Đang tải... (xem toàn văn)
tìm hiểu thị trường upcom
Thực trạng và giải pháp phát triển thị trường cổ phiếu các doanh nghiệp chưa niêm yết (UPCOM) ở Việt Nam hiện nay 1. Sự ra đời của Upcom - Nguyên nhân ra đời Upcom - Lịch sử hình thành - Văn bản quy định - Vai trò của Upcom 1. Sự ra đời thị trường Upcom 1.1. Thực trạng thị trường OTC trước khi có Upcom Hiện nay, Việt Nam đã có hơn 33.000 công ty được thành lập, cổ phần hóa và dự báo con số này sẽ còn tăng thêm 1.500 doanh nghiệp cổ phần hóa từ nay cho đến năm 2010. Tuy nhiên, mới chỉ có hơn 400 công ty tiến hành niêm yết tại Sở giao dịch Chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh và Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội, số còn lại giao dịch “lang thang” trên thị trường tự do. Chưa có một thống kê chính thức về quy mô và khối lượng giao dịch hàng ngày trên thị trường này. Theo đánh giá của Ngân hàng Hồng Kông Thượng Hải (HSBC), ước tính giá trị vốn hóa trên thị trường OTC lên tới 5 đến 6 tỷ USD, lớn gấp đôi thị trường niêm yết. Như vậy quy mô thị trường OTC là rất lớn, là mảnh đất màu mỡ, là cơ hội đầy tiềm năng cho các nhà đầu tư. Do đó việc tiến hành tổ chức quản lý, xây dựng khung pháp lý cho thị trường này là hết sức cần thiết nhằm bảo vệ quyền lợi cho các chủ thể tham gia thị trường này, đặc biệt là các nhà đầu tư. Như vậy, thị trường OTC vốn dĩ lớn gấp rất nhiều lần so với thị trường chính thức và cũng hấp dẫn nhà đầu tư do có nhiều hàng hóa để lựa chọn, giá cả rẻ hơn, cơ hội được mua cổ phiếu với mức giá ưu đãi, cổ phiếu thưởng…khi công ty tiến hành tăng vốn. Thế nhưng thị trường này lại khắc nghiệt hơn thị trường chính thức bởi lý do chưa được pháp luật bảo vệ và thông tin không minh bạch. Chính vì thế mà thị trường này tiềm ẩn nhiều rủi ro đối với nhà đầu tư như: a. Một là, tranh chấp hay thiệt hại về quyền mua cổ phiếu mới tăng vốn Một trong những kỳ vọng lớn nhất về lợi ích của người mua cổ phiếu là quyền mua cổ phiếu phát hành tăng vốn. Đây là một khoản thu nhập, một khoản lợi lớn của người sở hữu cổ phiếu. Tuy nhiên, thông thường trước khi phát hành cổ phiếu tăng vốn, công ty tiến hành chốt danh sách cổ đông. Tại thời điểm đó, những ai sở hữu cổ phiếu nằm trong danh sách cổ đông của HĐQT sẽ được mua thêm cổ phiếu mới theo tỷ lệ được ấn định dựa trên số cổ phiếu đang sở hữu. - Với những nhà đầu tư mới, người mua cổ phiếu mới trong giai đoạn giao thời, hoặc khi danh sách cổ đông đã được chốt, nếu không biết, tiền đã thanh toán cho người chuyển nhượng, mặc dù cổ phiếu mình đã nắm giữ, nhưng chưa làm xong thủ tục chuyển nhượng, nên mất quyền mua. Quyền mua cổ phiếu mới vẫn thuộc về người chuyển nhượng, trong khi người chuyển nhượng đã bán cổ phiếu của mình đi rồi theo giá thị trường tại thời điểm đó. b. Hai là, tranh chấp hay thiệt hại về cổ tức Cổ tức của công ty được chia cho cổ đông dựa trên số lượng cổ phần cổ đông đang nắm giữ. Rủi ro là ở chỗ, khi mua cổ phiếu, người được chuyển nhượng không nắm bắt được thông tin, không thỏa thuận rõ ràng trong hợp đồng chuyển nhượng. Do đó người mua mặc dù nắm giữ cổ phiếu đúng tên mình rồi, nhưng không nhận được cổ tức. c. Ba là, rủi ro trong mua bán cổ phiếu chưa được chuyển nhượng Nhiều loại cổ phiếu theo quy định nội bộ công ty hay điều lệ công ty là sau 1 - 3 năm mới được chuyển nhượng, nhưng nhiều nhà đầu tư không nắm được thông tin, mua loại cổ phiếu đó. Và trong thời gian đó, do chưa làm được thủ tục chuyển nhượng, thì các quyền lợi về quyền mua thêm cổ phiếu tăng vốn, chia cổ tức…, vẫn thuộc về người đứng tên sở hữu cổ phiếu, còn người đã bỏ tiền ra mua, đang nắm giữ cổ phiếu thì bị chiếm đoạt mất quyền lợi. d. Bốn là, rủi ro trong mua bán cổ phiếu ở thời điểm phát hành - Loại cổ phiếu này trong giới mua bán trên thị trường OTC còn gọi là cổ phiếu cũ và cổ phiếu mới, tức là thời điểm phát hành, kèm theo đó là quyền lợi mà nhà đầu tư có được: cổ tức, cổ phiếu thưởng, quyền mua cổ phiếu. - Bởi vì, thông thường các công ty căn cứ vào năm phát hành cổ phiếu để phân phối quyền lợi cho cổ đông. Người sở hữu cổ phiếu chỉ được hưởng lợi ích tương ứng với số tháng mà cổ phiếu đó đã phát hành. Bởi vậy bỏ tiền ra mua cổ phiếu cùng với giá mua như nhau, nhưng quyền lợi giữa cổ phiếu cũ và cổ phiếu mới là khác nhau. Nhà đầu tư cần hết sức chú ý chi tiết này. e. Năm là, rủi ro trong mua bán cổ phiếu khi biến động giá. - Thông thường để chắc ăn và “nắm đằng chuôi”, người bán luôn yêu cầu người mua cổ phiếu phải đặt cọc tiền một tỷ lệ nào đó. Khi đó nếu giá cổ phiếu giảm, buộc người mua phải mua số cổ phiếu với giá đã cam kết, nếu không bị mất tiền đặt cọc. - Ngược lại, khi giá lên, người bán có xu hướng đánh tháo và dễ dàng đánh tháo, còn số tiền đã đặt cọc không phải lúc nào và trường hợp nào cũng lấy lại ngay được. f. Sáu là, rủi ro trong giao dịch nhận chuyển nhượng quyền mua. - Trong các đợt phát hành thêm cổ phiếu mới để tăng vốn, cổ đông hiện hữu, cổ đông chiến lược, hay cán bộ nhân viên công ty được quyền mua cổ phiếu. Khi đó, nhiều người do không huy động được tiền hoặc vì nhiều lý do khác, bán quyền mua cổ phiếu của mình. Giá bán quyền mua thường thấp hơn giá thị trường OTC thời điểm đó. Nhà đầu tư mới thấy giá thấp, hấp dẫn thường chấp nhận mua. - Nhưng từ khi nộp tiền để mua cổ phiếu cho đến khi nhận được cổ phiếu là cả một khoảng thời gian khá dài, nên đến khi nhận được cổ phiếu thì cổ phiếu vẫn đứng tên chủ sở hữu là người chuyển nhượng. Khi đó, nếu giá cổ phiếu đứng nguyên, giảm, hay gặp phải người nghiêm túc, đứng đắn, thì công việc làm thủ tục chuyển nhượng không vấn đề gì. Trong trường hợp gặp phải người không trọng chữ tín, dễ dàng bị đánh tháo và hứa hẹn trả lại số tiền trước kia đã nhận kèm với lãi suất tiền gửi ngân hàng. Với quá nhiều các loại rủi ro như trên thì nhà đầu tư cũng như cơ quan quản lý kỳ vọng sự ra đời của thị trường OTC có quản lý sẽ giảm thiểu các rủi ro và tạo điều kiện cho thị trường chứng khoán phát triển lành mạnh. 1.2. Nguyên nhân ra đời Upcom Upcom ra đời để giảm thiểu sự rủi ro của thị trường giao dịch OTC tự phát thời gian qua. Cơ quan quản lý muốn xây dựng thị trường OTC có quản lý, góp phần thu hẹp thị trường tự do, dần dần đưa việc giao dịch cổ phiếu OTC vào khuôn khổ. Các lý do ra đời Upcom như sau: a. Một là, với số lượng công ty đại chúng là khá lớn nhưng những công ty đã tiến hành niêm yết trên Hose và HNX là chưa tương xứng với tiềm năng đó. Những công ty đại chúng chưa niêm yết thì thiếu minh bạch về thông tin doanh nghiệp cho các nhà đầu tư. Cơ quan quản lý cũng khó có thể quản lý, giám sát các doanh nghiệp này. Vì thế Upcom ra đời chính là công cụ hỗ trợ cơ quan quản lý giám sát hoạt động công bố thông tin của các công ty đại chúng tốt hơn. b. Hai là, thị trường OTC hiện tại đang hoạt động tự phát và manh mún, tiềm ẩn nhiều rủi ro đối với các nhà đầu tư do không được kiểm soát chặt chẽ. Một số người cho rằng lĩnh vực OTC ít bị đại gia hay nước ngoài tác động giá, nhưng lại có “cò” thổi giá lên. Những nhà đầu tư nhỏ lẻ ít thông tin sẽ rất dễ rơi vào “bẫy”. Việc này đã xảy ra không ít lần, nhưng nhiều nhà đầu tư vẫn bị lóa mắt bởi thông tin hấp dẫn để hóa thành con thiêu thân. Rủi ro mất khả năng thanh toán là hiện hữu do mua bán qua “lòng vòng” nhiều cầu. Hiện tượng này được các môi giới OTC gọi là “nổ” (tức là cách dân chơi cổ phiếu OTC ám chỉ các vụ thua đậm của môi giới do đánh lên hay đánh xuống cổ phiếu, mất khả năng chi trả tức thì ). Cổ phiếu Ngân hàng TMCP Quân đội (MB) – một trong những cổ phiếu có tính thanh khoản cao nhất trên thị trường OTC, đã xảy ra nhiều vụ "nổ" do diễn biến giá bất ngờ của cổ phiếu này. Hiện tượng làm giả giấy tờ chuyển nhượng trong mua bán cổ phiếu OTC không phải là hiếm. Có trường hợp tại Công ty Chứng khoán Rồng Việt đã xảy ra vụ làm giả giấy tờ chuyển nhượng của cổ phiếu ngân hàng Eximbank. Sau khi hoàn tất việc chuyển tiền, nạn nhân chỉ phát hiện vụ lừa đảo khi chuyển nhượng lại cho người khác. Thị trường Upcom sẽ giúp giảm thiểu rủi ro này cho nhà đầu tư khi thị trường này được giám sát tốt hơn. c. Ba là, các cổ phiếu chưa niêm yết còn thiếu tính thanh khoản. Thông thường chỉ một số ngành có tính thanh khoản tương đối tốt trên thị trường tự do như: ngành ngân hàng, dầu khí, bất động sản. Trước đây, khi thị trường chứng khoán ở giai đoạn “bùng nổ”, các nhà đầu tư rất hứng thú với thị trường OTC do không phải chịu giới hạn trần và sàn như trên sàn niêm yết, nên dễ mua bán và cơ hội kiếm lãi cao hơn. Thế nhưng khi thị trường èo uột, nhà đầu tư không thể tìm được người mua để bán lại. Có nhà đầu tư đang sở hữu mấy chục ngàn cổ phiếu OTC, cần tiền mà không Công ty Chứng khoán và ngân hàng nào chịu nhận repo hay cầm cố. Có những giai đoạn mà trên thị trường OTC, giá nhiều cổ phiếu đã giảm 50 - 60%, nhà đầu tư trên OTC đành “ngậm ngùi” trở thành “cổ đông dài hạn bất đắc dĩ”. Upcom ra đời, nhà đầu tư kỳ vọng sẽ được các CTCK hỗ trợ và cung cầu cổ phiếu sẽ dễ dàng gặp nhau hơn. 2. Lịch sử hình thành: g. Tháng 11/2007, Bộ Tài chính đã phê duyệt phương án tổ chức và quản lý giao dịch chứng khoán của công ty đại chúng chưa niêm yết, dự kiến chính thức thực hiện đầu năm 2008. Trước đó, thị trường giao dịch chứng khoán doanh nghiệp chưa niêm yết có kế hoạch hoạt động từ cuối năm 2007, nhưng đã vài lần lỗi hẹn bởi những vấn đề kỹ thuật. h. Phương án tổ chức và quản lý giao dịch chứng khoán của công ty đại chúng chưa niêm yết đang được lấy ý kiến đóng góp và dự kiến đầu năm 2008 sẽ chính thức “mở hàng”. Tuy nhiên, cả người bán, kẻ mua và cả công ty môi giới đều cho rằng, còn rất nhiều vấn đề quan trọng cần giải quyết mà cơ quan quản lý chưa đề cập. Đây sẽ là những rào cản khiến “chợ OTC” khó hoạt động tập trung. i. - Sau khi có Quyết định 55 chúng tôi tái khởi động ngay quá trình tổ chức thị trường UPCoM. Quyết định 55 sẽ có hiệu lực từ 1/6/2009, dự kiến sau đó khoảng 1 đến 2 tuần, thị trường UPCoM sẽ chính thức vận hành. j. Về hệ thống, hệ thống phần mềm đã được kiểm tra thử nghiệm với các công ty chứng khoán thành viên và hoạt động ổn định. Tháng 12/2008, Ủy ban Chứng khoán đã xuống kiểm tra và đánh giá giao dịch hoạt động tốt và hầu như chưa phát sinh lỗi gì ảnh hưởng đến giao dịch. k. Trước hết, muốn họp chợ phải có hàng, song nguồn hàng chính thức cho thị trường dường như không được mấy doanh nghiệp quan tâm. Theo dự thảo phương án, hàng cho “chợ OTC” là chứng khoán của công ty đại chúng chưa niêm yết, được đưa vào hệ thống tổng hợp giao dịch của TTGDCK Hà Nội, đã được lưu ký tại Trung tâm Lưu ký chứng khoán và được một CTCK làm thủ tục đăng ký giao dịch. Để làm được điều này, trước hết các công ty phải hoàn tất thủ tục đăng ký công ty đại chúng với UBCKNN và hạn cuối cùng là ngày 30/6. Tuy nhiên, UBCKNN thông báo, tính đến ngày 3/8, có 642 công ty đăng ký, nhưng thực chất doanh nghiệp nộp hồ sơ về Ủy ban mới chỉ có vài chục đơn vị. Trao đổi với báo chí mới đây, Chủ tịch UBCKNN Vũ Bằng cho biết, nhiều công ty đại chúng khó hoàn thành yêu cầu nộp báo cáo tài chính năm gần nhất có kiểm toán, do theo quy định hiện hành chỉ có 11 công ty kiểm toán được cung cấp dịch vụ cho các tổ chức niêm yết trên hai sàn Hà Nội, TP.HCM và hàng nghìn công ty đại chúng. l. Trong thời gian gần đây, theo yêu cầu của Ủy Ban chứng khoán Nhà nước, các công ty chứng khoán đang tích cực tham gia tiến hành “test” (thử chạy) phần mềm giao dịch chứng khoán OTC tại trung tâm giao dịch chứng khoán Hà nội nhằm từng bước đưa thị trường giao dịch OTC vào “khuôn khổ” quản lý tập trung với nhiều thay đổi lớn. Theo dự thảo về quy chế giao dịch cổ phiếu của công ty đại chúng chưa niêm yết, Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội sẽ tổ chức giao dịch từ thứ 2 đến thứ 6 với phương thức giao dịch thỏa thuận điện tử hoặc thỏa thuận thông thường. Nhà đầu tư chỉ được mở một tài khoản giao dịch chứng khoán tại một công ty chứng khoán nhất định. Biên độ giao động giá trong ngày là +/- 20% đối với cổ phiếu. Việc giao dịch cổ phiếu của công ty đại chúng chưa niêm yết tập trung trên sàn Hà Nội là cần thiết nhằm tạo một “sân chơi” lành mạnh và bình đẳng hơn trên thị trường. Như vậy, các cổ phiếu chưa niêm yết trên thị trường sẽ được nhiều nhà đầu tư biết đến, nhu cầu mua bán cũng được thực hiện thường xuyên và liên tục hơn. Điều đó khiến cho các giao dịch chứng khoán OTC trở nên dễ dàng và thuận lợi hơn. m. Sau hơn 1 năm xây dựng, bản dự thảo cuối cùng của đề án này đã được đưa ra lấy ý kiến rộng rãi vào đầu tháng 8 vừa qua. Tại đây, các ý kiến tập trung vào các vấn đề như: việc đưa các chứng khoán chưa niêm yết vào đăng ký, lưu ký và giao dịch tập trung sẽ mang lại những lợi ích gì cho nhà đầu tư? Vấn đề công bố thông tin của các doanh nghiệp này sẽ được quản lý thế nào, khi mà thị trường niêm yết vẫn còn rất nhiều bất cập? Trách nhiệm của các công ty đại chúng có chứng khoán chưa niêm yết sẽ như thế nào khi có những sai phạm về công bố thông tin? Điều kiện, thủ tục đăng ký giao dịch sẽ đơn giản hơn so với niêm yết nhưng sự đơn giản đó có rủi ro cho nhà đầu tư? Một thị trường giao dịch không có biên độ, không có giá tham chiếu (như dự thảo) liệu có tạo kẽ hở cho việc thao túng giá? n. Theo dự kiến tháng 11/2007, Ủy ban Chứng khoán sẽ chọn một số doanh nghiệp thuộc lĩnh vực ngân hàng, bảo hiểm, dịch vụ tài chính chưa niêm yết để áp dụng thí điểm giao dịch theo phương thức mới, trước khi triển khai đồng loạt từ tháng 1/2008. o. Ngày 20/11/2008, Bộ Tài chính ban hành Quyết định số 108/2008-QĐ-BTC về việc ban hành Quy chế tổ chức và quản lý giao dịch chứng khoán công ty đại chúng (CtyĐC) chưa niêm yết tại Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HaSTC). Đây là cơ sở pháp lý quan trọng trong việc triển khai thị trường UPCoM (Thị trường giao dịch cổ phiếu của CTĐC chưa niêm yết). trong tổng số hơn 4000 doanh nghiệp đăng ký là công ty đại chúng hiện nay mới có hơn 350 công ty chính chức niêm yết cổ phiếu trên thị trường chứng khoán. Số còn lại vẫn đang giao dịch cổ phiếu trên thị trường tự do. p. Thông tư số 128/2009/TT-BTC sửa đổi bổ sung 108/2008/QĐ-BTC, các công ty chứng khoán thành viên trên thị trường UPCoM được phép vừa mua vừa bán một loại cổ phiếu trong cùng một phiên giao dịch. Quy định này tạo điều kiện cho các công ty chứng khoán hỗ trợ nhà đầu tư một cách tối đa trong việc tạo tính thanh khoản cho các chứng khoán đăng ký giao dịch trên UPCoM. Công ty chứng khoán có thể là người mua trong trường hợp nhà đầu tư muốn bán chứng khoán hoặc là người bán trong trường hợp nhà đầu tư muốn mua chứng khoán Do đó, khả năng mua/bán chứng khoán của nhà đầu tư được tăng thêm. q. Ngày 24/6 tới, thị trường UPCoM - sàn giao dịch cổ phiếu của các công ty đại chúng chưa niêm yết sẽ chính thức đi vào hoạt động. Ngày 24/6/2009, Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) chính thức khai trương thị trường giao dịch chứng khoán công ty đại chúng chưa niêm yết (UPCoM). Với 10 doanh nghiệp (DN) niêm yết, đến nay thị trường giao dịch chứng khoán (GDCK) công ty đại chúng chưa niêm yết (UPCoM) đã thu hút được 43 DN. Mặc dù chưa sôi động, nhưng sàn UPCoM được đánh giá là "sân chơi an toàn" giúp nhà đầu tư tránh được rủi ro trên thị trường giao dịch tự do… r. Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HASTC) - đơn vị quản lý sàn UPCoM, đã tập huấn cho công ty đại chúng, các công ty chứng khoán và nhà đầu tư về cách thức giao dịch cũng như các quy định trên thị trường này. Trong hội nghị tập huấn sáng ngày 9/6 tại Tp.HCM, bà Nguyễn Thị Hoàng Lan, Phó giám đốc HASTC cho biết hiện đã có khoảng 20 công ty đại chúng có hồ sơ đăng ký đợt đầu có thể bắt đầu giao dịch từ ngày 24/6. Sau đó, theo lộ trình, gần 1.000 công ty đại chúng chưa niêm yết sẽ phải đưa cổ phiếu lên giao dịch trên sàn này, chia làm 2 đợt, từ 15/6 đến tháng 9/2009; và sau tháng 9/2009. s. Sau khoảng ba năm xây dựng, với những lần lỡ hẹn, cửa UPCoM bắt đầu mở. t. Danh sách 22 công ty đã dự kiến tham gia thị trường UpCom tới đây (Nguồn: HaSTC): TT Tên công ty VĐL (tỷ đồng) Tổ chức cam kết hỗ trợ 1 CTCP Tập đoàn HIPT 150,62 CK Tân Việt 2 CTCP CK Tràng An 139 CK Tràng An 3 CTCP Vận tải đa phương thức Duyên Hải 90,9 CK Dầu tư 4 CTCP Trường Phú 100 5 CTCP Du lịch Đồng Nai 64,3 CK Rồng Việt 6 CTCP Chứng khoán Rồng Việt 7 CTCP Dịch vụ hàng không sân bay Đà Nẵng 16,6 VCBS 8 CTCP Lâm Đặc Sản Xuất Khẩu Quảng Nam 30 9 Tổng CTCP Điện tử Tin học Việt Nam 438 SeaBanks 10 CTCP Procimex Việt Nam 30 CK Đà Nẵng 11 CTCP Dược - Thiết bị y tế Đà nẵng 28 12 CTCP Cafico Việt Nam 16,29 CK Âu Việt 13 CTCP Bảo Hiểm Ngân hàng Nông Nghiệp Việt Nam CKNNo 14 CTCP Dược phẩm Phong Phú 22 CK Đà Nẵng 15 CTCP CK Doanh nghiệp nhỏ và vừa 150 SMES 16 CTCK Châu Á - Thái Bình Dương 260 APEC 17 CTCK Gia Quyền Gia Quyền 18 NHTMCP Sài Gòn 3299,01 CK Tân Việt 19 CTCP CK Thành Công 360 CK Thành Công 20 CTCP Domental 125 CK Rồng Việt 21 Công ty CP Gạch men Cosevco 26 SeaBanks 22 CTCP Trang trí Đá Vĩnh Cửu 40 CK Sen Vàng 3.Văn bản quy định: - Ngày 20/11/2008, Bộ Tài chính ban hành Quyết định số 108/2008-QĐ-BTC về việc ban hành Quy chế tổ chức và quản lý giao dịch chứng khoán công ty đại chúng (CtyĐC) chưa niêm yết tại Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HaSTC). Đây là cơ sở pháp lý quan trọng trong việc triển khai thị trường UPCoM (Thị trường giao dịch cổ phiếu của CTĐC chưa niêm yết). HASTC cho biết, các cơ sở pháp lý cho sự ra đời của UPCoM đã hoàn chỉnh, trong đó cơ quan này ban hành Quy chế quản lý thị trường đăng ký giao dịch và SSC ban hành Quy chế tổ chức và quản lý giao dịch. Tới đây, HASTC, Trung tâm Lưu ký chứng khoán và các công ty chứng khoán sẽ hoàn tất các khâu, gồm chạy thử hệ thống, đăng ký và đào tạo thành viên thị trường UPCoM, chuẩn bị hàng hoá lên đăng ký giao dịch. - Ngày 23/06/2009, Bộ Tài chính đã ban hành Thông tư sửa đổi bổ sung quy chế tổ chức và quản lý giao dịch CK Cty đại chúng chưa niêm yết tại HNX. Theo đó cho phép thành viên có đăng ký nghiệp vụ tự doanh được phép mua và bán cùng một loại CP trong một ngày giao dịch nhằm thực hiện vai trò người tạo lập thị trường. Cũng liên quan đến việc chuyển đổi HaSTC thành HNX với mô hình Cty TNHH một thành viên, chỉ số HaSTC-Index hiện tại sẽ được đổi tên thành HNX-Index. Chỉ số CK của sàn UpCOM sẽ là UpCOM-Index, có cách tính giống như HaSTC-Index theo giá đóng cửa cuối ngày. - Theo Luật Chứng khoán cũng các văn bản hướng dẫn, tất cả những CP đang giao dịch trên thị trường đều phải là CTĐC (bắt buộc phải đăng ký là CTĐC với UBCKNN). Khi doanh nghiệp đã là CTĐC thì phải đăng ký lưu ký với Trung tâm Lưu ký (TTLK) và việc giao dịch sẽ phải thực hiện thông qua TTLK. Như vậy, doanh nghiệp có CP đang giao dịch trên thị trường tự do bắt buộc phải niêm yết hoặc phải đăng ký giao dịch trên UpCom. Đây là cơ sở pháp lý quan trọng và sẽ được thực hiện quyết liệt để thu hẹp tình trạng giao dịch tự do, đầy rủi ro đang diễn ra hiện nay. Việc tổ chức thị trường UpCom cũng đồng nghĩa với việc tổ chức một “chợ” chính thức có quản lý cho các chứng khoán CTĐC chưa niêm yết. 4.Vai trò của Upcom: “Theo đánh giá của Ngân hàng HSBC, thị trường OTC ở Việt Nam có giá trị vốn hoá lên tới 5 đến 6 tỷ USD, gấp đôi thị trường niêm yết và thực tế trị giá giao dịch của thị trường OTC cũng rất lớn. Tuy nhiên, việc giao dịch trên thị trường này còn thiếu tính minh bạch, nhiều thông tin nhũng nhiễu rối loạn. Vì vậy, đã đến lúc Nhà nước cần phải đứng ra tổ chức quản lý thị trường OTC. Có thể nói, việc tổ chức giao dịch chứng khoán chưa niêm yết đem lại lợi ích cho cả ba đối tượng là nhà đầu tư, công ty đại chúng và Nhà nước. Tuy nhiên, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội và Trung tâm Lưu ký Chứng khoán cũng phải tăng cường đầu tư cơ sở vật chất, hệ thống công nghệ thông tin, nhân lực để đảm bảo xử lý kịp thời khối lượng công việc từ hai thị trường, đề phòng tắc nghẽn ở các khâu như đăng ký lưu ký chứng khoán, giao dịch và thanh toán bù trừ. Về vấn đề thông tin, Ủy ban chứng khoán Nhà nước nên yêu cầu các công ty đại chúng phải có chế độ công bố thông tin nhằm bảo vệ nhà đầu tư, song cũng phải có cơ chế cung cấp thông tin từ các trung tâm cho các công ty, cho thị trường biết về các giao dịch, đặc biệt là các giao dịch lớn nhằm thâu tóm công ty đại chúng, nhất là đối với nhóm ngân hàng thương mại. Theo tôi, cần thiết phải có giá tham chiếu. Giá tham chiếu có thể là giá bình quân gia quyền trong ngày giao dịch. Giá tham chiếu sẽ là cơ sở cho các giao dịch về sau, nhằm chống các giao dịch thao túng và hướng dẫn cho nhà đầu tư nhỏ không bị chèn ép giá, đảm bảo cơ sở cho tính phí của các công ty chứng khoán. - Mục tiêu của UPCoM là thu hẹp thị trường giao dịch chứng khoán tự do, thống nhất quản lý giao dịch chứng khoán của công ty đại chúng chưa niêm yết, tăng cường công khai, minh bạch thông tin về công ty đại chúng và thông tin giao dịch chứng khoán, giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư. - Tại UPCoM, công ty chứng khoán trở thành một thành phần không thể thiếu khi đóng vai trò là tổ chức cam kết hỗ trợ, đơn vị trung gian kết nối giữa nhà đầu tư, công ty với Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội. Thông qua UPCoM, nhà đầu tư sẽ giảm thiểu thời gian tìm kiếm đối tác, giảm thiểu các rủi ro, tiết kiệm chi phí giao dịch, đảm bảo công khai giá và khối lượng giao dịch. Quy trình quản lý rủi ro của “sàn” này rất an toàn, theo đó người mua cổ phiếu phải đảm bảo có tiền, người bán cổ phiếu phải đảm bảo có cổ phiếu. Khi giao dịch mua bán thành công, số dư chứng khoán sẽ được chuyển ngay vào tài khoản của người mua. Tiền cũng được chuyển ngay vào tài khoản của người bán. Còn các công ty có cơ hội quảng bá rộng rãi về mặt thương hiệu, tăng thị phần, tạo thuận lợi trong việc huy động vốn khi công ty có nhu cầu. - Tham gia UPCoM, cổ phiếu có tính thanh khoản hơn, doanh nghiệp phải chú trọng công bố thông tin hơn nên tạo sự minh bạch, đảm bảo quyền lợi cũng như giảm thiểu các rủi ro mà nhà đầu tư thường gặp khi giao dịch trên thị trường OTC hiện nay. - Bên cạnh thị trường tập trung do Nhà nước quản lý được tổ chức tại Sở GDCK Hà Nội và TP Hồ Chí Minh, giao dịch trên thị trường tự do (OTC) hiện vẫn diễn ra khá phổ biến với quy mô lớn. Nguồn hàng hóa trên thị trường này là cổ phiếu (CP) của các DN nhà nước cổ phần hóa, công ty cổ phần do các tổ chức kinh doanh và đầu tư tư nhân thành lập. Thị trường OTC thực tế là thị trường "chợ đen". Trên thị trường này, giao dịch tự phát, không được thanh toán tập trung, CP không được lưu ký, việc mua bán thông qua các nhà môi giới tự do, không được cấp phép nên có nhiều yếu tố rủi ro mà tổ chức phát hành, công ty chứng khoán tổ chức hoạt động giao dịch trên không chịu trách nhiệm với nhà đầu tư. Do vậy, khi thị trường UPCoM hoạt động, nhiều nhà đầu tư khá hồ hởi, bởi những giao dịch CP của các DN chưa niêm yết được quản lý chặt chẽ. Trên thị trường này, nhà đầu tư có thể mua, bán các loại CP của các công ty đại chúng chưa niêm yết hoặc hủy niêm yết trên Sở GDCK TP Hồ Chí Minh và Sở GDCK Hà Nội. Sàn UPCoM là môi trường giao dịch công bằng, minh bạch, an toàn giảm rủi ro cho nhà đầu tư, tăng khả năng huy động vốn cho DN. Với thị trường UPCoM, nhà đầu tư giao dịch tại công ty chứng khoán theo phương thức thỏa thuận. Kết quả giao dịch được chuyển qua hệ thống UPCoM để chuyển đến trung tâm lưu ký chứng khoán thực hiện thanh toán. - Theo lãnh đạo Sở GDCK Hà Nội, thị trường UPCoM đã góp phần đạt mục tiêu thu hẹp thị trường tự do, mở rộng thị trường giao dịch chứng khoán có tổ chức và quản lý của Nhà nước. Tính đến hết tháng 2-2010, sàn UPCoM đã có 43 DN niêm yết, với tổng khối lượng đăng ký hơn 634 triệu CP; tổng khối lượng giao dịch toàn thị trường đạt hơn 50 triệu CP, giá trị hơn 691 tỷ đồng. Sự ra đời của thị trường UPCoM cùng với việc Ủy ban Chứng khoán Nhà nước công bố lộ trình đưa CP của công ty đại chúng chưa niêm yết vào đăng ký tại Trung tâm Lưu ký chứng khoán cũng là động lực khiến nhiều DN quyết định lựa chọn phương án niêm yết, đưa số lượng công ty niêm yết tại hai sở GDCK tăng lên 461 công ty. Các chuyên gia nhận định, quy mô thị trường UPCoM hiện nay vẫn nhỏ, hàng hóa trên thị trường chưa đa dạng, do vậy tính thanh khoản chưa cao. Nguyên nhân chủ yếu là do thị trường mới ra đời, sự quan tâm và hiểu biết của các công ty và nhà đầu tư chưa đầy đủ. Nhiều công ty đại chúng còn quan niệm thị trường UPCoM là thị trường của các công ty chất lượng thấp, do đó không muốn tham gia vì sợ ảnh hưởng đến hình ảnh chứng khoán của đơn vị. Ngoài ra, các công ty chứng khoán chưa tận dụng được ưu thế của phương thức giao dịch thỏa thuận một cách hiệu quả, nên chưa phát huy vai trò trung tâm của mình trong việc giao dịch cho nhà đầu tư, ảnh hưởng đáng kể đến tính thanh khoản trên thị trường. Vì thế, trong nhiều phiên liên tiếp, chỉ số UPCoM giảm điểm, với khối lượng giao dịch đạt ở mức thấp. Sau gần một năm hoạt động, chỉ số UPCoM-Index không những không tăng điểm, mà còn giảm tới hơn 50%. Đóng cửa phiên ngày 17-3, chỉ số UPCoM-Index đạt 44,29 điểm, với khối lượng giao dịch chỉ đạt 341.031 CP, tương đương giá trị 4,268 tỷ đồng. Một yếu tố khiến thị trường này chưa thực sự hấp dẫn nhà đầu tư là trên 2 sàn chính thức là Hà Nội và TP Hồ Chí Minh đã có nhiều hàng hóa có tính thanh khoản cao, nên lựa chọn của nhà đầu tư vẫn dành cho những CP trên 2 sàn này chứ không phải trên UPCoM. Lãnh đạo của Sở GDCK Hà Nội khẳng định, thời gian tới sẽ áp dụng phương thức giao dịch mới linh hoạt hơn để cải thiện tính thanh khoản và thu hút nhà đầu tư. - Mới đây, PGS. TS Trần Ngọc Thơ (Đại học Kinh tế TP.HCM) đã thực hiện một cuộc khảo sát trong 235 doanh nghiệp (chủ yếu là các công ty cổ phần và các DN nhà nước sắp cổ phần hóa thuộc các lĩnh vực ngân hàng, bảo hiểm, sản xuất kinh doanh ) về những vướng mắc của họ khi “bị” hoặc “được” trở thành CTĐC. Cuộc khảo sát cho thấy lý do mà các công ty cổ phần không thích trở thành CTĐC vì lợi ích mang lại không tương thích với những cái mà họ sẽ mất đi. Cụ thể, các DN e ngại rủi ro bị chia quyền kiểm soát, các ràng buộc về công bố thông tin, sự thiếu vắng các điều luật bảo vệ nhà đầu tư, các chính sách chưa đầy đủ và công bằng của Nhà nước Về thuế, các DN được khảo sát cho rằng chưa có tính công bằng và hiệu quả về thuế giữa CTĐC (phải công khai tài chính) so với mô hình hoạt động hiện tại của họ (không phải công khai minh bạch tình hình tài chính). 2. Tổng quan Upcom u. Cách tính chỉ số Upcom-Index v. Thời gian giao dịch w. Cách thức giao dịch x. Đối tượng liên quan: + Cơ quan quản lý: Bộ tài chính, UBCKNN, Sở giao dịch CK Hà Nội + CTCK + Công ty giao dịch tại Upcom + NĐT y. Để lên được Upcom các công ty cần thủ tục gì z. Ông Phạm Trung Minh: Hồ sơ đăng ký công ty đại chúng tại Trung tâm Lưu ký tương tự như hồ sơ đăng ký các công ty niêm yết gồm một số hồ sơ cơ bản sau: aa. - Giấy đề nghị đăng ký chứng khoán bb. - Sổ đăng ký quyền sở hữu cc. - Thông tin về chứng khoán đăng ký dd. - Bản sao Giấy chứng nhận đăn ký kinh doanh và điều lệ công ty ee. - Hợp đồng tư vấn giữa tổ chức phát hành và công ty chứng khoán ff. Hồ sơ này được quy định tại Quy chế Đăng ký chứng khoán tại Trung tâm Lưu ký và hiện chúng tôi đã soạn thảo xong Quy chế này để trình Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận trước khi ban hành. Sau khi ban hành, toàn bộ thông tin về các Quy chế của Trung tâm Lưu ký sẽ được đăng tải trên website của trung tâm tại địa chỉ: http://vsd.vn Về vấn đề thành viên, về nguyên tắc, tất cả các công ty chứng khoán là thành viên của HASTC là thành viên của thị trường UPCoM, nhưng do UPCoM không có sàn giao dịch nên chỉ các công ty chứng khoán đang thực hiện giao dịch từ xa mới tham gia được. Hệ thống sẽ có thể đáp ứng được 500-1.000 doanh nghiệp. Riêng về hàng hóa, chúng tôi đang đề nghị Ủy ban Chứng khoán rà soát lại tình hình quản lý sổ cổ đông của các công ty chứng khoán, trên cơ sở đó tháng 5 này sẽ có buổi làm việc với các công ty chứng khoán để vận động tạo hàng từ khối doanh nghiệp đang có hợp đồng quản lý sổ cổ đông với công ty chứng khoán. Bên cạnh đó, HASTC cũng sẽ có những cuộc tiếp xúc với các công ty đại chúng để thuyết phục họ đưa cổ phiếu vào giao dịch tại UPCoM. Riêng với nhà đầu tư, nếu đã có tài khoản tại công ty chứng khoán rồi thì dùng luôn tài khoản đó, chưa có thì phải mở tài khoản. Về vấn đề thành viên, về nguyên tắc, tất cả các công ty chứng khoán là thành viên của HASTC là thành viên của thị trường UPCoM, nhưng do UPCoM không có sàn giao dịch nên chỉ các công ty chứng khoán đang thực hiện giao dịch từ xa mới tham gia được. Tính đến thời điểm này, HASTC có 90 công ty chứng khoán thành viên và đã kết nối thành công hệ thống giao dịch từ xa với 70 công ty chứng khoán. Từ nay đến đó có thêm khoảng 4-5 công ty chứng khoán thực hiện được kết nối từ xa nữa. 2.1. Cách tính chỉ số Upcom - Index - Bên cạnh chỉ số VN-Index của Sở GDCK TP.HCM và HNX-Index của Sở GDCK Hà Nội, thị trường chứng khoán Việt Nam đã có thêm một chỉ số mới dành riêng cho thị trường UPCoM. - Theo Sở GDCK Hà Nội, cách tính chỉ số của UPCoM-Index tương đồng như cách tính chỉ số của HNX-Index. Chỉ số UPCoM-Index được tính toán bắt đầu từ ngày chính thức mở cửa phiên giao dịch đầu tiên của thị trường (tức ngày 24-6-2009), được gọi là thời điểm gốc. Chỉ số này tính toán mức biến động giá đối với các giao dịch thỏa thuận điện tử của tất cả các cổ phiếu giao dịch trên thị trường UPCoM. Phương pháp tính chỉ số bằng cách so sánh tổng giá trị thị trường hiện tại với tổng giá trị thị trường của các cổ phiếu niêm yết tại thời điểm gốc. Cụ thể: tại thời điểm gốc chỉ số có giá trị = 100. - UPCoM-Index sẽ được tính mỗi khi có một giao dịch cổ phiếu được thực hiện. Như vậy, khi giá thực hiện của mỗi giao dịch cổ phiếu thay đổi thì chỉ số UPCoM-Index sẽ thay đổi theo. UPCoM- Index đóng cửa là chỉ số được tính bởi các mức giá đóng cửa của các cổ phiếu. - Công thức tính chỉ số thị trường: Tổng giá trị thị trường hiện tại (GTn) UPCoM-Index = x 100 Tổng giá trị thị trường gốc (GTo) Hoặc: ∑ Pit x Qit UPCoM-Index = x 100 ∑ Pio x Qit Trong đó: Pit: Giá thị trường của cổ phiếu I vào thời điểm hiện tại Qit: Số lượng cổ phiếu niêm yết của cổ phiếu I vào thời điểm hiện tại. Pio: Giá thị trường của cổ phiếu I vào ngày cơ sở (gốc) i : 1,……, n - Trong phiên giao dịch, chỉ số UPCoM-Index sẽ được tính mỗi khi có một giao dịch cổ phiếu được thực hiện. Như vậy, khi giá thực hiện của mỗi giao dịch cổ phiếu thay đổi thì chỉ số UPCoM-Index sẽ thay đổi theo. Chỉ số UPCoM-Index phản ánh sự biến động giá trong suốt [...]... NĐT, CTCK và CTĐC lựa chọn giao dịch trên thị trường tự do Trong khi đó, cơ chế giao dịch của thị trường UPCoM còn mới, chưa nhận được sự ủng hộ tích cực của các đối tượng tham gia thị trường Số chứng khoán NY Theo phương án tổ chức thị trường UPCoM, phương thức giao dịch thoả thuận là phương thức cần thiết để có thể tổ chức thị trường theo mô hình tạo lập thị trường Tuy nhiên, do chưa có sự quan tâm... đối tượng khác trên thị trường Minh bạch, công khai, dễ mua, dễ bán nhưng vẫn giữ được tính linh hoạt, hấp dẫn là yêu cầu chính đáng của cộng đồng NĐT đối với thị trường Upcom Cho đến thời điểm này, mặc dù thị trường Upcom đã vận hành nhưng dân môi giới OTC chợ đen vẫn tỏ ra tự tin bởi ngay cả khi thị trường Upcom đi vào hoạt động thì giao dịch của chợ tự do này vẫn rất sôi động Thị trường này vẫn vận... GDCK tăng lên 461 công ty - Các chuyên gia nhận định, quy mô thị trường UPCoM hiện nay vẫn nhỏ, hàng hóa trên thị trường chưa đa dạng, do vậy tính thanh khoản chưa cao Nguyên nhân chủ yếu là do thị trường mới ra đời, sự quan tâm và hiểu biết của các công ty và nhà đầu tư chưa đầy đủ Nhiều công ty đại chúng còn quan niệm thị trường UPCoM là thị trường của các công ty chất lượng thấp, do đó không muốn tham... đầu tư, tăng khả năng huy động vốn cho DN Với thị trường UPCoM, nhà đầu tư giao dịch tại công ty chứng khoán theo phương thức thỏa thuận Kết quả giao dịch được chuyển qua hệ thống UPCoM để chuyển đến trung tâm lưu ký chứng khoán thực hiện thanh toán Theo lãnh đạo Sở GDCK Hà Nội, thị trường UPCoM đã góp phần đạt mục tiêu thu hẹp thị trường tự do, mở rộng thị trường giao dịch chứng khoán có tổ chức và quản... đối với thị trường UPCoM sẽ tăng lên mm Đặc trưng của thị trường UPCoM là giao dịch thỏa thuận, tuy nhiên sau một thời gian triển khai thì chính những thành viên thị trường đều tỏ ra khá thất vọng Nhiều nhà đầu tư nói họ không thể mua được cổ phiếu trên UPCoM do không tìm được người bán có khối lượng cổ phiếu và giá bán giống họ Đấy có phải là nguyên nhân chính khiến cho tính thanh khoản của UPCoM bị... “hâm nóng” thị trường OTC trong thời gian tới.(Nguồn: TTX, 18/9) j) Ra đời từ tháng 6-2009, với 10 doanh nghiệp (DN) niêm yết, đến nay thị trường giao dịch chứng khoán (GDCK) công ty đại chúng chưa niêm yết (UPCoM) đã thu hút được 43 DN Mặc dù chưa sôi động, nhưng sàn UPCoM được đánh giá là "sân chơi an toàn" giúp nhà đầu tư tránh được rủi ro trên thị trường giao dịch tự do… Bên cạnh thị trường tập... tổ chức tại Sở GDCK Hà Nội và TP Hồ Chí Minh, giao dịch trên thị trường tự do (OTC) hiện vẫn diễn ra khá phổ biến với quy mô lớn Nguồn hàng hóa trên thị trường này là cổ phiếu (CP) của các DN nhà nước cổ phần hóa, công ty cổ phần do các tổ chức kinh doanh và đầu tư tư nhân thành lập Thị trường OTC thực tế là thị trường "chợ đen" Trên thị trường này, giao dịch tự phát, không được thanh toán tập trung,... chứng khoán UPCoM Về lâu dài, HNX nghiên cứu để có thể áp dụng một số phương thức giao dịch mới, phù hợp với cơ chế nhà tạo lập thị trường khi thị trường đã có đầy đủ điều kiện để triển khai Để tăng tính hấp dẫn của thị trường UPCoM, khuyến khích các đối tượng tham gia thị trường, UBCK cần nới lỏng biên độ giao dịch từ 10% lên 20%, rút ngắn thời gian thanh toán vào sáng ngày T+3 (tạo điều kiện cho NĐT... nhà đầu tư ww xx Học tập cách thức phát triển thị trường OTC của các nước có TTCK phát triển khác trên thế giới yy Học tập các thị trường HOSE, HNX Tại sao cứ phải Market-maker: UPCoM là một thị trường được tổ chức trên nguyên tắc OTC có tổ chức Giao dịch OTC, nếu theo chuẩn hịên đại bây giờ là qua mạng nhưng vai trò chính là market maker (nhà tạo lập thị trường) nhưng tại Việt Nam các công ty chứng... Capital tại Hà Nội, cho biết, với quy mô thị trường niêm yết còn nhỏ bé như hiện nay, cơ sở hạ tầng đã bắt đầu có vấn đề, tới đây thị trường OTC có tới hàng nghìn doanh nghiệp, quy mô số lượng hàng lớn gấp vài lần thị trường chính thức, thì đây sẽ là mối bận tâm không nhỏ rr +Đ Ngoài chuyện thị trường này còn quá mới mẻ, theo chuyên gia chứng khoán Lê Đạt Chí, sàn Upcom chưa hấp dẫn còn do chưa tạo được . chỉ số thị trường: Tổng giá trị thị trường hiện tại (GTn) UPCoM- Index = x 100 Tổng giá trị thị trường gốc (GTo) Hoặc: ∑ Pit x Qit UPCoM- Index = x 100 ∑ Pio x Qit Trong đó: Pit: Giá thị trường. trên thị trường tự do. Trong khi đó, cơ chế giao dịch của thị trường UPCoM còn mới, chưa nhận được sự ủng hộ tích cực của các đối tượng tham gia thị trường. Theo phương án tổ chức thị trường UPCoM, . thị trường OTC có quản lý sẽ giảm thiểu các rủi ro và tạo điều kiện cho thị trường chứng khoán phát triển lành mạnh. 1.2. Nguyên nhân ra đời Upcom Upcom ra đời để giảm thiểu sự rủi ro của thị