường bất động chính trị thế giới sản Trung Quốc tiếp tục xấu đi GPR – Chỉ số rủi ro địa chính trị Tăng trưởng ngành sản xuất, xuất khẩu tại Việt Nam sẽ chậm lại do nhu cầu từ nước ngoài yếu trong khi chi phí đầu vào tăng cao ↳ Với triển vọng kinh tế không khả quan cả trong nước và nước ngoài, các kênh đầu tư rủi ro sẽ khó thu hút được sự quan tâm, trong đó có chứng khoán 1 Rủi ro địa chính trị tăng đột biến trong năm 2022 và có thể tiếp tục tác động tiêu cực lên thị trường đầu tư 2 Kỳ vọng tăng trưởng của nền kinh tế các nước, bao gồm cả Việt Nam, đang thiên về kịch bản ảm đạm hơn, do đó các hoạt động đầu tư sẽ kém thu hút dòng tiền Nguồn: matteoiacoviello.com; VFS tổng hợp BÁO CÁO NGÀNH CHỨNG KHOÁN (Ngày cập nhật: 26/12/2022) LỢI NHUẬN GIẢM CÙNG CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VÀ KHÓ KHĂN VĨ MÔ KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI 6 Các doanh nghiệp ngành chứng khoán đang giao dịch ở vùng định giá hấp dẫn cho đầu tư dài hạn Phân biệt cơ hội đầu tư dài hạn và đầu cơ ngắn hạn Chỉ số giá của ngành chứng khoán có độ tương quan rất cao với chỉ số VNIndex (87%) Hệ số beta (6 tháng) của ngành chứng khoán là 1.8 lần Giá đóng cửa ngành chứng khoán và VNIndex ↳ Ngành chứng khoán có thể phù hợp cho hoạt động đầu cơ trong ngắn hạn: 2.900 2.400 • Trong nhịp hồi phục của thị trường, nhóm cổ phiếu chứng khoán sẽ có xu 1.900 hướng hồi phục cùng thị trường chung bất kể triển vọng ngành 1.400 • Trong đó lượng cổ phiếu chứng khoán có P/B dưới 0.5 sẽ có khả năng hồi 900 phục cao hơn 400 Chỉ số P/B cổ phiếu ngành chứng khoán 01/15 P/B 25/11/2022 12/12/2022 05/15 09/15 01/16 05/16 09/16 01/17 05/17 09/17 01/18 05/18 09/18 01/19 05/19 09/19 01/20 05/20 09/20 01/21 05/21 09/21 01/22 05/22 09/22 VNIndex Ngành CK