Đang tải... (xem toàn văn)
Nghị định 882014NĐCP được ban hành năm 2014 quy định về việc cấp phép và hoạt động của các tổ chức xếp hạng tín nhiệm, đã tạo điều kiện hình thành thị trường xếp hạng tín nhiệm chính thức tại Việt Nam. Sau khi Nghị định ra đời, đã có hai tổ chức xếp hạng tín nhiệm được cấp phép hoạt động là CTCP Sài Gòn Phát Thịnh Ratings (SaigonRatings) vào tháng 72017 và CTCP Xếp hạng tín nhiệm FiinRatings (FiinRatings) vào tháng 32020.
Thực trạng thị trường xếp hạng tín nhiệm Việt Nam Giới thiệu Trong thị trường khơng hồn hảo, nhà đầu tư phải đối mặt với tượng bất cân xứng thông tin chịu ảnh hưởng bất lợi trước sau định Trên thị trường trái phiếu, nhà đầu tư gặp khó khăn tìm kiếm thơng tin liên quan đến nhà phát hành, dẫn đến sai lầm việc đánh giá khả vỡ nợ (vấn đề lựa chọn bất lợi) giám sát việc sử dụng vốn mục đích nhà phát hành theo cam kết (vấn đề rủi ro đạo đức) Trên giới, tổ chức xếp hạng tín nhiệm quốc tế Standard & Poors’s, Moody’s, Fitch đóng vai trị người cung cấp thơng tin đáng tin cậy chất lượng tín dụng nhà phát hành công cụ nợ nhiều thập kỷ qua Đối với nhà đầu tư, xếp hạng tín nhiệm cung cấp chế sàng lọc giám sát hiệu với chi phí thấp, giúp khắc phục vấn đề lựa chọn bất lợi rủi ro đạo đức (Millon & Thakor, 1985; Ramakrishnan & Thakor, 1984) Điều góp phần thúc đẩy sẵn sàng tham gia thị trường nhà đầu tư tổ chức cá nhân, giúp tăng thêm tính khoản cho thị trường thứ cấp Đối với nhà phát hành, xếp hạng tín nhiệm giúp tăng khả tiếp cận thị trường vốn tư nhân, đa dạng hóa nguồn vốn cho doanh nghiệp giúp giảm chi phí huy động vốn Các doanh nghiệp xếp hạng huy động vốn thông qua thị trường trái phiếu, giảm bớt phụ thuộc vào nguồn vốn vay truyền thống từ ngân hàng Đặc biệt, doanh nghiệp chất lượng tốt, thu hút nguồn vốn từ thị trường nước ngồi với chi phí thấp Đối với phủ, xếp hạng tín nhiệm giúp hoạt động đo lường, kiểm tra, giám sát rủi ro hệ thống cách hiệu hơn, sở để thiết lập quy định đảm bảo an toàn cho hệ thống Như vậy, thấy để thị trường nợ phát triển bền vững hoạt động xếp hạng tín nhiệm độc lập vơ cần thiết cần ưu tiên phát triển Vậy Việt Nam, thị trường xếp hạng tín nhiệm phát triển thời gian qua? Thực trạng thị trường xếp hạng tín nhiệm Việt Nam 2.1 Hình thành phát triển: Trước năm 2014, thị trường xếp hạng tín nhiệm Việt Nam cịn tình trạng sơ khai với tham gia hai tổ chức cung cấp thông tin công ty TNHH Thông tin tín nhiệm xếp hạng doanh nghiệp Việt Nam (Vietnam Credit) CTCP Xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam (CRV) Tuy nhiên, nhu cầu thị trường giai đoạn khơng có chưa có quy định pháp lý thức hoạt động xếp hạng tín nhiệm nên hai cơng ty tồn khoảng thời gian ngắn Nghị định 88/2014/NĐ-CP ban hành năm 2014 quy định việc cấp phép hoạt động tổ chức xếp hạng tín nhiệm, tạo điều kiện hình thành thị trường xếp hạng tín nhiệm thức Việt Nam Sau Nghị định đời, có hai tổ chức xếp hạng tín nhiệm cấp phép hoạt động CTCP Sài Gòn Phát Thịnh Ratings (SaigonRatings) vào tháng 7/2017 CTCP Xếp hạng tín nhiệm FiinRatings (FiinRatings) vào tháng 3/2020 Tính đến thời điểm tại, hai công ty cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm cho khách hàng có ghi nhận doanh thu 2.2 Điểm mạnh tổ chức xếp hạng tín nhiệm Việt Nam Xét lợi cạnh tranh, so với tổ chức xếp hạng tín nhiệm quốc tế tổ chức xếp hạng tín nhiệm Việt Nam có số lợi sau: Một là, am hiểu tập quán văn hóa kinh doanh doanh nghiệp Việt Nam Điều tạo điều kiện thuận lợi cho tổ chức xếp hạng thu thập thông tin thực q trình đánh giá nhanh chóng xác Hai là, phương pháp xếp hạng thiết kế phù hợp với thực tiễn thị trường Việt Nam Phương pháp xếp hạng tổ chức xếp hạng tín nhiệm địa phương thường xây dựng dựa việc tham khảo tổ chức quốc tế, có điều chỉnh cải tiến để phù hợp với môi trường địa phương Ví dụ, doanh nghiệp Việt Nam xếp hạng Standard & Poor’s kết thường không vượt hạng BB bị giới hạn trần xếp hạng quốc gia Nhưng doanh nghiệp xếp hạng tổ chức xếp hạng địa phương khơng bị mức giới hạn trần Ba là, lợi chi phí xếp hạng Chi phí xếp hạng doanh nghiệp Việt Nam bình qn thấp so với chi phí xếp hạng tổ chức quốc tế thường thương lượng tùy vào quy mơ mức độ phức tạp trình xếp hạng Một lợi khác cơng ty xếp hạng tín nhiệm Việt Nam rào cản gia nhập ngành cao Xếp hạng tín nhiệm xem ngành có mức độ tập trung cao hai khía cạnh đối tượng cung cấp dịch vụ sản phẩm dịch vụ Có ba yếu tố quan trọng tạo nên rào cản gia nhập ngành cao số lượng tổ chức tham gia có giới hạn, quy mơ chất lượng liệu chuyên sâu thị trường doanh nghiệp phát hành, danh tiếng thị trường Yếu tố đầu tiên, xếp hạng tín nhiệm lĩnh vực kinh doanh có điều kiện theo Nghị định 88/2014, có nhiều điều kiện ràng buộc khắt khe, giới hạn số lượng tổ chức tham gia Tính đến thời điểm cuối năm 2021, Bộ Tài cấp phép hoạt động cho hai cơng ty xếp hạng tín nhiệm Việt Nam Theo Quyết định 507/QĐ-TTg ngày 17/4/2015 Thủ tướng Chính phủ phê duyệt quy hoạch phát triển dịch vụ xếp hạng tín nhiệm đến năm 2020 tầm nhìn đến năm 2030, có tối đa doanh nghiệp xem xét cấp giấy chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm Như vậy, việc giới hạn số lượng giấy phép phát hành điều kiện khắt khe trình cấp phép khiến cho thị trường có tính tập trung cao Đây lợi lớn tổ chức xếp hạng thức cấp phép Tiếp theo, quy mô chất lượng liệu chuyên sâu thị trường doanh nghiệp phát hành, nguồn nguyên liệu đầu vào quan trọng cho báo cáo phân tích, báo cáo xếp hạng tín nhiệm Có thể nói cơng ty xếp hạng tín nhiệm lâu dài cạnh tranh chủ yếu dựa yếu tố Đối với Fiinratings SaigonRatings có lợi xây dựng sở liệu cho riêng có mối quan hệ với nhiều tổ chức cung cấp thông tin thị trường Đối với danh tiếng tổ chức xếp hạng tín nhiệm địa phương, nguồn lực quan trọng ngành xếp hạng tín nhiệm Các tổ chức xếp hạng tín nhiệm quốc tế chiếm thị phần lớn chủ yếu nhờ vào danh tiếng họ phổ biến công nhận hầu hết thị trường tài quan trọng giới Mặc dù thời điểm tại, danh tiếng tổ chức xếp hạng tín nhiệm Việt Nam cịn hạn chế chủ yếu hưởng lợi từ danh tiếng tập đoàn mẹ, nhiên yếu tố mang tính tích lũy hình thành dần q trình kinh doanh Bên cạnh đó, điểm thuận lợi tổ chức xếp hạng Việt Nam có hỗ trợ kỹ thuật, cơng nghệ từ tổ chức xếp hạng lớn giới Dựa thông tin công ty xếp hạng tín nhiệm cơng bố FiinRatings nhận hỗ trợ mặt kỹ thuật S&P Global Ratings, SaigonRatings nhận hỗ trợ kỹ thuật Fitch Đây hội cho tổ chức xếp hạng tín nhiệm Việt Nam tiếp thu kinh nghiệm liên quan đến việc xây dựng phương pháp tối ưu hóa q trình vận hành Về mặt nhân sự, hai tổ chức SaigonRatings FiinRatings có đội ngũ chun viên phân tích có chun mơn kinh nghiệm lâu năm Các thành viên Hội đồng xếp hạng tín nhiệm hai tổ chức chuyên gia lâu năm lĩnh vực tài quản trị doanh nghiệp 2.3 Điểm yếu tổ chức xếp hạng tín nhiệm Việt Nam Thứ nhất, hầu hết tổ chức xếp hạng tín nhiệm Việt Nam theo mơ hình nhà phát hành trả tiền (issuer – pays model), tức nguồn thu tổ chức xếp hạng tín nhiệm đến từ phí xếp hạng nhà phát hành chi trả Mặc dù mô hình kinh doanh khuyến khích mối quan hệ dài hạn tạo mâu thuẫn lợi ích tổ chức xếp hạng nhà phát hành Nhà đầu tư lo lắng tính khách quan kết xếp hạng nguồn thu tổ chức xếp hạng lệ thuộc vào nguồn thu tổ chức phát hành Đối với tổ chức xếp hạng giới nguồn thu họ mang tính đa dạng dựa kết hợp mô hình nhà đầu tư trả tiền (investorpay model) mơ hình nhà phát hành trả tiền Trên thực tế, để tăng cường tính khách quan minh bạch thị trường, SaigonRatings FiinRatings đưa yêu cầu cam kết chuyên viên phân tích, thành viên hội đồng việc không sở hữu cổ phần tồn lợi ích liên quan đến công ty xếp hạng Thứ hai, kết nối cơng ty xếp hạng tín nhiệm với bên tham gia thị trường cơng ty chứng khốn, công ty tư vấn phát hành chưa đủ mạnh Tại thị trường Mỹ phương Tây, ngân hàng đầu tư cơng ty chứng khốn tham gia tích cực vào q trình đánh giá xếp hạng thông qua việc cung cấp, chia sẻ thông tin tư vấn lộ trình phù hợp cho cơng ty xếp hạng Có thể nói ngân hàng đầu tư, công ty tư vấn phát hành cầu nối quan trọng giúp đảm bảo thông tin thông suốt xử lý vấn đề phát sinh trình xếp hạng Điều khiến cho khách hàng an tâm lựa chọn dịch vụ xếp hạng đảm bảo trình đánh giá xếp hạng diễn thuận lợi 2.3 Các hội tổ chức xếp hạng tín nhiệm Việt Nam Các tổ chức xếp hạng tín nhiệm Việt Nam hưởng lợi từ tiềm tăng trưởng thị trường trái phiếu nước từ quy định phủ liên quan đến thị trường trái phiếu Về tiềm tăng trưởng thị trường, thị trường xếp hạng tín nhiệm có mối tương quan chặt chẽ với thị trường trái phiếu doanh nghiệp Trong suốt giai đoạn 2017 - 2022, thị trường trái phiếu doanh nghiệp có tăng trưởng mạnh mẽ với với tốc độ tăng trưởng bình qn 46%/năm Riêng năm 2021, có tổng cộng 964 đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp nước với tổng giá trị đạt 595 nghìn tỷ đồng, tương đương 14,75% GDP sau điều chỉnh Bên cạnh đó, nhu cầu phát hành trái phiếu hai nhóm ngành quan trọng ngân hàng bất động sản kỳ vọng mức cao năm Trong năm 2021, khối lượng phát hành trái phiếu nhóm ngành ngân hàng bất động sản chiếm đến 70% tổng khối lượng phát hành Ngược lại, suốt thời gian qua nhu cầu xếp hạng lại có tăng trưởng thấp nhiều Số lượng doanh nghiệp xếp hạng SaigonRatings FiinRatings năm qua 30 doanh nghiệp, chiếm khoảng 7,5% số lượng công ty niêm yết thị trường chứng khốn Nhu cầu xếp hạng tín nhiệm thấp giải thích số nguyên nhân sau: Thứ nhất, thị trường trái phiếu thứ cấp chưa phát triển Trong tổng số khối lượng phát hành năm 2021 97,6% phát hành riêng lẻ, tỷ lệ phát hành công chúng 2,4% Do vậy, xếp hạng tín nhiệm chưa xem tiêu chí quan trọng định đầu tư huy động vốn doanh nghiệp Cả nhà phát hành nhà đầu tư chưa thấy cần thiết phải sử dụng dịch vụ mà họ thỏa thuận với Thứ hai, giai đoạn trên, xếp hạng tín nhiệm chưa yêu cầu bắt buộc quy định văn pháp lý Cụ thể đến Nghị định số 155 có hiệu lực từ 01/01/2023 quy định yêu cầu xếp hạng tín nhiệm bắt buộc trường hợp phát hành trái phiếu công chúng (Khoản điều 19 Nghị định số 155) Tuy nhiên, khả tăng trưởng thị trường xếp hạng tín nhiệm cịn lớn Thơng tư số 57/2021/TT-BTC đời có hiệu lực từ ngày 20/07/2021 xếp lại thị trường chứng khoán, quy định thị trường trái phiếu doanh nghiệp thứ cấp hoạt động Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) năm 2022 Đây văn pháp lý mở đường cho phát triển thị trường giao dịch thứ cấp trách nhiệm việc thẩm định đánh giá chất lượng công cụ giao dịch nhiệm vụ tổ chức xếp hạng tín nhiệm 2.4 Các thách thức tổ chức xếp hạng tín nhiệm Việt Nam Các tổ chức xếp hạng tín nhiệm đối mặt với áp lực cạnh từ tổ chức xếp hạng tín nhiệm quốc tế, tổ chức cung cấp dịch vụ thông tin tư vấn Đối với mối quan hệ cạnh tranh tổ chức xếp hạng quốc tế tổ chức xếp hạng nội địa khơng mạnh mẽ phân khúc khách hàng tiêu chuẩn xếp hạng hai nhóm có nhiều điểm khác biệt Thứ nhất, đối tượng xếp hạng tổ chức xếp hạng tín nhiệm quốc tế thường quốc gia, tập đoàn lớn với định hướng phát hành trái phiếu thị trường quốc tế, phân khúc khách hàng tổ chức xếp hạng tín nhiệm địa phương thường doanh nghiệp, tập đoàn nước với mục tiêu huy động vốn nước Thứ hai, phương pháp kỹ thuật xếp hạng có nhiều điểm khác biệt, ví dụ thang đo đánh giá dựa liệu quốc gia dựa liệu toàn cầu có chênh lệch Tại số quốc gia, mối quan hệ chủ yếu mối quan hệ hợp tác nhiều mối quan hệ cạnh tranh Sự cạnh tranh sản phẩm dịch vụ chủ yếu đến từ tổ chức xếp hạng tín nhiệm ngành doanh nghiệp cung cấp dịch vụ thông tin tư vấn Các tổ chức cạnh tranh với phân khúc doanh nghiệp nước, đặc biệt nhóm ngành có số lượng doanh nghiệp phát hành trái phiếu quy mô lớn bất động sản, vật liệu xây dựng Bên cạnh đó, quỹ đầu tư, ngân hàng đầu tư, công ty chứng khốn tự xây dựng hệ thống đánh giá tín nhiệm riêng họ cung cấp dịch vụ tư vấn rủi ro cho nhà đầu tư Tuy nhiên, mức độ tin cậy chất lượng sản phẩm khác Thơng thường, tổ chức xếp hạng tín nhiệm có hệ thống phức tạp để đánh giá đối tượng xếp hạng, bao gồm việc sử dụng nhân phân tích chun gia ngành Q trình xếp hạng trải qua nhiều giai đoạn, với tham gia tích cực bên liên quan nhà phát hành, công ty tư vấn ngân hàng đầu tư Trong đó, việc phân tích dự báo cơng ty tư vấn thường mang tính chất nội dựa mơ hình định lượng Do đó, thơng tin từ tổ chức xếp hạng thường có mức độ tin cậy cao ổn định Một điều quan trọng tổ chức xếp hạng tín nhiệm phép cấp giấy chứng nhận xếp hạng, dùng làm văn có giá trị pháp lý nộp hồ sơ phát hành, công ty tư vấn khơng có chức Một thách thức tổ chức xếp hạng tín nhiệm địa phương hạn chế việc tiếp cận thông tin doanh nghiệp Thông thường bên phát hành phải cung cấp đầy đủ thông tin liên quan đến hoạt động kinh doanh tình hình tài chính, kể thông tin liên quan lợi kinh doanh để tổ chức xếp hạng đánh giá xác mức độ rủi ro thực tế họ Tuy nhiên, tính chất nhạy cảm liệu bên phát hành chưa đủ tin tưởng để chia sẻ thông tin dẫn đến kết đánh giá bị sai lệch Sự sai lệch lớn xảy doanh nghiệp không bị bắt buộc phải công bố thông tin tập đồn có vốn nhà nước, doanh nghiệp chưa niêm yết Thương vụ xếp hạng tín nhiệm công bố Việt Nam Chủ tịch FiinGroup Nguyễn Quang Thuân chọn ngày 19/5/2021 công bố báo cáo xếp hạng tín nhiệm cho Cơng ty Tài Việt (VietCredit) Đây dấu mốc với ngành xếp hạng tín nhiệm độc lập Việt Nam, nỗ lực góp phần phát triển thị trường vốn Việt Nam 3.1 Cơng khai phương pháp xếp hạng tín nhiệm FiinRatings áp dụng phương pháp xếp hạng tín nhiệm khác đánh giá rủi ro tín nhiệm doanh nghiệp tài phi tài 3.2 VietCredit xếp hạng mức BBBLiên quan đến kết xếp hạng tín nhiệm Cơng ty Tài cổ phần Tín Việt (VietCredit) FiinRatings thực hiện, FiinRatings cho biết, kết xếp hạng tín nhiệm dài hạn VietCredit với vai trò nhà phát hành FiinRatings chưa thực xếp hạng cơng cụ nợ phát hành bao gồm trái phiếu Chứng tiền gửi Công ty FiinRatings thông báo kết xếp hạng tín nhiệm dài hạn nhà phát hành VietCredit mức ‘BBB-’ với triển vọng: “Ổn định” Kết xếp hạng tín nhiệm thực theo hợp đồng FiinRatings VietCredit ký ngày 21 tháng 01 năm 2021 Báo cáo FiinRatings cho biết, triển vọng “Ổn định” phản ánh điểm mạnh điểm yếu vị cơng ty cịn lĩnh vực tài tiêu dùng dựa vào triển vọng tăng trưởng ngành thời gian tới Trong bối cảnh tỷ lệ thâm nhập tín dụng tiêu dùng Việt Nam thấp mức 8,7% tổng dư nợ tín dụng, thấp nhiều so với mức khoảng 15% -35% nước khu vực Điều cho thấy tiềm tăng trưởng thuận lợi cho lĩnh vực tài tiêu dùng Việt Nam