Đang tải... (xem toàn văn)
Định giá cổ phiếu ưu đãiCông thức:
Chương Định giá cổ phiếu TÓM GỌN CÁCH ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU ƯU ĐÃI VÀ CỔ PHIẾU THƯỜNG Định giá cổ phiếu ưu đãi Công thức: 𝑃𝑜 = 𝐷𝑝 𝑟 Trong đó: P0 : giá cổ phiếu ưu đãi Dp : cổ tức ưu đãi r: lãi suất lợi nhuận yêu cầu từ nhà đầu tư Ví dụ: Cơng ty REE phát hành cổ phiếu ưu đãi mệnh giá 1.000.000 đồng tuyên bố trả cổ tức hàng năm 9% Giả sử bạn nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận yêu cầu 14% mua cổ phiếu này, giá cổ phiếu bao nhiêu? Đáp án: Cổ tức hàng năm nhận = 1.000.000 * 9% = 90.000 đồng Giá cổ phiếu = 90.000/0,14 = 642.857 đồng Định giá cổ phiếu thường Định giá cổ phiếu thường hay cịn gọi cổ phiếu phổ thơng Có phương pháp: Tính giá theo mơ hình chiết khấu cổ tức theo hệ số P/E 2.1 Định giá theo phương pháp chiết khấu cổ tức Bao gồm trường hợp: 1) TH 1: Thời gian nắm giữ cổ phiếu xác định 2) TH 2: Cổ tức tăng bất biến 3) TH 3: Cổ tức tăng trưởng qua nhiều giai đoạn (TH kết hợp TH TH 2) Đầu tiên cần nắm cách tính cổ tức D dựa vào tốc độ tăng trưởng cổ tức g 𝐷𝑛 = 𝐷0 × + 𝑔 𝑛 = 𝐷𝑛−1 × (1 + 𝑔) Trong đó, D0 cổ tức trả cho cổ đơng Ví dụ: Nếu muốn tính cổ tức vào năm thứ có cách 𝐷5 = 𝐷0 × + 𝑔 ℎ𝑜ặ𝑐 𝐷4 × (1 + 𝑔) 2.1.1 Định giá theo phương pháp chiết khấu cổ tức với TH (thời gian nắm giữ xác định) Có cơng thức cần lưu ý: 1) Nếu cần tính Giá năm trước năm mà biết áp dụng cơng thức này: 𝐷𝑛+1 + 𝑃𝑛+1 𝑃𝑛 = 1+𝑟 Ví dụ: Nếu biết giá năm thứ 5, cần định giá cổ phiếu vào năm sử dụng cơng thức với cách tính sau: P4 = (D5 + P5)/(1+r) 2) Nếu cần tính giá năm áp dụng cơng thức (đây cơng thức mở rộng công thức nêu trên) 𝐷𝑛+1 𝐷𝑛+2 𝐷𝑚 + 𝑃𝑚 𝑃𝑛 = + + ⋯+ (1 + 𝑟)1 (1 + 𝑟)2 (1 + 𝑟)𝑚−𝑛 Ví dụ: Giả sử biết giá năm thứ muốn tính giá năm thứ 𝐷5 𝐷6 𝐷7 + 𝑃7 𝑃4 = + + (1 + 𝑟)1 (1 + 𝑟)2 (1 + 𝑟)3 Bài tập áp dụng cho TH 1: Công ty REE trả cổ tức 10.000đ/cổ phiếu (D0) Dự đoán tốc độ tăng trưởng (g) tăng lên 15% năm tới Bạn nên mua cổ phiếu với giá (P0)? Định giá cổ phiếu năm thứ (P2)? Biết bạn giữ cổ phiếu năm giá cổ phiếu năm thứ 150.000đ Lãi suất thị trường ( r ) 10%/năm Lưu ý: với dạng tập định giá cổ phiếu cần tính trước cổ tức nhận vào hàng năm D1 = 10.000*(1+15%)1 = D2 = 10.000*(1+15%)2 = D3 = 10.000*(1+15%)3 = Để tính P0 cần sử dụng cơng thức số ta biết giá năm Ở tập cung cấp giá P3 = 150.000đ 𝑃0 = 𝐷1 𝐷2 𝐷3 + 𝑃3 + + (1 + 𝑟)1 (1 + 𝑟)2 (1 + 𝑟)3 𝑃2 = 𝐷3 + 𝑃3 1+𝑟 2.1.2 Định giá theo phương pháp chiết khấu cổ tức với TH (cổ tức tăng bất biến) Ở trường hợp cổ tức năm sau cao năm trước tỷ lệ g tỷ lệ trì mãi Công thức: 𝑃𝑛 = 𝐷𝑛+1 𝑟 −𝑔 (Công thức hay cịn gọi cơng thức cổ tức tăng bất biến) Ví dụ: Nếu muốn tính giá năm thứ cần biết cổ tức năm thứ (D5) P4 = D5/(r – g) Bài tập áp dụng cho TH2 Công ty REE trả cổ tức 5000đ/cổ phiếu (D0) với tốc độ tăng trưởng cổ tức (g) 10% trì vĩnh viễn 1) Định giá P0 biết giá thị trường (r1) 12% 2) Định giá P4 biết giá thị trường (r2) 15% Hướng dẫn Tính D cần thiết D1 D5 P0 = D1/(r1 – g); P4 = D5/(r2 – g) 2.1.3 Cổ tức tăng trưởng qua nhiều giai đoạn (TH3) Trường hợp kết hợp TH1 & TH dược ứng dụng nhiều thực tế Tình mơ phỏng: Cơng ty REE có giai đoạn tăng trưởng cổ tức Giai đoạn có tốc độ tăng trưởng g1 năm giai đoạn từ năm trở có tốc độ tặng trưởng g2 trì mãi Hướng giải vấn đề: Cần tính D1, D2, 𝐷1 = 𝐷0 × + 𝑔 ; 𝐷2 = 𝐷0 × + 𝑔 ; 𝐷3 = 𝐷0 × + 𝑔 Cổ tức năm sử dụng D3 g2 Áp dụng công thức TH3 cho tình này: - Những năm tăng trưởng chưa sử dụng công thức TH1; - Những năm tăng trưởng trì mãi sử dụng cơng thức TH2; Bài tập áp dụng cho TH 3: Công ty REE có tốc độ tăng trưởng năm 15%/năm (g1), kể từ năm thứ tốc độ tăng trưởng cổ tức giảm 10% trì mãi (g2) Cơng ty chi trả cổ tức D0 5000đ/cổ phiếu Tính giá P0, P1, P2? Biết lãi suất r thị trường 12%/năm Hướng dẫn thực hiện: Tính D cần thiết D1, D2, D3, D4 𝐷1 = 𝐷0 × + 𝑔1 ; 𝐷2 = 𝐷0 × + 𝑔1 ; 𝐷3 = 𝐷0 × + 𝑔1 Cổ tức năm sử dụng D3 g2 𝐷4 = 𝐷3 × + 𝑔2 Để tính giá P0, P1, P2 cần tính P3 theo cơng thức TH2 cổ tức trì mãi P3 = D4/(r – g2) P0, P1, P2 áp dụng công thức TH1 giai đoạn tăng trưởng không (thời gian nắm giữ xác định) 𝑃𝑛 = 𝐷𝑛+1 + 𝑃𝑛+1 1+𝑟 Định giá cổ phiếu theo phương pháp p/e Giải thích ý nghĩa cần ghi nhớ P (price): giá E (EPS) (Earning per share): thu nhập cổ phiếu DPS (Dividend per share): cổ tức cổ phần hay gọi D0 Lưu ý: DPS = EPS*tỷ lệ chi trả cổ tức Công thức: p/e = Price/EPS hay Price = p/e*EPS Lưu ý: Tính EPS năm n tính D 𝐸𝑃𝑆𝑛 = 𝐸𝑃𝑆𝑛−1 × + 𝑔 ; Bài tập áp dụng cho phương pháp p/e Cơng ty REE có tốc độ tăng trưởng cổ tức (g) 10% năm Thu nhập cổ phiếu (EPS) 5000 đồng tỷ lệ chi trả cổ tức 50% Hệ số p/e5 20 Tính giá P0 biết lãi suất thị trường 12% Hướng dẫn Để tính P0 cần áp dụng công thức TH1 thời gian xác định: 𝑃0 = 𝐷1 (1+𝑟)1 𝐷 𝐷 𝐷 𝐷 +𝑃 5 + (1+𝑟) + (1+𝑟)3 + (1+𝑟)4 + (1+𝑟)5 (*) Đầu tiên cần tính D1,2,3,4,5 D0 DPS0 = EPS*tỷ lệ chi trả cổ tức = 5000*50% = 2500 D1,2,3,4,5 áp dụng cơng thức 𝐷𝑛 = 𝐷0 × + 𝑔 𝑛 Tiếp theo tính P5 = p/e5*EPS5 p/e5 = 20; EPS5 = EPS0 * + 𝑔 = 5000*(1+10%)5 = Thế số vào * để giá P0 cổ phiếu P/E – Số tiền bỏ để mua đồng lợi nhuận P/E hợp lý ? P/E số cần quan tâm Không nên quan tâm số P/E mà nên trọng tăng trưởng thương hiệu DN BVPS - Book value per share: giá trị sổ sách cổ phiếu BVPS = (Tổng TS – TSVH – Nợ) / Số lượng cổ phiếu phát hành Book value = Total assets – Intangible assets and liabilities Giá trị sổ sách tổng giá trị toàn tài sản (tiền, nhà xưởng, trang thiết bị, vật liệu,…) ghi sổ kế toán trừ tất khoản nợ không bao gồm lãi Trong đó: Tài sản vơ hình (Tài sản cố định vơ hình) = Ngun giá – Giá trị hao mòn lũy kế Nợ (Nợ phải trả) = Nợ dài hạn + Nợ ngắn hạn Các số nội doanh nghiệp - ROA – ROE – ROI – ROS – GOS - DAR ROA: Return on Assets – Tỷ suất lợi nhuận tài sản - Đây số đo lường mức sinh lợi cơng ty so với tài sản - Vì thơng qua số này, biết cơng ty sử dụng tài sản để kiếm lời hiệu - Theo Warren Buffett, số đại diện cho tiếng nói DN - Lưu ý, xem xét số phải nhớ đến ngành nghề kinh doanh DN ngành nghề có tỷ suất sinh lợi kỳ vọng khác Vinamilk – SCS – Vinasun (mơ hình CAMP áp dụng VN) Cơng thức tính: ROA = Lợi nhuần rịng / Tổng tài sản doanh nghiệp Tổng tài sản = TSNH + TSDH Ví dụ: Cơng ty Vinasun ROA qua năm? Ví dụ: Cơng ty dịch vụ hàng hóa Sài gòn (SCS) ROA qua năm? ROE: Return on Equity – Tỷ suất lợi nhuận vốn LN vốn chủ sở hữu Cơng thức tính: ROE = Lợi nhuần sau thuế or LN ròng or Earnings / Vốn chủ sở hữu (Equity) - ROE tốt? - Cần lưu ý đến mối liên hệ ROE lãi suất vay NH - Một câu nói kinh điển Warren Buffett liên quan đến số ROE “Khi bạn nhà kinh doanh tốt, có nghĩa bạn nhà đầu tư tốt ROS: Return on Sales – Tỷ suất lợi nhuận DT suất sinh lời doanh thu Cơng thức tính: ROS = Lợi nhuần sau thuế or Earnings / Doanh thu GOS: Gross on Sales – Tỷ suất lợi nhuận DT suất sinh lời doanh thu Công thức tính: GOS = (Doanh thu – Giá vốn hàng bán)/Doanh thu Lưu ý: - Các DN đa số có tỷ suất lợi nhuận gộp ổn định qua thời kỳ Nên tỷ suất lợi nhuận gộp tăng giảm để biết hội hay rủi ro - Ngành có tính chu kỳ thường có tỷ suất lợi nhuận gộp khơng ổn định kỳ - Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng theo thời gian tín hiệu tốt ngược lại - So sánh tỷ suất lợi nhuân gộp nên so sánh với DN có ngành nghề, đặc điểm, tính chất tương đồng phản ánh xác - Chọn DN có tỷ suất lợi nhuận cao ngành xem xét - GOS số hữu ích để so sánh tình trạng cơng ty so với hoạt động khứ - Warren Buffett nói “Những DN có biên lợi nhuận cao so với TB ngành thường có lợi cạnh tranh” – trường hợp điển hành mã SCS DAR tỷ lệ nợ/tài sản (%) Cơng thức tính: DAR = (Tổng nợ/Tổng tài sản)* 100% ROIC (Return on invested capital) = LNST/(Vốn chủ sở hữu + Nợ dài hạn) THANK YOU