CHƯƠNG SUẤT CHIẾT KHẤU VÀ LỰA CHỌN TẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ GV Hàng Lê Cẩm Phương Nội dung Vốn nguồn vốn Xác định WACC MARR Lựa chọn tập dự án đầu tư Tình (1) (2) (3) (2) x (3) (1) x (2) Nhà đầu tư Số vốn Suất thu lợi yêu cầu Tỷ lệ góp vốn Trọng số Chi phí vốn Thiên 2.000$ 5% 20% 1.0% 100$ Hòa 3.000$ 10% 30% 3.0% 300$ Bạn 5.000$ 15% 50% 7,5% 750$ 100% 11,5% 1.150$ 10.000$ Nguồn vốn  Vốn VAY (Debt): phải trả lãi định kỳ doanh nghiệp lời hay lỗ, đến kỳ đáo hạn phải tốn tồn tiền vay   Vay nợ ngân hàng (Borrwed Debt) Phát hành trái khốn (Bond Debt)  Vốn CỔ ĐƠNG (Equity): người mua cổ phiếu chủ nhân doanh nghiệp; nhận cổ tức tùy theo công ty có lời hay khơng theo định hội đồng quản trị; không bắt buộc công ty phải trả cổ tức  Vốn cổ phần: cổ phần thường (Common stock); cổ phần ưu đãi (Preferred stock)  Lợi nhuận giữ lại (Retained earnings Giá sử dụng vốn Giá sử dụng vốn mức lãi suất làm cân giá trị nguồn vốn nhận giá trị khoản phải trả (lãi, cổ tức) tương lai  Giá sử dụng vốn vay (Cost of Debt–kd)  Vay ngân hàng: kd = lãi suất ngân hàng (trước thuế)  giá sử dụng vốn thực (sau thuế) = (1–t) kd VD: Vay ngân hàng 20 triệu, lãi suất 6%/năm, ghép lãi theo quý Nếu thuế suất thuế thu nhập 52%, tính giá sử dụng vốn trước thuế sau thuế theo năm, theo quý 2 Giá sử dụng vốn  Giá sử dụng vốn vay (Cost of Debt–kd)  Phát hành trái khoán: It  Pt PO   t t 1 (  k ) d n Hay P0 = I*(P/A, kd, n) + Pt*(P/F, kd, n)  kd  giá sử dụng vốn sau thuế = kd*( 1- t) ký hiệu: • Po giá trị vốn vay, giá trị phát hành (đã trừ chi phí phát hành) • I lãi tức = Mệnh giá* lãi suất trái phiếu • Pt giá trị trả vào thời điểm đáo hạn (Mệnh giá) Giá sử dụng vốn  Giá sử dụng vốn cổ phần  Vốn cổ phần ưu đãi Dp kp  Po ký hiệu: • Dp: cổ tức phát biểu hàng năm • P0 : giá thị trường CP ưu đãi (đã trừ chi phí phát hành) Giá sử dụng vốn  Giá sử dụng vốn cổ phần  Vốn cổ phần ưu đãi VD: Cổ tức cổ phiếu ưu đãi mệnh giá 100 10% Trị giá CP ưu đãi thị trường vào thời điểm bán 100$ Chi phí phát hành chiếm 2,5% Xác định giá sử dụng vốn CP ưu đãi?  kp = $10 / $97,5 = 10,3% Giá sử dụng vốn  Giá sử dụng vốn cổ phần  Vốn cổ phần thường lợi nhuận giữ lại Dt P  O t1 ( k ) et  ký hiệu: • Dt: cổ tức kỳ vọng sau thời đoạn t • P0: giá thị trường CP thường • ke: giá sử dụng vốn cổ phần thường Giá sử dụng vốn  Giá sử dụng vốn cổ phần  Vốn cổ phần thường lợi nhuận giữ lại o Giá sử dụng vốn CP thường có g = • ke = D0 / P0 o Giá sử dụng vốn CP thường có tốc độ tăng trưởng g D1 ke  g Po Lưu ý: D1 mức cổ tức kỳ vọng vào thời điểm t = D1 = D0 * (1 + g) Giá sử dụng vốn  Giá sử dụng vốn cổ phần  Vốn cổ phần thường lợi nhuận giữ lại ke = kd + Risk premium Giá sử dụng vốn cơng ty  Giá trung bình có trọng số (WACC) n WACC  k x Wx x 1 Giá sử dụng vốn cơng ty  Giá trung bình có trọng số Ví dụ Nguồn vốn Giá trị Nợ vay 754.000.000$ 45% 40.000$ 2% 896.000.000$ 53% 1.690.000.000$ 100% CP ưu đãi CP thường Tổng kd = 10% kp = 10,3% Tỷ trọng t = 40% Po =23$  WACC = 10% Tốc độ tăng trưởng g = 8% DO = 1,15$ Suất thu lợi tối thiểu chấp nhận  Theo WACC n i  WACC   k x Wx x 1  Theo quan điểm giá thời  Theo giá sử dụng vốn tới hạn  Thực tiễn Lựa chọn tập dự án đầu tư  Theo NPV  Theo IRR  Theo phương pháp quy hoạch tuyến tính ... vốn Xác định WACC MARR Lựa chọn tập dự án đầu tư Tình (1) (2) (3) (2) x (3) (1) x (2) Nhà đầu tư Số vốn Suất thu lợi u cầu Tỷ lệ góp vốn Trọng số Chi phí vốn Thiên 2.000$ 5% 20% 1.0% 100$ Hòa 3.000$...  Theo quan điểm giá thời  Theo giá sử dụng vốn tới hạn  Thực tiễn Lựa chọn tập dự án đầu tư  Theo NPV  Theo IRR  Theo phương pháp quy hoạch tuyến tính ... số Chi phí vốn Thiên 2.000$ 5% 20% 1.0% 100$ Hòa 3.000$ 10% 30% 3.0% 300$ Bạn 5. 000$ 15% 50 % 7 ,5% 750 $ 100% 11 ,5% 1. 150 $ 10.000$ Nguồn vốn  Vốn VAY (Debt): phải trả lãi định kỳ doanh nghiệp lời