Đang tải... (xem toàn văn)
các phương pháp định giá
1 Chương IV Chương IV Các phương pháp Các phương pháp định giá định giá GV. Nguyễn Hồng Hiệp Khoa Tài chính – Học viện Ngân hàng Email: hiepnh.hvnh@gmail.com Mergers & Acquisitions 2 Nội dung Nội dung 3 Vì sao phải tiến hành định giá trong Vì sao phải tiến hành định giá trong M&A? M&A? • Công ty mua/nhận sáp nhập có đánh giá tổng quát về uy tín, khả năng tài chính và vị thế tín dụng của công ty mục tiêu. • Là cơ sở để 2 bên đưa ra mức giá trong đàm phán, thương thuyết. 4 Các yếu tố ảnh hưởng Các yếu tố ảnh hưởng 5 Các phương pháp định giá Các phương pháp định giá 6 Phương pháp Phương pháp giá trị tài sản thuần giá trị tài sản thuần • Công thức: V o = V T – V N V o : giá trị TS thuần thuộc CSH V T : tổng giá trị TS V N : giá trị các khoản nợ 7 Phương pháp Goodwill Phương pháp Goodwill Vo = ANC + GW Vo: giá trị doanh nghiệp ANC: giá trị tài sản thuần GW: lợi thế thương mại Bt: lợi nhuận năm t At: giá trị tài sản đưa vào kinh doanh r: tỷ suất LN “bình thường” của DN Bt – r.At: siêu lợi nhuận năm t 8 Phương pháp P/E Phương pháp P/E à à à à à CHỈ MANG TÍNH CHẤT THAM KHẢO à KHÔNG SỬ DỤNG TRONG M&A Giá trị DN = LN dự kiến x P/E (quá khứ) 9 Phương pháp chiết khấu các Phương pháp chiết khấu các nguồn tài chính tương lai nguồn tài chính tương lai • Công thức: V o : giá trị doanh nghiệp F t : thu nhập của NĐT ở năm thứ t i : tỷ suất chiết khấu n : thời gian nhận được thu nhập (tính theo năm) 10 Chiết khấu luồng cổ tức Chiết khấu luồng cổ tức 3 trường hợp: • Cổ tức đều đặn hàng năm: • Cổ tức tăng trưởng đều đặn với tỷ lệ g < r (mô hình Gordon): • Cổ tức không đều đặn (mô hình 2 giai đoạn): • [...]... Cầu: 1 Xác định giá trị thực của một cổ phiếu theo FCFF, biết chi phí sử dụng vốn chủ: 21%/năm, chi phí vốn vay: 15%/năm và dòng tiền từ năm 6 trở đi bằng năm thứ 5 (tình hình kd ổn định) 2 Xác định giá trị thực của một cổ phiếu theo FCFE biết lãi suất phi rủi ro Rf = 16% : Hệ số Beta của công ty =1; Mức bù rủi ro thị trường 9% và dòng tiền từ năm thứ 6 trở đi bằng năm thứ 5 (tình hình kd ổn định) ... thể tạo ra sau khi để lại một phần để duy trì hoặc mở rộng các tài sản phục vụ cho sản xuất kinh doanh • • Công thức chung: Vo : giá trị doanh nghiệp CFt : dòng tiền tự do năm thứ t Vn : giá trị doanh nghiệp ở cuối chu kỳ đầu tư i: tỷ suất hiện tại hóa 11 Cash Flow is a Company’s Lifeblood 12 Chiết khấu dòng tiền chung (FCFF) Xác định FCFF: FCFF = EBIT*(1 - T) + Khấu hao - tăng (giảm)... ròng = 500 - Tỷ lệ nợ = 6% - rf =6%,rm =12%,β = 0.8 - Chi phí TSCĐ = 1,520 - Khấu hao = 1,220 - Tỷ lệ tăng trưởng kỳ vọng của FCFE (gn) = 6.46% • Hãy giúp Morgan Stanley định giá SA theo FCFE? 17 - Xác định FCFE: FCFE = 1,164 - (1,520 – 1,220)*(1 – 0.06) - 500*(1 – 0.06) = 412 - g = 6.46% - Áp dụng công thức: P0 = 412(1+0.0646)/(0.108 – 0.0646) = 10,105.341 • 18 Bài tập Cho... trưởng ổn định: FCFEt P0 = (ke − g n ) • Áp dụng mô hình FCFE 2 giai đoạn: P0 = PVFCFE + PVgđ ổn định FCFEt [ ( FCFE n +1 ) /(r − g n )] P0 = ∑ + t (1 + ke) (1 + ke) n t =1 t =n 16 Ví dụ Morgan Stanley thực hiện rà soát Singapo Airline và có nhận định: v SA đang trong gđ tăng trưởng ổn định v Số liệu tài chính của năm 2000 như sau: (đv tính: 1000 SGD) - Thu nhập ròng = 1,164 - Thay đổi... dòng tiền của chủ sở hữu (FCFE) Xác định FCFE: FCFE = thu nhập ròng – tăng (giảm) TSCĐ + khấu hao – tăng (giảm) vốn lưu động (không tiền mặt) + nợ mới phát hành – trả nợ gốc FCFE = thu nhập ròng – (chi phí TSCĐ – khấu hao)*(1 – tỷ lệ nợ) – thay đổi vốn lưu động*(1 – tỷ lệ nợ) 15 Mô hình FCFE • Áp dụng mô hình 1 giai đoạn: khi Cty tăng trưởng ổn định: FCFEt P0 = (ke − g n ) . mức giá trong đàm phán, thương thuyết. 4 Các yếu tố ảnh hưởng Các yếu tố ảnh hưởng 5 Các phương pháp định giá Các phương pháp định giá 6 Phương pháp Phương pháp giá trị tài sản thuần giá trị. 1 Chương IV Chương IV Các phương pháp Các phương pháp định giá định giá GV. Nguyễn Hồng Hiệp Khoa Tài chính – Học viện Ngân hàng Email: hiepnh.hvnh@gmail.com Mergers. V N V o : giá trị TS thuần thuộc CSH V T : tổng giá trị TS V N : giá trị các khoản nợ 7 Phương pháp Goodwill Phương pháp Goodwill Vo = ANC + GW Vo: giá trị doanh nghiệp ANC: giá trị tài