NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP KINH DOANH KHOÁNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Biểu Mẫu - Văn Bản - Kinh tế - Quản lý - Kiểm toán BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG -------------- NGUYỄN TRẦN BẢO UYÊN NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP KINH DOANH KHOÁNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Kế toán Mã số: 60.34.03.01 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng - Năm 2015 Công trình được hoàn thành tại ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học: GS. TS. TRƯƠNG BÁ THANH Phản biện 1: TS. Phạm Hoài Hương Phản biện 2: TS. Hồ Văn Nhàn Luận văn đã được bảo vệ trước hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Quản trị kinh doanh phát triển họp tại Đại học Đà Nẵng vào ngày 30 tháng 08 năm 2015. Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm thông tin – học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng 1 MỞ ĐẦU 1. Tính cấp thiết của đề tài Trong những năm qua, ngành công nghiệp khoáng sản đã đóng vai trò quan trọng trong phát triển công nghiệp Việt Nam, chiếm từ 10 - 12 GDP, đáp ứng đủ và kịp thời nguyên liệu như than đá, thiếc, chì, kẽm sắt, đồng, appatit cho một số ngành kinh tế sử dụng nguyên liệu khoáng sản là nhiệt điện, ximăng, hóa chất, luyện kim. Với những thành tích đã đạt được, ngành khoáng sản xứng đáng là một trong những ngành kinh tế mũi nhọn trong sự nghiệp công nghiệp hóa, hiện đại hóa nền kinh tế đất nước trong tương lai. Tuy nhiên, để ngành khoáng sản Việt Nam theo kịp tiến trình phát triển chung của thế giới, đồng thời tạo nền tảng cho sự phát triển bền vững thì một yêu cầu đặt ra cho các doanh nghiệp là phải quản trị vốn và có cấu trúc vốn hợp lý, tối ưu nhằm nâng cao khả năng cạnh tranh của mình, trong đó việc hoạch định cấu trúc vốn đáp ứng nhu cầu phát triển và tiến tới tối đa hóa giá trị doanh nghiệp đặc biệt quan trọng. Ngành khai thác khoáng sản của Việt Nam còn tồn tại nhiều điểm bất cập. Vấn đề minh bạch và trách nhiệm giải trình cần được nâng cao để quản lý hiệu quả hơn nguồn tài nguyên khoáng sản của đất nước. Để làm được điều này, trước hết Chính phủ cần giao cho một tổ chức xã hội dân sự độc lập xây dựng báo cáo về thực trạng khai thác và quản lý khoáng sản ở Việt Nam với những kiến nghị cải cách theo một lộ trình thích hợp bao gồm sửa đổi, bổ sung Luật Khoáng Sản, điều chỉnh quy định phân cấp về cấp phép khai thác và quản lý khoáng sản… Ngoài ra, Chính phủ cần sớm có quyết định tham gia Sáng kiến Minh 2 bạch trong công nghiệp khai thác (EITI) và thực hiện đầy đủ các tiêu chuẩn và quy định trong EITI. Để các doanh nghiệp kinh doanh khoáng sản vượt qua khó khăn, hoạt động hiệu quả nhằm góp phần ổn định và phát triển kinh tế, bên cạnh các chính sách hỗ trợ từ các cơ quan quản lý Nhà nước thì bản thân doanh nghiệp phải có những chiến lược và quyết sách đúng đắn. Một trong những vấn đề cần được quan tâm nhất là nâng cao tính thanh khoản của doanh nghiệp. Muốn vậy, nhà quản lý cần phải biết được những nhân tố nào ảnh hưởng đến tính thanh khoản để từ đó đề ra các chính sách hợp lý giúp cho hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp an toàn và hiệu quả. Tuy nhiên, hiện nay công tác nghiên cứu về tính thanh khoản và những nhân tố ảnh hưởng đến tính thanh khoản của các doanh nghiệp ở Việt Nam nói chung và các doanh nghiệp kinh doanh khoáng sản nói riêng còn một số hạn chế do các nhà quản lý doanh nghiệp chưa tìm hiểu kỹ cũng như nắm bắt được các nhân tố ảnh hưởng đến tính thanh khoản của doanh nghiệp, bên cạnh đó, hiện nay ở Việt Nam chưa có công trình khoa học nào về nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến tính thanh khoản của các doanh nghiệp kinh doanh khoáng sản. Từ những lý do trên, sau một thời gian tìm hiểu về ngành kinh doanh khoáng sản, tôi cho rằng việc nghiên cứu những nhân tố ảnh hưởng đến tính thanh khoản của các doanh nghiệp thuộc ngành này là một vấn đề có ý nghĩa khoa học và thực tiễn. Do đó, tôi đã chọn đề tài: “Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến tính thanh khoản của các doanh nghiệp kinh doanh khoáng sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” 2. Mục tiêu nghiên cứu Luận văn nghiên cứu hướng đến ba mục tiêu chính: 3 - - Thứ nhất, hệ thống những lý luận cơ bản về tính thanh khoản và những nhân tố ảnh hưởng đến tính thanh khoản của doanh nghiệp. - Thứ hai, xác định các nhân tố ảnh hưởng và mức độ ảnh hưởng của các nhân tố đến tính thanh khoản của các doanh nghiệp kinh doanh khoáng sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. - Thứ ba, dựa trên kết quả nghiên cứu đưa ra một số hàm ý chính sách và kiến nghị. 3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu của đề tài là những nhân tố có ảnh hưởng đến tính thanh khoản của doanh nghiệp kinh doanh khoáng sản. Phạm vi nghiên cứu là các doanh nghiệp kinh doanh khoáng sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2012 - 2014. 4. Phương pháp nghiên cứu Phương pháp thu thập thông tin: Trên cơ sở các Báo cáo tài chính theo năm của 35 doanh nghiệp kinh doanh khoáng sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, tác giả thu thập số liệu của các chỉ tiêu nghiên cứu chủ yếu từ Bảng Cân đối kế toán và Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh trong 3 năm 2012, 2013, 2014. Phương pháp xử lý và phân tích thông tin: - Phương pháp phân tích tổng hợp, phương pháp so sánh đối chiếu được sử dụng trong suốt quá trình xử lý, phân tích số liệu. - - Phương pháp thống kê, toán kinh tế: Tác giả sử dụng phần mềm Stata và Excel để phân tích số liệu, xây dựng mô hình xác định ảnh hưởng của các nhân tố đến tính thanh khoản của các doanh nghiệp kinh doanh khoáng sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tài liệu sử dụng: 4 - Tài liệu thu thập từ các sách, báo, giáo trình, internet và bài báo khoa học đã được công bố. - Báo cáo tài chính của 35 doanh nghiệp kinh doanh khoáng sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam 5. Bố cục đề tài Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục các bảng biểu, danh mục tài liệu tham khảo và phụ lục, luận văn gồm 04 chương: Chương 1: Lý luận chung về tính thanh khoản và các nhân tố ảnh hưởng đến tính thanh khoản của doanh nghiệp. Chương 2: Thiết kế nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến tính thanh khoản. Chương 3: Phân tích kết quả nghiên cứu. Chương 4: Hàm ý chính sách và kiến nghị. 6. Tổng quan tài liệu nghiên cứu CHƯƠNG 1 LÝ LUẬN CHUNG VỀ TÍNH THANH KHOẢN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1. LÝ LUẬN CHUNG VỀ TÍNH THANH KHOẢN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1.1. Tổng quan về tính thanh khoản Tính thanh khoản, một khái niệm trong tài chính, chỉ mức độ mà một tài sản bất kỳ có thể được mua hoặc bán trên thị trường mà không làm ảnh hưởng đến giá trị thị trường của tài sản đó. Ví dụ, chứng khoán hay các khoản nợ, khoản phải thu... có khả năng chuyển đổi 5 thành tiền mặt dễ dàng, thuận tiện cho việc thanh toán hay chi tiêu. Các cách gọi khác của tính thanh khoản là: tính lỏng, tính lưu động. 1.1.2. Lý thuyết ưa chuộng tính thanh khoản Lý thuyết ưa chuộng tính thanh khoản là một trong những lý luận liê n quan đến nhu cầu tiền tệ lần đầu tiên được nêu ra bởi John Maynard Keynes trong tác phẩm nổi tiếng của mình là “The General Theory of Employment, Interest and Money” (Lý thuyết tổng quát về Việc làm, Lãi suất và Tiền tệ) 34 và trở thành một trong những lý luận quan trọng của kinh tế học Keynes. Tác phẩm đã diễn đạt toàn diện nhất tư tưởng kinh tế của Keynes, được giới kinh tế học phương Tây đánh giá như một cuộc cách mạng trong kinh tế học bởi sự mới mẻ trong tư tưởng kinh tế của ông. 1.1.3. Ý nghĩa của tính thanh khoản trong doanh nghiệp Một công ty không thể trả nợ đúng hạn và không thể tiếp tục giữ đúng nghĩa vụ thanh toán của mình đối với các nhà cung cấp tín dụng, dịch vụ và hàng hóa thì công ty đó có thể đang rơi vào tình trạng yếu kém hoặc bị phá sản. Không có khả năng đáp ứng các khoản nợ ngắn hạn có thể ảnh hưởng đến hoạt động của công ty và trong nhiều trường hợp có thể ảnh hưởng nhiều đến uy tín của công ty. Thiếu tiền mặt hoặc tài sản lưu động sẽ làm cho doanh nghiệp bỏ lỡ những ưu đãi được đưa ra bởi các nhà cung cấp tín dụng, dịch vụ và hàng hóa. Mất ưu đãi như vậy có thể dẫn đến chi phí cao hơn do đó ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp. Tất cả các bên liên quan đều quan tâm đến khả năng thanh toán của một công ty. Các nhà cung cấp tín dụng, hàng hóa và dịch vụ sẽ kiểm tra tính thanh khoản của công ty trước khi cho vay hay bán chịu. Thanh khoản đôi khi được yêu cầu bởi các ngân hàng khi họ đánh giá một khoản cho vay. Nếu một công ty cần một khoản vay, ngân hàng 6 có thể sẽ yêu cầu công ty đó duy trì mức thanh khoản tối thiểu nhất định, như một phần của thỏa thuận cho vay. Vì lý do đó, các bước cải thiện thanh khoản là cần thiết. 1.1.4. Đo lường tính thanh khoản Đo lường thanh khoản của công ty là một phần không thể thiếu trong phân tích t ài chính, đặc biệt là trong định giá tín dụng, và các tỷ số thanh khoản thường được sử dụng để đo lường khả năng thanh toán nợ ngắn hạn của công ty. Điều này được thực hiện bằng cách so sánh tài sản thanh khoản nhất của công ty (hoặc các loại tài sản có thể dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt) với các khoản nợ ngắn hạn của công ty đó. Nói chung, tỷ số thanh khoản càng cao sẽ càng tốt vì nó chứng tỏ rằng công ty có thể thanh toán được các khoản nợ đến hạn mà vẫn có thể tài trợ cho các hoạt động liên tục của mình. Mặt khác, tỷ số thanh khoản thấp sẽ đem đến một dấu hiệu tiêu cực cho các nhà đầu tư vì nó cho thấy công ty gặp khó khăn trong việc đáp ứng các nghĩa vụ nợ cũng như tài trợ cho các hoạt động kinh doanh của công ty. Có ba tỷ số thông thường để đo lường thanh khoản của một công ty, bao gồm: tỷ số thanh toán hiện hành, tỷ số thanh toán nhanh và tỷ số thanh toán tức thời. Khác biệt lớn nhất giữa ba tỷ số này là loại tài sản được sử dụng để tính toán. Trong khi các tỷ số thanh toán sử dụng các tài sản lưu động thì với mỗi tỷ số thận trọng hơn sẽ loại trừ một số tài sản lưu động có tính thanh khoản giảm dần. Ngoài ba tỷ số này, hiện nay chỉ tiêu chu kỳ chuyển đổi tiền mặt cũng được nhiều nhà phân tích ưa chuộng sử dụng để phân tích, đánh giá tính thanh khoản của một công ty. 7 1.2. NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN 1.2.1. Quy mô của doanh nghiệp Quy mô của doanh nghiệp biểu hiện ở quy mô của tài sản và nguồn nhân lực hay đó là tổng giá trị tài sản, vốn chủ sở hữu hoặc số lượng lao động hiện hành. Trong nghiên cứu này, tác giả chọn chỉ tiêu doanh thu để đánh giá quy mô doanh nghiệp. 1.2.2. Nợ ngắn hạn Trong đề tài này, tác giả sử dụng chỉ tiêu tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản để nghiên cứu tác động của nợ ngắn hạn đến tính thanh khoản của doanh nghiệp. 1.2.3. Thời gian tồn kho Hàng tồn kho góp phần làm tăng tính thanh khoản của công ty dưới góc độ tỷ số thanh toán hiện hành nhưng nó là tài sản lưu động có tính thanh khoản thấp hơn so với các tài sản lưu động khác vì phải trải qua giai đoạn phân phối và tiêu thụ. Do đó, khi quá trình luân chuyển hàng tồn kho của doanh nghiệp chậm sẽ ảnh hưởng không tốt đến tính thanh khoản. Nếu doanh nghiệp có thể nhanh chóng có được tiền mặt cho hàng tồn kho mà không làm mất đi giá trị của nó, hàng tồn kho sẽ làm tăng tính thanh khoản. Nếu phải mất một thời gian dài để bán hàng tồn kho, nó sẽ làm giảm tính thanh khoản của doanh nghiệp. Chỉ tiêu này cho biết công ty mất bao nhiêu ngày để bán được toàn bộ hàng tồn kho. ICP càng nhỏ sẽ càng tốt. 1.2.4. Tỷ suất sinh lợi của tài sản (ROA) Tỷ suất sinh lợi của tài sản (ROA) đo lường hoạt động của công ty trong việc sử dụng tài sản để tạo ra thu nhập (độc lập với việc huy động vốn để mua các tài sản đó). 8 Tỷ suất sinh lời tài sản = Lợi nhuận trước thuế x 100Tổng tài sản bình quân Chỉ tiêu ROA phản ánh cứ 100 đồng tài sản đầu tư tại doanh nghiệp sẽ tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận trước thuế. Chỉ tiêu này càng cao phản ánh khả năng sinh lời của tài sản càng lớn. 1.2.5. Tài sản ngắn hạn Tài sản ngắn hạn được phân bổ vào các khoản phải thu, hàng tồn kho hay các khoản có tính thanh khoản cao. Nó nhấn mạnh đến tính linh hoạt trong việc sử dụng tài sản ở doanh nghiệp. Chính vì vậy, phân tích cân bằng tài chính qua chỉ tiêu và cách tính này nhấn mạnh đến phân tích bên trong. Phân tích mối quan hệ giữa các yếu tố của tài sản ngắn hạn với nguồn vốn tạm thời còn thể hiện khả năng thanh toán của doanh nghiệp. CHƯƠNG 2 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN NGÀNH KHOÁNG SẢN 2.1. ĐẶC ĐIỂM NGÀNH KHOÁNG SẢN 2.2. QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 2.2.1. Câu hỏi nghiên cứu Để đạt được mục tiêu đã nêu ở trên, đề tài đặt ra các câu hỏi nghiên cứu sau: - Thực trạng tính thanh khoản trong 3 năm của 35 doanh nghiệp kinh doanh khoáng sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam như thế nào? - Nhân tố nào ảnh hưởng đến tính thanh khoản của các doanh nghiệp kinh doanh khoáng sản niêm yết trên thị trường chứng khoán 9 Việt Nam? Và mức độ ảnh hưởng của các nhân tố đó đến tính thanh khoản của các doanh nghiệp đó như thế nào? - Hàm ý chính sách nào để tăng tính thanh khoản của các doanh nghiệp kinh doanh khoáng sản? 2.2.2. Giả thuyết nghiên cứu Dựa trên các lý thuyết được nêu ra trong phần lý luận, các biến được đưa ra các giả thuyết như sau: H1: Các doanh nghiệp kinh doanh khoáng sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam có quy mô càng lớn thì tính thanh khoản càng giảm. H2: Các doanh nghiệp kinh doanh khoáng sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam có khoản mục nợ ngắn hạn càng cao thì tính thanh khoản càng giảm. H3: Các doanh nghiệp kinh doanh khoáng sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam có thời gian tồn kho càng lớn thì tính thanh khoản càng giảm. H4: Các doanh nghiệp kinh doanh khoáng sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam có ROA càng lớn thì tính thanh khoản càng cao. H5: Các doanh nghiệp kinh doanh khoáng sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam có tài sản ngắn hạn càng cao thì tính thanh khoản càng cao. 2.2.3. Phương pháp nghiên cứu a. Chọn mẫu Đối tượng của nghiên cứu tập trung vào các doanh nghiệp kinh doanh khoáng sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Do đó, với yêu cầu chọn mẫu bao gồm các báo cáo tài chính trong 3 năm 2012, 2013, 2014 của các doanh nghiệp kinh doanh khoáng sản niêm 10 yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Cuối cùng, số mẫu được chọn là 35 doanh nghiệp kinh doanh khoáng sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam được nêu cụ thể trong phụ lục Bảng 1. Nội dung nghiên cứu tập trung vào việc đo lường tính thanh khoản của các doanh nghiệp, sau đó thu thập số liệu tương ứng về các yếu tố quy mô, nợ ngắn hạn, thời gian tồn kho, ROA và tài sản ngắn hạn qua các chỉ tiêu cụ thể, từ đó xây dựng mô hình hồi quy về sự ảnh hưởng của các yếu tố trên đến tính thanh khoản của doanh nghiệp. b. Đo lường tính thanh khoản Qua các tỷ số thanh khoản đã nêu ở phần trên bao gồm: tỷ số thanh toán hiện hành, tỷ số thanh toán nhanh, tỷ số thanh toán tức thời và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, tác giả nhận thấy chỉ tiêu tỷ số thanh toán hiện hành sẽ phù hợp hơn khi đo lường tính thanh khoản của doanh nghiệp. Bởi trong công thức tỷ số thanh toán nhanh và tỷ số thanh toán tức thời vô hình chung đã triệt tiêu năng lực thanh toán không bằng tiền của doanh nghiệp trong việc thanh toán các khoản nợ đến hạn. Tức là chưa tính đến khả năng doanh nghiệp dùng một lượng hàng hóa mà thị trường có nhu cầu cao có thể bán ngay được hoặc xuất đối lưu; chưa tính đến khoản phải thu mà khi cần đơn vị có thể bù trừ khoản nợ phải trả cho các chủ nợ. Và như vậy, sẽ sai lầm khi lượng tiền của doanh nghiệp có thể ít, khoản đầu tư ngắn hạn có thể không có nhưng lượng hàng hóa, thành phẩm tồn kho có thể bán ngay lớn, khoản phải thu có thể bù trừ được ngay cho các khoản phải trả nhiều, mà lại đánh giá khả năng thanh toán của doanh nghiệp thấp. Do đó, trong nghiên cứu này tác giả sử dụng chỉ tiêu tỷ số thanh toán hiện hành để đo lường tính thanh khoản của doanh nghiệp. 11 c. Mô hình nghiên cứu d. Mã hóa các biến quan sát Bảng 2.1. Mã hóa các biến trong mô hình Biến độc lập Nhân tố Biến mã hóa Quy mô doanh nghiệp X1 Nợ ngắn hạn X2 Thời gian tồn kho X3 Tỷ suất sinh lợi của tài sản X5 Tài sản ngắn hạn X6 Biến phụ thuộc Tỷ số thanh toán hiện hành (Khh) Y1 e. Đo lường các biến 2.2.4. Thu thập và xử lý số liệu Số liệu thu thập từ báo cáo tài chính năm 2012, 2013, 2014 của các doanh nghiệp chọn mẫu trong nghiên cứu đã nộp cho Cục Thống kê. Tác giả tính toán các chỉ tiêu cần thiết phục vụ cho việc đo lường các biến: quy mô, nợ ngắn hạn, thời gian tồn kho, ROA và tài sản ngắn hạn nhằm phục vụ cho việc đo lường các biến nguyên nhân ảnh hưởng đến biến kết quả là biến thể hiện tính thanh khoản của doanh nghiệp. Kết quả sẽ được tổng hợp và xử lý bằng phần mềm Stata kết hợp với phần mềm Microsoft Office Excel 2010. Thông qua thống kê mô tả và các phương pháp kiểm định dữ liệu, tính toán các tham số cơ bản, kiểm định mô hình nghiên cứu bằng phương pháp tương quan và hồi quy tuyến tính để tìm ra nhân tố thực sự ảnh hưởng. Để đưa ra kết luận cho các giả thuyết về mối quan hệ giữa cơ cấu vốn với từng khía cạnh của rủi ro tài chính đối với nhóm doanh nghiệp phi tài chính tại Việt Nam trong mô hình nghiên cứu, luận án sử dụng 12 phương pháp phân tích hồi quy, kết hợp với các phương pháp kiểm định khác nhau. Mẫu nghiên cứu bao gồm 35 doanh nghiệp trong giai đoạn 2012 – 2014, vì vậy, luận án sử dụng phương pháp phân tích hồi quy dữ liệu bảng cân bằng theo mô hình các yếu tố tác động cố định (FEM) và mô hình các yếu tố tác động ngẫu nhiên (REM). Với từng mô hình, luận án sẽ sử dụng phương pháp kiểm định F hoặc kiểm định t để k...