Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 1 1 2 Lập dòng tiền dự án và đánh giá hiệu quả dự án Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 2 Nội dung I. Đầu tư 1. Khái niệm 2. Phân loại 3. Ngân lưu dự án II. Các chỉ tiêu đánh giá dự án 1. NPV 2. IRR 3. MIRR 4. B/C 5. PBP 4 I. Đầu tư  Đầu tư là hoạt động bỏ vốn nhằm hình thành và bổ sung những tài sản cần thiết cho việc thực hiện mục tiêu kinh doanh của doanh nghiệp.  Đầu tư là hoạt động chủ yếu, quyết định khả năng tăng trưởng của doanh nghiệp 5 Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 3 Dự án đầu tư  Dự án đầu tư là một tập hợp các hoạt động kinh tế đặc thù với phương pháp và phương tiện cụ thể để đạt được mục tiêu.  Nội dung mỗi dự án đầu tư được thể hiện qua luận chứng kinh tế kỹ thuật, là văn bản thể hiện kết quả nghiên cứu, tính toán về thị trường, tài chính, về môi trường pháp lý và kinh tế kỹ thuật 6 Đầu tư và Dự án đầu tư  Chức năng đầu tư và sản xuất kinh doanh thể hiện ở các hoạt động đầu tư của doanh nghiệp.  Ở mỗi thời kỳ, doanh nghiệp có thể có một số cơ hội, mỗi cơ hội như vây có thể trở thành một dự án đầu tư.  Nếu doanh nghiệp không có ý tưởng mới, không có dự án đầu tư mới (tức không nắm bắt được cơ hội) sẽ không thể tồn tại và phát triển trong nền kinh tế thị trường cạnh tranh khốc liệt. 7 Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 4 Phân loại dự án đầu tư  Phân loi theo mục đích đầu tư : ◦ Đầu tư mới tài sản cố định, thay thế máy móc cũ ◦ Đầu tư thay thế nhằm duy trì hoạt động SXKD hoặc cắt giảm chi phí. ◦ Đầu tư mở rộng qui mô sản xuất, mở rộng thị trường. ◦ Đầu tư mở rộng sản phẩm vào thị trường mới. ◦ Đầu tư bảo vệ môi trường và an toàn lao động. ◦ Các loại dự án khác 8 Cách phân loại này giúp định hướng &kiểm soát tình hình đầu tư theo mục tiêu đã định Phân loại dự án đầu tư  Phân loi theo cơ cấu tài sản đầu tư : . ◦ Đầu tư vào TSCĐ có thể gồm TSCĐ hữu hình hoặc vô hình, thường chiếm tỷ trọng lớn ở doanh nghiệp, đặc biệt là DN sản xuất ◦ Đầu tư vào TSLĐ để hình thành các TSLĐ cần thiết cho hoạt động sxkd của DN được bình thường. ◦ Đầu tư tài sản tài chính: mua cổ phiếu, trái phiếu, tham gia góp vốn liên doanh với các doanh nghiệp khác… 9 Cách phân loại này giúp xây dựng cơ cấu tài sản thích hợp, tận dụng năng lực, đa dạng hoá đầu tư và nâng cao hiệu quả đầu tư. Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 5 Phân loại dự án đầu tư  Phân loi theo mi quan hệ gia cc dự n. - Dự án độc lập: Là các dự án mà dòng tiền của dự án đó không bị ảnh hưởng bởi việc chấp nhận hay không chấp nhận dự án khác. - Dự án loại trừ nhau: tập hợp các dự án mà trong đó chỉ một dự án được cháp nhận. Tạo điều kiện đánh giá, lựa chọn dự án khi có nhiều dự án xem xt đánh giá trong cùng một thời điểm. 10 3.Dòng tiền dự án 11  Dòng tiền hoạt động: là dòng tiền liên quan đến những hoạt động hằng ngày của doanh nghiệp tạo ra doanh thu Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 6 12 Tại sao phải xem xét hiệu quả một dự án đầu tư dựa trên dòng tiền?  Lợi nhuận không phản ảnh tổng lợi ích của dự án theo thời giá.  Các khoản thu, chi của mỗi dự án có thể phát sinh đồng thời hoặc không, ở nhiều thời điểm. Tiền có giá trò thay đổi theo thời gian.  Mỗi dự án thường thực hiện trong thời gian dài. 3.Dòng tiền dự án 13 Do đó, trong phân tích tài chính dự án, dòng tiền của dự án thường được sử dụng làm cơ sở để đánh giá hiệu quả của dự án. Hieu quả tài chính  Trong thực tế khi quyết đònh nên hay không đầu tư vào một dự án, người ta thường xem xét mục đích ban đầu, cùng với hiệu quả tài chính của dự án. Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 7 Ước lượng dòng tiền dự án: Nguyên tắc Dòng tiền của dự n phải là cc khoản thu, chi bằng tiền, không phải cc khoản thu nhập và chi phí theo nghiệp vụ kế ton pht sinh Khi vận dụng nguyên tắc này có 2 giả định cần chú ý: Thứ nhất: các khoản doanh thu (thu bán hàng) và các khoản chi (chi phí và thuế thu nhập) đều bằng tiền, không kể khấu hao tài sản c định Thứ hai: Mọi khoản thu, chi bằng tiền đều xuất hiện vào cuối năm (một kỳ trong dòng tiền dự án). 14 Ước lượng dòng tiền dự án Dòng tiền ròng của dự án là dòng tiền được xác định trên cơ sở hợp nhất các khoản thu vào và các khoản chi ra bằng tiền trong từng năm, ví dụ ở năm 0, công ty đã chi 100 tỷ đầu tư vào nhà xưởng , thiết bị. Các khoản thu bằng tiền bằng 0, vì dự án chưa đi vào hoạt động. Do vậy tiền ròng năm 0 là - 100. 15 Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 8 Trình tự xác định dòng tiền dự án. Bước 1 Thu thập dữ liệu đầu vào. Số liệu cần thu thập gồm : Vốn đầu tư ban đầu vào TSCĐ và VLĐ hoạt động ròng tăng thêm, sản lượng sản xuất và tiêu thụ dự kiến từng năm, trong suốt đời sống của dự án, giá bán và biến phí đơn vị SP, tổng định phí hoạt động không kể khấu hao, giá thị trường dự kiến của TSCĐ khi dự án kết thúc, thời gian khấu hao và phương pháp khấu hao, thuế suất thuế thu nhập, tỷ lệ lạm phát dự kiến… 16 Trình tự xác định dòng tiền dự án Bước 2 Lịch khấu hao - xác định mức trích khấu hao từng năm cho tài sản cố định của dự án và giá trị còn lại của tài sản cuối mỗi năm 17 Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 9 Trình tự xác định dòng tiền dự án Bước 3. Xác định thu nhập thanh lý của tài sản cố định khi dự án kết thúc  Thu nhập thanh lý = Giá thị trường dự kiến – (Giá thị trường – Giá trị còn lại)* Thuế suất  Không nên cộng khoản thu nhập này vào doanh thu bán hàng hoặc đưa vào phần xác định dòng tiền hoạt động của dự án (OCF) mà đưa vào phần dòng tiền năm cuối của dự án 18 Trình tự xác định dòng tiền dự án Bước 4. Ước tính dòng tiền  Ứoc tính vốn đầu tư ban đầu, dòng tiền hoạt động (OCF) và dòng tiền năm cuối, phản ánh kết quả vào bàng ước tính dòng tiền  Dòng tiền hoạt động (OCF) có thể tính bằng nhiều cách, nhưng 2 cách hay sử dụng là: 1. OCF = CF*(1-T) + D*T (1)  Trong đó CF là dòng tiền hoạt động truớc thuế  CF = Doanh thu – chi phí hoạt động bằng tiền ( Chi phí hoạt động không tính khấu hao)  D*T là tiết kiệm thuế nhờ khấu hao 19 Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 10 Trình tự xác định dòng tiền dự án Bước 4. Ước tính dòng tiền 2. OCF = EBIT * (1-T) + D (2) Chú ý: Cả 2 cách xác định OCF đều xuất phát từ công thức gôc: OCF = Doanh thu bằng tiền – chi phí hoạt động bằng tiền – Thuế phải nộp bằng tiền, việc không trừ khấu hao vì đó là khoản chi không phải chi bằng tiền ( Tiền đã chi ngay khi mua sắm TSCĐ) 20 Trình tự xác định dòng tiền dự án Bước 5. Thẩm định dự án  Tính toán các chỉ tiêu NPV, IRR, MIRR, PP, PI 21 [...]... khi dự án kết thúc là 20 triệu đồng.Vốn lưu động bỏ vào dự án được thu hồi tồn bộ khi dự án kết thúc u cầu ước lương dòng tiền và thẩm định 22 Dòng tiền dự kiến (cách 1) Năm 0 1 Vốn đầu tư ban đầu: - Mua sắm máy móc, thiết bị - VLĐ hoạt động ròng tăng thêm 2 Dòng tiền hoạt động (OCF) - Doanh thu - Tổng chi phí khơng kể khấu hao - Dòng tiền HĐ trước thuế (CF) - Khấu hao (D) - OCF = CF *(1-t) +D*t 3 Dòng. .. tỷ 1 2- (12 -1 0)*25%, khoản này phải tính vào dòng chi của dự án tại năm 0 49 24 Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 Chi phí cơ hội Chi phí cơ hội của vốn đầu tư vào dự án, khơng được tính vào dòng chi của dự án Vì chi phí cơ hội của vốn được sử dụng để chiết khấu dòng tiền của dự án, nếu tính vào dòng chi thì khoản chi này đã được tính 2 lần Tiền chi nộp thuế khơng phải là chi phí cơ hội của dự án Những... 5 Dự án trên Dự án V là tối ưu 69 34 Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 • Ví Dụ Chọn dự án theo IRR  Với chi phí sử dụng vốn là 12%/năm và MARR là 9%/năm Hãy Chọn dự án tối ưu trong 5 dự án sau: Dự Vốn đầu tư án (triệu đ) I 5.000 II 5.000 III 10.000 IV 20.000 V 25.000 irr (năm) 10% 17% 12% 20% 15%  Trong 5 Dự án trên Dự án IV là tối ưu „ 70 So sánh giữa NPV và IRR Project Project A Project B C0 -3 50... đầu tư ban đầu: - Mua sắm máy móc, thiết bị - VLĐ hoạt động ròng tăng thêm 2 Dòng tiền hoạt động (OCF) - Doanh thu - Tổng chi phí khơng kể khấu hao - Khấu hao (D) - EBIT - NOPAT = EBIT(1-t) - OCF = NOPAT + D 3 Dòng tiền năm cuối của dự án - Thu hồi VLĐ hoạt động ròng - Thu nhập thanh lý TSCĐ 4 Dòng tiền dự án NPV = IRR = MIRR = PI = (520) (500) (20) Năm 2 Năm 3-7 Năm 8 100 25,5 62,5 12 9 71,5 (520) Năm... Biết lãi suất chiết khấu dòng tiền: 12%/năm  Tính NPV của dự án So sánh qua 2 phương pháp 61 30 Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 Internal Rate of Return (IRR) IRR của một dự án là lãi suất chiết khấu mà tại đó, NPV của dự án = 0 Nếu dùng IRR làm lãi suất chiết khấu để quy đổi dòng tiền của dự án thì giá trò hiện tại của dòng thu nhập sẽ cân bằng với giá trò hiện tại của dòng chi phí  IRR còn gọi... 53 26 Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 CÁC CHỈ TIÊU ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN 1 Net Present Value (NPV) NPV là chênh lệch giữa giá trò hiện tại của các dòng tiền trong dự án  Phương pháp tính chỉ tiêu NPV dựa trên cơ sở tính dòng tiền ròng Tức: Ở mỗi thời điểm bất kỳ, ta luôn có: Net Cash Flows = Net Inflows - Net Outflows 54 1 Net Present Value (NPV) NPV là chênh lệch giữa giá trò hiện tại của các dòng tiền. .. 32 Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 Ý nghóa của chỉ tiêu IRR IRR phản ảnh suất sinh lợi bản thân dự án có thể tạo ra 2 Nếu IRR bằng chi phí vốn, dự án sẽ không tạo thêm được giá trò mới (không có lời) 1 66 SỬ DỤNG IRR TRONG LỰA CHỌN DỰ ÁN 1) Một dự án độc lập có:  IRR > chi phí sử dụng vốn: Chọn  IRR ≤ CP sử dụng vốn: Loại bỏ 67 33 Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 SỬ DỤNG IRR TRONG LỰA CHỌN DỰ ÁN. . .Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 Ước lượng dòng tiền dự án  Ví dụ: Một dự án đầu tư có vốn đầu tư ban đầu vào TSCĐ 500 triệu, vào VLĐ ròng tăng thêm 20 triệu Đời sống kinh tế của dự án là 8 năm Doanh thu từ việc tiêu thụ sản phẩm của dự án 100 triệu/ năm, chi phí hoạt động khơng kể khấu hao 25,5 triệu/ năm .Tài sản cố định của dự án được khấu hao bằng phương pháp... khơng tính vào dòng chi của dự án Ví dụ 2: Trước khi thực hiện dự án sản xuất thiết bị điều khiển bằng máy vi tính , cơng ty đã chi 500 triệu cho nghiên cứu và phát triển (R&D) , khoản chi này có liên quan tói dự án, nhưng khơng được tính vào vốn đầu tư ban đầu cho dự án, nó là chi phí chìm 51 25 Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 Ngoại tác Ngoại tác là tác động mà dự án gây ra với dòng tiền của các bộ... NPV của dự án 57 28 Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 Ví dụ Một dự án có: Vốn đầu tư vào TSCĐ 200.000 triệu đồng  Đời sống của dự án 15 năm  Ngân lưu hoạt động ròng dự kiến: 5 năm đầu: 30.000 triệu đồng/năm 5 năm kế tiếp 20.000 triệu đồng/năm 5 năm cuối: 10.000 triệu đồng/năm  Biết chi phí sử dụng vốn của dự án là 12% u cầu: Tính NPV của dự án  58 Vd Cơng ty Sao Vàng đang xem xét hai phương án mua . Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 1 1 2 Lập dòng tiền dự án và đánh giá hiệu quả dự án Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 2 Nội dung I. Đầu. trong thời gian dài. 3 .Dòng tiền dự án 13 Do đó, trong phân tích tài chính dự án, dòng tiền của dự án thường được sử dụng làm cơ sở để đánh giá hiệu quả của dự án. Hieu quả tài chính. đầu tư vào một dự án, người ta thường xem xét mục đích ban đầu, cùng với hiệu quả tài chính của dự án. Tài Chính Doanh Nghiệp 11/15/2012 7 Ước lượng dòng tiền dự án: Nguyên tắc Dòng tiền