Đang tải... (xem toàn văn)
KTV Tài được giao phụ trách kiểm toán khoản mục hàng tồn kho cho công ty ABC cho niên độ kế toán kết thúc vào ngày 31.12.200X. Khi thực hiện thử nghiệm cơ bản đối với hàng tồn kho, KTV Tài nhận thấy có thể có một số sai phạm tiềm tàng có thể xảy ra như sau:1. Một số mặt hàng không được kiểm kê.2. Những lô hàng mua vào gần ngày kết thúc niên độ có thể được đếm khi kiểm kê nhưng không ghi vào sổ kế toán.3. Doanh nghiệp không theo dõi riêng hàng tồn kho bị lỗi thời, chậm luân chuyển.4. Hàng tồn kho giữ hộ có thể bị tính chung vào hàng tồn kho của doanh nghiệp
Chương PHÂN TÍCH TRIỂN VỌNG TS Lê Hồng Oanh MỤC TIÊU CHƯƠNG Mô tả tầm quan trọng nội dung phân tích triển vọng Giải thích quy trình ước tính báo cáo kết kinh doanh Giải thích quy trình ước tính bảng cân đối kế tốn Giải thích quy trình ước tính báo cáo lưu chuyển tiền tầm quan trọng phân tích độ nhạy Mơ tả quan điểm, mơ hình, quy trình định giá cổ phiếu, trái phiếu Phân tích ảnh hưởng khuynh hướng lợi nhuận đến định giá cổ phiếu NHẮC LẠI - CÁC BỘ PHẬN CỦA QUY TRÌNH PHÂN TÍCH HĐKD Business Environment and Strategy Analysis Macro environmental analysis Industry Analysis analyze internal problems and business strategy, Financial Statement Analysis Prospective Analysis Accounting Analysis Financial Analysis Profitability Analysis Analysis of Cash Flows Risk Analysis Cost of Capital Estimate Intrinsic Value TẦM QUAN TRỌNG VÀ NỘI DUNG CƠ BẢN CỦA PHÂN TÍCH TRIỂN VỌNG TẦM QUAN TRỌNG VÀ NỘI DUNG CƠ BẢN CỦA PHÂN TÍCH TRIỂN VỌNG PHÂN TÍCH TRIỂN VỌNG thực sau BCTC điều chỉnh để phản ánh xác thành kinh tế công ty - Điều chỉnh lại liệu khứ cho hợp lý tại, tương lai - Dự báo BCTC - Ước tính giá cổ phiếu - Đánh giá tính khả thi kế hoạch, chiến lược TẦM QUAN TRỌNG VÀ NỘI DUNG CƠ BẢN CỦA PHÂN TÍCH TRIỂN VỌNG PHÂN TÍCH TRIỂN VỌNG THỰC HIỆN - Ước tính giá trị cổ phiếu (định giá DN) - Đánh giá tính khả thi kế hoạch, chiến lược ƯỚC TÍNH DÀI HẠN - Phân tích điều chỉnh liệu khứ cho phù hợp - Lập BCTC dự kiến (kế hoạch tài chính) QUY TRÌNH ƯỚC TÍNH BCKQHĐKD DỰ BÁO BCKQHĐKD Dự kiến hoạt động kinh tế vĩ mô Sự tăng trưởng chung kinh tế … …… Dự kiến tình trạng cạnh tranh ngành Số lượng đối thủ cạnh tranh Sự thay đổi chiến lược cạnh tranh … Dự kiến tình trạng kinh doanh, nguồn lực DN Sự xuất cửa hàng mới, Địa điểm cửa hàng mới, Mặt hàng mới, …… … DỰ BÁO BCKQHĐKD bước Dự báo doanh thu Dự báo giá vốn lợi nhuận gộp Dự báo chi phí bán hàng quản lý Dự báo chi phí khấu hao Dự báo chi phí lãi vay Dự báo chi phí thuế Dự báo khoản thu nhập, CP khác thuế TNDN liên quan DỰ BÁO BCKQHĐKD Chỉ tiêu Doanh thu Năm gốc Tỷ lệ thay đổi Dự kiến 1.000 + 20% 1.200 Giá vốn hàng bán 600 + 20% 720 Lợi nhuận gộp 400 Chi phí bán hàng quản lý 300 Chi phí khấu hao 150 150 50 30 100 150 Chi phí lãi vay Lợi nhuận trước chi phí thuế TNDN 480 + 10% Các khoản thu nhập, chi phí khác 30 Tổng lợi nhuận trước chi phí thuế 130 180 26 45 104 135 Chi phí thuế TNDN Lợi nhuận sau chi phí thuế Chi tiết cách tính tỷ lệ thay đổi Doanh thu: tốc độ tăng trưởng Giá vốn: tỷ lệ tăng chi phí Chi phí bán hàng: tỷ lệ tăng chi phí Chi phí khấu hao: mức tăng TSCĐ Chi phí lãi vay: mức tăng vốn vay 0% 330 30 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU, TRÁI PHIẾU ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Áp dụng mơ hình lợi nhuận cịn lại Residual Income Valuation Model Mơ hình LN cịn lại xác định giá chứng khoán (cổ phiếu) thời điểm t tổng giá trị cổ phiếu sổ kế toán giá trị khoản lợi nhuận cịn lại dự kiến Trong đó, Vt : Giá trị cổ phiếu thời kỳ t BVt : Giá trị cổ phiếu theo sổ kế toán thời kỳ t RIt+n : Lợi nhuận lại thời kỳ năm t+n k : Chi phí sử dụng vốn E : Là ước tính RI : Lợi nhuận cịn lại thời kỳ t xác định tổng lợi nhuận rịng trừ khoản phí giá trị sổ kế toán đầu kỳ, nghĩa là, RIt = NIt - (k x BVt-1) or = RI = (ROEt – k) x BVt – Trong ROE =NIt / BVt-1 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Những kỹ thuật đơn giản áp dụng mơ hình lợi nhuận cịn lại Tốc độ tăng trưởng DT bán hàng; Tỷ suất LN sau thuế DT; Tỷ suất doanh thu TS ngắn hạn thuần; Số vòng quay TSCĐ; Đòn bẩy TC (TS hoạt động/VCSH) Chi phí vốn cổ đơng ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Từ đó: Giá cổ phiếu bị ảnh hưởng ROE ≠ k Giá trị cổ phiếu gia tăng ROE > k (value driver) ROE nhân tố điều khiển tạo nên giá trị cổ phiếu (value driver) nhân tố gồm yếu tố hợp thành như: (1) Tỷ suất lợi nhuận sau thuế doanh thu (2) Vòng quay tài sản (3) Đòn bẩy tài (Tổng tài sản / Tổng vốn chủ sở hữu) ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Xu hướng Trong trạng thái cân bằng, áp lực cạnh tranh có xu hướng đẩy tỷ suất LN (ROE) dịch chuyển CP (k), ROE hội tụ trạnh thái cân ngành dài hạn; Tuy nhiên, hội tụ có tính tương đối chênh lệch ROE tính tốn CP sử dụng vốn dài hạn mức độ bảo thủ sách kế tốn ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Áp dụng mơ hình ROCE HOẶC Trong đó, Vt BVt BVt+1 NI t+n ROCE (t+n) k : Giá trị cổ phiếu thời kỳ t : Giá trị cổ phiếu theo sổ kế toán thời kỳ t : Giá trị cổ phiếu theo sổ kế tốn thời kỳ t+1 : Lợi nhuận rịng năm t+1 : : Chi phí sử dụng vốn ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Áp dụng mơ hình chiết khấu cổ tức The dividend discount model Trong đó, Vt : Giá trị cổ phiếu thời kỳ t Dt+n : Cổ tức thời kỳ t+n k : Chi phí sử dụng vốn E : Ước tính ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Áp dụng mơ hình dịng tiền tự VCSH The free cash flow to equity model Trong Vt FCFEt+n k E : Giá trị vốn chủ sở hữu thời kỳ t : Dòng tiền tự lquan đến VCSH thời kỳ t+n : Chi phí sử dụng vốn : Ước tính ĐỊNH GIÁ NỢ TRÁI PHIẾU – DEBT VALUATION Trong đó: Bt : Giá trị nợ thời kỳ t It+n : Khoản toán lãi thời kỳ t + n, F : Khoản tốn (thường mệnh giá trái phiếu) r : Lãi suất theo yêu cầu người đầu tư đáo hạn PHÂN TÍCH NHỮNG ẢNH HƯỞNG VỀ KHUYNH HƯỚNG CỦA LỢI NHUẬN ĐẾN ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU ẢNH HƯỞNG VỀ KHUYNH HƯỚNG CỦA LỢI NHUẬN ĐẾN ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Mối quan hệ giá cổ phiếu số liệu kế tốn qua mơ hình RI, ROCE Việc chi phối số liệu kế tốn có ảnh hưởng đến tính xác ước tính giá cổ phiếu ẢNH HƯỞNG VỀ KHUYNH HƯỚNG CỦA LỢI NHUẬN ĐẾN ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Tính ổn định biến động Có thể dự báo Những đặc điểm Khuynh hướng lợi nhuận Chịu chi phối Ảnh hưởng phương pháp kế toán Cơ sở để đánh giá LN khuynh hướng LN Lập lại báo cáo KQKD Điều chỉnh lại báo cáo KQKD ẢNH HƯỞNG VỀ KHUYNH HƯỚNG CỦA LỢI NHUẬN ĐẾN ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Những chiều hướng biến động (Earning trends) mức độ biến động (variability) khác Sự chi phối lợi nhuận (Earning management) Khuynh hướng LN chịu ảnh hưởng Những động người quản lý ẢNH HƯỞNG VỀ KHUYNH HƯỚNG CỦA LỢI NHUẬN ĐẾN ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Việc đánh giá chiều hướng mức biến động khác kh/hướng LN Việc đánh giá chi phối đến khuynh hướng LN Việc đánh giá động nhà quản lý chi phối đến khhướng LN - Cần tiến hành cho chu kỳ KD theo định hướng dài hạn - Bằng PP thống kê, phân tích xu hướng - Kỹ thuật Big baths - Thay đổi giá trị tài sản - Lựa chọn thời điểm ghi nhận DT, CP - Cấn trừ khoản lãi lỗ hoạt động khác - Thay đổi sách kế tốn - Những mục tiêu cá nhân - Sự khó khăn tài - Chính sách khen thưởng - Ràng buộc từ hợp đồng vay - Các số thỏa mãn mục tiêu chuyên gia phân tích ẢNH HƯỞNG VỀ KHUYNH HƯỚNG CỦA LỢI NHUẬN ĐẾN ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Tìm hiểu ảnh hưởng kỹ thuật dự báo đại đến tính xác khách quan thơng tin dự báo Ứng dụng mơ hình định giá chứng khốn vào thực nghiệm cơng ty đánh giá thuận lợi, hạn chế mơ hình Phân tích hạn chế định giá cổ phiếu sử dụng thơng tin kế tốn thơng tin kế toán dự báo