Đang tải... (xem toàn văn)
Bài giảng cho chúng ta thấy được những điều kiện nào thì giá của hợp đồng giao sau và hợp đồng kỳ hạn là tương đương nhau và khi nào chúng khác nhau. Phân tích giá giao ngay một tài sản được xác định như thế nào. Sử dụng mô hình chi phí lưu gữ để tính giá hợp lý lý thuyết của hợp đồng giao sau và hợp đồng kỳ hạn. Giới thiệu những khái niệm về thị trường contango, backwardation và tỷ suất sinh lợi tiện ích của chúng.
CHƯƠNG 9:CÁC NGUYÊN LÝ ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN, GIAO SAU VÀ QUYỀN CHỌN TRÊN HỢP ĐỒNG GIAO SAU Nội Dung MƠ HÌNH KINH DOANH CHÊNH LỆCH BẰNG CÁCH TỒN TRỮCH BẰNG CÁCH TỒN TRỮNG CÁCH TỒN TRỮN TRỮ KINH DOANH CHÊNH LỆCH BẰNG CÁCH TỒN TRỮCH GIÁ KHI TÀI SẢN CƠ SỞ TẠO RA N CƠ SỞ TẠO RA SỞ TẠO RA TẠO RA O RA DỊNG TIỀNN MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ VÀ PHẦN BÙ RỦI RONH GIÁ VÀ PHẦN BÙ RỦI RON BÙ RỦI ROI RO ĐỊNH GIÁ VÀ PHẦN BÙ RỦI RONH GIÁ QUYỀNN CHỌN TRÊN HỢP ĐỒNG GIAO SAUN TRÊN HỢP ĐỒNG GIAO SAUP ĐỒN TRỮNG GIAO SAU TĨM TẮTT BÀI TẬPP MƠ HÌNH KINH DOANH CHÊNH LỆCH BẰNG CÁCH TỒN TRỮ Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng giao sau Là thỏa thuận hai bên để trao đổi Là thỏa thuận hai bên để trao đổi tài sản với giá cố định vào một tài sản với giá cố định vào ngày tương lai ngày tương lai Khơng có tiền trao tay thỏa thuận bị ràng Hợp đồng đòi hỏi bên tham gia phải đặt buộc cọc vào tài khoản ký quỹ Không điều chỉnh theo thị trường Được điều chỉnh theo thị trường hàng ngày Hợp đồng kỳ hạn tạo thị Hợp đồng mua bán thị trường OTC chịu rủi ro khoản trường giao sau MƠ HÌNH KINH DOANH CHÊNH LỆCH BẰNG CÁCH TỒN TRỮ Giá so với giá trị Khi mua bán hợp đồng giao sau cần phải cẩn thận để phân biệt giá kỳ hạn giao sau(price) giá trị kỳ hạn giao sau(value) Giá trị khái niệm rõ ràng Giá hợp đồng giao sau hay kỳ hạn đơn giản số mà hai bên đồng ý trả người mua cho người bán đáo hạn giao dịch tài sản sở Giá thường gọ giá giao nhận “Delivery price” GIÁ TRỊ VÀ GIÁ CẢ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN VÀ GIAO SAU Các ký hiệu: : Giá trị hợp đồng kỳ hạn thời điểm t : Giá trị hợp đồng giao sau thời điểm t F(0,T): Giá hợp đồng kỳ hạn thời điểm t : Giá hợp đồng giao sau thời điểm t Các hợp đồng tạo thời điểm đáo hạn thời điểm T GIÁ TRỊ VÀ GIÁ CẢ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN VÀ GIAO SAU Giá trị ban đầu hơp đồng kỳ hạn giao sau dễ để xác định Bởi đơn giản khơng bên trả không bên nhận lượng giá trị Giá trị hợp đồng giao sau ký kết ZERO =0 Giá trị hợp đồng kỳ hạn ký kết ZERO =0 GIÁ TRỊ VÀ GIÁ CẢ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN VÀ GIAO SAU Giá hợp đồng kỳ hạn tạo vào lúc đáo hạn phải giá giao F(T,T) = Giá trị hợp đồng kỳ hạn đáo hạn lợi nhuận hợp đồng kỳ hạn giá giao trừ giá kỳ hạn ban đầu VT(0,T) = ST - F(0,T) • : Giá trị hợp đồng kỳ hạn vào lúc đáo hạn • ST : Giá giao thời điểm T • F(0,T): Giá hợp đồng kỳ hạn thời điểm T • VT(0,T) dương âm Giá trị người nắm giữ vị bán: ngược lại (Lưu ý: hợp đồng tạo từ thời điểm đáo hạn thời điểm t) GIÁ TRỊ VÀ GIÁ CẢ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN VÀ GIAO SAU Giá trị hợp đồng kỳ hạn trước đáo hạn giá giao trừ giá giá kỳ hạn Vt(0,T) = St - F(0,T)(1 + r)-(T-t) : Giá trị hợp đồng kỳ hạn thời điểm t St: Giá giao thời điểm t F(0,T): Giá hợp đồng kỳ hạn thời điểm t r: lãi suất phi rủi ro Giá trị người nắm giữ vị bán: ngược lại GIÁ TRỊ VÀ GIÁ CẢ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN VÀ GIAO SAU Định giá hợp đồng kỳ hạn trước đáo hạn: Danh Thành Phần Mục A Mua hợp đồng kỳ Giá trị Giá trị thời điểm t Giá thời điểm thời điểm T trị Vt (0,T) ST - F(0,T) St - F(0,T)(1 + r)-(T-t) ST - F(0,T) hạn thiết lập thời điểm t với giá F(0,T) B Mua tài sản vay N/A F(0,T) thời điểm t Kết luận: Giá trị danh mục A thời điểm t phải với giá trị danh mục B thời điểm t VT(0,T) = St - F(0,T)(1 + r)-(T-t) Ví dụ: Giả sử bạn mua hợp đồng kỳ hạn vào hôm với giá $100 Hợp đồng đáo hạn 45 ngày Lãi suất phi rủi ro 10% Hợp đồng kỳ hạn thỏa thuận để mua tài sản với giá $100 45 ngày Bây giờ, 20 ngày sau đó, giá giao tài sản $102 Giá trị hợp đồng kỳ hạn với 25 ngày sau là: VT(0,T) = St - F(0,T)(1 + r)-(T-t) Vt(0,T) = 102 – 100.(1+10%)-(45-20)/365 = 2.65 Nói cách khác thời điểm T có nghĩa vụ toán $100 25 ngày nhận tài sản có giá trị $102