Đang tải... (xem toàn văn)
Tiểu luận: Từ sụp đổ tài chính đến khủng hoảng nợ
Từ sụp đổ tài chính đến khủng hoảng nợ GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa K20 – NH Đêm 1 - TCQT 1 DANH SÁCH NHÓM STT Tên thành viên THỰC HIỆN Mức độ tham gia 1 Ngô Đức Phương (Nhóm trưởng) Giới thiệu đến II.1 100% 2 Văn Phú Duẫn II.2 đến hết II 100% 3 Dương Ngọc Kiều Diễm III đến hết hình 5 100% 4 Phạm Thị Xuân Thương Hình 6 đến hết hình 8 100% 5 Lê Kim Quang Hình 9 đến hết hình 13 100% 6 Phạm Thị Thu Thủy III.3 đến IV.1 100% 7 Biện Ngọc Toàn IV.2 đến V.1 100% 8 Đinh Hồng Nhạn Uyên V.2 đến hết 100% Từ sụp đổ tài chính đến khủng hoảng nợ GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa K20 – NH Đêm 1 - TCQT 2 MỤC LỤC Danh sách nhóm 1 Mục lục 2 Tóm tắt 3 I.Giới thiệu 4 II. Các định nghĩa về cuộc khủng hoảng và những khái niệm 5 1. Lạm phát, siêu lạm phát và cuộc khủng hoảng tiền tệ 6 2. Các loại nợ và khủng hoảng nợ 6 3. Khủng hoảng Ngân hàng 8 4. Hội chứng “Lần này thì khác” và các khái niệm khác 9 III. Bức tranh tổng thể và lịch sử quốc gia 11 1. Những cuộc khủng hoảng nợ ngoại tệ của chính phủ 12 2. Khủng hoảng ngân hàng 20 3. Ngân hàng và khủng hoảng nợ 27 4. Khảo sát các thành phần của nợ 30 IV. Nền tảng lý thuyết của hội chứng “Lần này thì khác” 31 1. Cơ sở lý luận đa cân bằng 32 2. Các xu hướng ngắn hạn thiên về sự cho phép rủi ro khủng hoảng 33 3. Nợ ẩn 34 4. Ứng dụng và hành vi của các mô hình trong tương lai 35 V. Khủng hoảng nợ, khủng hoảng ngân hàng, những bằng chứng xuyên quốc gia 36 1. Khủng hoảng ngân hàng và khủng hoảng nợ: Những mô hình thời gian 37 2. Nợ công và nợ nước ngoài, khủng hoảng nợ và khủng hoảng ngân hàng 38 VI. Kết luận quan sát 42 Từ sụp đổ tài chính đến khủng hoảng nợ GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa K20 – NH Đêm 1 - TCQT 3 Tiểu luận Từ sụp đổ tài chính đến khủng hoảng nợ Từ sụp đổ tài chính đến khủng hoảng nợ GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa K20 – NH Đêm 1 - TCQT 4 TÓM TẮT Trải qua hàng loạt giai đoạn phát triển lịch sử về nợ công, cùng với những dữ liệu hiện đại về những khoản nợ nước ngoài, cho phép các nhà phân tích đi sâu hơn vào chu kỳ nợ cơ bản nối tiếp nhau và khủng hoảng ngân hàng. Những bằng chứng đã khẳng định một mối liên hệ mạnh mẽ giữa khủng hoảng ngân hàng và mất khả nảng chi trả nợ ngoại tệ của chính phủ trải qua lịch sử kinh tế của nhiều quốc gia lớn, tiên tiến cũng như mới nổi. Các nhà phân tích tập trung vào 3 giả thuyết liên quan đến nhau đã được kiểm chứng ở cả mức độ “thế giới” lẫn các quốc gia riêng lẻ. Đầu tiên, sự gia tăng của nợ tư là một tiền đề mang tính tuần hoàn đối với khủng hoảng nợ ngân hàng. Thứ hai, khủng hoảng ngân hàng (cả khủng hoảng quốc gia và những cuộc khủng hoảng bắt nguồn từ các trung tâm tài chính quốc tế) thường đi trước hay đồng hành với những cuộc khủng hoảng nợ ngoại tệ của chính phủ. Thứ ba, việc vay mượn công rõ ràng thúc đẩy cho khủng hoảng nợ ngoại tệ của chính phủ; Chính phủ thường có “những khoản nợ ẩn” mà thường vượt mức được quy định trên giấy tờ của những món nợ nước ngoài. Những món nợ ẩn này bao gồm các khoản nợ công trong nước (mà có trước dữ liệu của chúng ta thì chủ yếu không được ghi chép) Từ sụp đổ tài chính đến khủng hoảng nợ GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa K20 – NH Đêm 1 - TCQT 5 I. Giới thiệu: Kinh tế học tiến bộ thường có một xu hướng không thích hợp là xem xét những kinh nghiệm gần đây bằng một cái nhìn hạn hẹp dựa trên những cơ sở tiêu chuẩn. Điều này đặc biệt nguy hiểm khi rất nhiều phân tích trên thế giới chỉ dựa trên dữ liệu về nợ và vỡ nợ từ năm 1980 trở lại đây, trong khi chu kỳ cơ bản có thể là một thế kỷ hoặc nhiều hơn, chứ không chỉ trong 30 năm. Bài viết này cố gắng khắc phục những thiếu hụt này bằng cách sử dụng một cách toàn diện cơ sở dữ liệu lịch sử từ lâu và khủng hoảng nợ ngân hàng, lạm phát, cũng như những rủi ro về tiền tệ. Dữ liệu bao gồm 70 nước ở Châu Phi, Châu Á, Châu Âu, Châu Mỹ La Tinh, Bắc Mỹ, và Châu Đại Dương. Phạm vi của các biến số bao gồm các yếu tố bên ngoài và nợ trong nước, thương mại, GNP, lạm phát, tỷ giá, lãi suất, và giá cả hàng hóa. Phân tích của chúng tôi kéo dài hơn hai thế kỷ, quay ngược lại thời kỳ độc lập cũng như trong thời kỳ thuộc địa đối với một số quốc gia. Nền tảng của những dữ liệu này được xây dựng dựa trên sự nghiên cứu của nhiều học giả, nó cũng bao gồm một số lượng đáng kể các số liệu mới, đa dạng từ các nguồn dữ liệu sơ cấp và dữ liệu thứ cấp. Bằng cách khai thác dữ liệu qua nhiều thế kỷ, chúng tôi đã nghiên cứu quy luật của chu kỳ nợ kéo dài nhằm giải thích những chuỗi vỡ nợ và và khủng hoảng ngân hàng nhằm làm rõ những đặc điểm của lịch sử nền kinh tế của nhiều nước phát triển và đang phát triển. Phân tích chủ yếu tập trung tại ba giả thiết liên quan được ghi nhận và kiểm tra trên cả phương diện toàn cầu lẫn trên từng quốc gia. Giả thiết thứ nhất, nợ tư nhân bị thúc ép bởi sự tăng trưởng tín dụng của ngân hàng trong nước và nợ nước ngoài là một tiền đề cho cuộc khủng hoảng ngân hàng trong nước, trong đó chính phủ thường đóng vai trò chủ yếu trong giai đoạn này dẫn đến sự bùng nổ các khoản nợ. (Lịch sử khủng hoảng ngân hàng tại các trung tâm tài chính đã giúp dự đoán cuộc khủng hoảng ngân hàng trong nước ở nơi khác). Giả thiết thứ hai, cuộc khủng hoảng ngân hàng (trong nước và những trung tâm tài chính quốc tế) thường đi trước hoặc song song với cuộc khủng hoảng nợ của các quốc gia. Thứ ba, nợ công tăng tốc một cách rõ rệt và có hệ thống trước một cuộc khủng hoảng nợ ngoại tệ của chính phủ (vỡ nợ hoàn toàn hoặc chuyển dịch cơ cấu), chính phủ thường có "các khoản nợ ẩn” vượt quá so với nợ nước ngoài được ghi nhận. Những khoản Từ sụp đổ tài chính đến khủng hoảng nợ GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa K20 – NH Đêm 1 - TCQT 6 nợ ẩn bao gồm nợ công trong nước (là phần quan trong đối với dữ liệu của chúng ta nhưng phần lớn lại không được ghi chép lại) và nợ tư nhân trở thành nợ công (và "công khai" được biết đến) khi cuộc khủng hoảng bùng nổ. Việc xác định lượng nợ công phải trả vượt quá phạm vi của bài viết này. Một giả thuyết thứ tư (mà chúng tôi ghi nhận nhưng chưa kiểm tra) là trong giai đoạn cuối của cuộc khủng hoảng nợ tư nhân và nợ công vào thời điểm trước của cuộc khủng hoảng ngân hàng và khủng hoảng nợ và nổi tiếng nhất là vụ nổ của siêu lạm phát, các thành phần của nợ thay đổi rõ rệt đối với kỳ hạn ngắn hạn. Bài viết được sắp xếp như sau. Phần II mô tả cách tiếp cận của chúng tôi đối với danh mục liệt kê, niên đại, và kết hợp các biểu hiện khác nhau của cuộc khủng hoảng kinh tế. Các khái niệm về vỡ nợ dây chuyền, sự không khoan dung đối với các khoản nợ, và "hội chứng lần này thì khác”, mà tất cả đều đóng một vai trò chính trong phân tích của chúng tôi. Trong phần III, chúng tôi trình bày "bức tranh tổng thể" trên chu kỳ toàn cầu của nợ, cuộc khủng hoảng tài chính và khủng hoảng nợ có chủ quyền. Chúng tôi sử dụng đại diện là lịch sử của các quốc gia để xây dựng và bổ sung một số mô hình được thấy trong tập hợp toàn cầu. Sự vững mạnh của các phân tích mô tả được tập trung trong một sách biểu đồ tập hợp dữ liệu và văn bản hơn hai thế kỷ về các kinh nghiệm đối với khủng hoảng và lịch sử của nợ nần của tất cả cũng như từng đơn vị trong số bảy mươi quốc gia được nghiên cứu. Trọng tâm dựa trên mô tả các giai đoạn mở rộng của chu kỳ nợ, trình tự của cuộc khủng hoảng, và một số đặc tính của chúng, chẳng hạn như thời gian và tần số của những đợt khủng hoảng. Lịch sử cho thấy rằng các nhà hoạch định chính sách không nên được khích lệ thái quá bởi việc tránh khỏi các vụ vỡ nợ nước ngoài trong giai đoạn 2003 đến 2009 sau làn sóng vỡ nợ trong hai thập kỷ trước đó. Mặc dù làn sóng vỡ nợ quốc tế thường cách nhau nhiều năm, nếu không nói là nhiều thập kỷ, không có lý do gì để giả định rằng các chuỗi vỡ nợ liên tiếp đã hoàn toàn biến mất. Phần IV thảo luận về một số khuôn khổ lý thuyết khác có thể giúp giải thích các mô hình được thảo luận trong phần trước với một sự nhấn mạnh đặc biệt về các sự vỡ nợ liên tiếp và "hội chứng lần này thì khác”. Mục V bổ sung cho phân tích mổ tả “Bức tranh Từ sụp đổ tài chính đến khủng hoảng nợ GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa K20 – NH Đêm 1 - TCQT 7 tổng thể” tại Mục III bằng cách khai thác trong khuôn khổ rộng lớn các dữ liệu nhằm kiểm tra các mô hình ngẫu nhiên trong suốt các cuộc khủng hoảng cũng như vài trò của nợ công và nợ tư trong việc tăng đột biến các khoản nợ ngoại tệ của chính phủ và khủng hoảng tài chính. Trong phần kết luận, chúng tôi đưa ra các vấn đề để làm sao các quốc gia có thể trưởng thành hơn đối với các vấn đề lâu năm của sự vỡ nợ liên tiếp. II. Các định nghĩa về cuộc khủng hoảng và những khái niệm khác Chúng tôi bắt đầu bằng cách phát triển định nghĩa về những yếu tố cấu thành một cuộc khủng hoảng tài chính, kể cả những phương pháp định lượng khi có thể, để xác định thời điểm bắt đầu và kết thúc của một cuộc khủng hoảng. Các ranh giới được vạch ra thường phù hợp với các tài liệu kinh tế lý thuyết, và là phân đoạn trên các biến khác nhau của cuộc khủng hoảng (ví dụ, quyền chủ nợ, tỷ giá). Hai phương pháp tiếp cận được sử dụng để xác định các giai đoạn khủng hoảng. Một là số liệu tự nhiên được thảo luận, trong khi phương pháp còn lại là dựa trên một trình tự thời gian của các sự kiện. Cuộc khủng hoảng được đưa ra thảo luận trong phần này đề cập đến cá nhân các nước đi ngược lại với với các sự kiện toàn cầu. 1. Lạm phát, siêu lạm phát và cuộc khủng hoảng tiền tệ Sự sung công xuất hiện trong nhiều hình thức đa dạng, vượt ra ngoài sự vỡ nợ hoàn toàn, thoái thác, hoặc tái cơ cấu nợ trong nước và ngoài nước. Bằng nhiều phương thức không trực tiếp nhưng đều dẫn đến cùng một hệ quả, lạm phát và sự giảm giá tiền tệ, cũng có thể làm xói mòn giá trị của một số khoản nợ hiện tại. Vì vậy, chúng ta xác định ngày bắt đầu của lạm phát hoặc tập cuộc khủng hoảng tiền tệ và kể cả thời gian kéo dài của nó. Lạm phát có thể được mô tả tốt nhất như căn bệnh mãn tính, và kéo dài qua nhiều năm. Trong nghiên cứu của Reinhart và Rogoff (2004), trong đó phân loại sắp xếp tỷ lệ trao đổi cho giai đoạn sau chiến tranh thế giới thứ II, sử dụng một ngưỡng lạm phát 12 tháng là 40% hoặc những tỉ lệ cao hơn để xác định đoạn (phân khúc) "rơi tự do". Công việc hiện tại này lại kéo dài lâu hơn, trước khi sắc lệnh tiền tệ được phổ biến. Tỷ lệ lạm phát trung bình trước chiến tranh thế giới thứ nhất đã thấp hơn những thời kỳ gần đây Từ sụp đổ tài chính đến khủng hoảng nợ GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa K20 – NH Đêm 1 - TCQT 8 hơn: 0,5% cho 1500-1799 và 0.7% 1800-1913 so với khoảng 5% cho 1914-2009. Theo đó, chúng tôi xác định một cuộc khủng hoảng lạm phát bằng cách sử dụng một ngưỡng 20% một năm. Lạm phát phi mã, được định nghĩa là nơi tập hợp tỷ lệ lạm phát hàng năm vượt quá 500%, cổ điển hiện đại. Cuộc khủng hoảng lạm phát tại Hungary năm 1946 vẫn giữ kỷ lục bất chấp những thách thức gần đây từ Zimbabwe, là quốc gia thứ 2 giữ kỷ lục về lạm phát Để xác định những sự sụp đổ của hệ thống tiền tệ, chúng tôi dựa theo một nghiên cứu hay thay đổi của Frankel và Rose (1996) là tập trung hoàn toàn vào tỷ lệ khấu hao giá. Đây là định nghĩa dè sẻn nhất, vì nó không dựa trên các biến khác, chẳng hạn như thiệt hại dự trữ (dữ liệu mà nhiều ngân hàng trung ương bảo vệ) và tăng lãi suất. Tương tự như xử lý của chúng tôi đối với các giai đoạn lạm phát, một giai đoạn được tính bao gồm toàn bộ thời gian khấu hao hàng năm vượt quá ngưỡng 15% một năm. Hầu như không có gì đáng ngạc nhiên, sự sụp đổ hệ thống tiền tệ và cuộc khủng hoảng lạm phát thường xuất hiện song song với nhau. Hình 1. Kết nối chặt chẽ giữa sự sụp đổ hệ thống tiền tệ và cuộc khủng hoảng lạm phát: Thị trường mới nổi, 1865-2009 Từ sụp đổ tài chính đến khủng hoảng nợ GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa K20 – NH Đêm 1 - TCQT 9 Nguồn: Reinhart và Rogoff (2009), trích dẫn trong và Tính toán của tác giả. Ghi chú: Một cuộc khủng hoảng lạm phát được định nghĩa là một năm mà lạm phát vượt quá 20%, trong khi một vụ sụp đổ hệ thống tiền tệ là một sự sụt giảm hàng năm (giảm giá) lớn hơn hoặc b ằng 15% mỗi năm. Các tương quan của cuộc khủng hoảng lạm phát và tỷ giá xảy ra đồng thời. 2. Các loại nợ và khủng hoảng nợ Khủng hoảng nợ nước ngoài thường liên quan đến khả năng vỡ nợ về thanh toán các nghĩa vụ nợ phát sinh theo quy phạm pháp luật nước ngoài, việc không thừa nhận các khoản nợ, hay cấu trúc lại các khoản nợ thành những điều kiện ít thuận lợi cho người cho vay hơn trước khi khủng hoảng. Những sự kiện này thường nhận được sự quan tâm đáng kể trong các sách học thuật từ những nhà nghiên cứu lịch sử kinh tế hàng đầu như Micheal Bordo, Barry Eichengreen, Marc Flandreau, Lindert và Morton, cũng như Alan Taylor. Qua những cuộc khủng hoảng ngành ngân hàng đầu tiên, người ta đã bắt đầu hiểu rõ hơn về nguyên nhân và hậu quả dẫn đến sự vỡ nợ của những thời kỳ này. Đối với thời điểm sau năm 1824, có rất nhiều trường hợp được Standart and Poor’s nghiên cứu. Tuy nhiên, những nghiên cứu này thường không toàn vẹn, thiếu hụt những số liệu tái cơ cấu sau chiến tranh và sự vỡ nợ trước đó. Nguồn thông tin này được bổ sung thêm bởi các nghiên cứu của Lindert và Morton (1989), Suter (1992) và Tomz (2006). Dĩ nhiên, các thông tin cần tìm hiểu về vấn đề này cũng bao gồm các nghiên cứu của Winkler (1933) và Wynne (1951). Trong khi thời điểm vỡ nợ được phân loại một cách chính xác là năm khủng hoảng, cũng có rất nhiều trường hợp mà giải pháp cuối cùng với chủ nợ (nếu nó thực sự được thay thế) dường như không bao giờ kết thúc. Sự vỡ nợ của Nga sau cuộc cách mạng cũng kéo dài 69 năm. Việc chính phủ Hy Lạp vỡ nợ vào năm 1826 cũng đã đóng lại thị trường vốn quốc tế đối với quốc gia này trong 53 năm liên tiếp tương tự như trường hợp của Hoduras năm 1873. Nhìn lại toàn bộ các giai đoạn vỡ nợ, đương nhiên việc này rất hữu ích cho việc phân tích chu trình vay mượn/ vỡ nợ, tính toán những tỉ lệ may rủi,v.v Nhưng trên thực tế rất khó tin một khoảng thời gian 53 năm được đánh giá như là một cuộc khủng hoảng. Vì thế, bên cạnh việc xây dựng nhiều biến giả mang đặc tính quốc gia Từ sụp đổ tài chính đến khủng hoảng nợ GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa K20 – NH Đêm 1 - TCQT 10 để thể hiện toàn bộ các giai đoạn khủng hoảng, chúng tôi cũng lựa chọn một trường hợp vào năm đầu tiên của sự vỡ nợ rơi vào khủng hoảng. Thông tin về những cuộc khủng hoảng nợ trong nước thường gây hoảng sợ nhưng thực tế không phải như vậy vì hầu như các cuộc khủng hoảng thường không xuất hiện. Thực vậy, như những gì Reinhart và Rogoff (2008) trình bày, khủng hoảng nợ trong nước thường xuất hiện chống lại tình trạng kinh tế tồi tệ hơn hơn mức trung bình vỡ nợ nước ngoài. Khủng hoảng nợ trong nước không thường liên quan đến các chủ nợ nước ngoài, điều này có lẽ sẽ giúp giải thích việc tại sao rất nhiều giai đoạn bị quên lãng. Một tính chất khác của sự vỡ nợ trong nước là việc truy thu và đình chỉ thanh toán nợ trong nước thường là không được ghi lại. Cuối cùng, một số những sự vỡ nợ trong nước liên quan đến việc bắt buộc chuyển đổi tiển gửi ngoại tệ sang nội tệ đã xảy ra trong suốt những cuộc khủng hoảng ngành ngân hàng, lạm phát phi mã, hay kết hợp cả 2 trường hợp cũng như đóng băng tiền gửi cũng xuất hiện thường xuyên. Việc tiếp cận hướng đến việc xây dựng các biến số rõ ràng sau mà trước đây được mô tả là sự vỡ nợ nước ngoài. Giống các cuộc khủng hoảng ngân hàng bình thường tuy nhiên khác với việc vỡ nợ nước ngoài, điểm kết thúc của sự vỡ nợ trong nước không phải luôn luôn được biết đến. 3. Khủng hoảng ngân hàng Vào thời kỳ khủng hoảng ngân hàng, phân tích của chúng ta nhấn mạnh các sự kiện dẫn đến sự khan hiếm thông tin định lượng. Ví dụ, giá tương đối của cổ phiếu ngân hàng (hoặc tổ chức tài chính liên quan đến thị trường) sẽ là một chỉ số hợp lý để kiểm tra, tuy nhiên những chuỗi thời gian thế này không phải lúc nào cũng sẵn sàng, đặc biệt là đối với các phần trước của mẫu cũng như cho các nước đang phát triển (phần lớn các ngân hàng chưa giao dịch công khai). Nếu sự khởi đầu của một cuộc khủng hoảng ngân hàng được đánh dấu bằng việc đua nhau rút tiền thì thay đổi trong vấn đề tiền gửi ngân hàng cũng có thể dẫn đến khủng hoảng cả ngành ngân hàng. Dẫn chứng này sẽ hoàn toàn đúng khi đánh giá một số các cuộc hoảng loạn ngân hàng vào những năm 1800. Thông thường, dù thế nào thì vấn đề của các ngân hàng thường không xuất phát từ bên nợ, mà từ một sự suy giảm kéo dài [...]... ừ sụp đổ tài chính đến khủng hoảng nợ GVHD: P GS.T S Nguyễn T hị Liên Hoa Hình 5 Brazil: Nợ nước ngoài, vỡ nợ, lạm phát phi mã, và khủng hoảng tài chính, 18482009 ( nợ được xem là % GDP) Nguồn: Reinhart and Rogo ff (2009) and các trích dẫn trong các nguồn này Ghi chú: T rong 1824-1945, nợ công bên ngoài; trong 1946-2009, nợ nước ngoài là tổng của nợ công và nợ tư nhân Chỉ có cuộc khủng hoảng tài chính. .. chi trả nợ ngoại tệ của chính phủ (tô màu) là cao nhất (ít nhất khoảng 20% các quốc gia chìm vào khủng hoảng) Cùng với mô hình Diamond và Dybvig’s (1983) về khủng hoảng ngân hàng, Nợ ngắn hạn dẫn đến khủng hoảng ngân hàng leo thang , tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng nợ tăng gấp đôi từ 12% lên đến 24% Mô hình tương tự đối với khủng hoảng nợ công (ngay sau khi khủng hoảng ngân hàng) Những cuộc khủng hoảng. .. thành phần của các khoản nợ nước ngoài đến hạn (nợ công và tư) trong khủng hoảng tài chính một cách tổng quát, Hình 15 thể hiện phân chia nợ ngắn hạn từ 1970 đến 2009 của các nền kinh tế mới nổi, với các dữ liệu đầy đủ về nợ nước ngoài Đường đơn dọc chỉ ra các năm khủng hoảng ngân hàng ( đường màu đen) và năm mất khả K20 – NH Đêm 1 - TCQT 31 T ừ sụp đổ tài chính đến khủng hoảng nợ GVHD: P GS.T S Nguyễn... nổ khi nó nên có các quy định tài chính chặt chẽ và không dễ dàng thay đổi? Nếu nền kinh tế mà nợ ngắn hạn ở mức cao rất dễ bị khủng hoảng thì tại sao chính phủ đôi khi có chính sách thuế và tài chính dường như để thúc đẩy nó (thúc đẩy nợ ngắn hạn)? K20 – NH Đêm 1 - TCQT 34 T ừ sụp đổ tài chính đến khủng hoảng nợ GVHD: P GS.T S Nguyễn T hị Liên Hoa Mặc dù không trả lời chính xác được hết tất cả các... trên, khủng hoảng của các ngân hàng sẽ dẫn đến sụp đổ tiền tệ, sự sụt giảm giá trị đồng nội tệ s ẽ làm giảm khả năng thanh toán của các cá nhân và chính phủ đã vay nợ nước ngoài Kể cả khi thiếu các gói cứu trợ với quy mô lớn (và cũng không tính đến các khoản đảm bảo của chính phủ mới đây cho thời kỳ hậu khủng hoảng) , Reinhart và Rogoff K20 – NH Đêm 1 - TCQT 28 T ừ sụp đổ tài chính đến khủng hoảng nợ GVHD:... cuộc khủng hoảng nợ công Vay mượn nợ công tăng lên như cuộc khủng hoảng Nhìn chung, các khoản nợ tiếp tục tăng sau khi vỡ nợ, như nợ tích lũy phải trả và GDP cam kết rõ rệt Hình 3 vẽ đường đồ thị diễn tả phạm vi ảnh hưởng của sự vỡ nợ đã được trình bày trong hình 2 (bây giờ là các thanh tô bóng) từ 1824, khi Mỹ La tinh mới độc lập K20 – NH Đêm 1 - TCQT 14 T ừ sụp đổ tài chính đến khủng hoảng nợ GVHD:... Đêm 1 - TCQT 21 T ừ sụp đổ tài chính đến khủng hoảng nợ GVHD: P GS.T S Nguyễn T hị Liên Hoa Nợ và khủng hoảng ngân hàng, 1835-2009 (Nợ là % của GDP) Nguồn: Reinhart và Rogoff (2009) và trích dẫn trong c ác nguồn này Ghi chú: Chỉ đề cập tới sự khủng hoảng của hệ thống ngân hàng Trước cuộc khủng hoảng ngân hàng, nợ khu vực tư nhân ( nợ bên ngoài, rộng hơn dòng vốn vào của cá nhân, nợ ngân hàng nội địa)... các thị trường tài chính, đặc biệt là các thị trường nợ có đặc điểm rất chung và do đó nó phù hợp với tính phổ biến của những cuộc K20 – NH Đêm 1 - TCQT 33 T ừ sụp đổ tài chính đến khủng hoảng nợ GVHD: P GS.T S Nguyễn T hị Liên Hoa khủng hoảng sắp tới Sự tích tụ trong nợ ngắn hạn mà chúng ta thấy được trước cuộc khủng hoảng tài chính (có lẽ để tiết kiệm chi phí lãi s uất như là tăng nợ) chắc chắn phù... lớn nhất là năm 1890 trong thời gian khủng hoảng ngân hàng Barings T ỷ giá đổ vỡ và khủng hoảng lạm phát (thường đồng thời với vỡ nợ và khủng hoảng ngân hàng) không bao gồm trong các tính toán này K20 – NH Đêm 1 - TCQT 26 T ừ sụp đổ tài chính đến khủng hoảng nợ GVHD: P GS.T S Nguyễn T hị Liên Hoa Hình 12 Mỹ: Vốn tư nhân dịch chuyển vào từ Vuơng Quốc Anh và khủng hoảng ngân hàng, 1865-1914 (dòng vốn... Indonesia: Nợ chính phủ (nợ trong nước và nước ngoài), vỡ nợ và khủng hoảng ngân hàng, 1911-2009, (% nợ/ GDP) Đường màu đen: khủng hoảng ngân hàng Đường màu hồng: Năm 1966, năm khủng hoảng 940% Nợ ẩn trong các nền kinh tế châu Á: Năm 1985-1994, phần nợ tư: 14.2; Năm 1995 là 26.6, Năm 1997 là 34.8 K20 – NH Đêm 1 - TCQT 32 T ừ sụp đổ tài chính đến khủng hoảng nợ 1 GVHD: P GS.T S Nguyễn T hị Liên Hoa Cơ sở lý . lượng các khoản nợ cho các thị trường mới nổi thấp một cách đáng ngạc nhi n, tuy nhi n nằm ở khoảng 15% đến 20% trong nhi u trường hợp; và những ngưỡng này phụ thuộc chủ yếu vào lịch sử vỡ. đặc biệt nguy hiểm khi rất nhi u phân tích trên thế giới chỉ dựa trên dữ liệu về nợ và vỡ nợ từ năm 1980 trở lại đây, trong khi chu kỳ cơ bản có thể là một thế kỷ hoặc nhi u hơn, chứ không chỉ. sự nghiên cứu của nhi u học giả, nó cũng bao gồm một số lượng đáng kể các số liệu mới, đa dạng từ các nguồn dữ liệu sơ cấp và dữ liệu thứ cấp. Bằng cách khai thác dữ liệu qua nhi u thế kỷ, chúng