Đang tải... (xem toàn văn)
tài chính doanh nghiệp
1 LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO PGS.TS. TRƯƠNG ĐÔNG LỘC KHOA KINH TẾ - QTKD, ĐH CẦN THƠ 2 NỘI DUNG CHƯƠNG 4 Lợi nhuậnvàrủi ro của mộtcổ phiếu Hiệp phương sai và tương quan Lợinhuậnvàrủirocủadanhmục đầutư Danh mục đầutư hiệuquả Mô hình định giá tài sảnvốn (CAPM) Mô hình 3 nhân tố Mô hình APT 3 LỢI NHUẬN CỦA MỘT CỔ PHIẾU 0 0 P CPP R tt t + − = R t :Lợi nhuận của cổ phiếu trong kỳ t P t :Giácổ phiếu ở thời điểmt P 0 :Giácổ phiếu ở thời điểm0 C t :Tiền mặt nhận được từ cổ phiếu trong giai đoạn0-t 4 LỢI NHUẬN KỲ VỌNG CỦA MỘT CỔ PHIẾU (1) ∑ = =+++= n i iinn rprprprpR 1 2211 Tình trạng nềnKT LN của CP A LN của CP B Khủng hoảng -20% 5% Suy thoái 10% 20% Bình thường 30% -12% Cựcthịnh 50% 9% 5 LỢI NHUẬN KỲ VỌNG CỦA MỘT CỔ PHIẾU (2) -Lợinhuậnkỳ vọng củaCP A: -Lợinhuậnkỳ vọng củaCP B: %5,17175,0 4 5,03,01,02,0 == + + + − = A R %5,5055,0 4 09,012,020,005,0 == + + + − = B R 6 RỦI RO CỦA MỘT CỔ PHIẾU (1) Khái niệm -Rủirolàmột nguy cơ có thể gây ra các tổnthấtcho ngườiphảigánhchịunó. -Rủirođốivớicácnhàđầutư CK là khả năng dẫn đếnLN thựctế củaCK thấphơnLN kỳ vọng củanó. Đolường rủirocủamộtcổ phiếu n RR VAR n t t i ∑ = − = 1 2 )( n RR n t t i ∑ = − = 1 2 )( σ 7 RỦI RO CỦA MỘT CỔ PHIẾU (2) Phương sai (độ lệch chuẩn) củaCP A 0,1056250,32550% Cựcthịnh 0,267500 Tổng 0,0156250,12530% Bình thường 0,005625-0,07510% Suy thoái 0,140625-0,375-20% Khủng hoảng Tình trạng nền KT At R AAt RR − 2 )( AAt RR − 8 RỦI RO CỦA MỘT CỔ PHIẾU (3) Phương sai (độ lệch chuẩn) củaCP B 0,0012250,0359% Cựcthịnh 0,052900 Tổng 0,030625-0,175-12% Bình thường 0,0210250,14520% Suy thoái 0,000025-0,0055% Khủng hoảng Tình trạng nền KT At R AAt RR − 2 )( AAt RR − 9 RỦI RO CỦA MỘT CỔ PHIẾU (4) 066875,0 4 2675,0 == A VAR %86,252586,0066875,0 === A σ 013225,0 4 0529,0 == B VAR %50,111150,0013225,0 === B σ 10 HIỆP PHƯƠNG SAI VÀ TƯƠNG QUAN (1) n RRRR RRCov n t BBtAAt BA ∑ = −− = 1 ))(( ),( )()( ),( BA BA RxSDRSD Cov RRCorr = [...]... (5) Tính phương sai của danh mục bằng ma trận CP 1 1 2 3 X 12σ 12 2 X 2 X 1Cov( R2 , R1 ) 3 X 3 X 1Cov( R3 , R1 ) X 3 X 2Cov( R3 , R2 ) n X n X 1Cov( Rn , R1 ) X n X 2Cov( Rn , R2 ) X n X 3Cov( Rn , R3 ) X 1 X 2Cov( R1 , R2 ) X 1 X 3Cov( R1 , R3 ) 2 2 X 2σ 2 X 2 X 3Cov( R2 , R3 ) X 32 σ 32 n X 1 X nCov( R1 , Rn ) X 2 X nCov( R2 , Rn ) X 3 X nCov( R3 , Rn ) 2 2 X nσ n 17 DANH MỤC ĐẦU TƯ HIỆU QUẢ (1) Trường... cổ phiếu i 32 MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN - CAPM (1) Ri Đường thị trường vốn (CML) RM RF 1 βi 33 MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN - CAPM (2) R = RF + β ( R M − RF ) - Nếu β = 0 ⇒ R = RF : Lợi nhuận kỳ vọng của cổ phiếu bằng với lợi nhuận của chứng khoán phi rủi ro - Nếu β = 1⇒ R = RM : Lợi nhuận kỳ vọng của cổ phiếu bằng với lợi nhuận của thị trường 34 MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN - CAPM (3) Ví dụ: Cổ... R At − R A )( R Bt − R B ) RAt − RA R Bt Khủng hoảng -20% -0 ,37 5 5% -0,005 0,001875 Suy thoái 10% -0,075 20% 0,145 -0,010875 Bình thường 30 % 0,125 -12% -0,175 -0,021875 Cực thịnh 50% 0 ,32 5 9% 0, 035 0,01 137 5 R At Tổng -0,0195 11 HIỆP PHƯƠNG SAI VÀ TƯƠNG QUAN (3) − 0,0195 Cov( RA , RB ) = = −0,004875 4 − 0,004875 Corr ( RA , RB ) = = −0,1 639 0,2586 * 0,1150 12 LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO CỦA DANH MỤC (1) Trường... ĐẦU TƯ HIỆU QUẢ (3) Danh mục gồm 1 trái phiếu chính phủ và 1 CP Ví dụ: Ông Phúc đang xem xét đầu tư vào cổ phiếu của Công ty X và trái phiếu Chính phủ Lợi nhuận kỳ vọng và rủi ro (độ lệch chuẩn) của 2 chứng khoán này như sau: Cổ phiếu X Trái phiếu CP Lợi nhuận 14% 10% Độ lệch chuẩn 0,20 0 20 DANH MỤC ĐẦU TƯ HIỆU QUẢ (4) Tỷ lệ đầu tư: 35 % : 65% Lợi nhuận = 0 ,35 x14 + 0,65x10 = 11,4% σ = 0 ,35 2 x 0, 20 2... đầu tư vào trái phiếu 35 % đầu tư vào cổ phiếu 65% đầu tư vào trái phiếu 20 Độ lệch chuẩn của lợi nhuận danh mục (%) Đồ thị 5 .3: Lợi nhuận và rủi ro của danh mục gồm 1 trái phiếu và một cổ phiếu 22 DANH MỤC ĐẦU TƯ HIỆU QUẢ (6) Danh mục gồm một trái phiếu chính phủ và n cổ phiếu Lợi nhuận kỳ vọng của danh mục Đường II Đường thị trường vốn 5 Y A 3 4 RF 2 Q Đường I - 40% trái phiếu 35 % trái phiếu 140% cổ... X Bσ A, B + X Bσ B 13 LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO CỦA DANH MỤC (2) Ví dụ: Gỉa sử một người đầu tư 100 triệu vào một danh mục gồm 2 loại cổ phiếu: A và B (60 triệu vào CP A và 40 triệu vào CP B) Lợi nhuận và phương sai (độ lệch chuẩn) của danh mục này sẽ là: R p = ( 0,60 * 17,5%) + ( 0, 40 * 5,5%) = 12, 7% VarP = 0 ,36 * 0,066875 + 2[0,6 x 0, 4 * ( − 0,004875 ) ] + 0,16 * 0,0 132 25 = 0,0 238 51 σ P = SD P = Var... số beta là 1,5 Hệ số beta của Công ty Zebra là 0,8 Lãi suất của trái phiếu chính phủ (chứng khoán phi rủi ro) là 7% Lợi nhuận kỳ vọng của thị trường là 15% Lợi nhuận kỳ vọng của 2 loại cổ phiếu này được tính như sau: LN kỳ vọng của Q-mart = 7% + 1,5(15% - 7%) = 19% LN kỳ vọng của Zebra = 7% + 0,8(15% - 7%) = 13, 4% 35 MÔ HÌNH 3 NHÂN TỐ CỦA FAMA VÀ FRENCH - Fama và French (1992) kết luận rằng beta không... công ty sẽ tăng 1,5% 30 RỦI RO THỊ TRƯỜNG CỦA MỘT CỔ PHIẾU (2) Cov ( R i , R M ) βi = σ 2 (RM ) βi : Rủi ro thị trường của cổ phiếu i Cov ( R i , R M ) : Hiệp phương sai σ2 (RM ) : Phương sai của lợi nhuận thị trường n β M = ∑ X i βi = 1 i =1 β M : Rủi ro của cả thị trường β i : Rủi ro thị trường của cổ phiếu i Xi : Tỷ lệ đầu tư vào cổ phiếu i 31 RỦI RO THỊ TRƯỜNG CỦA MỘT CỔ PHIẾU (3) Xác định beta bằng... là biến duy nhất giải thích lợi nhuận của một cổ phiếu như trong mô hình CAPM - Trong mô hình 3 nhân tố Fama-French (FamaFrench Three-Factor Model) lợi nhuận của một cổ phiếu được xác định trong mối tương quan với: (1) lợi nhuận thị trường, (2) quy mô công ty, (3) giá trị sổ sách so với giá trị thị trường 36 ... vọng của danh mục Đường II Đường thị trường vốn 5 Y A 3 4 RF 2 Q Đường I - 40% trái phiếu 35 % trái phiếu 140% cổ phiếu 70% trái phiếu 65% cổ phiếu đại diện bởi Q 30 % cổ phiếu đại diện bởi Q đại diện bởi Q I X Rủi ro của danh mục (độ lệch chuẩn) 23 RỦI RO HỆ THỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNG (1) - Rủi ro hệ thống (systematic risk) • Rủi ro chung cho tất cả các loại chứng khoán được gây ra bởi các yếu tố vĩ mô . SAI VÀ TƯƠNG QUAN (2) -0 ,0195 Tổng 0,01 137 50, 035 9%0 ,32 550% Cựcthịnh -0 ,02187 5-0 ,17 5-1 2%0,12 530 % Bình thường -0 ,0108750,145 20% -0 ,07510%Suy thoái 0,001875 -0 ,005 5 %-0 ,37 5 -2 0% Khủng hoảng Tình. nn RRCovXX ),( 1212 RRCovXX ),( 131 3 RRCovXX ),( 11 RRCovXX nn ),( 22 nn RRCovXX ),( 33 nn RRCovXX 2 2 2 2 σ X 22 nn X σ 2 3 2 3 σ X ),( 232 3 RRCovXX ),( 32 32 RRCovXX ),( 33 RRCovXX nn ),( 22 RRCovXX nn 18 DANH. 1 LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO PGS. TS. TRƯƠNG ĐÔNG LỘC KHOA KINH TẾ - QTKD, ĐH CẦN THƠ 2 NỘI DUNG CHƯƠNG 4 Lợi nhuậnvàrủi ro của mộtcổ phiếu Hiệp phương sai