HỌC THUYẾT Ths. Trần T. Thanh Phương Tests về Thị trường hiệu quả 03 hình thức Thị trường hiệu quả Khái niệm về Thị trường thiệu quả Mục tiêu nghiên cứu học thuyết HỌC THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Ths. Trần T. Thanh Phương Thị trường hiệu quả HOÀN HẢO VỀ MẶT PHÂN PHÔI HOÀN HẢO TRONG HOẠT ĐỘNG HOÀN HẢO VỀ MẶT THÔNG TIN Ths. Trần T. Thanh Phương Lịch sử của EMH Ths. Trần T. Thanh Phương Định nghĩa thị trường hiệu quả  Hiệu quả trong khai thác thông tin  Giá phản ánh thông tin mới nhanh chóng và chính xác. Giá có đầy đủ mọi thông tin.  Giá cả của CK là giá trị chính xác của tất cả thông tin hiện diện tại thời điểm đó. Ths. Trần T. Thanh Phương 1. Có số lượng lớn người cạnh tranh.(phân tích & đánh giá.) 2. NĐT cá nhân ko thể tác động giá CK, 3. Thông tin mới về chứng khoán được công bố ngẫu nhiên và độc lập 4. Thông tin được công bố tới tất cả NĐT cùng thời điểm và “free” 5. NĐT phản ứng nhanh chóng và chính xác với thông tin mới, khiến giá CK điều chỉnh nhanh chóng, chính xác trong trung hạn CÁC GIẢ THUYẾT Ths. Trần T. Thanh Phương 1. Thông tin có thể tiếp cận nhanh chóng 2. Giá cả phản ánh thông tin 3. Chi phí bỏ ra khai thác thông tin không tạo thu nhập vượt trội 4. Giá cả trên thị trường thay đổi bất thường tùy thuộc vào thông tin mới xuất hiện ngẫu nhiên ĐẶC ĐIỂM CỦA THỊ TRƯỜNG HiỆU QuẢ Ths. Trần T. Thanh Phương Câu h i nghiên c u??ỏ ứ  Loại thông tin nào có sẵn cho nhà đầu tư, và do đó được hợp nhất vào giá cổ phiếu?  Tại sao một thị trường tài chính hoạt động tốt Tại sao một thị trường tài chính hoạt động tốt lại loại bỏ được tình trạng lợi nhuận quá cao lại loại bỏ được tình trạng lợi nhuận quá cao trong một thời gian dài? trong một thời gian dài? (PTCB, PTKT vô dụng.) Ths. Trần T. Thanh Phương 3 HÌNH THỨC CỦA TH.TRƯỜNG H.QUẢ Đây là 3 cấp độ của thị trường hiệu quả được phân loại theo mức độ thông tin phản ánh trong giá hàng hóa TTHQ dạng mạnh TTHQ dạng trung bình TTHQ dạng yếu Level 3 Level 2 Level 1 Ths. Trần T. Thanh Phương Hiệu quả dạng yếu  Giá thị trường hiện tại phản ánh tất cả thông tin về biến động giá chứng khoán quá khứ.  PTKT không hữu dụng. (Giá quá khứ, không xác định và dự báo giá ngày mai) Vd. Mẫu hình giảm 3 ngày liên tiếp, tăng 10% ngày tiếp theo.  Do đó, NĐT ko thể kiếm lời nếu theo dõi giá CK quá khứ Ths. Trần T. Thanh Phương [...]... martingale or submartingale model; -the random walk model Ths Trần T Thanh Phương Serial Correlations (tt.) Ths Trần T Thanh Phương Giả thuyết của test: : H01: Giá cả trong thị trường VỐN có chuyển động theo quy trình Random Walk H02: Thị trường VỐN là thị trường hiệu quả dạng yếu “If the random walk hypothesis holds, the weak-form of the efficient market hypothesis must hold, but not vice versa Thus,... Expected number of runs if its random  Actual >Expected: Negative correlation Actual < Expected: Positive correlation Ths Trần T Thanh Phương NHẬN ĐỊNH VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Thảo luận: Thị trường chứng khoán Việt Nam có phải là thị trường hiệu quả không? Nếu có thì thuộc hình thức nào? Ths Trần T Thanh Phương Tests của hình thái trung bình mạnh (semi – strong form)  Event Studies  Stock splits... Ths Trần T Thanh Phương nếu NĐT cũng kỳ vọng như vậy Hiệu quả dạng mạnh  Giá TT hiện tại phản ánh tất cả thông tin công bố rộng rãi và nội bộ  CEO/CFO ko thể kiếm lời Ths Trần T Thanh Phương NHỮNG QUAN ĐIỂM SAI LẦM 1 Thị trường không có chi phí hoặc thuế 2 Tất cả các nhà đầu tư đều không thể thu lợi (Chi phí môi giới & thuế khác nhau) 3 Giá thị trường = giá trị nội tại bất kỳ lúc nào ( errors unbiased,... T Thanh Phương II Test của EMH Kiểm định chiến lược đầu tư cụ thể nào có thể kiếm được lợi nhuận vượt trội trên thị trường? • • Lợi nhuận vượt trội = Lợi nhuận kỳ vọng – lợi nhuận thực tế LN kỳ vọng, điều chỉnh rủi ro theo mô hình CAPM, or APT, etc Nếu LNVT tồn tại, thị trường không hiệu quả, or LN kỳ vọng là sai Các loại hình Tests: 1 Thông tin sự kiên ( Chia tách CP, báo cáo thu nhập, báo cáo sát... ratios or dividend yields) có tạo siêu LN? Dấu hiệu bất bình thường 3 Nghiên cứu về sự thay đổi của giá cả và tính chất chuỗi thời gian 4 Phân tích hiệu quả của inisders, chuyên gia, và quản lý tiền Ths Trần T Thanh Phương Tests của hình thái yếu  Serial correlations  Runs tests  Filter rules  Relative strength tests  Test của weak form, cho thấy kết quả dị biệt khác (Anomalies) Ths Trần T Thanh.. .Hiệu quả dạng trung bình  Giá thị trường hiện tại đã phản ánh tất cả thông tin đại chúng có sẵn  PTCB ko hữu dụng ( Chỉ số tài chính, báo cáo thường niên, thậm chí xuất hiện lần đầu tiên)  NĐT ko thể kiếm lợi nhuận... gia thường kiếm lợi nhuận nhiều hơn, quỹ tương hỗ và các quỹ quản lý CN ko dc như vậy  Thực tế, trong hầu như các năm, khoảng 85% QDT hoạt động kém hiệu quả hơn TT Ths Trần T Thanh Phương Analyst’s recommendations Ths Trần T Thanh Phương Mutual fund performance Ths Trần T Thanh Phương Anomalies – Điều dị thường  Anomalies là những kết quả nghiên cứu kinh nghiệm mà trái ngược với EMH:  The Size effect... việc niêm yết Quyến chọn ( Option) đối với sự biến động của giá chứng khoán  Một số nhà khoa học cho rằng, Options sẽ thu hút những nhà đầu cơ, và do đó làm tăng sự biến động giá cả Giá giảm  Mặt khác, một số NĐT cho rằng, Options làm gia tăng sự chọn lựa cho NĐT và do đó tăng thêm lượng chảy thông tin vào thị trường tài chính, và bởi vậy làm giảm sự biến động của giá cả, và cuối cùng giá CK tăng trên... có thể đối với hệ số tương quan cao - Ảnh hưởng của việc giao dịch không liên tục - Chiến lược có tính tương quan của NĐT có tổ chức - Ảnh hưởng của tài chính hành vi The noisetrading effect - Sự ko hiệu quả - Giá không phản ánh đầy đủ tất cả thông tin , giá TT ko phải giá trị thực, NĐT có thể kiếm profits Ths Trần T Thanh Phương Filter Rules Ths Trần T Thanh Phương Run tests  Số lượng của bước nhảy,... Bắt đầu vào đầu năm 1980, một số NC tìm thấy CP của Cty nhỏ thường hoạt động tốt hơn CP của Cty lớn (dựa trên kiểm định RR)  Điều này thậm chí đúng đ/v CP của những công ty lớn mà được niêm yết trên thị trường S & P 500 CP nhỏ hơn (vẫn lớn) thường tốt hơn CP lớn Ths Trần T Thanh Phương Ảnh hưởng của tháng 1  Lợi nhuận cổ phiếu có vẻ cao hơn vào tháng 1 hơn những tháng khác trong năm,  Điều này cũng . HỌC THUYẾT Ths. Trần T. Thanh Phương Tests về Thị trường hiệu quả 03 hình thức Thị trường hiệu quả Khái niệm về Thị trường thiệu quả Mục tiêu nghiên cứu học thuyết HỌC THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU. (tt.) Ths. Trần T. Thanh Phương Giả thuyết của test: : H 01 : Giá cả trong thị trường VỐN có chuyển động theo quy trình Random Walk H 02 : Thị trường VỐN là thị trường hiệu quả dạng yếu. . “If the random. ĐIỂM CỦA THỊ TRƯỜNG HiỆU QuẢ Ths. Trần T. Thanh Phương Câu h i nghiên c u??ỏ ứ  Loại thông tin nào có sẵn cho nhà đầu tư, và do đó được hợp nhất vào giá cổ phiếu?  Tại sao một thị trường tài