1 MỤC LỤC A. PHẦN MỞ ĐẦU 6 1. Lý do ch tài 6 2. Mc tiêu nghiên cu 7 3. u 7 4. Phm vi nghiên cu 8 5. Kt cu bài nghiên cu 8 B. NỘI DUNG 8 CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 8 CHƢƠNG 2: CÁC ĐIỀU KIỆN CẦN VÀ ĐỦ ĐỂ ÁP DỤNG LẠM PHÁT MỤC TIÊU 21 2.1. c tiêu khác 21 2.2. Không có sthng tr tài khóa 24 2.3. c lp ca NHTW 29 2.3.1. Kinh nghiệm của Ngân hàng Dự trữ New Zealand 30 2.3.2. Thành công của Ngân hàng Dự trữ New Zealand 33 2.4.  35 2.5.  báo hp lý. 38 2.6. Các T chc tài chính và th ng vng chc và s ng phó vi trong t giá và lãi sut 42 2.6.1. H thng tài chính và th ng kém hiu qu n vic thc hin  nào: 42 2.6.2. Bng chng h thng tài chính và th ng vng chc là mu kin quan ca IT- bài hc t Argentina 44 2.6.3. H thng tài chính và th ng vng mnh có phi là mu kin tiên quyt không? 46 2 2.6.4. Tại sao các quốc gia mới lại sợ thả nổi tỷ giá 47 2.6.4.1. Mi quan tâm th nht 47 2.6.4.2. Mi quan tâm th hai 49 2.6.4.3. Mi quan tâm th ba 50 2.6.4.4. Bài hc t vic qun lý t giá  Chile 52 2.6.4.5. Chính sách tin t và qun lý d tr ngoi hi ca NHTW Chilê 52 2.6.4.6. Kh t Nam chuy  lm phát mc tiêu 56 2.6.5. Ti sao IT không th song hành vi t giá h nh khi tài khon vc t do 59 2.6.6. Mt s bng ch 60 CHƢƠNG 3: MỞ RỘNG VỀ THỰC TRẠNG CÁC ĐIỀU KIỆN ĐỂ ÁP DỤNG LẠM PHÁT MỤC TIÊU TẠI VIỆT NAM 1 3.1. Thc trng v s c lp ca NHTW Vit Nam. 65 3.1.1. Tng quan v s c lp ca NHTW 65 3.1.2. c lp ca NHNN Vit Nam. 67 3.1.3.  u hành CSTT ca NHNN Vit Nam 68 3.2. Mc tiêu cui cùng ca CSTT 68 3.3. Mc tiêu trung gian ca CSTT 68 3.3.1. Tn thanh toán (M2) 68 3.3.2. Kii vi nn kinh t 70 3.4. Mt s nhn xét v u hành các công c CSTT hin nay 71 3.5. M áp ch tài chính ca chính sách tài khóa ca Vit Nam 73 3.6. Hn ch c       ng c  n lm phát trong nh 79 3.7.  m thng tr ca chính sách tài khóa 80 KẾT LUẬN 82 HẠN CHẾ 82 3 MC LC Danh mc thut ng kinh t Danh mc t vit tt Danh mc bng biu Danh mc hình PHN M U PHN NI DUNG DANH MỤC THUẬT NGỮ KINH TẾ 1 S thng tr tài khóa (fiscal dominance)  vào trái phiu chính ph, khi thâm ht ngân sách, ngup là t ngâ thng ngân hàng. 2 Công c chính sách ca  Các công c c các mc tiêu ca mình. Các công c này bao gm: công c tái cp vn, công c nghip v th ng m, công c t l d tr bt buc, công c lãi sut tín dng, hn mc tín dng và t giá hi  3 Bi k toán ca  Theo phân loi ca Mishkin (2004):  Phn tài sn c     bao gm: chng khoán, vay chit khu, vàng và SDR-quyn rút vt bit, tin giy   i, các tài sn khác ca ngân hàng   Phn ngun vn bao gm tin gi   tr, các khon kí gi, tin giy ch 4  n và các tài khon vn khác ca ngân hàng tr 4 Lãi sut chính sách Lãi su trc tip kic, ví d   hay lãi sun  Vit Nam 5 Chênh lch Embi (Embi spread) Ch s EMBI c    ng khong chênh lch gia lãi sut trái phiu ca chính ph M và ca các nn kinh t mi ni. 6 S ràng buc ngân sách liên thi gian ca chính ph  intertemporal budget constraint) Yêu cu tng chi tiêu ca mt cá nhân, công ty, hoc chính ph phi nm trong các qu sn có cho nó qua mt s  n dài  theo t n Oxford kinh t. 7 Nhng nn kinh t mi ni (emerging economies) Nhng quc gia châu Á và châu M Latinh có nn kinh t   n và có nhiu bin ng. H ha hn nhiu ti n v s i mt vi nhng ri ro v chính tr, tin t và xã hi. 8 Cú sc cu (demand shock) Là mt s kit ngc gim nhu cu i vi hàng hóa và dch v tm thi. mt cú sc tích cu và mt cú sc tiêu cc làm gim nhu cu. 9 Hàm tn tht (Loss function) ng s sai lch gia giá tr c tính và giá tr thc t ca d liu mà mt nhà lp chính sách mun ti thiu hóa. 10 L hng sn ng (Output gap)  chênh lch, ng tính bng %, gia sn ng thc t và sn ng tim  ca mt nn kinh t. (Sn ng tim   potential 5 output hoc natural GDP là mc sn ng mà nn kinh t có th phát trin bn vng trong dài hn). 11 Lm phát k vng (inflation expectations) Là mt t l lm phát mà i dân, các nhà doanh nghip và các nhà u  k vng trong  lai, t  nó s nh ng vào quyt nh ca h. 12 Policy horizon (chính sách ng chân tri) Mc k vng v thi gian lm phát quay tr li mc tiêu ca nó sau s kt hp ca mt cú sc và phn ng thích hp ca mt chính sách tin t. 13 C truyn dn (transmission mechanic) C n các ch tiêu tin t  tin M2, tín dng, lãi sut và t giá h mc tiêu cui cùng cu hành chính sách tin t    n th ng tin t, hong kinh t và mc giá c trong nn kinh t 16 Con rn tin t (crawing peg) Ch  t giá h nh mà t gii dn dn. 17 Công c t phòng nga (hedging instruments) Nhng công c tài chính bao gm c phiu, các qu giao dch, bo him, hng k hn, hp i, hng la ch p các tn tht do ri ro t u  DANH MỤC VIẾT TẮT IT Lm phát mc tiêu NHTW  M1 Tng khng tip M2 Tn thanh toán VND Ving 6 USD Dolar M CSTT Chính sách tin t DANH MỤC BẢNG BIỂU 2.3. Mô t s bing mc ln. 31 2.3. Tc lp ca NHTW mi qun 31 2.3. Kho sát mi quan h gic lp ca NHTW vi t l lm phát. 32 u kin tiên quyu kin hin ti  các th ng mi ni 63 u kin tiên quyu kin hin ti  th ng mi ni c công nghip 64 u kiu kin hin ti khi quc gia áp dng IT 65 3.3. Din bin mng và lm phát 70 DANH MỤC HÌNH TRANG 2.4. ng lãi sun tng cu 37 2.4. T lãi sun lng kinh t 38 2.6. Bing t giá t 1-n tháng 4-2008 48 2.6.  49 A. PHẦN MỞ ĐẦU 1. Lý do chọn đề tài n hin nay, lm phát cao v nhiu c trên th gii khin nn kinh t lâm vào vin ci mt vi s mt nh kinh t t là  n, hay còn gc có nn kinh t mi ni. Nhng thách thc do lu các nhà honh chính sách. Nhng hu qu lm phát mang li là không th bàn cãi. Khi mt nn kinh t có lm phát  m cao s dn st gim tit kim, s ng vc s chc ngoài. Ngoài ra, lm phát s làm gim nh ng kinh t, mt kh c hin nhng k hoch dài hn ca TRANG 7 qum ca nó to nên s ng v chính tr và xã hi. Vit Nam m ngoài quy lu Bu xut hin t cui nhi cùng ca thp niên 80, và phát trin mnh m vào nh   n nay khái nim lm phát mc tiêu (Inflation Targeting- thành mt trong nhng la chu trong quá trình hoch nh chính sách tin t ca nhng quc gia phi mt vi vic kim soát t l lm c bit là nhng quc gia có nn kinh t n. Trên th gi nhiu công trình nghiên c tìm hiu xem: IT là gi? IT bao gm các yu t nào? Và c bit là mt quc gia cn có nhu kin tiên quy có th áp dng thành công IT? Tuy nhiên, các bài nghiên cu cho nhng kt qu rt khác nhau v nhng yu t n tìm hiu, nghiên cu xem tht s thì các quc gia, c th là các nn kinh t mi ni, cng nhu kin tiên quyt nào? 2. Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cu ca nhóm tp trung vào các v quan tr  nghiên cu nhng v n ca IT, báo cáo và trình bày nhng u kin quan trng hình thành nên IT ca nhng nn kinh t mi ni.T n  gây ra ri ro 2 chiu trên th ng ngoi hi khi va kt hp khuôn kh chính sách tin t IT cùng vi m t giá th ni. Tr li cho câu hi liu rng phi cn hi t tt c u kin thì mi có th áp dng khuôn kh IT hoàn toàn  các nn kinh t mi nu kin tiên quy áp dng chính sách tin t IT? Nêu ra thc trng v chính sách tin t và chính sách tài khóa  Vit Nam cho thy rng Vit Nam cn mt n lc l có th áp dng IT. Mt s bài hc rút ra t kinh nghim ca mt s nn kinh t mi n c hin IT. 3. Phƣơng pháp nghiên cứu 8 Nghiên cu s dp, din gi n v c th. Gn lý lun vi thc tin.Bên c dng các ng kê, phân tích, so sánh, tng hp. Nghiên cu ch y các d liu thu thc, các tài liu, bài báo khoa hc, kinh t  làm rõ thêm ni dung c tài nghiên cu. 4. Phạm vi nghiên cứu Bài nghiên cu tp trung vào nhng nn tng lý thuy nghiên cu g ca hai tác gi Chalres Freemand and Inci Otker- rng ra nghiên cu sâu v u ki thc hin IT. Bài nghiên cu dng li  phm vi nghiên cu nhng lý thuyt n hic mt cách rõ ràng nht v  IT và u kin ca nó. 5. Kết cấu bài nghiên cứu Bài nghiên cu gm 3 phn chính: : Tng quan các nghiên c lm phát mc tiêu u kin c  áp dng lm phát mc tiêu : M rng v thc tru ki áp dng lm phát mc tiêu ti Vit Nam B. NỘI DUNG CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 1.1. Tổng quan nghiên cứu nƣớc ngoài K t c gii thiu vào nhi cùng ca thp niên 80, và phát trin mnh m vào nhu công trình nghiên cu v khuôn kh chính sánh tin t lm phát mc tiêu- IT. Các công trình này tp trung làm rõ khái niôn kh IT; nhng yu t n ca nó; l ng IT  c công nghip phát tric th ng 9 mi ni; nhu kin tiên quy áp dng khuôn kh  trình bày mt vài bài nghiên cu nói v các khía cnh trên. 1.1.1. Khái niệm, các yếu tố chủ yếu của lạm phát mục tiêu. Mishkin (2000, 2001) trình bày v tình hình thc hin IT  các nn kinh t mi n cn nhng li ích và bt li khi thc hin IT và cho rng IT là mt chic chính sách tin t c s dng thành công  c công nghi thành mt s lc chn hp dn cho các c có th ng mi n ràng v IT, gm 5 yu t chính: (i) công b ra công chúng mc tiêu lng trung hn; (ii) cam kt th ch nhm nh giá c  mt mc tiêu ch yu ca chính sách tin t; (iii) Chic thông tin bao gm nhiu bin s (không ch có tng cung tin hay t giá hc s dng cho vic thit lp công c    ch ca chic chính sách tin t thông qua vic thông báo vi công chúng và th ng v k hoch, mc tiêu, nhng quynh ca ngân hàng trung m gii trình. Takatoshi Ito và Tomoko Hayashi (2003) cho rng IT cm bo kt hp th ch u hành: (i) Mc tiêu lm phát phc công b công khai; (ii) Cn có cam két nh t u hành chính sách tin t s dng d báo lm phát làm mc tiêu hong; (iv) Cn có s gii thích rõ ràng v mc tiêu chính sách tin t; (v) Xác nh rõ ràng trách nhim ca NHTW. Andrea Schaechter, Mark Stone và Mark Zelmer (2000) li cho rng IT ch yu s dng d báo lng dn trung gian ca chính sách tin t và vn hành chính sách trong mt khuôn kh minh b m. Klass Schmidt-Hebbel Mitias Tapia (2002) quan nim rng khuôn kh u hành chính sách tin t lm phát mc tiêu ph thuc vào 4 yu t: (i) Mc tiêu lm phát là cái neo cho chính sách tin t; (ii) S c lp ca NHTW ly lm phát làm mc tiêu; (iii) Kh  i phó vi lm phát; (iv) M minh bch và tính chu trách nhim v chính sách tin t. 10 Alina Car       NHTW   Sherwin (2000), kinh nghii vi qua vi các quc gia vi các tình hung t rng lm pháy mc tiêu là mt khuôn kh hiu qu ca chính sách tin t và khuôn kh c bit thích hp vi nhng nn kinh t nh, m có t giá ht. Nhc tính ct lõi ca IT n vic công b ra công chúng v mc tiêu ca lm phát, tha nhn lm phát thp và nh là mc tiêu dài hn quan trng ca chính sách tin t, tính minh bch v mc tiêu ca chính sách và tính hp lí cho nhng quynh chính sách tin t, và trách nhim gii trình cho vic mc tiêu ca chính sách. Fredman, C. và Laxton (2009b), kim tra mt s yu t trong vic thit k mt khuôn kh IT, cho rng vic t chc mt khuôn kh i các quynh v mt s các bin k hoch ch yu. Chúng bao ga bin mc tiêu; (ii) S dng các p   ng l   n (core inflation); (iii) S dng m mc tiêu cùng hoc không cùng vi mc tiêu; (iv) Vic la chm giá tr ng cho mc tiêu lm phát dài hn; (v) Mc tiêu chân trng chân trc da vào hàm tn tht phù hp vi cu trúc nn kinh t. Các bin k hoch dn tr nên phc tc vi các phiên bu vic mô t và gii thích các bin k hon, nó to ra các v thông tin và s nhm ln tim n. Ví d, không có gì là bng [...]... (2005) so sánh kinh nghiệm áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu của một số nước (New Zealand, Canada, ECB) và đư r một số gợi ý cho Việt Nam Theo các tác giả: (i) lựa chọn chính sách lạm phát mục tiêu phải trên cơ sở sau một thời kỳ kiềm chế lạm phát thành công; (ii) chỉ số CPI và chỉ số lạm phát cơ bản phải sử dụng song song đ đo lường lạm phát; (iii) chính sách lạm phát mục tiêu phải có tính linh hoạt... tính linh hoạt cao; và (iv) chính sách lạm phát mục tiêu phải đảm bảo sự công khai minh bạch và gắn liền với trách nhiệm cao củ Ngân hàng Trung ương CHƢƠNG 2: CÁC ĐIỀU KIỆN CẦN VÀ ĐỦ ĐỂ ÁP DỤNG LẠM PHÁT MỤC TIÊU 2.1 Ƣu tiên lạm phát hơn các mục tiêu khác Trên thế giới hầu hết các nước đều lấy khối lượng tiền (M2 hay M3) hoặc tỷ giá làm mục tiêu trung gi n trong điều hành chính sách tiền tệ (CSTT) quốc... chỉ tiêu cần đạt được trước mắt trước hi đạt được mục tiêu cuối cùng và đ lèo lái nền kinh tế đi đến cái đích cuối cùng mà NHTW đã đề r trước đó Các chỉ tiêu này trở thành mục tiêu trung gian và mục tiêu hoạt động.Nhưng các mục tiêu này h ng được qu y ngược lại với mục tiêu cuối cùng mà chúng mang tính chất hỗ trợ nhằm thực hiện mục tiêu cuối cùng đã r Do đó, các mục tiêu này phải lu n hướng về mục tiêu. .. công nghiệp phát tri n đã th y đổi trong việc xây dựng các mục tiêu trung gi n tương tự mà tập trung tâm đi m vào chỉ số lạm phát. Từ đó, lạm phat mục tiêu r đời và trở thành khuôn khổ tài chính của chính sách tiền tệ NHTW hiện đại có công cụ chính sách lãi suất với mục tiêu mang tỷ lệ lạm phát về với tỷ lệ mục tiêu và neo giữ nó gần với tỷ lệ mục tiêu Các NHTW chỉ có th đi đặt ra một mục tiêu cuối cùng... điều kiện đ có th đư r áp dụng cơ chế điều hành chính sách tiền tệ này tại Việt N m Đ số tác giả đều cho rằng, hiện tại Việt N m chư áp dụng được cơ chế điều hành chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu hoàn toàn, tuy nhiên, cần có các bước, có lộ tr nh đ chuẩn bị các điều kiện cho việc áp dụng khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu (Nguyễn Hữu Nghĩ , 2005; Đỗ Thị Đức Minh, 2005) 21 Phí Trọng Hi... Liên và các cộng sự, 2007; Nguyễn Đại L i, 2005) Đề xuất giải pháp hoàn thiện địa vị pháp lý củ Ngân hàng Nhà nước đ trở thành một Ngân hàng Trung ương hiện đại (Vũ Thế Vậc, 2006) Tuy nhiên, vẫn chư có nhiều công trình nghiên cứu về lạm phát mục tiêu ở Việt Nam Có một số bài viết đề cập đến khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu, phân tích các điều kiện đ có th đư r áp dụng cơ chế điều hành... về chỉ tiêu trung hạn của lạm phát cũng như uy tín của cơ quan có thẩm quyền về tiền tệ đ đạt mục tiêu này Các yếu tố khác bao gồm phổ biến thông tin về các kế hoạch và mục tiêu của nhà hoạch định chính sách tiền tệ tới công chúng và thị trường, cũng như trách nhiệm củ NHTW đ đạt được các chỉ tiêu lạm phát của mình Các quyết định về chính sách tiền tệ sẽ dự trên độ lệch dự báo lạm phát (một cách rõ... mạnh kinh tế sẽ đến sau khi thực hiện các phương pháp iềm chế lạm phát, đối với những nước tiến hành kế hoạch hóa lạm phát có th đư r ết luận rằng lạm phát mục tiêu sẽ củng cố quá trình phát tri n kinh tế và thêm vào đó i m soát được lạm phát' ' Các nền kinh tế mới nổi thường chọn cả mục tiêu lạm phát và tỷ giá khi thực thi chính sách tiền tệ, nhưng thực tế khi việc này xảy ra, những kết quả đem lại... tự do Tóm lại, khi thực hiện lạm phát mục tiêu thì các NHTW chỉ theo đuổi một mục tiêu cuối cùng duy nhất Khi theo đuồi một mục tiêu có những ưu thế nhất định sau:  Do chỉ có một mục tiêu nên các NHTW sẽ có th lựa chọn những công cụ có hiệu quả nhất đ tác động và hoàn thành mục tiêu đó  Các NHTW không bị mất phương hướng cũng như có th tập trung hơn vào hi thực hiện một 1 mục tiêu, do đó có th dùng... thả nổi có tỷ lệ lạm phát tăng ít hơn so với các nước không áp dụng IT Kh ng có nước áp dụng IT nào (trừ Thổ Nhĩ K ) điều chỉnh mục tiêu lạm phát đã c ng bố chính thức trước đây trong bối cảnh lạm phát nhằm tránh đổ vỡ niềm tin vào các cam ổn định giá cả và giảm những rủi ro về lạm phát kì vọng Charles Fredman và Inci Otker-Robe (2010) nhận định rằng một trong những lợi ích của việc điều hành một khuôn . ch 60 CHƢƠNG 3: MỞ RỘNG VỀ THỰC TRẠNG CÁC ĐIỀU KIỆN ĐỂ ÁP DỤNG LẠM PHÁT MỤC TIÊU TẠI VIỆT NAM 1 3.1. Thc trng v s c lp ca NHTW Vit Nam. 65 3.1.1. Tng quan v s c. NỘI DUNG 8 CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 8 CHƢƠNG 2: CÁC ĐIỀU KIỆN CẦN VÀ ĐỦ ĐỂ ÁP DỤNG LẠM PHÁT MỤC TIÊU 21 2.1. c tiêu khác 21 2.2. Không có sthng. u kin c  áp dng lm phát mc tiêu : M rng v thc tru ki áp dng lm phát mc tiêu ti Vit Nam B. NỘI DUNG CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC