Đang tải... (xem toàn văn)
nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại việt nam
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN TẤN THÀNH NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH KẾ TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN TẤN THÀNH NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH KẾ CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH-NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 62340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN : PGS.TS. TRẦN THỊ THÙY LINH TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2012 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM” là công trình nghiên cứu của chính tác giả, nội dung được đúc kết từ quá trình học tập và kết quả nghiên cứu thực tiễn trong thời gian quan, các số liệu được sử dụng trong quá trình nghiên cứu là trung thực và có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng. Các kết quả của luận văn chưa từng được công bố ở bất cứ công trình nghiên cứu khoa học nào. Luận văn được thực hiện dưới sự hướng dẫn khoa học của Cô PGS.TS. Trần Thị Thùy Linh. Tác giả luận văn NGUYỄN TẤN THÀNH LỜI CẢM ƠN Chân thành cảm ơn Ban Giám hiệu và Khoa đào tạo Sau Đại học của trường Đại học Kinh Tế Thành phố Hồ Chí Minh đã tạo điều kiện thuận lợi cho tôi học tập và nghiên cứu trong suốt thời gian qua. Chân thành cảm ơn các Thầy, Cô Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh đã nhiệt tình giảng dạy cho tôi trong suốt quá trình tham gia học tập tại trường. Chân thành cảm ơn Cô PSG.TS Trần Thị Thùy Linh đã tận tình hướng dẫn, cảm ơn những ý kiến đóng góp quý báu và chân thành của Cô đã giúp tôi hoàn thành luận văn này. Trân trọng cám ơn! Tác giả luận văn NGUYỄN TẤN THÀNH DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Bảng 2.1 : Tóm tắt các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn theo lý thuyết và thực nghiệm 22 Bảng 3.1 : Tóm tắt thống kê số công ty, quan sát theo ngành từ năm 2006-2011 27 Bảng 3.2 : Tóm tắt các giả thuyết nghiên cứu 31 Bảng 4.1 : Tóm tắt thống kê mô tả các biến phụ thuộc 33 Bảng 4.2 : Tóm tắt thống kê mô tả các biến độc lập 34 Bảng 4.3 : Ma trận hệ số tương quan giữa các biến độc lập 36 Bảng 4.4 : Tác động các biến độc lập đến tổng nợ trên tổng tài sản 38 Bảng 4.5 : Tác động các biến độc lập đến nợ dài hạn trên tổng tài sản 39 Bảng 4.6 : Tác động các biến độc lập đến nợ ngắn hạn trên tổng tài sản 41 Bảng 4.7 : Tác động các biến độc lập đến tổng nợ trên tổng tài sản của mô hình hồi quy giới hạn 43 Bảng 4.8 : Tác động các biến độc lập đến nợ dài hạn trên tổng tài sản của mô hình hồi quy giới hạn 45 Bảng 4.9 : Tác động các biến độc lập đến nợ ngắn hạn trên tổng tài sản của mô hình hồi quy giới hạn 47 Bảng 4.10 : Kết quả hồi quy theo ngành. Biến phụ thuộc: tổng nợ trên tổng tài sản 50 Bảng 4.11 : Kết quả hồi quy theo ngành. Biến phụ thuộc: nợ dài hạn trên tổng tài sản 52 Bảng 4.12 : Kết quả hồi quy theo ngành. Biến phụ thuộc: nợ ngắn hạn trên tổng tài sản 54 Bảng 4.13 : Tóm tắt kết quả kiểm định các hệ số hồi quy của đòn bẩy tài chính 60 Bảng 5.1 : Kết quả nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn 65 DANH MỤC HÌNH VẼ Trang Hình 2.1 : Các nhân tố tác động đến đòn bẩy tài chính 17 Hình 3.1 : Số lượng công ty phân chia theo ngành 27 Hình 4.1 : Biểu đồ phân tán giữa phần dư và giá trị dự đoán của LEV 56 Hình 4.2 : Biểu đồ phân tán giữa phần dư và giá trị dự đoán của LLEV 57 Hình 4.3 : Biểu đồ phân tán giữa phần dư và giá trị dự đoán của SLEV 57 Hình 4.4 : Biểu đồ phân phối của phần dư chuẩn hóa của LEV 58 Hình 4.5 : Biểu đồ phân phối của phần dư chuẩn hóa của LLEV 58 Hình 4.6 : Biểu đồ phân phối của phần dư chuẩn hóa của SLEV 59 DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC Phụ lục 1 : Đồ thị phân phối của các biến Phụ lục 2 : Danh sách 246 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Phụ lục 3 : Kết quả hồi quy mô hình tổng thể Phụ lục 4 : Kết quả hồi quy mô hình giới hạn Phụ lục 5 : Kết quả hồi quy mô hình tổng thể theo ngành MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1 1. GIỚI THIỆU 1 2. LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 2 3. VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 3 3.1 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 3 3.2 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 3 4. ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 3 5. Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỄN CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 4 6. KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN 4 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯƠC ĐÂY 5 2.1 CÁC LÝ THUYẾT KINH ĐIỂN VỀ CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP 5 2.1.1 Lý thuyết cấu trúc vốn của MM 5 2.1.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 5 2.1.3 Lý thuyết trật tự phân hạng 6 2.2 CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP 8 2.2.1 Wang Mou (2011) 8 2.2.2 Mohammad Abu Sayeed (2011) 9 2.2.3 Mary Hany A.K. Dawood và cộng sự (2011) 10 2.2.4 Akinlo Okayinka (2011) 11 2.2.5 Mehdi Ebadi và cộng sự (2011) 12 2.2.6 Trần Đình Khôi Nguyên và Neelakantan Ramachandran (2006) 13 2.2.7 Huỳnh Hữu Mạnh (2010) 14 2.2.8 Lê Ngọc Trâm (2010) 15 2.3 CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP 16 2.3.1 Quy mô doanh nghiệp (Firm Size) 17 2.3.2 Cơ hội tăng trưởng (Growth opportunities) 18 2.3.3 Khả năng sinh lời (Profitability) 18 2.3.4 Rủi ro kinh doanh (Business risk) 19 2.3.5 Tính thanh khoản (Liquidity) 20 2.3.6 Cấu trúc tài sản (Asset Structure) 20 2.3.7 Tấm chắn thuế từ khấu hao (Non-debt tax shield) 21 2.3.8 Đặc điểm ngành (Industry characteristic) 21 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 23 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 3.1 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 3.1.1 Quy trình nghiên cứu 24 3.1.2 Phương pháp nghiên cứu 25 3.2 CƠ SỞ DỮ LIỆU 26 3.3 MÔ HÌNH HỒI QUY NGHIÊN CỨU 27 3.4 CÁC GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 30 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 31 CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 32 4.1 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 32 4.1.1 Mô tả thống kê các biến độc lập và đòn bẩy tài chính 32 4.1.2 Ma trận hệ số tương quan giữa các biến 36 4.1.3 Ước lượng các tham số hồi quy 37 4.1.3.1 Ước lượng các tham số hồi quy của mô hình hồi quy tổng thể 37 4.1.3.2 Ước lượng các tham số hồi quy của mô hình hồi quy giới hạn 42 4.1.4 Kiểm định giả thuyết về khả năng giải thích của mô hình hồi quy giới hạn 48 4.1.5 Kết quả ước lượng các tham số hồi quy theo ngành 49 4.1.6 Kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến 55 4.1.7 Kiểm tra giả định quan hệ tuyến tính và phương sai bằng nhau 56 4.1.8 Kiểm tra giả định về phân phối chuẩn của các phần dư 58 4.1.9 Phát hiện mới từ kết quả nghiên cứu 59 KẾT LUẬN CHƯƠNG 4 64 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 65 5.1 KẾT LUẬN 65 5.2 CÁC KIẾN NGHỊ HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN 66 5.3 CÁC GIỚI HẠN NGHIÊN CỨU VÀ CÁC ĐỀ XUẤT NGHIÊN CỨU TRONG TƯƠNG LAI 68 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤC LỤC [...]... nghiên cứu Tác giả đề xuất các câu hỏi nghiên cứu liên quan đến việc nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại Việt Nam như sau: - Các nhân tố nào tác động đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại Việt Nam? - Nhân tố nào có tác động vượt trội lên cấu trúc vốn? - Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn có khác nhau giữa các ngành hay không? 4 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN... tác động đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại Việt Nam với hy vọng có thể giúp các công ty này có một cái nhìn sâu rộng hơn trong việc hoạch định và xây dựng một cấu trúc vốn tối ưu 3 3 VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 3.1 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu là tìm hiểu sự tác động của các nhân tố lên cấu trúc vốn của các công ty niêm yết Việt Nam Nghiên cứu tập trung vào các công ty niêm yết trên... khoán Việt Nam trong thời kỳ từ 2006 đến 2011 Như vậy mục tiêu nghiên cứu là: - Xác định các nhân tố có thể ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại Việt Nam, - Xác định nhân tố nào có tác động vượt trội lên cấu trúc vốn - Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn giữa các ngành khác nhau có khác nhau hay không 3.2 Câu hỏi nghiên cứu Dựa trên các lý do cho việc lựa chọn đề tài, mục tiêu nghiên. .. chọn đề tài, mục tiêu nghiên cứu, đối tượng và phạm vi nghiên cứu, ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài nghiên cứu Chương 2: trình bày các nghiên cứu thực nghiệm các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn và mô hình hồi quy nghiên cứu của các doanh nghiệp niêm yết trên thế giới và ở Việt Nam Nêu khái quát các lý thuyết kinh điển về cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Chương... bẩy tài chính của các công ty do đặc điểm ngành Tóm lại, trong giới hạn nghiên cứu kết hợp với mục tiêu nghiên cứu, tác giả tóm tắt các kết quả nghiên cứu theo lý thuyết và thực nghiệm các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp như sau: Bảng 2.1: Tóm tắt các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn theo lý thuyết và thực nghiệm Lý thuyết Nhân tố tác động và Các nghiên cứu lên đòn bẩy tài thực nghiệm... có tác động đến đòn bẩy tài chính hay cấu trúc vốn của doanh nghiệp KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 Chương 2 tập trung vào các nội dung như sau: Thứ nhất, trình bày các nghiên cứu thực nghiệm các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn, mô hình và kết quả kiểm định của các doanh nghiệp niêm yết trên thế giới và ở Việt Nam Thứ hai, nêu khái quát các lý thuyết kinh điển về cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc. .. của doanh nghiệp Về mặt thực tiễn: đề tài giúp xác định các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại Việt Nam, đồng thời cung cấp thêm bằng chứng thực nghiệm cho một số học thuyết về cấu trúc vốn, giúp các doanh nghiệp có cái nhìn thấu đáo hơn về cấu trúc vốn doanh nghiệp, để từ đó có thêm cơ sở để hoạch định và xây dựng một cấu trúc vốn tối ưu 6 KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN Kết cấu của. ..TÓM TẮT ĐỀ TÀI Bài nghiên cứu này nhằm tìm hiểu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại Việt Nam Mẫu nghiên cứu gồm 246 công ty niêm yết trong thời kỳ từ năm 2006 đến 2011 Mô hình nghiên cứu được áp dụng dựa trên nghiên cứu của Wang Mou (2011), Mohammad Abu Sayeed (2011) và Mary Hany A.K Dawood cùng cộng sự (2011) Mô hình nghiên cứu có các biến độc lập được tiến hành... tài sản hữu hình không có ý nghĩa thống kê trong việc xác định các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết Trung Quốc 2.2.2 Mohammad Abu Sayeed (2011) Nội dung nghiên cứu: công trình nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết Bangladesh Mẫu nghiên cứu bao gồm 46 doanh nghiệp niêm yết trên trị trường chứng khoán Dhaka (DSE) trong bảy năm (19992005)... nâng cao giá trị của doanh nghiệp Vì vậy, việc hiểu rõ các nhân tố quyết định đến cấu trúc vốn và nhân tố nào tác động lên cấu trúc vốn có một vai trò quyết định trong chiến lược phát triển của doanh nghiệp (Jensen và Meckling, 1976) Có nhiều nhân tố quyết định đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp Tuy nhiên trong giới hạn nghiên cứu của đề tài, tác giả chỉ ứng dụng mô hình nghiên cứu của Wang Mou (2011),