ENOVARA PLC 9 Rapport du Gérant des Investissements (suite) Performance du Compartiment S&P DTI – Catégorie d’actions A EUR (suite) des positions vendeuses à un moment où la faiblesse des stocks et l’augmentation de la demande poussaient les prix à la hausse pour reprendre ensuite des positions acheteuses lorsque le rapport sur les récoltes publié par l’USDA a surpris le marché avec des estimations de production accrues, faisant ainsi plonger les contrats à terme. Le Compar- timent a également souffert de ses positions sur le café dont les prix volatiles et l’absence de tendances identifiables ont été défavorables au S&P DTI, indice tributaire des tendances. Du côté du secteur Finances de l’indice, la per- formance a été meilleure, mais n’a pas suffi à compenser les pertes engendrées par le recul des matières premières. En particulier, l’abandon des positions acheteuses sur l’euro en faveur de positions vendeuses et les positions ache- teuses conservées sur les contrats à terme en dollar australien ont apporté de solides bénéfices. Bien que les béné- fices enregistrés dans le secteur Finances aient été diminués du fait des positions acheteuses en titres du Trésor amé- ricain du quatrième trimestre 2009 et la fourchette de prix des opérations du premier trimestre 2010 aient fait reculer l’Indice et, par conséquent, le Compartiment. Performance du Compartiment S&P Diversified Trends Indicator (Compartiment S&P DTI) A EUR (Du 1 er avril 2009 au 31 mars 2010) 60 70 80 90 100 110 120 avr 09 mai-09 juil 09 sept 09 nov 09 janv 10 mars-10 VNI Séries S&P DTI Tracker L’analyse des rendements du Compartiment S&P DTI pour la période est indiquée ci-dessous : Performance – catégorie d’actions A EUR Rendement à 1 mois -0,23 % Rendement à 3 mois -4,25 % Rendement à 6 mois -7,01 % Rendement à 1 an -8,06 % Rendement depuis la création (annualisé) 0,11 % Analyse des risques – catégorie d’actions A EUR Volatilité annualisée 8,29 % Actif géré – Compartiment S&P DTI Fund AUM (Devise de référence) 147,94 millions d’USD Les investisseurs doivent tenir compte du fait que la performance des autres catégories d’actions du Compartiment S&P DTI sera différente des chiffres donnés ci-dessus pour la catégorie d’actions A EUR. This is trial version www.adultpdf.com ENOVARA PLC 10 Rapport du Gérant des Investissements (suite) Performance du Compartiment S&P DTI (80 %) – Catégorie d’actions A EUR Le Compartiment S&P DTI 80 % Protected a enregistré une performance négative de - 6,78 % (Catégorie d’Actions A EUR) pour l’exercice clos le 31 mars 2010. Le Compartiment a ouvert l’exercice avec une VNI de 103,60 EUR (Catégorie d’Actions A EUR) et l’a clos avec une VNI de 96,58 EUR. Comme indiqué ci-dessus, la performance du Compartiment est restée inférieure à celle de l’Indice sous-jacent de- puis le deuxième semestre 2009 jusqu’au début de 2010. La performance du Compartiment S&P DTI 80 % Protec- ted a été moins volatile que celle de l’Indice S&P DTI lui-même, voire même que celle du Compartiment S&P DTI en raison de son élément de protection. Celui-ci a pour but de réduire l’exposition à l’Indice lorsque le cours de l’Indice baisse, tout en amplifiant l’exposition lorsque l’Indice progresse. Pendant l’exercice considéré, le degré d’exposition a diminué, passant de 61,6 % en juin 2009 à 35,7 % en mars 2010. Le secteur Matières premières de l’Indice a été le plus grand détracteur de performance, notamment à cause des pertes enregistrées par les positions sur les céréales et le café. Les positions en Finances ont cependant permis de récupérer une partie de ces pertes, no- tamment avec les contrats sur l’euro et le dollar australien. Compartiment S&P Diversified Trends Indicator 80 % Protected (Compartiment S&P DTI (80 %)) A EUR (Du 1 er avril 2009 au 31 mars 2010) 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 60 70 80 90 100 110 120 Exposition au panier VNI Exposition réelle au risque VNI Séries S&P DTI Tracker L’analyse des rendements du Compartiment S&P DTI (80 %) pour la période est indiquée ci-dessous : Performance – catégorie d’actions A EUR Rendement à 1 mois -0,34 % Rendement à 3 mois -2,54 % Rendement à 6 mois -4,74 % Rendement à 1 an -6,78 % Rendement depuis la création (annualisé) -1,03 % Montant du profit lock-in 91,93 Analyse des risques – catégorie d’actions A EUR Volatilité annualisée 7,62 % Actif géré – Compartiment S&P DTI (80 %) Fund AUM (Devise de référence) 11,21 millions d’USD Les investisseurs doivent tenir compte du fait que la performance des autres catégories d’actions du Compartiment S&P DTI (80 %) sera différente des chiffres donnés ci-dessus pour la catégorie d’actions A EUR. This is trial version www.adultpdf.com ENOVARA PLC 11 Rapport du Gérant des Investissements (suite) Perspectives Du côté des finances, la position du S&P DTI est optimiste sur le dollar US avec les seules positions de change acheteuses sur les pondérations les plus faibles des devises basées sur les ressources, notamment le dollar canadien et le dollar australien. Les titres du Trésor font l’objet de positions vendeuses à l’approche du nouvel exercice, l’Indice est donc positionné de manière à tirer profit si le dollar US continue sa progression et si les taux d’intérêt américains augmentent. Pour ce qui est du secteur des matières premières, la tendance est aux positions acheteuses nettes, comme les métaux industriels et le bétail, et les positions clés en matières premières sont les positions ven- deuses en céréales. Préparé par Nomura le 28 avril 2010 This is trial version www.adultpdf.com ENOVARA PLC 12 Rapport du Gérant des Investissements (suite) Compartiment RQSI Global Asset Allocation (Compartiment RQSI GAA) Performance du Compartiment RQSI GAA Le Compartiment RQSI Global Asset Allocation (le « Compartiment ») a été approuvé par l’Autorité de réglementation le 8 septembre 2009 et est devenu exposé le 2 novembre 2009 à l’indice sous-jacent, l’Indice RQSI GAA. Par conséquent, ce commentaire a trait à la période allant du 2 novembre 2009 à la clôture de l’exercice, le 31 mars 2010. L’indice Nomura RQSI GAA (ci-après l’« Indice ») a pour objectif de fournir une méthode de participation dynamique et systématique à quatre catégories d’actifs (actions mondiales, titres à revenu fixe mondiaux, matières premières et devises) par l’intermédiaire de futures sélectionnés en fonction d’une analyse économétrique et technique et de leur valeur fonda- mentale et relative. L’Indice RQSI GAA a affiché un gain de 2,43 % pour la période du 2 novembre 2009 au 31 mars 2010. Les quatre caté- gories d’actifs ont contribué à la performance de la manière suivante : Actions mondiales – Les actions mondiales ont été le secteur le plus performant de l’Indice au cours de l’exercice. L’Indice a, dans l’ensemble, conservé des positions acheteuses modérées sur les actions, à l’exception d’une petite posi- tion vendeuse nette à la fin de l’année civile. Cette position acheteuse a généré des gains durant la dernière partie de l’année 2009 alors que le mouvement de reprise des marchés d’actions mondiaux se poursuivait à un rythme régulier. Ces gains ont cependant été repris par la forte correction des marchés d’actions survenue à la mi-janvier. Cependant, les posi- tions en actions ont regagné du terrain en février, les positions vendeuses sur le S&P et les positions vendeuses en titres européens ayant été les plus performantes. Ces marchés ont reculé en réaction à l’annonce de la crise budgétaire en Grèce. Le secteur a clos l’exercice en enregistrant des gains supplémentaires, avec le retour à des positions acheteuses sur les titres européens, tandis que les marchés d’actions étaient à nouveau en hausse, encouragées par les données économiques mondiales indiquant une reprise fragile mais néanmoins bien réelle. Titres obligataires mondiaux – Bien que les titres obligataires mondiaux aient représenté les principales expositions de l’Indice, les positions acheteuses conservées pendant toute la période n’ont globalement produit qu’un maigre rendement positif. Le secteur a ouvert l’exercice en affichant de solides gains en novembre, grâce notamment aux obligations améri- caines à dix ans et aux obligations d’État canadiennes alors que la Réserve fédérale américaine indiquait clairement que les taux d’intérêt historiquement bas allaient vraisemblablement rester inchangés dans un proche avenir. Cependant, ce senti- ment a été de courte durée et le mois de novembre s’est terminé avec des données de salaires autres qu’agricoles supé- rieurs aux prévisions aux États-Unis, ce qui a fait craindre que les taux d’intérêt pourraient être relevés plus tôt que prévu. Ceci a provoqué des ventes massives sur les marchés obligataires et comme l’Indice était très long sur les obligations mondiales pendant la plus grande partie du mois, cela a entrainé la totalité du portefeuille à la baisse. Après ces ventes massives de décembre, la nouvelle année s’est ouverte avec une volte-face des marchés obligataires qui se sont fortement repris suite à la publication des chiffres, cette fois-ci décevants, du marché du travail, les importantes positions acheteuses en instruments à échéances longues et courtes contribuant ainsi positivement à la performance. Les marchés d’obligations ont clos la période avec une performance mitigée en mars. L’Indice a essuyé des pertes sur ses positions américaines ache- teuses car les prix des obligations ont été affaiblis par des préoccupations de nature budgétaire suite au vote de la proposi- tion de loi sur la réforme du secteur des soins de santé américain. Matières premières – L’Indice était modérément long en matières premières pendant toute la période et le résultat net a été une performance neutre à la clôture de la période. Le secteur a ouvert l’exercice avec des gains intéressants enregistrés au cours des deux derniers mois de 2009 grâce aux positions acheteuses sur les marchés des métaux précieux, du sucre et du gaz naturel, tous en hausse. Néanmoins, il a fortement reculé en janvier suite à la baisse de 12 à 14 % enregistrée par le complexe céréales (maïs et soja) au milieu du mois après la publication du rapport pessimiste sur la production publié par l’USDA indiquant l’existence d’une offre abondante. Le portefeuille a regagné une partie du terrain perdu en février, les secteurs des métaux, des céréales et de l’énergie ayant tous enregistré des gains et la position acheteuse en coton étant la plus performante. Au mois de février, le sucre a fait l’objet de ventes massives, enregistrant un recul de 18 % en février, suivi d’un effondrement en mars, avec une perte de 33 %. La position acheteuse de l’Indice lui a donc été défavorable. Devises – Le secteur des devises a ouvert l’exercice considéré avec une exposition courte nette sur le dollar, passant pro- gressivement à une position acheteuse en fin d’année, position amplifiée au premier trimestre 2010. Ce secteur a été à l’origine des plus grandes pertes globales de l’Indice pour l’exercice. L’exposition longue sur la livre sterling en février, laquelle a perdu près de 5 % pendant ce mois, a été la plus défavorable. Ce recul de la livre a été en partie causé par le commentaire de la Banque d’Angleterre concernant la possibilité d’un nouvel assouplissement quantitatif et d’autre part par suite de la propagation des craintes européennes relatives à la crise en Grèce. This is trial version www.adultpdf.com ENOVARA PLC 13 Rapport du Gérant des Investissements (suite) Compartiment RQSI Global Asset Allocation (suite) Performance du Compartiment Le Compartiment RQSI Global Asset Allocation a été approuvé par l’autorité de réglementation financière irlan- daise le 8 septembre 2009 et a été exposé le 2 novembre 2009 à l’Indice Nomura RQSI GAA à un taux indiciel de 102,01. Le Compartiment a enregistré un gain de 1,00 % au cours des cinq mois de l’exercice considéré. Ce gain est essentiellement dû à l’exposition modérément longue de l’Indice sur le secteur des actions mondiales et à une reprise régulière des marchés de par le monde. Ce dernier a également capitalisé sur la situation budgétaire de la Grèce par le biais d’une position vendeuse en actions européennes en février, au moment de l’annonce de la crise. Les importantes positions acheteuses en titres obligataires mondiaux ont également quelque peu contribué à la per- formance du Compartiment tandis que les devises ont réduit les gains, surtout en raison de l’exposition longue sur la livre sterling en février, au moment où les contrats à terme standardisés ont reculé de près de 5 % suite aux commen- taires de la Banque d’Angleterre et aux craintes globales concernant l’Europe provoquées par l’effondrement de la Grèce. Compartiment RQSI Global Asset Allocation (Compartiment RQSI GAA) A EUR (Du 2 novembre 2009 au 31 mars 2010) 90 95 100 105 110 VNI VNI Indice du groupe d’homologues *L’Indice du groupe d’homologues est un indice hypothétique basé sur un panier équipondéré de 5 Fonds CTA bien établis. Il a pour objet de refléter la performance du Compartiment RQSI GAA dans le contexte global du marché des CTA. L’analyse des rendements du Compartiment RQSI GAA pour l’exercice est indiquée ci-dessous : Performance – catégorie d’actions A EUR Rendement à 1 mois -0,06 % Rendement depuis la création (annualisé) 2,47 % Analyse des risques – Catégorie d’Actions A EUR Volatilité annualisée 4,99 % Actif géré – Compartiment RQSI GAA Fund AUM (Devise de référence) 44,63 millions d’USD Les investisseurs doivent tenir compte du fait que la performance des autres catégories d’actions du Compartiment RQSI GAA sera différente des chiffres donnés ci-dessus pour la catégorie d’actions A EUR. VNI This is trial version www.adultpdf.com ENOVARA PLC 14 Rapport du Gérant des Investissements (suite) Compartiment RQSI Global Asset Allocation (suite) Performance du Compartiment (suite) -80% -40% 0% 40% 80% 120% avr 09 mai-09 juin-09 juil 09 août-09 sept 09 oct 09 nov 09 déc 09 janv 10 févr 10 mars-10 Actions mondiales Revenu fixe mondial Marchandises Devises Ce tableau illustre l’exposition nette moyenne mensuelle du Compartiment RQSI GAA à chacune des quatre catégo- ries d’actifs comprises dans l’Indice RQSI GAA. Un chiffre positif indique que l’Indice était en moyenne long sur cette catégorie d’actifs particulière pendant le trimestre. Un chiffre négatif indique que l’Indice était en moyenne court sur cette catégorie d’actifs particulière pendant le trimestre. Une exposition nette moyenne mensuelle de plus de 100 % indique que l’Indice était en moyenne spéculatif au cours du mois. Perspectives L’évolution des problèmes budgétaires de la Grèce ainsi que les craintes d’une éventuelle contagion à d’autres États membres faibles de l’Union Européenne risquent de dominer les marchés de la devise européenne et les marchés d’actions. Pour ce qui est des titres obligataires, la santé budgétaire globale des États-Unis et des gouvernements des pays du G7 sera probablement l’un des moteurs principaux des prix des obligations d’État pendant le reste de l’année. Pendant ce temps, les marchés des matières premières risquent de rester très divergents, ce qui illustre le regain d’intérêt envers les données fondamentales de matières premières spécifiques. Préparé par Nomura le 28 avril 2010 This is trial version www.adultpdf.com . EUR Le Compartiment S&P DTI 80 % Protected a enregistré une performance négative de - 6,78 % (Catégorie d’Actions A EUR) pour l’exercice clos le 31 mars 20 10. Le Compartiment a ouvert l’exercice. optimiste sur le dollar US avec les seules positions de change acheteuses sur les pondérations les plus faibles des devises basées sur les ressources, notamment le dollar canadien et le dollar. technique et de leur valeur fonda- mentale et relative. L’Indice RQSI GAA a affiché un gain de 2, 43 % pour la période du 2 novembre 20 09 au 31 mars 20 10. Les quatre caté- gories d’actifs ont