Đang tải... (xem toàn văn)
MỤC LỤC TÓM TẮT ĐỀ TÀI LỜI MỞ ĐẦU ........................................................................................................................ 1 I. CƠ SỞ LÝ THUYẾT: ......................................................................................................... 2 1.1. Nguyên tắc Taylor (Taylor principle): .................................................................................... 2 1.2. Mô hình giá cứng nhắc (Sticky price model): ......................................................................... 4 II. TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY:.......................................................... 4 2.1. Áp dụng nguyên lý Taylor vào chính sách tiền tệ: .................................................................. 4 2.2. Sự điều chỉnh của lãi suất bán lẻ trên thực nghiệm ở một số khu vực điển hình: ................... 6 2.3. Sự điều chỉnh lãi suất bán lẻ trong các trường hợp xảy ra khủng hoảng:................................ 9 2.4. Bài nghiên cứu “Interest Rate Pass-Through, Monetary Policy Rules and Macroeconomic Stability”: ..................................................................................................................................... 12 2.5. Hướng đi của bài nghiên cứu đối với chính sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2000 – 2012: . 14 III. ÂY DỰNG MÔ HÌNH ĐỊNH LƯỢNG:....................................................................... 15 3.1. Mô hình lý thuyết: ................................................................................................................. 15 3.1.1. Ngân hàng tối đa hóa lợi nhuận:.................................................................................... 15 3.1.2. Hành vi của các hộ gia đình: ......................................................................................... 16 3.1.3. Hành vi của các doanh nghiệp:...................................................................................... 18 3.1.4. Phản ứng của chính sách tiền tệ: ................................................................................... 20 3.2. Hiệu ứng truyền dẫn lãi suất và tính xác định của trạng thái cân bằng: ................................ 21 IV. KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM Ở MỸ VÀ EURO: ............................................................ 25 4.1. Dữ liệu:.................................................................................................................................. 26 4.2. Kiểm định nghiệm đơn vị và đồng liên kết: .......................................................................... 28 4.3. Hiệu ứng truyền dẫn dài hạn – Kết quả thực nghiệm ở Mỹ và Euro:.................................... 29 4.3.1. Mô hình hồi quy: ............................................................................................................ 29 4.3.2. Hiệu ứng truyền dẫn ở Mỹ: ............................................................................................ 31 4.3.3. Hiệu ứng truyền dẫn ở khu vực đồng Euro: ................................................................... 32 4.3.4. Tóm lược kết quả:........................................................................................................... 33 4.4. Các tranh luận:....................................................................................................................... 34 V. QUÁ TRÌNH TRUYỀN DẪN LÃI SUẤT Ở VIỆT NAM – KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM TRONG GIAI ĐOẠN 2000 – 2012: ...................................................................................... 36 5.1. Dữ liệu:.................................................................................................................................. 36 5.2. Xây dựng các mô hình định lượng: ....................................................................................... 37 5.3. Kiểm định nghiệm đơn vị và đồng liên kết: .......................................................................... 38 5.4. Quá trình truyền dẫn từ lãi suất chính sách đến lãi suất thị trường: ...................................... 42 5.5. Quá trình truyền dẫn từ lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ: ............................................. 44 5.6. Các biện luận cho sự truyền dẫn lãi suất ở Việt Nam giai đoạn 2000 – 2012:...................... 46 5.7. Đề xuất các hướng nghiên cứu mở rộng về hiệu ứng pass-through lại suất ở Việt Nam: ..... 48 KẾT LUẬN .......................................................................................................................... 49 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC................................................................................................................................ i PHỤ LỤC A: Mô tả dữ liệu hồi quy ở Mỹ và Euro. ....................................................................... i PHỤ LỤC B: Kiểm định nghiệm đơn vị và đồng liên kết các chuỗi lãi suất ở Mỹ và Euro.......... ii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT VN Việt Nam NHTM Ngân hàng Thương mại NHNN, NHTW Ngân hàng Nhà nước, Ngân hàng Trung ương DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1: Hiệu ứng truyền dẫn ngắn và dài hạn ở Mỹ, thời kỳ 1995 - 2003 Bảng 2: Hiệu ứng truyền dẫn ngắn và dài hạn khu vực Euro, thời kỳ 1995 - 2003 Bảng 3: Thống kê dữ liệu lãi suất ở Việt Nam từ năm 2000 đến 2012. Bảng 4: Kiểm định nghiệm đơn vị các chuỗi lãi suất ở Việt Nam. Thời kỳ tương ứng mỗi loại lãi suất. Bảng 5: Kiểm định đồng liên kết giữa các cặp lãi suất chính sách và lãi suất thị trường ở Việt Nam. Bảng 6: Kiểm định đồng liên kết giữa các cặp lãi suất thị trường và lãi suất bán lẻ ở Việt Nam. Bảng 7: Sự truyền dẫn lãi suất chính sách đến lãi suất thị trường ở Việt Nam. Bảng 8: Sự truyền dẫn lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ ở Việt Nam. DANH MỤC HÌNH Hình : iền xác định và miền hông xác định. DANH MỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC A: Mô tả dữ liệu hồi quy ở Mỹ và Euro. PHỤ LỤC B: Kiểm định nghiệm đơn vị và đồng liên kết các chuỗi lãi suất ở Mỹ và Euro. PHỤ LỤC C: Mô hình kinh tế học Keynes mới và các phương trình cơ bản trong bài nghiên cứu. ----------------------------------------------- TÓM TẮT ĐỀ TÀI 1. LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Nguyên tắc Taylor lần đầu tiên được công bố vào năm 993 bởi nhà kinh tế học nổi tiếng người Mỹ -John Brian Taylor. Ông đã ỳ công trong việc nghiên cứu để đưa ra cách tính toán lãi suất danh nghĩa phù hợp trong mối quan hệ với tăng trưởng và lạm phát. Nguyên tắc Taylor sẽ giúp cho một NHTW xác định được lãi suất danh nghĩa trong ngắn hạn hi các điều kiện kinh tế thay đổi, để đạt được hai mục tiêu là ổn định kinh tế trong ngắn hạn và kiểm soát lạm phát trong dài hạn. Tuy nhiên, nhiều bằng chứng thực nghiệm cho thấy lãi suất bán lẻ điều chỉnh một cách chậm chạp với sự thay đổi trong lãi suất chính sách. Nói cách khác, lãi suất chính sách thay đổi 1% thì lãi suất bán lẽ thay đổi ít hơn %. Trong trường hợp này thì cách xác định lãi suất danh nghĩa theo nguyên lý Taylor chuẩn sẽ hông đảm bảo cho trạng thái cân bằng xác định được nữa. Những phát hiện thực nghiệm khá mới mẻ này đã thôi thúc chúng tôi tiến hành nghiên cứu sâu hơn về hiệu ứng dẫn truyền lãi suất (interest rate pass-through) và ảnh hưởng của nó đến chính sách tiền tệ cũng như sự cân bằng của nến kinh tế. Trong bài nghiên cứu của mình, chúng tôi chủ yếu dựa trên nghiên cứu “Interest Rate Pass-Through, Monetary Policy Rules and Macroeconomic Stability”(3/2006) của Claudia Kwapil và Johann Scharler, với mục tiêu chính là tìm hiểu rõ ràng, cụ thể hơn về trường hợp: sự truyền dẫn hông hoàn toàn đối với lãi suất bán lẻ trong dài hạn sẽ ảnh hưởng như thế nào đến tính cân bằng xác định và ổn định trong nền kinh tế vĩ mô; quan sát thực nghiệm ở Mỹ và khu vực Euro, từ đó áp dụng vào phân tích thực tế hiệu ứng dẫn truyền lãi suất tại Việt Nam. 2. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Bài nghiên cứu này có mục tiêu chính là tìm hiểu rõ ràng, cụ thể hơn về trường hợp: sự truyền dẫn hông hoàn toàn đối với lãi suất bán lẻ trong dài hạn sẽ ảnh hưởng như thế nào đến tính cân bằng xác định và ổn định trong nền kinh tế vĩ mô ở các điều kiện thị trường khác nhau, từ đó áp dụng vào phân tích hiệu ứng dẫn truyền lãi suất tại Việt Nam. Cụ thể, nhóm nghiên cứu thiết lập các câu hỏi nghiên cứu sau: - Trong một môi trường mà sự truyền dẫn từ lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ là không hoàn toàn, thì nguyên lý Taylor chuẩn phải được điều chỉnh như thế nào để đảm bảo tính xác định của trạng thái cân bằng? - Sự hình thành các mối quan hệ và thỏa thuận ngầm giữa ngân hàng với các khách hàng thân thiết, và chi phí của các trung gian tài chính, ảnh hưởng như thế nào đến quá trình truyền dẫn lãi suất? - Có sự khác biệt nào trong quá trình truyền dẫn lãi suất giữa hai hệ thống tài chính: Hệ thống tài chính chủ yếu dựa vào ngân hàng và Hệ thống tài chính dựa vào thị trường? - Hiệu ứng truyền dẫn (pass-through) từ lãi suất chính sách đến lãi suất thị trường và từ lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ tại Việt Nam như thế nào? 3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
B GIÁO DO I HC KINH T TP.HCM CÔNG TRÌNH D THI GING NGHIÊN CU KHOA HC SINH VIÊN TR TÊN CÔNG TRÌNH: XEM XÉT S TRUYN DN LÃI SUT, QUY LUT CHÍNH SÁCH TIN T VÀ S VIT NAM THUC NHÓM NGÀNH: KHOA HC KINH T MC LC TÓM T TÀI LI M U 1 LÝ THUYT: 2 1.1. Nguyên tc Taylor (Taylor principle): 2 1.2. Mô hình giá cng nhc (Sticky price model): 4 II. TNG QUAN CÁC NGHIÊN C 4 2.1. Áp dng nguyên lý Taylor vào chính sách tin t: 4 2.2. S u chnh ca lãi sut bán l trên thc nghim mt s khu vn hình: 6 2.3. S u chnh lãi sut bán l ng hp xy ra khng hong: 9 2.4. Bài nghiên c-Through, Monetary Policy Rules and Macroeconomic 12 a bài nghiên ci vi chính sách tin t Vin 2000 2012: . 14 III. XÂY DNH NG: 15 3.1. Mô hình lý thuyt: 15 3.1.1. Ngân hàng ti nhun: 15 3.1.2. Hành vi ca các h 16 3.1.3. Hành vi ca các doanh nghip: 18 3.1.4. Phn ng ca chính sách tin t: 20 3.2. Hiu ng truyn dn lãi sunh ca trng thái cân bng: 21 IV. KT QU THC NGHIM M VÀ EURO: 25 4.1. D liu: 26 4.2. Kinh nghi ng liên kt: 28 4.3. Hiu ng truyn dn dài hn Kt qu thc nghim M và Euro: 29 4.3.1. Mô hình hi quy: 29 4.3.2. Hiu ng truyn dn M: 31 4.3.3. Hiu ng truyn dn khu vng Euro: 32 c kt qu: 33 4.4. Các tranh lun: 34 V. QUÁ TRÌNH TRUYN DN LÃI SUT VIT NAM KT QU THC NGHIM N 2000 2012: 36 5.1. D liu: 36 5.2. Xây dng: 37 5.3. Kinh nghi ng liên kt: 38 5.4. Quá trình truyn dn t lãi sun lãi sut th ng: 42 5.5. Quá trình truyn dn t lãi sut th n lãi sut bán l: 44 5.6. Các bin lun cho s truyn dn lãi sut Vin 2000 2012: 46 xung nghiên cu m rng v hiu ng pass-through li sut Vit Nam: 48 KT LUN 49 DANH MC TÀI LIU THAM KHO PH LC i PH LC A: Mô t d liu hi quy M và Euro. i PH LC B: Kinh nghi và ng liên kt các chui lãi sut M và Euro. ii DANH MC T VIT TT VN Vit Nam NHTM i NHNN, NHTW c, Ngân hàng DANH MC BNG BIU Bng 1: Hiu ng truyn dn ngn và dài hn M, thi k 1995 - 2003 Bng 2: Hiu ng truyn dn ngn và dài hn khu vc Euro, thi k 1995 - 2003 Bng 3: Thng kê d liu lãi sut Vit Nam t n 2012. Bng 4: Kinh nghi các chui lãi sut Vit Nam. Thi k ng mi loi lãi sut. Bng 5: King liên kt gia các cp lãi sut chính sách và lãi sut th ng Vit Nam. Bng 6: King liên kt gia các cp lãi sut th ng và lãi sut bán l Vit Nam. Bng 7: S truyn dn lãi sun lãi sut th ng Vit Nam. Bng 8: S truyn dn lãi sut th n lãi sut bán l Vit Nam. DANH MC HÌNH DANH MC PH LC PH LC A: Mô t d liu hi quy M và Euro. PH LC B: Kinh nghi ng liên kt các chui lãi sut M và Euro. PH LC C: Mô hình kinh t hc Keynes mn trong bài nghiên cu. TÓM T TÀI 1. LÝ DO CH TÀI Nguyên tc Taylor lc công b i nhà kinh t hc ni tii M -John Brian Taylor. công trong vic nghiên c p trong mi quan h v ng và lm phát. Nguyên tc Taylor s giúp cho mc lãi sun hu kin kinh t thay c hai mc tiêu là nh kinh t trong ngn hn và kim soát lm phát trong dài hn. Tuy nhiên, nhiu bng chng thc nghim cho thy lãi suu chnh mt cách chm chp vi s i trong lãi sut chính sách. Nói cách khác, lãi sut i 1% thì lãi sut bán l ng hp này nh lãi sun s m bo cho trng thái cân bc na. Nhng phát hin thc nghim khá mi m n hành nghiên c hiu ng dn truyn lãi sut (interest rate pass-through) và ng cn chính sách tin t cân bng ca nn kinh t. Trong bài nghiên cu ca mình, chúng tôi ch yu da trên nghiên cu Rate Pass-(3/2006) ca Claudia Kwapil và Johann Scharler, vi mc tiêu chính là tìm hiu rõ ràng, c th ng hp: s truyn di vi lãi sut b dài hn s n tính cân bnh và nh trong nn kinh t c nghim M và khu vc Euro, t ng vào phân tích thc t hiu ng dn truyn lãi sut ti Vit Nam. 2. MC TIÊU NGHIÊN CU Bài nghiên cu này có mc tiêu chính là tìm hiu rõ ràng, c th ng hp: s truyn di vi lãi su n s nh n tính cân bnh và nh trong nn kinh t u kin th ng khác nhau, t ng vào phân tích hiu ng dn truyn lãi sut ti Vit Nam. C th, nhóm nghiên cu thit lp các câu hi nghiên cu sau: - Trong mng mà s truyn dn t lãi sun lãi sut bán l là không hoàn toàn, thì nguyên lý Taylor chun phu ch m bnh ca trng thái cân bng? - S hình thành các mi quan h và tha thun ngm gia ngân hàng vi các khách hàng thân thit, và chi phí ca các trung gian tài chính, ng th n quá trình truyn dn lãi sut? - Có s khác bit nào trong quá trình truyn dn lãi sut gia hai h thng tài chính: H thng tài chính ch yu da vào ngân hàng và H thng tài chính da vào th ng? - Hiu ng truyn dn (pass-through) t lãi sun lãi sut th ng và t lãi sut th n lãi sut bán l ti Vi nào? U - - So sánh thc nghim hiu ng truyn dn lãi sut, gia Khu vc châu Âu (Euro) và M, bng mô hình h quan tr, cùng vi mt s kinh nghi ng liên kt. - Mô t thc nghim hiu ng dn truyn lãi sut ti Vit Nam, s dng mô hình ADL, mô hình ECM, cùng vi kinh nghi ng liên kt. 4. NI DUNG NGHIÊN CU Phn I ca bài nghiên cu gii thiu v lý thuyt- ng kin thc nn t xây dng, bao gm lý thuyt v Nguyên tc Taylor và mô hình giá cng nhc. Phn II s gii thiu tng quan các bài nghiên c v ng du chnh và hiu ng dn truyn lãi sut. phn III, bài nghiên cu mô t c tiên là gii thiu vic xây dng mô hình lý thuyt, t n hành bin lun v Hiu ng truyn dn lãi sut và tính ca trng thái cân bng nn kinh t. Phn IV s mô t thc nghim quá trình truyn dn lãi sut M và Euro da trên nghiên cu -Through, Monetary Policy Rules and ca Claudia Kwapil và Johann Scharler (3/2006). Phn V s tin hành phân tích hiu ng truyn dn lãi sut Vit Nam và mô t kt qu thc nghin 2000-2012. c kt qu nghiên cu: - Nu s truyn dn t lãi sut chính sách sang lãi sut bán l là không hoàn toàn trong dài hn thì Nguyên lý Taylor chun s m bnh ca trng thái cân bng ca nn kinh t na. Nói cách khác, h s phn ng ca chính sách tin t vi bin lm phát theo Nguyên tc Taylor ph u chnh l phù hp vi trng thái cân bng nh và duy nht. - Phân tích thc nghim ch ra rng: S truyn dn lãi sut không hoàn toàn có th c bit phù hp vi h thng tài chính ln hình là khu vng tin chung châu Âu). - Kt qu phân tích thc nghim ti Vit Nam Truyn dn t lãi sun lãi sut trái phiu chính ph k hn 1 n hn; tuy nhiên trong dài hn, s truyn dn mc th Truyn dn t lãi sun lãi sut liên ngân hàng: Trong ngn hn, s truyn dn trc tip mc khá thng nht, trong dài hc li, s truyn dn mc s truyn dn hoàn toàn Truyn dn t lãi sut trái phiu chính ph k hn lãi sut bán l: trong ngn hn, s truyn dn trc tip mc khá thp; trong dài hn, s truyn dn mi cao. Truyn dn t lãi sut th n lãi sut bán l: Trong ngn hn, s truyn dn trc tip mc rt thp còn trong dài hc li, s truyn dn mc rt cao và tin gn mc truyn dn hoàn toàn. TÀI Vi bài nghiên cu này, nhóm chúng tôi mun gii thiu v hiu ng pass-through t lãi sun lãi sut bán l - t khía cnh quan trng tro ch truyn dn ca chính sách tin t, tuy nhiên vc quan tâm nghiên cu nhiu ti Vit Nam. T ng bài nghiên cu ca nhóm s c mt s ý kin hu ích v vinh lãi sut chính sách, phù hp vi bi cnh s dn truyn lãi sut trong dài hn là không hoàn toàn, nhc trng thái cân bnh ca nn kinh t. Bên c xut mt s ng nghiên cu m rng và hy vng, bài nghiên cu này s cung cp nhng kin thc n v Hiu ng pass-through lãi sut to nn tng giúp các nhóm nghiên cu tip theo có th tip tc nghiên cu sâu và hoàn thi tài. NG PHÁT TRIN C TÀI i vi Vi tài vn còn tn ti nhiu hn ch - Mu d lic s n ánh ng ca lãi sut tin gi và cho vay thc t trên th ng. - tài vt lun chc chn cho nguyên nhân gây nên s truyn dn không hoàn toàn t lãi sun lãi sut th lãi sut th n lãi sut bán l. - tài vc gii hi h s phn ng ca chính sách tin t i vi lm phát, do vng phù hp vu kin th ng Vit Nam. - tài vn còn b ng v v s ng ca h thn s truyn dn lãi sut các nn kinh t khác nhau. C th là h thng tài chính da trên th ng hoc da trên ngân hàng. - tài vng t quy mô ca t chc tín du kin tái cp vn và quan h vi các t chn s dn truyn lãi sut ti Vit Nam. - S khác bit trong truyn dn lãi sut trong thi k khng hoc xét làm sai lch kt qu thc nghim khi xét chung c n 2000 2012. - tài v hi nh m ca nn kinh t Vit Nam n hiu ng truyn dn lãi sut. Tt c các hn ch ng phát trin mà nhóm nghiên c i vi các bài nghiên cu sau này, v v pass-through lãi sut Vit Nam. t v khá mi, và là mt nhánh nghiên cy trin vng Vit Nam. [...]... đến l i suất tiền g i, tại thời kỳ t λ2 phản nh mức u n t nh (t nh ỳ) của l i suất tiền g i (t c động truyền dẫn t l i suất tiền g i kỳ trư c) 3.1.4 Phản ứng của chính sách tiền tệ: Nhằm mô tả một cách đầy đủ các điểm cân bằng động (equilibrium dynamics) trong mô hình, tác giả đưa vào một quy luật lãi suất nhằm mô tả chính sách tiền tệ Giả định rằng, chính sách tiền tệ nhắm đến điều chỉnh lãi suất trái... truyền dẫn từ lãi suất thị trường tiền tệ tới lãi suất tiền gửi và cho vay là chậm chạp và trì trệ Không có nhiều sự khác biệt giữa hiệu ứng truyền dẫn đến lãi suất tiền gửi với lãi suất cho vay, tuy nhiên hiệu ứng truyền dẫn vào lãi suất tiền gửi cao hơn một chút Ở hầu hết các quốc gia ,lãi suất tiền gửi và cho vay đều điều chỉnh khá chậm chạp kể từ sau khủng hoảng tài chính 1997, cho thấy hiệu quả của chính. .. 1999) - Nội dung và phương pháp nghiên cứu: Bài nghiên cứu này xem xét một số giai đoạn và thời kỳ trong lịch sử tiền tệ của Mỹ trên quan điểm các bài nghiên cứu về quy luật chính sách tiền tệ, nhằm đánh giá hiệu quả của những chính sách tiền tệ - Kết luận: Nguyên tắc chính sách tiền tệ mà trong đó lãi suất là 1 hàm của lạm phát và lãi suất thực (công thức của nguyên tắc Taylor chuẩn và mở rộng trong 1... bảo hiểm lãi suất ngầm và giữ cho lãi suất tương đối ổn định mặc dù có những thay đổi trong chính sách tiền tệ về lãi suất Qua đó xem xét tác động đến quá trình truyền dẫn lãi suất trên thực nghiệm - Kết luận: Chính điều trên làm cho quá trình truyền dẫn từ lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ chậm chạp hơn Vì trong trường hợp này, nguyên tắc Taylor hông còn đủ đảm bảo cho sự cân bằng xác định của... đến lãi suất bán lẻ trước và trong suốt cuộc khủng hoảng tài chính và thảo luận về hành vi định giá của các tổ chức tài chính ở Thụy Điển - Kết quả: Lãi suất thị trường o Trước khủng hoảng, Riksbank kiểm soát lãi suất thị trường trong ngắn hạn khá tốt, đảm bảo sự truyền dẫn hiệu quả từ lãi suất chính sách đến lãi suất thị trường Sự chênh lệch giữa lãi suất thị trường và lãi suất kỳ vọng thấp và ổn định. .. hiệu ứng truyền dẫn từ lãi suất chính sách (gồm lãi suất tái cấp vốn hoặc tái chiết khấu) đến lãi suất thị trường (gồm lãi suất liên ngân hàng và trái phiếu), và từ lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ (gồm lãi suất tiền gửi và cho vay) Việc tách biệt này cho phép chúng ta iểm tra liệu hiệu ứng dẫn truyền từ lãi suất chính sách đến lãi suất thị trường có phải là hoàn toàn (λtt ) như theo giả định của... Stability”(3/2006) của Claudia Kwapil và Johann Scharler, với mục tiêu chính là tìm hiểu rõ ràng, cụ thể hơn về trường hợp: sự truyền dẫn hông hoàn toàn đối với lãi suất bán lẻ trong dài hạn sẽ ảnh hưởng như thế nào đến tính cân bằng xác định và ổn định trong nền kinh tế vĩ mô; quan sát thực nghiệm ở Mỹ và khu vực Euro, từ đó áp dụng vào phân tích thực tế hiệu ứng dẫn truyền lãi suất tại Việt Nam Trong quá trình nghiên... chế truyền dẫn lãi suất thị trường tới lãi suất bán lẻ của ngân hàng ở một vài nước châu Á Đặc biệt, bài nghiên cứu điều tra sự khác biệt trong mức độ truyền dẫn từ lãi suất chính sách tới lãi suất tiền gửi và cho vay qua các quốc gia trước và sau khủng hoảng tài chính tại châu Á 1997 Bài nghiên cứu sử dụng mô hình SUR (Seemingly Unrelated Regression equations) - Kết quả chính: Tác giả cho thấy việc truyền. .. trường và lãi suất bán lẻ trước và trong suốt cuộc khủng hoảng tài chính bắt đầu từ mùa hè năm 2007 10 Tác giả đầu tiên nghiên cứu về sự truyền dẫn từ lãi suất của hợp đồng mua lại (repo rate) đến lãi suất thị trường (lãi suất liên ngân hàng) trong ngắn hạn và phân tích sự ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính đến quá trình truyền dẫn này Sau đó, tác giả tiếp tục phân tích về sự truyền dẫn từ lãi. .. theo quy luật phổ biến: Mỗi thời kỳ, họ chỉ chi tiêu một phần thu nhập từ lao động 8 13 - Theo De Fiore và Liu (2005), đối với một nền kinh tế mở có quy mô nhỏ, mức độ mở của nền kinh tế là điều kiện đặc biệt ảnh hưởng đến sự ổn định kinh tế Mặc dù vậy, theo ý kiến của tác giả, nhiều bài nghiên cứu vẫn chưa xem xét sự tác động của hệ thống tài chính cũng như hiệu ứng truyền dẫn lãi suất, đến tính xác định . truyn dn M: 31 4.3.3. Hiu ng truyn dn khu vng Euro: 32 c kt qu: 33 4.4. Các tranh lun: 34 V. QUÁ TRÌNH TRUYN DN LÃI SUT VIT NAM KT QU THC NGHIM N