BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM KHOA NGÂN HÀNG  Đề tài: Chiến lược quyền chọn GVHD: Ths Phan Chung Thủy Tp.HCM, ngày tháng năm 2014 −−−−−− CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 MỤC LỤC CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 I Tổng quát quyền chọn Khái niệm quyền chọn, quyền chọn tiền tệ Hợp đồng quyền chọn công cụ tài phái sinh, có giá trị dựa giá trị tài sản tài gốc Một hợp đồng cho phép người nắm giữ phép mua (nếu quyền chọn mua – Call option) bán (nếu quyền chọn bán – Put option) khối lượng hàng hóa sở định mức giá định khoảng thời gian xác định (quyền chọn kiểu Mỹ) điểm thời gian xác định (quyền chọn kiểu châu Âu) Một điều quan trọng người nắm giữ quyền chọn thực khơng thực hợp đồng Vì rủi ro xảy ra, thị trường không theo hướng dự đốn người nắm giữ quyền chọn lỗ lãi tối thiểu hóa mức giá hợp đồng quyền chọn Các hàng hóa sở là: cổ phiếu, số cổ phiếu, trái phiếu, số trái phiếu, thương phẩm,vàng, ngoại tệ… Quyền chọn tiền tệ hợp đồng quyền chọn với tài sản cở sở loại tiền tệ,trong cho phép người nắm giữ quyền chọn tiền tệ quyền mua bán lượng ngoại tệ định theo tỷ giá thỏa thuận khoảng thời gian xác định Một hợp đồng quyền chọn bao gồm điểm sau: * Loại quyền chọn * Tên hàng hoá * Khối lượng giao dịch * Ngày hết hạn * Giá thực * Phí quyền chọn Vị quyền chọn Trong hợp đồng quyền chọn tồn hai vị thế: vị mua vị bán  Vị mua người mua quyền chọn mua người mua quyền chọn bán hay nói cách khác người nắm giữ quyền chọn phải trả cho bên bán phí quyền chọn để “quyền” mua bán hàng hóa Đối với vị mua có quyền thực hay khơng thực quyền CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHĨM NGÂN HÀNG KHỐI K37  Vị bán người bán quyền chọn mua quyền chọn bán, người mua quyền phải trả cho người bán quyền khoản tiền gọi phí quyền chọn giá quyền chọn (Option Premium) Đối với vị bán phải có nghĩa vụ thực quyền bên mua yêu cầu Phân loại quyền chọn Căn theo quyền người mua, quyền chọn bao gồm hai loại quyền chọn mua quyền chọn bán 3.1 Quyền chọn mua (Call Options) Hợp đồng cho người mua hợp đồng quyền mua loại tài sản sở theo giá cố định trước thời điểm ấn định tương lai Trong giao dịch có hai phía: người mua quyền chọn mua, hay cịn gọi người nắm giữ quyền chọn, người bán quyền chọn mua Để có quyền này, người mua quyền chọn mua phải trả cho người bán quyền khoản phí giao dịch (Option premium) Người nắm giữ quyền chọn mua (Call option holder) định thực quyền thấy có lợi nhuận người bán quyền chọn mua có nghĩa vụ phải bán tài sản cho người nắm giữ quyền chọn mua Trong trường hợp cảm thấy khơng có lợi lý (giá thị trường giảm ) người nắm giữ quyền chọn khơng thực quyền (hủy hợp đồng) Vì người mua phải suy đốn giá tài sản sở tăng khoảng thời gian định Ví dụ: Cơng ty nhập mua hợp đồng quyền chọn mua USD tốn VND, có nghĩa cơng ty có quyền (chứ nghĩa vụ) định việc mua hay không mua lượng USD định, tỷ giá định khoảng thời gian định 3.2 Quyền chọn bán (Put Options) Hợp đồng ngược với Call option Put Option kiểu quyền chọn cho phép người mua hợp đồng có quyền bán loại tài sản sở định mức giá xác định trước thời hạn định Trong giao dịch có hai phía: người mua quyền chọn bán, hay gọi người nắm giữ quyền chọn người bán quyền chọn bán Người mua quyền chọn bán phải trả cho người bán quyền chọn bán khoản phí giao dịch Người nắm giữ quyền chọn bán (Put option holder) CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 định thực quyền thấy có lợi nhuận người bán quyền chọn bán có nghĩa vụ phải mua tài sản từ người nắm giữ quyền chọn bán Trong trường hợp cảm thấy khơng có lợi lý (giá thị trường tăng ) người nắm giữ quyền chọn khơng thực quyền (hủy hợp đồng) Trong trường hợp này, người mua quyền mong giá tài sản hạ tương lai, họ mua giá thấp bán giá cao để kiếm lợi nhuận Khi người mua quyền định thực thi quyền bán (Exercise the option), người bán quyền buộc phải mua số tài sản Ngược lại, người bán quyền (người có nghĩa vụ mua tài sản đến hạn người mua quyền yêu cầu) thu lợi giá tài sản sở tăng, đứng, giảm khoản phí hợp đồng nhận Lợi nhuận rủi ro hợp đồng Option: Đối với vị mua Một lợi ích việc mua quyền chọn lời lỗ không cân xứng Mua quyền chọn mua tạo lợi nhuận tiềm không giới hạn giá tài sản sở tăng khoảng lỗ rủi ro giá tài sản sở rớt xuống giới hạn khoảng phí quyền chọn trả trước Quyền chọn mua: Quyền chọn bán: Tương tự, mua quyền chọn bán mang lại lợi nhuận không giới hạn giá tài sản rớt xuống khoản tổn thất tối đa giá tài sản tăng phần phí quyền chọn ban đầu Kết khơng cân xứng mang đặc tính bảo hiểm, lý mà ta phải trả tiền mua quyền chọn gọi phí quyền chọn Đối với người mua, hợp đồng Option cho địn bẩy tài với rủi ro ước tính trước Phí mua hợp đồng phần nhỏ so với giá thị trường tài sản sở Vì người mua hợp đồng tham gia với trường hợp biến chuyển giá tài sản sở mà khơng phải mua tài sản đó, nên khơng phải bỏ số tiền lớn để đầu tư Đối với vị bán Người bán hợp đồng Option gọi Writers Mục tiêu người bán hợp đồng kiếm thêm tiền phí quyền chọn người mua trả Số lợi tức đơi cộng vào tổng số lợi nhuận danh mục đầu tư Vị bán quyền chọn bán: CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 Vị bán có khoản lợi nhuận tối đa giới hạn số phí Option, cịn khoản lỗ vô hạn giá tài sản giảm mạnh Vị bán quyền chọn mua Người bán quyền chọn mua kiếm lời khoảng phí nhận từ người mua quyền chọn, bị thua lỗ vô hạn giá tài sản tăng so với giá thực Tất người bán hợp đồng Option mua ngăn chặn (Buy-in) hay mua chấm dứt (Closing Purchase), phương thức nhằm chấm dứt trách nhiệm giao hay nhận loại tài sản nghĩa người bán hợp đồng mua hợp đồng Option tương tự hợp đồng Option bán (nhưng có giá điểm phí hợp đồng khác nhau) Hợp đồng thứ hai bù đắp cho hợp đồng thứ Người bán lời hay lỗ tuỳ chênh lệch hai phí Option Các chủ thể tham gia thị trường quyền chọn CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 Các chủ thể tham gia thị trường giao dịch quyền chọn đa dạng, bao gồm doanh nghiệp, cá nhân, tổ chức hoạt động tài ngân hàng thương mại, ngân hàng đầu tư, cơng ty chứng khốn…Dựa vào mục đích tham gia thị trường đối tượng, ta phân thành nhóm sau: Những người phịng ngừa rủi ro: Là tổ chức tài phi tài hay cá nhân, tham gia thị trường quyền chọn có nhu cầu giao dịch loại tài sản sở ngoại tệ, chứng khốn, vàng, lãi suất…và có lo ngại biến động giá hàng hóa, tỉ giá, lãi suất… làm ảnh hưởng đến kết hoạt động kinh doanh, lợi ích họ Thơng thường, họ tham gia thị trường với tư cách người mua quyền chọn để bảo hiểm rủi ro biền động giá cả, tỉ giá, lãi suất…Họ sẵn sàng bỏ khoản phí cho hợp đồng quyền chọn để đổi lấy mức tỉ giá, giá cả, lãi suất cố định Các nhà đầu tư, đầu cơ: Là cá nhân, tổ chức tài phi tài chính, tham gia vào thị trường với mục đích đầu vào chênh lệch tỉ giá, giá cả, lãi suất … họ thường dựa vào công cụ phân tích kỹ thuật để đưa dự đoán xu hướng tỉ giá, giá cả, lãi suất …Từ đó, thực mua bán quyền chọn thích hợp để thu lợi nhuận Các tổ chức tài trung gian: Bao gồm ngân hàng thương mại, ngân hàng đầu tư, cơng ty chứng khốn…Ngồi mục đích tham gia vào thị trường với tư cách nhà đầu tư người có nhu cầu bảo hiểm rủi ro Ở nước phát triển, nơi mà giao dịch quyền chọn diễn sàn giao dịch tập trung, với tư cách thành viên sở giao dịch quyền chọn, họ đóng vai trị nhà mơi giới giao dịch quyền chọn thị trường, số tổ chức tài lớn tập đồn tài khổng lồ có khả tự đứng phát hành quyền chọn cho thị trường Đối với Việt Nam chúng ta, nơi mà sàn giao dịch quyền chọn tập trung chưa hình thành, tổ chức tài (ngân hàng thương mại, cơng ty chứng khoán…) thường tự đứng phát hành quyền chọn có nhu cầu từ khách hàng, đóng vai trị trung gian tài cung cấp hợp đồng quyền chọn cho khách hàng từ nhà phát hành quyền chọn thức nước nước ngồi để thu khoản phí dịch vụ CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn cổ phiếu Có yếu tố tác động đến giá quyền chọn cổ phiếu: Giá cổ phiếu thời điểm Giá thực Khoảng thời gian từ thời điểm đáo hạn quyền Độ bất ổn giá cổ phiếu Lãi suất phi rủi ro Cổ tức kỳ vọng toán khoảng thời gian quyền có hiệu lực Báo cáo tiến hành phân tích tác động tới giá quyền chọn thay đổi yếu tố kể điều kiện yếu tố cịn lại khơng đổi Kết chung trình bày bảng sau Quyền chọn mua Châu Âu + Quyền chọn bán Châu Âu - Quyền chọn mua kiểu Mỹ + Quyền chọn bán kiểu Mỹ - Giá thực - + - + Thời gian đáo hạn ? ? + + Độ bất ổn + + + + Lãi suất phi rủi ro + - + - Cổ tức - + - + Giá cổ phiếu Giá cổ phiếu giá thực CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 Nếu quyền chọn mua thực thời điểm tương lai khoản lợi nhuận thu khoảng lớn giá cổ phiếu so với giá thực Do giá cổ phiếu tăng giá quyền chọn mua tăng giá thực tăng giá quyền chọn mua giảm Với quyền chọn bán, lợi nhuận thu quyền chọn thực khoảng lớn giá thực so với giá cổ phiếu Như giá quyền chọn bán tăng giá thực tăng giảm giá cổ phiếu tăng Thời gian đến lúc đáo hạn Yếu tố có tác động rõ ràng đến quyền chọn kiểu Mỹ (cả mua bán), thời gian cịn lại lúc đáo hạn dài giá quyền chọn cao Xét với hai quyền chọn giống cá yếu tố khác ngoại trừ thời gian ngày đáo hạn Người sở hữu quyền chọn có thời gian dài rõ ràng có nhiều thời gian để lựa chọn thực quyền người sở hữu quyền chọn ngắn Với quyền chọn kiểu Châu Âu, thời gian đến ngày đáo hạn khơng thực có ảnh hưởng đến giá quyền chọn quyền nói thực thời thời điểm ngày đáo hạn Thậm chí nhiều trường hợp quyền chọn ngắn có giá cao hơn, chẳng hạn hai quyền chọn mua có chung đặc tính, quyền đáo hạn tháng nữa, quyền lại đáo hạn tháng Nếu cổ phiếu có trả cổ tức thời điểm tốn tuần nữa, tác động việc trả cổ tức, quyền chọn đáo hạn tháng có giá cao Độ bất ổn Định nghĩa xác độ bất ổn giới thiệu phần mơ hình Black-Scholes, hiểu đơn giản độ bất ổn thước đo mức độ không chắn thân nhà đầu tư vào biến động tương lai giá cổ phiếu Độ bất ổn cao khả giá cổ phiếu lên cao xuống thấp tăng cao Người sở hữu cổ phiếu coi hai xu hướng “triệt tiêu” lẫn không lo lắng Tuy nhiên người sở hữu quyền mua hay quyền bán khơng Người sở hữu quyền mua có lợi giá cổ phiếu tăng lên họ phải chịu rủi ro có giới hạn giá giảm, mức lỗ cao họ phải chịu giá quyền mua Với người sở hữu quyền bán, họ có lợi giá cổ phiếu giảm CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 mạnh họ phải chịu rủi ro có giới hạn giá tăng, lỗ cao phải chịu giá quyền mua Vì lý này, giá quyền chọn mua quyền chọn bán tăng cao độ bất ổn cổ phiếu tăng Lãi suất phi rủi ro Tác động lãi suất phi rủi ro đến giá quyền chọn cổ phiếu không thực rõ ràng trường hợp trước Khi lãi suất phi rủi ro kinh tế tăng tỉ lệ tăng trưởng kỳ vọng với giá cổ phiếu có xu hướng tăng Đồng thời giá trị dòng tiền mà nhà đầu tư kỳ vọng nhận tương lai giảm Hai tác động có xu hướng làm giảm giá quyền chọn bán Do giá quyền chọn bán có xu giảm lãi suất phi rủi ro thị trường tăng Với quyền chọn mua, tác động có xu làm tăng giá quyền tác động thứ hai lại có xu làm giảm giá quyền Tuy nhiên tác động thứ ln lấn át tác động thứ lãi suất phi rủi ro tăng giá quyền chọn bán tăng Cần nhấn mạnh lại tác động kể nghiên cứu tình yếu tố khác khơng đổi, điều khơng có thực đặc biệt nhân tố quan trọng kinh tế lãi suất phi rủi ro thay đổi Thực tế cho thấy giá cổ phiếu có xu biến động ngược chiều với biến động lãi lãi suất phi rủi ro Tác động cộng gộp lãi suất giá mang đến kết khác Cổ tức Cổ tức làm cho giá cổ phiếu giảm xuống ngày giao dịch không hưởng quyền Đây thông tin “xấu” với giá quyền chọn mua thông tin “tốt” với giá quyền chọn bán Như giá quyền chọn mua có tương quan ngược chiều giá quyền chọn mua có tương quan chiều với dự báo quy mô trả cổ tức Thời gian thực giá thực quyền chọn Thời hạn hiệu lực hợp đồng: Là khoảng thời gian quyền lựa chọn thực theo yêu cầu người mua quyền tính từ ngày ký hợp đồng trước 11h00 sáng (giờ Hà Nội) ngày đáo hạn 10 CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN 1.3960 NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 800$ 800$ 50$ 2.2 Short strangle Đồng thời bán Call option Put option với giả định giá thực (Strike Price) trạng thái kiệt giá (OTM) với giá Put option X1 thấp giá thực Call option X2, ngược với Long strangle , tới thời điểm đáo hạn, giá nằm đường nằm ngang (giữa X 1, X2) nhận lợi nhuận tối đa khoản phí quyền chọn người mua không thực quyền họ Nhưng giá mở rộng hai phía người bán chịu rủi ro cao với khoản lỗ không giới hạn + Short Strangle Lợi nhuận Short Put Short Call F2 ST1 ST X1 F1 ST X2 Ta giá có: ST :tỷ giao - đồng tiền sở F1 : phí quyền chọn hợp đồng short put F2 : phí quyền chọn hợp đồng short call X1 : giá thực hợp đồng short put X2: giá thực hợp đồng short call Bảng tổng hợp lợi nhuận chiến lược Tổng phí quyền chọn nhận bán hai quyền chọn :(F1 +F2) Tỷ giá ST Thu hồi từ short call Thu hồi từ short put Tổng lợi nhuận STX2 NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 -(ST- X2)+F2 F1 -( ST- X2) +(F1 +F2) Điểm hòa vốn điểm mà lợi nhuận -(X1- ST) + (F1 +F2) = 0ST1= X1- (F1 +F2) -(ST- X2) + (F1 +F2) = 0ST2 = X2 + (F1 +F2) VD: Nhà đầu tư ký lúc hợp đồng : Hợp đồng bán quyền chọn mua (short call option) với ngân hàng A việc mua EUR trả • USD số lượng 100000 EUR , tỷ giá EUR/USD : 1.3880 kỳ hạn tháng , phí : 0.004USD/ 1EUR • Hợp đồng bán quyền chọn bán (short put option) với ngân hàng B việc bán EUR thu USD , số lượng 100000EUR , tỷ giá EUR/USD : 1.3800 , kỳ hạn tháng , phí : 0.0035USD/1EUR Tính lợi nhuận thu được? Bài giải  Sử dụng phương pháp Short strangle Điểm hòa vốn ST = X1- (F1 +F2) = 1.3800 – (0.004+0.0035) = 1.3725 ST = X2 + (F1 +F2) = 1.3880 + (0.004+0.0035) = 1.3955 Tổng phí quyền chọn nhân bán hai quyền chọn : (0.004+0.0035)x100000=750$ Tỷ giá Thu hồi từ Thu hồi từ EUR/USD 1.3720 1.3725 1.3800 1.3880 1.3955 1.3960 short call 0 0 -750$ -800$ short put -800$ -750$ 0 0 Tổng thu hồi -800$ -750$ 0 -750$ -800$ Tổng lợi nhuận -50$ 750$ 750$ -50$ V Thực trạng thị trường quyền chọn giới Việt Nam: Mơ hình Mỹ 1.1 Giới thiệu chung 48 CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 Thị trường chứng khoán Mỹ hình thành từ năm 1790 có lịch sử phát triển 200 năm Thị trường chứng khoán Mỹ thị trường quan trọng bậc giới xét tổng thể khối lượng tư giao dịch ảnh hưởng to lớn thị trường chứng khoán khác Các thị trường giao dịch quyền chọn tiếng Mỹ Chicago Board Option Exchange (CBOE), Philadelphia Stock Exchange (PHLX), NewYork Stock Exchange (NYSE), American Stock Exchange (AMEX), Pacific Stock Exchange ( PSE) Ủy ban chứng khoán Mỹ ( Securities Exchange Commission – SEC) quan phủ quản lý việc phát hành, mua bán chứng khoán SEC quan quản lý thị trường quyền chọn Mỹ Nhiệm vụ SEC nhằm bảo vệ nhà đầu tư, trì thị trường đảm bảo cơng bằng, kỷ luật, hiệu quả, tạo điều kiện huy động vốn 1.2 Sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán Chicago (CBOE): Lịch sử hình thành phát triển CBOE sàn giao dịch quyền chọn lớn giới với lịch sử hình thành phát triển tóm lược sau: Thời gian 1973 1975 1977 1980 1981 1983 1984 Sự kiện CBOE thành lập, sàn giao dịch lớn hợp đồng giao sau hàng hóa, tổ chức sàn giao dịch dành riêng cho giao dịch quyền chọn cổ phiếu Ngày giao dịch (26/04/1973) có 911 hợp đồngmua bán ký kết Hệ thống báo giá tự động giới thiệu Trung tâm toán giao dịch quyền chọn thành lập Mơ hình Black- Scholes áp dụng việc định giá quyền chọn Bắt đầu giao dịch quyền chọn bán SEC đình việc mở rộng giao dịch quyền chọn thời gian quan xem xét lại việc phát triển nhanh thị trường chứng khoán phái sinh CBEO củng cố lại công việc kinh doanh quyền chọn CBOE xây dựng trụ sở với tổng diện tích 350.000 m2 thay cho quy mô trước 45.000 m2 CBOE tiến hành thực cách mạng ngành giao dịch quyền chọn loại hình giao dịch số chứng khoán CBOE đưa vào giao dịch quyền chọn số S&P 100 giao dịch quyền chọn số S&P Khối lượng giao dịch thường niên qua sàn lần đạt đến số 100 triệu hợp đồng CBOE khai trương hệ thống tự động thực việc bán lẻ ( Retail 49 CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 Automatic Execution System ( RAES)) 1985 CBOE thành lập Viện nghiên cứu Quyền chọn Đưa vào giao dịch số NASDAQ Quyền chọn niêm yết NYSE 1987 TTCK rơi vào khủng hoảng kéo theo sụp đổ TTCK phái sinh 1989 CBOE bắt đầu chuyển hướng phát triển loại hình giao dịch quyền chọn lãi suất 1992 Hội đồng công nghệ quyền chọn ( Options Industry Council) thành lập với nhiệm vụ mở rộng việc đào tạo cho nhà đầu tư 1993 CBOE giới thiệu quyền chọn FLEX- tạo điều khoản hợp đồng quyền chọn CBOE khai trương số VIX- số đo lường tính khơng ổn định thị trường 1997 Đưa vào giao dịch số công nghiệp Down Jones CBOE mua lại phận kinh doanh quyền chọn NYSE 1998 CBOE ngành công nghiêp quyền chọn kỷ niệm 15 năm ngày thành lập Khối lượng hợp đồng quyền chọn thường niên qua CBOE vượt ngưỡng 200 triệu hợp đồng 2000 SEC chấp thuận kế hoạch liên kết thị trường quyền chọn Mỹ CBOE Số lượng hợp đồng giao dịch lần vượt ngưỡng triệu hợp đồng/ ngày Khối lượng hợp đồng quyền chọn thường niên qua CBOE đạt 300 triệu hợp đồng 2002 CBOE tiếp tục mở rộng hệ thống giao dịch điện tử CBOE bắt đầu phát triển hệ thống giao dịch kép, kết hợp việc mua bán thủ cơng sàn giao dịch tự động hóa qua hệ thống điện tử 2003 CBOE sàn giao dịch khác thành công việc kết nối liên thị trường CBOE kỷ niệm 20 năm ngày giao dịch quyền chọn thực 2005 CBOE đạt khối lượng giao dịch mức 468.249.301 hợp đồng ( tăng 30% so với năm 2004) với tổng giá trị ước tính lên đến 12.000 tỷ la Mỹ 2007 CBOE đạt khối lượng giao dịch mức 944.471.924 hợp đồng (tăng 40% so với năm 2006) 06/2010 Việc phát hành lần đầu công chúng cổ phiếu CBOE đem lại 339 triệu USD giá trị thị trường CBOE nâng lên mức 9,97 tỷ USD Số liệu thống kê tình hình phát triển hợp đồng quyền chọn: Tính đến thời điểm nay, Mỹ có 20 Sở giao dịch công cụ phái sinh, với 68.000 nhà giao dịch sàn, môi giới sàn, môi giới giới thiệu, người hợp tác, người kinh doanh hoa hồng hợp đồng tương lai , nhà tư vấn giao dịch hàng hóa- nhóm gồm ngân hàng lớn ( JPMorgan 50 CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 Chase, Citigroup, Bank of America, Morgan Stanley, Goldman Sachs) kiểm soát 90% tổng số giao dịch phái sinh Năm 2012 số lượng hợp đồng phái sinh danh nghĩa ngân hàng thương mại Mỹ tham gia bảo hiểm hiệp hội tiết kiệm quý IV giảm $3846 tỷ (2%) lên $223000 tỷ, dẫn đầu suy giảm hợp đồng quyền chon với $ 1801 tỷ (5%) Các chứng khoán phái sinh giảm quý năm 2012, với suy giảm tổng cộng $2600 tỷ (10,5%) Các cơng cụ phái sinh phát triển nhanh chóng ( xem xét quý từ 2001-2012) * Hợp đồng quyền chọn tăng 3,1 lần, từ $10,032 tỷ năm 2001 lên $ 31,583 tỷ * Các hợp đồng tương lai kì hạn tăng từ $9,313 tỷ lên $43,000 tỷ tăng gấp 4,6 lần * Đặc biệt, hợp đồng chuyển đổi chiếm tỉ lệ ngày cao doanh thu so với loại hợp đồng khác, chiếm gần 3/5 công cụ phái sinh qua năm Các hợp đồng phái sinh tín dụng có tốc độ phát triển nhanh từ 2001 $395 tỷ lên $13,190 tỷ, tăng 30 lần Mơ hình Châu Âu 2.1 Sàn giao dịch quyền chọn Châu Âu (“ Euronext N.V.”): Lịch sử hình thành phát triển: Euronext sàn giao dịch chứng khoán nhiều nước Châu Âu, đặt trụ sở ỏ Paris có chi nhánh Bỉ, Pháp, Hà Lan, Bồ Đào Nha Anh Euronext thành lập ngày 22/9/2000 sau vụ sáp nhập Amsterdam Stock Exchange, Brusserls Stock Exchange, Paris Bourse, để tận dụng lợi từ quán thị trường tài Châu Âu Tháng 12/2001 Euronext mua lại cổ phiếu Sàn giao dịch hợp đồng tương lai London (LIFFE), sàn giao dịch hoạt động điều hành thân Năm 2002 tập đồn tiếp tục sáp nhập thêm sàn giao dịch chứng khoán Bồ Đào Nha, Bolsa de Lisboa e Porto ( BVLP) sau đổi tên sàn thành Euronext Lisbon Ngày 22/6/2006 Euronext ký kết hợp đồng sáp nhập vào NYSE với giá 10,2 tỷ USD Vào ngày 28/3/2007 NYSE thức thâu tóm thành cơng Euronext để trở thành sàn giao dịch chứng khốn tồn cầu đầu tien giới tên NYSE Euronext, cho phép giao dịch loại chứng khốn cơng cụ phái sinh suốt khoảng thời gian 21 ngày Niêm yết Euronext có nhiều cơng ty thuộc vào nhóm công ty hàng đầu giới Total, Royal Dutch Shell Amsterdam, France Telecom, 51 CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 Hiện EURONEXT thị trường chứng khoán xuyên quốc gia giới, cung cấp dịch vụ giao dịch chứng khoán nhằm hỗ trợ đắc lực cho thị trường tiền mặt chứng khoán phái sinh Bỉ, Pháp, Anh , Hà Lan Bồ Đào Nha EURONEXT hoạt động mục tiêu củng cố thị trường chứng khốn Châu Âu cách hòa nhập thị trường quốc gia tạo thành thị trường chung với tính khoản hiệu đạt mức cao tối đa Mô hình thống EURONEXT kết hợp sức mạnh tài thị trường địa phương EURONEXT minh chứng cho cách thành công để sáp nhập thị trường chứng khoán đơn lẻ, tầm nhìn tồn cầu với thị trường địa phương Mơ hình địi hỏi phải có kết hợp công nghệ, tái cấu hoạt động phạm vi rộng lớn vượt biên giới quốc gia, hài hồ hóa quy tắc thị trường kiện toàn khung pháp luật Trong suốt giai đoạn đầu củng cố thị trường nâng cấp công nghệ, Euronext khơng ngừng đa dạng hóa nguồn doanh thu, từ tạo đứng vững cho Sàn Châu Âu trước biến động mạnh mẽ thị trường tài giới Euronext cung cấp loạt dịch vụ cao cấp cho khách hàng, bao gồm việc phát hành chứng khốn cơng chúng, phương tiện giao dịch tiền mặt, tài sản phái sinh thủ tục giao dịch thông qua LCH.Clearnet toán chứng khoán Trung tâm lưu ký địa phương Khách hàng Sàn Euronext đa dạng, gồm thành viên thể chế tài trực tiếp tham gia giao dịch thị trường chứng khốn, cơng ty phát hành chứng khốn niêm yết Sàn, nhà đầu tư tổ chức cá nhân tham gia mua bán thị trường,các tổ chức khác có sử dụng cơng nghệ, dịch vụ thơng tin tài Euronext Hoạt động Euronext.N.V Euronext.N.V Sàn giao dịch xuyên quốc gia giới, cung cấp dịch vụ liên quan đến thị trường sản phẩm giao sau, thị trường quyền chọn thị trường tiền tệ Bỉ, Pháp, Anh, Hà Lan Bồ Đào Nha Kể từ thành lập, Euronext.N.V củng cố thị trường tài cách thống thị trường nước Châu Âu.Bằng cách thực hiệnviệc kết hợp này, Sàn giao dịch chứng khoán Châu Âu phát huy mạnh thành viên Điều chứng minh rằng: Cách tốt để hợp sàn giao dịch chứng khoán châu Âu cách áp dụng tầm nhìn mang tính chất tồn cầu cho cấp độ địa phương 52 CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHĨM NGÂN HÀNG KHỐI K37 Euronext.N.V đáp ứng cho khách hàng dịch vụ đa dạng rộng lớn Những khách hàng Sàn giao dịch bao gồm tổ chức tài chính, cơng ty có chứng khốn niêm yết thị trường, nhà đầu tư, tổ chức khác có sử dụng công nghệ, dịch vụ, thông tin sàn giao dịch Các dịch vụ Euronext bao gồm từ mơi giới chứng khốn cung cấp tiện ích cho việc mua bán chứng khoán phái sinh đến việc cung cấp liệu thị trường.Sàn giao dịch lợi cung cấp dịch vụ thông qua thành viên Châu Âu.Thêm vào đó, Sàn giao dịch cịn cung cấp phần mềm giải pháp công nghệ thông tin cho khách hàng 53 CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 2.2 Sàn giao dịch giao sau quyền chọn tài quốc tế London ( LIFFE): Lịch sử hình thành phát triển: Lịch sử hình thành phát triển Sàn giao dịch giao sau quyền chọn tài quốc tế London tóm lược sau: Thời gian 1982 Sự kiện Sàn giao dịch giao sau quyền chọn tài quốc tế London ( London International Financial Futures and Options Exchange – LIFFE) thành lập Ban đầu LIFFE thành lập sản giao dịch hợp đồng mua bán hàng hóa giao sau quyền chọn tài 1992 LIFFE cung cấp hợp đông giao dịch lãi suất loại tiền tệ giới 1993 LIFFE sáp nhập với Sàn giao dịch quyền chọn London ( Traded Options Market- LTOM) để làm tăng thêm giao dịch quyền chọn phạm vi hoạt động 1996 LIFFE sáp nhập với Sàn giao dịch hàng hóa ( London Commidity Exchange- LCE) để trở thành sàn giao dịch với chức năng: Giao dịch hợp đồng mua bán hàng hóa giao sau, quyền chọn tài chứng khốn 1998 LIFFE thiết lập chương trình nhằm chuyển tất giao dịch từ hình thức mua bán truyền thống sang sàn giao dịch điện tử ( LIFFE CONNECT) 2000 LIFFE thông báo ý định trở thành Sàn giao dịch dẫn đầu lĩnh vực kinh doanh phụ trợ 2002 Euronext.N.V LIFFE kết hợp để tạo thành Sàn giao dịch giao sau quyền chọn tài quốc tế London trực thuộc Sàn giao dịch quyền chọn Châu Âu ( Euronext.liffe) Ngày LIFFE trở thành sàn giao dịch sản phẩm chứng khoán phái sinh xuyên biên giới tinh vi giới Nguyên tắc giao dịch: Ngày giao dịch : LIFFE mở cửa giao dịch từ thứ đến thứ 6, đóng cửa thứ chủ nhật, ngày nghỉ lễ Vương quốc liên hiệp Anh vào ngày mà giao dịch bị đình theo đạo luật năm 1971 quan hệ tài ngân hàng Tuy nhiên, Ủy ban giám sát định việc mở hay đóng cửa Sàn giao dịch thời điểm định phải thông báo phương tiện thông tin đại chúng Những hành vi bị cấm: Những người có liên quan đến hoạt động kinh doanh LIFFE không tham gia vào giao dịch cho có hại cho thị trường dẫn đến bất công cho khách hàng hay người tham gia thị trường 54 CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 Tranh chấp: Nếu hợp đồng ký hay coi ký đối tượng việc tranh chấp Nếu bên bất đồng ý kiến bên phải thơng qua bất đồng ý kiến đến nhân viên Sàn giao dịch.Khi nhân viên Sàn giao dịch yêu cầu hai bên tham gia hợp đồng thực công việc cần thiết để hạn chế tổn thất đến mức thấp Tư cách pháp lý để tạo nên hợp đồng: Tất hợp đồng phải thực sở hợp đồng mẫu Sàn giao dịch Một hợp đồng khơng có hiệu lực trường hợp bên tham gia hợp đồng khơng có giấy phép giao dịch hợp lệ Quyền hạn chế hay đình giao dịch: Ủy ban giám sát bổ nhiệm số thành viên có quyền hạn chế hay đình giao dịch Phải có hai thành viên bổ nhiệm có quyền hạn chế hay đình giao dịch định Các thành viên hạn chế hay đình giao dịch cho giao dịch có ảnh hưởng xấu đến quyền lợi Sàn giao dịch để trì tính cơng minh bạch thị trường Ủy ban giám sát đề thủ tục nhằm hướng dẫn thành viên thực quyền hạn chế hay đình giao dịch Những thủ tục hướng dẫn việc khởi động lại giao dịch bị hạn chế hay đình chúng khả thi bên tham gia giao dịch mong muốn tiếp tục thực chúng Những điều khoản quy định áp dụng trường hợp khẩn cấp: Trong trường hợp khẩn cấp, Ủy ban giám sát thực tất biện pháp nhằm kiểm tra hiệu chỉnh giao dịch Các biện pháp kiểm tra hiệu chỉnh giao dịch bao gồm việc đình hay hạn chế giao dịch khoảng thời gian định Ủy ban giám sát bổ nhiệm số thành viên vào Ủy ban tư vấn thị trường ( Market Advisory Committee) với mục đích giúp Ủy ban giám sát thực biện pháp kiểm tra hiệu chỉnh giao dịch trường hợp khẩn cấp 55 CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 Mơ hình Nhật Bản Sàn giao dịch chứng khoán Tokyo (TSE) sàn giao dịch chứng khoán hợp đồng phái sinh hàng đầu Nhật Bản Châu Á So với quy mô giới, TSE xem thị trường giao dịch nòng cốt Bên cạnh loại hàng hố giao dịch thơng thường sàn cổ phiếu, trái phiếu phủ, TSE cịn giao dịch hợp đồng tương lai, quyền chọn tài sản, chứng khoán số chứng khoán Vào năm 1870, hệ thống chứng khoán đưa vào Nhật trình lên phủ Đến tháng 05/1878, sắc lệnh thị trường ban hành Thị trường chứng khoán Tokyo thành lâp vào ngày 15/05/1878 bắt đầu hoạt động vào ngày 01/06/1878 - 03/09/1988, dựa vào thành công sàn giao dịch CBOE số sàn giao dịch Châu Âu, TSE bắt đầu tiến hành giao dịch hợp đồng tương lai cho số chứng khoán Tokyo giao dịch hợp đồng quyền chọn số chứng khoán Tokyo vào năm 1989 - Năm 1989, TSE bắt đầu giao dịch quyền chọn số chứng khoán - Năm 1997, TSE đưa vào giao dịch hợp đồng quyền chọn chứng khoán dựa 166 cổ phiếu sở công ty Nhật - Năm 1999, TSE chuyển sang hệ thống giao dịch điện tử đưa vào sử dụng năm 2000 09/04/2001, TSE phối hợp với Công ty Standard & Poor chọn 150 chứng khốn sở có độ khoản cao thời làm danh mục đầu tư chuẩn tiến hành giao dịch hợp đồng quyền chọn số chứng khoán S & P TOPIX 150 01/08/2007,Tập đồn Sàn giao dịch chứng khốn Nhật Bản thành lập - 17/11/2007, Ban hành quy định giao dịch chứng khoán Nhật Bản - 01/12/2007, Quy định giao dịch chứng khoán Nhật bắt đầu thưc Trước phát triển mạnh mẽ, thị trường TSE ngày xuất nhiều loại sản phẩm Đặc biệt sản phẩm phái sinh, mà hợp đồng quyền chọn có vai trị quan trọng việc bảo vệ tạo môi trường đầu tư lý tưởng  Tổ chức sàn giao dịch Sàn giao dịch sản phẩm phái sinh tổ chức giao dịch chung với sàn giao dịch chứng khốn sở cấu tổ chức, ban điều hành sàn giao dịch hợp đồng quyền chọn, hợp đồng tương lai đồng thời cấu tổ chức, điều hành sàn giao dịch chứng khoán Tokyo, bao gồm : 56 CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 − Ban giám đốc: có quyền đề sách quản lý, định vấn đề quan trọng liên quan đến hoạt động sàn, có trách nhiệm quản lý sàn giao dịch, Ban giám đốc gồm 12 thành viên hơn, có thành viên nằm hệ thống sàn giao − dịch nhằm tăng tính minh bạch khách quan cho cơng tác quản lý, điều hành Ủy ban bổ nhiệm bồi thường: có chức xem xét bổ nhiệm, miễn nhiệm hay xác định trách nhiệm bồi thường giám đốc − Nhân viên mơi giới sàn: có chức thi hành lệnh mua bán nhận từ nhà đầu tư hay khách hàng − Ủy ban tư vấn: có trách nhiệm tư vấn, hỗ trợ Ban giám đốc việc định phương thức quản lý điều hành Ủy ban bao gồm Ủy ban cấu trúc thị trường, Ủy ban điều lệ Ủy ban kỷ luật − Kiểm tốn độc lập: có nhiệm vụ kiểm toán tất hoạt động giao dịch sàn nhằm đảm bảo tuân thủ qui định pháp luật Kiểm tốn nội bộ: có nhiệm vụ kiểm tra, phát ngăn ngừa hoạt động sàn vi phạm nguyên tắc, qui định sàn giao dịch 57 CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 Tài liệu tham khảo Giáo trình thị trường tài đại học kinh tế Tp.HCM biquyetoption.com www.acbtreasury.com.vn "quyền chọn khả áp dụng quyền chọn thị trường chứng khoán Việt Nam" tác giả Phạm Văn Chính - luận văn thạc sĩ kinh tế CFOviet.com http://www.acb.com.vn http://www.cboe.com http://luanvan.net.vn http://www.trade-stock-option.com/option-strategies.html http://www.option-trading-guide.com/advanced-options-strategies.html Danh sách nhóm Họ tên Trương Nguyễn Minh Trang Vũ Thị Hiếu Nguyễn Thị Quỳnh Mai Nguyễn Thị Hồng Nga Võ Ngọc Tuyết Anh Nguyễn Đoàn Cẩm Tú Trần Thị Kim Hoàng Nguyễn Thị Thanh Phương Cù Mỹ Thảo Trần Thị Kim Nguyện Nguyễn Thị Thúy Hằng Nguyễn Thị Thoa MSSV 31111021506 31111021527 31111022425 31111022425 31111023150 31111022002 31111023172 31111021306 31111021326 31111023800 31111023799 31101021488 58 Lớp NH6 NH6 NH6 NH6 NH6 NH6 NH6 NH5 NH5 NH5 NH6 NL1 ...CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 MỤC LỤC CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 I Tổng quát quyền chọn Khái niệm quyền chọn, quyền chọn tiền tệ Hợp đồng quyền chọn cơng... thực quyền CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37  Vị bán người bán quyền chọn mua quyền chọn bán, người mua quyền phải trả cho người bán quyền khoản tiền gọi phí quyền chọn giá quyền chọn. .. lại 3000 -4 7000 -9 7000 Thu hồ QCM -F1 -F1 St-X 1- CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN NHÓM NGÂN HÀNG KHỐI K37 2.2 Bear put spread ( đầu chênh lệch giá xuống quyền chọn bán ) - Là việc mua số quyền chọn bán