8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 1 QUI MÔ ĐẦU TƯ VÀ THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 2 Những vấn đề thảo luận trong bài này Quy mô đầu tư Thời điểm bắt đầu dự án Thời điểm kết thúc dự án 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 3 Tại sao phải nghiên cứu chủ đề này QUY MÔ TỐI ƯU (OPTIMAL SCALE)  Một dự án tốt nhưng xác định quy mô không phù hợp, hoặc quá lớn hoặc quá nhỏ, sẽ làm giảm hiệu quả của dự án.  Một dự án đã được thẩm định, kết luận là dự án tốt. Nhưng đầu tư ở quy mô nào sẽ mang lại hiệu quả cao nhất. 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 4 Tại sao phải nghiên cứu chủ đề này THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ (TIMING)  Thời điểm bắt đầu dự án: Đầu tư sớm hơn hoặc trễ hơn sẽ mang lại hiệu quả cao hơn.  Thời điểm kết thúc dự án: Nếu tiếp tục duy trì dự án, lợi ích ròng mang về sẽ nhỏ hơn chi phí ròng bỏ ra. 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 5 QUI MÔ ĐẦU TƯ Ý tưởng của quy mô đầu tư là vấn đề lệ thuộc của dự án vào các yếu tố:  Cầu của sản phẩm;  Quy luật giá cả thị trường;  Quy luật doanh thu biên và chi phí biên (MR=MC). 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 6 QUI MÔ ĐẦU TƯ Quy mô đầu tư thích hợp là quy mô mà ở đó NPV của dự án đạt cực đại, tức là mức lợi ích ròng đạt cao nhất. 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 7 QUI MÔ ĐẦU TƯ  Nguyên tắc quan trọng nhất để xác định quy mô đầu tư là xem xét phần quy mô tăng thêm cũng giống như xem xét một “dự án mới”.  Có nghĩa là quy mô của toàn bộ dự án tiếp tục tăng cho đến khi nào hiện giá của phần quy mô tăng thêm bằng không (zéro). MNPV = 0 (Marginal NPV: còn gọi là NPV cận biên hay biên tế) 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 8 QUI MÔ ĐẦU TƯ MNPV = 0  NPV = Max  Khi MNPV = 0 thì NPV của toàn bộ dự án sẽ đạt cực đại.  Nghĩa là nếu quy mô tăng thêm nữa sẽ làm cho MNPV < 0, tức làm cho NPV của toàn bộ dự án sẽ giảm đi. 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 9 QUI MÔ ĐẦU TƯ NPV max NPV 0 S 1 S 2 S tối ưu Quy mô Khái quát về quy mô tối ưu của dự án 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 10 QUI MÔ ĐẦU TƯ MNPV = 0  MIRR = r  Khi MNPV = 0 thì IRR của phần tăng thêm sẽ bằng với suất chiết khấu r. Ta gọi đó là IRR cận biên, hay biên tế, và ký hiệu là: MIRR (Marginal IRR).  Lưu ý: điều này phù hợp với đặc điểm mối quan hệ giữa NPV và IRR nói chung: NPV = 0  IRR = r [...]... tính tư ng quan giữa Lợi ích – Chi phí qua thời gian khi xem xét thời điểm đầu tư: 1 Lợi ích và Chi phí đầu tư khơng đổi; 2 Lợi ích thay đổi và chi phí đầu tư khơng đổi; 3 Lợi ích và Chi phí đầu tư thay đổi 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 15 THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ Lợi ích và Chi phí đầu tư khơng đổi Bt Bt Bt+2 = Bt+1 Bt+1 Kt Kt+1 Kt+2 = Kt+1 = Kt t Kt Kt Các ký hiệu: B: Lợi ích ròng; K: Chi phí đầu tư; t: thời điểm. .. 12 QUI MƠ ĐẦU TƯ NPV giảm dần sau quy mơ tối ưu NPV 1000 6700 7700 800 600 8700 400 5700 200 0 2700 3700 4700 5700 6700 7700 8700 9700 -200 4700 -400 -600 3700 -800 -1000 Scale 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 13 THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ Ý tư ng của vấn đề xác định thời điểm bắt đầu là:  So sánh Lợi ích và Chi phí;  Nếu Lợi ích nhỏ hơn Chi phí, quyết định hỗn đầu tư 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 14 THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ... Chi phí đầu tư; t: thời điểm 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 16 THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ Lợi ích thay đổi (tăng) và Chi phí đầu tư khơng đổi Bt Bt+2 > Bt+1 Bt+1 Kt Kt+1 Kt+2 = Kt+1 = Kt t Kt 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 17 THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ Lợi ích và Chi phí đầu tư thay đổi Bt Bt Bt+2 > Bt+1 Bt+1 t Kt Kt+1 > Kt Kt Kt 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 18 THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ Các ngun tắc xác định  Mọi đồng tiền đều có cơ hội sinh...  Nếu đầu tư trễ hơn, vốn đầu tư K có thể sinh lời số tiền rK Trong đó, r là chi phí cơ hội vốn, hay lãi suất  Trường hợp chi phí đầu tư tăng theo thời gian, tỉ như tăng giá, khi so sánh Lợi ích – Chi phí phải tính đến sự “mất mát” thêm này 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 19 THỜI ĐIỂM KẾT THÚC Ý tư ng của vấn đề xác định thời điểm kết thúc dự án cũng giống như thời điểm đầu tư là:  So sánh Lợi ích và Chi... 21 THỜI ĐIỂM KẾT THÚC Lợi ích giảm dần theo thời gian Bt Bt Bt+1 t t+1 t Lợi ích giảm dần theo thời gian, Bt+1 < Bt 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 22 THỜI ĐIỂM KẾT THÚC Giá trị thanh lý giảm dần qua thời gian SVt SVt SVt+1 t t+1 t Giá trị thanh lý giảm dần qua thời gian, SVt+1 < SVt Ký hiệu, SV: Salvage Value: giá trị thanh lý; t: thời gian 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 23 THỜI ĐIỂM KẾT THÚC tính tốn thời điểm. .. Nguyễn Tấn Bình 24 THỜI ĐIỂM KẾT THÚC quyết định kết thúc  Quyết định kết thúc dự án vào năm t nếu: Bt+1 < (SVt – SVt+1) + rSVt Ý nghĩa: Lợi ích thu được của năm (t+1) nhỏ hơn lợi ích thu được nếu kết thúc dự án vào năm t  Ngược lại sẽ quyết định kết thúc dự án vào năm t+1 nếu: Bt+1 > (SVt – SVt+1) + rSVt Ý nghĩa: Lợi ích thu được của năm (t+1) lớn hơn lợi ích thu được nếu kết thúc dự án vào năm t 8/29/2013... 20 THỜI ĐIỂM KẾT THÚC Các ngun tắc xác định  Mọi đồng tiền đều có khả năng sinh lời, tối thiểu bằng với suất chiết khấu dự án;  Khi kết thúc dự án, thu được giá trị thanh lý (bán tài sản hoặc bán cả dự án)  Nếu kết thúc trễ hơn, giá trị thanh lý sẽ thấp hơn do tài sản “hao mòn” nhiều hơn;  Ngược lại, kết thúc sớm hơn sẽ mất đi lợi ích của năm kế tiếp; Và,  Lợi ích của dự án thì giảm dần theo thời. . .QUI MƠ ĐẦU TƯ NPV cực đại tại quy mơ tối ưu Suất chiết khấu: 10% Năm 0 Quy mô Chi phí S0 -3700 300 300 300 300 300 S1 -4700 430 430 430 430 S2 -5700 590 590 590 S3 -6700 750 750 S4 -7700 850 S5 -8700 910 8/29/2013 1 2 3 4 5 Lợi ích Các chỉ... NPV IRR -700 8.11% 430 -400 9.15% 590 590 200 10.35% 750 750 750 800 11.19% 850 850 850 850 800 11.04% 910 910 910 910 400 10.46% Nguyễn Tấn Bình 11 QUI MƠ ĐẦU TƯ MNPV = 0 & MIRR = r tại quy mơ tối ưu Suất chiết khấu: 10% Năm 0 Thay đổi quy mô Chi phí gia tăng S0 -3700 300 300 300 300 300 S1-S0 -1000 130 130 130 130 S2-S1 -1000 160 160 160 S3-S2 -1000 160 160 S4-S3 -1000 100 S5-S4 -1000 60 8/29/2013... t: thời gian 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 23 THỜI ĐIỂM KẾT THÚC tính tốn thời điểm kết thúc  Nếu kết thúc dự án vào năm t, sẽ mất đi lợi ích thu được các năm kế tiếp, tính từ năm t+1 là: Bt+1,Bt+2,…Bt+n  Nếu kết thúc dự án vào năm t+1, sẽ mất đi lợi ích thu được các năm kế tiếp, tính từ năm t+2 và mất thêm cơ hội sinh lời của giá trị thanh lý là: (Bt+2,Bt+3,…Bt+n) + (SVt – SVt+1) + rSVt Trong đó:  (Bt+2,Bt+3,…Bt+n): . 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 1 QUI MÔ ĐẦU TƯ VÀ THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 2 Những vấn đề thảo luận trong bài này Quy mô đầu tư Thời điểm bắt đầu dự án Thời điểm kết thúc dự án 8/29/2013. 14 THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ Ý tư ng của vấn đề xác định thời điểm bắt đầu là:  So sánh Lợi ích và Chi phí;  Nếu Lợi ích nhỏ hơn Chi phí, quyết định hoãn đầu tư. 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 15 THỜI ĐIỂM. ĐẦU TƯ Các trường hợp cần lưu ý về tính tư ng quan giữa Lợi ích – Chi phí qua thời gian khi xem xét thời điểm đầu tư: 1. Lợi ích và Chi phí đầu tư không đổi; 2. Lợi ích thay đổi và chi phí đầu