Đang tải... (xem toàn văn)
Bài báo cáo phân tích ảnh hưởng của lạm phát đến dòng tiền của dự án, trên cơ sở lý thuyết về lạm phát, ngân lưu dự án. Từ đó phân tích sự tác động của lạm phát đến lãi vay, chi phí, doanh thu và ngân sách vốn của dự án cũng như suất chiết khấu và hiệu giá thuần của dự án. Ngoài ra còn đi kèm bàn luận tổng quan và đưa ra các biện pháp cho chủ dự án.
Question: Based on subject knowledge and practical knowledge, students make a 3,000word essay (+/- 10%, without tables and references) with the content: "impact of inflation on cash flow project" BÀI LÀM Cơ sở lý thuyết 1.1 Lạm phát Lạm phát tình trạng mức giá chung hàng hố dịch vụ tăng lên khoảng thời gian định, làm cho giá trị đồng tiền giảm đó, lạm phát ảnh hưởng đến giá trị tính tiền Tác động lạm phát hiểu đơn giản thông qua loại giá: giá danh nghĩa giá thực Giá danh nghĩa, hay gọi giá hành hàng hoá dịch vụ, mức giá giao dịch thị trường thời điểm, phụ thuộc vào yếu tố thực trạng cung cầu hàng hoá, dịch vụ thị trường lạm phát kinh tế Trong đó, giá thực khơng tính đến tỷ lệ lạm phát giá trị hàng hóa Lạm phát năm t đo lường thông qua tỷ trọng thay đổi số giá tiêu dùng (CPI) năm t so với năm t-1 năm sở Trong đó: CPI(t) = 𝐶ℎ𝑖 𝑝ℎí để 𝑚𝑢𝑎 𝑔𝑖ỏ ℎà𝑛𝑔 ℎó𝑎 𝑛ă𝑚 𝑡 𝑥 100 𝐶ℎ𝑖 𝑝ℎí để 𝑚𝑢𝑎 𝑔𝑖ỏ ℎà𝑛𝑔 ℎó𝑎 𝑛ă𝑚 𝑐ơ 𝑠ở 1.2 Ngân lưu dự án Ngân lưu dự án bao gồm dòng tiền vào dòng tiền dự án Dòng tiền ròng hay ngân lưu ròng dự án dòng tiền cuối thuộc người có quyền lợi dự án chủ sở hữu chủ nợ Ngân lưu ròng = Ngân lưu vào – Ngân lưu Ngân lưu vào bao gồm: doanh thu, chênh lệch khoản phải thu, thu nhập bất thường, thu nhập khác, lý TSCĐ/giá trị lại Ngân lưu bao gồm: chi phí đầu tư TSCĐ, chi phí bán hàng, chi phí giá vốn hàng bán, chi phí quản lý, lãi vay nợ gốc, chênh lệch khoản phải trả, thuế TNDN, chênh lệch dự trữ tiền mặt Như vậy: • Ngân lưu chủ nợ = Chi trả lãi vay + Chi trả nợ gốc – Giải ngân nợ • Ngân lưu chủ sở hữu = Ngân lưu ròng dự án – Ngân lưu chủ nợ ➔ Phân tích tác đơng lạm phát ngân lưu dự án phân tích tác động lên dịng tiền vào dịng tiền dự án Trong đó, lạm phát tác động trực tiếp đến doanh thu, chi phí lãi vay, việc đồng nghĩa lạm phát tác động trực tiếp đến ngân lưu ròng dự án Ảnh hưởng lạm phát đến thành phần ngân lưu rịng 2.1 Tác động đến lãi vay Theo lý thuyết hiệu ứng Fisher (1993), lãi suất danh nghĩa lạm phát có mối quan hệ chiều với Khi lạm phát tăng lãi suất danh nghĩa tăng để đảm bảo mức lãi suất thực (với giả thiết, lãi suất danh nghĩa = lãi suất thực + lạm phát) Điều ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động chi tiêu đầu tư Cụ thể dự án có sử dụng vốn vay, với chủ đầu tư dự án, lãi vay dịng tiền Do đó, tác động lạm phát khiến dự án phải chịu mức lãi vay cao hay khiến chi phí vốn cao Tuy nhiên, cần phải hiểu tác động lạm phát thơng qua lãi vay cịn phụ thuộc vào thời điểm vay thời gian đáo hạn tái vay dự án Nếu lạm phát xảy ngắn hạn khoảng năm mà dự án vay trước thời điểm lãi suất tăng chủ sở hữu trả lãi theo lãi suất vay cũ, lạm phát khơng ảnh hưởng đến chi phí lãi vay dự án Nhưng lạm phát diễn dài hạn hơn, dự án phải vay vốn giai đoạn lãi suất tăng làm tăng giá trị trả lãi Ngoài ra, việc chi trả lãi vay nhiều khiến dự án gặp khó khăn khả tốn hiệu tài Tuy nhiên, lãi vay khoản chắn thuế, nên lãi vay cao giúp làm giảm thu nhập chịu thuế thuế TNDN cho dự án 2.2 Tác động đến chi phí Lạm phát trực tiếp ảnh hưởng đến dịng chi phí chi phí ngun vật liệu, giá vốn hàng bán, chi phí nhân cơng, quản lý, Khi xảy lạm phát, chi phí nguyên vật liệu đầu vào tăng làm giá vốn hàng hóa đầu vào dự án cao Mặc khác, thực tế cho thấy lạm phát cao, người dân trả nhiều cho hoạt động, nhu cầu ngày, mà mức lương người lao động có xu hướng cần phải tăng lên, điều dẫn đến chi phí nhân cơng dự án trở nên nhiều Quan sát thực tế cho thấy tình hình lạm phát cao gây áp lực lớn chi phí khiến nhiều doanh nghiệp phải thắt chặt nhân để tối thiểu chi phí hoạt động 2.3 Tác động đến doanh thu Lạm phát ảnh hưởng trực tiếp đến doanh thu dự án Dự án muốn trì lợi nhuận thời kỳ lạm phát cao có xu hướng tăng giá bán đầu cho sản phẩm dịch vụ Tuy nhiên, cần phải hiểu rằng, việc tăng sản phẩm đầu hay khơng có mức độ tăng giá phụ thuộc vào nhu cầu thị trường, sức mua người tiêu dùng bối cảnh lạm phát cao hay đồng tiền bị giá thực tế hành vi người tiêu dùng thay đổi theo xu hướng tiết kiệm hơn, cân nhắc nhiều trước định mua hàng hóa, dịch vụ thiết yếu Đối với hàng hóa xuất nhập tác động lạm phát đến giá cả, doanh thu chi phí lớn lạm phát tỷ giá có mối quan hệ chặt chẽ với Ví dụ: Trong giai đoạn gần đây, đứng trước nguy lạm phát cao sau đại dịch Covid 19, FED liên tục tăng lãi suất để giữ giá đồng USD Trong trường hợp yếu tố khác không đổi, USD tăng giá, làm tỷ giá USD/VND tăng lên, tác động tiêu cực đến hoạt động nhập phải trả giá hàng hóa từ nước ngồi nhiều VND Thực tế, giai đoạn Ngân hàng Trung ương Việt Nam (SBV) tăng lãi suất nhằm giữ cho tỷ giá USD/VND ổn định bình ổn lạm phát nước Từ ví dụ thấy rằng, lạm phát không xảy tượng kinh tế thể cho kinh tế tăng trưởng điều kiện bình thường mà tốc độ mức độ cịn phụ thuộc nhiều vào mơi trường vĩ mơ Do tác động lạm phát gần điều tránh khỏi thực dự án kinh tế Ảnh hưởng lạm phát đến ngân sách vốn dự án Tổng vốn = Vốn cố định + Vốn lưu động + Vốn dự phòng = Vốn chủ sở hữu + Nợ phải trả Vốn cố định chủ yếu dùng để đầu tư TSCĐ ban đầu dự án không bị ảnh hưởng nhiều lạm phát dự án vào hoạt động Tuy nhiên khoản vốn lưu động vốn dự phịng bị ảnh hưởng đáng kể: 3.1 Vốn dự phịng Dự án cần phải có mức tồn quỹ định để thực giao dịch hàng ngày cần thiết Khoản tiền mặt dự trữ gây tốn chi phí hội vốn nên chất, dự phòng tiền mặt dòng tiền dự án Khi có lạm phát, dự án cần phải gia tăng lượng tiền mặt dự trữ để bù đắp khoản giá lượng tiền mặt lạm phát gây làm tăng ngân lưu dự án 3.2 Vốn lưu động Vốn lưu động thước đo tài thể nguồn lực sẵn có doanh nghiệp dự án, nhằm đáp ứng hoạt động kinh doanh hàng ngày như: Tiền mặt, khoản phải thu ngắn hạn, tiền trả lương nhân viên, tiền toán cho nhà cung cấp, tiền trả chi phí mặt bằng, điện nước, nguyên vật liệu, thành phẩm Vốn lưu động = Tài sản ngắn hạn – Nợ phải trả ngắn hạn Quản lý vốn lưu động công việc liên quan tới quản lý hàng tồn kho, khoản phải thu phải trả, tiền mặt Vốn lưu động rịng cao tác động lạm phát chi tiêu vốn dự án lớn Do để giảm giá đồng tiền thời kỳ lạm phát dự án hay doanh nghiệp nói chung tìm cách để giảm vốn lưu động Ví dụ gửi tiền mặt vào ngân hàng, giảm tồn kho, giảm chi phí lưu kho, tiết kiệm nhiên liệu, điện nước, hay cố gắng kéo dài khoản phải trả,… Ảnh hưởng lạm phát đến suất chiết khấu hiệu giá dự án Suất chiết khấu dự án suất sinh lời kỳ vọng nhà đầu tư với vốn cần đầu tư cho dự án Suất chiết khấu có quan hệ nghịch với giá trị dự án Suất chiết khấu, hiểu đơn giản chi phí vốn bình qn (chi phí hội vốn chủ sở hữu chi phí vốn vay) Suất chiết khấu sử dụng để tính giá trị hiệu giá dự án (NPV-Net Present Value), hiệu số giá dòng tiền vào với giá dòng tiền suốt vòng đời dự án, tức giá dịng ngân lưu rịng Nó cho biết mức lãi ròng dự án, cụ thể lãi sau thuế tính theo khoản tiền mặt năm quy đổi thời điểm Công thức tính NPV: Trong đó: Bj ngân lưu vào dự án năm j; Cj ngân lưu dự án năm j; CFj ngân lưu ròng năm j; i suất chiết khấu dự án; j số năm vịng đời dự án Từ cơng thức thấy rằng, cách tính NPV khơng tính đến ảnh hưởng lạm phát CF Tuy nhiên, điều không thực tế lạm phát tồn tượng kinh tế, quan trọng mức độ Việc bỏ qua lạm phát làm sai lệch ước tính giá trị thật dự án, khiến chủ sở hữu, nhà đầu tư chủ nợ đánh giá không xác mức lãi rịng dự án Do đó, tính tốn NPV để thẩm định khả thi dự án, cần phải tính đến suất chiết khấu có bao gồm lạm phát (chưa kể đến mức độ rủi ro thị trường): Công thức: r* = g(1+ r) + r Trong đó: r*: suất chiết khấu bao gồm lạm phát (suất chiết khấu danh nghĩa) g: tỷ lệ lạm phát (tăng trưởng) r: suất chiết khấu thực Bàn luận 5.1 Tổng quan: Như phân tích tác động lạm phát ngân lưu dự án, giả sử giá đầu sản phẩm dịch vụ dự án khơng thể cao tỷ lệ lạm phát, nói cách khác, chi phí thường có xu hướng tăng nhanh nhiều so với lợi ích nhận lạm phát xảy ra, lúc dự án phải chấp nhận số NPV thấp lợi nhuận đo NPV thấp hơn, từ dẫn đến thay đổi định đầu tư Điều nhắc nhở cần thiết phải tính đến tỷ lệ lạm phát (và rủi ro) tính NPV dự án Trên sở đó, nhà đầu tư phải thay đổi định đầu tư dự án, trừ giá đầu tăng với tốc độ cao tốc độ dự kiến chung lạm phát 5.2 Các biện pháp cho chủ dự án Trước tác động lạm phát, chủ dự án cần có số biện pháp để đối phó giảm thiểu thiệt hại cho dự án Trong nỗ lực bù đắp tác động tiêu cực cho vấn đề mức giá tăng, có số biện pháp cân nhắc Biện pháp tăng giá đầu mức lạm phát, nhiên khả để làm điều phụ thuộc vào giới hạn phạm vi mà thị trường chịu mức giá cao Nếu tiếp cận rộng phạm vi dự án, thấy cơng ty có sản phẩm hàng hóa, dịch vụ mang tính độc quyền, sản phẩm nhu cầu thiết yếu khả thi để tăng giá so với công ty cung cấp sản phẩm không thiết yếu có nhiều đối thủ cạnh tranh thị trường Tuy nhiên, lâu dài, lạm phát tăng giá lại dẫn đến lạm phát cao trở thành vịng tuần hồn kinh tế khiến tình hình tệ Về hướng điều chỉnh nội bộ, biện pháp thực vốn lưu động ròng cấu vốn dự án Như phân tích trước đó, thời kỳ lạm phát, công ty chịu áp lực phải giảm lượng tài sản ròng hay vốn lưu động sử dụng cách giảm hàng tồn kho khoản phải thu đồng thời kéo dài khoản phải trả Đồng thời, giai đoạn lạm phát cao xu hướng vay nợ ngắn hạn nhiều so với dài hạn, vay dài hạn đến lạm phát kiểm sốt lãi suất điều chỉnh giảm xuống người vay nợ phải trả lãi cao Như vậy, điều chỉnh cấu vốn giúp dự án giảm bớt áp lực thời kỳ lạm phát Kết luận Như vậy, thấy lạm phát yếu tố quan trọng ảnh hưởng lớn đến ngân lưu hay kể thành bại dự án Vì vậy, tính tốn hiệu giá dự án cần ước lượng tỷ lệ lạm phát dự kiến, lạm phát cao làm cho lợi ích đạt từ dự án tương lai không đủ bù đắp cho khoản đầu tư hôm Khi thẩm định dự án hay định đầu tư, cần phải đánh giá mức độ, tỷ lệ lạm phát kỳ vọng để có phương án đầu tư thích hợp Khi phân tích cần phải tự cân nhắc giả thiết liên quan đến tình hình lạm phát, tỷ giá hối đoái danh nghĩa, lãi suất vay danh nghĩa suất chiết khấu có khả thời gian hoạt động dự án Đồng thời, giai đoạn lạm phát, doanh nghiệp hay chủ dự án cần có biện pháp phù hợp kịp thời để giảm thiểu tác động tiêu cực đến ngân lưu rịng hay lợi nhuận nói chung 6 Tài liệu tham khảo DNSE (2022) Mối quan hệ mật thiết số giá tiêu dùng (CPI) lạm phát Được truy lục từ https://www.dnse.com.vn/hoc/chi-so-gia-tieu-dung-cpi-va-lam-phat Dương, T (2022) Châu Âu đối phó với lạm phát: Người dân cắt giảm chi tiêu Được truy lục từ Báo Hà Nội mới: https://hanoimoi.com.vn/tin-tuc/Thegioi/1045734/chau-au-doi-pho-voi-lam-phat-nguoi-dan-cat-giam-chi-tieu Lan, K (2022) Lạm phát tiền lương gây sức ép lên doanh nghiệp châu Âu Được truy lục từ Tạp chí Kinh tế Sài Gịn Online: https://thesaigontimes.vn/lam-phat-tien-luong-gay-sucep-len-doanh-nghiep-chau-au/ Mills, G T (1996) The impact of inflation on capital budgeting and working capital Journal of financial and Strategic Decisions, 9(1), 79-87 Tài, C (2022) Sức ép lạm phát khiến người tiêu dùng toàn cầu siết chặt ‘hầu bao’ Truy lục từ Tạp chí Kinh tế Sài Gịn Online: https://thesaigontimes.vn/suc-ep-lam-phatkhien-nguoi-tieu-dung-tren-toan-cau-siet-chat-hau-bao/ Thành, P T (2022) Slide Lập thẩm định dự án đầu tư