Đang tải... (xem toàn văn)
Cấu trúc vốn trong thực tiễn của các công ty cổ phần ngành Bất động sản niêm yết trên HOSE
ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP ĐỀ TÀI: “ Cấu trúc vốn trong thực tiễn của các CTCP ngành Bất động sản niêm yết trên HOSE” GVHD : TS. NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN SVTH : NHÓM 10 Lớp : K19-NH-Đ3 TP.HCM, Tháng 08 năm 2010 MỤC LỤC Trang Lời mở đầu 1 Chương 1: Tổng quan về cấu trúc vốn v à đặc điểm ngành bất động sản (BĐS) 2 I. Tổng quan về cấu trúc vốn 2 1. Khái niệm 2 2. Sự cần thiết phải nghiên cứu cấu trúc vốn 2 3. Những nguyên tắc cơ bản khi hoạch định cấu trúc vốn 2 4. Những yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 4 II. Đặc điểm ngành Bất động sản 10 1. Thị trường BĐS có 4 cấp độ phát triển 10 2. Trong mỗi cấp độ phát triển của thị trường BĐS, quá trình vận động của thị trường đều có chu kỳ dao động tương tự như ch u kỳ phát triển kinh tế 11 3. Thị trường BĐS man g tính vùng, tính khu vực sâu sắc và không tập trung, trải rộng trên khắp các vùng miền của đất nước 12 4. Thị trường BĐS của VN có mối liên hệ mật thiết với thị trường vốn 12 5. Tính thanh khoản của ngành BĐS thấp hơn những ngành khác trong khi chi phí xây dựng cơ bản dở dang lại rất lớn 14 6. Thị trường bất động sản có tính cạnh tranh rất cao 14 7. Tỷ suất lợi nhuận đầu tư vào nhóm ngành BĐS cao hơn các ngành khác 15 8. Thị trường BĐS bị chi phối bởi yếu tố pháp luật 18 9. Thị trường BĐS là một dạng thị trường không hoàn hảo 19 Chương 2: Tác động của đặc điểm ngành tới chiến lược tài trợ của các doanh nghiệp ngành BĐS n iêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM (HOSE) 20 I. Tổng quan tình hình tài chính của các doanh nghiệp ngành BĐS đang niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Tp.HCM (HOSE) 20 II. Phân tích một số doanh nghiệp điển hình ngành BĐS đang niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Tp.HCM (HOSE) 24 1. Công ty Cổ phần Vincom (VIC) 24 2. Công ty Cổ phần Licogi 16 (LCG) 30 3. Công ty CP Sudico (SJS) 34 4. Công ty CP Phát triển Nhà Thủ Đức (TDH) 38 5. Công ty CP Đầu tư Xây dựng Bình Chánh ( BCI) 41 III. Ảnh hưởng của đặc điểm ngành BĐS tới chiến lược tài trợ của các doanh nghiệp ngành BĐS đang niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Tp.HCM (HOSE) 45 Lời kết 47 PHẦN MỞ ĐẦU Năm 2010 nền kinh tế Việt Nam và thế giới đang trên đường hồi phục sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Bước đầu đã đạt được một số thành tựu kinh tế đáng kể nhưng thị trường tài chính thế giới và Việt Nam vẫn chưa thể hồi phục mặc dù Ngân Hàng Nhà Nước các quốc gia không chỉ có nỗ lực bơm tiền mạnh tay thông qua các gói giải cứu hay quyết định cứng rắn nhằm điều chỉnh hệ thống hành chính của các chính phủ. Đặc biệt là thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn tron g tình trạng suy giảm sâu tron g khi thị trường chứng khoán thế giới đang hồi phục (tham khảo biểu đồ bên dưới so sánh giữa 3 chỉ số chứng khoán của Nhật Bản, Mỹ và Việt Nam). Chính điều này đã làm cho các doanh nghiệp đang niêm yết trên HOSE không huy động được vốn như mong muốn từ thị trường chứng khoán để mở hồi phục và mở rộng sản xuất, đặc biệt là các doanh nghiệp trong ngành bất động sản, một ngành đòi hỏi một lượng vốn lớn, ổn định và dài hạn trong khi n guồn vốn vay từ ngân hàng khá đắt đỏ. Như vậy việc huy động vốn từ thị trường chứng khoán khó khăn, vay ngân hàng phải trả lãi suất cao ảnh hưởng đến rủi ro tài chính tron g khi r ủi ro kinh doanh đang ở mức cao vì ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng, tất cả những điều này sẽ ảnh hưởng lớn đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp trong thời kỳ này. Đặc biệt là các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực bất động sản.Chính vì vậy nhóm đã chọn đề tài “Cấu trúc vốn trong thực tiễn của các CTCP ngành Bất động sản niêm yết trên HOSE” để nghiên cứu. Với khoảng thời gian hạn chế và năng lực có hạn, nhóm không thể nghiên cứu bao quất hết tất cả các vấn đề liên quan, do đó trong bài nghiên cứu này nhóm tập trung nghiên cứu đặc điểm của ngành bất động sản và ảnh hưởng của đặc điểm ngành đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp bất động sản. Rất mong nhận được sự góp ý của cô giáo. Tiểu luận Tài chính doanh nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Thực hiện: Nhóm 10 Lớp Ngân hàng đêm 3 Trang 1 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ ĐẶC ĐIỂM NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN I. Tổng quan về cấu trúc vốn 1. Khái niệm Cấu trúc vốn được định nghĩa là sự kết hợp của nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi và cổ phần thường được dùng để tài trợ cho quyết định đầu tư của một doanh nghiệp. 2. Sự cần thiết phải nghiên cứu cấu trúc vốn Bất cứ doanh nghiệp nào cũng hướng đến mục tiêu tối thiểu hóa chi phí, tối thiểu hó a rủi ro và tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Cấu trúc vốn tối ưu là một hỗn hợp nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần thường cho phép tối đa hóa EP S, tối thiểu hóa rủi ro và tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn. Với một cấu trúc vốn có chi phí sử dụng vốn bình quân được tối thiểu hóa, tổng giá trị các chứng khoán của doanh n ghiệp (và, vì vậy, giá trị của doanh ngh iệp) được tối đa hóa. Do đó cấu trúc vốn có chi phí sử dụng vốn tối thiểu được gọi là cấu trúc vốn tối ưu. Trong mỗi giai đoạn hoạt động của chu kỳ sống, doanh nghiệp cần phải xây dựng một cấu trúc vốn thích hợp với đặc điểm của nền kinh tế và đặc tính riêng có của doanh nghiệp. Vậy làm thế nào doanh nghiệp xác định được những điều này? Đây cũng ch ính là lý do cần thiết cho việc nghiên cứu cấu trúc vốn của doanh nghiệp. 3. Những nguyên tắc cơ bản khi hoạch định cấu trúc vốn Cấu trúc vốn là một phần của cấu trúc tài chính do đó cấu trúc vốn cũng phải tuân thủ một số nguyên tắc cơ bản trong hoạch định cấu trúc tài chính, sau đây là một số nguyên tắc cơ bản: Nguyên tắc tương thích Đây là một trong những nguyên tắc cơ bản nhất khi doanh ngh iệp xác định cấu trúc vốn, đảm bảo loại vốn sử dụng phải tương thích hòa hợp với loại tài sản hoạt động mà doanh nghiệp đang sử dụng. Ví dụ như các doanh nghiệp tài trợ các tài sản thường xuyên bao gồm “các tài sản lưu động thường xuyên” bằng các nguồn thường x uyên. Nếu doanh nghiệp sử dụng các tài sản lưu động tạm thời bằng nguồn vốn của chủ sở hữu hoặc nợ dài hạn thì số dư tiền mặt nhàn rỗi sẽ thể hiện cho một đầu tư không sinh lợi. Tiểu luận Tài chính doanh nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Thực hiện: Nhóm 10 Lớp Ngân hàng đêm 3 Trang 2 Trường hợp ngược lại, nếu doanh nghiệp sử dụng các tài sản lưu độn g thường xuyên bằng nguồn vốn từ các khoản nợ ngắn hạn tạm thời thì sẽ dẫn đến rủi ro về thanh khoản khi các khoản nợ ngắn hạn này đến hạn thanh toán trong thời gian ngắn. Những tài sản đáp ứng tiêu chuẩn là tài sản cố định có thời gian sử dụng dài, tham gia vào nhiều kỳ sản xuất, đòi hỏi phải được đầu hình thành từ nguồn vốn dài hạn, cụ thể là nợ trung dài hạn hay vốn cổ phần. Nguyên tắc k iểm soát Khi hoạch định loại vốn sử dụng, cũng cần phải xem xét đến ý muốn của các chủ sở hữu còn lại về việc duy trì quyền kiểm soát doanh nghiệp. Như chúng ta đã thấy, các chủ nợ không có tiếng nói trong việc chọn lựa ban điều hành, và các chủ sở hữu ưu đãi cũng khôn g, hoặc nếu có thì rất ít. Nếu doanh nghiệp vay vốn từ các ch ủ nợ hay các chủ sở hữu ưu đãi thì sẽ hy sinh một ít hoặc không hy sinh quyền kiểm soát. Nếu mục tiêu chính của các chủ sở hữu là nắm quyền kiểm soát thì họ nên huy động thêm vốn từ các chủ nợ hay các chủ sở hữu ưu đãi. Tuy nhiên, điều này không phải lúc nào cũng đúng. Nếu doanh nghiệp vay nhiều hơn có thể trả, các ch ủ nợ có thể tịch biên tài sản của doanh nghiệp để thỏa mãn trái quyền của họ. Trong trường hợp này, chủ sở hữu mất tất cả quyền kiểm soát. Có thể tốt hơn nếu chủ sở hữu hy sinh bớt một phần quyền kiểm soát bằng cách tài trợ thêm bằng vốn cổ phần hơn là phải gánh chịu r ủi ro mất tất cả quyền kiểm soát do v ay mượn quá nhiều. Tương tự, doanh nghiệp chỉ có thể phát hành thêm cổ phần ưu đãi với hứa hẹn rằng, nếu doanh nghiệp không thể chi trả cổ tức, doanh nghiệp sẽ cho phép các cổ đông nắm giữ cổ phần ưu đãi bầu đa số thành viên hội đồng quản trị. Trong trường hợp này, phương án cổ phần ưu đãi không tốt bằng phương án tăng thêm cổ phần thường. Nguyên tắc tối đa hóa giá trị doanh nghiệp thông qua sự đánh đổi giữa rủi ro và lợi nhuận Kết hợp cả 2 yếu tố rủi ro và tỷ suất sinh lợi để xem chúng tác động như thế nào đến giá cổ phần cũng chính là giá trị thị trường của doanh nghiệp. Khi EBIT của doanh nghiệp ở trong triển vọng lạc quan với EBIT dự kiến vượt qua điểm hòa vốn EBIT làm cho thu nhập trên mỗi cổ phần EPS tăng thì chưa hẳn doanh nghiệp có thể yên tâm xác lập một cấu trúc tài chính thiên về sử dụng nợ. Lý do là rủi ro tăng thêm vượt quá tỷ suất sinh lợi mà các cổ đôn g nhận được. Khi đó, các nhà đầu tư trên thị trường sẽ ấn định một tỷ số giá thu nhập P/E thấp và kết quả là giá cổ phần sẽ giảm đi cho dù EPS có tăng lên bao nhiêu đi chăng nữa. Nguyên tắc sử dụng chính sách tài trợ linh hoạt Tiểu luận Tài chính doanh nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Thực hiện: Nhóm 10 Lớp Ngân hàng đêm 3 Trang 3 Khả năng điều động hay khả năng tài trợ linh hoạt tức là khả năng điều chỉnh nguồn vốn tăng hay giảm đáp ứng với các thay đổi quan trọng trong nhu cầu vốn. Nợ ngắn hạn cho phép điều chỉnh nguồn vốn theo thay đổi mang tính mùa vụ của các tài sản lưu động. T uy nhiên, tổng nhu cầu vốn cũng có thể thay đổi nghiêm trọng qua một thời kỳ nhiều năm. Nếu doanh nghiệp chuẩn bị sẵn phương án càng có khả năng điều động hay khả năn g tài trợ linh hoạt thì doanh nghiệp sẽ có càng nhiều phương án mở khi cần mở rộng hay thu hẹp tổng vốn sử dụng. Nó không chỉ cho phép doanh nghiệp sử dụng loại vốn có sẵn vào bất kỳ một thời điểm nào đó, mà còn làm tăng năng lực mặc cả của doanh nghiệp khi giao dịch với một nhà cung cấp vốn tương lai. Nguyên tắc đ ịnh thời điểm thích hợp Yếu tố thời gian có liên quan mật thiết với khả năng điều động trong việc xác định loại vốn sử dụng. Một hậu quả quan trọng của khả năng điều động là nó cho phép doanh nghiệp nắm bắt các cơ hội sẽ cho phép doanh nghiệp tối thiểu hóa tổng chi phí của nợ và vốn cổ phần. Thường thì có thể tiết kiệm được các khoản tiền đáng kể bằng cách định thời điểm thích hợp cho việc phát hành trái phiếu. Giám đốc tài chính cần phải xem xét việc định thời điểm như tiêu chuẩn quan trọng trong việc chọn lựa nguồn vốn qua các chu kỳ kinh doanh. Trong giai đoạn đầu của kỳ phục hồi sau một kỳ suy thoái, doanh nghiệp cần tìm cách chuyển từ nợ ngắn hạn sang nợ dài hạn. Tại điểm này, lãi suất dài hạn có thể thấp (trừ khi tỷ lệ lạm phát vẫn ở mức cao), và doanh nghiệp sẽ cần các nguồn vốn này sau này để tài trợ thêm cho tài sản cố định và lưu động thường xuyên. Khi nền kinh tế đang trong giai đoạn tăng trưởng, tỷ số giá thu nhập của cổ phần thường có thể tăng, vì thế cuối cùng doanh nghiệp có thể muốn phát hành thêm cổ phần thường. Việc xác định thời điểm phát hành hợp lý skẽ làm tối thiểu hóa sự pha loãng của các dòng lưu kim tương lai của mỗi cổ phần. Tuy nhiên, thời điểm không phải là yếu tố duy nhất cần xem xét. Có nhiều lúc doanh nghiệp cần vốn và phải có được vốn, ngay cả khi chi phí tương đối cao. Doanh nghiệp phải duy trì một cân đối đúng giữa nợ và vốn cổ phần thường và có thể cần phải hy sinh việc tăng thêm nợ vay có chi phí sử dụng vốn thấp hơn trong cẩu trúc tài chính do doanh nghiệp đã có quá nhiều nợ. Các thỏa thuận với các trái chủ hiện h ữu có thể ngăn cản doanh nghiệp h uy động thêm vốn bằng một phát hành có chi trả lãi thấp hơn. Như vậy, việc định thời điểm huy động vốn bị giới hạn bởi thời điểm cần vốn, khả năng điều động, và các thỏa thuận hiện hữu với các chủ nợ và chủ sở hữu. 4. Những yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn Chi p hí sử dụng vốn Trong các nguồn tài trợ của doanh nghiệp thì nợ có chi phí sử dụng vốn thấp nhất do: Tiểu luận Tài chính doanh nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Thực hiện: Nhóm 10 Lớp Ngân hàng đêm 3 Trang 4 Nợ có tính đáo hạn, có tình trái quyền đối với lợi nhuận và tính trái quyền đối với tài sản. Do đó chủ nợ sẽ ít rủi ro hơn so với cổ đông, tỷ suất sinh lợi của chủ nợ ít hơn, theo nguyên tắc đánh đổi thì khi rủi ro thấp thì chủ nợ sẽ nhận được tiễn lãi ít hơn hay là doanh nghiệp khi sử dụng nợ sẽ có chi phí thấp hơn so với chi phí sử dụng vốn cổ phần. Sử dụng nợ nhà đầu tư nhận được khoản sinh lợi từ lá chắn thuế do quy định của nhà nước cho phép khấu trừ lãi vay vào lợi tức chịu thuế. Ví dụ : Một doanh nghiêp có một khoản vay: 300 triệu đồng, lãi suất r = 10%, thuế suất thuế thu nhập Doanh Nghiệp là 40%, EBIT = 100 triệu đồng, ta có bảng m ô tả sau: CHỈ TIÊU LÃI VAY ĐƯ Ợ C KHẤU TRỪ THUẾ LÃI VAY KHÔNG ĐƯ Ợ C KHẤU TRỪ THUẾ EBIT 100 10 0 LÃI VAY 30 30 LÃI TR Ư Ớ C THU Ế 70 100 THU Ế 28 40 LÃI SAU THU Ế 42 60 - 30=30 Kết luận : Qua bảng tính ta thấy doanh nghiệp đáng lẽ trả lãi vay là 30 triệu đồng nhưng do nhận được khoản sinh lợi từ lá chắn thuế (12) nên lãi vay thực trả của doanh nghiệp chỉ là 18 triệu đồng tương đương với mức lãi suất r = 6%. Do đó Cấu trúc vốn sử dụng nợ dễ tối ưu hơn so với cấu trúc sử dụng 100% vốn cổ phần nhưng việc sử dụng nợ chỉ nên đến một giới hạn nào đó mà thôi bởi vì nếu vượt quá giới hạn đó thì việc gia tăng sử dụng nợ sẽ không còn tốt cho doanh nghiệp (điều này xảy ra trong trường hợp lãi vay phải trả lớn hơn tấm chắn thuế mà nợ mang lại) Tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần D : n ợ ; r D : t ỷ su ấ t sinh l ợ i c ủ a N ợ E : Vốn cổ phần ; r E : tỷ suất sinh lợi của Vốn cổ phần Theo (1) : - Cấu trúc vốn 100 % vốn cổ phần : r E = r A r A (RO A) = Lãi ròng : tỷ suất sinh lợi tài sản Tài s ả n r E = r A + (r A – r D ) x D (1) E Tiểu luận Tài chính doanh nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Thực hiện: Nhóm 10 Lớp Ngân hàng đêm 3 Trang 5 - Cấu trúc vốn có sử dụng nợ và vốn cổ phần xảy ra 2 trường hợp + r E > r A khi r A : DN ho ạ t đ ộ ng có lãi (EBIT> 0) r E > r D : DN th ừ a kh ả năng thanh toán l ãi vay + r E < r A khi không th ỏ a 2 đi ề u ki ệ n trên Xem xét ví dụ : Cấu trúc vốn gồm 50% nợ và 50% vốn cổ phần, + TH1: r A = 20%; r D = 10% => r E = 30% + TH2: r A = 30%; r D = 30% => r E = 10% + TH3: r A = 5%; r D = 10% => r E = - 20% Nhận xét: - Thuận lợi: Sử dụng nợ và gia tăng nợ (nợ dài hạn) thì sẽ có tác dụng khuếch đại thu nhập cho cổ đông. Thu nhập của cổ đôn g đã cao thì ngày càng cao hơn n ữa. Tuy nhiên để có được kết quả này thì doanh nghiệp phải đảm bảo điều kiện hoạt động có lãi và thừa khả năn g thanh toán lãi vay. - Bất lợi: Sử dụng v à gia tăng nợ nếu không đảm bảo điều kiện trên (hoạt động có lãi và thừa khả năng thanh toán lãi vay) thì chính sử dụng nợ sẽ đưa thu nhập của cổ đông xuống thấp, nghiêm trọng nhất là khi doanh nghiệp hoạt động lỗ, khi đó chính việc sử dụng nợ sẽ khuếch đại thua lỗ của doanh nghiệp do đó có thể đưa doanh nghiệp đi đến phá sản. Lợi nhuận trước thuế và lãi EBIT tạo ra EPS, nhưng không có nghĩa là có EBIT là luôn có EPS vì EBIT đạt được luôn phải thực hiện các nghĩa vụ tài chính theo hợp đồng trước như trả lãi vay, thuế, lợi tức cho cổ đông ưu đãi, phần còn lại (nếu còn) mới tạo ra EP S. Với cùng một giá trị EBIT nhưng mỗi cấu trúc vốn khác nhau thì EP S sẽ khác nhau. Đặc điểm của nền kinh tế - Các chính sách về lãi suất, tỷ giá, thị trường tiền tệ, thị trường vốn, chính sách thuế đặc biệt là thuế thu nhập cá nhân. - Triển vọng của thị trường vốn : Nếu doanh nghiệp dự báo rằng vốn vay sẽ trở thành quá tốn kém hay hiếm thì khi đó doanh nghiệp có thể muốn tăng độ nghiêng đòn bẩy tài chính ngay tức khắc. Một dự kiến lãi suất giảm có thể khuyến khích chúng ta tạm hoãn việc vay tiền nhưng vẫn duy trì một vị thế dễ điều độn g nhằm hưởng lợi của tiền vay rẻ hơn sau này. Đặc điểm hoạt động của ngành kinh doanh Tiểu luận Tài chính doanh nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Thực hiện: Nhóm 10 Lớp Ngân hàng đêm 3 Trang 6 - Mức độ hoạt động kinh doanh: Nếu doanh nghiệp dự kiến mức độ hoạt động kinh doanh gia tăng, điều đó có n ghĩa là nhu cầu tài sản và vốn để tài trợ việc mua các tài sản n ày của doanh nghiệp cũng sẽ gia tăng doanh nghiệp phải thay đổi cấu trúc vốn cho phù hợp với mức độ kinh doanh. - Các biến động theo mùa v ụ: Các ngành có biến động lớn mang tính mùa vụ tron g doanh số thường cần các tỷ lệ tương đối lớn nợ vay ngắn hạn linh động. - Các biến động theo chu kỳ: Khả năng điều động và r ủi ro trở thành các yếu tố chính cần xem xét trong việc hoạch định các loại vốn sẽ sử dụng nếu doanh thu của một ngành kinh doanh thay đổi lớn qua một chu kỳ kinh doanh. Phải có chỗ để mở rộng hay thu hẹp dễ dàng và nhanh chóng các khoản vốn sử dụng. Với biến động lớn trong doanh số, việc tăng thêm đòn bẩy tài chính cao vào đòn bẩy kinh doanh hiện hữu sẽ là việc làm không khôn ngoan. Hơn nữa, có r ủi ro là không thể đáp ứng được mức chi trả đòi hỏi trong các năm kinh doanh kém. - Tính chất của cạnh tranh: tính chất của cạnh tranh trong ngành cũng có tác động đến tỷ trọng gắn cho nhiều yếu tố khác nhau ảnh hưởng đến nguồn vốn sử dụng. Các ngành mà có tính cạnh tranh cao thì thường đặt nặng vốn cổ phần thường hơn nợ do rủi ro quá cao của việc khôn g thể đáp ứng được các chi phí trả vốn vay. Ngược lại các doanh nghiệp không chịu sự cạnh tranh hay cạnh tranh thấp, có doanh thu và lợi nhuận ổn định thì thường thiên về sử dụng nợ hơn là vốn cổ phần. Ví dụ, trong ngành may mặc, phần lớn cạnh tranh dựa trên thời trang, các doanh nghiệp trong ngành này thường đặt nặng vốn cổ phần thường hơn nợ do rủi ro quá cao trong việc không thể đáp ứng chi trả vốn vay. Một doanh nghiệp cung cấp điện cho một khu vực thường có độc quyền cung cấp dịch vụ này, lợi nhuận thường ổn định hơn và dễ dự báo hơn. Sự ổn định lợi nhuận này giúp giải thích việc các doanh nghiệp này chú trọng hơn vào việc sử dụng đòn bẩy tài chính. - Giai đoạn trong chu kỳ tuổi thọ: Các ngành kinh doanh được sinh ra, phát triển, trưởng thành và cuối cùng là suy tàn. Nếu ngành kinh doanh đang ở thời kỳ non trẻ, tỷ lệ thất bại sẽ cao. Nguồn vốn chủ yếu trong trường hợp này là vốn mạo hiểm thường đạt được qua dịch vụ của những doanh nghiệp chuyên tìm kiếm các nhà đầu tư sẳn lòng đảm nhiệm một thương vụ mang tính đầu cơ. Chúng ta cần phải tránh tìm kiếm các nguồn quỹ đòi hỏi các thanh toán cố định. Trong thời kỳ tăng trưởng nhanh, cần chú ý đặc biệt đến khả năng điều động để đảm bảo khi tăng trưởng chúng ta có thể tìm được vốn khi cần và với các điều kiện có thể chấp nhận được. Khi ngành kinh doanh đã đạt được mức trưởng thành thì chúng ta phải chuẩn bị đối phó với các tác động tài chính của các biến động lớn hơn theo mùa vụ và theo chu kỳ của doanh số. Tiểu luận Tài chính doanh nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Thực hiện: Nhóm 10 Lớp Ngân hàng đêm 3 Trang 7 Đặc tính của doa nh nghiệp Giai đoạn trong ch u kỳ tuổi thọ: Một chu kỳ kinh doanh sẽ trải qua các giai đọan như mới hình thành, phát triển, trường thành và cuối cùng là suy tàn. Do đó xây dựng m ột cấu trúc tài chính phù hợp cho mỗi giai đoạn rất quan trọng. Giai đoạn đầu của ch u kỳ kinh doanh chứa đựng nhiều rủi ro nhất. Bởi vì hầu hết các sản phẩm khi được đưa ra thị trường ở giai đoạn này đều không thu được như kết quả mong đợi. Các dòng tiền thu được từ doanh thu không chỉ thấp mà còn chậm, không đủ để bù đắp chi phí. Do đó ở giai đoạn này tốt hơn hết doanh nghiệp nên chọn cấu trúc tài chính chủ yếu là vốn chủ sở hữu, hoàn toàn không có nợ thì càng tốt. Ở giai đoạn tăng trưởng sản phẩm mới của doanh nghiệp đã bắt đầu có chỗ đứng trên thị trường. Lúc này doanh thu của doanh nghiệp bắt đầu tăng nhanh chóng đồng nghĩa với việc sụt giảm rủi ro kinh doanh. Tuy nhiên, doanh nghiệp vẫn phải xác định nguồn tài trợ thích hợp để giữ mức độ rủi ro tài chính thấp, tức là vẫn tiếp tục giữ vốn cổ phần. Hơn nữa ở giai đoạn này doanh ngh iệp sẽ có những thay đổi lớn. Một trong những thay đổi đó là có sự chuyển hóa giữa các nhà đầu tư vốn mạo hiểm và các nhà đầu tư vốn cổ phần mới. Các nhà đầu tư mới muốn đầu tư vào nơi có rủi ro thấp hơn so với các nhà đầu tư mạo hiểm trong giai đoạn khởi sự. Ở giai đoạn này, công ty đã thực sự hiện hữu cho nên có thể tìm kiếm các nh à đầu tư trên một cơ sở rộng hơn để huy động nguồn vốn cổ phần mới này bằng các phát hành rộng rãi ra công chúng. Tiếp theo giai đoạn tăng trưởng là giai đoạn sung mã của doanh nghiệp. Trong giai đoạn này, doanh nghiệp sẽ sử dụng tài trợ nợ vì dòng tiền ròn g lúc này dương một cách đáng kể cho phép trả cả lãi lẫn vốn cho nợ vay. Tuy nhiên, cơ hội tái đầu tư lại giảm đáng kể cho nên việc v ay nợ thêm là không hiệu quả. Kết thúc một chu kỳ kinh doanh là giai đoạn suy thái với biểu hiện là các dòng tiền mặt bắt đầu giảm dần do nhu cầu của sản phẩm giảm. Cho nên ở giai đoạn này nên duy trì một cấu trúc tài chính cho phép có thể thu hẹp các nguồn vốn sử dụng. Hình thức tổ chức: Hình thức tổ chức tác động đến trách nhiệm của các chủ sở hữu đối với nợ của Doanh Nghiệp. Hình thức tổ chức doanh nghiệp cung cấp một tiếp cận dễ dàng với hầu hết các loại vốn. Các doanh nghiệp cổ phần thường dễ thu hút vốn hơn các hình thức kinh doanh không liên kết hay kinh doanh liên kết góp vốn vì các cổ đông chỉ phải chịu rủi ro cho phần vốn đầu tư ban đầu của mình. Hơn nữa thường họ có thể bán cổ ph ần của mình cho người khác một cách dễ dàng. [...]... thay đổi thể hiện trong cấu trúc vốn c ủa doanh n ghiệp, các h ành động này sẽ chuy ển các thông tin quan trọng đến các nhà đầu tư Vấn đề đạo đức: Tác động của m ua lại bằng vốn vay (LBO) đối với cổ đôn g, m ua lại bằn g vốn vay đặt ra các vấn đề đạo đức quan trọng Các quyền lợi có tính cạnh tranh c ủa cổ đông sẽ được giải quyết như thế nào trong các m ua lại bằn g vốn vay và trong các giao dịch tài... tức chi phí phá sản có t hể có Nói chun g, các nghi ên cứu về t hay đổi cấu trúc vốn đều cho r ằn g các cung ứn g chứng kho án mới đưa tới các đáp ứn g giá chứn g khoán giảm Việc m ua lại cổ phần thườn g là sẽ đưa tới các lợi nh uận được công bố dươn g lớn từ cổ phần thường của doanh n ghi ệp Các hành động làm tăng đòn bẩy tài chính thườn g gắn với thu nh ập cổ phần dươn g và các hành động làm giảm... cực là do vốn chủ sở hữu của Côn g ty được bổ sung 510 tỷ đồng từ nguồn thặng dư vốn và lợi nhuận giữ lại hàng năm Cơ cấu vốn an toàn này đã giúp cho LCG có được lợi thế khá lớn trong việc huy động vốn đầu tư cho các dự án Ngoài ra, LCG đang có một cơ cấu vốn tối ưu khi sử dụn g khá hiệ u quả các khoản v ay nợ để đầu tư vào các dự án của mình Là công ty hoạt độn g trong ngành kinh doanh BĐS vốn cần n... ủa cổ phiếu bất độn g sản trong giai đoạn 2009 - 2010 có thể khẳng định, cổ phi ếu ngành bất động sản với ưu thế cả về số lượng và chất lượn g có sức ảnh h ưởn g lớn đến thị trườn g Không chỉ vậy, cổ phiếu bất độn g sản còn rất nhạy cảm với biến động của thị trường, nhóm cổ phiếuu bất động sản nhanh chóng bật dậy, ngay khi dòn g tiền đổ vào thị trườn g có dấu hiệu phục hồi và tăn g trưởng, sức bật của. .. trường BĐS ấm lại sau giai đoạn khủng hoản g - Cơ cấu vốn: thiên về cấu tr úc vốn thâm dụn g nợ Nợ phải trả chiếm từ 65-70% trong tổng n guồn vốn, trong đó, ch iếm tỷ trọng lớn là n ợ dài h ạn IV Phân tích m ột số doanh nghiệp điển hình ngành BĐS đang niêm yết trên Sở G iao dịch chứng khoán Tp.H CM (HOSE ) 1 C ông ty Cổ phần Vincom (VIC) Công ty Cổ phần Vincom ( VI C) được thành lập vào thán g 05 năm... Côn g ty và được giới đầu tư đánh giá khá cao Đặc biệt là chiến lược tài trợ vốn c ủa côn g ty r ất lợp lý, các chỉ số thanh toán của côn g ty rất tốt và cao hơn mức trung bình chung của ngành Ngoài ra, tỷ lệ nợ vay của VI C c ũng thấp hơn m ức trung bình chung, VIC khôn g ty không bị áp lực trả nợ khi mà các nguồn vốn hoạt động của công ty đa số là nguồn dài hạn và rất ổn định 2 C ông ty Cổ phần Licogi... trưởn g Sức hấp dẫn của cổ phiếu bất động sản trên thị trường ch ứn g khoán xuất phát từ chính khả năng tăng trưởng và ph át triển của các do anh nghiệp ngành bất độn g sản Khi dòn g tiền có dấu hiệu quay trở lại v ới thị trườn g chứn g khoán, t hì nhóm cổ phiếu bất động sản luôn là điểm đến ưa thích và hấp dẫn với nhà đầu tư trong n ước cũn g như n ước ngoài Nhóm cổ phiếu bất độn g sản hấp dẫn không... và vốn cổ phần bán ra bên ngoài là giải pháp cuối c ùng Ưu tiên cho tài trợ nội bộ dựa trên ước muốn tránh các biện ph áp kỷ luật và giám sát sẽ x ảy ra khi bán chứn g khoán m ới ra côn g chúng Các hàm ý về quản trị của lý thuyết cấ u tr úc vốn: Quyết định cấu trúc vốn là một trong những quyết định trọng tâm quan trọng m à các giám đốc tài chính phải quan t âm Trước h ết, hầu như chắc chắn rằn g các. .. của côn g ty vẫn còn cao, tuy nhiên các sản phẩm BĐS của Côn g ty được người tiêu dùng và giới đầu tư đánh giá cao Khi sản ph ẩm c ủa Vincom được thị trườn g chấp nh ận, công ty đã m ạnh dạn h uy động vốn dài h ạn của các nhà đầu tư để tài trợ cho hoạt độn g của Công ty thông qua v iệc phát hành thêm cổ ph iếu, phát hành trái phiếu……, côn g ty cũn g tiến hành chi trả cổ tức bằng tiền cho nhà đầu tư với... nợ trên tổng tài sản Tỷ số nợ trên vốn CSH Tỷ số nợ dài hạn trên vốn CSH Tỷ số nợ ngắn hạn trên vốn CSH Tổng tài sản trên vốn CSH Thực hiện: Nhóm 10 Lớp Ngân hàng đêm 3 Năm 2008 Năm 2009 54.88% 54.28% 38.63% 121.64% 118.72% 62.95% 0.00% 23.11% 14.76% 55.40% 39.90% 26.30% 221.64% 218.72% 162.95% Trang 31 Tiểu luận Tà i chính doanh nghiệp GVHD: TS Nguyễn Th ị Uyên Uyên BIỂU ĐỒ CƠ CẤU VỐN CỦA LCG QUA CÁC . cho việc nghiên cứu cấu trúc vốn của doanh nghiệp. 3. Những nguyên tắc cơ bản khi hoạch định cấu trúc vốn Cấu trúc vốn là một phần của cấu trúc tài chính do đó cấu trúc vốn cũng phải tuân thủ. lĩnh vực bất động sản. Chính vì vậy nhóm đã chọn đề tài Cấu trúc vốn trong thực tiễn của các CTCP ngành Bất động sản niêm yết trên HOSE để nghiên cứu. Với khoảng thời gian hạn chế và năng. cả các vấn đề liên quan, do đó trong bài nghiên cứu này nhóm tập trung nghiên cứu đặc điểm của ngành bất động sản và ảnh hưởng của đặc điểm ngành đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp bất động