Luận văn THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM MỤC LỤC CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 1.1 Khái niệm thị trường tài 1.2 Cấu trúc thị trường tài 1.2.1 Thị trường tiền tệ 1.2.2 Thị trường vốn 1.3 Vai trị thị trường tài 1.4 Mối quan hệ thị trường tiền tệ thị trường vốn CHƯƠNG THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM 2.1 Thị trường tiền tệ 2.1.1 Thị trường liên ngân hàng 2.1.1.1 Kết ñạt ñược 2.1.1.2 Hạn chế khó khăn 2.1.2 Thị trường mở 2.1.2.1 Kết ñạt ñược 2.1.2.2 Hạn chế khó khăn 10 2.1.3 Thị trường ngoại hối 10 2.1.3.1 Kết ñạt ñược 11 2.1.3.2 Hạn chế khó khăn 11 2.2 Thị trường chứng khoán 12 2.2.1 Quá trình hình thành phát triển TTCK Việt Nam 12 2.2.2 Quy mô thị trường diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam 13 2.2.3 Các yếu tố tác ñộng 20 2.2.3.1 Môi trường vĩ mô: 20 2.2.3.2 Môi trường vi mô: 22 2.2.3.3 Sản phẩm thay thế: 24 CHƯƠNG GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN TTTC VIỆT NAM 25 3.1 Thị trường tiền tệ 25 3.1.1 Thị trường liên ngân hàng 25 3.1.2 Thị trường mở 26 3.1.3 Thị trường ngoại hối 26 3.2 Thị trường chứng khoán 28 3.2.1 ðối với công ty niêm yết 28 3.2.2 ðối với nhà ñầu tư 29 3.2.3 ðối với cơng ty chứng khốn 30 3.2.4 ða dạng hàng hóa TTCK 30 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 1.1 Khái niệm thị trường tài Trong bối cảnh kinh tế thị trường phát triển xuất nguồn cung cầu vốn ñầu tư Sự kết nối cung cầu vốn ñược thực nhiều hình thức Chính đời phát triển loại chứng từ có q trình chuyển nhượng chúng kinh tế vừa có tác dụng giải nhu cầu vốn ñầu tư cho chủ thể vay vốn vừa sở hình thành thị trường tài Như vậy, định nghĩa tổng quan thị trường tài chính: “Thị trường tài tổng hòa mối quan hệ cung cầu vốn diễn hình thức vay mượn, mua bán vốn, tiền tệ chứng từ có giá nhằm chuyển dịch từ nơi cung cấp đến nơi có nhu cầu vốn cho hoạt ñộng kinh tế” 1.2 Cấu trúc thị trường tài Căn vào tính chất, chức phương thức hoạt ñộng chủ thể tài cơng cụ giao dịch, TTTC ñược phân thành phận: Thị trường tiền tệ Thị trường vốn 1.2.1 Thị trường tiền tệ TTTT nơi diễn hoạt ñộng mua bán công cụ nợ ngắn hạn Các công cụ nợ TTTT bao gồm giấy tờ có giá ngắn hạn có tính khoản cao rủi ro khơng toán thấp : + Thương phiếu, kỳ phiếu thương mại + Tín phiếu KBNN, tín phiếu NHNN + Các phiếu thuận trả + Các cam kết mua lại + Các loại chứng tiền gửi chuyển nhượng TTTT bao gồm: Thị trường liên ngân hàng, Thị trường công cụ nợ ngắn hạn, Thị trường ngoại hối Các chủ thể tham gia TTTT: + Chủ thể cho vay: NHNN, NHTM, tổ chức tín dụng khác + Chủ thể ñi vay: NHTM, Doanh nghiệp, kho bạc nhà nước + Chủ thể trung gian: NHTM, công ty môi giới chuyên nghiệp 1.2.2 Thị trường vốn TTV nơi mua bán, trao ñổi, chuyển nhượng theo quy định pháp luật cơng cụ vốn, công cụ nợ trung dài hạn TTV bao gồm : Thị trường tín dụng ngân hàng thị trường chứng khốn Các cơng cụ giao dịch TTV : + Các hợp đồng tín dụng + Các CK: Là chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu CK ñối với tài sản vốn tổ chức phát hành CK bao gồm : Trái phiếu, cổ phiếu, chứng quỹ đầu tư, chứng khốn khác Các chủ thể tham gia TTV: Chủ thể phát hành CK, người đầu tư, người mơi giới CK, người kinh doanh CK, người tổ chức thị trường người điều hịa thị trường Hoạt ñộng TTV chủ yếu ñược thể qua hoạt ñộng TTCK * TTCK : Là nơi diễn hoạt ñộng giao dịch mua bán CK trung dài hạn Việc mua bán ñược tiến hành thị trường sơ cấp người mua mua ñược CK lần ñầu từ người phát hành thị trường thứ cấp có mua ñi bán lại CK ñã ñược phát hành thị trường sơ cấp * Phân loại thị trường chứng khoán : + Căn vào luân chuyển nguồn vốn : TTCK sơ cấp : Là thị trường mua bán loại chứng khoán phát hành lần ñầu CK ñược phân phối thị trường sơ cấp thường thực qua phương thức bảo lãnh phát hành : Bảo lãnh với cam kết chắn Bảo lãnh với cố gắng cao Bảo lãnh theo phương thức bán tất không TTCK thứ cấp : Là thị trường mua bán loại chứng khốn ñược phát hành thị trường sơ cấp Quy mô vốn đầu tư xã hội khơng đổi song TT thứ cấp thực luân chuyển nguồn vốn ñã ñầu tư Giá CK ñược xác ñịnh phụ thuộc vào yếu tố sau : Quan hệ cung cầu thị trường Giá trị thực tế doanh nghiệp Uy tín doanh nghiệp Xu phát triển doanh nghiệp Tâm lý người mua bán chứng khoán thời điểm định Các thơng tin, tin ñồn hoạt ñộng doanh nghiệp Tình hình ổn ñịnh kinh tế Các nhân tố ảnh hưởng tới giá cổ phiếu: Các yếu tố kinh tế, yếu tố phi kinh tế, yếu tố thị trường + Xét theo phương thức tổ chức giao dịch, TTCK gồm : Sở giao dịch chứng khoán (TTCK tập trung): SGDCK quan thực chức quản lý, ñiều hành hoạt ñộng diễn thị trường giao dịch tập trung nhằm tạo ñiều kiện để giao dịch cơng bằng, minh bạch ñúng pháp luật SGDCK không tham gia vào mua bán CK mà nơi giao dịch SGDCK khơng có trách nhiệm ấn ñịnh can thiệp vào giá chứng khoán SGDCK nơi gặp gỡ nhà mơi giới CK để thương lượng, đấu giá, mua bán CK, nơi phục vụ cho giao dịch mua bán CK cách có tổ chức tuân theo pháp luật quy ñịnh TTCK phi tập trung (OTC): OTC dành cho việc giao dịch CK công ty vừa nhỏ chưa hội ñủ ñiều kiện niêm yết CK thị trường giao dịch tập trung OTC ñại diện cho thị trường thương lượng, nơi mà mua người bán trực tiếp thương lượng với ñiều kiện chủ yếu giao dịch Các CK giao dịch OTC ñược ñàm phán trực tiếp qua điện thoại CK giao dịch khơng địi hỏi tiêu chuẩn SGDCK, chưa ñược niêm yết SGDCK + Căn vào hàng hóa thị trường: Thị trường cổ phiếu Thị trường trái phiếu Thị trường hàng hóa phái sinh 1.3 Vai trị thị trường tài TTTC giúp nâng cao suất hiệu toàn kinh tế TTTC trung tâm ñiều tiết cung nguồn vốn tiền tệ từ nơi thừa ñến nơi thiếu TTTC tạo điều kiện thuận lợi để dung hịa lợi ích kinh tế chủ thể kinh tế khác thị trường TTTC cơng cụ tuyển chọn kích thích doanh nghiệp sản xuất kinh doanh lành mạnh có hiệu 1.4 Mối quan hệ thị trường tiền tệ thị trường vốn Thị trường tiền tệ thị trường vốn hai phận cấu thành nên thị trường tài thực chức cung cấp vốn cho kinh tế Do ñó nghiệp vụ hoạt ñộng hai thị trường có mối liên quan bổ sung tác động hỗ tương Lãi suất thị trường tiền tệ có ảnh hưởng lớn ñến việc phát hành mua bán chứng khoán thị trường vốn Nếu lãi suất ngân hàng trả cho người tiết kiệm cao, ñiều khiến cho người tiết kiệm thích gửi tiền vào ngân hàng ñể hưởng lãi suất rủi ro thấp so với việc đầu tư vào chứng khốn Mặt khác, biến ñổi giá lãi suất thị trường tiền tệ thường kéo theo biến ñổi trực tiếp thị trường vốn quan hệ cung cầu giá cổ phiếu trái phiếu Chẳng hạn như, số chứng khoán dài hạn có lãi suất thả nổi, để điều chỉnh lãi suất lãi suất tiền gửi ngắn hạn ngân hàng Hay ñịnh giá cổ phiếu hay trái phiếu thời điểm thị trường, người ta phải tham khảo lãi suất ngân hàng hình thành thị trường tiền tệ Giữa lãi suất thị trường giá trái phiếu có mối quan hệ tỷ lệ nghịch: lãi suất ngân hàng tăng cao lãi suất trái phiếu, trái phiếu sụt giá tình hình ngược lại lãi suất ngân hàng hạ xuống lãi trái phiếu Ngược lại, thay ñổi số giá cổ phiếu thị trường vốn phản ảnh tượng tốt hay xấu, ñã ñang xảy thị trường tiền tệ ðối với thị trường vốn, việc trì lãi suất ổn định khơng thăng trầm q đáng cần thiết cho ổn ñịnh thị trường Trên thực tế, hoạt ñộng thị trường tiền tệ thị trường vốn ñược thực ñồng xen lẫn nhau, tác ñộng chịu ảnh hưởng nhau, tạo thành cấu hồn chỉnh thị trường tài Việc phân định thị trường tài thành phận thị trường tiền tệ thị trường vốn biện pháp ñể tạo thuận lợi cho trình nghiên cứu loại thị trường Trên thực tế, khơng phải dễ dàng đâu khu vực chun mơn hố thị trường tiền tệ đâu khu vực chun mơn hố thị trường vốn Hai thị trường có mối quan hệ hữu với Các biến ñổi giá cả, lãi suất thị trường tiền tệ thường kéo theo biến ñổi trực tiếp thị trường vốn Ngược lại, biến đổi số chứng khốn trị giá cổ phiểu thị trường vốn phản ảnh tượng tốt xấu ñã ñang xảy thị trường tiền tệ Các sách Nhà nước sách lãi suất, tiền tệ với mục đích phát triển thị trường tiền tệ đồng thời yếu tố ngăn cản phạm vi hoạt ñộng thị trường vốn Xét tương lai, xuất phát từ địi hỏi thực tế, khơng thể tồn thị trường tiền tệ tuý tồn tài thị trường vốn tuý mà phải tồn thị trường tài bao gồm thị trường vốn thị trường tiền tệ hỗn hợp CHƯƠNG THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM 2.1 Thị trường tiền tệ 2.1.1 Thị trường liên ngân hàng TT liên NH hạt nhân trung tâm cấu thành TTTT Việt Nam góp phần quan trọng giải nhu cầu vốn, đáp ứng khả tốn tổ chức tín dụng góp phần thực thi sách tiền tệ có hiệu quốc gia Ở Việt Nam, TT liên NH hình thành từ năm 90, có đóng góp tích cực hoạt động kinh doanh tổ chức tín dụng Thành viên tham gia TT liên NH NHTM, tổ chức tín dụng thực mua bán lẫn với NHNN 2.1.1.1 Kết ñạt ñược Số lượng thành viên doanh số hoạt ñộng thị trường liên NH tăng ñáng kể, phương thức giao dịch ñược ñổi mới, thời hạn giao dịch linh hoạt Tính đến tháng 11/2009, doanh số giao dịch thị trường liên NH bình qn đạt khoảng 17.106 tỷ đồng/ngày 405 triệu USD/ngày, doanh số giao dịch qua ñêm chiếm khoảng 42% tổng doanh số giao dịch VND Hình thức thời hạn giao dịch liên NH ña dạng Các tổ chức tín dụng thực mua bán vốn lẫn thông qua việc mở tài khoản tiền gửi lẫn nhau, thực giao dịch ñiện thoại, fax, mạng máy tính…hoặc thơng qua trung tâm tốn bù trừ NHNN Thời hạn giao dịch linh hoạt: qua ñêm; tuần, tuần , tuần; 1tháng, tháng, tháng, tháng… Hoạt ñộng huy ñộng vốn NHTM ñã góp phần tăng tiết kiệm kinh tế, từ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Các hoạt ñộng tài trợ NHTM giúp cho doanh nghiệp giải ñược nhu cầu vốn ngắn hạn, góp phần trì ổn định sản xuất Trong thời gian qua, hoạt động tín dụng NHTM ñã ñược mở rộng tới tất thành phần kinh tế, hình thức cho vay ngày ña dạng Kết thúc quý 1/2009, với loạt giải pháp chống suy giảm kinh tế Chính phủ, có nới lỏng dần sách tiền tệ, dư nợ tín dụng tăng 2,67% so với cuối năm 2008 ðến hết tháng 7/2009, nguồn vốn ñầu tư cho kinh tế từ tổ chức tín dụng tăng lên tới gần 20% so với cuối năm 2008 NHNN sử dụng sách tiền tệ, tỷ giá điều hành linh hoạt khơng vừa ñảm bảo mục tiêu chống suy giảm kinh tế, kiềm chế lạm phát mà phải thực mục tiêu ổn ñịnh TTTC, hạn chế ñến mức thấp ảnh hưởng khủng hoảng tài tồn cầu đến bất ổn TTTC Việt Nam Các công cụ quan trọng sách tiền tệ mà NHNN sử dụng ñể ñiều tiết kinh tế lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn lãi suất tái chiết khấu Tính từ ngày 21/10 hết năm 2008, Ngân hàng Nhà nước ñã lần giảm lãi suất bản, khiến lãi suất ñã giảm mạnh từ mức ñỉnh 14%/năm (ngày 11/6) xuống cịn 8,5%/năm ðặc biệt vừa qua, NHNN ñịnh từ ngày 1/12/2009 ñiều chỉnh lãi suất lãi suất tái cấp vốn tăng từ 7%/năm lên 8%/năm Quyết định nhằm mục tiêu góp phần trì ổn định kinh tế vĩ mơ, kiểm sốt lạm phát, tăng trưởng kinh tế bền vững năm 2010, chủ động đối phó với diễn biến phức tạp TTTC kinh tế giới Hoạt động tái cấp vốn NHNN đóng góp khơng nhỏ việc ñáp ứng kịp thời nhu cầu khoản NHTM vào thời ñiểm cuối năm gần Tết Nguyên ñán Hạn chế rủi ro cho hệ thống NHTM vào thời ñiểm nhạy cảm 2.1.1.2 Hạn chế khó khăn Lãi suất TT liên NH lãi suất tái cấp vốn chưa phản ánh xác quan hệ cung cầu xu hướng vận ñộng thị trường tiền tệ Trong ñiều kiện kinh tế giới bất ổn tác động khơng nhỏ đến kinh tế nước ta, địi hỏi sách tiền tệ khơng lơ với lạm phát, để khơng lãng phí thành kích thích kinh tế vừa qua Nội lực NHTM cịn yếu, quy mơ vốn nhỏ, chất lượng hiệu sử dụng tài sản Có thấp (dưới 1%) 2.1.2 Thị trường mở Thị trường mở thức vào hoạt động ngày tháng 7/2000 vận hành theo Quy chế hoạt ñộng thị trường mở ñược ban hành kèm theo Quyết ñịnh số 85/2000/Qð – NHNN14 ngày 09/3/2000 Từ đến NHNN khơng ngừng hóa thiện sở pháp lý để thị trường mở ngày phát huy vai trò, tác dụng phát triển thị trường tiền tệ Hiện nay, nghiệp vụ thị trường mở vận hành theo quy chế Quyết ñịnh số 01/2007/Qð-NHNN ngày 05/01/2007 Quyết ñịnh số 27/2008/Qð-NHNN ngày 30/09/2008 (sửa ñổi bổ sung số ñiều quy chế nghiệp cụ thị trường mở ban hành Qð số 01/2007/Qð-NHNN Các cơng cụ ñược phép giao dịch nghiệp vụ thị trường mở: loại giấy tờ có giá (GTCG) phát hành đồng Việt Nam như: tín phiếu NHNN, trái phiếu phủ (tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc, trái phiếu cơng trình trung ương, trái phiếu đầu tư Quỹ Hỗ trợ phát hành công trái) trái phiếu quyền địa phương UBND TP.HCM TP Hà Nội phát hành ðến nay, công cụ giao dịch nghiệp vụ thị trường mở cịn có thêm: trái phiếu phủ ngoại tệ, chứng tiền gửi, hợp đồng mua lại trái phiếu phủ, trái phiếu phủ bảo lãnh Biểu đồ 2: Số cơng ty niêm yết tồn thị trường Nguồn: Tổng hợp từ tạp chí chứng khốn Việt Nam Riêng sàn HOSE, năm 2009 có nhiều cơng ty niêm yết, có nhiều cơng ty niêm yết khơng thỏa điều kiện niêm yết nên chuyển sang niêm yết sàn HNX, biến động số cơng ty niêm yết tính đến cuối năm 2009 không lớn so với năm 2008 (tăng 22 công ty niêm yết) 16 SỐ CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI HOSE 10 15 22 26 32 106 138 172 194 50 100 150 200 250 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Cơng ty Biểu đồ 3: Số công ty niêm yết HOSE (2000 – 2009) Nguồn: Tổng hợp từ tạp chí chứng khốnViệt Nam Với số lượng công ty niêm yết sàn HOSE thể đồ thị bên trên, thấy với số lượng cơng ty cịn ít, Việt Nam thị trường mới, ñang giai ñoạn hình thành cịn phát triển lâu dài Diễn biến thị trường chứng khốn Việt Nam hình dung qua số Vn-Index số HNX-Index, xu hướng hai số dường tương ñồng nhau, nên nghiên cứu này, chúng tơi phân tích chi tiết diễn biến sàn HOSE 17 VN-INDEX 200 400 600 800 1000 1200 1400 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 25/06/2001 571,04 01/04/2003 139,64 24/02/2009 235,5 12/03/2007 1170,67 10/22/2009 624,1 Biểu ñồ 4: Chỉ số VN – Index (2000 – 2009) Nguồn: www.vndirect.com.vn TTCKVN thực phiên giao dịch ñầu tiên vào ngày 28/07/2000, thời điểm lúc giờ, có doanh nghiệp niêm yết loại cổ phiếu (REE SAM) với số vốn 270 tỷ ñồng số trái phiếu Chính phủ niêm yết giao dịch Trong suốt khoảng thời từ 2002-2005 thị trường nóng lạnh mà hoạt ñộng cầm chừng, loại trừ sốt vào năm 2001, số VN index cao ñạt 571.04 ñiểm vào ngày 25/6/2001, lúc cầu CP giai ñoạn lớn so với cung Giá tham chiếu quy ñịnh ban ñầu cho cổ phiếu thấp ñã tạo nên tính hấp dẫn cổ phiếu thị trường Nên ñã ñẩy giá cổ phiếu lên cao liên tục vòng tháng Ngày 01/04/2003 số VN-Index ñã ñạt kỷ lục ñáy 139,64 ñiểm, tức giảm 431,40 ñiểm so với kỷ lục ñỉnh ngày 25/6/2001 Theo ước tính, giá trị tồn thị trường giảm 700 tỷ ñồng so với lúc khởi ñiểm ðây tổn thất lớn cho nhà ñầu tư nhỏ thiếu kinh nghiệm TTCK 18 Một tăng giá CP, không xuất phát từ tăng trưởng thực tế công ty phát hành chúng Hiện tượng "bong bóng tài chính" xuất hiện, lại nguyên nhân tiềm ẩn giảm giá không tránh khỏi tất CP giai đoạn sau Vì để bảo vệ nhà ñầu tư, UBCKNN ñã ñưa loạt biện pháp, đáng kế tăng cung chứng khốn, giảm biên độ giao dịch, quy định khối lượng giao dịch tối đa cho loại chứng khốn Ngày 7/11/2006, Việt Nam thức cơng nhận thành viên thứ 150 tổ chức thương mại giới (WTO) Và vài ngày sau (ngày 19/11/2006), Việt Nam tổ chức thành công hội nghị APEC lần thứ 14 ñem ñến cho nhà ñầu tư kỳ vọng cao tương lai phát triển ñất nước Ngày hơm sau, Tổng thống Mỹ G.W.Bush đến thăm Trung tâm Giao dịch chứng khoán TPHCM, gặp gỡ lãnh ñạo hàng ñầu Việt Nam khiến thị trường lên sốt Giá trị giao dịch khớp lệnh sàn chứng khốn TPHCM lần vượt ngưỡng 21 triệu USD/ngày sau Tổng thống Bush gõ chiêng mở cửa phiên giao dịch Năm 2006, số VN-index kết thúc 750 ñiểm Việt Nam trở thành quốc gia có tốc độ tăng trưởng nhanh giới với mức 148%/năm VN-Index ñã tăng liên tục tháng phá lên mức 1.170,67 ñiểm vào ngày 12/3/2007 Hiện tượng ñi lên TTCK Việt Nam có ma lực hút tất tầng lớp dân cư xã hội tham gia vào đầu tư, từ bà nội trợ, đến cơng nhân, sinh viên bác xe ôm Người dân đổ xơ mua chứng khốn với giấc mơ “ mua chứng khốn nhanh chóng trở nên giàu có” gây nên tình trạng “q nóng” TTCK Ngày 10/10/2007, VN-index ñứng mức ñỉnh 1,104 ñiểm Nhiều nhà đầu tư kỳ vọng TTCK Việt Nam tái lập ngưỡng 1,170 ñược xác lập vào ngày 12/3/2007 Nhưng khơng ngờ rằng, chỗ họ đứng đỉnh vực sâu Sau tuần chiến ñấu mốc 1,100 ñiểm, TTCK Việt Nam bắt ñầu trượt dốc vào ngày 25/10/2007 chưa ñầy năm thị trường ñã tạm xác ñịnh ñáy mức 366 ñiểm vào ngày 20/6/2008 Nhiều nhà ñầu tư cảm thấy hụt hẫng trước sụt giảm nhanh mạnh thị trường 19 Mở cho khủng hoảng tài lan rộng tồn cầu ñổ vỡ vào tháng 03/2008 số năm ngân hàng lớn nước Mỹ, sau khủng hoảng tiếp tục lan rộng sang ñịnh chế tài khác Thị trường tài tiền tệ Việt Nam nhiều chịu ảnh hưởng từ khủng hoảng với tỷ lệ lạm phát cao lãi suất cho vay ngân hàng thương mại tăng vọt lên 21% Chung tay với Chính phủ nước giới nhằm ngăn đà suy thối kinh tế NHNN ñã liên tục lần cắt giảm lãi suất từ 14%/năm cịn 8.5%/năm Ngồi ra, Chính phủ cịn tung gói kích thích kinh tế trị giá tỷ USD vào tháng 12 nhằm giữ vững tốc ñộ tăng trưởng cho năm 2009 sau xuất yếu tố cho thấy có nguy suy giảm kinh tế, liền sau khoảng tuần gói kích thích kinh tế tăng lên tỷ USD (102,000 tỷ ñồng, tương ñương 6.8% GDP năm 2008) Tuy nhiên, sách kinh tế ln có độ trễ việc tác ñộng tới thực thể kinh tế, nên cảm nhận bất an tâm lý nhà ñầu tư dẫn ñến tháo chạy từ bỏ nắm giữ loại chứng khoán, làm số VN-Index giảm sâu tiếp tục lập ñáy thực vào ngày 24/02/2009 với Vn-Index 235,5 điểm Lúc này, có nhiều cổ phiếu với mức giá quà hấp dẫn, them vào kinh tế có dấu hiệu hồi phục, thị TTCK giới tăng ñiểm trở lại, thơng tin hoạt động kinh doanh từ doanh nghiệp có lợi nhuận dương, tất kéo Vn-Index lên Bên cạnh biện pháp mạnh phủ nhằm kiềm chế lạm phát, thị trường bắt đầu có dấu hiệu phục hồi rõ nét Vn-Index tăng lên mốc 609,54 ñiểm vào ngày 16/10/2009 Hiện nay, số VN-Index ñang ñang giao dịch quanh mức 400-600 ñiểm, ñược cho mức ñiểm phản ánh thực giá chứng khoán nội kinh tế Với biến ñộng VN-Index, số lượng giao dịch cổ phiếu biến ñộng liên tục Trong năm 2009, nhận thấy tổng khối lượng giao dịch gia tăng lớn, thị trường ñã tăng trưởng mạnh sau ñà sụt giảm cuối năm 2008 Có nhiều cổ phiếu giao dịch mức giá thấp giá trị thực ñã khiến cho nhiều nhà ñầu tư tham gia vào thị trường làm cho khối lượng giao dịch giá trị giao dịch ñạt mức cao kỷ lục so với năm trước ñây 20 KHỐI LƯỢNG VÀ GIÁ TRỊ GIAO DỊCH TẠI HOSE 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Triệu cổ phiếu 1,000,000 2,000,000 3,000,000 4,000,000 5,000,000 6,000,000 Tỷ ñồng Khối lượng giao dịch (Bên trái) Giá trị giao dịch (Bên phải) Bảng 5: Khối lượng giá trị giao dịch HOSE (2000 – 2009) Nguồn: www.vndirect.com.vn 2.2.3 Các yếu tố tác động 2.2.3.1 Mơi trường vĩ mơ: Mơi trường pháp lý TTCK Việt Nam đời kể từ tháng năm 2000, ñến cuối năm 2003, trước tình hình ảm đạm TTCK, Chính phủ nhiều sách quan trọng nhằm thúc ñẩy phát triển thị trường việc ñời hàng loạt sách quan trọng Vào tháng 8/2003, Thủ tướng Chính phủ phê chuẩn chương trình “Chiến lược Phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010” UBCKNN đệ trình ðồng thời, phủ ban hành Nghị định 144/2003/Nð-CP ngày 28/11/2003 thay cho Nghị ñịnh 48/1998/Nð-CP ngày 11/7/1998 chứng khốn TTCK, tạo sở tiền đề cho việc mở rộng quy mô phát hành niêm yết giao dịch chứng khốn thị trường Nghị định tập trung ñẩy mạnh việc thành lập SGDCK ñịnh chế tài trung gian Tháng 5/2004, Hiệp hội Kinh doanh chứng khốn Việt Nam thức mắt ñi vào hoạt ñộng Cho ñến ngày 29/06/2006 luật chứng khốn đời hành lang pháp lý tốt ñể hoạt ñộng ñầu tư, kinh doanh lĩnh vực chứng khốn vào quỹ đạo 21 Ban ñầu, tổng sở hữu người nước bị giới hạn 20% cổ phiếu (kể chứng quỹ ñầu tư) 40% trái phiếu Tháng năm 2003, nhằm nâng cao sức hấp dẫn thị trường thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi tăng tính khoản, phủ nâng tỷ lệ sở hữu chứng khốn nước ngồi lên 30% ñối với cổ phiếu hủy bỏ hoàn toàn tỷ lệ sở hữu hạn chế ñối với trái phiếu Theo Quyết ðịnh 238/2005/Qð –TTg ngày 29/09/2005, giới hạn sở hữu cổ phiếu người nước ngồi tăng lên 49%, riêng ñối với ngân hàng giữ mức 30% Theo cam kết WTO, sau năm kể từ gia nhập (dự kiến vào năm 2012), NðT nước ñược phép thành lập doanh nghiệp chứng khoán 100% vốn nước ngồi Liên quan đến vấn đề khuyến khích doanh nghiệp thực niêm yết sàn, phủ ban hành hai công văn số 11924 TC/CST ngày 20/10/2004 số 5248/TCCST ngày 29/4/2005 ưu ñãi thuế thu nhập doanh nghiệp ñối với tổ chức niêm yết chứng khốn, tổ chức đăng ký giao dịch chứng khốn Theo đó, doanh nghiệp miễn 50% thuế thu nhập doanh nghiệp hai năm liên tiếp kể từ ngày niêm yết Mơi trường kinh tế Việt Nam có kinh tế tăng trưởng tương đối ổn định Chính sách tài - tiền tệ điều hành quản lý kịp thời Chính sách tài - tiền tệ nguyên nhân ảnh hưởng TTCK.Việc phủ sử dụng gói kích thích kinh tế giúp TTCK vượt qua khó khăn Lạm phát làm lãi suất cho vay NHTM lên tới 21% từ khoảng tháng 5/2008 ðể thực kiềm chế lạm phát, phủ ban hành cơng văn số 319/TTG-KTTH vào ngày 3/3/2008 với nhiều giải pháp ñược ñưa chuyển từ sách tiền tệ, tài khố mở rộng sang thắt chặt Thực nhóm giải pháp này, hàng loạt biện pháp mạnh tay phủ sử dụng cắt giảm đầu tư cơng, thắt chặt tiền tệ cách tăng lãi suất hút tiền thông qua cơng cụ tài Mơi trường cơng nghệ: Khắc phục ñược nhựng cố ñối với sở hạ tầng phục vụ cho TTCK Có thời kỳ sở hạ tầng phục vụ cho TTCK chưa tốt: vào thời kỳ cao điểm thị truờng hệ thống cơng nghệ thông tin bị tắc nghẽn khoảng thời gian từ ngày 08/12/2006 đến 30/08/2007 có trường hợp giao dịch sàn gặp cố ảnh hưởng lớn ñến tâm lý NðT Cho ñến hệ thống hạ tầng giao dịch 22 ñã ñược ñầu tư cải thiện, tình trạng lỗi nhập lệnh hâu khơng cịn xảy Hệ thống đặt lệnh qua nhiều hình thức thuận lợi hơnHiện CTCK có cung cấp dịch vụ đặt lệnh trực tuyến qua internet, ñiều thuận lợi cho nhà đầu tư bận rộn Mơi trường trị xã hội: Mơi trường trị Việt Nam tương ñối ổn ñịnh suốt thời gian qua so với nước khu vực giới Một vấn ñề ñáng lo ngại ñối với TTCK Việt Nam tham gia lớn NðT cá nhân Theo ước tính Ủy ban Chứng khốn Nhà nước, có đến 90% NðT cá nhân người Việt Nam ðặc ñiểm NðT cá nhân thường ý ñến lợi nhuận ngắn hạn chiến lược dài hạn ðiều ñặc biệt quan trọng tâm lý NðT cá nhân thiếu tính ổn định dễ bị lung lạc báo cáo tổ chức nước ngồi Các NðT nội địa thường cảm thấy hân hoan có báo cáo đầy lạc quan thị trường Việt Nam trái lại, họ tranh nhau bán tống bán tháo có báo cáo xấu Chính cách thức đầu tư họ mang tính chất bầy đàn, chủ yếu lướt sóng 2.2.3.2 Mơi trường vi mơ: Cơng ty niêm yết: Những cơng ty niêm yết chưa minh bạch hóa thơng tin Nhiều công ty sử dụng vốn chưa hiệu Cịn nhiều cơng ty quy mơ nhỏ vốn Thơng tin cơng bố có độ tin cậy khơng cao, DN che dấu thông tin bất lợi, thổi phồng thơng tin có lợi… ðiển hình cơng ty CP Bơng Bạch Tuyết, theo báo cáo tài cơng ty năm 2006 cơng ty lãi 2,26 tỷ đồng, theo kết kiểm tốn viên năm 2006 Bơng Bạch Tuyết lợi nhuận giảm 10,74 tỷ ñồng khiến lợi nhuận rịng năm 2006 từ lãi 2,26 tỷ đồng xuống thành lỗ 8,49 tỷ đồng Các cơng ty thường cung cấp thơng tin trễ Ngồi thơng tin bắt buộc cơng bố theo luật định DN khơng chủ động cung cấp thơng tin đầy đủ, kịp thời Có tượng rị rỉ thơng tin chưa khơng ñược phép công khai phổ biến công tác ñấu giá cổ phiếu, có chủ ý ban lãnh ñạo DN nhằm tác ñộng vào giá cổ phiếu 23 DN cung cấp thông tin không công ñối với NðT Ưu tiên cung cấp thông tin cho NðT chiến lược, NðT tổ chức mà không công bố rộng rãi Nhiều DN chưa tham gia niêm yết xuất phát từ nguyên nhân: - DN chưa thấy hết lợi ích cổ đơng việc niêm yết TTCK - Về tâm lý DN cịn băn khoăn, giữ bí mật bí kinh doanh thực công bố thông tin hoạt ñộng sản xuất kinh doanh TTCK - Cán quản lý DN chưa ñáp ứng yêu cầu ñòi hỏi ñối với DN niêm yết Nhà ñầu tư (NðT): ða số NðT cá nhân thiếu kiến thức, kinh nghiệm, khả phân tích chưa sâu TTCK, cử động theo động thái mua bán NðT nước ngồi NðT có tâm lý bầy ñàn ñặc thù TTCK Việt Nam thị trường lên có tượng tranh mua, tất cổ phiếu lên giá khơng phân biệt tốt hay xấu, tượng trái chiều xuất tương tự thị trường ñi xuống, NðT bán tháo cổ phiếu Khá nhiều NðT hành ñộng theo cảm tính, khơng tìm hiểu phân tích kỹ mà mua cổ phiếu cơng ty họ thích sản phẩm cơng ty mua cổ phiếu cơng ty mà biết tên quen thuộc với ða số NðT khơng có ñiều kiện tiếp cận nguồn thông tin dịch vụ tư vấn tốt Các NðT tham gia TTCK chủ yếu lướt sóng ngắn hạn ða số họ thực hành vi mua bán có chênh lệch giá, nên nghiên cứu kỹ tình hình hoạt động tiềm phát triển doanh nghiệp Cơng ty chứng khốn Số lượng nhiều đa số có qui mơ nhỏ lẻ, vốn Chất lượng phục vụ giao dịch tư vấn ñầu tư cơng ty chứng khốn chưa đáp ứng yêu cầu thị trường nhà ñầu tư Hệ thống cơng nghệ thơng tin CTCK trở ngại lớn phát triển họ TTCKVN nói chung ða số cơng ty phải cử ñại 24 diện nhập lệnh sàn chưa đủ điều kiện để thực việc nhập lệnh trực tiếp vào hệ thống SGDCK Năng lực chun mơn đội ngũ nhân viên CTCK tư vấn đầu tư, mơi giới cịn yếu nên chưa chuyên nghiệp dịch vụ tư vấn, phát hành chứng khốn cho NðT cơng ty niêm yết Cơ sở hạ tầng TTCK nói chung CTCK nói riêng cịn lạc hậu Nếu đầu tư cơng nghệ khơng xây dựng cách đồng khả tích hợp CTCK với SGDCK nảy sinh nhiều vấn ñề 2.2.3.3 Sản phẩm thay thế: Khi thị trường chứng khốn khơng ổn định, NðT chuyển hướng sang kênh đầu tư khác như: bất ñộng sản, vàng, ngoại tệ, gởi tiết kiệm nắm giữ giấy tờ có giá khác 25 CHƯƠNG GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM 3.1 Thị trường tiền tệ 3.1.1 Thị trường liên ngân hàng Phát huy vai trò NHNN việc điều hành sách tiền tệ quốc gia + Tăng cường cơng tác phân tích dự báo thị trường + Tăng cường quyền hạn trách nhiệm NHNN việc hoạch định thực thi sách tiền tệ phù hợp với yêu cầu ñổi hoạt ñộng ngân hàng hội nhập + Hiện ñại hố cơng nghệ tốn, hệ thống thống kê, thơng tin, báo cáo minh bạch ngân hàng + Nâng cao lực giám sát NHNN ñối với hoạt ñộng NHTM… Phát huy nội lực NHTM + Tăng cường hoạt ñộng quản trị nội ngân hàng: quan trọng kiểm toán nội ngân hàng + Tăng cường hoạt ñộng quản lý rủi ro ngân hàng: tiếp cận với thông lệ quốc tế ñể nâng cao lực quản trị rủi ro (ban hành quy định, quy trình quản lý rủi ro, từ nhận diện, phân tích, đánh giá, quản lý xử lý) + Nâng cao chất lượng nguồn nhân lực ngành Ngân hàng: chiến lược phát triển nguồn nhân lực ngành Ngân hàng cách hợp lý: Tiến hành ñào tạo, ñào tạo lại nguồn nhân lực, có sách khen thưởng/kỷ luật hợp lý… + Hồn thiện hành lang pháp lý cho phát triển ngành Ngân hàng: hồn thiện quy định có liên quan pháp luật tiền tệ hoạt ñộng ngân hàng, tiếp tục đổi hồn thiện vấn ñề liên quan ñến ñiều hành sách tiền tệ (chú trọng lãi suất, tỉ giá, thị trường mở…), hoạt ñộng tra giám sát, quản lý rủi ro NHTM, việc quản lý cấp phép thành lập ngân hàng 26 3.1.2 Thị trường mở Nâng cao lực ñội ngũ cán thực nghiệp vụ thị trường mở, không ngừng nâng cấp hệ thống kỹ thuật ðiều giúp cho việc mở rộng hoạt ñộng thị trường mở diễn thuận lợi, phiên giao dịch điễn lúc nhiều phương thức giao dịch, giúp tổ chức tín dụng có lựa chọn đa dạng, phù hợp với tình hình tổ chức Có phương pháp nhằm khuyến khích, mở rộng ñối tượng tham gia nghiệp vụ thị trường mở (vì ñối tượng chủ yếu NHTM) Hoàn thiện hệ thống sở pháp lý, nâng cấp kỹ thuật nghiệp vụ ñể việc ñấu thầu diễn chặt chẽ ñơn giản, dễ dàng 3.1.3 Thị trường ngoại hối Thường xun phân tích tình hình kinh tế giới, khu vực nước ñể đề sách tỷ giá hối đối phù hợp cho giai đoạn Hồn thiện cơng tác quản lý ngoại hối sở pháp lý việc ñiều hành thị trường ngoại tệ Hiện nay, nhiều ngân hàng thương mại nước ta có dấu hiệu nghịch lý ñồng USD, biểu qua tượng “thiếu tiền, thừa vốn” đặc biệt sau có gói kích cầu hỗ trợ lãi suất Vì cần phải phối hợp chặt chẽ, đồng với sách giải pháp lĩnh vực tiền tệ Tại Việt Nam tình trạng ðơ la hóa cao, nên lạm phát bùng nổ ngoại tệ “lên ngơi” bị giá “q hương nó”, Việt Nam số khơng cửa hàng, khách sạn cao cấp lại ngang nhiên niêm yết giá, thu tiền bán hàng ðơ la từ chối tốn nội tệ Do cần phải tăng cường tra, kiểm sốt hành vi vi phạm việc sử dụng đồng ngoại tệ tốn trao đổi hàng hịa, dịch vụ lãnh thổ Việt Nam Phải tuân thủ theo nguyên tắc: “Trên lãnh thổ Việt Nam sử dụng ñồng Việt Nam” 27 Hoàn thiện chế ñiều chỉnh tỷ giá hối đối ðể đảm bảo cho tỷ giá phản ánh ñúng quan hệ cung cầu ngoại tệ thị trường nên bước loại bỏ dần việc quy ñịnh khung tỷ giá với biên ñộ chặt NHNN ñối với giao dịch NHTM giao dịch quốc tế NHNN nên ñiều chỉnh tỷ giá liên ngân hàng có tăng có giảm để kích thích thị trường ln sơi động tránh tượng găm giữ ngoại tệ Thực sách đa ngoại tệ Hiện thị trường ngoại tệ, USD có vị mạnh hẳn so với ngoại tệ khác, song quan hệ tỷ giá áp dụng loại ngoại tệ nước làm cho tỷ giá ràng buộc vào ngoại tệ đó, cụ thể USD Khi có biến động giá USD giới, ảnh hưởng ñến quan hệ tỷ giá USD ñến VND mà thông thường ảnh hưởng bất lợi Chúng ta nên lựa chọn ngoại tệ mạnh ñể tốn dự trữ, bao gồm số đồng tiền nước mà có quan hệ tốn, thương mại có quan hệ đối ngoại chặt chẽ ñể làm sở cho việc ñiều chỉnh tỷ giá VND Nâng cao vị ñồng tiền Việt Nam Nâng cao sức mạnh cho ñồng tiền Việt Nam giải pháp kích thích kinh tế như: đại hóa sản xuất nước, đẩy mạnh tốc độ cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, tăng cường thu hút vốn đầu tư ngồi nước, xây dựng sách hợp lý để phát triển nơng nghiệp, dịch vụ, khuyến khích xuất khẩu, trừ tham nhũng… Tạo khả chuyển ñổi cho ñồng tiền Việt Nam: đồng tiền chuyển đổi tác động tích cực ñến hoạt ñộng thu hút vốn ñầu tư, hạn chế tình trạng lưu thơng nhiều đồng tiền quốc gia Hiện tượng la hóa kinh tế ñược hạn chế Việc huy ñộng nguồn lực kinh tế trở nên thuận lợi hơn, hoạt ñộng xuất nhập quốc gia ñộng Theo dõi xu hướng vận ñộng thị trường phi thức 28 Sự tồn thị trường ngoại tệ phi thức tất yếu xuất phát từ thực trạng kinh tế, chế quản lý ngoại hối tâm lý người Việt Nam Nắm bắt tín hiệu thị trường này, nơi mà khơng bị điều phối quy định hành chính, giúp cơng tác điều hành tỷ giá Khơng thiết làm cho tỷ giá thức tỷ giá phi thức trùng thị trường phi thức mảng nhỏ tổng thể thị trường, tính bất hợp pháp ln chứa đựng khoản rủi ro định Tốt nên chấp nhận chênh lệch này, khơng đủ lớn để làm rị rỉ ngoại tệ từ thị trường thức thị trường phi thức Nhanh chóng thực cơng cụ phịng ngừa rủi ro Trong ñiều kiện tỷ giá tiềm tàng nhiều nhân tố bất ổn, cần phải gấp rút triển khai cơng cụ phịng ngừa rủi ro Chính phủ cho phép NHTM thực cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ hợp ñồng kỳ hạn, hợp ñồng tương lai, hợp ñồng hốn đổi, quyền chọn tiền tệ,… Vấn đề NHTM DN DN xuất nhập DN có thu, chi ngoại tệ phải nhanh chóng sử dụng cơng cụ để phịng ngừa rủi ro tỷ giá Áp dụng rộng rãi cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá cách ñào tạo, nâng cao nghiệp vụ nhân viên việc sử dụng công cụ Việc nâng cao khơng nhằm mục đích nâng cao hoạt động tổ chức tín dụng mà đội ngũ nhân viên tư vấn, hướng dẫn, tuyên truyền cho DN, làm cho DN trọng việc sử dụng cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá Vì có số DN lớn tìm hiểu sử dụng cơng cụ này, cịn đa phần chưa phổ biến với DN nhỏ 3.2 Thị trường chứng khốn 3.2.1 ðối với cơng ty niêm yết Cơng ty định hướng phát triển bền vững 29 Sử dụng vốn hiệu hoạt ñộng sản xuất kinh doanh Tập chung vào ngành nghề, lĩnh vực hoạt động kinh doanh cơng ty Chính sách thu hút nguồn nhân lực giỏi, ñào tạo, huấn luyện nhân viên ñể phục vụ tốt từ khâu sản xuất ñến kinh doanh Tạo điều kiện nâng cao trình độ chun mơn cho nhân viên để góp phần đổi phát triển cơng ty Gia tăng hoạt động nghiên cứu phát triển, đổi cơng nghệ nhằm nâng cao vị cơng ty so với đối thủ cạnh tranh Vấn đề minh bạch hóa thơng tin: Tăng cường quản lý ủy ban chứng khoán nhà nước, cần yêu cầu giám sát việc cung cấp thông tin công ty Bản thân công ty niêm yết, niêm yết cơng ty cơng chúng, cơng ty nên tự thực nghĩa vụ cơng ty niêm yết, cơng bố thơng tin liên quan đến tình hình hoạt ñộng sản xuất kinh doanh cho nhà ñầu tư ñược nắm bắt kịp thời Như nhà ñầu tư có phân tích, đánh giá đắn khách quan giá trị cổ phiếu niêm yết Khi mà thơng tin doanh nghiệp minh bạch thơng tin nhà đầu tư xem xét phản ánh vào giá giao dịch chứng khốn 3.2.2 ðối với nhà đầu tư ðối tượng định thị trường chứng khốn ñó hành vi nhà ñầu tư, ñó sau ñây ñề cập ñến giải pháp nhằm hướng ñến ñáp ứng mong muốn nhà ñầu tư Vấn ñề nâng cao kiến thức TTCK cho nhà đầu tư chưa có kiến thức tảng chưa có kinh nghiệm tham gia TTCK: Nhà đầu tư nên tự thân vận ñộng nâng cao khả nâng phân tích mình, cách tham gia khóa học phân tích đầu tư chứng khốn, để có nhận định thị trường riêng Bên cạnh đó, tham gia thị trường đối tượng có kiến thức tảng am hiểu TTCK cơng ty chứng khốn.30 Thường xun cập nhật thơng tin tình hình hoạt động kinh doanh cơng ty niêm yết để có phân tích đắn định đầu tư 3.2.3 ðối với cơng ty chứng khốn Các cơng ty chứng khoán nên thường xuyên tổ chức thực buổi hội thảo vấn đề phân tích, đầu tư Thêm nữa, CTCK nên kết hợp với doanh nghiệp ñể tổ chức buổi tọa ñàm doanh nghiệp nhà ñầu tư Như nhà ñầu tư dễ dàng tiếp cận thông tin nắm bắt phương pháp phân tích đầu tư theo thời điểm, trường hợp ñể ñạt hiệu cao ñầu tư chứng khoán Tăng cường biện pháp chế tài, xử lý nghiêm ñối với bên tham gia thị trường vi phạm qui ñịnh TTCK Nâng cấp đổi hệ thống cơng nghệ thơng tin nhằm tăng cường khả tiếp cận thông tin NðT 3.2.4 ða dạng hàng hóa TTCK Phát triển qui mơ, nâng cao chất lượng đa dạng hóa loại hàng hóa để đáp ứng nhu cầu thị trường, đẩy mạnh cổ phần hóa DNNN, tập đồn kinh tế ngân hàng thương mại nhà nước, gắn việc cổ phần hóa với việc niêm yết cổ phiếu TTCK, mở rộng việc phát hành cổ phiếu ñể huy ñộng vốn thị trường Phát triển sản phẩm chứng khoán phái sinh như: quyền chọn mua, quyền chọn bán chứng khốn, hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn, sản phẩm liên kết (chứng khoán - bảo hiểm, chứng khốn – tín dụng, tiết kiệm – chứng khốn…); sản phẩm từ chứng khốn hóa tài sản khoản nợ ... hỏi thực tế, khơng thể tồn thị trường tiền tệ tuý tồn tài thị trường vốn tuý mà phải tồn thị trường tài bao gồm thị trường vốn thị trường tiền tệ hỗn hợp CHƯƠNG THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT... trị thị trường tài 1.4 Mối quan hệ thị trường tiền tệ thị trường vốn CHƯƠNG THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM 2.1 Thị trường tiền tệ 2.1.1 Thị trường liên ngân... VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 1.1 Khái niệm thị trường tài 1.2 Cấu trúc thị trường tài 1.2.1 Thị trường tiền tệ 1.2.2 Thị trường vốn 1.3 Vai trị thị trường